上周滬鋁小幅上升主力合約AL0706周收盤19720元.docVIP

期市有風(fēng)險(xiǎn) 入市須謹(jǐn)慎蝿羀膅莃蚅罿羋蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅羆膂葿蟻肅芄蚅薇肄莆蕆袆肄肆蚃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃肀膃莇衿聿芅薂螅膈莇蒞蟻膈肇薁薇膇腿莃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膄蚇蚃膃芆蒀羂膂莈蚅袈節(jié)蒁蒈螄芁膀蚄蝕袇節(jié)蕆蚆袆蒅螂羄袆膄薅袀裊芇螀螆襖荿薃螞袃蒁莆羈羂膁薁袇羈芃莄螃羀莆薀蝿羀膅莃蚅罿羋蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅羆膂葿蟻肅芄蚅薇肄莆蕆袆肄肆蚃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃肀膃莇衿聿芅薂螅膈莇蒞蟻膈肇薁薇膇腿莃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膄蚇蚃膃芆蒀羂膂莈蚅袈節(jié)蒁蒈螄芁膀蚄蝕袇節(jié)蕆蚆袆蒅螂羄袆膄薅袀裊芇螀螆襖荿薃螞袃蒁莆羈羂膁薁袇羈芃莄螃羀莆薀蝿羀膅莃蚅罿羋蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅羆膂葿蟻肅芄蚅薇肄莆蕆袆肄肆蚃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃肀膃莇衿聿芅薂螅膈莇蒞蟻膈肇薁薇膇腿莃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膄蚇蚃膃芆蒀羂膂莈蚅袈節(jié)蒁蒈螄芁膀蚄蝕袇節(jié)蕆蚆袆蒅螂羄袆膄薅袀裊芇螀螆襖荿薃螞袃蒁莆羈羂膁薁袇羈芃莄螃羀莆薀蝿羀膅莃蚅罿羋蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅羆膂葿蟻肅芄蚅薇肄莆蕆袆肄肆蚃袂肅羋 金屬品種投資報(bào)告電解鋁：區(qū)間震蕩何時(shí)了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)難改 金融調(diào)控繼續(xù)實(shí)施2007年3月19日滬鋁周度投資報(bào)告（3.123.16）作者：李曉Tel大期貨經(jīng)濟(jì)研究所地址：杭州市中山北路中大廣場(chǎng)五礦大廈二樓郵編：310003網(wǎng)址：內(nèi) 容 摘 要短期內(nèi)氧化鋁價(jià)格上漲以及消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，對(duì)國(guó)內(nèi)鋁市多頭信心有支撐。從中長(zhǎng)線看，氧化鋁產(chǎn)能的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)大于原鋁的增長(zhǎng)速度，供應(yīng)壓力限制了氧化鋁的上漲空間，氧化鋁價(jià)格的些許上漲不足以消除電解鋁生產(chǎn)的強(qiáng)大供應(yīng)潛力，國(guó)內(nèi)外電解鋁產(chǎn)能已出現(xiàn)明顯重啟。今年世界以及中國(guó)原鋁預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩似已成共識(shí)。國(guó)內(nèi)外鋁庫(kù)存近期減少，未來(lái)要看國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)需求恢復(fù)狀況。中國(guó)出口減少，導(dǎo)致期鋁外強(qiáng)內(nèi)弱的格局繼續(xù)延續(xù)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍令人擔(dān)憂，中國(guó)加大了宏觀調(diào)控的力度，不利于鋁價(jià)的長(zhǎng)期走強(qiáng)。從技術(shù)上看，滬鋁自06年8月以來(lái)走勢(shì)處于區(qū)間震蕩尋求平衡過(guò)程，后市面臨大級(jí)別的趨勢(shì)方向選擇，滬鋁指標(biāo)系統(tǒng)走弱，后市機(jī)會(huì)應(yīng)值得關(guān)注。上周滬鋁小幅上升。主力合約AL0706周收盤19720元，較前周漲160點(diǎn)。盤面遠(yuǎn)期合約貼水的價(jià)格結(jié)構(gòu)已成為歷史，中國(guó)出口數(shù)據(jù)不佳導(dǎo)致供應(yīng)壓力增大。LME期鋁反彈，倫鋁周收盤于2810美元，漲104美元。上周美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，但2月份美國(guó)CPI指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)值上升，美元貶值對(duì)金屬價(jià)格形成支撐。鋁庫(kù)存資源量小幅下降，供應(yīng)壓力難以持續(xù)。截止3月16日，上期所鋁庫(kù)存可交割貨物量為95392噸，減3985噸，注冊(cè)倉(cāng)單14015噸，較上周增3712噸。交割庫(kù)鋁資源量沒(méi)有延續(xù)近期大幅上升趨勢(shì)，不能斷言供應(yīng)將趨于充裕。前期鋁庫(kù)存資源量及注冊(cè)倉(cāng)單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進(jìn)入低庫(kù)存時(shí)代。目前滬鋁倉(cāng)單仍處于較低水平。LME鋁庫(kù)存量上周末為797725噸，略有減少。節(jié)后隨著運(yùn)輸狀況的改善以及生產(chǎn)商套保愿望增強(qiáng)，短期內(nèi)庫(kù)存壓力上升，但近期逐漸回落，說(shuō)明鋁消費(fèi)已啟動(dòng)。國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格略有下跌，期現(xiàn)價(jià)差明顯縮小，年內(nèi)供應(yīng)壓力存在。截止3月16日上海地區(qū)長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠價(jià)格報(bào)價(jià)19400元/噸左右，較前周跌100元，與上交所期貨即期合約基本持平，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張緩解。節(jié)后上海地區(qū)電解鋁需求不足，到貨量增加，供應(yīng)壓力逐漸增大。不過(guò)三月是國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)快速啟動(dòng)的時(shí)期，隨著鋁材加工廠步入正常生產(chǎn)，原鋁消費(fèi)旺季也將到來(lái)，將抵消大量新增資源量。另外現(xiàn)貨壓力還來(lái)自于：電解鋁的出口關(guān)稅高達(dá)15%，原鋁出口無(wú)利可圖。根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-2月份國(guó)內(nèi)原鋁和鋁合金出口同比下降40.9%。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月原鋁產(chǎn)量179.74萬(wàn)噸，同比增36.4%?？梢?jiàn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力還是明顯存在的。今年中國(guó)原鋁將可能出現(xiàn)過(guò)剩局面，因隨著氧化鋁價(jià)格的前期下跌，電解鋁閑置產(chǎn)能的啟動(dòng)速度也在加快，預(yù)計(jì)07年我國(guó)電解鋁產(chǎn)能將達(dá)到1450萬(wàn)噸，同比增21%；產(chǎn)量將達(dá)到1170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。而2007年中國(guó)原鋁消費(fèi)量為1080萬(wàn)噸，增長(zhǎng)速度為25%。當(dāng)年供應(yīng)過(guò)剩約90萬(wàn)噸。而07年全球需求放緩也會(huì)使世界鋁市場(chǎng)出現(xiàn)約20萬(wàn)噸的小幅過(guò)剩。進(jìn)入07年，氧化鋁價(jià)格止跌上揚(yáng)，改變了此前一路下滑的局面。上周國(guó)內(nèi)進(jìn)口氧化鋁港口報(bào)價(jià)上調(diào)250元至4250元/噸，主要是受幾內(nèi)亞事件的影響，國(guó)際市場(chǎng)氧化鋁價(jià)格上調(diào)。新年伊始，部分非中鋁系氧化鋁廠開(kāi)始謀求價(jià)格聯(lián)盟，限產(chǎn)保價(jià)，上調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格至29003000元/噸。而中國(guó)鋁業(yè)宣布自2月1日起，上調(diào)氧化鋁報(bào)價(jià)50%，至3600元/噸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于氧化鋁總體上產(chǎn)能過(guò)剩，維持高價(jià)的“價(jià)格聯(lián)盟”難以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。根據(jù)Metal Bulletin（金屬導(dǎo)報(bào)）統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)到2009年之前，全球氧化鋁將持續(xù)過(guò)剩。07年和08年供應(yīng)過(guò)剩分別為41.9萬(wàn)噸和31.1萬(wàn)噸。不過(guò)當(dāng)前氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)并未徹底改變。此前氧化鋁下跌之迅猛，仍記憶猶新。中鋁在9月26日第三次調(diào)降國(guó)產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格，由3800元/噸降至2950元/噸；在8月31日下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)22.4%，由每噸4900元降至3800元；8月7日氧化鋁報(bào)價(jià)下調(diào)了13.3%，由年度最高5650元/噸降至4900元/噸。由于市場(chǎng)庫(kù)存容量有限，現(xiàn)貨價(jià)格的大幅變動(dòng)是氧化鋁市場(chǎng)的特性。因國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能釋放導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下跌這一因素仍存在。我國(guó)電解鋁行業(yè)總體上仍處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，增加了氧化鋁的需求量。自去年3月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，氧化鋁的供應(yīng)量大增，增幅超過(guò)了電解鋁的增長(zhǎng)速度，從而抑制其價(jià)格走高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年月中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到1318萬(wàn)噸，同比大幅增加55%左右，同期電解鋁產(chǎn)量同比增加不到20%；同時(shí)我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量與去年基本持平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2006年氧化鋁共進(jìn)口691萬(wàn)噸，同比減少-1.57%。預(yù)計(jì)2007年氧化鋁產(chǎn)能將達(dá)到2700萬(wàn)噸，同比增42%，產(chǎn)量2000萬(wàn)噸，同比增46%。到2008年我國(guó)氧化鋁年生產(chǎn)能力將接近3000萬(wàn)噸，隨著氧化鋁產(chǎn)能在2007年以后的釋放，全球氧化鋁將進(jìn)入過(guò)剩周期。后期氧化鋁價(jià)格下跌壓力依然存在，估計(jì)現(xiàn)貨年平均價(jià)格會(huì)在23002500元/噸之間。圖一：2006年中國(guó)氧化鋁表觀消費(fèi)狀況 （數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局）目前電解鋁的生產(chǎn)成本仍較低。若以氧化鋁報(bào)價(jià)2950元/噸計(jì)，每噸電解鋁的平均生產(chǎn)成本已降至14400元左右。而主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)氧化鋁長(zhǎng)單價(jià)格估計(jì)在3200元/噸左右，據(jù)此計(jì)算每噸電解鋁的生產(chǎn)成本則在15000元左右。與目前現(xiàn)貨價(jià)相比，生產(chǎn)商利潤(rùn)空間仍然可以達(dá)到每噸4000元，非常可觀，從而刺激其擴(kuò)大產(chǎn)量，并對(duì)遠(yuǎn)期合約構(gòu)成較大壓力。比價(jià)關(guān)系仍不利于中國(guó)電解鋁出口，并使滬鋁存在下跌空間。中國(guó)財(cái)政部政策決定自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5%調(diào)高為15%，這一政策將使國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)重新定位，理論上國(guó)內(nèi)外比價(jià)將由原來(lái)的7.5左右修正為6.78，而目前滬鋁與LME三月鋁的比價(jià)為7.0，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)定價(jià)偏高，出口難以啟動(dòng)。滬鋁理論上有下跌調(diào)整空間。從基本面變化過(guò)程看，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)聯(lián)盟要弱于05年大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的聯(lián)合。當(dāng)時(shí)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁價(jià)格隨后節(jié)節(jié)上漲。滬鋁資源量和倉(cāng)單數(shù)量快速增加，鋁產(chǎn)能快速恢復(fù)，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)鋁廠的保值力度加大。去年新增氧化鋁產(chǎn)能極大緩解了國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局面，高庫(kù)存及成本下降最終又導(dǎo)致鋁價(jià)持續(xù)下跌。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長(zhǎng)和產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾，仍將是鋁價(jià)變化的主導(dǎo)因素。目前因氧化鋁價(jià)格下跌和鋁需求支撐，將導(dǎo)致電解鋁閑置產(chǎn)能啟動(dòng)，消費(fèi)旺季之后供需平衡將很快到來(lái)，鋁價(jià)很難大幅上漲。在外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀高的背景下，中國(guó)將繼續(xù)收縮貨幣流動(dòng)性，執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。3月17日中國(guó)央行宣布上調(diào)銀行存貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn)。以調(diào)控經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)及物價(jià)上揚(yáng)。07年2月25日起人民銀行再調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至10%。中國(guó)已連續(xù)第五次調(diào)高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。在去年8月19日央行宣布提高存貸款利率，一年期存貸款利率上調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)。此前于06年4月28日將貸款利率提高27個(gè)基點(diǎn)。另外去年鋁制品（經(jīng)加工的型材產(chǎn)品）出口退稅率下調(diào)幅度有限，僅為2%，仍享受11%的退稅優(yōu)惠。鋁制品出口退稅率偏高，在中國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)的背景下也有可能在今年調(diào)整，吸引市場(chǎng)關(guān)注。短期內(nèi)氧化鋁價(jià)格上漲以及消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，對(duì)國(guó)內(nèi)鋁市多頭信心有支撐。從中長(zhǎng)線看，氧化鋁產(chǎn)能的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)大于原鋁的增長(zhǎng)速度，供應(yīng)壓力限制了氧化鋁的上漲空間，氧化鋁價(jià)格的些許上漲不足以消除電解鋁生產(chǎn)的強(qiáng)大供應(yīng)潛力，國(guó)內(nèi)外電解鋁產(chǎn)能已出現(xiàn)明顯重啟。今年世界以及中國(guó)原鋁預(yù)期供應(yīng)過(guò)剩似已成共識(shí)。國(guó)內(nèi)外鋁庫(kù)存近期減少，未來(lái)要看國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)需求恢復(fù)狀況。中國(guó)出口減少，導(dǎo)致期鋁外強(qiáng)內(nèi)弱的格局繼續(xù)延續(xù)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍令人擔(dān)憂，中國(guó)加大了宏觀調(diào)控的力度，不利于鋁價(jià)的長(zhǎng)期走強(qiáng)。從技術(shù)上看，滬鋁自06年8月以來(lái)走勢(shì)處于區(qū)間震蕩尋求平衡過(guò)程，后市面臨大級(jí)別的趨勢(shì)方向選擇，滬鋁指標(biāo)系統(tǒng)走弱，后市機(jī)會(huì)應(yīng)值得關(guān)注?；久妫簻X資源量下降截止3月16日，上期所鋁庫(kù)存可交割貨物量為95392噸，減3985噸，注冊(cè)倉(cāng)單14015噸，較上周增3712噸（見(jiàn)下圖）。交割庫(kù)鋁資源量上周小幅下降，沒(méi)有延續(xù)近期大幅上升趨勢(shì)，不能斷言供應(yīng)偏緊的局面將明顯好轉(zhuǎn)。前期鋁庫(kù)存資源量及注冊(cè)倉(cāng)單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進(jìn)入低庫(kù)存時(shí)代。目前滬鋁倉(cāng)單仍處于較低水平。圖二：上海期貨交易所銅、鋁每周倉(cāng)單 （數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所）加鋁預(yù)計(jì)07年全球鋁業(yè)市場(chǎng)將出現(xiàn)適度過(guò)剩 加拿大鋁業(yè)公司（Alcan Inc.）總裁兼首席執(zhí)行官埃文斯（Dick Evans）31日表示，預(yù)計(jì)07年全球鋁業(yè)市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的過(guò)剩，鋁價(jià)平均為200美元/噸左右，在此背景下，鋁價(jià)將回歸適度水平。 06年鋁業(yè)市場(chǎng)的鋁價(jià)從650美元/噸以上到06年底降至了200美元/噸以下。 鋁價(jià)的降低主要是供應(yīng)上升的影響，特別是中國(guó)鋁業(yè)產(chǎn)量的增加使得鋁市場(chǎng)從赤字返回至過(guò)剩。 最近幾內(nèi)亞鋁礦及鋁精煉廠工人的全國(guó)性罷工使得該國(guó)鋁生產(chǎn)暫時(shí)中斷，這推動(dòng)現(xiàn)貨鋁價(jià)格升至了350美元/噸左右。 而且銅價(jià)飛漲推動(dòng)鋁替代銅行為加速發(fā)展。用鋁作為銅的替代產(chǎn)品的做法正在不斷增長(zhǎng)，特別是在中國(guó)以及建筑用電線行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。 埃文斯稱，比如建筑用電線的特定生產(chǎn)線既可以采用銅作為原材料也可以采用鋁，即使在這兩種金屬價(jià)格非常接近時(shí)，用鋁替代銅也在逐漸進(jìn)行。 06年銅價(jià)飛漲，雖然07年有小幅回落但仍為鋁價(jià)的約兩倍，這種情況下銅鋁之間的替代正在加速發(fā)展。由于銅價(jià)的上漲，諸如中國(guó)等國(guó)家正在就銅鋁替代進(jìn)行諸多技術(shù)攻關(guān)，目前用鋁替代銅多發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)檫@些國(guó)家擁有此方面先進(jìn)的技術(shù)。 特別聲明：本報(bào)告版權(quán)歸“中大期貨經(jīng)濟(jì)研究所”所有，未經(jīng)事先書(shū)面授權(quán)，任何人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“中大期貨經(jīng)濟(jì)研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告基于我公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但我公司及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，且本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開(kāi)發(fā)布時(shí)的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。 羈膁蒄螃膄肇蒄袆羇蒞蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肅薀蒀羃罿蕿螞螆莈蕿螄肁芄薈袇襖膀薇薆肀肆薆蠆袃莄蚅螁肈芀蚄袃?cè)h蚃薃肆肂芀螅衿肈艿袇膅莇羋薇羇芃芇蠆膃腿芆螂羆肅芆襖蝿莄蒞薄羄芀莄蚆螇膆莃袈羂膂莂薈裊肈莁蝕肁莆莀螃袃節(jié)莀裊聿膈葿薅袂肄蒈蚇肇羀蕆蝿袀艿蒆蕿肆芅蒅蟻羈膁蒄螃膄肇蒄袆羇蒞蒃薅蝿芁薂蚈羅膇薁螀螈肅薀蒀羃罿蕿螞螆莈蕿螄肁芄薈袇襖膀薇薆肀肆薆蠆袃莄蚅螁肈芀蚄袃?cè)h蚃薃