證券其它相關(guān)論文-試論技術(shù)分析在股票投資中的實(shí)證檢驗(yàn).doc

證券其它相關(guān)論文-試論技術(shù)分析在股票投資中的實(shí)證檢驗(yàn)論文關(guān)鍵詞:技術(shù)分析股票市場(chǎng)實(shí)證檢驗(yàn)論文摘要:技術(shù)分析是根據(jù)證券市場(chǎng)信息的歷史數(shù)據(jù)，來預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來的變動(dòng)。技術(shù)分析作為一種投資手段，始終是人們爭(zhēng)論的問題，爭(zhēng)論的核心就是技術(shù)分析是否真正有效。通過實(shí)證檢驗(yàn)的方式，對(duì)深圳股票市場(chǎng)進(jìn)行模擬投資研究，證明了技術(shù)分析對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)當(dāng)前弱有效狀態(tài)下的有效性問題。從資本市場(chǎng)產(chǎn)生之日，對(duì)證券價(jià)格的分析方法也隨之誕生。近百年來證券分析方法可謂長(zhǎng)盛不衰，而且新的理論和技術(shù)不斷誕生。雖然證券分析理論的門類很多，但是就其出發(fā)點(diǎn)而言，基本可以分為兩類:基本分析伍mdarnentalanalysis)和技術(shù)分析(technicalanaly-sis)。一、基本分析簡(jiǎn)介基本分析是通過研究影響證券在市場(chǎng)上供求關(guān)系的基本因素，確定證券的內(nèi)在價(jià)值，并根據(jù)供求平衡規(guī)律判斷市場(chǎng)的走勢(shì)，提出投資決策的建議。基本分析假設(shè):一種證券在任何時(shí)點(diǎn)都有一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，即均衡價(jià)格，該價(jià)值是由證券的盈利潛力決定的。這種盈利潛力決定于下列因素:宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景、公司業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、投資者心理因素等。通過分析上述因素，基本分析師能夠推斷某種證券的現(xiàn)實(shí)價(jià)格高于還是低于內(nèi)在價(jià)值。如果現(xiàn)實(shí)價(jià)格總是趨向內(nèi)在價(jià)值運(yùn)動(dòng)，那么確定內(nèi)在價(jià)值的努力就等同于對(duì)未來價(jià)格的預(yù)測(cè)。這就是隱含于各種基本分析預(yù)測(cè)過程的主要思想。雖然基本分析有很強(qiáng)的理論根據(jù)，但金融市場(chǎng)中證券價(jià)格劇烈的波動(dòng)，使投資者往往懷疑內(nèi)在價(jià)值是否真的存在。尤其是我國(guó)金融市場(chǎng)中廣泛存在的炒作現(xiàn)象經(jīng)常使股票的價(jià)格嚴(yán)重背離其基本價(jià)值，使基本分析在實(shí)務(wù)中被認(rèn)同的程度不高，投資者更多采用的是技術(shù)分析。二、技術(shù)分析簡(jiǎn)介技術(shù)分析則是根據(jù)證券市場(chǎng)信息的歷史數(shù)據(jù)，來預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來的變動(dòng)。純粹的技術(shù)分析甚至僅依賴對(duì)證券價(jià)格和成交量的分析，幾乎不考慮公司的財(cái)務(wù)狀況和收益能力。技術(shù)分析本身又可分為指標(biāo)分析和形態(tài)分析。技術(shù)分析是金融理論界爭(zhēng)論最廣的問題之一?！爸衅赪形底部基本筑成，右肩放量，股價(jià)振幅收縮，突破在即”，KDJ金叉形成，SAR指標(biāo)趨好，顯示強(qiáng)烈買人信號(hào)”，“第2浪基本結(jié)束，股價(jià)調(diào)整，爆發(fā)力最大的第3浪正在醞釀”。技術(shù)分析這些帶有神秘色彩的描述方法，使得西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把技術(shù)分析和占星術(shù)相比。技術(shù)分析的理論派別很多，目前仍比較盛行的理論有:道氏理論、艾略特波浪理論、江恩理論、亞當(dāng)理論等。雖然技術(shù)分析門類繁多，但從理論上講還是有幾個(gè)共同的假設(shè)作為基礎(chǔ)的:(一)證券的市場(chǎng)行為已經(jīng)包括了宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)的一切信息技術(shù)分析人士在實(shí)際分析時(shí)都是利用價(jià)格與供求關(guān)系的相互關(guān)聯(lián)來進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)的。如果供不應(yīng)求，價(jià)格就會(huì)上升；反之，價(jià)格下降，這種關(guān)系是進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。從這種必然的關(guān)系上，技術(shù)分析人士逆推出一個(gè)結(jié)論:無論什么原因，如果價(jià)格上漲，需求必定超過供給，體現(xiàn)在市場(chǎng)上就是多頭市場(chǎng)；反之亦然。因此，供需關(guān)系決定了市場(chǎng)的走勢(shì)。(二)價(jià)格總是按照某種運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)是技術(shù)分析中的基本概念。(1)技術(shù)分析中認(rèn)為趨勢(shì)是存在的；(2)價(jià)格依照趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)的方向而改變；(3)正在進(jìn)行中的趨勢(shì)將持續(xù)下去，除非出現(xiàn)某些外力使這個(gè)趨勢(shì)停止甚至反轉(zhuǎn)。(三)價(jià)格的運(yùn)行方式往往會(huì)重復(fù)歷史技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)行為的研究與心理學(xué)等學(xué)科是分不開的。股市投資者趨利的動(dòng)機(jī)是千古不變的本質(zhì)因素。人性中的許多弱點(diǎn)會(huì)反復(fù)的呈現(xiàn)，據(jù)此一些典型的形態(tài)在過去的100年中都已被辨認(rèn)、分類，并被用來反映一些在價(jià)格上的市場(chǎng)心理狀況。由于這些形態(tài)在過去都能較為準(zhǔn)確的反映一些市場(chǎng)信息，而人們的心理特性不會(huì)隨著時(shí)間迅速改變，所以它在將來也一定能重現(xiàn)。相信“歷史往往重演”(MarketActionisRepeti-five)是通過過去預(yù)測(cè)未來走向的前提。這也是數(shù)學(xué)外推法的應(yīng)用基礎(chǔ)。三、技術(shù)分析在指導(dǎo)投資戶的實(shí)證檢驗(yàn)以技術(shù)分析中最為基本J.hi.a功均為指標(biāo).進(jìn)行模擬投資指導(dǎo)。通過對(duì)么X幻生至，WG年中國(guó)股市的實(shí)證檢驗(yàn)，證明技術(shù)分析對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)有效的指導(dǎo)作用。(一)模擬股市的建立首先選取十幾支股票作為樣本，構(gòu)成一個(gè)模擬的證券市場(chǎng)。照深市股票編碼末位代碼，間隔0號(hào)做選擇的方式，例如:000001.000050,000100.000250,000300,000350.000400.000450,000500,000550.000600,000650但由于有些代碼還沒有股票，同時(shí)有些股票數(shù)據(jù)不全，所以最終的模擬股市結(jié)果為:000002,000400,000501、000550,000600,000650,000700.000750,000800.000848等10支股票構(gòu)成證券集。選擇樣本過程中，完全沒有考慮影響股票價(jià)格特性的因素?？紤]到市場(chǎng)階段和特性的不同，選擇歷史期為:2000年1月4日至2001年12月31日，應(yīng)用期為:2002年1月4日至2002年12月24日，進(jìn)行模擬投資，同時(shí)，假設(shè)初始資本為1000000元，根據(jù)應(yīng)用期末的資本情況評(píng)價(jià)投資結(jié)果。(二)投資機(jī)制的確定以移動(dòng)平均為指標(biāo)，首先，選定各支股票移動(dòng)平均指標(biāo)的最優(yōu)步長(zhǎng)組合。所謂最優(yōu)步長(zhǎng)組合，即按照短期(23,5日)、中期(8,10日)、長(zhǎng)期(20.25日)分類，以短期均值中期均值長(zhǎng)期均值為買人信號(hào)，條件不滿足時(shí)為賣出信號(hào)。在歷史期進(jìn)行操作，以歷史期期末收益率均值為標(biāo)準(zhǔn)，選擇收益率均值最大的步長(zhǎng)組合為該支股票的最優(yōu)步長(zhǎng)組合。其次，確定應(yīng)用期的投資策略。對(duì)10支股票進(jìn)行組合投資:當(dāng)有股票滿足買人條件時(shí)，即在該支股票的最優(yōu)步長(zhǎng)組合下，移動(dòng)平均價(jià)格的短期均值中期均值長(zhǎng)期均值建倉(cāng)。用于買人該支股票的資金為當(dāng)前總資金/滿足條件的股票數(shù)量。例如:2002年8月29日，有五支股票在其最優(yōu)步長(zhǎng)組合下滿足移動(dòng)平均價(jià)格短期均值中期均值長(zhǎng)期均值的條件，則將前一日的資金總量1366730.89平均分成五份，再分別投資到滿足條件的五支股票中。賣出信號(hào)產(chǎn)生時(shí)，即:不滿足最優(yōu)步長(zhǎng)組合下，移動(dòng)平均價(jià)格的短期均值中期均值長(zhǎng)期均值平倉(cāng)。并將賣出股票后的資金平均分配到滿足買人條件的各支股票當(dāng)中。將技術(shù)分析指導(dǎo)下的組合投資效果與對(duì)支股票的平均買人持有的投資效果進(jìn)行比較，觀察他們的收益率情況。(三)投資結(jié)果檢驗(yàn)圖1是采用技術(shù)分析動(dòng)態(tài)投資的證券組合與采用買人持有策略的證券組合的投資表現(xiàn)。圖1清楚的顯現(xiàn)出，采用技術(shù)分析策略進(jìn)行投資的證券組合價(jià)值超過了采用買人持有策略進(jìn)行投資的證券。這是一個(gè)令人驚訝的結(jié)論。在2002年中國(guó)股市如此低彌不振的情況下，采用技術(shù)分析投資組合的手段的投資效果明顯的優(yōu)于買人持有的表現(xiàn)。具體指標(biāo)如表1:技術(shù)分析通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析和策略的制定，提高了投資的條件收益率。在本文的技術(shù)分析手段中，利用最優(yōu)步長(zhǎng)條件，有效避了股價(jià)下跌的區(qū)域，特別是在整個(gè)股市處于下跌民高風(fēng)險(xiǎn)情況下，移動(dòng)平均的這一止損特性就表現(xiàn)的尤為突出。因此，可以說，技術(shù)分析可以提高條件收益率。四、總結(jié)在世界金融市場(chǎng)建立的100多年歷史中，技術(shù)分析(TechnicalAnalysis)作為一種投資分析手段，始終是人們關(guān)注的話題。同樣，中國(guó)股票市場(chǎng)雖然僅有10余年的歷史，技術(shù)分析也得到了空前的發(fā)展，其盛行程度甚至超過了一些西方國(guó)家。但是，從技術(shù)分析誕生之日起，人們對(duì)于它的爭(zhēng)論似乎就從來沒有停止過。這些爭(zhēng)論的核心問題就是技術(shù)分析是否真正的有效。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)有效性的問題，很多研究證明，中國(guó)股票市場(chǎng)的處于弱有效狀態(tài)。本文通過采用簡(jiǎn)單的技術(shù)分析手段對(duì)投資進(jìn)行指導(dǎo)，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)證明了技術(shù)分析在當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)弱有效狀態(tài)下的有效性。市場(chǎng)的完善和發(fā)展，包括規(guī)范性、法律監(jiān)管、監(jiān)督機(jī)制、信息披露機(jī)制的完善促進(jìn)了市場(chǎng)有效性的提高，市場(chǎng)經(jīng)歷無效、弱有效、半強(qiáng)有效、強(qiáng)有效階段。而技術(shù)分析有效性則成類似拋物線形發(fā)展。因?yàn)榧夹g(shù)分析包涵對(duì)隱含信息的挖掘和分析，信息的不斷公