《財務(wù)管理》習(xí)題與答案

財務(wù)管理習(xí)題與答案 第一章 財務(wù)管理概論 一、復(fù)習(xí)思考題 1什么是企業(yè)財務(wù)活動？財務(wù)活動包括哪些內(nèi)容？ 財務(wù)活動是指企業(yè)資金運動以及運動過程中所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。企業(yè)財務(wù)活動包括以下內(nèi)容。 （ 1）籌資引起的財務(wù)活動 企業(yè)為了開展經(jīng)營活動或者為了擴大經(jīng)營規(guī)模以及對外投資等，都必須籌集一定數(shù)量的資金?？梢晕苯油顿Y，或者發(fā)行股票等方式籌集自有資本，也可以向銀行申請借款或發(fā)行公司債券等方式籌集負(fù)債資本。 （ 2）投資引起的財務(wù)活動 企業(yè)籌資的目的就是為了進(jìn)行投資，并期望獲得未來的資金增值。廣義的投資既包括 對企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資，又包括購買其他企業(yè)發(fā)行的股票、債券以及與其他企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營投資。收回投資，也會發(fā)生資金收入。 （ 3）企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動 在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然要發(fā)生一系列的資金收支活動，如采購、支付工資、支付各項管理費用、實現(xiàn)銷售產(chǎn)品或商品、往來客戶之間的債權(quán)債務(wù)的結(jié)算以及短期資金的借入與償還。 （ 4）企業(yè)分配形成的財務(wù)活動 企業(yè)分配，是指對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程所形成的利潤以及對外投資取得的收益，按照國家法定程序和辦法所進(jìn)行的分配。在這一過程中所發(fā)生的投資收益的取得，稅金的交納以及利潤分 配或股利分派的資金收支，就是企業(yè)分配所形成的財務(wù)活動。 2企業(yè)財務(wù)關(guān)系包括哪些方面？ 財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動的過程中與有關(guān)方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這些聯(lián)系歸根結(jié)底體現(xiàn)了企業(yè)與各個利益集團(tuán)之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。 （ 1）企業(yè)與國家之間的財務(wù)關(guān)系 一方面，國家以稅收的形式無償?shù)貐⑴c企業(yè)的收益分配。另一方面，國家以國有資產(chǎn)所有者的身份，鬆與其他投資者一樣參與企業(yè)稅后利潤的分配。 （ 2）企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系 投資主體分為國家資本、法人資本、個人資本、外商資本。經(jīng)營者必須遵從投資者的愿望，不僅要承擔(dān)資本保 值增值的責(zé)任，而且還必須向投資者分配更多的利潤。 （ 3）企業(yè)與金融機構(gòu)之間的財務(wù)關(guān)系 所謂金融機構(gòu)是指銀行和其他非銀行金融機構(gòu)，企業(yè)不僅要從金融機構(gòu)取得各種借款，而且還可以通過金融機構(gòu)履行企業(yè)債券或采用其他形式吸收社會閑散資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，同時，金融機構(gòu)作為國家結(jié)算中心為企業(yè)提供開設(shè)結(jié)算賬戶、辦理資金收支結(jié)算服務(wù)。它不僅要按期收回貸款并保障貸款的流動性，而且還要 2 取得利息收益。 （ 4）企業(yè)與其他企業(yè)之間的財務(wù)關(guān)系 互相提供產(chǎn)品和勞務(wù)、或短期融資以及財產(chǎn)租賃 （ 5）企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系 主要是 指企業(yè)根據(jù)職工的勞動數(shù)量和質(zhì)量以及工作業(yè)績，向職工支付工資、津貼和獎金等所發(fā)生的資金結(jié)算關(guān)系。知識資本的所有（職工和管理者）同其他資本所有者一樣，還參與稅后利潤的分配。 （ 6）企業(yè)各部門與各級之間的財務(wù)關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部各部門、各級之間的產(chǎn)品物資的轉(zhuǎn)移、互相提供勞務(wù)等，也應(yīng)按照市場模式進(jìn)行計價結(jié)算并計算盈虧，作為評價各自的業(yè)績和實施獎懲的依據(jù)。 3企業(yè)財務(wù)管理作用體現(xiàn)在哪些方面？ 財務(wù)管理區(qū)別于其他各項管理的基本特征，就在于它是以資金管理為中心的一種價值形式的管理。 （ 1）資金保證作用 財務(wù)管理可以運用其特 有的籌資功能，經(jīng)濟(jì)有效地籌集足額資金，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常需要和滿足企業(yè)發(fā)展的需要。從不同渠道，采用不同的籌資方式所籌集資金的成本和風(fēng)險是不相同的。不能單純從籌資數(shù)量上保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要，還必須認(rèn)真地對多種籌資方式或籌資方案的收益和風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。 （ 2）控制協(xié)調(diào)作用 內(nèi)部財務(wù)管理制度、編制財務(wù)預(yù)算、運用資金指標(biāo)分解。財務(wù)管理可以運用價值形式特殊的綜合控制功能，將經(jīng)濟(jì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)利益直接掛鉤，使企業(yè)各項專業(yè)管理在實現(xiàn)企業(yè)總目標(biāo)的前提下協(xié)調(diào)一致。 （ 3）綜合反映作用 由于財務(wù)管理的價值形式的綜合作用，使得企 業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程和結(jié)果、各項專業(yè)管理的工作業(yè)績和存在的問題，最終都將直接或間接地通過財務(wù)管理綜合地反映出來。財務(wù)指標(biāo) 4股東財富 最大化 有何優(yōu)缺點？ 這種觀點主張把股東財富最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。上市公司股東財富最大化就是股票市價最大化。 優(yōu)點： （ 1）把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，可以避免“利潤最大化目標(biāo)”的缺點。公司獲利越多，分配的股利增加，就可以吸引更多的投資者，股票市價隨之上升。 （ 2）考慮了資金的時間價值。更重要的是受公司預(yù)期盈利水平的影響。股票市價反映了每股盈余大小與和取得盈余的 時間。 （ 3）考慮了風(fēng)險因素。股票市價越高，意味著股票的風(fēng)險越大。 缺陷： （ 1）股東財富最大化目標(biāo)只適用于上市公司，而不能適用于非上市公司和有限責(zé)任公司。 （ 2）過分地強調(diào)了公司股東的利益，而可能忽視或損害與公司相關(guān)的其他利益集團(tuán)的利益。 （ 3）股票市價受到多種因素的綜合影響，其中有許多客觀因素以及宏觀環(huán)境的變 3 化并不是公司能夠控制的。 5 企業(yè)價值最大化 的優(yōu)缺點？ 企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值， 取決于 企業(yè)未來的獲利能力。企業(yè)價值最大化目標(biāo)就是要在良好的市場環(huán)境中求得企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，在不斷提高企業(yè)盈利水平 的條件下，滿足各個利益集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)利益，從而又給企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展提供了更為廣闊的前景。 優(yōu)點： （ 1） 考慮了資金時間價值和風(fēng)險因素。不僅要將預(yù)期的收益以一定的時間為起點并按照一定的口徑進(jìn)行折現(xiàn)，而且各期收益的多少也要按照可能實現(xiàn)的概率計算。 （ 2） 有利于克服短期行為。企業(yè)價值最大化目標(biāo)著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)的獲利能力，并以此為標(biāo)準(zhǔn)對各種財務(wù)方案進(jìn)行決策分析。 （ 3） 有利于兼顧企業(yè)各利益集團(tuán)的利益。只有企業(yè)長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展和不斷提高盈利能力；才能滿足投資者資本保值增值和不斷提高投資收益的愿望；才能使企業(yè)有較強的償債能力，從 而保障債權(quán)人的權(quán)益；才能使企業(yè)職工（包括管理者）從企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展中不斷提高工資和福利待遇；才能使國家從企業(yè)不斷增長的收益中獲得更多的稅收以及有利于解決勞動就業(yè)等社會問題。 企業(yè)價值最大化目標(biāo)存在的最大問題應(yīng)是企業(yè)價值如何量化的問題。 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)應(yīng)符合以下要求： （ 1） 不斷提高資本凈利率（在股份制企業(yè)則為每股盈余），使投資者獲得日益增多的回報。 （ 2） 改善財務(wù)狀況，保持最佳的償債能力，樹立良好的財務(wù)形象，切實維護(hù)債權(quán)人的權(quán)益。 （ 3） 促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，在增加企業(yè)留存收益的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本保值增值，增強企業(yè)發(fā)展的后勁和市場競爭能力，使股東財富不斷增加。 （ 4） 認(rèn)真履行企業(yè)的社會責(zé)任。 6企業(yè)財務(wù)管理有哪些基本管理手段？ 財務(wù)管理 手段又稱為財務(wù) 環(huán)節(jié) ，包括 進(jìn)行財務(wù)預(yù)測、編制財務(wù)計劃、實現(xiàn)財務(wù)控制、進(jìn)行財務(wù)分析、實施財務(wù)檢查等。 （ 1） 進(jìn)行財務(wù)預(yù)測 財務(wù)預(yù)測是根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料和其他資料，依據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實條件，并考慮未來發(fā)展趨勢和要求，對企業(yè)未來的財務(wù)活動及其成果作出科學(xué)的預(yù)計。 （ 2） 編制財務(wù)計劃 財務(wù)計劃是以貨幣形式綜合反映計劃期進(jìn)行經(jīng)營活動所需要的資金數(shù)額和來源，資金的使用和耗費，預(yù)計收入和財務(wù) 成果的指標(biāo)體系。 （ 3） 實行財務(wù)控制 財務(wù)控制是指在財務(wù)活動中以財務(wù)計劃指標(biāo)、各項消耗定額和費用開支標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，對資金的收支、結(jié)算、占用和耗費等，進(jìn)行日常監(jiān)督和調(diào)節(jié)，如發(fā)生偏差應(yīng)及時克服和糾正，以保證財務(wù)計劃指標(biāo)的實現(xiàn)。 （ 4） 財務(wù)分析 財務(wù)分析是根據(jù)財務(wù)的有關(guān)歷史資料，并運用特定的方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的一種技術(shù)方法。 （ 5） 開展財務(wù)檢查 4 財務(wù)檢查是根據(jù)國家有關(guān)法令、制度的規(guī)定，對企業(yè)財務(wù)活動的合法性和有效性進(jìn)行審查，以揭示企業(yè)經(jīng)營活動中存在的問題并及時采取措施予以糾正和處理的財務(wù)管理環(huán)節(jié)。 7什么是資金 時間價值 ？如何衡量？ 資金時間價值，是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。資金時間價值的實質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。資金時間價值不僅包含資金一次周轉(zhuǎn)使用的價值增值額，而且還包含了增值額再投入周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。 資金時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。 通常時間價值用利息來表示，但時間價值并不包含風(fēng)險因素和通貨膨脹的影響。衡量時間價值通常方法有復(fù)利終值與現(xiàn)值，以及年金終值與現(xiàn)值。 在理解貨幣時間價值時要注意把握以下的要點 ： （ 1） 貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 （ 2） 不同時間單位貨幣的價值不相等，只有 將它們換算到相同的時點上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計算。 二、練習(xí)題 練習(xí)一： 1 （元） 0 03 4 0 0 0 0)6%,5(*5 0 0 0)2%101(*5 0 0 0 3*23F V 3 4 P=10000/8%=125,000(元 ) 練習(xí)二： 計算期望報酬率 計算風(fēng)險 （ 1）標(biāo)準(zhǔn)離差： 1. 計算 風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率 b*Q )(4 1 8,12)5%,10(*2 0 0 0 05 元 P V 9 2)5%,8(*1 0 0 05 元 P V P%20K A %20K B ni 2 5 A 1 2 6 B 5 12%*12%*第二章 財務(wù)管理環(huán)境 一、復(fù)習(xí)思考題 1如何認(rèn)識財務(wù)管理環(huán)境？ 財務(wù)管理環(huán)境，或稱理財環(huán)境，是對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)、外部情況和條件，既包括對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部情況和條件（如國家的政治、經(jīng)濟(jì)形勢，國家經(jīng)濟(jì)法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況等），也包括對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)部情況和條件（如企業(yè)的類型、企業(yè)的生產(chǎn)條件、財務(wù)管理人員及相關(guān)人員的素質(zhì)等）。 企業(yè)財務(wù)活動的運行受到財務(wù) 管理環(huán)境的制約，企業(yè)如果能夠善于研究財務(wù)管理環(huán)境，合理預(yù)測它們的變化，從而采取相應(yīng)的措施，也會對財務(wù)管理環(huán)境產(chǎn)生能動的影響作用。因此，在進(jìn)行財務(wù)決策時，必須考慮所處的財務(wù)管理環(huán)境。 2財務(wù)管理環(huán)境是怎樣構(gòu)成的？ 企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境是一個多層次、多方位的復(fù)雜系統(tǒng)，對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生多方面的影響，可按不同的標(biāo)志予以歸類。 （ 1）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境 企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境從其與企業(yè)的關(guān)系看，它由企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境共同構(gòu)成。 企業(yè)的類型、生產(chǎn)情況、技術(shù)情況、經(jīng)營規(guī) 模、資產(chǎn)構(gòu)成、生產(chǎn)經(jīng)營周期、企業(yè)財務(wù)管理人員及有關(guān)人員的文化素質(zhì)等均屬于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境。 企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境包括國家經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資金市場完善程度、法律制度、企業(yè)所面臨的市場狀況以及國際財務(wù)管理環(huán)境等。 （ 2）宏觀財務(wù)管理環(huán)境和微觀財務(wù)管理環(huán)境 企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境按其影響的范圍不同，可分為宏觀財務(wù)管理環(huán)境和微觀財務(wù)管理環(huán)境。 % 宏觀財務(wù)管理環(huán)境，是在宏觀范圍內(nèi)普遍作用于各個地區(qū)、部門的各類企業(yè)的財務(wù)管理環(huán)境，主要包括國家政治經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場狀況、社會、自然環(huán)境等。 微觀財務(wù)管理 環(huán)境則是在某一特定范圍內(nèi)對特定企業(yè)的財務(wù)管理產(chǎn)生影響的財務(wù)管理環(huán)境，主要包括企業(yè)組織形式、企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售狀況、企業(yè)的資源供應(yīng)情況等。 宏觀財務(wù)管理環(huán)境通常存在于企業(yè)的外部，但企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境不一定都是宏觀財務(wù)管理環(huán)境；企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境一般屬于微觀財務(wù)管理環(huán)境，但微觀財務(wù)管理環(huán)境不一定都是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境。 （ 3）靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境和動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境 從財務(wù)管理環(huán)境的相對穩(wěn)定程度看，它由靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境和動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境組成。 靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)境是指那些處于相對穩(wěn)定狀態(tài)的影響財務(wù)管理的各種因素， 這類環(huán)境因素通常在短期內(nèi)變化不大。 動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境則是那些不斷變動的財務(wù)管理環(huán)境。動態(tài)財務(wù)管理環(huán)境是指變動顯著、預(yù)見性差的那些財務(wù)管理環(huán)境。商品市場上的銷售數(shù)量及銷售價格、資金市場的資金供求狀況及利息率的高低，應(yīng)著重研究這類環(huán)境的變化情況。分析可能產(chǎn)生的影響，以便及時采取相應(yīng)對策，提高對財務(wù)環(huán)境的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。 3研究財務(wù)管理環(huán)境有何重要意義？ 財務(wù)管理環(huán)境縱橫交錯，相互制約，影響到企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的定位、財務(wù)管理內(nèi)容的組成、財務(wù)管理方法的選擇。 （ 1）通過財務(wù)管理環(huán)境的研究，可以正確地認(rèn)識財務(wù) 管理工作的各種因素，不斷增強財務(wù)管理工作的適應(yīng)性，以便實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)。 （ 2）通過對財務(wù)管理環(huán)境的研究，可以正確、全面地認(rèn)識財務(wù)管理的歷史規(guī)律，掌握財務(wù)管理的發(fā)展趨勢。 （ 3）通過對財務(wù)管理環(huán)境的研究，可以不斷地推動財務(wù)理論研究，有利于建立符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財務(wù)實踐的財務(wù)管理體系。 4什么是財務(wù)管理的法律環(huán)境？ 財務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。 國家可以采取行政手段、經(jīng)濟(jì)手段或法律手段來管理這些經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，但在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，行政手段逐步減 少，而經(jīng)濟(jì)手段，特別是法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動的準(zhǔn)則已用法律的形式固定下來。 5如何理解財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境？ 這里的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要研究影響企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動的各種宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，如經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹等。 （ 1） 經(jīng)濟(jì)體制 經(jīng)濟(jì)體制是指對有限資源進(jìn)行配置而制定并執(zhí)行決策的各種機制。在影響財務(wù)管理的各種環(huán)境因素中，經(jīng)濟(jì)體制是最根本的。 （ 2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財務(wù)管理的發(fā)展水平密切相關(guān)。一般而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高， 7 財務(wù)管理水平也越好，反之，財務(wù)管理水平越低。 （ 3）經(jīng)濟(jì)周期 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)通常不會出現(xiàn)較長時間的持續(xù)增長或較長時間的持續(xù)衰退，而是交替出現(xiàn)復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條等發(fā)展階段，形成經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)同期性波動對企業(yè)財務(wù)活動有極大影響。 （ 4）通貨膨脹 通貨膨脹的高低會直接影響投資收益、資本成本，加劇企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的不確定性，增大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 6什么是金融市場？由哪些要素構(gòu)成？ 金融市場是企業(yè)進(jìn)行資金融通的場所。 金融市場由主體、客體、參加人以及金融市場調(diào)節(jié)機制等要素組成。 （ 1）金融市場的主體 金融市場 的 主體， 即金融市場的中介機構(gòu)，包 括 銀行和非銀行 的 金融機構(gòu) 。目前我國的銀行主要有中國人民銀行、政策性銀行、國有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行，非銀行的金融機構(gòu)主要包括保險公司、信托投資公司、證券機構(gòu)、金融租賃公司和企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的財務(wù)公司等。 （ 2）金融市場的客體 金融市場的 客體是金融市場上的買賣對象， 即金融市場上流動的資金，或稱金融性資產(chǎn)，具體表現(xiàn)為商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種信用工具。這些金融性資產(chǎn)具有流動性、收益性和風(fēng)險性等特征。 金融性資產(chǎn)的流動性，是指金融性資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)按確定（或已知）金額變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。 金融性資產(chǎn)的收益性，即金 融性資產(chǎn)投資收益率的高低。 金融性資產(chǎn)的風(fēng)險性，是指金融性資產(chǎn)的價值偏離其投資成本的可能性，該項資產(chǎn)不能恢復(fù)其原始投資成本的可能性越大，風(fēng)險程度越高。 金融性資產(chǎn)的上述三種屬性相互聯(lián)系、相互制約。流動性與收益性成反方向變動，但收益性和風(fēng)險性成正方向變動。 （ 3）金融市場的參加人 金融市場的參加人是資金的供給者和需求者，如企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、城鄉(xiāng)居民等，此外，金融中介機構(gòu)也可能成為資金的供給者和需求者。 （ 4）金融市場調(diào)節(jié)機制 金融市場調(diào)節(jié)機制，即通過資金價格（利率）調(diào)節(jié)金融市場中資金供求關(guān)系以實現(xiàn)社會 資金合理配置的機制。資金這種特殊商品的價格通常表現(xiàn)為利率，一般而言，利率上升，可以擴大資金供應(yīng)；利率下降，則會刺激資金需求，但資金供求關(guān)系的變化也會反過來影響利率的變動。利率的高低將直接影響企業(yè)的籌資、投資等財務(wù)活動。 7金融市場與企業(yè)財務(wù)管理有何關(guān)系？ 金融市場是企業(yè)進(jìn)行資金融通的場所。它是企業(yè)財務(wù)活動的重要外部條件。金融市場的功能主要在于把社會上各個單位和個人的剩余資金有條件地轉(zhuǎn)讓給社會各個缺乏資金的單位和個人，以便財盡其用，促進(jìn)社會發(fā)展。 （ 1）金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所 （ 2）企業(yè)通過金融市 場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化 （ 3）金融市場為企業(yè)管理提供有意義的信息 8 8研究企業(yè)稅制對做好財務(wù)管理工作有何意義？ 任何企業(yè)都有納稅的法定義務(wù)。國家稅收制度是企業(yè)財務(wù)管理的又一重要外部環(huán)境。有關(guān)稅收的法律、法規(guī)分為三類：（ 1）所得稅類的法律、法規(guī)；（ 2）流轉(zhuǎn)稅類的法律、法規(guī)；（ 3）其他地方稅方面的法律、法規(guī)。 稅負(fù)一般要增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)。財務(wù)管理人員不僅要懂得各種稅種的計征范圍、計征依據(jù)和稅率，而且要了解差別稅率的制定精神和減免稅的原則性規(guī) 定，自覺地按照稅法的導(dǎo)向進(jìn)行經(jīng)營活動和財務(wù)活動。 9社會文化環(huán)境可能對企業(yè)財務(wù)管理工作產(chǎn)生什么影響？ 社會文化環(huán)境包括教育、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀(jì)律觀念、價值觀念和勞動態(tài)度等。作為一種人類社會實踐活動，財務(wù)管理必然受社會文化的影響，但是，社會文化的各方面，對財務(wù)管理的影響程度是不盡相同的，有的具有直接影響，有的則可能只有間接影響，有的影響比較明顯，有的則可能是微乎其微。 第三章 企業(yè)籌資管理 一、復(fù)習(xí) 思考題 企業(yè)融通資金時按照資金使用期限的長短可以分為短期資金和長期資金。短期資金的使用期限短于一年，長期資金的使用期限超過一年。按照資金的來源渠道分為自有資金和借入資金。自有資金是企業(yè)自身擁有的一種長期資金，風(fēng)險較低而成本較高，借入資金則風(fēng)險較高而成本較低。 么是融資方式？ 融資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源渠道。我國企業(yè)目前籌資渠道主要有：國家財政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機構(gòu)資金；其他企業(yè)資金；居民個人資金；企業(yè)內(nèi)部留存資金；外商資金等。 企 業(yè)籌資方式包括吸收投資、發(fā)行股票、留存收益、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券和融資租賃。前三種籌資方式屬權(quán)益資金籌集，后四種屬債務(wù)資金籌集。 資金周轉(zhuǎn)速度預(yù)測法是根據(jù)流動資金周轉(zhuǎn)速度預(yù)測流動資金需要量的一種方法。企業(yè)流動資金需要量的多少取決于經(jīng)營規(guī)模大小和流動資金管理水平的高低。 這是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中有關(guān)資金項目與銷售額之間的依存關(guān)系來預(yù)測短期資金需要量的一種方法。一般應(yīng)按照以下步驟預(yù)測短期資金需要量： 9 首先，根據(jù)基期損益表各項目與銷售額的比 例關(guān)系，編制預(yù)計損益表，確定預(yù)測期留存收益的增加數(shù)。其次，根據(jù)基期資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)項目與銷售額的比例關(guān)系編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，確定預(yù)測期短期資金需要量。再次，短期資金需要量扣除預(yù)測期留存利潤的差額，即為預(yù)測期需要向外部籌措的短期資金。 吸收直接投資包括吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。吸收直接投資的出資方式包括現(xiàn)金出資、實物出資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和土地使用權(quán)出資。吸收直接投資的程序是：首先確定吸收直接投資的總額，其次聯(lián)系投資伙伴，再次商定投資額和出資形式，最后為簽署協(xié)議 并付諸實施。 6說明吸收直接投資的特點 吸收直接投資的優(yōu)點包括：提高企業(yè)信譽和舉債能力、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財務(wù)風(fēng)險等；缺點包括：資金成本較高、會分散企業(yè)控制權(quán)。 票的特點與種類 股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。它的特點包括不可償還性、參與性、收益性、流通性、價格波動性和風(fēng)險性。 股票按有無記名分為記名股票和無記名股票；按是否標(biāo)明金額分為有面額股票和無面額股票；按投資主體的不同分為國家股、法人股和個人股；按發(fā)行對象和上市地區(qū) 的不同分為 A 股、 B 股、 H 股和 N 股等；按股東的權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股。 8 說明 股票發(fā)行 的 程序 設(shè)立發(fā)行股票的基本程序。依次為發(fā)起人認(rèn)足股份，交付股資；提出募集股份申請；公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議；招認(rèn)股份，繳納股款；召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會；辦理公司設(shè)立登記，交割股票。 增資發(fā)行股票的基本程序。依次為做出發(fā)行新股的決議；提出發(fā)行新股的申請；公開招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議；招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票；召開股東大會改選董事監(jiān)事，辦理變更登記并公告。 9股票上市 有何 意 義 ？ 股票上市可以提高股票的流動性和變現(xiàn)能力；促進(jìn)公司股權(quán)的社會化，防止股權(quán)過于集中；提高公司的知名度；便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo)；有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。股票上市對公司也有不利的一面。表現(xiàn)在：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息報導(dǎo)費用；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價有時會扭曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽；可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。 10 說明 股票上市程序 股份有限公司申請股票上市交易，必須報經(jīng)國務(wù)院證券管理監(jiān)督機構(gòu)核準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)提交相關(guān)文件，包括：上 市報告書、申請上市的股東大會決議、公司章程和營業(yè)執(zhí)照、 經(jīng)法定驗證機構(gòu)驗證的公司最近三年的或者公司成立以來的財務(wù)會計報告、法律意見書和證券公司的推銷書、最近一次的招股說明書等。 10 獲得國務(wù)院證券管理監(jiān)督機構(gòu)核準(zhǔn)后，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的規(guī)定文件之日起六個月內(nèi)，安排該股票上市交易。上市公司應(yīng)當(dāng)在上市交易的五日前公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市有關(guān)文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。還應(yīng)當(dāng)公告股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期、持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股份額、董事監(jiān)事經(jīng)理及有關(guān)高級管理人員的姓 名以及持有本公司股票和債券的情況。 11 說明 股票上市的暫停與終止 的條件 上市公司有以下情形之一的，經(jīng)國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市資格，包括：公司股本總額、 股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）；公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)報告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；公司連續(xù)三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。 另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。 12優(yōu)先股 有哪些 特征 ？ 優(yōu)先股是由股份公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票。其與普通股相比的主要特征是：優(yōu)先分配固定的股利，因此其風(fēng)險較小，收益較穩(wěn)定；公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股對剩余財產(chǎn)有優(yōu)先請求權(quán)；優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán)，發(fā)行優(yōu)先股不會稀釋普通股股東的控制權(quán)；公司有權(quán)收回優(yōu)先股。 13優(yōu)先股 股東具有哪些 權(quán)利 ？ 優(yōu)先股主要包括：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股以及有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股。它的相應(yīng)權(quán)利主要包括：優(yōu)先分配股利權(quán) ；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)等。 14優(yōu)先股籌資 有何特點？ 優(yōu)先股籌資的優(yōu)點是：防止分散公司的控制權(quán)；有利于吸引投資者；具有財務(wù)杠桿作用；增強公司的信譽，提高公司的舉債能力。缺點是：資本成本較高；財務(wù)風(fēng)險加大；對公司限制較多。 通股 ？有何特征？ 普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。 普通股的特征主要指：非返還性、可轉(zhuǎn)讓性、收益性、風(fēng)險性和決策參與權(quán)利。 16普通股 股東有哪些 權(quán)利 ？ 普通股的權(quán)利主要包括：參與 公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)。 17 說明 普通股籌資的 特點 普通股籌資的優(yōu)點是：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒有固定的到期日，所籌資本為公司的永久性資本；風(fēng)險??；能增強公司的信譽，提高公司的舉債能力等。缺點是：資本成本高；分散公司的控制權(quán)；可能會導(dǎo)致股票價格下跌。 11 存收益籌資的 特點 留存收益籌資的優(yōu)點包括：不發(fā)生取得成本；可以使所有者獲得稅收上的利益；增強企業(yè)的舉債能力。缺點包括：會受到某些股東的限制；不利于以后的外部資本（包括債務(wù)資本和主權(quán)資本）籌集；不利于股票價 格上漲，影響企業(yè)在證券市場上的形象。 期借款的種類與程序 長期借款按照提供貸款的機構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。按照有無抵押品作擔(dān)保分為抵押貸款和信用貸款。按照貸款的用途分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。 長期借款的程序 是： 首先要簽定長期借款合同。合同上有一般性條款和保護(hù)性條款兩部分。一般性條款主要包括貸款種類、數(shù)額、利率、期限、用途、抵押條件、還款方式及違約責(zé)任等內(nèi)容。保護(hù)性條款是對借款企業(yè)的經(jīng)營活動、貸款的使用和償還等方面做出的限制。包含：基 本條款、例行保護(hù)條款、特殊保護(hù)條款等三類。然后再依次是企業(yè)提出申請；銀行進(jìn)行審批；簽訂借款合同；企業(yè)取得借款；企業(yè)償還借款。 何特點 ? 長期借款優(yōu)點是：籌資迅速；成本低；借款彈性較大；有利于企業(yè)保守財務(wù)秘密；發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。長期借款的缺點是：籌資風(fēng)險較高；限制性條件較多；籌資數(shù)量受限。 何 種類 ? 長期債券按是否記名分為記名債券和無記名債券；按有無抵押品擔(dān)保分為抵押債券和信用債券；按是否可以轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券；按持券人的收益不同分為固定利率債券和浮 動利率債券；此外，還有諸如附認(rèn)股權(quán)債券、零息票債券和收益?zhèn)绕渌麄?哪些 ? 債券發(fā)行價格是債券發(fā)行公司或承銷代理機構(gòu)發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者認(rèn)購債券時實際支付的款項。債券的發(fā)行價格是按照債券不同的付息方法確定，如分期付息、到期還本債券價格的確定和一次還本付息債券價格的確定。影響債券發(fā)行價格的因素主要包括：債券面額；債券票面利率；市場利率和債券期限。 賃 ？有何 種類 ？ 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)出讓給承租人使用的一種信用行 為。 租賃按其性質(zhì)分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩大類。經(jīng)營租賃又稱營運租賃或服務(wù)租賃，是由出租人向承租人提供設(shè)備以及其他固定資產(chǎn)、負(fù)責(zé)提供相關(guān)的維修保養(yǎng)服務(wù)并收取租金的業(yè)務(wù)。融資租賃又稱為財務(wù)租賃或資本租賃，是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用，并以分期收取租金的形式收回資產(chǎn)價值的一種信用行為。融資租賃主要形式有：直接租賃、售后租回、杠桿租賃。 資租賃的 特點 融資租賃的優(yōu)點是：能迅速獲得所需資產(chǎn)；租賃籌資限制較少；免遭設(shè)備陳舊過 12 時的風(fēng)險；全部租金通常在 整個租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)降低不能償付的危險；租金費用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上的利益。融資租賃的缺點是：資金成本較高；在財務(wù)困難時期，支付固定租金也將構(gòu)成一項沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。 二、練習(xí)題 練習(xí)一： 1上年銷售額設(shè)為 40=2/360，經(jīng)計算 00（萬元） 預(yù)計流動資金周轉(zhuǎn)期設(shè)為 40(1= 00(1+15%)/360，經(jīng)計算 ） 2設(shè) y 為預(yù)計節(jié)約的流動資金，則 y=200*(1+15%)*(360=8（萬元） 3 需要占用的流動資金額 200(1+15%)*60/360=元） 練習(xí)二： 1 司的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元 資產(chǎn) 占銷售百分比 基年數(shù)據(jù) 預(yù)計數(shù)據(jù) 負(fù)債及所有者權(quán)益 占銷售百分比 基年數(shù)據(jù) 預(yù)計數(shù)據(jù) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 4 10 20 48 120 240 420 44 288 420 負(fù)債 短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 其他應(yīng)付款 長期債券 所有者權(quán)益 股本 留存收益 12 6 63 144 72 18 525 6 3 25 計 34 828 計 18 828 1200*20%*(34% 元） 增加的留存收益 1200*(1+20%)*3%*(1=元） 外部籌資額 元） 3見上表 。 練習(xí)三： 設(shè)銷售額為 x，短期資金為 y，則 x 1900， y 842， 320,660， 2x 724,000 b=2)(2 a 以， y=13 當(dāng) x=460 時， y=60=元） 。 練習(xí)四： 2000*%,5)+2000*10%*%,5)=2000*00*元） 2. 發(fā)行價格 2000*0%,5)+2%,5)=2000*元） 。 練習(xí)五： 5%,12(500 . 應(yīng)付租金1)4%,12( 50 0 四 章 資本結(jié)構(gòu) 一、 復(fù)習(xí)思考題 金成本 包括哪些內(nèi)容？ 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費用，包括籌資費用和用資費用兩部分。資本成本通常用資本成本率表示。資本成本率是用資費用與籌集資金凈額的比率。 資本成本對企業(yè)融資和投資決策都具有重要的意義。資本成本是企業(yè)選擇資金來源和選擇籌資方式的依據(jù)；資本成本是評價投資項目的可行性，選擇方案時的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要標(biāo)準(zhǔn)。 各種負(fù)債籌資方式的資金成本構(gòu)成如何 ? 負(fù)債籌資方式包括 銀行借款、債券、融資 租賃、商業(yè)信用。銀行借款成本 由借款稅后利息和借款的手續(xù)費構(gòu)成；債券成本由稅后利息和籌資費用構(gòu)成；融資租賃的成本是融資租賃的租金；商業(yè)信用的成本是放棄折扣的機會成本。 資方式有哪些？主權(quán)籌資方式的資金成本構(gòu)成如何 ? 權(quán)益資金是指所有者投入和企業(yè)經(jīng)營積累形成的資金，包括優(yōu)先股 、 普通股 、 留存收益 。 權(quán)益資金成本具有較大的不確定性 ， 權(quán)益資金的報酬用稅后利潤支付，企業(yè)不可能得到抵稅好處。 權(quán)益資金的報酬由稅后利潤和籌資費用構(gòu)成。 何 計算 ？ 14 加權(quán)平均資本成本在企業(yè)決策中得到了廣泛應(yīng)用，平均資 本成本的權(quán)重選擇主要有賬面價值權(quán)重、市場價值權(quán)重和目標(biāo)價值權(quán)重三種形式；不同權(quán)重形式的選擇對成本計算有不同的影響，企業(yè)在實際過程中往往傾向于使用賬面價值權(quán)重形式。加權(quán)平均資本成本是個別資本成本按照個別籌資方式的籌資額占籌資總額的比重（權(quán)數(shù)）計算的平均資本成本。通常企業(yè)重大投資項目往往會選擇幾種融資方式的組合，計算加權(quán)資本成本是項目投資決策的需要。 際資本成本的計算 步驟 邊際資本成本是指企業(yè)每新增加一個單位的資金而增加的成本。企業(yè)融資成本并不是固定不變的，當(dāng)籌資總額和融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時，由于融資風(fēng) 險的變化，資本成本也處于不斷變化之中。 邊際資本成本確定的基本過程是：第一，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)作為未來融資所應(yīng)維持的標(biāo)準(zhǔn)；第二，確定各種籌資方式的資本成本；第三，計算籌資總額分界點，即某一特定的資本成本條件下可以籌集到的資金數(shù)額；第四，計算邊際資本成本，即按照不同融資區(qū)間的資本成本計算加權(quán)資本成本。 營杠桿 ？說明 經(jīng)營杠桿系數(shù) 的含義與作用 經(jīng)營杠桿是企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動率大于營業(yè)額（產(chǎn)銷量）變動率的現(xiàn)象，又稱營業(yè)杠桿。在不考慮其他因素前提下，企業(yè)固定成本越大，則 經(jīng)營杠桿的作用就越大，因此，不同企業(yè)和行業(yè)的經(jīng)營杠桿是不同的。 經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于營業(yè)額（銷售額）變動率的倍數(shù)，即息稅前利潤與固定成本之和除以息稅前利潤。經(jīng)營杠桿系數(shù) 反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 經(jīng)營杠桿系數(shù) 越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大。 是如何引起的？ 經(jīng)營風(fēng)險是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，由于經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致的息稅前利潤變動的風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的重要原因。通常影響經(jīng)營風(fēng)險的因素較多，有原材料和產(chǎn)品供求變化、產(chǎn)品成本變動以及固定成本所占比重等因素。 務(wù)杠桿 ？什么是財務(wù)杠桿 系數(shù)？財務(wù)杠桿系數(shù)有何作用？ 財務(wù)杠桿是指由于固定財務(wù)費用的存在，使權(quán)益資本凈利率（或每股盈余）的變動率大于息稅前利潤（ 動率的現(xiàn)象。在負(fù)債比率一定的條件下，由于利息是固定的，企業(yè)提高息稅前利潤，就可以利用財務(wù)杠桿提高權(quán)益資本凈利率。 財務(wù)杠桿系數(shù)，亦稱財務(wù)杠桿程度，它是指普通股每股盈余的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也越小；當(dāng)企業(yè)無債務(wù)負(fù)擔(dān)時，財務(wù)杠桿系數(shù)為 1。 險？財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因是什么？ 財務(wù)風(fēng)險也稱籌資風(fēng)險，指與債務(wù)籌資相關(guān)的風(fēng)險，主要涉及企業(yè)利用債務(wù)引發(fā)的無力償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險，以及利用財務(wù)杠桿所導(dǎo)致的企業(yè)所有者收益波動風(fēng)險兩個方面。影響財務(wù)分析因素較多，主要包括資本結(jié)構(gòu)、利率變動、獲利能力等。 15 經(jīng)營杠桿通過擴大銷售影響息稅前利潤，財務(wù)杠桿通過提高息稅前利潤影響資本收益率。而復(fù)合杠桿是對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的聯(lián)合，表現(xiàn)為每股收益變動率相當(dāng)于銷售變動率的現(xiàn)象。從形式上看，復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，它又稱 作企業(yè)的總杠桿系數(shù)，是對企業(yè)總風(fēng)險的一種衡量。 較 資本成本 法 ？ 比較成本法是以資本成本最低為決策標(biāo)準(zhǔn)的方法，在對可選擇融資方案計算加權(quán)資本成本基礎(chǔ)上，接受資本成本最低的融資方案。在計算資本成本時，注意有兩種方法可供選擇：全部資本的加權(quán)平均資本成本和增量資本加權(quán)平均資本成本。 股盈余分析法 ？ 每股盈余分析法是以每股盈余最大為決策標(biāo)準(zhǔn)的方法。它通過計算各融資方案的每股盈余擬選取能使每股盈余達(dá)到最大的籌資方案。每股盈余分析法以每股盈余的大小為判斷標(biāo)準(zhǔn)，但沒有考慮融資風(fēng)險。 （ 1）西方早期資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論主要體現(xiàn)為“凈利說”、“營業(yè)凈利說”和“傳統(tǒng)理論”，不同學(xué)說流派對資本成本、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的解釋也不相同。凈利說理論認(rèn)為負(fù)債能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，從而提高企業(yè)價值；營業(yè)凈利說理論認(rèn)為無論企業(yè)負(fù)債資金多少加權(quán)平均資本成本都不會因負(fù)債而發(fā)生變化，故對企業(yè)的價值沒有影響；傳統(tǒng)理論是介于凈利說和營業(yè)凈利說之間的一種折衷理論。 （ 2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 “ 論”作為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的標(biāo)志，是由美國學(xué)者米勒（ 莫迪格萊迪（ 同創(chuàng)造的。在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)上，兩位學(xué)者提出著名的“ 認(rèn)為企業(yè)資本成本是不變的，企業(yè)價值與其資本成本和資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。后來在放松所得稅假設(shè)基礎(chǔ)上，又得出負(fù)債越大企業(yè)價值越大， 100%負(fù)債率為企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的結(jié)論。后來西方學(xué)者在對“ 設(shè)”不斷放松的基礎(chǔ)上，相繼提出了不同的學(xué)術(shù)理論，成為現(xiàn)代財務(wù)領(lǐng)域一道亮麗的風(fēng)景線。 二、練習(xí)題 練習(xí)一： 銀行借款成本 10（ 1 40） /（ 1 債券成本 優(yōu)先股成本 13 /（ 1 5） 普通股成本 0（ 1 6） 5 留存收益成本 0 5 30。 200/1200*300/1200*200/1200*400/1200*100/1200*30% = 16 練習(xí)二： 1. 銀行借款比重： 30（ =180/600）；普通股比重： 70 (=420/600)； 所以，籌資總額的分界點 銀行借款： 50 萬元 (=150,000/30%)、 150 萬元 (=450,000/30%)； 普通股： 60 萬元 (=420,000/70%)； 所以，各籌資總額范圍資金的邊際資金成本如下表計算： 籌資總額的范圍（萬元） 邊際資金成本 0 50 (=7%*30%+13%*70%) 50 60 (=8%*30%+13%*70%) 60 150 (=8%*30%+15%*70%) 150 以上 (=9%*30%+15%*70%) 練習(xí)三： 1500（ 1 60） 350 250 萬元； 總資產(chǎn)報酬率 250/1000=25%； 資本凈利率 25%（ 25 8） 500/500 （ 1 40） 或資本凈利率 (1*100% (1*100% =(15000%)(1*100% =(250(1*100%=計劃年度： 1500（ 1 25）（ 1 60） 350 400 萬元； 總資產(chǎn)報酬率 400/1000=40%； 資本凈利率 40%（ 40 8） 600/400 （ 1 40） 1500（ 1 60） 350 250 萬元； 250 350） /250 250/（ 250 500 8） 劃年度： 1500（ 1 25）（ 1 60） 350 400 萬元； 400 350） /400 400/（ 400 600 8） x， 40%（ 40 8） x/(1 x) （ 1 40） 60， x= 1 x=所以，負(fù)債 :權(quán)益 15:8 練習(xí)四： 17 借款成本 10（ 1 40） 6； 普通股成本 2（ 1 5） /20 5 加權(quán)平均成本 6 800/2000 15 1200/2000 借款成本 12（ 1 40） 普通股成本 2（ 1 5） /25 5 方案 1： 加權(quán)平均成本 6 800 100/2100 1200/2100 方案 2： 加權(quán)平均成本 6 800/2100 (1200*+100)/2100 所以，選擇方案 1。此時，資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債 :權(quán)益 3:4 練習(xí)五 x（ 600 10 400 12） （ 1 40） /100=x 600 10 （ 1 40） /(100+40) x 228 萬元 預(yù)計的 20%*(1600+400)=400（萬元） 因預(yù)計的 400 萬元 228 萬元，所以應(yīng)選擇方案 1。 第五章 長期投資管理 一、 復(fù)習(xí)思考題 點與程序 項目投資是指以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。包括固定資產(chǎn)的改建、擴建和更新、資源的開發(fā)和利用、新產(chǎn)品的研制開發(fā)等。其特點是：投 資數(shù)額大、投資時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大。 項目投資的程序包括以下環(huán)節(jié)：明確投資目標(biāo)、提出投資項目、投資項目的可行性研究、投資項目的決策、投資項目的執(zhí)行。 2什么是現(xiàn)金流量？計算現(xiàn)金流量有何意義？ 現(xiàn)金流量是指由于長期投資項目所引起的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 計算現(xiàn)金流量的意義表現(xiàn)在：應(yīng)用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣的時間價值；應(yīng)用現(xiàn)金流量能客觀評價長期投資項目的效益；在投資有效期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總額與利潤總額相等。 金流量的 基本 內(nèi)容 現(xiàn)金流量 包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量。 現(xiàn)金流出量是指由于投資項目所引起的現(xiàn)金流出量的增加額。通常包括：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資等建設(shè)投資；流動資金投資；經(jīng)營成本；各項稅款；其他現(xiàn)金流出量等。 現(xiàn)金流入量是指由投資項目所引起的現(xiàn)金流入量的增加額。通常包括：營業(yè)收入； 18 固定資產(chǎn)凈殘值收入或中途變價收入；回收流動資金；其他現(xiàn)金流入量。 金流量 ？ 估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意以下問題：必須考慮增量的現(xiàn)金流量、充分考慮機會成本、不能考慮沉落成本以及 需要考慮項目對其他部門的影響 為了便于將現(xiàn)金流量與貨幣的時間價值結(jié)合起來，還可將現(xiàn)金流量的內(nèi)容進(jìn)一步按其在投資全過程的發(fā)生階段進(jìn)行歸類。投資項目全過程可分為建設(shè)期、經(jīng)營期兩個階段，經(jīng)營期的最后一年也稱為終結(jié)點。與此相應(yīng)，整個投資過程的現(xiàn)金流量也可分為建設(shè)期現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)點現(xiàn)金流量三個部分。 （ 1） 建設(shè)期現(xiàn)金流量 建設(shè)期現(xiàn)金流量是指在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量，包括固定資產(chǎn)投資、流動資金投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資等。 （ 2） 營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期 內(nèi)進(jìn)行正常經(jīng)營活動所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。年稅后現(xiàn)金凈流量等于年稅后利潤加年折舊額和年攤