國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究.ppt

國(guó)內(nèi)外企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)模式研究 二零零一年四月 美國(guó)上市公司高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)介 總體介紹 基本工資 長(zhǎng)期激勵(lì) 福利計(jì)劃 研究基本假定 基本工資和年度獎(jiǎng)金 長(zhǎng)期激勵(lì) 福利計(jì)劃 薪酬基本結(jié)構(gòu) 本世紀(jì)70年代末至90年代末 研究期間 美國(guó)上市公司 研究范圍 主要為高級(jí)管理人員 涉及少量的其他人員的激勵(lì)問(wèn)題 研究對(duì)象 高級(jí)管理人員的收入及增幅均名列前茅 人群 1982年 萬(wàn)美元 1994年 萬(wàn)美元 82 94年增幅 82 94年年均增幅 高級(jí)管理人員 94 5 248 8 163 2 8 4 工人 3 0 3 26 7 1 0 6 教授 4 1 4 8 15 9 1 2 NBA球員 33 1 155 8 371 3 13 8 長(zhǎng)期激勵(lì) 股票期權(quán) 的比重及數(shù)量不斷上漲 股票期權(quán)行權(quán)收益中位數(shù)從1985年的4947美元上升到1997年的88萬(wàn)美元 增長(zhǎng)了178倍 同期工資與獎(jiǎng)金的中位數(shù)僅從73萬(wàn)美元上升到122萬(wàn)美元 增長(zhǎng)不到一倍 單位 10億美元 股票期權(quán)的使用范圍在逐漸擴(kuò)大 公司董事會(huì)的薪酬委員會(huì)贈(zèng)與高級(jí)管理人員巨額的股票期權(quán) 亨氏公司總裁托尼 歐仁利在80年代末收到了一筆高達(dá)40萬(wàn)股的股票期權(quán) 以百氏可樂(lè)公司為首的一些大公司開(kāi)始擴(kuò)大股票期權(quán)計(jì)劃的收益范圍 所有員工都可以參與股票期權(quán)計(jì)劃 高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中存在股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性與必然性 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離 形成高級(jí)管理人員與股東之間存在委托 代理關(guān)系所固有的利益沖突 威脅到股東利益最大化 對(duì)退休人員在退休前所作的對(duì)公司影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的的決策努力無(wú)明顯的激勵(lì) 64歲問(wèn)題 傳統(tǒng)薪酬主要考慮當(dāng)期績(jī)效 對(duì)決策的 時(shí)滯 效果未給予充分的考慮 高級(jí)管理人員往往會(huì)放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利影響但是有利于長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃 基本工資確定標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)定標(biāo)準(zhǔn) 上一財(cái)政年度的業(yè)績(jī) 高級(jí)管理人員業(yè)績(jī) 勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才的報(bào)酬情況 上一財(cái)政年度財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)性 財(cái)務(wù)指標(biāo)與公司預(yù)定目標(biāo)的差距 市場(chǎng)占有份額 本公司業(yè)績(jī)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性公司業(yè)績(jī)的差異 高級(jí)管理人員的職權(quán)范圍 對(duì)公司上一財(cái)政年度業(yè)績(jī)做出的貢獻(xiàn) 對(duì)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展做出的貢獻(xiàn) 對(duì)公司關(guān)鍵職位的招聘工作做出的貢獻(xiàn) 勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才一年期薪酬數(shù)據(jù) 勞動(dòng)力市場(chǎng)上相似人才五年期薪酬數(shù)據(jù) 該高級(jí)管理人員加入本公司以前的工作經(jīng)驗(yàn)及薪酬?duì)顩r 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn) 公司在行業(yè)中的地位公司的發(fā)展階段 長(zhǎng)期激勵(lì) 股票期權(quán) 主要 儲(chǔ)蓄 股票參與計(jì)劃 股票持有計(jì)劃 受限股票計(jì)劃 虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán) 延期支付計(jì)劃 特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃 股票期權(quán)的類型 激勵(lì)股票期權(quán)符合國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則422條款的相關(guān)規(guī)定 其收益符合規(guī)定的部分可以作為資本利得應(yīng)稅 同時(shí)可以從公司所得稅稅基中扣除 非法定股票期權(quán)其實(shí)施條款不受?chē)?guó)內(nèi)稅務(wù)法則限制 可以由公司自行規(guī)定 但是個(gè)人收益不能從公司所得稅稅集中扣除 個(gè)人收益必須作為普通收入繳納個(gè)人所得稅 轉(zhuǎn)移情形 如果股票期權(quán)是立即可以全部行權(quán)的 贈(zèng)與日股票期權(quán)所指向的股票的市場(chǎng)價(jià)值累計(jì)超過(guò)10萬(wàn)美元的 則超出部分的股票期權(quán)被視為非法定股票期權(quán) 如果股票期權(quán)需要在等待授予期結(jié)束后方可行權(quán) 那么當(dāng)某日可行權(quán)股票期權(quán)所指向的股票期權(quán)的價(jià)值 股票期全數(shù)乘以行權(quán)價(jià) 累計(jì)超過(guò)10萬(wàn)元時(shí) 超出部分的股票期權(quán)同樣被視為非法定股票期權(quán) 類型 股票期權(quán)的贈(zèng)與 贈(zèng)與時(shí)機(jī) 受聘 升職 為主 每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定為輔 行權(quán)價(jià)的確定方法 稅務(wù)法規(guī)定 行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)贈(zèng)與日的公平市場(chǎng)價(jià)格 對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)的規(guī)定主要有兩種 贈(zèng)與日最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均值 贈(zèng)與日前一交易日的收盤(pán)價(jià) 授予期 等待期 的安排 股票期權(quán)德行權(quán)權(quán)將分幾批授予高級(jí)管理人員 這個(gè)時(shí)間安排稱為授予時(shí)間表 時(shí)間表可以是勻速的 也可以是加速的 不可轉(zhuǎn)讓性 稅法規(guī)定 股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓 唯一轉(zhuǎn)讓渠道是遺囑里注明某人對(duì)股票期權(quán)的繼承權(quán) 如果不是 內(nèi)部知情者 則所持有的非法定股票期權(quán)可以轉(zhuǎn)移到信托機(jī)構(gòu) 股票期權(quán)的結(jié)束條件 1 股票期權(quán)的結(jié)束條件 2 股票期權(quán)通常的執(zhí)行方法 無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售即個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)并立即出售 以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn) 現(xiàn)金行權(quán)個(gè)人向公司指定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用 證券商以行權(quán)價(jià)格為個(gè)人購(gòu)買(mǎi)股票 個(gè)人持有股票 作為對(duì)公司的長(zhǎng)期投資 并選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出售股票以獲利 無(wú)現(xiàn)金行權(quán)個(gè)人無(wú)需以現(xiàn)金或支票來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用 證券商以出售部分股票獲得得手以來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用 這時(shí) 個(gè)人需選擇出售股票的方式 一般三種 一 市場(chǎng)交易委托指令 即以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)出售股票 如果股票面臨過(guò)期 必須在短時(shí)間內(nèi)行權(quán) 最好采用這種方式 三 撤銷前有效交易委托指令 如果在規(guī)定時(shí)間段內(nèi) 一般為30個(gè)日歷日 股價(jià)達(dá)到或超過(guò)指定價(jià)格就執(zhí)行交易 出售股票 否則指令自動(dòng)撤銷 二 日限價(jià)交易委托指令 如果在當(dāng)前交易日內(nèi) 股價(jià)達(dá)到或超過(guò)指定價(jià)格就執(zhí)行交易 出售股票 否則指令自動(dòng)撤銷 股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)機(jī) 時(shí)機(jī)選擇 股票期權(quán)即將到期 如不及時(shí)行權(quán) 則股票期權(quán)作廢 個(gè)人認(rèn)為公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到最高點(diǎn) 并且預(yù)計(jì)在以后不會(huì)繼續(xù)上升 個(gè)人急需使用現(xiàn)金 出于減少稅賦的考慮 將大量股票期權(quán)分散在各年內(nèi)分批行權(quán) 個(gè)人將在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作 根據(jù)美國(guó)證券交易法的規(guī)定 作為公司的董事或高級(jí)管理人員 只能在 窗口期 內(nèi)行權(quán)或出售公司股票 除此之外 高級(jí)人員在面臨如下一些情況時(shí)會(huì)考慮行權(quán) 窗口期 是指從每季度收入和利潤(rùn)等指標(biāo)公布后的第三個(gè)工作日起直至每季度第三個(gè)月的第10日為止 公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理 機(jī)構(gòu)及權(quán)限 在稅法 證券法及其它相關(guān)法律約束下 董事會(huì)的薪酬委員會(huì)來(lái)管理期權(quán)計(jì)劃 董事會(huì)有權(quán)終止股票期權(quán)計(jì)劃或終止薪酬委員會(huì)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理權(quán)限 即使股票期權(quán)計(jì)劃已經(jīng)終止 高級(jí)管理人員持有的可行權(quán)的股票期權(quán)仍可執(zhí)行 公司對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的管理 股票來(lái)源渠道 主要有兩個(gè)渠道 公司發(fā)行新股 通過(guò)留存股票賬戶回購(gòu)股票 其它長(zhǎng)期激勵(lì) 儲(chǔ)蓄 股票參與計(jì)劃 目的 吸引和留住高素質(zhì)的人才并向所有的員工提供分享公司潛在收益的機(jī)會(huì) 方案 允許員工一年兩次以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司的股票 該計(jì)劃首先要求員工將每月基本工資一定比例放入公司為員工設(shè)立的儲(chǔ)蓄賬戶 一般規(guī)定的比利是稅前工資額的2 10 少數(shù)公司可以高達(dá)20 然后公司在期末以期初價(jià)格和期末價(jià)格的最低價(jià)的85 為員工買(mǎi)入公司的股票 并將購(gòu)買(mǎi)價(jià)與期末價(jià)之間的差價(jià)返還到員工賬戶 特點(diǎn) 參與員工至少可以獲得15 的收益 股價(jià)上升得越高 該計(jì)劃的收益率越高 對(duì)員工來(lái)說(shuō) 收益的風(fēng)險(xiǎn)是零 儲(chǔ)蓄性明顯 有收益底線 激勵(lì)較股票期權(quán)要小 其它長(zhǎng)期激勵(lì) 股票持有計(jì)劃 方式 薪酬委員會(huì)決定無(wú)償贈(zèng)與高級(jí)管理人員的股票數(shù)量 然后通過(guò)證券商從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)本公司股票 存入信托公司或公司的留存股票賬戶 推出 只有退休或離職時(shí)才獲得這些股票的支配權(quán) 規(guī)模 僅1989年上半年 全美上市公司總共購(gòu)買(mǎi)了190億美元的股票來(lái)推行股票吃有計(jì)劃 優(yōu)勢(shì) 與養(yǎng)老金制度相比較 有稅收優(yōu)勢(shì)一部分公司股票放在 友善方 手中 事例 通用汽車(chē)規(guī)定 董事長(zhǎng)需持有基本工資3 5倍價(jià)值的股票 總裁理事會(huì)其他成員需持有基本工資2 5倍價(jià)值的股票 受限股票計(jì)劃 解釋 所謂受限股票是指高級(jí)管理人員出售這種股票的權(quán)利受到限制 只有在特定情況下才能出售 目的 是專門(mén)為某一特定計(jì)劃而設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制 目的是激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中 方式 薪酬委員會(huì)預(yù)期該戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)以后 公司的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)上漲到某一目標(biāo)價(jià)位 然后公司將受限股票送給高級(jí)管理人員或者授權(quán)他們以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)受限股票 只有當(dāng)股票市值達(dá)到或超過(guò)目標(biāo)價(jià)格時(shí) 高級(jí)管理人員才可以出售受限股票并從中收益 特點(diǎn) 出售受限 不可轉(zhuǎn)讓 公司有權(quán)回購(gòu) 事例 花旗集團(tuán)采用5年期受限股票計(jì)劃 該公司1998年認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)戰(zhàn)略上的重新定位 以保持其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力 與之相對(duì)應(yīng)的是公司股價(jià)從120美元上升到200美元 規(guī)定 只有在股價(jià)達(dá)到200美元 而且在連續(xù)30個(gè)交易日里至少10天的價(jià)格高于該價(jià)格水平時(shí) 高價(jià)管理人員方可出售受限股票 虛擬股票計(jì)劃以及股票增值權(quán) 虛擬股票計(jì)劃 公司給與高級(jí)管理人員一定數(shù)量的虛擬股票 對(duì)于這些虛擬股票 高級(jí)管理人員沒(méi)有所有權(quán) 但是與普通股東一樣享有股票升值帶來(lái)的收益 以及享有分紅的權(quán)利 區(qū)別 前者享有分紅權(quán)而后者不能 股票增值權(quán) 公司給予高級(jí)經(jīng)理人員的這樣一種權(quán)利 高級(jí)管理人員可以獲得規(guī)定時(shí)間內(nèi)規(guī)定數(shù)量股票價(jià)值上升所帶來(lái)的收益 但是該高級(jí)管理人員對(duì)這些股票沒(méi)有所有權(quán) 延期支付計(jì)劃 將高級(jí)經(jīng)理人員的部分年度獎(jiǎng)金以及其他收入存入公司的延期支付賬戶 并以款項(xiàng)存入當(dāng)日按公司股票平均市場(chǎng)價(jià)折算出的股票數(shù)量作為計(jì)量單位 然后在既定的期限 多為5年 后活該高級(jí)管理人員退休以后 以公司股票形式或者依據(jù)期滿時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給該高級(jí)管理人員 公司高級(jí)管理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)減少公司和個(gè)人的稅賦 內(nèi)容 優(yōu)勢(shì) 特定目標(biāo)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃 性質(zhì) 激勵(lì)方式接近于受限股票計(jì)劃 實(shí)施方式接近于年度獎(jiǎng)金的評(píng)定 特定目標(biāo) 多為一些非常重要但不可能在實(shí)施當(dāng)年見(jiàn)效的戰(zhàn)略目標(biāo) 公司為此設(shè)計(jì)出3 5年的特定目標(biāo)計(jì)劃 來(lái)激勵(lì)高級(jí)管理人員對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)傾注更大的注意力 常用方式 特定目標(biāo)獎(jiǎng)金評(píng)定標(biāo)準(zhǔn) 前3 5年內(nèi)公司戰(zhàn)略計(jì)劃中既定的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)施情況 事例 通用汽車(chē) 1997年設(shè)立了一次性的以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的激勵(lì)計(jì)劃 如果從1997年的計(jì)劃時(shí)間起到2000年12月31日為止這段時(shí)間里 凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12 5 則2000年12月31日公司將向高級(jí)管理人員贈(zèng)與既定數(shù)量的普通股票 如果目的未達(dá)到 該計(jì)劃在該時(shí)點(diǎn)自動(dòng)失效 股票期權(quán)激勵(lì)效果的評(píng)價(jià) 該評(píng)價(jià)也可作為公司激勵(lì)成本的一個(gè) 標(biāo)桿 福利計(jì)劃 主要有 薪酬結(jié)構(gòu)中比例較小激勵(lì)效果較差 退休金計(jì)劃 金色降落傘 退休金計(jì)劃 符合國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)401條款以及 退休員工收入保障法 的部分 稱為法定退休金 這一部分的退休金根據(jù)國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)可以從公司所得稅稅基中扣除 不符合國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定的 不能從公司所得稅稅基中扣除的部分稱為非法定退休金計(jì)劃 又稱 高級(jí)管理人員補(bǔ)充退休金計(jì)劃 通常只有級(jí)別最高的幾個(gè)高級(jí)管理人員才有機(jī)會(huì)參加 按月平均發(fā)放 具體方式有二 其一 自然死亡方式 以該高級(jí)管理人員的自然壽命為界限 一旦死亡 則停發(fā)退休金 其二 配偶共享方式 該高級(jí)管理人員死亡后如果其法定的配偶尚在世 其配偶每月仍可獲得退休金的60 但退休金總額將被扣除5 7 5 計(jì)算具體扣除比例時(shí)要將法定配偶和該高級(jí)管理人員的年齡考慮在內(nèi) 法定配偶比較年齡越年輕 扣除比例越高 計(jì)劃內(nèi)容 發(fā)放方式 金色降落傘 金色降落傘是指這樣一個(gè)合同規(guī)定 合同規(guī)定當(dāng)公司被并購(gòu)或惡意接管時(shí) 如果高級(jí)管理人員被動(dòng)失去或主動(dòng)離開(kāi)現(xiàn)有職位 他可以獲得一筆離職金 一方面 金色降落傘保證了離職的高級(jí)管理人員的福利 另一方面 在有些特殊情況下 并購(gòu)或接管有利于股東權(quán)益 但是高級(jí)管理人員出于保住自己職位的考慮 會(huì)竭力阻止并購(gòu)或接管 80年代 納貝斯克公司被杠桿收購(gòu)后 其首席執(zhí)行官羅斯 杰克遜離職 作為補(bǔ)償 他獲得了538萬(wàn)美元 這是80年代最大的一筆金色降落傘離職金 內(nèi)容 作用 實(shí)例 國(guó)內(nèi)股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀 高級(jí)管理人員激勵(lì)現(xiàn)狀不甚理想 股票期權(quán)實(shí)施案例 企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)需要的內(nèi)外部條件 高級(jí)管理人員年薪收入與業(yè)績(jī)基本處于脫離狀態(tài) 經(jīng)理人處于低風(fēng)險(xiǎn)低激勵(lì)狀態(tài) 總經(jīng)理年度報(bào)酬與每股收益的相關(guān)系數(shù)僅為0 045與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0 009薪酬與業(yè)績(jī)倒掛 總經(jīng)理年薪在2 4萬(wàn)元的行業(yè)有 化工 普通機(jī)械制造 石油化工 冶金 造紙共125家 在4 6萬(wàn)元的行業(yè)有 電力煤氣水 電器機(jī)械及其它器材 紡織服裝制鞋化纖 建材 交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)基建 釀酒食品 商貿(mào)旅游 制藥 綜合共269家 在6 8萬(wàn)元的有 電子 房地產(chǎn) 金融 農(nóng)林牧漁 日用電器共141家8萬(wàn)元以上的有汽車(chē)及汽車(chē)配件共21家 平均12 5萬(wàn)元 截至99年6月3日 有555家上市公司披露的信息 總經(jīng)理基本年薪 年薪的激勵(lì)效果 結(jié)構(gòu) 工資 獎(jiǎng)金 福利 高級(jí)管理人員持股比例與公司業(yè)績(jī)之間無(wú)正相關(guān)關(guān)系 股權(quán)激勵(lì)處于消極狀態(tài) 對(duì)1997年底以前上市的706家樣本公司統(tǒng)計(jì) 高管人員持股8923 1萬(wàn) 占1827億的總股本的0 0488 是年高管人員總數(shù)為11268人 人均持股7769股 約有82 01 的公司持股比例在0 005 0 01 之間 持股為零的高管人員有7406人 占總?cè)藬?shù)的65 73 同時(shí) 持股與公司凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)僅為0 005243 體制原因是我國(guó)上市公司特定的所有權(quán)安排 監(jiān)督權(quán)執(zhí)行缺位 張維迎說(shuō) 選擇經(jīng)理的權(quán)威依然掌握在黨的人事部門(mén)和政府有關(guān)部門(mén)的官員手中 這些官員不僅激勵(lì)不足而求缺乏信息來(lái)原來(lái)發(fā)現(xiàn)和任命有能力的企業(yè)家 根本原因是官員與資本家不同 他們無(wú)需位自己的選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 由于這一點(diǎn) 經(jīng)營(yíng)者的職位安排與企業(yè)的業(yè)績(jī)幾乎沒(méi)有任何關(guān)系 這反過(guò)來(lái)又降低了經(jīng)理有效經(jīng)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì) 股權(quán)相對(duì)集中 有利于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督 但行使國(guó)家股東權(quán)利的不是真正的股權(quán)所有者 他們不對(duì)自己的決策承擔(dān)責(zé)任 因而他們對(duì)經(jīng)理人的選擇及監(jiān)督并非遵循市場(chǎng)原則 往往是采用行政手段 經(jīng)理人 偷懶 的后果是嚴(yán)重的 股東利益的不到保障經(jīng)理人利益的不到保障經(jīng)理人行為異化 高級(jí)管理人員持股比例最高的20家公司 序號(hào) 持股比例 1 1 68 2 1 53 3 1 03 4 0 93 5 0 74 6 0 73 7 0 66 8 0 66 9 0 59 10 0 57 11 0 52 12 0 496 13 0 486 14 0 479 15 0 458 16 0 443 17 0 406 18 0 379 19 0 345 20 0 329 97年凈資產(chǎn)收益率 13 95 10 78 16 39 22 25 14 26 16 32 15 54 21 14 30 49 10 47 16 64 10 65 21 94 10 85 26 31 18 7 11 86 15 5 14 98 0 77 高級(jí)管理人員持股比例最低的20家公司 序號(hào) 持股比例 1 0 2 3 4 5 0 0001 6 0 0003 7 0 0004 8 0 0004 9 0 0005 10 0 0005 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 公司名稱 代碼 世紀(jì)星源 0005 浙江東日 600113 河北華玉 0408 港澳實(shí)業(yè) 0504 青島雙星 0599 中聯(lián)建設(shè) 0605 粵海發(fā)展 600647 交運(yùn)股份 600676 國(guó)泰股份 600687 蘭陵陳香 600735 漳澤電力 0767 中核蘇閥 0777 東方電機(jī) 600875 信聯(lián)股份 600899 深錦興 0008 深安達(dá) 0004 吉林化工 0618 馬鋼 600808 深發(fā)展 0001 輪胎橡膠 600623 97年凈資產(chǎn)收益率 20 13 11 72 10 35 1 93 11 13 10 9 65 74 18 72 17 19 16 6 17 16 10 45 4 67 10 78 5 2 10 23 1 56 0 51 25 39 6 03 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 浙江創(chuàng)業(yè) 600840 公司董事會(huì)要求公司高級(jí)管理人員必須持有一定數(shù)量本公司社會(huì)公眾股 99年6月公司高級(jí)管理人員 總經(jīng)理 副總至董秘共7人 陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該股 平均每人約2萬(wàn)股 均價(jià)約10 40元 上述人員只有在離任后6個(gè)月方可出售該股 東方通信 600776 公司對(duì)管理和技術(shù)人員實(shí)施 虛擬持股 即有關(guān)人員可以每股1元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司 虛擬股 按買(mǎi)入時(shí)A股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)初始價(jià) 一定時(shí)期后公司將該股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)與初始價(jià)之差 限3元以內(nèi) 按其持有數(shù)量發(fā)放相應(yīng)的 虛擬股升值受益 給以上人員 武漢中商 0785 武漢市國(guó)資局對(duì)其下屬武漢中商等3家上市公司經(jīng)理班子和董事會(huì)成員收入劃分為基薪 年工工資 風(fēng)險(xiǎn)收入3部分 并由武漢國(guó)資局出面用風(fēng)險(xiǎn)收入的70 從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)該公司A股 一定時(shí)期后該部分股票獲益屬于以上經(jīng)理班子和董事會(huì)成員 泰達(dá)股份 公司推出 長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則 主要內(nèi)容為公司提取年度凈利潤(rùn)的2 作為公司董事會(huì)成員 高級(jí)管理人員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金 基金只能用于為激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買(mǎi)泰達(dá)股份的流通股并作相應(yīng)凍結(jié) 最早實(shí)施股票期權(quán)制度的上市公司 上海貝嶺 虛擬股票期權(quán)制 上海貝嶺是我國(guó)上市公司中最早推行股票期權(quán)計(jì)劃的公司 并且其計(jì)劃方案也獨(dú)局具創(chuàng)意 該公司對(duì)高級(jí)管理人員和高科技人員實(shí)行不同的激勵(lì)制度 對(duì)高級(jí)管理人員采用年薪制 獎(jiǎng)金和股票期權(quán)的組合模式 對(duì)高科技人員采用年薪 獎(jiǎng)金 股票期權(quán)及營(yíng)業(yè)收入提成的組合模式 該公司與1999年上半年開(kāi)始在企業(yè)內(nèi)部試行 虛擬股票增予與持有 激勵(lì)計(jì)劃 計(jì)劃的授予對(duì)象現(xiàn)階段主要為公司的高級(jí)管理人員與技術(shù)骨干 該計(jì)劃的總體構(gòu)思是將每年的員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的 虛擬股票 并由授予對(duì)象持有 在規(guī)定的期限后案爪公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn) 操作程序 設(shè)立一個(gè)專門(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為進(jìn)行 虛擬股票 的獎(jiǎng)勵(lì)基礎(chǔ) 確定每年度提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額 確定公司 虛擬股票 的初始價(jià)格 確定公司每年每年發(fā)放虛擬股票的總股書(shū)數(shù) 對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行綜合考核確定其評(píng)價(jià)系數(shù)及虛擬股票的分配比例系數(shù) 確定計(jì)劃收益人的評(píng)價(jià)系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量并所獲虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)的數(shù)量 虛擬股票的兌現(xiàn) 公司虛擬股票的授予對(duì)象在授予并持有虛擬股票規(guī)定期限后逐步將其持有的虛擬股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金予以兌現(xiàn) 虛擬股票的轉(zhuǎn)換價(jià)格以公司真實(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ) 帶有強(qiáng)制性股票期權(quán) 武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司 特點(diǎn)該案例與國(guó)外的可立即執(zhí)行的股票期權(quán)比較接近 其股票期權(quán)的的行權(quán)價(jià)格為授予時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格 不過(guò)由于該計(jì)劃的股票轉(zhuǎn)換并持有是以現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)為前提的 并由現(xiàn)金轉(zhuǎn)換而來(lái) 因此從本質(zhì)上而言是一種強(qiáng)制性的股票持有計(jì)劃 而與股票期權(quán)的無(wú)償授予 有償行權(quán)及非強(qiáng)制性特征不相吻合 1999年5月 武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司推出 萬(wàn)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司關(guān)于企業(yè)法定代表人考核獎(jiǎng)懲暫行辦法 根據(jù)該暫行辦法 武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司將對(duì)其包括四家上市公司在內(nèi)的21家控股與全資企業(yè)的董事長(zhǎng)或法人代表實(shí)行一種新的年薪制 操作方式新的年薪制將年薪分為基薪收入 風(fēng)險(xiǎn)收入和年工收入 三個(gè)部分的收入數(shù)據(jù)依據(jù)年度考核的結(jié)果與制訂的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分別確定 并以不同的方式兌付 其中基薪收入與年工收入在年終考核后以現(xiàn)金一次性支付 風(fēng)險(xiǎn)收入則分為兩個(gè)部分 其中30 以現(xiàn)金形式當(dāng)年兌付 其余70 轉(zhuǎn)為該公司的可流通股票并在3年內(nèi)延期兌付 由員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變來(lái)的股票期權(quán)制度 聯(lián)想集團(tuán) 1994年前后 為解決聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)業(yè)者的工資福利與其創(chuàng)造的價(jià)值極端不對(duì)稱的問(wèn)題 使企業(yè)未來(lái)的發(fā)展與老員工的切身利益結(jié)合起來(lái)并將年輕一代迅速推上領(lǐng)導(dǎo)崗位 中科院從其擁有的100 聯(lián)想集團(tuán)股權(quán)中拿出35 的分紅權(quán)給聯(lián)想集團(tuán)員工持股會(huì) 操作方式員工持股會(huì)所持有的35 分紅權(quán)分別以35 20 和45 的份額進(jìn)行再分配 其中35 分配給公司創(chuàng)業(yè)時(shí)期有特殊貢獻(xiàn)的老員工近15人 20 分配給1984年以后一段時(shí)間內(nèi)較早進(jìn)入公司的員工約160人 45 根據(jù)貢獻(xiàn)大小分配給后來(lái)有特殊貢獻(xiàn)的員工 操作重點(diǎn)1999年聯(lián)想集團(tuán)正在著手徹底的股份制改造 其核心便是將35 的員工分紅權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閱T工的完整意義上的股權(quán) 特點(diǎn)總結(jié) 障礙之一 發(fā)行體制的制約 其一 缺乏流動(dòng)性目前中國(guó)股票市場(chǎng)被分割為兩部分 可自由流通的公眾股市場(chǎng)和不可自由流通公股市場(chǎng) 后者包括國(guó)有股 法人股以及部分內(nèi)部職工股 按照國(guó)家有關(guān)法規(guī)規(guī)定 這部分股份不能隨公司上市而上市 而只能在公司上市3年后進(jìn)入市場(chǎng)流通 占用發(fā)行額度的除外 但是三年畢竟不是一段短的時(shí)間 其二 目前的發(fā)行制度限制太多在國(guó)外 發(fā)行股份以及回購(gòu)都屬于公司決策的范圍 公司可以根據(jù)需要靈活的發(fā)行新股及回購(gòu)股份 只要符合一定條件并得到股東的批準(zhǔn) 管理層并不多加限制 在國(guó)內(nèi) 上市公司再抽資的渠道就配股一條 99年上半年 出于支持上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 管理層最先在5家紡織類上市企業(yè)推行了股票增和定向發(fā)行等市場(chǎng)創(chuàng)新 另外股分回購(gòu)也在醞釀之中 中國(guó)的股票市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)創(chuàng)新的活躍時(shí)期 障礙之二 市場(chǎng)操縱行為 推行管理者持股和期權(quán)計(jì)劃后 管理人員在公司的利益增大 這也客觀上會(huì)助長(zhǎng)其以不正當(dāng)方式謀求自己利益以及拿公司冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī) 國(guó)外一些研究揭示 公司經(jīng)理們一般在公司公布有利消息前不久獲得股票期權(quán) 幾乎所有的ESO都是按現(xiàn)價(jià)授予的 說(shuō)明經(jīng)理們可以通過(guò)操縱ESO授予和消息公布的時(shí)間而輕松獲利 中國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期 市場(chǎng)容量尚小 對(duì)上市公司和市場(chǎng)參與者的監(jiān)管較為薄弱 范圍不明確 力度和能力不夠 社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力也很有限 這使上市公司的利潤(rùn)操縱和價(jià)格操縱都更為容易 實(shí)際經(jīng)驗(yàn)也表明 中國(guó)上市公司的上述操縱行為相當(dāng)普遍 產(chǎn)生 反向激勵(lì) 的結(jié)果 中國(guó)企業(yè)目前推行股票期權(quán)所需要的內(nèi)外部條件 有效的市場(chǎng) 指市場(chǎng)充分反映了上市公司的信息 因而較少的受到人為地操縱和噪音的干擾 加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范是促使市場(chǎng)更為有效的前提 也是推行股票期權(quán)的前提 加強(qiáng)監(jiān)管 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)為核心 律師事務(wù)所 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等等獨(dú)立的社會(huì)機(jī)構(gòu)形成一個(gè)監(jiān)管的系統(tǒng) 規(guī)范 避免不必要的混亂 嚴(yán)格執(zhí)行嚴(yán)密科學(xué)的體系 融資渠道 在中國(guó) 絕大多數(shù)經(jīng)理人員并不具備投資所需的資本積累 稅收 特別是個(gè)人所得稅方面的規(guī)定已經(jīng)顯得不那么合適宜了 企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革必須加快 這是推行股票期權(quán)計(jì)劃的前提和基礎(chǔ) 否則 無(wú)股可期 虛擬股 難以度量和發(fā)揮作用 作為過(guò)渡形式尚可 但不能長(zhǎng)久 建立健全公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)