金融投資工具選擇的實證分析.docx

金融投資工具選擇的實證分析我國居民所持有的家庭資產(chǎn)主要包括實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。實物資產(chǎn)是家庭擁有的實物形態(tài)的資產(chǎn)，主要包括住宅、車輛、耐用消費品以及生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等。其目的主要是為了滿足人們生產(chǎn)、生活的需要。居民金融資產(chǎn)是指居民持有的金融債權(quán)及權(quán)益性憑證形式的資產(chǎn)，是居民可支配收入在用于消費和固定資產(chǎn)投資后的余額，其數(shù)量與結(jié)構(gòu)在很大程度上反映了一國經(jīng)濟金融化的水平。相對于實物資產(chǎn)來說，金融資產(chǎn)更加靈活，其流動性、收益性更強，功能也更加廣泛。金融資產(chǎn)不僅具有交易功能、投資功能，還可以幫助家庭合理的安排即期消費與未來消費，通過不同的資產(chǎn)組合來分散面臨的或者即將面臨的風(fēng)險，以實現(xiàn)效用最大化。因此，金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中地位只益重要，其所占比例也日益增加。當(dāng)前，我國居民可選擇的金融資產(chǎn)種類不斷增多，主要由人民幣和外幣兩部分組成，其中人民幣金融資產(chǎn)又由儲蓄存款、國庫券、股票(含基金)、其它有價證券、保險、手存現(xiàn)金和其它人民幣金融資產(chǎn)組成；外幣金融資產(chǎn)由外幣儲蓄存款、外幣手存現(xiàn)金和B股(折成美元)等組成。實物資產(chǎn)是為了滿足即期需求所進行的消費，而金融資產(chǎn)是滿足即期消費需求后的收入節(jié)余在不同金融產(chǎn)品之間的分配。所以，在收入水平一定的情況下，實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)存在相互替代的關(guān)系：金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中比重的增加，必然導(dǎo)致實物資產(chǎn)比重的減少；而實物資產(chǎn)比重的增加也必然會導(dǎo)致金融資產(chǎn)比重的減少。隨著金融市場、金融中介以及金融工具的不斷發(fā)展，居民家庭金融資產(chǎn)選擇行為越來越復(fù)雜。不同金融資產(chǎn)之間的收益性、流動性、安全性存在差異，因此居民應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身需要、家庭狀況以及外部的環(huán)境，合理的選擇的金融資產(chǎn)的種類以達到合理配置家庭資產(chǎn)的目的。(1)手持現(xiàn)金：手持現(xiàn)金是指居民期木持有的流通中的貨幣。居民持有的現(xiàn)金余額沒有完整的統(tǒng)計，但根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料，居民個人手持現(xiàn)會占全部流通現(xiàn)金的比重在19781994年間為7680。因此，居民手持現(xiàn)金以該年度Mo的80計算。(2)儲蓄存款：它包括居民期末持有的各種期限的本幣存款，即城鄉(xiāng)居民儲蓄存款期末余額，數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒。(3)股票：股票主要指居民持有的A股，股票的價值應(yīng)該以期未的市場價值進行核算。現(xiàn)采用流通市值來估計家庭金融資產(chǎn)中股票的持有量。假定居民持有的股票占股票流通量的60，計算得到居民期未股票持有量，數(shù)據(jù)來自中國金融年鑒。(4)債券：債券主要包括國債、金融債和企業(yè)債三大類，其價值以債券的市場價值計算。在這三類債券中，居民家庭以對國債的投資為主，對其他類型債券比如企業(yè)債和金融債的投資額較小，且每年額度變化很大，不便于研究，就此，本文以國債年末余額來衡量居民持有國債數(shù)量，數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)。(5)保險準(zhǔn)備金：家庭保險主要包括人壽保險以及家庭財產(chǎn)保險，本文以年度保費收入來衡量家庭保險資產(chǎn)數(shù)量。數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒。(6)外幣存款：外幣存款是指以可兌換外國貨幣表示的各種銀行存款，其數(shù)額已經(jīng)十分龐大，在家庭金融資產(chǎn)配置中起著越來越重要的作用。在此，以中國金融年鑒中公布的年末外幣儲蓄額按照年未匯率換算成人民幣來計算。私人家庭的金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、儲蓄存款、股票、債券、投資基金和人壽保險等在內(nèi)。近年來，我國家庭金融資產(chǎn)無論總量還是結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大變化，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，家庭金融資產(chǎn)的總量隨著國民收入的增加而增加；另一方面，家庭金融資產(chǎn)在社會財富中的比重也逐漸提高。表21反映了家庭金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)和各項金融資產(chǎn)規(guī)模的逐年變化趨勢。截止2