財(cái)務(wù)分析的一般方法

第二講 財(cái)務(wù)分析的一般方法 財(cái)務(wù)報(bào)告分析的依據(jù) 公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表附注 管理層的解釋和討論 審計(jì)師意見(jiàn) 其他公告（預(yù)警，預(yù)虧等） 媒體和專家評(píng)論 監(jiān)管部門處理公告 對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的再認(rèn)識(shí) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有先天的局限性 貨幣計(jì)價(jià) 權(quán)責(zé)發(fā)生制 穩(wěn)健性原則 歷史成本計(jì)價(jià) 定期披露 多種選擇并存 對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的再認(rèn)識(shí) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的反映 : 不是照相而是速寫 使財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)偏離實(shí)際業(yè)績(jī)和狀況的因素 : 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的統(tǒng)一性限制了企業(yè)的個(gè)性化報(bào)告 管理層有選擇會(huì)計(jì)政策的自由 管理層選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的可能偏差和誤導(dǎo) 交易事項(xiàng)對(duì)會(huì)計(jì)結(jié)果的影響可受人為操縱 影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的主要因素 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估計(jì)和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性 審計(jì)的有效性 法律環(huán)境和訴訟的可能 管理人員操縱盈利的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析分析什么 ? 企業(yè)是否賺錢 : 盈利能力分析 管理層是否稱職 : 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析 企業(yè)是否有能力生存 : 償債能力分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的前提條件 : 財(cái)務(wù)報(bào)表具有反饋價(jià)值 : 如實(shí)反映過(guò)去 財(cái)務(wù)報(bào)表具有前瞻價(jià)值 : 一貫穩(wěn)定具有可預(yù)測(cè)性 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的一般方法 分析哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)該企業(yè)至關(guān)重要 分析該企業(yè)會(huì)計(jì)選擇的余地有多大 評(píng)估該企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告傾向 是否和同行業(yè)其他企業(yè)一致 管理人員是否有明顯的操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī) 該企業(yè)的會(huì)計(jì)方法和政策是否有變 該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和資本結(jié)構(gòu)是否有變 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的一般方法 評(píng)價(jià)該企業(yè)信息披露的質(zhì)量和傾向 對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略方向的披露是否充分 附注對(duì)會(huì)計(jì)政策的披露和討論是否充分 管理層對(duì)業(yè)績(jī)的討論是否充分 對(duì)壞消息的處理態(tài)度 對(duì)小股東信息需求的態(tài)度 對(duì)企業(yè)的一般分析 行業(yè)性質(zhì) 對(duì)資金和投資的需要程度 經(jīng)營(yíng)環(huán)境和技術(shù)的更新頻率 日常經(jīng)營(yíng)的周轉(zhuǎn)率 規(guī)模 轉(zhuǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)產(chǎn)的靈活性 抵抗降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的能力 抵抗財(cái)務(wù)困難的能力 對(duì)企業(yè)的一般分析 經(jīng)營(yíng)前景 朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè) 勞動(dòng)力密集，技術(shù)密集還是資本密集 政府扶持還是政府限制 資產(chǎn)和負(fù)債的組合 流動(dòng)和非流動(dòng) 易變現(xiàn)與不易變現(xiàn) 資產(chǎn)的質(zhì)量 企業(yè)和管理層的“年齡” 分析的風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià) 所有的分析方法都只具平均和一般的應(yīng)用價(jià)值 極端非常案例通常難以反映 誤差難以避免 一類誤差（誤受誤差） 二類誤差（誤拒誤差） 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的一般方法 識(shí)別盈利操縱的警示信號(hào) 未經(jīng)解釋的會(huì)計(jì)方法變化 未經(jīng)解釋的資產(chǎn)交易盈利 應(yīng)收帳款和存貨不成比例的增減 凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量變化的不一致 期末（ 12月）的大量交易 遞延和未攤銷資產(chǎn)的不尋常變化 關(guān)聯(lián)交易 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析最常用的方法： 比率分析 比率分析的長(zhǎng)處和短處 比率分析沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)公式 比率分析必須有選擇地使用 不同的比率適用于不同的目的 過(guò)多的比率可能適得其反 比率分析具有天生的局限性 從藍(lán)田股份看流動(dòng)性比率分析 流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和凈營(yíng)運(yùn)資金 流動(dòng)性比率說(shuō)明什么 流動(dòng)性比率的理想值是多少？ 如何增減流動(dòng)性比率 藍(lán)田股份的案例說(shuō)明什么 其他流動(dòng)性比率 盈利能力分析 盈利能力分析常用的比率 總資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率 毛利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率的解構(gòu)（杜邦解構(gòu)） 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) 解構(gòu)：凈利潤(rùn) /銷售 *銷售 /總資產(chǎn) *總資產(chǎn) /凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率的局限 盈利分析的關(guān)鍵：可持續(xù)盈利 長(zhǎng)期債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)分析 股權(quán)融資和債權(quán)融資的對(duì)比 負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn) 利息支付能力 =稅及利息前利潤(rùn) /利息費(fèi)用 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金覆蓋率 =營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金 /負(fù)債 中國(guó)股市債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析的特殊問(wèn)題 市盈率究竟說(shuō)明了什么： 投資者關(guān)注的比率 1 市盈率的基礎(chǔ)：每股凈收益 市盈率的計(jì)算方法和一般意義 市盈率的高低說(shuō)明了什么？ 市盈率在中國(guó)股市有何特殊性？ 股利是否真得那么重要： 投資者關(guān)注的比率 2 股利的經(jīng)濟(jì)意義 決定企業(yè)股利政策的主要因素 企業(yè)的成長(zhǎng)性 盈利能力 現(xiàn)金流動(dòng)狀況 管理層對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注 中國(guó)上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放 衡量現(xiàn)金股利的比率 股利發(fā)放比率 =現(xiàn)金股利 /凈收益 股利回報(bào)率 =每股股利 /每股股價(jià) 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)和內(nèi)容 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量分析 內(nèi)部和外部現(xiàn)金流量的區(qū)別 現(xiàn)金流量和企業(yè)增長(zhǎng) 自由現(xiàn)金流量和投資決策 現(xiàn)金回報(bào)（股權(quán)及債權(quán)）和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 為什么我國(guó)證券公司分析員很少用比率分析？ 會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的質(zhì)量太低 比率分析固有的局限性 許多特殊的要求難以用比率分析達(dá)到 需要充分利用披露的詳細(xì)信息 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頻繁變更使數(shù)據(jù)缺乏可比性 對(duì)一些會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的再認(rèn)識(shí) 收入 收入確認(rèn)的基本條件： 收入實(shí)現(xiàn)，即交易所需要的關(guān)鍵步驟已完成 收入可預(yù)期，即收入額可確定并預(yù)期可收回 收入的確認(rèn)直接影響利潤(rùn)，因而倍受關(guān)注 收入確認(rèn)的關(guān)鍵是交易的完成 收入確認(rèn)的一些難題 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)給收入確認(rèn)帶來(lái)的新課題 對(duì)一些會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的再認(rèn)識(shí) 資產(chǎn)和費(fèi)用 資產(chǎn)的質(zhì)和量 應(yīng)收帳款 存貨 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) 遞延待攤 投資 負(fù)債和表外融資 或有負(fù)債 我國(guó)上市公司的警示信號(hào) 大股東變動(dòng) 重大投資 重大擔(dān)保和訴訟 重大籌資和減資 重大行政處罰 業(yè)績(jī)重大變動(dòng) 重大財(cái)務(wù)重組 風(fēng)險(xiǎn)提示和澄清 預(yù)警，預(yù)虧和扭虧預(yù)告 對(duì)附注資料必須善加利用 附注資料是信息披露的最重要渠道 我國(guó)上市公司信息披露的要求 信息披露違規(guī)分析 隱瞞事實(shí) 假消息誤導(dǎo) 虛假預(yù)測(cè) 延誤 信息披露違規(guī)背后的原因 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè) 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè)有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值 主要分析方法： 經(jīng)驗(yàn)分析 模型演算推測(cè) 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)困境企業(yè)的通常病因： 集中投資于單一重大項(xiàng)目 熱衷于風(fēng)險(xiǎn)投資 過(guò)度擴(kuò)張、過(guò)度分散經(jīng)營(yíng) 產(chǎn)品集中且過(guò)時(shí) 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏敏感 現(xiàn)金流量管理不善 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的癥狀： 大股東拋售 股價(jià)不明原因大跌 訴訟案例急增 財(cái)務(wù)報(bào)告一推再推 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn) 銀行頻頻催帳 關(guān)鍵管理高層辭別 謠言不斷 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的財(cái)務(wù)癥狀： 現(xiàn)金余額大減 流動(dòng)負(fù)債大增 短期負(fù)債占總負(fù)債的比重大增 現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的比重大減 應(yīng)收帳款余額速減或速增 利潤(rùn)上升而營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量下降 以增加負(fù)債來(lái)增加資產(chǎn) 對(duì)財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測(cè) Z值分析 Z 0.012X1 0