（金融學(xué)專業(yè)論文）金融全球化與人民幣匯率制度的完善.pdf

內(nèi)容摘要 7 0 年代初，布雷頓森林體系崩潰以后，各國普遍面臨匯率制度 的選擇問題。匯率制度是國際貨幣關(guān)系最集中表現(xiàn)，如果選擇不當(dāng)， 不僅會對國際經(jīng)濟關(guān)系的穩(wěn)定產(chǎn)生極其深刻的影響，而且會嚴重影響 一國國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展的進程，根據(jù)“牙買加協(xié)議”， 會員國可以根據(jù)本國的情況自由選擇任何匯率制度，大多數(shù)發(fā)達國家 選擇浮動匯率制，而廣大發(fā)展中國家選擇釘住匯率制或者是其它類型 的固定匯率制。7 0 年代以來，電子計算機技術(shù)在金融領(lǐng)域廣泛應(yīng)用， 計算機的應(yīng)用不僅使資金結(jié)算劃撥程序大大簡化，成本大大降低，而 且更重要的是，計算機和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)將全世界的金融機構(gòu)和金融中 心連接成一個統(tǒng)一的整體。為了增強各類金融機構(gòu)的競爭能力和金融 制度的活力，各主要西方國家的政府和金融管理當(dāng)局自7 0 年代以來 紛紛采取放松金融管制的措施。在這種情況下，國際銀行業(yè)的競爭加 劇了。隨著管制的放松和金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，各國金融市場進一步開放， 資本在國與國之間大規(guī)模的流動進一步打破了各國金融市場之間的 封閉狀態(tài)，國際金融市場出現(xiàn)了一體化的趨勢，這個趨勢到了8 0 年 代以后更加明顯。8 0 年代以后，尤其是9 0 年代以來，資本的跨國流 動進一步增加，金融全球化的趨勢更加明顯。在這樣的一個背景下i 世界各國的依賴性增強，沒有一個國家能夠閉關(guān)鎖國，獨立謀求發(fā)展。 對于廣大發(fā)展中國家而言，全球化具有雙重性：一方面，全球化使其 從開放市場和參與全球市場中獲益，享受資源在全球優(yōu)化配置帶來的 好處；另一方面，因缺乏成熟的市場制度，使得發(fā)展中國家在全球競 爭中處于非常不利的地位。因此，在全球化進程中，發(fā)展中國家只有 及時調(diào)整自身的政策，并積極爭取國際社會的支持，加強國際合作， 才有可能更大的獲取全球化帶來的收益。令人遺憾的是，9 0 年代以 來，一些發(fā)展中國家在開放本國金融市場的時候沒有及時進行配套的 經(jīng)濟改革，如匯率制度的改革等，最終爆發(fā)了金融危機。9 4 年的墨 西哥金融危機和9 7 年的泰國金融危機就是典型的案例。這兩次金融 危機告訴我們，國際資本已經(jīng)成為了影響一國匯率水平的一個重要變 量。如果匯率制度選擇不當(dāng)，則會增大潛在的金融風(fēng)險，甚至?xí)斐?金融危機的發(fā)生。固定匯率制的弊端在金融全球化的背景下表現(xiàn)得更 加明顯。近年來，我國對外開放的步伐正在加快，我國的經(jīng)濟必將要 和國際接軌，這就要求我國吸取墨西哥和泰國金融危機的教訓(xùn)，在開 放市場的同時實行相關(guān)的經(jīng)濟改革，其中人民幣匯率制度的改革是關(guān) 鍵的一環(huán)。 9 4 年我國實行了外匯體制改革。對人民幣匯率制度的改革是其 中的一個重要內(nèi)容，改革后我國開始實行是“管理浮動匯率制度”， 事實上人民幣波動的幅度非常小，是種事實一l 的固定匯率制。應(yīng)該 說，新的匯率制度實行以來，運作良好，人民幣匯率穩(wěn)中有升，對外 貿(mào)易連年順差，利用外資額持續(xù)增長。國際收支出現(xiàn)了雙順差，然而， “雙順差”的背后是政府對進口以及資本項目實行的嚴格的管制。如 今，中國已經(jīng)加入了w t o ，這就意味著我國的金融市場將進一步開放， 對資本流動的控制將逐漸放松，這是經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，也是順應(yīng) 金融全球化潮流的需要。隨著貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘的減少，對資本 項目管制的逐步放松以及進口的增多，我國的國際收支很可能會出現(xiàn) 逆差，這種逆差在我國現(xiàn)行的匯率制度下很難自動調(diào)節(jié)。我國匯率制 度存在的問題也會日益突出。其中最突出一個問題是外匯市場上形成 的外匯價格并沒有真實地反應(yīng)l ：t ：i ； 1 - 匯的供求狀況。在這樣一個市場上 形成的價格不能實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，因而是缺乏效率的。在東南亞 金融危機中，我國之所以能夠“獨善其身”，保持人民幣匯率的穩(wěn)定， 是由于我國仍對資本項目仍實行嚴格的管制，在這種情況下，我國的 金融市場與國際金融市場之間幾乎是隔絕的，因此，金融危機沒有能 夠通過金融市場的渠道傳遞到我國。然而，為了保持人民幣的穩(wěn)定， 我國也付出了沉重的代價。人民幣相對于東南亞各國貨幣的升值嚴重 地影響了我國的出口。雖然實行固定匯率制和對資本進行管制可以在 一定程度上減少發(fā)生危機的可能，然而，這是一種低效率的組合。隨 著中國金融業(yè)的進一步開放，外匯管制的進一步放松，資本的流入和 流出必然會更加頻繁，我國現(xiàn)行的匯率制度將面臨重大的挑戰(zhàn)，我國 匯率制度如果不能實行相應(yīng)的配套改革，必然意味著金融風(fēng)險的加 大。對人民幣匯率問題的研究，關(guān)系到中國經(jīng)濟的持續(xù)，穩(wěn)定，健康 的發(fā)展。吸取墨西哥和泰國兩國金融危機的教訓(xùn)，分析我國匯率制度 存在的問題，尋求解決的途徑，進一步完善人民幣匯率的形成機制和 調(diào)節(jié)機制，以增強抵御金融風(fēng)險的能力是我國金融進一步開放過程中 所面臨的一個重要的課題。 根據(jù)以上的考慮，本文主要從以下六個方面進行論述。 第一部分：匯率制度的歷史演變與匯率制度選擇的決定因素。首 先對匯率制度的歷史演變進行了一個簡單的概述。并將固定匯率制度 和浮動匯率制進行了個比較，指出兩種匯率制度都各有優(yōu)劣，在一 定的條件下都可以促進經(jīng)濟的發(fā)展。進而分析了影響匯率制度選擇的 各種因素，最后得出匯率制度的演變反映了經(jīng)濟環(huán)境的變化，匯率制 度的選擇取決于多種經(jīng)濟變量的結(jié)論。 第二部分：金融全球化與匯率制度的選擇。金融全球化是8 0 年 代以后國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的新現(xiàn)象，進入9 0 年代以后，隨著金融全 球化進程的加快，各國經(jīng)濟的開放程度也越來越高，國際資本日益成 為影響匯率水平的一個重要的因素，在這樣的背景下，匯率制度的選 擇不當(dāng)將增大潛在的金融風(fēng)險，甚至引發(fā)金融危機。這一部分通過對 匯率制度演變過程的分析，指出在紙幣流通條件下，金融開放和實行 固定匯率制是有矛盾的，一國如果實行金融的完全開放，則浮動匯率 制是更好的選擇；一國如果實行固定匯率制，則本國的金融市場不能 完全開放。 第三部分：案例分析。9 0 年代發(fā)生的幾次金融危機引起了學(xué)術(shù) 界關(guān)于釘住匯率制在開放經(jīng)濟條件下脆弱性的思考。通過對1 9 9 4 年 墨西哥金融危機和1 9 9 7 年泰國金融危機的分析i 7 闡明了金融自由化 背景下固定匯率制的缺陷，并進一步提出了關(guān)于發(fā)展中國家匯率制度 選擇的幾點思考。 第四部分：人民幣匯率的演變。匯率制度的選擇取決于國內(nèi)經(jīng)濟 狀況，經(jīng)濟目標以及國際經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化。隨著經(jīng)濟體制改革的 不斷深入以及國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，人民幣匯率也經(jīng)歷了一個發(fā)展變 化的過程。 第五部分：我國匯率制度的完善。9 4 年外匯體制改革以后。我 國實行單一的，有管理的浮動匯率制。新的匯率制度施行以來，運作 良好，促進了出口的增加，利用外資也持續(xù)增長。但是，我國現(xiàn)行的 匯率制度也存在不少的問題。我國已經(jīng)加入了w t o ，這就意味著我國 的金融將進一步開放，并最終與國際接軌，在這樣的一個背景下，人 民幣匯率制度存在的問題將進一步突出，這些問題如果得不到妥善的 解決將會增大金融風(fēng)險，并有可能會引發(fā)金融危機。資本的自由流動 將增大我國維持周定匯率制的難度。從長期來看，人民幣將最終走向 自由浮動。在現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)軌階段，國內(nèi)金融市場尚未 完善，各項風(fēng)險機制尚未健全，實行完全自由浮動的匯率制度還不成 熟，在一定時期內(nèi)還應(yīng)由政府對匯率進行一定的管制。因而，對人民 幣制度的改革應(yīng)采取漸進式的改革。這一部分結(jié)合我國的實際情況， 對人民幣匯率制度的改革提出了一些建議。 笫六部分：結(jié)論。在金融全球化的背景下，釘住匯率制存在著許 多的弊端。人民幣匯率制度的改革是中國金融進一步丌放的必然選 擇。浮動匯率制是中國金融改革的長期改革方向，從中短期來看，可 以建立匯率目標區(qū)，增大人民幣匯率的彈性，目標區(qū)內(nèi)，人民幣匯率 自由浮動，當(dāng)人民幣匯率波動超過目標區(qū)的上、下限時，中央銀行才 如是進行干預(yù)。建立匯率目標區(qū)是我國實行漸進式改革的一個較好的 過度性選擇。 本文在對固定匯率制和浮動匯率制進行比較的基礎(chǔ)上，通過對墨 西哥和泰國金融危機的分析，指出了固定匯率制在金融全球化背景下 的弊端，并結(jié)合我國的實際情況，提出了我國人民幣匯率制度改革的 必要性，并分析了我國在現(xiàn)階段實行浮動匯率制面臨的難題，提出了 在全球化背景下，中國金融進一步開放過程中，人民幣匯率制度改革 的建議，并且提出了人民幣匯率制度改革的構(gòu)想。 由于資料收集與本人學(xué)識所限，文章難免存在內(nèi)容不全面和觀點 值得進一步商榷的地方，敬請各位專家和老師的批評和指正。 關(guān)鍵字：匯率制度金融全球化金融危機人民幣匯率制度完善 a b s t r a c t a f t e rt h ec o l l a p s eo fb r e t t o nw o o d ss y s t e mi nt h ee a r l y7 0 s a l l c o u n t r i e sa r ef a c e dw i t ht h ep r o b l e mo fc h o o s i n gt h ep r o p e re x c h a n g er a t e s y s t e m e x c h a n g e r a t e s y s t e m i st h ec o n c e n t r a t e d e x p r e s s i o n o f i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e m i tw i l li n f l u e n c en o to n l yt h es t a b i l i t i e so f t h ei n t e m a t i o n a le c o n o m i cr e l a t i o n s h i pb u t “s ot h es t a b i l i t i e so fd o m e s t i c f i n a n c i a ls y s t e ma n dt h ep r o c e s so ft h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ti fi ti sn o t c h o s ep r o p e r l y a c c o r d i n gt ot h e “j a m a i c aa g r e e m e n t ”，t h em e m b e r c o u n t r i e sc a nc h o o s ea n ye x c h a n g er a t es y s t e mb a s e do nt h e i rd o m e s t i c e c o n o m i cs i m a t i o n m o s to ft h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sc h o s et h ef l o a t i n g s y s t e mw h i l em o s to ft h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sc h o s et h ep e g g e do ro t h e r f i x e ds y s t e m f r o mt h e7 0 s ，c o m p u t e rt e c h n o l o g yw a sw i d e l yu s e di nt h ef i n a n c i a l s e c t o r , w h i c hg r e a t l ys i m p l i f i e dt h ep r o c e d u r eo ft h ep a y m e n ta n d r e d u c e dt h ec o s to ft r a n s a c t i o n m o r e i m p o r t a n t l y , t h ew o r l d w i d e f i n a n e i a li n s t i t u t e sa n df i n a n c i a lm a r k e t sw e r eu t i l i z e db e c a u s eo ft h e c o m b i n a t i o no fc o m p u t e rt e c h n o l o g ya n dt e l e c o m m u n i c a t i o ns a t e l l i t e n e t w o r ki no r d e rt oi m p r o v et h ec o m p e t i t i v ep o w e ro ft h ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o na n di n c r e a s et h e v i t a l i t y o ft h ef i n a n c i a l s y s t e m ，t h e g o v e r n m e n t sa n df i n a n c i a lm a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n so ft h em o s to ft h e d e v e l o p e d c o u n t r i e s b e g a n t ol o o s e nt h ef i n a n c i a lc o n t r o l s t h e i n t e m a t i o n a lb a n k se n j o ym o r ef r e e d o ms i n c et h e n t h ec o m p e t i t i o ni n t h ef i n a n c i a lm a r k e t si sg e t t i n gm o r ea n dm o r ei n t e n s e w i t ht h el o o s e n i n go ft h ef i n a n c i a lr e s t r i c t i o n sa n dt h ea r i s i n go ft h e f i n a n c i a li n n o v a t i o n ，m o s to ft h ec o u n t r i e sb e g a nt of u r t h e ro p e nt h e f i n a n c i a lm a r k e t s t h em a s sc a p i t a lf l o wb e t w e e nc o u n t r i e sb r o k et h e b o u n d so ft h ef i n a n c i a lm a r k e t s t h ei n t e g r a t i o nb e c a m et h et r e n di nt h e g l o b a lf i n a n c i a lm a r k e t t h et r e n di sm o r eo b v i o u sa f t e r8 0 s e s p e c i a l l y a f t e r9 0 s u n d e rs u c hab a c k g r o u n d ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lh a sb e c o m eo n e o ft h em o s ti m p o r t a n tv a r i a b l e st h a ti n f l u e n c et h ee x c h a n g er a t e t h e i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t es y s t e mw o u l di n c r e a s et h ef i n a n c i a lr i s k s ， w h i c hw o u l d p r o b a b l yl e a dt ot h ef i n a n c i a lc r i s i s t h ed e f e c t so f t h ef i x e d e x c h a n g es y s t e m a r e g e r i n gc l e a ru n d e rt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n t h eb i gf i n a n c i a lc r i s i st o o ko f f i nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s i n9 0 sh a v es h o w nt h a t i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t e s y s t e m i sa n i m p o r t a n tc a u s a lf a c t o rf o rc r i s i s c h i n ah a se n t e r e dw t o ，w h i c hm e a n st h em o r eo p e n u po ft h e f i n a n c i a lm a r k e ta n dt h eg r a d u a ll o o s e n e s so ft h er e s t r i c t i o no v e rt h e c a p i t a lf l o w o u rp r e s e n te x c h a n g er a t es y s t e mi ss o c a l l e d “m a n a g e d f l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m ”i nf a c t ，t h ef l u c t u a t i o no ft h er m bi s v e r ys m a l l t h ee x c h a n g er a t e i sa c t u a l l yf i x e d t h ed r a w b a c k so fo u r e x c h a n g er a t es y s t e m w i l lb em o r eo b v i o u sw i t hc h i n e s ef i n a n c i a l o p e n i n g u p t h ei m p r o v e m e n to f t h ec h i n e s ee x c h a n g er a t es y s t e mi sa n e s s e n t i a lr e s e a r c ht o p i ci nt h ep r o c e s so f o u rf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m a t i o n t h et h e s i si sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r s ： c h a p t e r1 ：t h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h ef a c t o r s t h a td e t e r m i n et h ec h o i c eo ft h ee x c h a n g er a t e t h i sc h a p t e rc o n t a i n st h e f o l l o w i n gp o i n t s ：( 1 ) t h ei n t r o d u c t i o no ft h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t e s y s t e m ；( 2 ) t h ec o m p a r i s o no ft h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h e f l o a t i n ge x c h a n g es y s t e m ；( 3 ) t h ea n a l y s e so ft h ef a c t o r st h a td e t e r m i n e t h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m ；( 4 ) t h ec o n c l u s i o n ：t h ee v o l u t i o no f t h e e x c h a n g e r a t e s y s t e m r e f l e c t st h ec h a n g e so f t h ee c o n o m i c e n v i r o n m e n t t h ec h o i c e so ft h ee x c h a n g er a t es y s f 毛ma r eb a s e do nm a n y e c o n o m i cv a r i a b l e s c h a p t e r2 ，g l o b a l i z a t i o na n dt h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m t h eg l o b a l i z a t i o ni st h en e wp h e n o m e n o ni nt h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a i r e a l m t h ei n a p p r o p r i a t ee x c h a n g er a t es y s t e mw i l l i n c r e a s et h e p o t e n t i a lf i n a n c i a lr i s k so ri g n i t et h ef i n a n c i a lc r i s i si nt h eb a c k g r o u n do f 6 g l o b a l i z a t i o n i nt h ec o n d i t i o no ff i a tm o n e y , t h e r ei s ac o n f l i c tb e t w e e n f i n a n c i a lo p e n i n g - u pa n df i x e ds y s t e m i fac o u n t r yo p e n su pt h ef i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y , t h ef l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mi sab e r e tc h o i c e ；i f ac o u n t r yw a n t st oh a v ef i x e dr a t es y s t e m ，i tc a l l to p e ni t s f i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y c h a p t e r3 ，c a s ea n a l y s i s t h ee c o n o m i s t sb e g i nt o t h i n kd e e p l y a b o u tt h ef r a g i l i t yo ft h ep e g g e de x c h a n g er a t ei nt h ec o n d i t i o no f f i n a n c i a lo p e n i n g u pa f t e rs e v e r a lb i gf i n a n c i a lc r i s i si n9 0 s t h em a i n p o i n t s i nt h e c h a p t e rg oa sf o l l o w s ：( 1 ) t h ea n a l y s i s o ft h em e x i c o f i n a n c i a lc r i s i si n1 9 9 4a n dt h et h a if i n a n c i a lc r i s i si n1 9 9 7 ；( 2 ) t h e d r a w b a c k so ft h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e m ( 3 ) w h a tw ec a nl e a r nf r o m t h e s et w oc r i s i s c h a p t e r4 t h ee v o l u t i o no fr m be x c h a n g er a t e t h ec h o i c e o f e x c h a n g er a t ed e p e n d s o nt h ec o n d i t i o no f d e m o c r a t i ce c o n o m i cs i t u a t i o n ， t h eo b j e c t i v e so ft h em a c r o e c o n o m ya n dt h es u s t a i n e dc h a n g e so ft h e i n t e r n a t i o n a le c o n o m ye n v i r o n m e n t r m be x c h a n g er a t eh a v e b e e n t h r o u g hs o m ec h a n g e s i nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cs y s t e mr e f o r m a t i o na n d i nt h eb a c k g r o u n do fi n t e r n a t i o n a le c o n o m i cs i t u a t i o n c h a p t e r5 ，t h ei m p r o v e m e n to fr m be x c h a n g er a t es y s t e m w e h a v ei m p l e m e n t e dt h e m a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a f t e rt h e r e f o r m a t i o no ff o , e i g ne x c h a n g es y s t e m t h en e ws y s t e mh a sg r e a t l y i n c r e a s e dt h ev o l u m eo fe x p o r t s h o w e v e r ，t h e r ea r eal o to fp r o b l e m s a b o u to u rc u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e m t h o s ep r o b l e m sw i l lb em o r e s e r i o u sw h e nc h i n af u r t h e ro p e nu pf i n a n c i a lm a r k e ti nt h eb a c k g r o u n do f f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h el i b e r a t i o no fc a p i t a lf l o ww i l li n c r e a s et h e d i f f i c u l t i e so fk e e p i n gt h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e m h o w e v e r , f l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e mi sc u r r e n t l yn o tag o o dc h o i c ef o rc h i n ab e c a u s e c h i n ad o e sn o tp o s s e s st h ep r e c o n d i t i o n sf o rf l o a t i n ge x c h a n g er a t e s y s t e m 。t h el o n g t e r mo b j e c t i v eo ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e mi st oa d o p tf l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a tp r e s e n t ，c h i n ai s 7 。爭 s t i l li nt h ep r o c e s so fe c o n o m i ct r a n s i t i o na n dt h ed o m e s t i cf i n a n c i a l m a r k e t sh a v eal o to f i m p e r f e c t i o n s t h er e f o r m a t i o no fc h i n a ，s e x c h a n g e - r a t es y s t e mi sal o n g t e r mp r o c e s s c h a p t e r6 ，c o n c l u s i o n t h e r ea r eal o to fd r a w b a c k sa b o u tt h e p e g g e de x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h er e f o r m a t i o no fr m b e x c h a n g e r a t es y s t e mi st h en e c e s s a r yc h o i c ei n t h ep r o c e s so fc h i n a sf u r t h e rf i n a n c i a lo p e n u p f l o a t i n ge x c h a n g e r a t e s y s t e mi st h el o n g t e r mo b j e c t i v eo fc h i n e s ef i n a n c i a lr e f o r m a t i o n ；i na s h o r tt e r m ，i ti sap r a c t i c a lc h o i c ef o rc h i n at oa d o p ta ne x c h a n g er a t e t a r g e tz o l l es y s t e m t a r g e tz o n ei s ag o o dc h o i c ei nt h et r a n s i t i o nf r o m m a n a g e de x c h a n g er a t et of l o a t i n ge x c h a n g er a t e 0 nt h eb a s i so ft h ec o m p a r i s o nb e t w e e nf i x e de x c h a n g e r a t es y s t e m a n df l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h ea n a l y s i so ft h em e x i c a na n d t h a if i n a n c i a lc r i s i s ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h ed r a w b a c k so ft h ef i x e d e x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，t h e n e c e s s i t i e so ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h e d i f f i c u l t i e so f a d o p t i n gt h ef l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma tt h ep r e s e n t i t p r o v i d e ss o m es u g g e s t i o n sf o rg o v e r n m e n t sp o l i c y m a k i n g a tl a s t ，i t c o n c l u d e st h a tc h i n as h o u l da d o p ta ne x c h a n g er a t et a r g e tz o n es y s t e mi n t h ep r o c e s so ff u r t h e rf i n a n c i a lo p e n i n g u p k e yw o r d s ：e x c h a n g e r a t es y s t e m ，f i n a n c i a lg i o b a l i z a t i o n ，f i n a n c i a l c r i s i s ，t h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e m 8 _ | 一 刖昂 九十年代以來，隨著資本跨國流動的進一步加快，國際金融市場 的規(guī)模進一步擴大，金融全球化已經(jīng)成為了一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。金 融全球化一方而使資源在全球范圍內(nèi)得到更有效的配置，另一方面又 意味著巨大的風(fēng)險。對于發(fā)展中國家而言，由于國內(nèi)的金融體系還不 太健全，因而在金融自由化的進程中更容易受到?jīng)_擊。9 0 年代發(fā)生 在發(fā)展中國家的幾次大的金融危機引起了學(xué)術(shù)界對在金融全球化背 景下，匯率制度選擇的思考：為什么固定匯率制在這些國家金融市場 相對封閉的時候曾促進了這些國家的高速增長? 為什么固定匯率制 在這些國家實行金融自由化以后又成為導(dǎo)致這些國家發(fā)生金融危機 的一個重要原因? 固定匯率制在金融開放的條件下存在哪些弊端? 本論文通過對匯率制度演變以及9 4 年墨西哥金融危機，9 7 年的泰國 金融危機的分析，論述了固定匯率在金融全球化背景下的脆弱性。 中國已經(jīng)加入了w t o ，在最初的幾年里，大幅度的削減關(guān)稅和非關(guān) 稅壁壘會給經(jīng)濟帶來巨大的沖擊。因此，無論是從資源有效配簧的角度 還是從國際收支狀況來看，采用固定匯率制或僵化的釘住匯率制度都是 不適宜的，匯率制度改革無疑是中國金融體制改革的個重要內(nèi)容。關(guān) 于人民幣匯率制度問題，本文主要從以下幾個方面進行了論述： l 、分析了人民幣匯率安排存在的問題。 2 、在金融全球化的背景下，我國金融業(yè)的進一步開放對我國現(xiàn) 行匯率制度的影響。 3 、我國選擇浮動匯率制的制約因素。 4 、對現(xiàn)階段人民幣匯率制度改革的幾點建議。 5 、對人民幣匯率制度長期、中短期改革的構(gòu)想。 總之，人民幣匯率制度的改革是一個長期的過程。浮動匯率制是 長期改革的目標，在中短期內(nèi)，“匯率目標區(qū)”是較好的過度性匯率 安排。 第一部分匯率制度的歷史演變與匯率制 度的選擇 第一節(jié)匯率制度的歷史演變 匯率制度作為國際貨幣體系的基本要素，從1 9 世紀運行至今經(jīng) 歷了漫長的演變過程。主要經(jīng)過了以下的四個階段： 一、金本位下的固定匯率制度( 1 8 8 0 一1 9 3 i ) 。 1 ，產(chǎn)生的背景。金本位盛行之時，正值資本主義自由競爭的 全盛時期，國內(nèi)和國際政治都較穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展迅速。在這一時期實 行固定匯率制，極大地促進了國家問的貿(mào)易、借貸和投資。因而，金 本位對這一時期資本主義世界經(jīng)濟高度繁榮和發(fā)展起到了積極有利 的推動作用。 2 ，特點。在這種貨幣制度下，黃金充當(dāng)了國際貨幣，是國際貨 幣制度的基礎(chǔ)。其典型的特征是金幣可以自由鑄造、自由兌換，以及 黃金自由進出口。這是一種以鑄幣平價作為均衡點的固定匯率制度。 外匯的市場價格會受到外匯供求的影響，但匯率的波動不會漫無邊 際，而總是圍繞鑄幣平價上下波動，并以黃金輸送點為界限。 3 ，崩潰。1 9 1 4 年一戰(zhàn)爆發(fā)，各國均實行黃金禁運和紙幣停止 兌換黃金，國際金本位暫停實行。戰(zhàn)爭期間各個參戰(zhàn)國為了融通戰(zhàn)爭 經(jīng)費，均發(fā)行了大量不能兌現(xiàn)的紙幣，這些紙幣在戰(zhàn)后大大貶值，并 造成了嚴重的通貨膨脹。戰(zhàn)爭結(jié)束后，各國開始恢復(fù)金本位，但此時 的國際金本位制度與戰(zhàn)前的金本位已經(jīng)大不相同了，已經(jīng)不是嚴格意 義上的金本位，金本位貨幣制度的基礎(chǔ)遭到了嚴重的破壞，黃金的地 位比過去大大削弱了，3 0 年代的經(jīng)濟危機終于導(dǎo)致了金本位的全部 瓦解。金本位崩潰的根本原因主要有兩個，一是由于黃金的生產(chǎn)和各 國的需求不平衡，二是由于資本主義制度內(nèi)部矛盾的發(fā)展，當(dāng)資本主 義制度發(fā)展到一定階段以后，內(nèi)部矛盾的激化使政府的干預(yù)經(jīng)濟成為 必然，而這與金本位制度要求的自由競爭前提是背道而馳的。 二、3 0 年代無序狀態(tài)下的浮動匯率制度。金本位固定匯率制度在 1 9 2 9 1 9 3 1 年爆發(fā)的空前嚴重的世界性經(jīng)濟危機中完全瓦解。金本位 徹底崩潰后，國際貨幣制度一片混亂，正常的國際貨幣秩序遭到破壞。 主要的三個國際貨幣，英鎊、美元和法郎，各自組成相互對立的英鎊 集團、美元集團、法郎集團。各國貨幣間的匯率是浮動的，并且各貨 幣集團間普遍存在著嚴格的外匯管制，貨幣不能自由兌換。區(qū)域性貨 幣集團的封閉和排他性嚴重阻礙了國際貿(mào)易和國際資本流動的正常 進行，在這一時期，國際貿(mào)易發(fā)展緩慢，國際投資也幾乎停滯。 三、布雷頓森林體系下的固定匯率制( i 9 4 5 - 1 7 7 3 ) 1 ，背景。二戰(zhàn)快結(jié)束的時候，同盟國便開始著手擬定戰(zhàn)后的經(jīng) 濟的重建計劃，其目標在于重建世界經(jīng)濟秩序，尋求國際問的經(jīng)濟合 作和全球經(jīng)濟問題的解決。1 9 4 4 年，4 4 個同盟國家的3 0 0 多位代表 出席在美國新罕布什爾州布雷頓森林市召開的國際金融會議，商討國 際貨幣制度的重建，這次會議上確立的國際貨幣制度被稱為是布雷頓 森林體系。 2 ，內(nèi)容。這是一種以美元為中心的固定匯率制。美元是最主要 的國際儲各貨幣，是整個貨幣制度的核心。每一成員國都規(guī)定其貨幣 與美元的平價匯率，再通過美元與黃金之間的固定平價關(guān)系，間接與 黃金建立聯(lián)系，進而決定各成員國貨幣彼此之間的平價關(guān)系。i m f 規(guī) 定了各成員國貨幣與美元的匯率波動的范圍不能超過平價的+ 1 ，超 過時除美國外，每一成員國均有義務(wù)進行調(diào)整。 3 ， 崩潰。5 0 年代末期美元逐漸開始過剩，美國的黃金儲備大 量外流，國際收支惡化，對外短期債務(wù)激增，6 0 年代初到6 0 年代末 的三次美元危機最終使布雷頓森林固定匯率制崩潰。該體系崩潰的根 本原因在于“特里芬難題”，即信心和清償力之間的矛盾。美元作為 整個貨幣體系的核心，對國際貨幣體系的穩(wěn)定具有兩個責(zé)任，一是要 維持各國對美元的信心，這樣美國就必須要保持國際收支的順差，美 元的供給不能太多：二是要為國際經(jīng)濟交往提供足夠的清償力，而這 又需要通過美國的國際收支逆差來實現(xiàn)。美元供給太多就會有不能兌 換黃金的危險，從而發(fā)生信心問題，而美元供給太少又會發(fā)生國際清 償力不足的問題，信心和清償力之間的矛盾在“布霄頓森林”體制下 是無法解決的，這兩者的矛盾最終會使該體系無法維持。 四、7 3 年以后的匯率制度。 1 ，背景。布雷頓森林體系崩潰之后，國際金融形勢更加動蕩不 安，各國都在探尋貨幣制度改革的新方案，1 9 7 6 年，i m f “國際貨幣 制度臨時委員會”在牙買加達成了“牙買加協(xié)議” 2 ，內(nèi)容?！把蕾I加協(xié)議”涉及匯率制度、黃金問題、擴大i m f 對發(fā)展中國家的資金融通、增加會員國在i m f 的份額等等。其基本內(nèi) 容主要包括以下幾方面：( 1 ) 浮動匯率合法化。會員國可以自由選擇 任何匯率制度，既可以采取自由浮動，也可以采用其他形式的固定匯 率制度。但會員國的匯率政策應(yīng)受到i m f 的監(jiān)督，并與i m f 協(xié)商。( 2 ) 黃金非貨幣化。該協(xié)議廢除了原協(xié)定中所有的黃金條款，取消黃金官 價，各會員國中央銀行可按市價自由進行黃金交易，取消會員國相互 之問以及會員國與i m f 之間必須用黃金清算債權(quán)債務(wù)的義務(wù)。( 3 ) 提 高s d r s 的國際儲備地位，擴大其使用范圍，以使s d r s 逐步取代黃金 和美元而成為國際貨幣制度的主要儲備資產(chǎn)。( 4 ) 擴大對發(fā)展中國家 的資金融通，以幫助其解決國際收支困難。( 5 ) 增加會員國的基金份 額。牙買加協(xié)議之后，國際貨幣體系改變了以往以固定匯率制為主的 格局，出現(xiàn)了多樣化趨勢，相繼出現(xiàn)了單獨浮動匯率、聯(lián)合浮動匯率、 有管理的浮動匯率、釘住某一貨幣或貨幣籃子等多種匯率制度。 1 9 8 1 1 9 8 9 年間各國匯率制度的選擇 年份 8 18 2 8 38 48 58 68 78 88 9 國家總數(shù)1 4 4 1 4 51 4 6 1 4 71 4 91 5 01 5 1 1 5 l1 5 2 1 、釘住匯率 9 4