漢庭的風險投資之路

漢庭的風險投資之路金融1002班 陶然 2010110616漢庭風投之路2005年初，漢庭在中國正式創(chuàng)立，同年8月，第1家門店開業(yè)，2006年底，漢庭連鎖酒店第34家開業(yè)。 2007年7月，漢庭以股權(quán)融資8500萬美元創(chuàng)下中國服務(wù)行業(yè)首輪融資的新紀錄。 2008年，漢庭獲得風險投資第二筆投資5500萬美元的融資。 2010年3月26日登陸美國納斯達克股票市場，以每股12.25美元發(fā)行900萬股美國存托股票（ADS，每份代表4份普通股），籌得資金約1.1025億美元。 2013年6月，全國門店超過1400家。一、漢庭的創(chuàng)業(yè)故事1創(chuàng)始人季琦的傳奇人生季琦就讀于上海交大機械工程系，讀研究生期間，他和同學開始創(chuàng)業(yè)，合辦電腦公 司。1992年研究生畢業(yè)后，憑著優(yōu)異的成績，季琦到了長江計算機集團上海計算機技術(shù)服務(wù)公司。僅僅2年時間，憑著自己出色的工作業(yè)績，季琦從最初的一名銷售人員做到了市場銷售部經(jīng)理。 1994年，季琦從長江計算機集團辭職赴美國居住，并對互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有了深入了解。1997年9月，季琦開始了他在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)征程。他創(chuàng)辦了上海協(xié)成科技有限責任公司，后來他與伙伴創(chuàng)立的攜程網(wǎng)就是用了當時公司的諧音，這是國內(nèi)最早一批從事信息化建設(shè)、信息發(fā)布、ICP內(nèi)容提供的公司。1999年,，季琦和他的創(chuàng)業(yè)團隊便拿出了幾十萬元成立了一個公司的雛形，借助協(xié)成科技有限責任公司的辦公室開始了運作。2003年12月10日，攜程旅行網(wǎng)成功在美國納斯達克市場實現(xiàn)了IPO。 在2002年6月，出任如家CEO。 2004年，季琦又開始了他人生的第三次創(chuàng)業(yè)，他發(fā)現(xiàn)中檔酒店市場空間仍然非常巨大。2005年2月，離開如家僅1個月后，季琦便投資2000萬美元創(chuàng)辦了漢庭酒店集團，一個定位于“有限服務(wù)”的酒店集團。 2漢庭的獨特經(jīng)營模式 作為國內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟型連鎖酒店，漢庭旗下?lián)碛小皾h庭快捷”、“漢庭全季酒店”、“漢庭海友客?！比齻€系列品牌。漢庭快捷房價在200元左右，漢庭海友客棧價格在100元左右，漢庭全季酒店會員價約300元。 漢庭快捷酒店致力于為商旅客人提供便捷的住宿體驗。季琦認為，美國3億人口中有流動人口2億，中國總?cè)丝谠?3億以上，有效流動人口至少有5億。目前全球排名前十的酒店集團，旗下酒店數(shù)在50006000之間，而中國的酒店集團大的也不過開到幾百家。為此，季琦在全國主要商旅城市進行布局，創(chuàng)建了“漢庭快捷”品牌。漢庭定位在中檔有限服務(wù)商務(wù)酒店，簡單說就是經(jīng)濟型酒店的升級版，服務(wù)對象主要是知識工作者。漢庭采取先直營后加盟的穩(wěn)健擴張模式。為“跑馬圈地”占領(lǐng)市場，現(xiàn)在許多經(jīng)濟型酒店都大力發(fā)展加盟，有的已經(jīng)把加盟比例擴大到40以上。漢庭并不過早地輕易發(fā)展加盟商，每年新增店控制在一個穩(wěn)定的范圍內(nèi)。從財務(wù)角度講，擴大加盟店是快速提升品牌和網(wǎng)點規(guī)模的捷徑，而直營店的投資要大得多。但對于一個負責任的連鎖企業(yè)來說，前期對加盟企業(yè)付出的勞動往往比直營企業(yè)要多，因為加盟商是合作伙伴，溝通成本等很高。如家就曾在最初一年的加盟嘗試后，轉(zhuǎn)型到直營。季琦對漢庭的打算是“100家店時，全部直營，在200家的時候，仍堅持以直營為主。那么等過了35年后，漢庭擁有的直營店將達到1000家”。 二、漢庭的風險投資過程1. 2007年7月，漢庭獲得8500萬美元風險投資，創(chuàng)下中國服務(wù)行業(yè)首輪融資的新紀錄。2008年，漢庭宣布獲得第二輪風險投資5500萬美元。在經(jīng)歷了多次創(chuàng)業(yè)后，季琦與風險投資機構(gòu)建立了良好的合作基礎(chǔ)，并對風險投資機構(gòu)的選擇形成了自己獨特的看法。他希望找到一個能長期榮辱與共、同甘共苦的合作伙伴。鼎暉創(chuàng)投、IDGAccel中國成長基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本5家著名投資機構(gòu)對于投資中國的企業(yè)，都有一些共同的特點：首先，他們都非常了解中國人、中國文化和中國的企業(yè)，甚至中國的政治。其次，這些投資人基本上都是一些比較成熟的投資者，不是那種今天投資一個企業(yè)，上市后賺了錢就走，只做純粹投資行為的投資者。最后，這5家機構(gòu)合伙人基本上都跟季琦有比較長期的朋友關(guān)系和很單純的合作關(guān)系。這三個共同點決定了季琦與這5家機構(gòu)的再次合作。根據(jù)各類公開資料與漢庭招股說明書，第一輪投資人為鼎暉創(chuàng)投、成為基金、IDG、北極光創(chuàng)投和保銀資本，其中鼎暉創(chuàng)投和成為基金是主要投資方。在招股說明書中，最后出現(xiàn)的股權(quán)比例分別為：鼎暉8、成為基金8、IDG4.63、北極光創(chuàng)投3.43、保銀資本1.16。第二輪投資人始終沒有透露，市場人士一般認為第二輪投資人是第一輪投資額較大的三位。其融資過程為：2007年2月，漢庭向?qū)儆诩剧牧ι酵顿Y公司和天使投資人吳炯（現(xiàn)任北極光風險合伙人）分別發(fā)行了4000萬和400萬A類優(yōu)先股。按照約定，在2009年9月，力山投資將其中的一半，即2000萬A類優(yōu)先股轉(zhuǎn)給另外一位創(chuàng)始人趙彤彤。2007年3月，漢庭向IDG發(fā)行總額為400萬美元的可轉(zhuǎn)換本票，雙方約定該本票將在2007年6月轉(zhuǎn)換為B類優(yōu)先股。在6月B類優(yōu)先股的私募中，漢庭向成為基金、鼎暉、保銀資本、北極光創(chuàng)投和IDG發(fā)行了約3200萬B類可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，價值4100萬美元，每股為1.27551美元。此時，IDG將之前的可轉(zhuǎn)換本票轉(zhuǎn)為370萬B類優(yōu)先股。在第二輪融資的同時，漢庭授予創(chuàng)始人和投資者多項期權(quán)。漢庭將向季琦本人發(fā)行470萬B類優(yōu)先股，執(zhí)行時間為2007年12月，價格仍然為1.27551美元。同時，漢庭向上述投資者發(fā)行1300萬B類優(yōu)先股，價格為1.53美元，執(zhí)行時間相同。這1300萬優(yōu)先股中，其中1100萬在2007年12月行權(quán)，220萬B類優(yōu)先股于2008年6月行權(quán)；面向成為基金發(fā)行的480萬B類優(yōu)先股的期權(quán)，最后轉(zhuǎn)移給北極光創(chuàng)投和吳炯，于2008年6月行權(quán)；向鼎暉發(fā)行的480萬股，最后鼎暉放棄行權(quán)。除此之外，還有一撥310萬股B類優(yōu)先股，價格為1.27551美元，向成為基金、鼎暉、IDG發(fā)行，均在2007年12月執(zhí)行。接著，按照一份2008年1月的B類優(yōu)先股股票認購協(xié)議，季琦、趙彤彤和吳炯又購買了1170萬B類優(yōu)先股，價值1800萬美元。隨后，根據(jù)一系列事先的協(xié)議，在2008年3月和5月，漢庭向季琦發(fā)行1306萬B類優(yōu)先股，價值2000萬美元。在2008年5月，向力山投資發(fā)行了1300萬B類優(yōu)先股，兌換此前力山投資借給漢庭的200萬美元。最后，力山投資的這部分股票又將一半轉(zhuǎn)給了趙彤彤。按照這些數(shù)字計算，其實進入漢庭的風險投資、私募股權(quán)資本不會超過7000萬美元，而相反，通過多次輸入資金，季琦和其家人一直保持最大的股東和受益者的地位。在獲得風險投資資金注入后，漢庭獲得了飛速發(fā)展，2005年8月漢庭第1家門店開業(yè)，2006年底漢庭連鎖酒店有34家開業(yè)。2007年底，漢庭連鎖酒店第74家開業(yè)。2008年初，漢庭在全國簽約門店數(shù)達到180家，完成了全國主要城市的布局，并重點在長三角、環(huán)渤海灣、珠三角和中西部發(fā)達城市形成了密布的酒店網(wǎng)絡(luò)，成為國內(nèi)成長最快的連鎖酒店品牌之一。漢庭獲得第二輪融資后，2009年正式成立北方分公司，以京津為首的華北地區(qū)成為漢庭酒店集團下一步發(fā)展的重點區(qū)域。截至2009年12月31日，漢庭已在中國39個城市經(jīng)營266家酒店，客房數(shù)達28360間。2. 風險投資的退出與漢庭的上市2010年3月26日對于漢庭來說是一個值得紀念的日子，國內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟型酒店漢庭連鎖酒店（NASDAq：HTHT）登陸美國納斯達克股票市場，以每股12.25美元發(fā)行900萬股美國存托股票（ADS，每份代表4份普通股），籌得資金約1.1025億美元。上市首日交易量達到582.87萬股，收于13.92美元，上漲13.63。漢庭此次IPO的聯(lián)合證券承銷商為高盛和摩根士丹利。鑒于漢庭首發(fā)價格位于招股區(qū)間（10.25美元至12.25美元）的最上端，承銷商被授予超額配售選擇權(quán)，可以向售股股東額外認購總計1252.5萬股存托股，并且自發(fā)行日起30日內(nèi)行權(quán)。繼如家（NASDAq：HMIN）、7天（NYSE：SVN）之后，漢庭成為第三家在美國上市的中國連鎖酒店。與如家和7天類似，漢庭也與攜程有著較深的淵源，漢庭的創(chuàng)始人季琦正是攜程和如家的聯(lián)合創(chuàng)始人。3月12日，同樣在納斯達克上市的攜程網(wǎng)與漢庭連鎖酒店集團及其部分股東簽署協(xié)議，按照發(fā)行價認購漢庭普通股近8的股份。三、案例的分析與反思1.風險投資為何青睞于漢庭集團總體而言，漢庭獲得風險投資青睞的三個關(guān)鍵要素為：創(chuàng)業(yè)團隊、項目特色與公司現(xiàn)金流情況。漢庭的創(chuàng)始團隊是一個優(yōu)秀的團隊、一些非常能干的人。漢庭的管理團隊是一個中西合璧的團隊，團隊中除了季琦以外，都是名牌大學MBA學歷，平均年齡在3040歲之間，年輕而富有斗志。他們既有酒店的相關(guān)經(jīng)驗，也有國內(nèi)和跨國公司的高層管理經(jīng)驗。在高效管理團隊基礎(chǔ)上，漢庭發(fā)展出了一套嚴格的操作規(guī)程。漢庭有著獨特的經(jīng)營理念。中國人民大學財政金融學院的鄭強博士認為，正是精準的市場定位讓漢庭在競爭激烈的中國酒店業(yè)中找到了立足之地，擁有了忠誠的客戶群。以黃炎為代表的投資人認為，漢庭所定位的有限商務(wù)酒店發(fā)展空間非常大，該行業(yè)每年平均成長速度達到6070，而且未來還會繼續(xù)保持這樣一個高速增長。而目前，在所謂的經(jīng)濟型連鎖酒店這塊領(lǐng)域，中檔市場依然有很大空缺，漢庭的定位在中檔連鎖，這恰恰為漢庭日后的發(fā)展提供了巨大的空間。2. 創(chuàng)始人如何在風險投資談判時掌握公司的控制權(quán)