第九章項目融資方案評估

9-1/2 項目融資方案評估的任務(wù)，項目融資主體和融資方式與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)9-3 資金來源分析評估 第九章 項目融資方案評估9-4 融資成本分析評估 9-5 融資結(jié)構(gòu)分析評估 9-5 項目融資風(fēng)險分析評估和綜合分析評估 第一節(jié) 項目籌資與融資方案評估的任務(wù) 項目籌資與融資是投資項目通過各種途徑籌集和融通到項目所需投資資金的一種經(jīng)濟(jì)活動。它是影響到項目選擇和投資決策的一個重要因素，也是使項目能夠順利實施、達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵 在項目決策分析和評價階段需考慮融資方案的設(shè)計，并進(jìn)行必要的分析研究與評估，為項目融資決策提供依據(jù)第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 一、項目融資主體的確定 項目的融資主體是指進(jìn)行項目融資活動，并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險的項目法人單位。按照是否依托于項目組建新的經(jīng)濟(jì)實體劃分，項目的融資主體可分為新設(shè)項目法人及既有項目法人兩類。這兩類經(jīng)濟(jì)實體在融資方式上和項目的財務(wù)評價方面均存在較大不同第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 二、項目的融資方式 （一）新設(shè)項目法人融資（即項目融資）方式 （ 二）既有法人融資（即公司融資）方式 三、項目的投融資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 項目的投融資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指項目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即指項目的股權(quán)投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 四、項目的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 1.股權(quán)式合資結(jié)構(gòu) 2.契約式合資結(jié)構(gòu) 3.合伙制結(jié)構(gòu) 總之，項目投融資方式和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)會直接影響項目前期的投資方案、融資方案、融資談判和項目實施等各方面，應(yīng)在項目前期研究的初期確定第三節(jié) 項目總資金及其構(gòu)成 一、資金來源渠道 二、項目總資金來源構(gòu)成 三、權(quán)益資金構(gòu)成及其來源和評估 四、債務(wù)資金來源與評估 五、項目資金來源評估的內(nèi)容 一、資金來源渠道 1.項目法人（企業(yè)）自有資金。 2.政府財政性資金，含各級政府預(yù)算內(nèi)資金和預(yù)算資金與各種基金。 3.國內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。 4.國內(nèi)外證券市場資金，即在證券市場上利用各種金融工具募集的資金。 5.外國政府、境外企業(yè)、團(tuán)體、個人等的資金。 6.國內(nèi)外企業(yè)、各種機(jī)構(gòu)和個人捐贈的資金。補(bǔ)充：資金籌措一、融資主體的概念項目的融資主體是 指進(jìn)行項目融資活動 并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險 的經(jīng)濟(jì)實體。1. 新設(shè)法人融資：組建 新的項目法人 并進(jìn)行項目建設(shè)的融資活動。2. 既有法人融資：以 既有法人 作為項目法人進(jìn)行項目建設(shè)的融資活動。二、資本金籌措（一）項目資本金制度1. 概念投資項目資本金，是指在投資項目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。這里的總投資，是指投資項目的 固定資產(chǎn)投資（建設(shè)投資和建設(shè)期利息之和）與鋪底流動資金（流動資金的 30）之和 。 2資本金制度的實行范圍各種經(jīng)營性投資項目（包括國有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)項目和集體投資項目）試行資本金制度，投資項目必須首先落實資本金才能進(jìn)行建設(shè)公益性投資項目不實行資本金制度3項目資本金的出資方式貨幣出資，或是實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，須經(jīng)有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估作價以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過資本金總額的 20%，國家有特別規(guī)定的除外 4項目資本金占項目總投資的比例這里的總投資與投資估算的總投資概念有區(qū)別 投資行業(yè) 項目資本金比例鋼鐵 40% 及以上交通運(yùn)輸、煤炭、水泥、電解鋁、銅冶煉、房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟(jì)適用房項目）35及以上郵電、化肥 25及以上電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色（銅冶煉除外）、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)20及以上5外商投資企業(yè)注冊資本的比例要求這里的投資總額等于建設(shè)投資、建設(shè)期利息與流動資金之和投資總額 注冊資本占總投 資的最低比例 附加條件300萬美元以下（含 300萬美元） 70%300萬 1000萬美元（含 1000萬美元） 50%投資總額 420萬美元以下的，注冊資金不低于 210萬美元1000萬 3000萬美元（含 3000萬美元） 40%投資總額在 1250萬美元以下的，注冊資金不低于 500萬美元3000萬美元以上 1/3 投資總額在 3600萬美元以下的，注冊資金不低于 1200萬美元（二）新設(shè)法人項目資本金籌措新設(shè)法人的項目資本金籌措方式：在新法人設(shè)立時由 發(fā)起人和投資人 提供由新法人在資本市場上 發(fā)行股票 籌措在資本金安排不到位時，需由初期設(shè)立的項目法人進(jìn)一步籌措，主要形式有：募集股本資金包括私募與公開募集兩種方式，公募籌資費(fèi)用較高、籌資時間較長；私募的程序相對簡化。合資合作與新的投資者以合資合作或資本整合等形式，重新組建新的法人； （三）既有法人項目資本金籌措1內(nèi)部資金來源主要是指既有法人的 自有資金 ，包括：企業(yè)的現(xiàn)金未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項目的資金企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓2外部資金來源發(fā)行股票和企業(yè)增資擴(kuò)股即通過原有股東及吸收新股東增資擴(kuò)股優(yōu)先股優(yōu)先股通常不需要還本，但要支付固定股息（通常要高于銀行貸款利息），也不代表公司的控制權(quán)；對于普通股股東來說，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債二、債務(wù)資金籌措（一）債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的主要因素債務(wù)期限債務(wù)償還債務(wù)序列債權(quán)保證違約風(fēng)險利率結(jié)構(gòu)貨幣結(jié)構(gòu)國家風(fēng)險債務(wù)期限與資金使用計劃、債務(wù)償還計劃及融資成本有關(guān) 利率結(jié)構(gòu)主要有浮動利率、固定利率以及浮動 /固定利率等不同的利率機(jī)制 （二）債務(wù)資金的資金來源和融資方式主要有三種融資方式 借款 債券 租賃第四節(jié) 融資成本分析評估 一、融資成本計算的基本公式和計算程序 二、債務(wù)資金融資成本分析 三、權(quán)益資金融資成本分析資金成本分析（一）資金成本的概念 1資金成本是指項目 使用資金 所付出的 代價，即：資金成本資金占用費(fèi)資金籌集費(fèi)資金占用費(fèi) 是指項目向資金提供者支付的費(fèi)用資金籌集費(fèi) 是指資金籌集過程中所發(fā)生的其它各種費(fèi)用 2通常以 資金成本率 來表示資金成本資金成本率是指 籌得的資金 與資金占用期所付出的 代價等值時 的收益率或貼現(xiàn)率。公式為：Ft 各年實際籌措資金流入額Ct 各年實際資金籌集費(fèi)和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還i 資金成本率n 資金占用期限（二）權(quán)益資金成本分析1優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股股息 /（優(yōu)先股發(fā)行價格發(fā)行成本） 注： 優(yōu)先股有固定的股息，股息用稅后凈利潤支付；股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。這一公式可由前面的理論通用公式推導(dǎo)得出，資金占用期限 n為 ?！?例 1】 某優(yōu)先股面值 100元，發(fā)行價格 98元，發(fā)行成本 3%，每年付息一次，固定股息率 5%。計算優(yōu)先股資金成本?！?解答 】優(yōu)先股的資金成本為：資金成本 =5/(98-3)=5.26%該項優(yōu)先股的資金成本率約為 5.26%2普通股資金成本（ 1）資本資產(chǎn)定價模型法計算公式為：式中： 普通股資金成本 社會無風(fēng)險投資收益率 項目的投資風(fēng)險系數(shù) 市場投資組合預(yù)期收益率 【 例 2】 社會無風(fēng)險投資收益 3%（長期國債利率），社會平均收益率 12%，公司投資風(fēng)險系數(shù) 1.2，采用資本資產(chǎn)定價模型估算普通股的股息率?！?解答 】 普通股股息率為：3%+1.2(12%-3%)=13.8%（ 2）稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法計算公式為：Kb 稅前債務(wù)資金成本；RPc 投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價注：一般某 企業(yè)普通股風(fēng)險溢價 對其自己發(fā)行的債券來講，大約在 3 5 之間，當(dāng) 市場利率達(dá)到歷史性高點(diǎn) 時，風(fēng)險溢價在 3 左右；當(dāng)市場利率處于 歷史性低點(diǎn) 時，風(fēng)險溢價在 5 左右；通常采用4的平均風(fēng)險溢價 。（ 3）股利增長模型法假定股票投資的收益率不斷提高，且以固定的增長率遞增，則普通股資金成本的計算公式為：式中： 預(yù)期年股利額； 普通股市價 普通股利期望年增長率。 【 例 3】 某上市公司普通股目前市價 16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利 0.8元，股利年增