《財(cái)務(wù)管理學(xué)》習(xí)題解答(人大版·第四版)_第1頁(yè)
《財(cái)務(wù)管理學(xué)》習(xí)題解答(人大版·第四版)_第2頁(yè)
《財(cái)務(wù)管理學(xué)》習(xí)題解答(人大版·第四版)_第3頁(yè)
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中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材第四版 財(cái)務(wù)管理學(xué) 章后練習(xí)參考答案 第一章 總論(王老師) 二、案例題 答:( 1)(一)以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn): 1. 只講產(chǎn)值,不講效益; 2. 只求數(shù)量,不求質(zhì)量; 3. 只抓生產(chǎn),不抓銷(xiāo)售; 4. 只重投入,不重挖潛。 (二)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn):企業(yè)追求利潤(rùn)最大化,就必須講求經(jīng)濟(jì)核算,加強(qiáng)管理,改進(jìn)技術(shù),提高勞動(dòng)生產(chǎn)率, 降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置,有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。 缺點(diǎn): 1. 它沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間,沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值; 2. 它沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn); 3. 它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向,即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn),而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 (三)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn): 1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低,會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響; 2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響; 3. 它比較容易量化,便于考核和獎(jiǎng)懲。 缺點(diǎn): 1. 它只適用于上市公司,對(duì)非上市公司則很難適用; 2. 它只強(qiáng)調(diào)股東的利益,而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠; 3. 股票價(jià)格受多種因素影響,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。 (四)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn): 1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間,并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量; 2. 它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系; 3. 它能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。 缺點(diǎn):很難計(jì)量。 進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理,就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失,努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡,使企業(yè)價(jià)值達(dá) 到最大化。因此,企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn),體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí),它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 ( 2)青鳥(niǎo)天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 ( 3)青鳥(niǎo)天橋最初減少對(duì)商場(chǎng)投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化,同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益,有一定的合理性。 作為青鳥(niǎo)天橋的高管人員,會(huì)建議公司適當(dāng)向商場(chǎng)業(yè)務(wù)傾斜,增加對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資,以提高商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益,而不是裁員。 ( 4)控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響: 1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā) 生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)(或國(guó)有控股公司)相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。在案例中,原來(lái)天橋商場(chǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化,在北大青鳥(niǎo)掌控天橋商場(chǎng)后,逐漸減少對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資,而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù) 高科技行業(yè),因此天橋商場(chǎng)在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。因此,在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中,應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(王老 師) 二、練習(xí)題 1. 答:用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算 8 年租金的現(xiàn)值得: A n( 1 + i) = 1500 8( 1 + 8%) = 1500 1 + 8%) = ) 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià),所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。 2. 答:( 1)查 得: 8 = A n 得: A = = = 元) 所以,每年應(yīng)該還 元。 ( 2)由 A n 得: n = 則 n = = 得: 5 = 6 = 用插值法: 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 n ,解得: n = ) 所以,需要 才能還清貸款。 3. 答:( 1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率: 中原公司 = 40% 20% 0% 22% 南方公司 = 60% 20% ( 26% ( 2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差: 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 14% 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = ( 3)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率: 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = ( 4)計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率: 中原公司的投資報(bào)酬率為: K = 10% + 5% 64% = 南方公司的投資報(bào)酬率為: K = 10% + 8% 96% = 4. 答:根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型: K = ( 得到四種證券的必要報(bào)酬率為: 8% + 14% 8%) = 17% 8% + 14% 8%) = 14% 8% + 14% 8%) = 8% + 14% 8%) = 23% 5. 答:( 1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = 13% 5% = 8% ( 2)證券的必要報(bào)酬率為: K = ( = 5% + 8% = 17% ( 3)該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為: K = ( = 5% + 8% = 由于該投資的期望報(bào)酬率 11%低于必要報(bào)酬率,所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。 ( 4)根據(jù) K = ( 得到: 6. 答:債券的價(jià)值為: P = I n + F n = 1000 12% 5 + 1000 8 = 120 1000 ) 所以,只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 時(shí),該債券才值得投資。 三、案例題 1. 答:( 1) 6 ( 2)設(shè)需要 n 周的時(shí)間才能增加 12 億美元,則: 6 計(jì)算得: n = ) 70(周) 設(shè)需要 n 周的時(shí)間才能增加 1000 億美元,則: 6 計(jì)算得: n 514(周) ) ( 3)這個(gè)案例給 我們的啟示主要有兩點(diǎn): 1. 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念,我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響; 2. 時(shí)間越長(zhǎng),貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的,“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng),終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過(guò)了 28 年之后變成了 1260 億美元,是原來(lái)的 210 倍。所以,在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí),必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響,否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。 2. 答:( 1) ( I)計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率: 方案 A = 10% 10% 10% 10% 方案 B = 6% 11% 31% 14% 方案 C = 22% 14% ( 12% 方案 D = 5% 15% 25% 15% ( 算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差: 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 0% 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差為: = ( 算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率: 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案 C 的 標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為: V = ( 2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知,方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 大,說(shuō)明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大,所以應(yīng)該淘汰方案 C。 ( 3)盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小,但是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來(lái)。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響,那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。所以,在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí),除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外,還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),才能確定風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率,從而作出正確的投資決策。 ( 4)由于方案 D 是經(jīng)過(guò)高度分散的基金性資產(chǎn),可用來(lái)代表市場(chǎng)投資,則市場(chǎng)投資報(bào)酬率為 15%,其為 1;而方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為 0,說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資,所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。則其他三個(gè)方案的分別為: 方案 A 的 方案 B 的 方案 C 的 各方案的必要報(bào)酬率分別為: 方案 A 的 K = ( = 10% + 0( 15% 10%) = 10% 方案 B 的 K = ( = 10% + 15% 10%) = 方案 C 的 K = ( = 10% + 15% 10%) = 方案 D 的 K = ( = 10% + 1( 15% 10%) = 15% 由此可以看出,只有方案 A 和方案 D 的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率,而方案 B 和方案 以只有方案 A 和方案 D 值得投資,而方案 B 和方案 第三章案例思考題參考答案(劉老師) 1答: 2005 年初 流動(dòng)比率 = =速動(dòng)比率 = = 產(chǎn)負(fù)債率 = 100% = 2005 年末 流動(dòng)比率 = = 動(dòng)比率 = = 產(chǎn)負(fù)債率 = 100% = 分析:與同行業(yè)平均水平相比,海虹公司流動(dòng)比率,速動(dòng)比率較低,而資產(chǎn)負(fù)債水平較高,說(shuō)明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。 2005 年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較,流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均 下降了,而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了,說(shuō)明公司償債能力呈下降趨勢(shì),需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高償債能力。海虹公司在 2005 年末有一項(xiàng) 50 萬(wàn)元的未決訴訟,是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債,數(shù)額比較大,對(duì)公司的償債能力有一定影響。 2. 答: 2005 年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = = 貨周轉(zhuǎn)率 = = 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = = 析:與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平,說(shuō)明公司在應(yīng)收賬款的管理方 面存在一定問(wèn)題,要加快應(yīng)收賬款的回收,總體看來(lái),公司營(yíng)運(yùn)能力較好。 3. 答: 2005 年 資產(chǎn)凈利率 = 100% = 銷(xiāo)售凈利率 = 100% = 凈資產(chǎn)收益率 = 100% = 分析:與同行業(yè)相比,海虹公司的資產(chǎn)凈利率,銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過(guò)行業(yè)平均水平,其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值,公司獲利能力很強(qiáng)。但 2006 年開(kāi)始海虹公司將不再享受 8%的稅收優(yōu)惠政策,綜合稅率增加到 12%, 在其他因素不變的情況下,如果將 2005 年的數(shù)據(jù)調(diào)整為 12%的稅率進(jìn)行計(jì)算,凈利潤(rùn)將減少到 363 萬(wàn)元。則三個(gè)指標(biāo)為: 資產(chǎn)凈利率 = 100% = 銷(xiāo)售凈利率 = 100% = 凈資產(chǎn)收益率 = 100% = 可見(jiàn),三個(gè)指標(biāo)都下降許多,特別是銷(xiāo)售凈利率將減少到 低于行業(yè)平均值,這說(shuō)明稅率的提高對(duì)公司的盈利有較大的影響,也說(shuō)明公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是,資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平,說(shuō)明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng),這主要是因 為該公司具有較高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 4通過(guò)以上的計(jì)算分析,可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問(wèn)題有: (1)負(fù)債水平較高,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 (2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低,需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理,加快應(yīng)收賬款回收速度。 (3)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力需要提高,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理,提高銷(xiāo)售凈利率。 第四章 長(zhǎng)期籌資概論(荊老師) 二練習(xí)題 1答: 根據(jù)因素分析法的基本模型,得: 2006 年資本需要額 =( 8000 400) (1+10%) (1 5%)=7942 萬(wàn)元 2答: ( 1) 2006 年公司留用利潤(rùn)額 =150000( 1+5%) 8% (1 33%) 50% = 4221 萬(wàn)元 ( 2) 2006 年公司資產(chǎn)增加額 4221+150000 5% 18%+49 5620 萬(wàn)元 3答: 設(shè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量為 x,資本需要總額為 y,由預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的線(xiàn)性回歸分析法, 可得如下的回歸直線(xiàn)方程數(shù)據(jù)計(jì)算表: 回歸直線(xiàn)方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 年度 產(chǎn)銷(xiāo)量 x(件) 資本需要總額 y(萬(wàn)元 ) xy 001 1200 1000 1200000 1440000 2002 1100 950 1045000 1210000 2003 1000 900 900000 1000000 2004 1300 1040 1352000 1690000 2005 1400 1100 1540000 1960000 n=5 x=6000 y=4990 037000 x 2=7300000 將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組: y= b x a x + b 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b 求得 a=410 b=以: ( 1) 不變資本總額為 410 萬(wàn)元。 ( 2) 單位可變資本額為 元。 ( 3) 將 a=410, b=4900,代入 y=a+ y=410+4900x 將 2006 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量代入上式,測(cè)得 2006 年資本需要總額: 410+1560=元 三案例題 答: 1.( 1)公司目前的基本狀況:首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè),從生產(chǎn)規(guī)模上看,其處于一個(gè)中游的態(tài)勢(shì);從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力角度分析,其具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力,從生產(chǎn)能力角度分析,其面臨生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題。 ( 2)公司所處的經(jīng) 濟(jì)環(huán)境:在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面,該公司正處于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期;從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析,該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇; ( 3)對(duì)公司的影響:由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)遇,但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對(duì)公司的獲利發(fā)展造成不利影響,如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題,很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品已形成的一定競(jìng)爭(zhēng)力,使其處于不利地位。 2該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。 首先,加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式,擴(kuò)充廠(chǎng)房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題; 第二,實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合 的方式,可以緩和公司的現(xiàn)金流支出,緩解財(cái)務(wù)壓力; 第三,由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段,因此開(kāi)發(fā)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃,擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是很有必要的; 第四,由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要,增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。 3企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響,具體到該公司而言,其籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加;從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言,該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資,投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式;從籌資的類(lèi)型選擇進(jìn)行 分析,該公司應(yīng)該采用長(zhǎng)短期資本結(jié)合,內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合,直接和間接籌資相結(jié)合的方式,在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以較低的資本成本率實(shí)行滿(mǎn)足公司發(fā)展的籌資決策。 第五章 長(zhǎng)期籌資方式(荊老師) 二練習(xí)題 1答: ( 1)實(shí)際可用的借款額 =100 (1 15%)=85 萬(wàn) ( 2)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率 =100 5% 85=2答: ( 1)當(dāng)市場(chǎng)利率為 5%時(shí), 發(fā)行價(jià)格 =1000 5 +1000 6% 5 =元 ( 2)當(dāng)市場(chǎng)利率為 6%時(shí), 發(fā)行價(jià)格 =1000 5 +1000 6% 5 =1000 萬(wàn)元 ( 3)當(dāng)市場(chǎng)利率為 7%時(shí), 發(fā)行價(jià)格 =1000 5 +1000 6% 5 =959 萬(wàn)元 3答: ( 1)九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下: 20000 4 = ( 2) 租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表 日期 支付租金 ( 1) 應(yīng)計(jì)租費(fèi) (2)=(4)10% 本金減少 (3)=(1) (2) 應(yīng)還本金 (4) 2006 2000 0000 2006007008009 0 合計(jì) 0000 * 含尾差 三案例題 答: 優(yōu)點(diǎn):( 1)沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利; ( 2)沒(méi)有固定的到期日,不需要償還,它是公司的永久性資本,除非公司清算時(shí)才予以?xún)斶€; ( 3)利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小; ( 4)發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。 缺點(diǎn):( 1)資本成本較高。一般而言,股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。 ( 2)利用股票籌資,出售新股票,增加新股東,可能會(huì)分散公司的控制權(quán); ( 3)如果今后發(fā)行股票,會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。 2投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù),而且由于股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日,這也從很 大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 另一方面,由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本,并且分散公司的控制權(quán),這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 3由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有 3 年到期,因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券,這樣既有利于該公司降低資本成本,也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 長(zhǎng)期籌資決策(荊老師) 二練習(xí)題 貢獻(xiàn)毛益 =28000( 1 60%) =11200 萬(wàn)元 1200 3200=8000 萬(wàn)元 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) =11200 8000 =郎公司每年利息 =20000 40% 8% = 640 萬(wàn)元 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =8000 (8000 640)=合杠桿系數(shù) =答: 方案甲: 各種籌資方式籌資額比例: 長(zhǎng)期借款: =16% 綜合資本成本率: 16% 7%+24% 60% 14%=方案乙: 各種籌資方式籌資額比例: 長(zhǎng)期借款: =22% 公司債券: =8% 普通股: =70% 綜合資本成本率: 22% 8% 8%+70% 14%=方案 甲的綜合資本成本率 方案甲下每股稅后收益 所以應(yīng)選擇方案乙。 4答: 九天公司在不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測(cè)算表 B(萬(wàn)元) S(萬(wàn)元) V(萬(wàn)元 ) %) ) ) 0 10000 10000 16% 16% 1000 % 17% 2000 0% 18% 3000 2% 19% 4000 7320 11320 14% 20% 5000 6% 21% 在上表中,當(dāng) B=1000 萬(wàn), 8%,7%, 000 萬(wàn)時(shí), S= =元, 7% +8% (1=由上表可知,當(dāng) B=3000, V=,公司價(jià)值最大,同時(shí)公司的資本成本率最低,因此當(dāng)公司債權(quán)資本為 3000 萬(wàn)元時(shí),資本結(jié)構(gòu)最佳。 三案例題 答: 005 年末凈負(fù)債率 = = 25% 所以可口公司 2005 年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。 2可口公司: = =45% = =便捷公司: = =可樂(lè)公司: = =麥香公司: = =香客公司: = =由上可知,該行業(yè)公司負(fù)債籌資中,長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高,均大于 50%,其中可口公司處于一個(gè)中游水平,這在一定程度上說(shuō)明其籌資比例是合適的。 3可口公司未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值 = =15000 2005 年本公司的市場(chǎng)價(jià)值 =4500+900+500+450+200 5=16350 =可見(jiàn)采用未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。 4公司股票折現(xiàn)價(jià)值 = = =8500 公司總的折現(xiàn)價(jià)值 =8500+4500=13000 萬(wàn)元 =可見(jiàn)采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。 5可口公司以?xún)糌?fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理,因?yàn)闆](méi)有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法,即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。 第七章 長(zhǎng)期投資概論(王老師) 二、案例題 答:( 1)制約 團(tuán)建立新廠(chǎng)的因素有: 1. 原材料供應(yīng)不足。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的影響,使得油料加工行業(yè)整體開(kāi)工率嚴(yán)重不足,從而使得 團(tuán)新廠(chǎng)面 臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問(wèn)題,這嚴(yán)重制約了 廠(chǎng)的建設(shè)。 2. 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。由于我國(guó)近十年來(lái)人們生活水平有了極大的提高,人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了世界平均水平,這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展;另外,我國(guó)的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低,商品飼料的需求量不是很大,所以這直接影響 廠(chǎng)的盈利能力。 3. 建廠(chǎng)周期過(guò)長(zhǎng)。由于在中國(guó)建立該種類(lèi)型的新廠(chǎng)的周期很長(zhǎng),使得企業(yè)面臨著國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及更多不確定的因素。 4. 國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于美國(guó)和巴西等國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng),使得 我國(guó)產(chǎn)品很難在國(guó)際市場(chǎng)上立足,而且在外國(guó)低油價(jià)的沖擊下,建立油料加工廠(chǎng),前景堪憂(yōu)。 5. 保稅庫(kù)帶來(lái)的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫(kù)而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅,降低原材料成本,但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低,部分抵消了保稅庫(kù)帶來(lái)的好處,使得保稅庫(kù)帶來(lái)的利益不容樂(lè)觀。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果 團(tuán)建立新廠(chǎng),那么就需要從國(guó)外進(jìn)口大部分原料,這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤(rùn),即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ( 2)企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析,對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投 資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行研究,可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),保證決策的正確性。 團(tuán)通過(guò)對(duì)建立新廠(chǎng)依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證,認(rèn)識(shí)到建立新廠(chǎng)會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場(chǎng)不景氣、保稅庫(kù)利益有限、國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題,從而得出當(dāng)前 團(tuán)建立新廠(chǎng)會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn),因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠(chǎng)的結(jié)論。如果 團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析,就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境,不能認(rèn)識(shí)到建立新廠(chǎng)的一些制約因素,從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠(chǎng),給公司造成損失。因此, 進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資(王老師) 二、練習(xí)題 1. 答:( 1)項(xiàng)目 A 的投資回收期 = 1 + = 2(年) 項(xiàng)目 B 的投資回收期 = 2 + = ) 所以,如果項(xiàng)目資金必須在 2 年內(nèi)收回,就應(yīng)該選項(xiàng)目 A。 ( 2)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值: 7500 + 4000 1 + 3500 2 + 4000 3 = 7500 + 4000 3500 1500 387(元) 5000 + 2500 1 + 1200 2 + 3000 3 = 7500 + 2500 1200 3000 ) 由于項(xiàng)目 B 的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目 A 的凈現(xiàn)值,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目 B。 2. 答:( 1)設(shè)項(xiàng)目 A 的內(nèi)含報(bào)酬率為 : 2000 1 + 1000 2 + 500 3 2000 = 0 利用試誤法,當(dāng) 40%時(shí),有: 2000 1000 500 2000 = 120 當(dāng) 50%時(shí),有: 2000 1000 500 2000 = 74 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 0 50% 74 由 ,解得: 所以項(xiàng)目 A 的內(nèi)含報(bào)酬率是 ( 2)設(shè)項(xiàng)目 B 的內(nèi)含報(bào)酬率為 : 500 1 + 1000 2 + 1500 3 1500 = 0 利用試誤法,當(dāng) 35%時(shí),有: 500 1000 1500 1500 = 40%時(shí),有: 500 1000 1500 1500 = 87 利用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 35% B 0 40% 87 由 ,解得: 所以項(xiàng)目 B 的內(nèi)含報(bào)酬率是 3. 答:( 1)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值: 250 + 100 1 + 100 2 + 75 3 + 75 4 + 50 5 + 25 6 = 250 + 100 100 75 + 75 50 25 元) 250 + 50 1 + 50 2 + 75 3 + 100 4 + 100 5 + 125 6 = 250 + 50 50 75 100 100 125 元) ( 2)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率: 設(shè)項(xiàng)目 S 的內(nèi)含報(bào)酬率為 : 100 1 + 100 2 + 75 3 + 75 4 + 50 5 + 25 6 250 = 0 利用試誤法,當(dāng) 20%時(shí),有: 25%時(shí),有: 用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% S 0 25% 由,解得: 所以項(xiàng)目 S 的內(nèi)含報(bào)酬率是 設(shè)項(xiàng)目 L 的內(nèi)含報(bào)酬率為 : 250 + 50 1 + 50 2 + 75 3 + 100 4 + 100 5 + 125 6 = 0 利用試誤法,當(dāng) 20%時(shí),有: 25%時(shí),有: 用插值法,得: 報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% L 0 25% 由 ,解得: 所以項(xiàng)目 L 的內(nèi)含報(bào)酬率是 ( 3)因?yàn)轫?xiàng)目 L 的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目 S 的凈現(xiàn)值,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目 L。 4. 答:該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為: 20000) +6000 1 +7000 2 + 8000 3 + 9000 4 = 元) 由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后,計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值大于 0,所以該項(xiàng)目值得投資。 三、案例題 答:( 1)計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率: 設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,則: 44000 3 75000 = 0,即 3 = 查 得: 3 = 3 = 用插值法,得: 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 5% 由 ,解得: R = 所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,則: 23000 3 50000 = 0,即 3 = 查 得: 3 = R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 18%。 設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,則: 70000 3 125000 = 0,即 3 = 查 得: 3 = 3 = 用插值法,得: 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 5% 由 ,解得: R = 所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 設(shè)方案四的內(nèi)含 報(bào)酬率為 R,則: 12000 1 + 13000 2 + 14000 3 10000 = 0 利用試誤法,計(jì)算得 R = 所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是 由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高,如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策,則公司應(yīng)該選擇方案四。 ( 2)計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值: 方案一的 44000 3 75000 = 44000 75000 = 25452(元) 方 案二的 23000 3 50000 = 23000 50000 = 2509(元) 方案三的 70000 3 125000 = 70000 125000 = 34810(元) 方案四的 12000 1 + 13000 2 + 14000 3 10000 = 19480(元) 由于方案三的凈現(xiàn)值最高,如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái) 進(jìn)行投資決策,則公司應(yīng)該選擇方案三。 ( 3)在互斥項(xiàng)目中,采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論,其原因主要有兩個(gè): 1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí),規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小,如方案四就是如此。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大,如方案三,而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小,如方案四,所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高,但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益,凈現(xiàn)值越高,企業(yè)的收益就越大。在資金無(wú)限量的情況下,利用凈現(xiàn) 值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策,而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此,凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第九章 對(duì)外長(zhǎng)期投資(劉老師) 案例題 1)債券在 2002 年 4 月 1 日時(shí)的價(jià)值為: P = I n + F n = 1000 8% 3 + 1000 3 = 80 1000 ) 由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值,所以應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券進(jìn)行投資。 (2) = (1) (2) (元) 由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值,故不應(yīng)進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng) 時(shí), (1) 三家公司債券價(jià)值分別為: (元) (元) (元) (2) 三家公司債券的投資收益率分別為: 由于 B 公司債券和 C 公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格,且三公司債券中 A 公司債券的投資報(bào)酬率最高,因此應(yīng)購(gòu)買(mǎi) A 公司債券。 第十章 營(yíng)運(yùn)資金管理概論(王老師) 二、案例題 答:( 1)克萊斯勒汽車(chē)公司持有 的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了 87 億美元,而正?,F(xiàn)金需要量只需 20 億美元,說(shuō)明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略;而股東認(rèn)為,若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺,只需向銀行借款等方式就能獲得資金,這說(shuō)明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期資金來(lái)籌集的,所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 ( 2)公司股東希望公司只需持有 20 億美元,這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言,是一個(gè)比較小的金額,因此,股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略,將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí),通過(guò)銀行借款等方式來(lái)解決,以實(shí)現(xiàn)短期資 產(chǎn)由短期資金來(lái)籌集和融通,實(shí)行正常的籌資組合策略。 ( 3)不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí),公司持有過(guò)量的流動(dòng)資產(chǎn),公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低,使得公司的盈利相對(duì)減少;相反,采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí),公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少,非流動(dòng)資產(chǎn)較多,這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高,但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過(guò)量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn),這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),但是它的收益率也較低,只有 3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。 同樣,不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略,以長(zhǎng)期資金來(lái)籌集短期資產(chǎn),可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn),但是成本也會(huì)上升,由此減少公司的收益。相反,實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略,增加公司的收益,但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下,公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 第十一章 流動(dòng)資產(chǎn)(王老師) 二、練習(xí)題 1. 答:最佳現(xiàn)金余額為: N = = 2000(元) 2. 答:( 1)最佳訂貨批量為: Q* = = 400(件) ( 2)在不取得數(shù)量折扣,按經(jīng)濟(jì)批量采購(gòu)時(shí)的總成本合計(jì)為: 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購(gòu)成本 = = 14400(元) 取得數(shù)量折扣,按照 600 件采購(gòu)時(shí)的總成本合計(jì)為: 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲(chǔ)存成本 + 年采購(gòu)成本 = = 14360(元) 由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨 總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總成本,所以企業(yè)應(yīng)該以 600 件為訂貨批量。 三、案例題 答:( 1)金杯汽車(chē)公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問(wèn)題有: 1. 沒(méi)有制定合理的信用政策,在賒銷(xiāo)時(shí),沒(méi)有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn),也沒(méi)有對(duì)客戶(hù)的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估,從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶(hù)也實(shí)行賒銷(xiāo),因而給公司帶來(lái)巨額的壞賬損失; 2. 沒(méi)有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控,對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒(méi)有采取有力的收賬措施。 ( 2)如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理: 1. 事前:對(duì)客戶(hù)進(jìn)行 信用調(diào)查和信用評(píng)估,制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn) 2. 事中:制定合理的信用政策,采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 3. 事后:制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng),減少壞賬損失。 第十二章 流動(dòng)負(fù)債(王老師) 二、案例題 答:( 1)大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是: 作為百貨零售企業(yè),公司流動(dòng)資金主要依賴(lài)于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債,流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,公司將面臨一定的短期償債壓力,進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以 ,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 ( 2)利:銀行短期借款可以迅速獲得所需資金,也具有較好的彈性,對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求,采用銀行短期借款尤為方便;而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便,成本也較低,限制也很少。 大廈股份主營(yíng)百貨零售,經(jīng)營(yíng)中需要

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