第五章 匯率決定理論（上）.pptVIP

第五章匯率決定理論（上）前文對開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析中，回避了匯率的決定問題。匯率是開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中居于核心地位的變量，匯率的變動會對其它經(jīng)濟(jì)變量帶來重要影響。為了完整認(rèn)識開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特點(diǎn)，必須理解匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量的相互關(guān)系，尤其是其他變量（價格水平、利率、國際收支、資產(chǎn)組合等）對匯率的影響。匯率決定理論演變發(fā)展（了解）匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購買力平價說、匯兌心理說、國際收支說和資產(chǎn)市場說等幾個階段。早在18世紀(jì)，就有學(xué)者開始對匯率問題進(jìn)行探討。最著名的例子是19世紀(jì)上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學(xué)派”與“銀行學(xué)派”之間持續(xù)的激烈論爭。焦點(diǎn)問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對內(nèi)價值還是由外匯市場供求來決定的國際借貸說：1861年，英國學(xué)者戈遜出版了外匯理論一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國際借貸說“國際借貸說的基本觀點(diǎn)是，一國匯率的變動取決于外匯市場的供給和需求對比。購買力平價說：瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的貨幣和外匯一書，提出“購買力平價說”。購買力平價說的思想：一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。匯兌心理說：1927年，法國學(xué)者阿夫塔里昂（A.Aftalion）運(yùn)用奧國學(xué)派的邊際效用理論提出了“匯兌心理說”（PsychologicalTheoryofExchange）。他認(rèn)為，外國貨幣的價值不依從任何規(guī)則，而是決定于外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價。利率平價說：凱恩斯于1923年在貨幣改革論一書中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價決定的利率平價說（TheoryofInterestParity）套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上升水，并且升貼水率等于利率差異。英國學(xué)者艾因齊格（PaulEinzig）在其1931年出版的遠(yuǎn)期外匯理論和1937年出版