企業(yè)研究論文-CEPA給廣東科技型中小企業(yè)權(quán)益融資帶來(lái)的機(jī)遇.doc

企業(yè)研究論文-CEPA給廣東科技型中小企業(yè)權(quán)益融資帶來(lái)的機(jī)遇摘要在介紹科技型中小企業(yè)權(quán)益融資現(xiàn)狀及其困境的基礎(chǔ)上，分析CEPA的簽署和實(shí)施能為廣東科技型中小企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，并提出在CEPA的有利條件下，加強(qiáng)粵港兩地的金融合作，健全資本市場(chǎng)體系，以拓寬科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資渠道，彌補(bǔ)資金缺口。關(guān)鍵詞CEPA科技型中小企業(yè)權(quán)益融資1科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資現(xiàn)狀及其困境據(jù)有關(guān)資料顯示，科技型中小企業(yè)只占我國(guó)全部中小企業(yè)的3%，卻貢獻(xiàn)了我國(guó)60%的專(zhuān)利和80%的新產(chǎn)品，近年來(lái)，科技型中小企業(yè)已成為推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步的重要力量。但據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)發(fā)布的資料顯示，80%的科技型中小企業(yè)都不同程度的存在融資難的問(wèn)題，特別是缺乏權(quán)益融資渠道，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展壯大。發(fā)達(dá)國(guó)家的中小企業(yè)籌集權(quán)益資本的渠道是多樣的，主要包括：業(yè)主和主要股東投資、保留盈余、天使資本投入、風(fēng)險(xiǎn)資本投入、場(chǎng)外發(fā)行和交易市場(chǎng)、主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)，綜合運(yùn)用各種融資手段進(jìn)行融資活動(dòng)滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求。但是在我國(guó)，權(quán)益融資渠道存在著許多問(wèn)題，使得中小企業(yè)陷入融資困境。1.1正規(guī)資本市場(chǎng)融資障礙在我國(guó)，正規(guī)的資本市場(chǎng)如上海證券交易所和深圳證券交易所主要是為大中型企業(yè)提供融資服務(wù)的。股票發(fā)行與交易管理暫行條例和公司法中對(duì)上市公司的規(guī)模、最低公眾持股量、個(gè)人股東的最低人數(shù)和最低持股量以及3年連續(xù)盈利記錄等方面所做的條件限制，在正規(guī)資本市場(chǎng)上掛牌上市費(fèi)用過(guò)高等問(wèn)題，都為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)設(shè)置了一道道高高的無(wú)法逾越的門(mén)檻，使其很難擠進(jìn)證券市場(chǎng)的大門(mén)。1.2非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)融資障礙有資料表明，發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)的權(quán)益融資主要依靠的是非正式的資本融資市場(chǎng)和內(nèi)源性的資本市場(chǎng)。以美國(guó)為例，其非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)主要有組織的非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)、天使資本市場(chǎng)、非正式的非公開(kāi)資本市場(chǎng)以及“114法規(guī)”非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)，其中以天使資本的規(guī)模最大，為中小企業(yè)利用得最多。但是在我國(guó)，“天使融資市場(chǎng)”的形成是有一定困難的。主要原因在于：第一，缺乏完善的法律保障制度保護(hù)投資者的利益；第二，許多適合于中小企業(yè)投資的行業(yè)和投資方向有較嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制；第三，我國(guó)富裕階層受環(huán)境和自身素質(zhì)的影響和限制，還沒(méi)有形成天使投資的觀念。1.3創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢創(chuàng)業(yè)投資是由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)的一種權(quán)益資本。它是通過(guò)向開(kāi)發(fā)高新技術(shù)或促使其產(chǎn)業(yè)化的中小企業(yè)提供股權(quán)資本，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ń灰祝┦栈赝顿Y并獲取投資收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資于1946年起源于美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展和完善，目前已成為世界上大多數(shù)國(guó)家保持其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力，成為解決科技型中小企業(yè)資金困難的有效途徑之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)已有400多家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，總規(guī)模在400億元左右，其中廣東省的創(chuàng)業(yè)投資公司和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)約有200家，主要集中于深圳、廣州兩地，風(fēng)險(xiǎn)資金約160億元人民幣。但與西方國(guó)家發(fā)達(dá)、成熟的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)際投出的項(xiàng)目資金,或者真正用作創(chuàng)業(yè)投資的資金的比例并不高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成規(guī)模效益。就項(xiàng)目數(shù)量和投資規(guī)模的比較來(lái)看，2004年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資累計(jì)投資的項(xiàng)目數(shù)量和投資規(guī)模分別僅占美國(guó)19952003年投資總額最少年度的13.4%和16.7%。此外，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資資金大多來(lái)源于政府撥款和銀行貸款，來(lái)源有限，再加上缺乏完善有效地退出機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展緩慢，仍處于初級(jí)階段，對(duì)科技型中小企業(yè)的支持力度明顯不足。因此，必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)，采取積極對(duì)策，開(kāi)辟暢通的權(quán)益融資渠道，改善科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境。2CEPA為廣東科技型中小企業(yè)權(quán)益融資創(chuàng)造更好的環(huán)境2003年6月29日和10月17日，國(guó)務(wù)院分別與香港和澳門(mén)特區(qū)政府簽署了關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排，簡(jiǎn)稱(chēng)CEPA。其中有關(guān)證券業(yè)方面的條款包括：內(nèi)地在金融改革、重組和發(fā)展中支持充分利用和發(fā)揮香港金融中介的作用；雙方加強(qiáng)金融監(jiān)管部門(mén)的合作和信息共享；內(nèi)地將本著尊重市場(chǎng)規(guī)律、提高監(jiān)管效率的原則，支持符合條件的內(nèi)地保險(xiǎn)企業(yè)以及包括民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的其他企業(yè)到香港上市；專(zhuān)業(yè)人員資格的相互承認(rèn)等。CEPA的實(shí)施勢(shì)必將對(duì)包括粵港澳在內(nèi)的大珠江三角洲的證券市場(chǎng)格局產(chǎn)生重要影響，為廣東科技型中小企業(yè)的權(quán)益融資創(chuàng)造新的環(huán)境。2.1粵港兩地天然的金融合作優(yōu)勢(shì)香港是世界十大銀行中心之一、四大黃金交易市場(chǎng)之一、全球五大證券市場(chǎng)之一，是亞洲第二大的資本市場(chǎng)。香港金融業(yè)具有門(mén)類(lèi)齊全、體制完善、經(jīng)營(yíng)方式靈活多樣和服務(wù)高效等明顯優(yōu)勢(shì)。而廣東是中國(guó)最早開(kāi)放的地區(qū)，擁有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)和迅速增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)群，科技型中小企業(yè)占有很重要的地位?；浉蹆傻卦谫Y金和技術(shù)、資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。這也正是CEPA之所以能通過(guò)開(kāi)放內(nèi)地金融市場(chǎng)、促進(jìn)兩地金融合作來(lái)達(dá)到發(fā)揮香港金融業(yè)優(yōu)勢(shì)的原因所在。再加上粵港兩地地理相近，人文相親，經(jīng)貿(mào)交流頻繁，與內(nèi)地其他地區(qū)相比，廣東具有不可比擬的地緣和文化優(yōu)勢(shì)，與香港的聯(lián)系更為緊密。因此，CEPA實(shí)施后廣東是首先受益和受益最大的地區(qū)。日前，廣州市政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市發(fā)改委關(guān)于大力發(fā)展廣州金融業(yè)的意見(jiàn)中明確提出，把廣州建設(shè)成為帶動(dòng)全省、輻射華南、面向東南亞的區(qū)域性金融中心。那么，大力推進(jìn)粵港金融合作將是廣州金融業(yè)發(fā)展的一大舉措。2.2香港的創(chuàng)業(yè)基金可大力支持科技型中小企業(yè)權(quán)益融資創(chuàng)業(yè)基金是投資基金的一種，通常投資在未上市或處于早期發(fā)展階段的中小型企業(yè)特別是有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)含量高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，同時(shí)還向這些企業(yè)提供財(cái)務(wù)策劃、業(yè)務(wù)策略及市場(chǎng)定位等專(zhuān)業(yè)管理意見(jiàn)。創(chuàng)業(yè)基金投資的目的是期望這些企業(yè)發(fā)展壯大后，通過(guò)出售所擁有的股權(quán)獲得高額贏利。香港作為國(guó)際金融中心，擁有頂級(jí)的投資銀行家、律師、會(huì)計(jì)師、估價(jià)師并熟悉中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)，擁有先進(jìn)的通訊網(wǎng)絡(luò)、簡(jiǎn)單低稅制度和良好的金融體系，吸引了目前全亞洲31%的創(chuàng)業(yè)投資公司在香港設(shè)立辦事處，管理250億美元基金。香港已成為亞洲地區(qū)除日本以外最大的創(chuàng)業(yè)基金集中地。CEPA的實(shí)施為香港的創(chuàng)業(yè)基金與內(nèi)地科技型企業(yè)的融合提供了新的契機(jī)，1/3的創(chuàng)業(yè)基金投資在內(nèi)地項(xiàng)目，成功地扶植了一批具有良好發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，為內(nèi)地科技型中小企業(yè)權(quán)益融資提供了大力支持。2.3香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)良好的權(quán)益融資渠道在創(chuàng)業(yè)基金以外，科技型中小企業(yè)也可以通過(guò)在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市籌集資金。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是主板市場(chǎng)以外的一個(gè)完全獨(dú)立的新的股票市場(chǎng)，其宗旨是為新興的有增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)提供一個(gè)融資渠道，一方面為這些中小企業(yè)能在股票市場(chǎng)上直接融資而設(shè)立，另一方面為投資于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金提供退出變現(xiàn)的場(chǎng)所,使創(chuàng)業(yè)基金能夠不斷地投資于其他新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)在上市條件、交易方式、監(jiān)管方法和內(nèi)容上都與主板市場(chǎng)有很大差別，它具有以下特色：以高增長(zhǎng)潛力公司為目標(biāo)，不限行業(yè)及規(guī)模，更注重公司的發(fā)展前景，這使得科技型企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)；創(chuàng)業(yè)板首次上市要求一般比現(xiàn)有主板市場(chǎng)寬松，在業(yè)務(wù)記錄方面，它不設(shè)最低盈利要求，也無(wú)需作盈利預(yù)測(cè)，僅需有“業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明”；在企業(yè)上市的最低市值要求方面規(guī)定為4600萬(wàn)港元；沒(méi)有包銷(xiāo)要求，首次招股時(shí)，最低公眾持有量為3000萬(wàn)港元或已發(fā)行股本的2025以上，股東人數(shù)100人以上；允許業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，上市公司的控股股東如擁有任何與上市公司競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，須全面披露；以信息披露為本的監(jiān)管理念，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的公司管治措施較主板市場(chǎng)更為嚴(yán)格，同時(shí)要求保薦人具有高度專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)和誠(chéng)信，以促使上市公司遵守上市規(guī)則及符合適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)守則；上市后資料披露要求較主板市場(chǎng)更為頻密、詳盡和準(zhǔn)確，上市公司須自律及自發(fā)地履行其責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用一套先進(jìn)的交易系統(tǒng)及電子信息發(fā)布系統(tǒng)進(jìn)行交易與運(yùn)作，為投資者提供一個(gè)公平有效的交易環(huán)境，同時(shí)降低參與者的成本，增加投資者的信心。盡管深圳推出了中小企業(yè)板，但目前還很不成熟，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與之相比能為科技型中小企業(yè)提供更好的融資環(huán)境。一方面，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)資本容量大，證