基本面分析.doc

淺談“基本面”的分析鄒火寶股市的漲跌無非就是資金輪動的結(jié)果，要想把握股市的脈動，那就得了解市場資金的動向，而要想了解市場資金的動向，就得去研究“基本面”的情況，在我的理解中，“基本面”的分析包括三個方面：一是簡單了解國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢；二是時刻關(guān)注國內(nèi)政策和規(guī)則；三是仔細(xì)研究上市公司資料。因為這三個方面絕大多數(shù)時候是相互聯(lián)系的，所以我就不分開講了?，F(xiàn)今主要流行的世界貨幣有三種，美元，歐元和日元。美元無疑是當(dāng)今世界的第一貨幣，所以美聯(lián)儲的一舉一動都影響全世界的金融格局和走勢。2008年的次貸危機(jī)讓美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率至今都維持在0-0.25%，并且，為了使美國經(jīng)濟(jì)能夠盡快復(fù)蘇，美聯(lián)儲推出了兩輪量化寬松貨幣政策，向市場注入流動性，使得美元在世界金融市場泛濫。大量的美元流入世界金融市場，讓商品市場和股市展開了一波大規(guī)模的反彈。以紐約NYMEX原油期貨為例，其價格在2009年2月18日見底47.31美元，隨后震蕩上行在2011年2月17日穩(wěn)定在85.11美元。還有一種商品我不得不提，因為等下下面的案例就是以它為主角，它就是倫敦LME銅，2008年12月24日，LME銅的價格達(dá)到了近幾年來的歷史低位2817.5美元一噸，但是到2011年2月15日它最高沖高到10190美元一噸，是什么原因推動它上漲那么多呢，最主要的原因就是美元的泛濫造成了美元的貶值，投資者為了規(guī)避風(fēng)險于是就選擇投資商品期貨。但是最近LME銅的價格連創(chuàng)新高是因為有另外一股力量推動，那就是.不知道大家有沒有注意去年12月份的一條新聞，據(jù)外媒報道，今年10月以來，已有三家機(jī)構(gòu)向美國證交會申請推出現(xiàn)貨銅交易ETF基金，摩根大通的現(xiàn)貨銅基金將得到6.18萬噸實物銅的支持；貝萊德的iShares Copper Trust將持有12.12萬噸銅；ETF Securities亦會建立一只基金，但未說明將持有多少噸銅。另有消息稱，高盛和德意志銀行也有意推出現(xiàn)貨銅ETF基金的計劃?，F(xiàn)貨銅ETF基金并非只是一紙期貨合約，而是允許散戶投資于存放在倫敦金屬交易所倉庫的現(xiàn)貨銅。下面我就來說說國際投行設(shè)立這個現(xiàn)貨銅ETF基金的目的，還有和LME期貨銅有啥關(guān)聯(lián)。如果說美國兩輪量化寬松貨幣政策是推漲大宗商品的副作用，那么國際大投行推出銅ETF就是對癥下藥，目的就是造成現(xiàn)貨銅的短缺，而且一如往常，這里面不會存在國際大投行的失敗，投行們只是提供作ETF產(chǎn)品的服務(wù)商，他們是發(fā)起人，購買現(xiàn)貨銅，并持有LME倉單份額，然后通過交易所將ETF產(chǎn)品賣給客戶，通過這種銷售，發(fā)行人類似坐莊，已經(jīng)通過信托模式轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險，ETF產(chǎn)品將會隨著LME期貨銅的漲跌而上下波動，客戶承擔(dān)風(fēng)險，但在這個過程中國際投行的目的也達(dá)到了，將兩輪量化寬松貨幣政策造成的泛濫流動性引入銅交易市場，銅ETF標(biāo)的物是現(xiàn)貨銅，也就是每一份銅ETF的背后就是一批現(xiàn)貨銅，發(fā)行人必須持有現(xiàn)貨銅，才能發(fā)行銅ETF。銅ETF產(chǎn)品憑空的制造了非生產(chǎn)需要的銅需求。將供需平衡的銅交易市場一下扯得扭曲，推漲LME期貨銅，LME期貨銅越漲，銅ETF的收益就越高，認(rèn)購銅ETF的資金就越多，國際投行這些銅ETF發(fā)行人就會購進(jìn)更多的現(xiàn)貨銅來行更多的銅ETF，進(jìn)一步造成現(xiàn)貨銅的短缺，這是一個泡沫上堆積泡沫的過程，早晚要破碎，因為銅ETF本身并不具LME期貨銅那樣的對沖性，它是單方向盈利的投資工具，只能做多，不能做空，而且銅ETF的發(fā)行人持有的是現(xiàn)貨銅，持有期間不會有現(xiàn)貨銅本身所帶來的任何收入，只能通過賣出現(xiàn)貨銅來支付倉儲和保險費用，當(dāng)然，這種收支平衡更可以當(dāng)作趨勢逆轉(zhuǎn)之后大舉拋售現(xiàn)貨銅的借口，對市場造成空頭沖擊，而國際投行本身又是投資者，他們在LME和COMEX市場有常年交易的大量金屬期貨頭寸，包括銅期貨。那么，結(jié)果只有一個，銅ETF的現(xiàn)貨銅是調(diào)控期貨銅市場的另一只手，國際投行通過信托模式轉(zhuǎn)嫁銅ETF風(fēng)險，同時又控制著現(xiàn)貨銅的金融產(chǎn)品需求，并在期貨銅市場得到先知般的能力，無論銅期貨漲跌，他們始終是站在勝利者一方。 當(dāng)然，這只是一種理想情況，也是一種偏執(zhí)的邏輯，因為國際投行實際上不能完全通過銅ETF來控制現(xiàn)貨銅的金融需求，這里還有很多雖然不能坐莊，但資金流通更加靈活，包括對沖基金在內(nèi)的國際游資們，他們可以通過大額申購銅ETF和大額贖回銅ETF調(diào)控現(xiàn)貨銅的金融需求，這里國際投行是被動的，有時候甚至是一種風(fēng)險，當(dāng)銅ETF基金遭遇到國際游資惡意的大量申購贖回時，一旦LME市場本身不能提供大量的變現(xiàn)容量時，就會產(chǎn)生流動性風(fēng)險，這對國際投行是致命的。實際上這也是銅ETF這類以及存在較長時間黃金、白銀ETF設(shè)計的初衷，在假設(shè)中，所有參與者的盈利沖動和風(fēng)險意識會讓市場達(dá)成一種互相制約的平衡，不過這種初衷也同樣是一種理想化狀態(tài)，國際投行和國際游資有時候是可以短時間合作的，銅ETF是國際投行挖的蓄水池，國際游資將自己的水倒進(jìn)去，很簡單就完成了利益的短期捆綁，并在一個較短周期內(nèi)扭曲市場，這和長期的市場有效論并不沖突。前段時間摩根辯解說，他的確囤有大量的現(xiàn)貨銅，為銅ETF做準(zhǔn)備，但這些都是客戶的，當(dāng)摩根、高盛、貝萊德都在為銅ETF做準(zhǔn)備時，市場因為金融需求需預(yù)留出30-50萬噸現(xiàn)貨銅的時候，銅的供需關(guān)系就扭曲了，各種各樣的研究報告都不能忽略這個需求，LME三月銅在半年中暴漲50”，1年漲幅也達(dá)到30%，達(dá)到前所未有的歷史高點。 說到銅，那就不得不提下2010年江銅CWB1權(quán)證行權(quán)事件。江銅CWB1認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期為2008年10月10日至2010年10月9日，最后一個交易日為2010年9月21日，行權(quán)期從2010年9月27日起為期5個交易日，即2010年9月27日、28日、29日、30日及10月8日五個交易日。根據(jù)9月21日江銅CWB1收盤價格2.77元和9月26日江西銅業(yè)正股的收盤價格29.49元，及江銅CWB1的行權(quán)價格15.33元和行權(quán)比例4:1，可以算出江銅CWB1的大概套利空間為29.46-（2.77*4+15.33）/29.46=10.1%，因為27日是行權(quán)日，行權(quán)購買的股票28日才能拋出，所以只要27日的收盤價加上28日的開盤價不跌破10.1%投資者就不會虧損。27日江西銅業(yè)高開高走，收盤上漲5.19%，投資者歡呼雀躍，但是28日一開盤，股票就以低于前一天收盤價8%的低位開盤，而且集合競價就成交了18萬手的天量，這一突發(fā)的情況，把還沉醉在昨天巨大喜悅中的中小投資者悶頭一棒，很多人都懵了，不知道為什么會出現(xiàn)這種情況。大部分人反應(yīng)過來的第一件事就是賣、賣、賣，把江銅的股票賣的一股不剩，唯恐等下江銅跌停，那想賣都賣不出去了，百分幾的利潤就會化為烏有。開盤后半小時就成交了50多萬手的天量，就在大家都在暗自慶幸自己跑的快的時候，江銅的股價不跌反而上漲了3個點，全天成交158萬手，振幅6%，收盤下跌6.74%，相對開盤微張了1.3%。大家應(yīng)該都知道，股票在低位放量不跌反漲，那肯定是有資金在吸貨或者護(hù)盤。怎么判斷這個股票到底是有人吸貨還是有人在護(hù)盤呢，或者說怎么判斷大股東對權(quán)證行權(quán)的意愿呢，因為今天我主要是講“基本面”，那我們就從這個股票的“基本面”著手，股票的基本資料能找到我們需要的答案。根據(jù)江西銅業(yè)2010中報披露，下面是2008年9月發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)換債券權(quán)證行權(quán)募集資金項目情況：單位:萬元 幣種:人民幣項目名稱項目擬投資金額擬投入募集資金金額累計投入金額項目進(jìn)度項目收益情況德興銅礦擴(kuò)大采選生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造工程 253,787 約258,000 115,28945.43建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 阿富汗銅礦采礦權(quán)的競標(biāo)和開發(fā) - 約120,000 5,814- 建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 加拿大北秘魯銅業(yè)公司股權(quán)的收購 - 約130,000 90,000- 建設(shè)期、尚未體現(xiàn)收益 補(bǔ)充流動資金 - 約172,000 - - -合計 - 680,000 211,103- - 德興銅礦擴(kuò)大采選生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)改造工程、阿富汗銅礦采礦權(quán)的競標(biāo)和開發(fā)、加拿大北秘魯銅業(yè)公司股權(quán)的收購三項目為本公司二零零八年發(fā)行的人民幣68億可分離交易債之權(quán)證募集資金承諾使用項目。據(jù)本公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書及關(guān)于發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金投向的可行性報告所述，本公司分離交易可轉(zhuǎn)換債券權(quán)證行權(quán)募集資金將用于上表項目。如募集資金到位時間與項目進(jìn)度要求不一致，本公司可根據(jù)實際情況需要以其他資金先行投入，募集資金到位后予以置換。本次募集資金到位后，本公司將按項目的實施進(jìn)度及輕重緩急安排使用。若本次募集資金與項目資金需求有缺口或權(quán)證不能行權(quán)，本公司將根據(jù)實際需要通過其他方式解決，若募集資金有剩余，將用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款及補(bǔ)充流動資金。2008年9月江銅發(fā)行了68億可分離交易債，只有21.4億投入到項目中去，其他的 46.6億用于償還金融貸款。根據(jù)債券募集說明書來看，這三個項目目前還差46.6億的缺口，這些錢從哪里來？從說明書里我們應(yīng)該還注意到這句話，若本次募集資金與項目資金需求有缺口或權(quán)證不能行權(quán)，本公司將根據(jù)實際需要通過其他方式解決，若募集資金有剩余，將用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款及補(bǔ)充流動資金。通過其他方式解決，讓我們想想，公司募集資金的方法一般有哪幾種呢，一是銀行借款；二是增發(fā)股票；三是發(fā)行債券。這三種方法江銅都用過，根據(jù)2010年中報披露，江銅的短期借款有40億，而貨幣資金才46億，這樣的財務(wù)情況去銀行借款是肯定借不到多少的，而且就算借到，那江銅一年的財務(wù)費用就得急劇上升了，況且借的錢到期也是要還得，那有什么方法既能籌集到錢，而又不要付出太大的成本，而且還不用還呢？那當(dāng)然是江銅發(fā)行的和配股很相似的認(rèn)股權(quán)證了，只要能讓權(quán)證持有者全部行權(quán)，江銅就能輕而易舉的融資到67億。怎樣才能讓權(quán)證投資者行權(quán)呢，那肯定是要正股的價格高于權(quán)證行權(quán)的價格，怎么才能讓正股的價格上漲呢，一種方法是江銅用自有的資金去推動股價上漲，但是我們已經(jīng)從江銅的中報中看出江銅很缺錢，而且是非常缺錢，所以這種方法不可行。那還有另外一種方法就是，江銅可以聯(lián)合一些基金和機(jī)構(gòu)一起來推動股價上漲，但在權(quán)證行權(quán)后江銅肯定需要付出一定的代價給這些基金和機(jī)構(gòu)，究竟會付出什么代價我們就不得而知了。那怎么去判斷這個推理是正確的呢，江銅在9月28日、29日、30日三天成交了100多億，試問如果不是基金或者機(jī)構(gòu)接單，那些個人或者私募有這么大的實力和魄力，當(dāng)然這個時候我們還不清楚是哪家基金或哪家機(jī)構(gòu)進(jìn)入。過后我們對比下6月30日和9月30日的股東列表，就清楚有那幾家基金進(jìn)入進(jìn)入了，是工銀瑞信精選、廣發(fā)穩(wěn)健增長和易方達(dá)50指數(shù)，可能還有一些沒有進(jìn)入前十大股東的基金。究竟江銅給了基金和機(jī)構(gòu)他們什么好處，現(xiàn)在我們回頭去看應(yīng)該就一目了然了，2010年11月24日江銅發(fā)布“關(guān)于控股股東增持本公司H股獲中國證監(jiān)會豁免要約收購的公告”，江銅用權(quán)證籌集的資金增持了H股6040萬股，這一舉動一方面可以穩(wěn)定江銅H股股價，讓一些基金和機(jī)構(gòu)更好的出貨，另一方面又可以讓江銅的股權(quán)比例回到權(quán)證行權(quán)之前，好一招一石二鳥之計，即兌現(xiàn)了自己承諾給基金和機(jī)構(gòu)的利益，同時又沒有破壞游戲規(guī)則，完美的計劃。如果大家能夠仔細(xì)去研究江銅的基本資料，相信大家至少能拿到那10%的無風(fēng)險利潤，如果再能結(jié)合國際形勢一起分析，相信20-30%的利潤也是可以得到的。中國股市是一個政策市，股市對國家的政策非常敏感，當(dāng)國家出臺一個政策或者一個新規(guī)則時，我們應(yīng)該認(rèn)真研究該政策會對股市造成什么樣的影響，國家政策會對股市造成什么樣的影響，市場上很多證券分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都發(fā)表過分析報告，這里我就不多說這個了，下面我就來講講規(guī)則對一個股票股價會有怎樣的影響：2010年深圳證券交易所公布了漲停前三位的三只股票，和連續(xù)三個交易日，漲幅偏離值累計達(dá)到20%的證券，這兩個榜單信息里面出現(xiàn)了同一個股票的名字，那就是深振業(yè)A（000006）。如何在12.7日讓深振業(yè)雙上榜。1，日漲幅偏離值達(dá)到7%的前三只證券2，連續(xù)三個交易日內(nèi)，漲幅偏離值累計達(dá)到20%的證券這里分析一下12.6日的收盤價如何去做，以8.24和8.25做比較第二種情況只要深振業(yè)漲幅超過8%就可以達(dá)到條件。第一種情況，也就是“日漲幅偏離值達(dá)到7%的前三只證券”，當(dāng)日深圳綜指漲幅1.71%，也就是說只要漲幅超過8.71%就可以上榜，但是實際上上榜的只有前三，當(dāng)日深圳主板有5只漲停股，如果深振業(yè)要排到前三，就必須保證最大漲幅，例如 8.24，第二天漲停，9.96%，8.25，第二天漲停10.06%，后者會排到漲幅前三，而前者不會。主力常用的四舍五入的漲停技巧。 股票漲停是四舍五入計算的(保留兩位小數(shù)) 例如:股價為:5.50則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.50=0.*即10.00%5.51則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.51=0.*即9.98%5.52則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.52=0.*即9.96%5.53則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.53=0.*即9.95%5.54則最多漲0.55,漲幅:0.55/5.54=0.*即9.93%5.55則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.55=0.*即10.09%5.56則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.56=0.*即10.07%5.57則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.57=0.*即10.05%5.58則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.58=0.*即10.04%5.59則最多漲0.56,漲幅:0.56/5.59=0.*即10.02%公告日期2010-12-07 深振業(yè) (000006)成 交 量98539667 份/股成交金額885227787 元 日價格漲幅偏離值達(dá)到8.27%買/賣會員營業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額（元）買1 東方證券股份有限公司上海新川路證券營業(yè)部 30,389,53190,800買2國泰君安證券股份有限公司成都北一環(huán)路證券營業(yè)部23,650,138 165,115買3光大證券股份有限公司深圳深南中路證券營業(yè)部 19,987,193 2,365,873買4中國國際金融有限公司上海淮海中路證券營業(yè)部 18,160,000 0買5招商證券股份有限公司深圳南山南油大道證券營業(yè)部15,770,378 1,901,349賣1光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業(yè)部 10,177,808 51,382,376賣2國信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營業(yè)部 7,396,496 30,712,207賣3西南證券股份有限公司深圳濱河大道證券營業(yè)部 508,152 11,337,671賣4平安證券有限責(zé)任公司深圳商報路奧林匹克大廈證券營業(yè)部715,398 11,086,843賣5國泰君安證券股份有限公司深圳華強(qiáng)北路證券營業(yè)部 62,251 8,738,421公告日期2010-12-07異常期間2010-12-03至2010-12-07 深振業(yè) (000006)成 交 量189116754 份/股成交金額1607396239 元異常期間價格漲幅偏離值累計達(dá)到22.61%買/賣會員營業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額（元）買1東方證券股份有限公司上海新川路證券營業(yè)部 31,199,810 709,557買2光大證券股份有限公司深圳深南中路證券營業(yè)部 28,956,860 3,474,606買3機(jī)構(gòu)專用 28,184,796 0買4中國建銀投資證券有限責(zé)任公司深圳科技園證券營業(yè)部25,469,7042,003,069買5國泰君安證券股份有限公司成都北一環(huán)路證券營業(yè)部23,789,365222,976賣1光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業(yè)部14,161,331 72,083,620賣2國信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營業(yè)部22,395,339 39,711,265賣3北京高華證券有限責(zé)任公司北京金融大街證券營業(yè)部0 34,567,780賣4瑞銀證券有限責(zé)任公司上?；▓@石橋路證券營業(yè)部0 17,571,106賣5西南證券股份有限公司深圳濱河大道證券營業(yè)部2,036,709 13,397,553公告日期2010-12-08 深振業(yè) (000006)成 交 量95018994 份/股成交金額806085394 元 日價格跌幅偏離值達(dá)到-8.26%買/賣會員營業(yè)部名稱買入金額（元）賣出金額