企業(yè)籌資管理優(yōu)化的探析.doc

企業(yè)籌資管理優(yōu)化的探析【摘 要】資金是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作的基本條件，企業(yè)進(jìn)行籌資的基本目的就是為了保證自身的生存與持續(xù)發(fā)展的需要。在當(dāng)今社會(huì)中，不同的企業(yè)會(huì)根據(jù)自身的特點(diǎn)，采取不同的籌資渠道，通過(guò)相應(yīng)的籌資方式，進(jìn)行優(yōu)化籌資管理，促使企業(yè)的健全發(fā)展，為此需要加以分析研究?！娟P(guān)鍵詞】籌資管理 籌資原則 渠道與方式 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 優(yōu)化分析籌資是企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。其目的是滿足企業(yè)當(dāng)初設(shè)立的要求，企業(yè)因季節(jié)性或臨時(shí)性資金的需求，企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展的要求。原則上，籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)，是企業(yè)投資的本質(zhì)要求。事實(shí)上，籌資和管理貫穿于企業(yè)健全發(fā)展的整個(gè)過(guò)程，應(yīng)是企業(yè)常抓不懈的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。無(wú)論是企業(yè)的創(chuàng)立，還是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的規(guī)模擴(kuò)大，都離不開(kāi)籌資活動(dòng)。規(guī)劃出優(yōu)質(zhì)的籌資活動(dòng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者必須把握企業(yè)何時(shí)需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金，這樣才有可能降低企業(yè)的資本成本，為企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大、持續(xù)發(fā)展?fàn)I造可行的有利空間，也是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增大經(jīng)濟(jì)效益的必然要求。一、 企業(yè)籌資的基本原則籌資是企業(yè)的基本財(cái)務(wù)活動(dòng)，是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)必須采取的行動(dòng)，另外籌資是一項(xiàng)具有政策性強(qiáng)、涉及面廣、業(yè)務(wù)技術(shù)性強(qiáng)的工作，其工作成效如何，直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，故為了經(jīng)濟(jì)有效地籌集資本，企業(yè)必須遵循下列基本原則：（一） 籌資規(guī)模適度原則不同的企業(yè)擁有不同的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并且在不同的時(shí)期，企業(yè)所需要的資金規(guī)模也是不斷波動(dòng)的，所以企業(yè)在籌資過(guò)程中，無(wú)論通過(guò)何種渠道、采用何種方式籌資，都應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資金規(guī)模確定籌資金額，使籌資量和資金需求量相互平衡，以防止籌資過(guò)多導(dǎo)致所籌資金使用效率底下，同時(shí)也要防止籌資不足而妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低經(jīng)營(yíng)效率。（二） 成本效益原則籌資就要付出代價(jià)是天經(jīng)地義的，籌到的資金又是用于投資的，而投資的目的是從中獲取收益。因此企業(yè)籌資的成本應(yīng)與投資的收益相互權(quán)衡。通過(guò)比較兩者的差額來(lái)決定是否要追加投資。因此在籌資過(guò)程中，一方面要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)，講究投資效益；另一方面，在選擇籌資方式時(shí)，要根據(jù)具體的情況，綜合研究各種籌資方式，尋求最優(yōu)的籌資組合，從而降低籌資成本，提高經(jīng)濟(jì)效率。（三） 籌資及時(shí)原則俗話說(shuō)機(jī)不可失，失不再來(lái)，機(jī)會(huì)不好好把握就會(huì)稍縱即逝。的確，在經(jīng)融界也是如此，特別是在投資方面，所以企業(yè)在籌資過(guò)程中，必須根據(jù)投資機(jī)會(huì)來(lái)確定籌資的時(shí)機(jī)，從而滿足商機(jī)的需要，及時(shí)組織資金到位，保證企業(yè)資金的投放運(yùn)用，比如大中型投資項(xiàng)目對(duì)資金的使用是分期分批投入的，企業(yè)在籌資時(shí)也應(yīng)按資金使用的進(jìn)度分期或分批到位；小型項(xiàng)目對(duì)資金的需求往往是要求一次性到位的。取得資金過(guò)早，就會(huì)造成資金閑置，導(dǎo)致資金成本過(guò)高，取得資金相對(duì)滯后，就會(huì)失去投資的良好機(jī)會(huì)，錯(cuò)失商機(jī)，使企業(yè)造成不必要的經(jīng)濟(jì)利益流失。由此可見(jiàn)，籌資時(shí)機(jī)是否得當(dāng)是企業(yè)能否正常啟動(dòng)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。另外，杠桿原理在資金的籌集過(guò)程中也有著不可替代的作用。財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿之分。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，要充分利用杠桿原理來(lái)有效的確定本企業(yè)的籌資規(guī)模，就必須熟練掌握成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和盈虧臨界點(diǎn)在分析經(jīng)營(yíng)指標(biāo)時(shí)的作用，如在成本習(xí)性中，準(zhǔn)確劃分固定成本、變動(dòng)成本和混合成本間的界限，才能更好的闡明成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系，運(yùn)用邊際效益和盈虧臨界點(diǎn)準(zhǔn)確衡量資金的投放規(guī)模，有的放矢，從而提高資金的使用效率。財(cái)務(wù)杠桿的產(chǎn)生是由于債務(wù)的利息和優(yōu)先股的鼓勵(lì)通常不會(huì)隨著企業(yè)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)而變動(dòng)，含義是企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的長(zhǎng)期資金的利用，其原理是當(dāng)資金息稅前利潤(rùn)率大于資金成本率時(shí)，企業(yè)的負(fù)債比率越高，企業(yè)的自由資金利潤(rùn)率也就越高，從而指導(dǎo)企業(yè)有效合理的運(yùn)用資金，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)管理水平。二、企業(yè)籌資規(guī)模定量方法在選定籌資渠道與方式之前，企業(yè)務(wù)必要對(duì)籌資的規(guī)模進(jìn)行定量。現(xiàn)階段籌資定額的方法主要有銷售百分比法和線性回歸分析法。（一）銷售百分比法銷售百分比法是以未來(lái)銷售收入變動(dòng)的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷量變動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其它因素的影響，從而預(yù)測(cè)未來(lái)需要追加的資金需要量的一種定量方法。從短期經(jīng)營(yíng)決策角度看，引起資金發(fā)生增減變動(dòng)的最直接、最重要的因素是銷售收入。在其他因素不變的情況下，銷售收入增加，往往意味著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，從而需要更多的資金；相反，銷售收入減少，往往意味著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，于是所需要資金也就隨之減少。因此，資金需用量與銷售收入之間存在著內(nèi)在的相互聯(lián)系，利用這種內(nèi)在關(guān)系可以建立數(shù)學(xué)模型，預(yù)測(cè)未來(lái)期間銷售收入在一定水平時(shí)的資金需用總量。該方法主要是通過(guò)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表來(lái)確定資金需要量，即一方面根據(jù)預(yù)測(cè)利潤(rùn)表估計(jì)企業(yè)留存利潤(rùn)增加額，另一方面根據(jù)預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表確定企業(yè)籌資規(guī)模和外部集資增加額。具體應(yīng)用為找出資產(chǎn)負(fù)債表的敏感項(xiàng)目，確定各敏感項(xiàng)目與銷售收入的百分比關(guān)系；單獨(dú)預(yù)計(jì)非敏感項(xiàng)目的變化值；再分別計(jì)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表左右兩方金額，從而確定確定需要外部籌資金額：F=K（A-L）-RF追加的資金需要量K銷售收入增長(zhǎng)率A隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期總額L隨銷售額變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期總額R計(jì)劃期凈利潤(rùn)與預(yù)計(jì)發(fā)放利潤(rùn)差額。（二）線性回歸分析法線性回歸分析法的理論依據(jù)是假定企業(yè)資金需要量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)務(wù)量之間存在著線性關(guān)系，以此建立的數(shù)學(xué)模型，并根據(jù)企業(yè)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)，從而預(yù)測(cè)企業(yè)資金需求量。其預(yù)測(cè)模型為 式中：資金需求量 固定資金 b單位產(chǎn)銷量需要的變動(dòng)資金 x產(chǎn)銷量 其中n為年度數(shù)使用該公式關(guān)鍵在于區(qū)分不變成本于可變成本，不變不資本是指在一定的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)的資本，如維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的最少資金占用量、折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)管理人員工資和辦公費(fèi)等等，變動(dòng)資本是指隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而成一定比率變動(dòng)的資本，如生產(chǎn)中的變動(dòng)成本、存貨、應(yīng)收賬款等等。三、籌資渠道與方式及利弊分析企業(yè)為維持自身持續(xù)發(fā)展的資金需要通過(guò)一定的渠道，運(yùn)用一定的籌資方式來(lái)取得。不同的籌資渠道和方式又有各自的特點(diǎn)和適用性，那么企業(yè)要想有效的籌集資金，就必須對(duì)各種渠道和方式進(jìn)行分析研究。目前，我國(guó)社會(huì)資金的提供者眾多，數(shù)量分布廣泛，為企業(yè)籌資提供了廣泛的資金來(lái)源。認(rèn)識(shí)企業(yè)籌資渠道和方式的種類和適應(yīng)性，有利于企業(yè)充分開(kāi)拓和利用籌資渠道，準(zhǔn)確開(kāi)發(fā)和利用籌資方式，實(shí)現(xiàn)籌資渠道和籌資方式的合理組合有效地籌集資金。當(dāng)今，我國(guó)的籌資渠道有國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他法人資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)內(nèi)部資金、國(guó)外及本國(guó)港澳臺(tái)資金。各種籌資渠道的資金供應(yīng)量存在著較大的區(qū)別，有些渠道的資金供應(yīng)量多，如銀行信貸資金和非銀行金融機(jī)構(gòu)資金，而有些相對(duì)較少。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的規(guī)模和資金需求量來(lái)選擇適合自己的籌資渠道?；I資方式一般可以分為主權(quán)資本籌資方式和負(fù)債籌資方式兩種。其中主權(quán)籌資方式包括吸收直接投資、發(fā)行股票和內(nèi)部籌資三種；負(fù)債籌資方式包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用四種。（一）吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)以協(xié)議的形式吸收國(guó)家投資、法人投資或個(gè)人投資而籌措自由資金的常用形式，并遵循“誰(shuí)出資，誰(shuí)經(jīng)營(yíng)，共當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)”的原則。在此方式中企業(yè)可以以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)或土地使用權(quán)等出資。吸收直接投資能夠擴(kuò)大企業(yè)自有資金，增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力，是企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，并有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但籌資所付出的資金成本較高，易消弱企業(yè)控制權(quán)。（二）發(fā)行股票股票按股東享有權(quán)利可分為普通股和優(yōu)先股，普通股市公司資本的最基本部分，其持有者依法享有對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限，并根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)效益的大小分得股利，同時(shí)承當(dāng)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。普通股沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)，無(wú)固定的到期日，不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌資限制少，同時(shí)能提高企業(yè)的信譽(yù)，但其資金成本較高，隨著新股東的增加可能會(huì)導(dǎo)致分散和削弱公司的控股權(quán)，降低原股東的收益水平。優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)是股利支付率雖然固定，但無(wú)約定性，資金可以永續(xù)使用，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，能增強(qiáng)公司的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)靈活性，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。不足之處就是資金成本較高，優(yōu)先股較普通股限制條款多。（三）內(nèi)部留存 內(nèi)部留存即留存收益籌資。留存收益指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤(rùn)等。方式的優(yōu)點(diǎn)是既節(jié)約了資金成本，又增強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)。不足之處是受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。（四）銀行借款銀行借款是我國(guó)各類企業(yè)主要的籌資方式。其含義是企業(yè)根據(jù)相關(guān)的借款協(xié)議從經(jīng)融機(jī)構(gòu)借入的并需還本付息的款項(xiàng)。相對(duì)以上的主權(quán)資本籌資方式而言，銀行借款具有籌資快，資金成本低且靈活的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)于大中型企業(yè)，其借款金額和籌資方式可能會(huì)受到銀行的限制。（五）發(fā)行債券債券是企業(yè)依照法律程序發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)憑證。發(fā)行債券的有利之處在于可以為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿原理的正作用，能籌措較大的資金且資金成本較低，但發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)較高，且籌資金額會(huì)受到限制。（六）融資租賃融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司根據(jù)承租人的要求出資購(gòu)買設(shè)備，并在雙方簽訂的租賃期內(nèi)供出租人長(zhǎng)期使用設(shè)備，承租人按照租賃合同，按期支付租金的信用性業(yè)務(wù)。采用此種方法企業(yè)可以較小的資金規(guī)模，迅速獲得所需資產(chǎn)，租賃融資限制較少，并且支付的租金可以抵減企業(yè)所得稅，同樣也具有不足之處，如籌資成本較高。（七）商業(yè)信用商業(yè)信用是一種自然性融資方式，伴隨商品交易自然產(chǎn)生，使用較便利，融資限制較少，存在的不足是融資期限較短，如存在現(xiàn)金折扣而放棄，就會(huì)是企業(yè)承當(dāng)較高的資金機(jī)會(huì)成本。四、合理搭配，優(yōu)化組織，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌資的目標(biāo)是盡可能降低籌資成本，及時(shí)、有效的籌集企業(yè)所需的資金，從而維持企業(yè)需求和可持續(xù)發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。所以企業(yè)在籌資過(guò)程中應(yīng)考慮一下因素。（一）資金成本盡可能低 資金成本是企業(yè)選擇籌資方向的重要指標(biāo)之一。企業(yè)籌取資金就是為了滿足投資需求，進(jìn)而從投資中獲得利益，資金成本又是一種耗費(fèi),最終要通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償,體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金,不論是短期的還是長(zhǎng)期的,都存在一定的資金成本。由此看籌資成本直接決定著企業(yè)在投資項(xiàng)目中的盈利情況。不同的籌資方式的資金成本差別較大,同時(shí)不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異,所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式，它是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。（二）籌資結(jié)構(gòu)趨于合理化籌資的結(jié)構(gòu)對(duì)于資金的投放使用具有重要的指導(dǎo)意義，企業(yè)在規(guī)劃籌資結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)正確把握財(cái)務(wù)杠桿原理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)和各種籌資方式的利弊，權(quán)衡出主權(quán)資本籌資和負(fù)債籌資之間的比例。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平較高并穩(wěn)步上升時(shí)，資金利潤(rùn)率就會(huì)超過(guò)借款利率，借入資金增加，資本降低，每股的收益將提高。因此，從盈利率的觀點(diǎn)出發(fā)，股東喜歡較高的債務(wù)權(quán)益比例。但是，由于隨著負(fù)債額的增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不好，不能及時(shí)還本付息就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，甚至倒閉。債務(wù)與權(quán)益比例增大，負(fù)債籌資中難度加大，結(jié)果會(huì)使企業(yè)綜合資本成本率提高，由此可見(jiàn)，應(yīng)當(dāng)找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)權(quán)益結(jié)構(gòu)，在這一點(diǎn)上，企業(yè)綜合的平均資金成本才可能降至最低。（三）盡最大努力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的一大特點(diǎn)就是具有不確定性，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況較好，處于盈利水平，或者企業(yè)的資金全為自由資金，那么企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就為零，也就是說(shuō)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況越不穩(wěn)定，波動(dòng)性大，所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就越大，由此看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)所固有的，企業(yè)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以控制，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與各種具體資金來(lái)源的比重密切相關(guān),調(diào)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來(lái)源的比重。不同籌資方式其風(fēng)險(xiǎn)是不相同的，這就要求