財(cái)務(wù)管理案例—食物鏈.ppt

組長(zhǎng)：陳航 材料收集：陳佳 材料總結(jié)：黃芳芳、何曉婧 PPT制作：陳航、高敏潔 PPT演講：陳艷芬 錢勤,造假的綠大地 誰(shuí)估出了60元/股？,券商分析師,VS,綠大地,陳航 陳佳 陳艷芬 高敏潔 何曉婧 黃芳芳 錢勤,伴隨著綠大地董事長(zhǎng)何學(xué)葵3月17日的被捕，綠大地虛增資產(chǎn)、虛增收入、虛增利潤(rùn)等欺詐行為逐漸浮出水面。至4月7日，綠大地以19.33元/股收盤，距其2010年11月高點(diǎn)時(shí)44元/股的價(jià)格已不止“腰斬”。 60元/股估值背后有著怎樣的隱秘？,生態(tài)圈,食物鏈券商分析師研報(bào)背后的利益鏈條 綠大地之篇章,食物鏈,券商分析師,基金經(jīng)理,自營(yíng)機(jī)構(gòu),上市公司,擁有大資金者,恩客,飯碗,影響股利互利,同胞,評(píng)級(jí)靠經(jīng)理“經(jīng)理想聽(tīng)什么我們就說(shuō)什么” 收入和名氣與評(píng)選結(jié)果直接掛鉤。 績(jī)效掛鉤分倉(cāng)收入話語(yǔ)權(quán)受制約 從基金公司來(lái)獲取分倉(cāng)收入,部分券商的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上，常以分倉(cāng)派點(diǎn)來(lái)評(píng)定分析師的工作成績(jī)。,關(guān)系微妙互有所求 不能輕易得罪上市公司，因?yàn)槟阋院蟮娘埻攵际莿e人給你的，最差“中性”評(píng)級(jí)行規(guī) 實(shí)地調(diào)研水分多 根據(jù)行業(yè)估值水平，結(jié)合估值模型作出的預(yù)判,實(shí)地調(diào)研存貓膩 貓膩一：內(nèi)外有別 公開(kāi)的不是全部 貓膩二：實(shí)地調(diào)研水分多,何謂內(nèi)外有別？,目前國(guó)內(nèi)賣方研究報(bào)告普遍分兩種：一種是券商內(nèi)部自用以及供給特殊客戶使用的；另外一種就是應(yīng)付外部大眾客戶所用的。一般要價(jià)高的調(diào)研報(bào)告就是帶有操作指導(dǎo)價(jià)值，也因此并不公開(kāi)發(fā)布。為應(yīng)付外部所發(fā)的研究報(bào)告不一定把真實(shí)的內(nèi)容全部披露出來(lái)，這樣就導(dǎo)致“看多不做多，看空不做空”的情況時(shí)常發(fā)生。 例如，研究員對(duì)某公司出了“三個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元”的報(bào)告，但是在隨后調(diào)研中發(fā)現(xiàn)公司被低估，可以達(dá)到18元。研究員并不急于出報(bào)告，而是先將信息告訴基金公司，等股價(jià)漲起來(lái)后再出報(bào)告。,如何水分多？,2010年6月以來(lái)針對(duì)綠大地的券商研究報(bào)告共計(jì)8篇，實(shí)地調(diào)研的僅1篇。綠大地從預(yù)報(bào)盈利6000多萬(wàn)到實(shí)報(bào)巨虧1.5億，前后時(shí)間相差不到半年，公司給出的解釋是云南的旱災(zāi)導(dǎo)致，但這一說(shuō)法一直被外界質(zhì)疑，有接近綠大地的人士曾爆料，綠大地的基地都配備了自來(lái)水，旱災(zāi)影響不太可能導(dǎo)致巨虧。唯一去綠大地進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的安信證券分析師盡管也對(duì)此抱有些許疑問(wèn)，但其撰寫的研究報(bào)告所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，也完全是來(lái)自于上市公司披露的數(shù)據(jù)，而不是來(lái)自于實(shí)地調(diào)查采集。,自導(dǎo)自演唱雙簧 作為集投顧與投資業(yè)務(wù)于一身的券商，其研究與自營(yíng) 之間的串通合謀、操縱市場(chǎng)。 券商在沒(méi)有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報(bào)告，引起股價(jià) 大幅變動(dòng)，總有其背后的目的，而這往往是利益驅(qū)使。,影響股價(jià)靠金牌分析師 分析師主動(dòng)推薦大資金手中股票外，更有大資 金主動(dòng)找分析師寫文章薦股，分析師也能從中獲得 一筆不少的報(bào)酬。,券商分析之-壞風(fēng)氣,一、缺乏質(zhì)疑 形式主義的研究報(bào)告和蜻蜓點(diǎn)水式的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。 二、形式主義 綠大地2010年8月11月，恰是其股價(jià)突飛猛漲的時(shí)期，而這一時(shí)期研究員在報(bào)告中則給出了諸多形式化的推薦理由，并不斷提高公司的估值。也正是在這些知名券商推出“漲價(jià)”和“資源”概念的同時(shí)，綠大地的股價(jià)上演了最后的瘋狂。 三、趨勢(shì)之臣 “報(bào)告跟著趨勢(shì)走”的特征，在綠大地股價(jià)漲跌前后更是明顯的體現(xiàn)出來(lái)。與券商研究所建立時(shí)遵循的價(jià)值分析初衷相比，研究員更熱衷于扮演“趨勢(shì)之臣”的取巧角色，因?yàn)楦厔?shì)走的一個(gè)好處是，短期出錯(cuò)的概率小，至于長(zhǎng)期是對(duì)是錯(cuò)，則被認(rèn)為是“追究的人不多”。,就綠大地IPO造假事件而言，其實(shí)并不是綠大地的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而是說(shuō)明我們的整個(gè)資本市場(chǎng)都存在誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)，而“誠(chéng)信”恰恰是資本市場(chǎng)的靈魂，如果失去了這個(gè)“靈魂”，那么還有什么工作能夠變得更加重要呢？因此，也可以說(shuō)我們也正處于一種大的誠(chéng)信危機(jī)之中！,實(shí)質(zhì)反思,在各個(gè)利益鏈條下，研究員很難堅(jiān)持獨(dú)立的判斷，失實(shí)報(bào)告折射出來(lái)