外匯交易操作及外匯金融商品介紹.ppt

外匯交易操作及 外匯金融商品介紹,微笑連心 服務(wù)貼心,自我介紹,林盈志(Chris) 資金營運處 行銷科 專線:(02)2543-3430 電話:(02)2536-2951#2568 E-mail:.tw,壹、外匯交易操作簡介,外匯市場 及 其他金融市場,金融市場商品關(guān)係圖,貨幣市場,外匯市場,債券市場,股票市場,選 擇 權(quán),遠期（期貨）,遠期外匯,認(rèn)股權(quán)證,匯率選擇權(quán),遠期利率,債券選擇權(quán),指數(shù)期貨,利率交換,利率選擇權(quán),公債期貨,期貨選擇權(quán),可轉(zhuǎn)換 公司債,貨幣市場換匯交易,一、外匯市場簡介,外匯交易即指二種貨幣之買賣，其買賣的價格(兌換率)稱為匯率，而提供此買賣功能的場所謂之外匯市場。,大洋洲,亞洲,歐洲,美洲,臺北外匯市場(USD/NTD)簡介,交易時間週一至週五 上午九時至十二時 下午二時至四時,臺北外匯市場(USD/NTD)簡介,外匯經(jīng)紀(jì)商收取仲介手續(xù)費 一、臺北外匯經(jīng)紀(jì)股份有限公司 以專線電話下單交易，交易價格均 可在路透社上看到。 二、元太外匯經(jīng)紀(jì)股份有限公司 以Voice BOX報價及下單,臺北外匯經(jīng)紀(jì)公司,交易注意事項 一、交易以百萬美元為單位 二、外匯經(jīng)紀(jì)商每次只能接受各銀行一 筆報價(即銀行不能同時報出多種 擬買入或賣出的價格),加入TAIFX1,二、外匯市場的慣例,外匯交易報價慣例: 一、通常以百萬元為單位 二、5 Digits 原則 三、Basic Point,外匯交易報價慣例(一), 通常以百萬元為單位 例： USD/JPY 1 MIO EUR/USD 0.5 MIO USD/THB 0.3 MIO USD/ZAR 0.1 MIO,外匯交易報價慣例(二), 5 Digits 原則 例： USD/JPY 116.30 EUR/USD 1.2175 USD/THB 38.850,外匯交易報價慣例( 三), Basic Point 例： USD/JPY 0.01 EUR/USD 0.0001,外匯市場用語,Spot Day Business Day Settlement Date Maturity Day Overnight Value Day,外匯市場用語,Taken/Given Long/Short Bid/Offer Discount/Premium,三、即期交易與即期市場,匯率報價方式,何謂即期,單向報價(直接對客戶的需求報價),BID ASK(OFFER) USD/NTD 30.243 30.245 報價者(銀行) 買入 賣出 被報價者 結(jié)售 結(jié)購 (詢價者客戶),雙向報價(一),BID ASK USD/JPY 101.25 101.35 報價者 買入 賣出 (買入USD，賣出JPY) (賣出USD，買入JPY) 被報價者 賣出 買入 (詢價者) (賣出USD，買入JPY) (買入USD，賣出JPY),雙向報價(二),BID ASK EUR/USD 1.5775 1.5785 報價者 買入 賣出 (買入EUR，賣出USD) (賣出EUR，買入USD) 被報價者 賣出 買入 (詢價者) (賣出EUR，買入USD) (買入EUR，賣出USD),直接報價與間接報價,直接報價： USD / JPY USD / HKD USD / NTD 間接報價： GBP / USD 、 AUD / USD EUR / USD 、 NZD / USD,國際外幣報價,若目前市場美元兌日圓的即期外匯匯率之市場報價分別如下：,1.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成日圓，則哪一家銀行報價對客戶較有利？2.反之，有日圓外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？1.A：A銀行 2.A：A銀行at 115.01 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行at 115.04 C：C銀行,115.00,02,04,115.05,03,01,基本比價判斷(一),1.報價選主幣別賣、買邊2.比價選賣高、買低=客戶愈往內(nèi)VS銀行往外,愈往內(nèi)對客戶最有利,若目前市場歐元兌美元的即期外匯匯率之市場報價分別如下：,1.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成歐元，則哪一家銀行報價對客戶較有利？2.反之，有歐元外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？1.A：A銀行 at 1.4128 2.A：A銀行 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行 C：C銀行 at 1.4129,1.4125,27,29,1.4132,30,28,基本比價判斷(二),1.報價選主幣別(EUR、GBP、AUD、NZD)賣、買邊 2.比價選賣高、買低,愈往內(nèi)對客戶最有利,三、即期交易與即期市場,交叉匯率的計算,交叉匯率,由已知兩貨幣對同一中介貨幣的兩匯 率，所折算出此二貨幣之匯率。 例如： 以歐元直接兌換成日幣(EUR/JPY) 以歐元直接兌換成英鎊(EUR/GBP),交叉匯率(一) 同方向相乘法 (直接/間接),BID ASK USD/JPY 108.15 108.25 EUR/USD 1.2215 1.2225 EUR/JPY 132.11 132.34 報價者 買入 賣出 (買入EUR，賣出JPY) (賣出EUR，買入JPY) 被報價者 賣出 買入 (詢價者) (賣出EUR，買入JPY) (買入EUR，賣出JPY),108.15 X 1.2215 = 132.11,108.25 X 1.2225 = 132.34,交叉匯率(二) 交叉相除法 (直接/直接、間接/間接),BID ASK USD/JPY 108.15 108.25 USD/HKD 7.7626 7.7636 HKD/JPY 13.930 13.945 報價者 買入 賣出 (買入HKD，賣出JPY) (賣出HKD，買入JPY) 被報價者 賣出 買入 (詢價者) (賣出HKD，買入JPY) (買入HKD，賣出JPY),108.15 7.7636 = 13.930,108.25 7.7626 = 13.945,在雙向報價的巿場，其交叉匯率之計算方法舉例如下,(例一)歐元兌美金與美金兌新臺幣 市場報價EURUSD 1.31251.3130 市場報價USDTWD 32.63032.635 則計算出歐元兌新臺幣的交叉匯率為EUR /TWD 42.82687542.849755 因此不同報價法欲計算交叉匯率，其方法為同向相乘。,(例二)美金兌日圓與美金兌新臺幣 市場報價USDJPY 118.88118.90 市場報價USDTWD 32.63032.635 則計算出日圓兌新臺幣的交叉匯率為JPY /TWD 0.2744320.274521 低/高( 最低) 高/低(最高) 因此相同報價法欲計算交叉匯率，其方法為反向相除。,貳、外匯金融商品介紹,匯率風(fēng)險的存在, 避險策略 = Min(潛在的損失 + 避險成本), 避險之必要 企業(yè)經(jīng)營目標(biāo) 獲利 風(fēng)險 可能造成損害, 適當(dāng)?shù)谋茈U 規(guī)避損失 降低不確定性 甚至可能增加獲利能力,一錯再錯：某公司去年匯損逾12億 不避險 某電腦公司前三季出現(xiàn)約八億一千萬元的匯損後，第四季持續(xù)出現(xiàn)匯損，因新臺幣再度急速升值，使公司又出現(xiàn)約四億元匯損，全年累計匯損達十二億元，高於市場原先預(yù)期。若單純計算匯損金額，某電腦公司去年匯損約佔公司稅後四分之一。,匯率風(fēng)險 避險?不避險?,操作選擇權(quán)失利 避險? 投機? 某上櫃公司操作外匯選擇權(quán)失利，日前已將持有的外匯選擇權(quán)全數(shù)平倉，累計外匯選擇權(quán)損失已高達11.15億元，而去年每股稅前損失達16.26元，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴(yán)重。,客戶操作匯率及利率商品係配合實際部位的避險需求為上策,衍生性金融商品種類,基本種類 (Building Blocks) 遠期(Forwards) 期貨(Futures) 交換(Swaps) 選擇權(quán)(Options),標(biāo)的資產(chǎn) (Underlying Assets) 外匯(Foreign Exchange) 貨幣市場工具(Interest Rate) 債券(Bonds) 股票(Equities) 其他(Others),一、遠期交易、換匯交易 與換匯市場,遠期外匯交易(Forward),一、指交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期或期間，依交易當(dāng)時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。 二、DF (Delivery Forward) & NDF ( Non Delivery Forward),遠期外匯交易,定義：交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。 交易雙方約定在未來某一特定日期(指定 到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時議 定的金額、幣別、匯率完成交割程序。,交割 交付美金收到臺幣,訂約 預(yù)售USD3個月,9月26日 交易日,9月28日 即期日,12月28日 交割日,遠期外匯交易,遠期外匯交易應(yīng)注意事項: 固定交割日 Vs 任選交割日 交割日適逢非營業(yè)日，則順延至下個營業(yè)日 若順延後其交割日跨月，則以當(dāng)月份的最後一個營業(yè)日為合格交割日 實質(zhì)交割文件,遠匯匯率=即期匯率+換匯匯率(Swap Rate) (或：換匯點Swap Point) 例：USD/NTD 換匯匯率= int x - ius x 即期匯率 x 1 + ius x,天數(shù),365,天數(shù),360,天數(shù),360,遠期外匯匯率的計算,遠期外匯交易,遠期外匯價格的決定因素: 一、即期匯率價格(Spot Rate) 二、買入與賣出貨幣間利率差 三、期間長短(Tenor),出口商預(yù)售訂約,彰銀即期外匯(B),出口商交割,彰銀遠期 外匯交割(S),目 前訂約,一個月後交割,預(yù)售遠期外匯=S+B/S,TWD,USD,外匯即期市場,彰銀貨幣市場,TWD,TWD,USD,USD,貨幣市場,USD,TWD,貨幣市場,彰銀貨幣市場,TWD,TWD,USD,換匯市場,換匯市場,TWD,TWD,USD,USD,USD,1.採貨幣市場調(diào)撥 借 USD 存 TWD,2.採swap市場調(diào)撥,到期日,起息日,進口商預(yù)購訂約,彰銀即期外匯(S),進口商交割,彰銀遠期 外匯交割(B),目 前訂約,一個月後交割,預(yù)購遠期外匯=B+S/B,USD,TWD,外匯即期市場,彰銀貨幣市場,USD,USD,TWD,TWD,貨幣市場,TWD,USD,貨幣市場,彰銀貨幣市場,USD,USD,TWD,換匯市場,換匯市場,USD,USD,TWD,TWD,1.採貨幣市場調(diào)撥 存 USD 借 TWD,2.採swap市場調(diào)撥,到期日,起息日,USD/TWD各天期換匯點報價,銀行報價者角度,客戶預(yù)售 預(yù)購 詢價者角度 客戶 B/S S/B 詢價者角度,臺幣利率(小)-美元利率(大) ，故USD/TWD換匯點為負(fù),若目前市場美元兌新臺幣一個月期換匯匯率之市場報價分別如下：,1.某客戶欲預(yù)售一個月期一百萬美元，則哪一家銀行報價對客戶較有利？ 2.反之，欲預(yù)購一個月期一百萬美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？ 1.A：A銀行 at 0.105 2.A：A銀行 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行 C：C銀行 at -0.106,-0.107,-0.106,-0.105,-0.104,-0.105,-0.106,換匯點比價判斷,1.客戶付息、收息多寡比價 2.比價：客戶愈往內(nèi)VS銀行往外,出口商一個月後有應(yīng)收美元貨款，預(yù)期臺幣未來會有升值的空間，可與銀行訂立預(yù)售美元遠期外匯合約，鎖定匯率以避免臺幣升值風(fēng)險。,出口商預(yù)售訂約,銀行遠期外匯,出口商交割,銀行遠期外匯 交割,應(yīng)收貨款,目 前訂約,一個月後交割,預(yù)售遠期外匯,訂立一個月遠期匯率 32.800=即期匯率32.900 + 換匯點(-0.100),USD1,000,000,TWD32,800,000,出口商避險成本=換匯點 =TWD100,000,進口商一個月後將支付美元貨款，預(yù)期臺幣未來會有貶值的空間，可與銀行訂立預(yù)購美元遠期外匯合約，鎖定匯率以避免臺幣貶值風(fēng)險。,進口商預(yù)購訂約,銀行遠期外匯,進口商交割,銀行遠期外匯 交割,償付貨款,目 前訂約,一個月後交割,預(yù)購遠期外匯,訂立一個月遠期匯率 32.800=即期匯率32.900 + 換匯點(-0.100),USD1,000,000,TWD32,800,000,即期外匯與遠期外匯的基本差異,換匯點的計算 遠匯的迷思,迷思?,交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期(指定到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。,遠期價格 = 即期匯率 + 換匯點(Swap Points),遠期匯率為銀行利用兩幣別間之利率差做避險換算而成的匯率差價格，不能當(dāng)作預(yù)測未來匯率的工具。,無本金交割遠期外匯NDF, 意義 ： 交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件， 到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的匯率 與到期時即期匯率間的差額，從事清算並收付的 一種交易工具,無本金交割遠期外匯NDF, 特性 ： 1. 不需提供實質(zhì)交易文件 2. 差額清算交割 3. 除避險功能外，具濃厚投機性質(zhì),NDF遠期價格 = 即期匯率 + 換匯點 (SWAP Point),即期外匯市場,兩幣別利率差,預(yù)期心理,NDF價格 = DF價格 + 市場的預(yù)期 NDF遠期匯率含有預(yù)期心理因素，波動度較DF大， 可由NDF換匯點預(yù)測未來匯率的走勢。,無本金交割遠期外匯NDF, 報價 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 32.490 32.500 32.490 32.500 1M -0.100 -0.080 -0.170 -0.150 2M -0.180 -0.160 -0.245 -0.230 3M -0.275 -0.255 -0.370 -0.350 套利方式 在NDF市場 預(yù)購USD 1M : 32.500-0.150=32.350 在DF市場 預(yù)售USD 1M : 32.490-0.100=32.390 32.390 - 32.350 = 0.040 * USD1,000,000可獲利40,000,無本金交割遠期外匯NDF,NDF的意義：交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的遠匯匯率與到期時即期Fixing匯率間的差額，從事清算並收付的一種交易工具 2005年7月21日實施人民幣(彈性)匯率制度改革， USD/CNY=1:8.28升值2%至=1:8.11 2007年5月21日USD/CNY交易價浮動幅度由千分之3放寬至千分之5,國際金融業(yè)務(wù)分行(OBU) -人民幣無本金交割遠期外匯交易 ( Non Delivery Forward NDF ),NDF報價,(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠期外匯交易(避險),0BU,臺商公司,臺商公司,0BU,假設(shè)某公司規(guī)劃投資大陸市場，預(yù)計一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預(yù)售一年期USD/CNY NDF合約，鎖定匯率以避免人民幣升值風(fēng)險,議訂一年期CNY NDF 7.1700=即期匯率7.5700 + 換匯點(-0.4000),目前訂約,一年後美元差額交割,(1)到期時USD/CNY 若Fixing匯率=7.1200 議訂匯率=7.1700 價差: (7.1700-7.2200)XUSD1,000,000/7.2200=-USD6,925.21 則客戶交付價差USD6,925.21給予本行,(1) USD7,022.47,(2) USD6,925.21,(CNY NDF ) -人民幣無本金交割遠期外匯交易(投機),假設(shè)市場預(yù)期人民幣將大幅升值，可先賣USD/CNY NDF，待CNY NDF換匯點折幅持續(xù)擴大，再買回相同到期日的交易,9/17客戶賣一個月期CNY NDF 7.4600=即期匯率7.5000+ 換匯點(-0.0400) 到期日10/19， Fixing date 10/17，USD1,000,000,經(jīng)過2星期後，10/1若市場即期匯率7.4800而到期日10/19換匯點(-0.0500) 則客戶可買CNY NDF 7.4300=即期匯率7.4800+ 換匯點(-0.0500)， 到期日10/19， Fixing date 10/17 ，USD1,000,000 到期時不論市場09:15 Spot之Fixing價格(路透社SAEC)為何 客戶賣高NDF 7.4600 買低NDF 7.4300 可獲利(7.4600-74300)*1,000,000/ 10/17 Fixing Rate,央行對於TWD NDF相關(guān)規(guī)範(fàn),一、承作對象： (一)國內(nèi)法人：除指定銀行間交易外，央行於87年5月25日 起禁止辦理其他國內(nèi)法人NDF交易。 (二)國外法人：承作對象限在臺外商銀行之國外聯(lián)行及本國銀行之海外分行或子行，但不包括國內(nèi)之國際金融業(yè)務(wù)分行。,84年7月起，開放外國法人來臺承作美元對新臺幣無本金交割遠期外匯(NDF)，並於同年12月亦開放國內(nèi)法人承作NDF。,外匯換匯交易(Fx Swap),所謂外匯換匯交易是指，同時買進(賣出)與賣出(買進)金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交易。 因為同時買進(賣出)與賣出(買進)等值的某一貨幣，相當(dāng)於同時賣出(買進)與買進(賣出)另一種貨幣，故僅是部位交割日的移轉(zhuǎn)，而不會影響持有貨幣的淨(jìng)部位。,匯率換匯 FX SWAP,訂約 先買即期美金 同時預(yù)售3個月遠匯,第一交割日 即期美金匯出,9月19日 交易日,9月21日 即期日,3個月 - 12月21日 遠期日,第二交割日 預(yù)售遠匯交割,買即期 + 賣遠期,有美金收支，但時間有落差，先以臺幣來與本行換美金， 等收到美金再與本行換回臺幣,ABC S/B USD/NTD Swap,Sell/Buy USD/NTD,ABC,CHB,ABC,CHB,USD1,000,000,NTD34,155,000,USD1,000,000,NTD34,105,000,(Spot),(2 Month),外匯換匯交易(Fx Swap)之功用,連結(jié)即期外匯及遠期外匯 (遠期外匯=即期外匯+換匯) 資金調(diào)度 利率交易的工具,二、其他衍生性金融商品,匯率選擇權(quán),何謂選擇權(quán),支付：保險費（insurance fee） 保險標(biāo)的：40坪房屋，價值900萬元 保險項目：火險 保險期間：一年期 理賠：房屋市價重估 支付：權(quán)利金（premium） 保險標(biāo)的：USD/NTD 1,000,000 保險項目：Plain vanilla Buy USD Put/NTD Call K33.100 保險期間：三個月 理賠：Mark-to-Market,保險公司,保險人,ABC,C銀行,匯率選擇權(quán)之定義,所謂匯率選擇權(quán)是指，一種外匯價格的衍生性契約(derivative contract)，其買方(holder)有權(quán)利在未來一段時間之內(nèi)或未來某一特定日期，在即期、遠期或期貨外匯市場，以事先議定的履約匯率(exercise rate or strike rate)向匯率選擇權(quán)的賣方(writer)，買入(call)或賣出(put)事先約定數(shù)量的某一種匯率，買方有權(quán)利選擇是否要求賣方履行義務(wù)，因此稱為選擇權(quán)。,選擇權(quán)的種類,Call： Call的持有者有權(quán)利以特定價格買入一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時機： 1.對該項標(biāo)的物有需求 2.預(yù)期或避免價格上漲 ex：進口商可Buy USD Call ag. NTD Put： Put的持有者有權(quán)利以特定價格賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物 使用時機： 1.對該項標(biāo)的物有供給 2.預(yù)期或避免價格下跌 ex：出口商可Buy USD Put ag. NTD,買權(quán)(CALL),賣權(quán)(PUT),選擇權(quán)之型態(tài) 依執(zhí)行時間的不同分為,美式選擇權(quán)(American options) -在到期日前之任何時刻都可執(zhí)行 歐式選擇權(quán)(European options) -只能在到期日當(dāng)天方可執(zhí)行,依現(xiàn)貨價格與執(zhí)行價格之不同分為,價內(nèi)(in the money,ITM)選擇權(quán) 價平(at the money,ATM)選擇權(quán) 價外(out of the money,OTM)選擇權(quán) 如果為歐式之選擇權(quán)，其比較之現(xiàn)貨價格應(yīng)為遠匯之價格,權(quán)利金之組成份子,權(quán)利金=內(nèi)含價值(intrinsic value) +時間價值(time value),內(nèi)含價值(IV),意義：選擇權(quán)持有者立刻執(zhí)行所能實現(xiàn) 之利得。 其最小之值為零 對call而言，現(xiàn)貨價格高於執(zhí)行價格(k)就有內(nèi)含價值，否則IV=0 對put而言，執(zhí)行價格高於現(xiàn)貨價格就有內(nèi)含價值，否則IV=0,時間價值(TV),未到期前之不確定性與不對稱性(權(quán)利與義務(wù))之因素，使得權(quán)利金高於內(nèi)含價值之差距，稱之。 在到期日時之TV=0。 時間價值隨著到期日之接近呈遞增式之遞減。 在價平選擇權(quán)時有最大之時間價值。,選擇權(quán)之價值 權(quán)利金 時間價值(time value) 內(nèi)含價值(intrinsic value),價值,標(biāo)的物價格（Price underlying）,執(zhí)行價,0,內(nèi)含價值(Intrinsic Value),時間價值 (Time Value),選擇權(quán)契約中之主要要件,標(biāo)的資產(chǎn)(underlying asset) 履約日(exercise date)或到期日(maturity date) 執(zhí)行價格或履約價格(exercise price，k) 發(fā)行選擇權(quán)的一方(seller or writer) 購買選擇權(quán)的一方(buyer or holder) 權(quán)利金(premium)該選擇權(quán)之價格,影響權(quán)利金的因子,五項價格因素,Strike,Formula,Spot,Interest Rate,Tenor,Volatility,Premium,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(一) 履約匯率（Strike） 買權(quán)(Call Option) ： KS價外契約(out of money)，其權(quán)利金愈低。 K=S平價契約(at the money) ，價格自然高於價外契約。 KS價內(nèi)契約(In the money) ，其權(quán)利金愈高。 K=S平價契約(at the money) ，價格自然低於價內(nèi)契約。 KS價外契約(out of money) ，因其履約匯率目前較市場匯價差，故較平價契約為便宜。 P（ out ）P（at）P（in）,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(二) 市場匯率（Spot） 依市場匯率歷史資料，及當(dāng)前市場匯率水準(zhǔn)分析 買權(quán)(Call Option) ： 若其遠低於買權(quán)的履約匯率，則其於交割日執(zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈低，其選擇權(quán)的價值便愈低或趨近於零。 SPOT目前價格SPOT歷史價格K履約匯率 P愈低 賣權(quán)(Put Option) ： 若其遠低於賣權(quán)的履約匯率，則其於交割日執(zhí)行選擇權(quán)之可能性便愈高，其選擇權(quán)的價值便愈高。 SPOT歷史價格SPOT目前價格K履約匯率 P愈高,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(三) 匯率波動幅度(Volatility) 當(dāng)相關(guān)兩種幣別之過往之市場匯率波動性極大時，無論買權(quán)或賣權(quán)，其權(quán)利金會較高。反之，市場匯率平穩(wěn)時，其計算出之權(quán)利金較低。 買權(quán)(Call Option) ： V愈大P愈貴 V愈小P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： V愈大P愈貴 V愈小P愈便宜,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(四) 契約期間（Tenor） 由於含有時間價值的關(guān)係，到期期限愈長，選擇權(quán)的價 值也愈高。 買權(quán)(Call Option) ： T愈長P愈 T愈短P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： T愈長P愈貴 T愈短P愈便宜,影響選擇權(quán)權(quán)利金的因素與方向,(五) 利率(Interest Rate) 即兩種幣別之利率差價(升水與貼水)亦為影響權(quán)利金之重要因素之一，表持有該項貨幣之機會成本，成本越高，權(quán)利金越貴。 買權(quán)(Call Option) ： I愈高P愈貴 I愈低P愈便宜 賣權(quán)(Put Option) ： I愈高P愈便宜 I愈低P愈貴,選擇權(quán)部位之判斷,Buy USD Call / TWD Put（） （ ） （） 買USD；有USD需求；short USD Buy USD Put / TWD Call（） （ ） （） 賣USD；有USD供給；long USD Sell USD Call / TWD Put（） （ ） （） 賣USD；有USD供給；long USD Sell USD Put / TWD Call（） （ ） （） 買USD；有USD需求；short USD,選擇權(quán)範(fàn)例,選擇權(quán)名詞定義,Underlying Assets標(biāo)的資產(chǎn) Buyer/holder買方 Seller/Writer賣方 Strike Price履約價格，執(zhí)行價 Exercise執(zhí)行 Expire失效 Tenor天期 Expiry Day / Fixing Day比價日 Cut-off Time比價時間：USD/NTD上午11:00；USDRD3下午2:00（東京時間下午三點） Settlement Day （Value Day）交割日 Premium權(quán)利金，以表示 歐式選擇權(quán)（European Type）只有在到期日才能執(zhí)行的選擇權(quán) 美式選擇權(quán)（American Type）到期日之前任何時刻都可執(zhí)行的選擇權(quán),承作選擇權(quán)之目的,避險目的,交易目的,處理外幣資產(chǎn)負(fù)債缺口 開立外幣部位 與幣別轉(zhuǎn)換風(fēng)險,被動 主動,規(guī)避或降低風(fēng)險 承擔(dān)風(fēng)險，以求獲利,買權(quán)與賣權(quán)交易的損益情形,外匯選擇權(quán)交易簡介,Plain Vanilla Option：買進買權(quán)(Buy Call) 賣出買權(quán)(Sell Call) 買進賣權(quán)(Buy Put) 賣出賣權(quán)(Sell Put) Exotic Option： Barrier Option Digital Option ,外匯選擇權(quán)交易簡介,Barrier Option Knock-In option ：匯率碰到特定點，此選擇權(quán)才生效 Knock-out Option：匯率碰到特定點，此選擇權(quán)就失效,例如： up-and-out call，up-and-in call， down-and-out call，down-and-in call， up-and-out put reverse down-and-out put ,外匯選擇權(quán)交易簡介,Digital Option one-touch digital option ： 匯率碰到特定點，選擇權(quán)買方可獲得一筆特定金額款項 no-touch digital option ： 匯率未碰到特定點，選擇權(quán)買方可獲得一筆特定金額款項,例如： one-touch digital option， no-touch digital option， Double no-touch digital option ,二、其他衍生性金融商品,組合式商品,定義： 外幣組合式商品 = 外匯存款 + 衍生性金融商品 (選擇權(quán)),外幣組合式商品,選擇權(quán)的種類 1.匯率(EUR/USD, USD/JPY ) 2.股價指數(shù) ( NIKKEI, S&P ) 3.利率 ( UST, JGB.),外幣組合式商品 ( Structured Products ),一、外幣組合式商品= 外匯存款 +連結(jié)匯率選擇權(quán) 二、種類 (一) 保本型 (Principal Protected Currency Contract - PPCC) 買入選擇權(quán)：Buy Double No Touch Option 保本不保息 用存款利息去購買選擇權(quán)，屆時收益率可能低於或遠高於利息 (二) 保息型 (Premium Currency Contract PCC 或稱優(yōu)利型) 賣出選擇權(quán)(有權(quán)利金收入)：Sell Call 保息不保本 有權(quán)利金收入可提高收益率，但屆時本金可能被轉(zhuǎn)換成弱勢貨幣,本金,本金,時間,金額,利息4000,保本率100%,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.8%, 一個月後本利和= 1000000*(1+4.8%*1/12) =1004000 利息=4000,保本型外匯組合式商品,將利息4000拿 出來,購買深具 投資潛力之 ption,保本型外匯組合式商品,外匯存款買入選擇權(quán) 選擇權(quán)交易，皆可採差額交割 收益率視選擇權(quán)到期產(chǎn)生之收益而定 選擇權(quán)到期為無價值，仍需計付所得稅。,假設(shè)目前AUD/USD：0.8600，原美元年利率4.5% 客戶買進 Double No Touch Option ，其條件如下： AUD/USD : 0.8420-0.8710 14天 USD1佰萬 若匯率在0.8420-0.8710區(qū)間內(nèi) :年收益率6% 若匯率在0.8420-0.8710區(qū)間外：年收益率1%,1.14天期間中，若AUD/USD匯率均在0.8420-0.8710區(qū)間內(nèi)，則客戶可獲取6%收益率高於存款利率4.5% ，本金依舊為USD1百萬 2.14天期間中,若AUD/USD匯率曾經(jīng)在0.8420-0.8710區(qū)間外，則僅有1%收益率低於存款利率4.5%，但本金依舊為USD1百萬,保本型外匯組合式商品,本金,本金,時間,金額,利息3750,保本率 99.5%,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.5%, 一個月後本利和= 1000000*(1+4.5%*1/12) =1003750 利息=3750,將利息3750 + 本金 之0.5% 5000 =8750 拿出來,購買深具 投資潛力之ption,比率保本型外幣組合式商品,本金,保息型外匯組合式商品,時間,金額,1,000,000,Month,0,定期存款利率4.8%, 一個月後本利和= 1000000*(1+4.8%*1/12) =1004000 利息=4000,賣Optioon之權(quán)利金(假設(shè)為5000),利息收入(4000),權(quán)利金+利息收入 =9000 總收益=9000*(360/30) /1000000=10.8%,本金,保息型外匯組合式商品,外匯存款賣出選擇權(quán) 若選擇權(quán)被執(zhí)行時為實質(zhì)交割 收益率承作時即可得 又稱雙元可轉(zhuǎn)換契約 (Dual Currency Convertible Contract),保息型組合式商品,假設(shè)目前AUD/USD：0.8600，原美元年利率4.5% 客戶Sell AUD Put USD Call K=0.8700 本金USD1,000,000 期間30天 權(quán)利金可收USD2,250，總年收益率:7.20%,在比價日時： (1)若AUD/USD的Fixing匯率=0.8750(AUD上漲) K=0.8700 則客戶可收到總收益USD6,000(稅前)，本金依舊為USD1百萬 (2)若AUD/USD的Fixing匯率=0.8580(AUD下跌) K=0.8700 則客戶仍會收到總收益USD6,000(稅前)，然而本金USD1百萬將依照轉(zhuǎn)換匯率K=0.8700轉(zhuǎn)換為AUD1,149,425.29,二、其他衍生性金融商品,利率交換,利率交換(IRS),Interest rate %,Rollover Dates,3m,6m,9m,12m,一筆一年期的借款，每三個月repricing 一次,0,若未做任何避險，則每三個月就以當(dāng)時的市場價格重訂價。,利率交換(IRS),Interest rate %,Rollover Dates,3m,6m,9m,12m,IRS=A series of FRAs,IRS,FRA3x6,0,FRA6x9,FRA9x12,一筆一年期的借款，每三個月repricing 一次,若想做利率避險，則可以承作三個FRA交易，或一個IRS交易。,利率交換(IRS),定義：利率交換其實就是一個介於兩個主體的一個契約性協(xié)定，交易雙方彼此同意以約定之利率條件、交易金額，在一定時間內(nèi)交換付息方式。 基本上，本金不交換，僅利息交換 固定換浮動或浮動換固定。,利率交換(IRS),避險運用 (一) 透過IRS的方式，將短天期浮動資金成本轉(zhuǎn)換為具資本市場功 能之籌資方式。 反過來，亦可將長期而固定利率的籌資方式轉(zhuǎn)換為短期浮動 利率籌資的負(fù)債結(jié)構(gòu)。 (二) 透過IRS的方式，將固定利率計價之投資收益轉(zhuǎn)換為短期浮動 利率收益的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 或者，亦可將浮動利率計價之投資資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為固定收益之 資產(chǎn)。 (三) 透過IRS的方式，調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感性部位。 投資運用 IRS亦可作為投資工具：預(yù)期利率下跌時，Receive Fixed Rate； 預(yù)期利率上揚時，Pay Fixed Rate。,1.期初- 本金不交換 2.期中- 交換利息(差額交割) 3.期末-本金不交換,銀行,客戶,固定利率,浮動利率,銀行 (收固定、付浮動),客戶 (付固定、收浮動),銀行,客戶,新臺幣3億,新臺幣3億,利率交換 ( Interest Rate Swap IRS ),90cp + 60bp (0.60%),NT$300,000,000,90cp + 60bp (0.60%),2.51% +60bp= 3.11%,貸款公司,銀行 IRS,銀行放款,利率交換負(fù)債管理,假設(shè)某公司與銀行簽訂3年期的貸款，金額為臺幣3億元，其授信利率為次級市場(page 6165)90天期CP+60bp，此時公司預(yù)期臺幣利率已至低檔，未來應(yīng)會逐步調(diào)升，為規(guī)避利率上升風(fēng)險，可與銀行簽訂3年期IRS契約，公司支付銀行固定利率3.11%，收浮動利率次級市場(page 6165) 90天期CP+60bp,透過IRS交易，公司可將未來三年籌資成本固定在3.11%,初級市場(page 51328)報價,次級市場(page 6165)報價,固定利率,TWD,2.43%,90cp,公司,銀行 IRS,債券,利率交換資產(chǎn)管理,假設(shè)某公司持有3年期的債券，金額為臺幣3億元，其利率每年固定配息，一年後預(yù)期臺幣利率未來應(yīng)會逐步調(diào)升，為資產(chǎn)管理所需，可與銀行簽訂2年期IRS契約，公司支付銀行固定利率2.43%，收浮動利率90天期CP，將債券固定收息轉(zhuǎn)為浮動收息,透過IRS交易，公司利息未來2年為90cp + 固定利率 - 2.43%,二、其他衍生性金融商品,其他商品簡介,What is forward rate ? 96/11/20 96/12/20 97/3/20,4.29%,4.65%,?,利率商品 - 遠期利率協(xié)議 FRA,利率商品 - 利率選擇權(quán)交易(IRO) 利率交換選擇權(quán)交易(Swaption),(三)利率選擇權(quán)： Cap ， Floor Cap 利率上限 Floor 利率下限 Buy Cap 付權(quán)利金，獲得以特定利率為資金成本上限的 保障 Sell Cap 收權(quán)利金，有義務(wù)支付買方超過特定利率的資 金成本,(一)選擇權(quán)交易： Buy / Sell 付權(quán)利金 買選擇權(quán) ( Buy ) 收權(quán)利金 賣選擇權(quán) ( Sell ),(二)匯率選擇權(quán)標(biāo)的： 匯率 利率選擇權(quán)標(biāo)的： 利率 利率交換選擇權(quán)標(biāo)的： 利率交換,現(xiàn)金流量分析(3 Year) :TWD at 32.800 1. 期初之本金交換 2. 契約期間之利息收支情況 3. 期末換回本金,銀行,A公司,銀