財務報表分析(3)

財務報表分析（3）,負債和權益構成,一、流動負債及其構成流動負債，是指上市公司所承擔的將在1年或超過1年的一個營業(yè)周期內償還的債務，包括短期借款、交易性金融負債、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、應付股利、其他應付款等。,（1）短期借款,短期借款是指上市公司向銀行或其他金融機構等借入的期限在1年以下（含1年）的各種借款。通常，公司舉借短期借款主要是為了補充經(jīng)營周轉所需的流動資金。在少數(shù)情況下，如果短期借款借入的資金被用資本性支出，則在分析時需要予以特別關注。,雅戈爾公司短期借款年末余額比年初余額增加155038萬元，增加26.25，表明該公司本年向銀行借款增加。需要注意的是，雅戈爾公司的短期借款占所有負債的34%，且另有一年內到期的長期負債約89億元，均為一年內到期的長期借款，約占到所有負債的41%。這樣，該公司一年內到期的借款高達163億元，而公司流動資產(chǎn)僅約200億元，且其中貨幣資金僅約40億元，可見其短期內償債壓力是很大的。,除了要關注短期借款的規(guī)模、增加變動情況等以外，還應關注是否存在貿易性債務向融資性債務轉移的情況，,交易性金融負債,交易性金融負債，是指滿足以下條件之一的金融負債，應當劃分為交易性金融負債：承擔該金融負債的目的主要是為了近期內出售或回購；屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明公司近期采用短期獲利方式對該組合進行管理；屬于衍生工具。,雅戈爾公司的交易性金融負債為376萬元，系新并購子公司所持的遠期外匯合約的年末公允價值。一般上市公司交易性金融負債通常較少，而金融機構則較多。以中國銀行為例，2008年底持有的交易性金融負債高達675億元11數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。,（3）應付票據(jù),應付票據(jù)是由上市公司作為出票人出票、委托付款人在指定日期無條件支付特定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。應付票據(jù)按是否帶息分為帶息應付票據(jù)和不帶息應付票據(jù)兩種。應付票據(jù)是欠供應商的債務，屬于供應商向公司提供的商業(yè)信用的組成部分。,（4）應付賬款,應付賬款是買賣雙方在購銷活動中由于取得物資與支付貨款在時間上不一致而產(chǎn)生的負債，是由供應商向公司提供的商業(yè)信用。在對應付賬款進行分析時，應關注是否存在賬齡超過1年的大額應付賬款。因為應付賬款是供應商提供的短期商業(yè)信用，如果賬齡超過1年，可能意味著短期財務狀況的惡化。,（5）預收款項,預收賬款是買賣雙方協(xié)議商定，由購貨方預先支付一部分貨款給供應方而發(fā)生的一項負債。與其他流動負債不同，預收賬款所代表的債務的解除，是以公司交付商品或提供勞務的形式進行的，表明公司尚未實現(xiàn)的收入。,（6）應付職工薪酬,職工薪酬是指上市公司為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬以及其他相關支出，包括職工工資、職工福利費、醫(yī)療保險費等。在分析應付職工薪酬時，可以根據(jù)附注中披露的信息來分析上市公司的工資費用構成，并結合經(jīng)營活動現(xiàn)金流量信息分析工資費用的變動情況。,（7）應交稅費,“應交稅費”項目反映企業(yè)期末應交未交的各項稅費，包括增值稅、營業(yè)稅、所得稅、消費稅、房產(chǎn)稅、土地使用稅等。,（8）應付股利,應付股利是指上市公司經(jīng)股東大會或類似機構審議批準分配的現(xiàn)金股利或利潤。公司股東大會或類似機構審議批準的利潤分配方案、宣告分派的現(xiàn)金股利或利潤，在實際支付前，形成公司的負債。,二、非流動負債及其構成,非流動負債，是指上市公司所承擔的除流動負債以外的負債，這些負債的償還期通常在1年或超過1年的的一個營業(yè)周期以上，包括長期借款、應付債券、長期應付款等。,（1）長期借款,長期借款，是指上市公司從銀行或其他金融機構借入的期限在1年以上（不含1年）的借款。通常，長期借款作為公司籌集長期資金的方式，所借入的資金主要用于資本性支出，例如購建固定資產(chǎn)等。如果用于短期用途，在影響資金的利用效率。,（2）應付債券,應付債券是上市公司發(fā)行的期限超過一年期以上的債券，構成了公司的長期負債。公司債券的發(fā)行方式有三種，即面值發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。資產(chǎn)負債表上的“應付債券“項目，反映的是債券的攤余成本。,（3）長期應付款,長期應付款，是指上市公司除長期借款和應付債券以外的其他各種長期應付款項，包括應付融資租入固定資產(chǎn)的租賃費、以分期付款方式購入固定資產(chǎn)發(fā)生的應付款項等。,（4）遞延所得稅負債,如果暫時性差異為應納稅暫時性差異，即在未來期間不考慮該事項影響的應納稅所得額的基礎上，由于該暫時性差異的轉回，會進一步增加轉回期間的應納稅所得額和應繳所得稅金額，在其產(chǎn)生當期應當確認相關的遞延所得稅負債。,三、權益及其構成,在上市公司的資產(chǎn)負債表中，股東權益具體構成項目包括股本、資本公積、盈余公積及未分配利潤等。,（1）股本,上市公司與其他公司比較，最顯著的特點就是將上市公司的全部資本劃分為等額股份，并通過發(fā)行股票的方式來籌集資本。股本本身是很重要的指標，也是計算其他一些指標（如每股收益）的基礎。,（2）資本公積,資本公積包括股本溢價和直接計入股東權益的利得和損失等。按照公司法的規(guī)定，公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉為增加公司資本。但是，資本公積金不得用于彌補公司的虧損。法定公積金（資本公積和盈余公積）轉為資本時，所留存的該項公積金不得少于轉增前公司注冊資本的25。,（3）盈余公積,盈余公積是指公司按照規(guī)定從凈利潤中提取的各種積累資金。上市公司的盈余公積分為法定盈余公積和任意盈余公積，兩者的區(qū)別就在于其各自計提的依據(jù)不同。公司提取盈余公積可以用于彌補虧損、轉增資本以及擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。,（4）未分配利潤,上市公司的未分配利潤包括兩層含義：這部分利潤未分配給公司的股東；這部分利潤未指定用途。相對于股東權益的其他部分來講，公司對于未分配利潤的使用分配有較大的自主權。,資產(chǎn)和負債的計量,目前上市公司會計核算中可以采用的計量模式共五種：歷史成本；重置成本；可變現(xiàn)凈值；現(xiàn)值；公允價值。,爭論：銀行資產(chǎn)賤賣2005年6月，建設銀行宣布引入美國銀行為戰(zhàn)略投資者。美國銀行首期以25億美元從中央?yún)R金購入74.82億股股份，每股約1.065港元。美國銀行入股的市凈率是1.15倍。在建行IPO時，美國銀行再用5億美元買入約16.51億股，每股2.35港元。另外，根據(jù)所簽署認購期權協(xié)議，美國銀行在五年內有權增持建行股權至19.9。2008年5月27日，建設銀行發(fā)布公告稱，美國銀行將行使認購期權，以2.42港元/股的行權價格從匯金公司購買60億股建設銀行H股。當天，建設銀行H股報收6.65港元，行權價格僅為收盤價的36%，即市價的1/3左右。,爭論：銀行資產(chǎn)賤賣2009年1月7日，美國銀行以每股3.92港元的價格拋售56.2億股建行H股。相對美國銀行2008年5月28日以每股2.42港元從匯金公司購買的60億股股份，美國銀行“一增一減”取得約合10.83億美元的收益。另一戰(zhàn)略投資者淡馬錫早就在2007年底通過減持建行H股，已獲利15億港幣。在上述背景下，關于銀行資產(chǎn)賤賣的爭論再起。認為銀行資產(chǎn)被賤賣依據(jù)主要是賣給外資金融機構的股價低。例如，葉檀（2008）指出，“在美洲銀行赤裸裸的贏利數(shù)據(jù)面前，為賤賣論辯護的人應該閉嘴。”持反對觀點人認為，已經(jīng)以凈資產(chǎn)的1.15倍賣了，不存在賤賣的問題。,資產(chǎn)負債表的用途,資產(chǎn)負債表的作用主要體現(xiàn)在以下方面：（1）資產(chǎn)負債表反映了公司在某一特定日期的資產(chǎn)總額及其構成；（2）資產(chǎn)負債表反映了公司在某一特定日期的負債總額及其期限結構；（3）資產(chǎn)負債表反映了公司在某一個特定日期的股東權益及其構成情況，表明投資者在公司資產(chǎn)中所占有的份額，可以據(jù)以判斷投入資本保值增值的情況及對債權人權益的保障程度；,資產(chǎn)負債表分析,（1）結構百分比分析編制資產(chǎn)負債表結構百分比報表，通常將些資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)總額、負債與股東權益總額分別表示為100%，每一個項目都以該項目占總資產(chǎn)或者負債與股東權益之和的百分比。,在對資產(chǎn)負債表進行結構分析時，應關注以下幾個方面：（1）資金來源構成；（2）資金的運用構成；（3）資金用途與資金來源之間的適配性；（4）資產(chǎn)及負債結構的趨勢變動。,1995年，秦池酒廠以6666萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告“標王”后，引起轟動效應，一夜成名。1996年秦池酒廠的銷售也由1995年的7500萬元一躍為9.5億。面對銷售的迅猛增長，秦池酒廠開始擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，進而提高固定資產(chǎn)等長期性資產(chǎn)比例，降低了流動資產(chǎn)的比例，從而降低了企業(yè)的流動能力和變現(xiàn)能力。另外，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金又較多依賴短期貸款，造成銀行的短期貸款被用于資金回收速度慢、周期較長的長期性資產(chǎn)上，“短貸長投”，使企業(yè)資產(chǎn)結構與資本結構在時間和數(shù)量上缺乏適配性，造成資金缺口。結果是，使秦池酒廠流動資產(chǎn)相對不足，使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時，又面臨巨額短期貸款要求償還，從而陷入財務困境。,某電力公司資產(chǎn)構成,比較分析,如果采用定比分析，要注意選擇適當?shù)幕?，通常選擇某一正常經(jīng)營的年份作為基期。如果某一年發(fā)生了對公司具有重大影響的并購、重組、剝離等活動，則需要考慮將其作為基期是否適當。如果比較的期間較長，應關注不同期間會計準則的變動及公司會計政策選擇的變動可能帶來的影響，以及不同期間物價變動對財務數(shù)據(jù)的扭曲。在對資產(chǎn)負債表進行比較分析時，并不需要對所有的項目都進行分析，可以去掉不重要的項目。,比較資產(chǎn)負債表（資產(chǎn)部分）,與2007年相比，雅戈爾公司的資產(chǎn)總額在2008年大幅減少371270萬元，減少10.50%。分析其原因，主要在于該公司的非流動資產(chǎn)在2008年大幅度減少，共減少了1051870萬元，降幅達到48.37%。分析非流動資產(chǎn)的構成，可以發(fā)現(xiàn)，可供出售金融資產(chǎn)減少1182435萬元，降幅為71.68。這主要與同一期間證券市場的下跌有關。2008年，上證綜指從5261.56點跌至1820.81點，降幅為65.39%。與之相應，公司所持有的有價證券按公允價值計量也大幅下跌。除可供出售金融資產(chǎn)以外，其他主要的非流動資產(chǎn)的增幅均在20%以上，其中無形資產(chǎn)增長45.52%。,從流動資產(chǎn)方面來看，雅戈爾公司的流動資產(chǎn)2008年比2007年增加了680599萬元，增長50.05%。正是因為流動資產(chǎn)的大幅增加，才遞減了總資產(chǎn)的下降幅度。使總資產(chǎn)在非流動資產(chǎn)下降近50%的情況下，僅下降約10%。從流動資產(chǎn)的構成來看，除預付賬款以外，主要的流動資產(chǎn)構成項目都有大幅度的增加，其中貨幣資金增加179037萬元，增長81.65%；應收賬款增加33961萬元，增長74.43%；其他應收款增加46037萬元，增長256.60%；存貨增加596524萬元，增長80.94%。同一期間，雅戈爾公司的流動負債從1