我國資本市場推出國際板影響分析.docx

一、滬市推出國際板概況國際版，指境外企業(yè)在中國A股發(fā)行上市的板塊，這些境外企業(yè)在A股上市后，因其境外性質(zhì)將被劃分為國際板。建立多層次資本市場體系，是我國資本市場的重要戰(zhàn)略布局。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國先后建立了主板，中小板，創(chuàng)業(yè)板以及場外證券交易市場，不僅為經(jīng)濟發(fā)展提供了必要的資金支持，也為投資者開拓了良好的投資渠道。隨著中國在全球經(jīng)濟中的地位越來越重要，國際資本參與中國經(jīng)濟發(fā)展和國內(nèi)資本走出去的意愿越來越強烈，中國資本市場向國際市場開放成為必然的選擇，建立國際板是大勢所趨。上海證券交易所發(fā)布“大力推進國際板市場建設(shè)”的戰(zhàn)略目標，建設(shè)成為具有相當規(guī)模、產(chǎn)品多元化、亞洲一流的國際板市場。國際板的推出是我國資本市場快速發(fā)展的需要，也是國家戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)，對規(guī)范我國資本市場發(fā)展，提升資本市場話語權(quán)，推進人民幣國際化進程有著重要的意義。國際板推出對資本市場的影響集中體現(xiàn)在對證券市場方面，主要是通過對上市公司，投資者和證券監(jiān)管機構(gòu)的行為和心理實施影響，并傳導(dǎo)到資本市場本身。二、國際板推出對我國資本市場的整體影響（一）有利于增強我國資本市場在國際金融市場的話語權(quán)，爭奪國際資本定價權(quán)，更好的促進我國經(jīng)濟安全。我國資本市場綜合競爭力與發(fā)達國家相比處于落后水平，與我國整體經(jīng)濟規(guī)模和發(fā)展速度相比表現(xiàn)出不對稱的現(xiàn)象。國際版的推出將有助于我國成為全球金融市場上具有強大影響力的投融資和財富管理市場，可以在上市公司數(shù)量、質(zhì)量、類別等方面完善 A 股市場結(jié)構(gòu)，提高國內(nèi)整個資本市場的規(guī)模水平和運作能力，打破現(xiàn)階段區(qū)域性的強資本市場、全球性的弱資本市場現(xiàn)象。目前我國資本市場還處于比較封閉的狀態(tài)，國內(nèi)資本市場一旦放開，國際金融巨頭將嚴重影響我國的資本定價權(quán)，對于我國經(jīng)濟安全、穩(wěn)定的發(fā)展構(gòu)成極大的威脅。國際板的推出將改變目前跨國金融巨頭壟斷資本定價權(quán)的局面，在一定程度上改善我國資本市場在國際資本定價權(quán)方面的被動局面，可以有力的強化資本市場在資本資源配置中的基礎(chǔ)性作用，有力的推動上市公司的健康發(fā)展從而推動我國經(jīng)濟的快速、穩(wěn)定、安全發(fā)展。（二）有利于加快我國證券市場的國際化，推進人民幣國際化進程創(chuàng)立國際板市場，將我國的證券市場同國際市場聯(lián)系起來，在市場運作機制、市場監(jiān)管方式、市場服務(wù)體系等各個方面向國際標準靠攏乃至看齊，促進境內(nèi)證券市場的規(guī)范化發(fā)展，推動我國證券市場的國際化進程。因此，國際板建設(shè)有利于A股市場從新興加轉(zhuǎn)軌市場向成熟市場邁進，有助于推進我國資本市場的國際化，增強中國證券市場的國際影響力、輻射力和競爭力。通過資本輸出，讓人民幣走出國門，資本市場的國際化運轉(zhuǎn)可以帶動本國貨幣的國際交易和國際結(jié)算，加快人民幣國際化進程。（三）吸引全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)上市資源，分享世界經(jīng)濟增長利益。隨著金融國際化和資本自由流動的進展，世界各大證券交易所在爭奪優(yōu)質(zhì)上市資源方面展開了激烈的競爭。倫敦交易所為方便國外企業(yè)上市于1995年創(chuàng)建了另類投資板，其近幾年的上市公司總量超過了紐交所。國際板推出后，境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)以及香港的紅籌公司在境內(nèi)上市，可以讓國內(nèi)投資者擁有更多的選擇，獲得分享全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司成長的機會。上海證券交易所創(chuàng)建國際板，在吸引全球優(yōu)質(zhì)上市資源，拓展金融資源運作空間，提高金融資產(chǎn)配置效率等方面都具有重要的意義。（四）有利于增加投資品種我國貿(mào)易順差和外匯儲備連創(chuàng)新高，儲蓄率長期保持高位，居民的投資理財需求迅速增長。但受制于外匯管制，我國本土投資者難以在全球范圍內(nèi)分散資產(chǎn)。引入國際板將為本土投資者提供全新的投資品種。國際板將通過對持續(xù)經(jīng)營能力、公司治理水平、信息披露質(zhì)量和盈利能力提出較高的標準，引入一流藍籌股公司，讓境內(nèi)投資者參與分享世界級大公司增長的機會。建設(shè)國際板可以為廣大投資者提供成本更低、風(fēng)險更易控制的國際投資工具，為基金提供更多產(chǎn)品標的，便于基金推出新的產(chǎn)品。三、國際板推出對上市公司的影響（一）有利于提升境內(nèi)上市公司的整體質(zhì)量，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息透明度 境外優(yōu)秀企業(yè)在境內(nèi)上市交易，將為境內(nèi)企業(yè)提供強烈的示范效應(yīng)，為境內(nèi)企業(yè)提供一個學(xué)習(xí)國外先進的經(jīng)營管理理念的機會。首先，外資企業(yè)上市前，可能涉及并購重組等，會有部分境內(nèi)企業(yè)參與進來，從而可以在公司治理過程中，學(xué)習(xí)外資企業(yè)的先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗。其次，外資企業(yè)上市后，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，依法披露公司信息，將為境內(nèi)企業(yè)提供學(xué)習(xí)機會。這將最終促進境內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進步和公司治理結(jié)構(gòu)的改善。最后，外資企業(yè)在境內(nèi)上市，將和境內(nèi)企業(yè)一起追逐資本、優(yōu)質(zhì)資源等，給境內(nèi)企業(yè)帶來壓力，使競爭激烈化。這將促使境內(nèi)企業(yè)更加致力于提升自身競爭力。（三）國際板推出將促使國內(nèi)上市公司改善重融資輕回報的不良習(xí)慣我國資本市場長期以來都存在著重融資，輕回報的現(xiàn)象。證券監(jiān)管部門讓資本市場過多地承受了支持經(jīng)濟發(fā)展的融資功能，強調(diào)資本市場的融資功能，但卻沒有制定一個嚴格的制度保證投資者能獲得經(jīng)濟發(fā)展的好處和紅利，忽略了證券市場的投資功能，上市公司本身也無動力以分紅的方式回報投資者。國際板推出將能促使上市公司改善這種不良的習(xí)慣。一方面，國際板推出是我國資本市場跨入國際化的重要標志，我國資本市場的功能將不僅限于為國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展提供所需的資金，而是在更大的國際視野內(nèi)優(yōu)化資源配置。這種情況下，保護投資者利益，維持資本市場穩(wěn)定發(fā)展成為證券監(jiān)管部門的主要目標，制定上市公司的強制分紅制度就成為必然選擇，這個分紅制度不僅約束國際板境外上市公司，也約束資本市場本土上市公司。另一方面，國際板推出將改變投資者的投資理念，使得不重視分紅的上市公司不僅在二級市場得不到投資者關(guān)注。三、國際板推出對投資者的影響， 國際板推出將強化國內(nèi)投資者理性投資和價值投資的理念。國際板的推出，允許外企到國內(nèi)上市，意味著境內(nèi)投資者可以用人民幣在國內(nèi)購買境外企業(yè)的股票，增加了國內(nèi)投資者的投資渠道，國際板推出將會引來新的投資者，同時強化成熟市場的主流投資理念，或許能改變國內(nèi)股市的炒作之風(fēng)，使得投資者更加看重企業(yè)的業(yè)績和發(fā)展空間，將頻繁操作逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期持股，低市盈率#業(yè)績有保障的公司股票將受青睞，另外，正如前文指出，國際板還可能會對國內(nèi)上市公司長期以來種融資輕回報的不良習(xí)慣造成沖擊，長期不分紅或者少分紅的股票將會被投資者拋棄四、國際板推出對國內(nèi)證券監(jiān)管機構(gòu)的影響 規(guī)范上市公司行為和保護投資者利益是證券監(jiān)管機構(gòu)兩個核心任務(wù)，只有對上市公司發(fā)行、上市、信息披露等行為進行有效的監(jiān)督，才能使投資者的利益保護具有堅實的基礎(chǔ)，但中國證券市場上，上市公司圈錢、信息披露失真、內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐行為等損害投資者利益的現(xiàn)象屢見不鮮。國際板推出有可能使這些問題得到一定程度的改善，證券監(jiān)管機構(gòu)可以就國際板的推出這個契機，從根本上規(guī)范上市公司行為，保護投資者利益。把在國際板上市的外國企業(yè)的管理經(jīng)驗、信息批露方式等推廣到本土上市公司，并且把國外證券交易所對其上市公司的監(jiān)管方法借鑒到國內(nèi)，通過統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一要求各上市公司的方式來規(guī)范本土上市公司行為。五、國際板推出對我國資本市場可能產(chǎn)生的不利影響在肯定國際板推出對我國資本市場產(chǎn)生的積極影響的同時，我們也需要防范國際板推出對我國資本市場可能產(chǎn)生的不利影響。一，境外企業(yè)在國際板上市對本土上市公司融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，與 A 股爭奪資金國際板的首要功能是境外企業(yè)向境內(nèi)投資者以發(fā)行人民幣計價的股票進行融資，這必然會增加我國資本市場的融資需求總量，對本土上市公司的發(fā)行上市和增發(fā)，配股等融資構(gòu)成一定的競爭。境外企業(yè)在國際板上市后，將因其成熟的管理機制、較強的盈利能力吸引大量的資金。 受國際金融危機的影響，以及國內(nèi)融資條件限制，國內(nèi)大量企業(yè)迫切需要上市融資，許多公司已經(jīng)“沖刺”了數(shù)輪仍在等待。境外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市不可避免會對境內(nèi)有限的上市資源產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這不利于我國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。二，國際板推出引發(fā)的圈錢效應(yīng)。A 股市場尚未成熟，圈錢功能明顯。我國機構(gòu)投資者對風(fēng)險的認知和理解能力、風(fēng)險定價和管理能力還不夠強，雖然近年來 A 股市場的直接融資功能進一步提升，但圈錢痕跡明顯，高定價、高市盈率的股票與上市公司的業(yè)績和盈利能力不符。市場上投機氣氛濃厚，投資功能弱化。國際板建立后，在詢價過程中，證券保薦人出于其利益的考慮必然會促使國際板股票高溢價發(fā)行。從另一角度考慮，近來A股擴容速度節(jié)奏過快，市場資金嚴重失衡，流動性緊張。此時推出國際板，會加劇國際板圈錢現(xiàn)象，國民資產(chǎn)會因此而大量流失。.三，A 股市場容易受國際資本市場震蕩的影響，選擇合適的時機和合理的節(jié)奏以降低國際板對資本市場的系統(tǒng)性沖擊 在上海國際板上市的境外企業(yè)大部分已在其他交易所掛牌上市，這樣國際金融市場上的震蕩勢必會通過這些國際股反映到 A 股市場上來。我國股票市場板塊效應(yīng)明顯，中小投資者的從眾心理強烈，會把國際板上的價格波動放大，加劇我國股票市場的波動。國際板推出將使國內(nèi)A 股市場產(chǎn)生估值壓力，并分流A 股市場的流動性，兩者都可能使得A 股投資者面臨系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，國際板推出需要把握好時機和節(jié)奏，要充分考慮市場的承受能力