美特斯邦威財(cái)務(wù)報(bào)告分析.docx

美特斯邦威財(cái)務(wù)分析報(bào)告小組成員： 14會(huì)計(jì)2班 林 弘 2014326690005 14會(huì)計(jì)1班 董朝陽 2014333500065姓名分工情況林弘確定主題、明確分工美邦各項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算引言以及基本面分析資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析董朝陽森馬各項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算利潤表質(zhì)量分析總結(jié)及文檔匯總整合余紅玉行業(yè)平均水平查找現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析建議及前景投資預(yù)測 14會(huì)計(jì)1班 余紅玉 2014333500112目 錄一、引言1二、基本面分析11. 行業(yè)發(fā)展趨勢分析12. 公司戰(zhàn)略分析2三、資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析41. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：42. 流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析53. 非流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析64. 流動(dòng)負(fù)債質(zhì)量分析85. 小結(jié)9四、利潤表質(zhì)量分析101. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：102. 主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本質(zhì)量分析103. 期間費(fèi)用質(zhì)量分析114. 投資收益質(zhì)量分析125. 利潤質(zhì)量分析136. 小結(jié)15五、現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析161. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：162. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析173. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量184. 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析195. 小結(jié)20六、結(jié)論及前景投資211. 對償債能力建議212. 對營運(yùn)能力建議213. 對盈利能力建議224. 對投資者的建議2222一、 引言上海美特斯邦威股份有限公司是國內(nèi)服裝行業(yè)的著名企業(yè)，于1995年創(chuàng)建于中國浙江省溫州市，2000年12月6日在上海市浦東新區(qū)注冊成立有限責(zé)任公司(國內(nèi)合資)，注冊資本為人民幣1000萬元。2008年7月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，公司于中國境內(nèi)首次公開發(fā)行人民幣普通股股票，并于2008年8月28日在深圳證券交易所上市交易（股票代碼“002269”），募集資金13.35億元。公司主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售美特斯邦威品牌休閑系列服飾。主營業(yè)務(wù)是服裝設(shè)計(jì)開發(fā)，公司以生產(chǎn)外包、直營銷售與特許加盟相結(jié)合的經(jīng)營模式，通過強(qiáng)化品牌建設(shè)與推廣、產(chǎn)品自主設(shè)計(jì)與開發(fā)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和供應(yīng)鏈管理，組織旗下品牌時(shí)尚休閑服飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。 二、 基本面分析1. 行業(yè)發(fā)展趨勢分析（1） 現(xiàn)有競爭者的威脅由于進(jìn)入障礙小，利潤大，所以服裝行業(yè)企業(yè)數(shù)量較多，競爭較為激烈，國內(nèi)現(xiàn)有知名休閑服裝企業(yè)如森馬、潮流前線、海瀾之家等，加之全球化背景下，許多國際知名品牌都參與強(qiáng)占中國服裝市場，如H&M、UNIQLO、GAP，這些品牌規(guī)模大，運(yùn)營系統(tǒng)先進(jìn)、產(chǎn)品新穎、更新速度快，綜合實(shí)力遠(yuǎn)超國內(nèi)許多企業(yè)。因此中國的服裝企業(yè)不僅要應(yīng)對國內(nèi)企業(yè)的競爭，更需要叮囑來自國外品牌的壓力。（2） 新進(jìn)入者的威脅 服裝業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，技術(shù)難度和機(jī)械要求都不高，進(jìn)入壁壘小，而且可以以一個(gè)很低的固定資產(chǎn)投入進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，并且行業(yè)回報(bào)周期短，從這一點(diǎn)來說，新進(jìn)入者的威脅是較大的。（3） 顧客的討價(jià)還價(jià)能力 休閑服飾款式多樣，各類宣傳鋪天蓋地，消費(fèi)者獲取信息的途徑繁多，而且選擇的品牌也較多，使得消費(fèi)者對休閑服飾質(zhì)量、價(jià)格、款式的要求也日漸增多?，F(xiàn)有市場上同一檔次品牌的質(zhì)量、款式、價(jià)格大多不相上下，因而消費(fèi)者能夠方便在市場上購買非差異化產(chǎn)品，同時(shí)他們還能清楚地了解到市場價(jià)格信息，因此消費(fèi)者的議價(jià)能力較強(qiáng)。（4） 供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力 服裝供應(yīng)商是企業(yè)的產(chǎn)品供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)之一，對企業(yè)的發(fā)展影響深遠(yuǎn)，加之供應(yīng)商所提供的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭激烈，價(jià)格波動(dòng)小，使用原料一般沒有特殊要求，因此我國服裝行業(yè)供應(yīng)商大部分不具備很強(qiáng)的議價(jià)能力。（5） 替代品的威脅 傳統(tǒng)的中檔價(jià)格的時(shí)尚品牌如ONLY、JACK JONES等互為替代品，以及淘寶上的小型衣服店鋪或街頭實(shí)體外貿(mào)店。2. 公司戰(zhàn)略分析 （1） SWOT矩陣分析圖 內(nèi)部因素外部因素 優(yōu)勢清楚明確的戰(zhàn)略細(xì)化的品牌系列虛擬經(jīng)營的盛行強(qiáng)力度的廣告宣傳劣勢產(chǎn)業(yè)管理專業(yè)程度低人力資源與組織文化穩(wěn)定性差品牌宣傳模式單一 機(jī)會(huì)SOWO潛在消費(fèi)者群體增加發(fā)展對外貿(mào)易市場發(fā)展空間大實(shí)施品牌戰(zhàn)略，擴(kuò)大出口，提高市場占有率細(xì)化品牌設(shè)計(jì)方向提高設(shè)計(jì)水平擴(kuò)大對外貿(mào)易加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心能力，增加品牌價(jià)值選擇并穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營模式威脅STWT消費(fèi)者選擇多元化市場競爭加劇品牌運(yùn)作與國外品牌存在差距實(shí)施品牌戰(zhàn)略，提高市場占有率設(shè)計(jì)多元化發(fā)展穩(wěn)定并提高品牌運(yùn)作方式提高產(chǎn)業(yè)管理專業(yè)化程度加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心能力加強(qiáng)品牌層面的研發(fā)設(shè)計(jì)（2） 形成戰(zhàn)略聯(lián)盟 實(shí)現(xiàn)加盟渠道與直營渠道的協(xié)調(diào)發(fā)展、同步發(fā)展和健康可持續(xù)發(fā)展。通常來說，加盟店貢獻(xiàn)的相對利潤并不會(huì)比直營店小。因?yàn)榧用说陮S家來說，管理成本較低，而且?guī)缀鯖]有投資風(fēng)險(xiǎn)，加盟商回款中的毛利大部分就是凈利潤；而自營店雖然毛利空間高，但要付出很多諸如租金、人工、庫存等成本。對于廠商來說，加盟店也好，自營店也好，手心手背都是肉，都是自己的利潤來源。 在有自營店的區(qū)域，加盟商可以享有許多自營店所帶來的便利和資源。加盟商完全可以整合這些有效資源，為自己的銷售服務(wù)。比如說廣告資源，在廠商投放廣告宣傳自營店的同時(shí)加盟商可以要求廠商也附帶宣傳一下自己的店，如果是投放品牌形象廣告本身就對加盟店的銷售更有說服力。還有培訓(xùn)資源、促銷資源等，都是可以共享的。加盟商可以利用自營店組織的培訓(xùn)機(jī)會(huì)要求廠商一起培訓(xùn)自己的店員，可以要求與自營店同步操作各類促銷活動(dòng)，輕松獲得廠商的促銷支持。加盟與直營店的關(guān)系處理的很好，那么也就說明達(dá)成了聯(lián)盟，而不再是單純的消除訂單和庫存方面的問題了，這樣一來，加盟商就會(huì)加大了對美邦品牌的大力營銷，共同盈利。（3） 公司未來發(fā)展展望 公司目前實(shí)行的是穩(wěn)定型戰(zhàn)略，既沒有表現(xiàn)出明顯的擴(kuò)張態(tài)勢也沒有明顯的緊縮政策，處在轉(zhuǎn)型期的美邦目前發(fā)展戰(zhàn)略較為平穩(wěn)，屬于維持原狀，因此美邦對未來的發(fā)展展望近三年也無較大改動(dòng)，具體如下：1） 聚焦核心目標(biāo)消費(fèi)群體,圍繞不同生活態(tài)度或生活場景,強(qiáng)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)與質(zhì)量,推動(dòng)品牌整合營銷及跨界合作,為消費(fèi)者提供極致化品牌體驗(yàn),提升品牌競爭力。 2） 積極布局未來增長,加速多品牌業(yè)務(wù)線上線下布局,啟動(dòng)“智造”產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈平臺(tái)及 O2O 多品牌銷售平臺(tái)建設(shè)。 3） 完善專業(yè)化組織與績效文化,增強(qiáng)“端對端”管理能力建設(shè),補(bǔ)齊經(jīng)營管理中存在的薄弱環(huán)節(jié),提升資源整合效率,通過 不同渠道為消費(fèi)者提供差異化產(chǎn)品和深度個(gè)性化的購物體驗(yàn)。三、 資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量分析1. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：表 1 主要報(bào)表項(xiàng)目及變動(dòng)2013年末2014年末2015年末14年末較13年末增加15年末較14年末增加主要報(bào)表項(xiàng)目占總資產(chǎn)比例貨幣資金16.02%20.14%17.17%31.00%-15.00%應(yīng)收賬款5.00%3.00%4.00%-27.00%6.00%存貨23.55%20.55%26.96%-9.12%31.00%長期股權(quán)投資0.00%0.00%6.46%0.00%65.00%固定資產(chǎn)29.06%26.69%26.00%-4.34%3.03%在建工程0.29%0.21%0.04%-27.04%-82.62%應(yīng)收票據(jù)1.78%4.70%4.61%2650%2.40%預(yù)付賬款5.00%2.62%3.00%-48.00%21.00%短期借款7.45%11.14%18.34%56.00%64.00%應(yīng)付賬款3.11%4.99%6.94%67.00%38.30%應(yīng)付票據(jù)0.00%0.00%1.00%13.00%94.00%預(yù)收賬款0.77%0.90%0.99%-14.98%-5.24%根據(jù)表 1可以看出在總資產(chǎn)中占比最大的資產(chǎn)類項(xiàng)目是貨幣資金、存貨和固定資產(chǎn)，而2015年變動(dòng)較大的是在建工程和長期股權(quán)投資，2014年變動(dòng)較大的是應(yīng)收票據(jù)，故選擇貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)以及建工程、長期股權(quán)投資這幾個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行分析。根據(jù)表 1可以看出在總資產(chǎn)中占比最大的負(fù)債類項(xiàng)目是短期借款和應(yīng)付賬款，而2015年變動(dòng)較大的是短期借款和應(yīng)付票據(jù)，2014年變動(dòng)較大的是應(yīng)付賬款，故選擇短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)著三個(gè)流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行分析。2. 流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析從表 1可以看出，2015年美邦的貨幣資金減少，存貨增加。其中貨幣資金的減少主要是由于銀行存款減少造成的，銀行存款同比減少3217.62萬元，而存貨的增加主要是由于根據(jù)公司營銷計(jì)劃適當(dāng)增加了新品采購規(guī)模所致，故猜測，減少的貨幣資金用于存貨購買。（2） 同行業(yè)比較分析在同行業(yè)比較分析時(shí)，我們選擇性質(zhì)最為相近的森馬集團(tuán)有限公司（以下簡稱”森馬“）進(jìn)行比較分析。圖 1 美邦與森馬2013-2015年主要流動(dòng)資產(chǎn)占比對比從圖 1可以看出，美邦的貨幣資金在總資產(chǎn)中所占比重始終少于森馬，且2015年減少15.00%，說明美邦現(xiàn)金持有量不大，美邦的企業(yè)資金主要來自于債權(quán)人的資金。而美邦之所以現(xiàn)金不夠充沛，主要原因在于相比森馬而言，它在IPO時(shí)僅融到了13億元，而同樣是發(fā)行7000萬股，10%的比例，森馬卻融到了45億多元。從圖 1可以看出，美邦的存貨在總資產(chǎn)中所占比重始終多于森馬，且2015年增長31.00%，說明美邦存貨管理能力一般，但美邦和森馬2015年存貨都有所增加，這是因?yàn)榉b行業(yè)整個(gè)都存在存貨過多，庫存壓力較大的現(xiàn)象。（3） 比率分析圖 2 美邦與森馬2015年各項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)對比從圖 2和森馬的對比可以看出，美邦各項(xiàng)比率值均低于森馬與行業(yè)平均水平，且逐年降低，說明美邦為流動(dòng)負(fù)債提供的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)保障較弱，短期償債能力不強(qiáng)。同時(shí)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率2015年呈現(xiàn)負(fù)值，是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值造成的，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足，不能保證企業(yè)按期償還到期債務(wù)。3. 非流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析從表 1可以看出，2015年美邦的固定資產(chǎn)略有所減少，但仍占非流動(dòng)資產(chǎn)中較大比重，在建工程顯著減少，這是因?yàn)槊腊畋灸甓葍?nèi)部分在建工程完工所致，而長期股權(quán)投資的增加，是公司對華瑞銀行的投資。（2） 同行業(yè)比較分析圖 3 美邦與森馬2013-2015年主要非流動(dòng)資產(chǎn)占比對比從圖 3可以看出，美邦和森馬在2013、2014年均沒有形成長期股權(quán)投資，2015年突然新增長期股權(quán)投資，分別是美邦對華瑞銀行投資，森馬對育翰(上海)信息技術(shù)有限公司等公司的投資，可以看出兩家服裝企業(yè)在2015年均增加了投資活動(dòng)。從圖 3可以看出，美邦和森馬的固定資產(chǎn)占比均較大，美邦顯著大于森馬，但美邦銷售情況卻不及森馬，說明美邦對資金使用率不高，大部分資金都耗用在了固定資產(chǎn)管理上。從圖 3可以看出，美邦和森馬在在建工程這一報(bào)表項(xiàng)上均有較大變化，美邦在建工程2015年降低82.62%，這是在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。（3） 比率分析圖 4 美邦與森馬2015年各項(xiàng)長期償債能力指標(biāo)對比從圖 4可以看出，美邦資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，而利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)卻逐年下降，2015年更是出現(xiàn)負(fù)值。和森馬的對比中可以看出，美邦資產(chǎn)負(fù)債率高于森馬，表明企業(yè)的長期償債能力差，同時(shí)產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)也高于森馬，說明債權(quán)人收回債權(quán)的保障低，投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度低，美邦的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)勢。但有趣的是，美邦和森馬的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)均為負(fù)值，但卻是不同原因造成的，美邦是因?yàn)閮衾麧櫈樨?fù)，森馬是由于利息費(fèi)用為負(fù)，同時(shí)，現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的絕對值遠(yuǎn)大于利息保障倍數(shù)，說明美邦的利息費(fèi)用對現(xiàn)金流的保障能力很多，進(jìn)一步證明美邦面臨著虧損及償債安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。4. 流動(dòng)負(fù)債質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析從表 1可以看出，2015年美邦短期借款項(xiàng)目大幅增加，同比增加64.00%，這是由于經(jīng)營所需而增加了對銀行的信貸借款所致，這也從一個(gè)側(cè)面反映了美邦的盈利能力在2015年大幅下滑，償債壓力較大。應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款也逐年增加，分別同比增加94.00%和38.30%，這是美邦采購規(guī)模增加所致，而預(yù)收賬款確逐年減少，同比下降5.24%，說明產(chǎn)品競爭力降低，客戶不愿意提前付款，進(jìn)一步說明，美邦的盈利能力有所下降。（2） 同行業(yè)比較分析圖 5 美邦與森馬2013-2015年主要流動(dòng)負(fù)債占比對比從圖 5可以看出，美邦短期借款始終高于森馬，森馬近三年短期借款始終為零，由此可以看出，森馬自有資金充足，無需外部借款，而美邦需要外部借款進(jìn)行公司運(yùn)營。從圖 5可以看出，美邦的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)均顯著低于森馬，說明美邦占用他人資金的能力較差，企業(yè)不愿意對美邦進(jìn)行賒銷，同時(shí)從表 1可以看出美邦預(yù)收賬款金額雖高于森馬，但逐年走低并于2015年低于森馬，從而進(jìn)一步說明美邦近幾年盈利能力堪憂。（3） 比率分析圖 6 美邦與森馬2015年各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)對比從圖 6可以看出，2015年美邦存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均略有降低，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻大幅增加。這是因?yàn)?015年受行業(yè)競爭、渠道成本上升、存貨比例加大影響，主營業(yè)務(wù)收入下降，從而造成各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率降低。但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大，說明美邦收賬能力較強(qiáng)，這一方面是由于公司控制提貨，加盟商的零售增速快于提貨增速造成的，另一方面是因?yàn)槠溥x擇對信用情況較好的購買方進(jìn)行銷售，這也可能是美邦存貨堆積的原因。從圖 6和森馬的對比可以看出，美邦應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于森馬與行業(yè)平均水平，而存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于森馬與行業(yè)平均水平，說明美邦對其資產(chǎn)的有效利用程度不及森馬，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力較弱，導(dǎo)致公司的資金被占用，但是收賬能力較強(qiáng)，回款迅速。5. 小結(jié)綜上所述，美邦近三年償債能力有所下降，且相較于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，償債能力較弱，這一方面是銷售模式?jīng)Q定的，美邦直營的銷售模式占比較大，導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)比重較大，另一方面是現(xiàn)金持有量不大所致，2013年至2015年三年間，其貨幣資金占資產(chǎn)的比例均不超過20%，說明美邦的企業(yè)資金主要來自于債權(quán)人的資金。從美邦的各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)來看，美邦營運(yùn)能力不強(qiáng)，經(jīng)營壓力較大，但是收賬能力卻很強(qiáng)。這一方面是美邦對資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率不高，存貨堆積，銷售能力不強(qiáng)造成的，2015年美邦的營業(yè)收入減少4.92%；另一方面是美邦控制提貨，加盟商的零售增速快于提貨增速造成的，說明美邦銷售較為謹(jǐn)慎，營運(yùn)能力有限。四、 利潤表質(zhì)量分析1. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：項(xiàng)目：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、期間費(fèi)用、投資收益、營業(yè)利潤和凈利潤以及根據(jù)以上數(shù)據(jù)所計(jì)算出來的核心利潤。選擇依據(jù)：主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本是決定企業(yè)是否能夠獲得毛利的主要因素，在進(jìn)行利潤質(zhì)量分析時(shí)是必不可少的；期間費(fèi)用的金額比較大且有較大波動(dòng)；投資收益、營業(yè)利潤和凈利潤都發(fā)生較大波動(dòng)，所以選擇這幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)分析。2. 主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本質(zhì)量分析單位：元項(xiàng)目2013年2014年2015年主營業(yè)務(wù)收入美邦7,827,889,774.006,559,617,235.006,232,032,211.00森馬7,218,842,969.568,070,308,300.119,359,022,156.66主營業(yè)務(wù)成本美邦4,318,175,080.003,587,654,782.003,477,996,484.00森馬4,648,645,144.795,131,450,314.775,807,735,180.19表2 主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本（1） 歷史趨勢分析從表2中我們可以看出，美邦服飾近三年的主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本是逐年遞減的，這與近幾年優(yōu)衣庫、ZARA等外資快時(shí)尚品牌和電商的雙重夾擊，國內(nèi)傳統(tǒng)休閑服裝企業(yè)普遍受到?jīng)_擊有一定的聯(lián)系，但在一定程度上說明企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力有所下降。（2） 同行業(yè)比較分析從表2中我們可以看出，雖然美邦的主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本都在減少，但是森馬卻與之相反，其主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本逐漸增加，導(dǎo)致美邦與森馬的差距越來越大。同樣作為休閑服裝企業(yè)，美邦卻與森馬呈現(xiàn)出了如此大的差距，其原因?qū)⒃诮酉聛淼姆治鲋袧u漸明了。（3） 比率分析美邦與森馬的銷售毛利率水平如下所示：（行業(yè)均值來源于wind數(shù)據(jù)）圖7 美邦與森馬的銷售毛利率比較從圖7中可以看出，美邦的銷售毛利率水平一直高于森馬，這說明在產(chǎn)品盈利能力方面，美邦是要優(yōu)于森馬的，這可能與森馬主打童裝有關(guān)；并且美邦與森馬的銷售毛利率都要高于行業(yè)平均水平，并且高出的幅度還不小，說明這兩家企業(yè)在同行業(yè)中做的還是不錯(cuò)的。3. 期間費(fèi)用質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析單位：元項(xiàng)目2013年2014年2015年較2014同比增減銷售費(fèi)用2,481,228,935.002,166,133,578.002,194,489,454.001.31%管理費(fèi)用261,274,811.55227,151,728.00322,352,412.0041.91%財(cái)務(wù)費(fèi)用112,515,949.00129,165,859.00116,583,880.009.74%表3 美邦期間費(fèi)用比較從表3中可以看出，首先，美邦服飾近幾年的銷售費(fèi)用一直都達(dá)到20多億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，這可能與美邦服飾冠名人氣綜藝節(jié)目“奇葩說”，推出“有范”App，發(fā)展童裝，加碼電商等有關(guān)系，但是這么多的銷售費(fèi)用卻好像并沒有帶來相應(yīng)的收益，甚至使其營業(yè)利潤已為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致了企業(yè)虧損；其次，管理費(fèi)用在2015年較2014年增長了41.91%，主要是由于本年度較去年 IT 相關(guān)費(fèi)用支出有所增加所致。從美邦服飾的三項(xiàng)期間費(fèi)用可以看出，近幾年美邦雖然投入了大量的資金，但是其收益卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能令人滿意，值得擔(dān)憂。（2） 同行業(yè)比較分析2015年美邦與森馬期間費(fèi)用如下所示：圖8 美邦與森馬期間費(fèi)用比較從圖8可以看出，美邦服飾的期間費(fèi)用幾乎是森馬服飾的兩倍，森馬服飾三項(xiàng)期間費(fèi)用的總額都不及美邦服飾的銷售費(fèi)用多。由此可見，美邦服飾過于巨大的銷售費(fèi)用可能是導(dǎo)致其虧損的主要原因。如果長期這樣收不抵支，那么企業(yè)就非常危險(xiǎn)了。4. 投資收益質(zhì)量分析圖9 美邦與森馬投資收益比較（1） 歷史趨勢分析從圖9可以看出，美邦服飾近幾年的投資收益波動(dòng)比較大，原因是什么呢？通過比較近三年的年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，美邦購入的長安基金在2013年繼續(xù)發(fā)生虧損，權(quán)益法確認(rèn)投資收益-413.46萬元；2014年的投資收益2396.49萬元?jiǎng)t是因?yàn)樘幹瞄L安基金所獲得，當(dāng)時(shí)的投資成本是6600萬元；而2015年公司對華瑞銀行追加投資4.5億元，權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益-64.03萬元。通過美邦這幾年投資收益的變化，我們可以看出，美邦在對外投資這方面的情況并不是很好。雖然美邦并不是以投資為主要業(yè)務(wù)，但在主營業(yè)務(wù)盈利能力下降的時(shí)候，對外投資如果都不能夠給企業(yè)帶來一定的盈利，那么企業(yè)就應(yīng)該考慮是否還有繼續(xù)投資下去的必要了。（2） 同行業(yè)比較分析從圖9中我們可以看出，作為同行業(yè)企業(yè)的森馬，其投資收益不僅為正，而且呈現(xiàn)逐年遞增的狀態(tài)，最起碼說明企業(yè)的投資有了保障；而美邦的投資收益卻并沒有那么樂觀，也從另一個(gè)方面說明了企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮一下對外投資是否合理，是否能夠帶來預(yù)期的收益。5. 利潤質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析單位：元項(xiàng)目2013年2014年2015年核心利潤604,603,051.00410,499,215.0086,628,468.00營業(yè)利潤517,720,023.00178,250,190.00-150,577,938.00 利潤總額487,418,337.00246,277,693.00-132,396,610.00凈利潤405,476,364.00145,640,513.00-431,921,501.00表4 美邦利潤質(zhì)量分析從表4可以看出，美邦服飾在近三年的核心利潤逐年遞減，從2013年的6億之多到2015年的不到一個(gè)億，說明其自身的經(jīng)營活動(dòng)能力在不斷下降，這與近幾年國內(nèi)服裝品牌行業(yè)遭受打擊、市場不景氣有一定的聯(lián)系，但還沒有變?yōu)樨?fù)數(shù)，說明企業(yè)還是有一定的營業(yè)能力的；但是在2015年其營業(yè)利潤、核心利潤以及凈利潤突然由正變負(fù)，這說明企業(yè)出現(xiàn)了虧損，將給企業(yè)投資者帶來不小的損失。圖10 營業(yè)利潤與利潤總額相比較由圖10可以看出，企業(yè)在2013年到2015年?duì)I業(yè)利潤直線下降，甚至在2015年已為負(fù)數(shù)，這是因?yàn)槠髽I(yè)的營業(yè)收入雖然在逐年減少，但各種費(fèi)用只增不減，每年的資產(chǎn)減值損失金額也都比較大并且保持在一定的水平，再加上2015年投資收益也為負(fù)數(shù)，所以導(dǎo)致了營業(yè)利潤的現(xiàn)狀。另外，由上圖可知，企業(yè)的利潤總額與營業(yè)利潤呈現(xiàn)相同的態(tài)勢，也都是逐年遞減，總體相差也不是很大，并且在2015年也變?yōu)榱素?fù)數(shù)但大于營業(yè)利潤，這說明企業(yè)的營業(yè)外收入并不能改變企業(yè)已經(jīng)虧損的現(xiàn)象。通過分析企業(yè)的各項(xiàng)利潤，我們發(fā)現(xiàn)，美邦服飾今年已經(jīng)出現(xiàn)虧損，凈利潤為負(fù)，這是一個(gè)不好的信號，投資者接下來一定要持續(xù)關(guān)注美邦服飾的情況，以免造成不必要的損失。（2） 同行業(yè)比較分析美邦與森馬2015年的各項(xiàng)利潤如下所示：單位：元項(xiàng)目美邦服飾森馬服飾核心利潤86,628,468.002,136,107,254.6 核心利潤率1.38%22.59%營業(yè)利潤-150,577,938.001,795,773,898.91利潤總額-132,396,610.001,808,656,409.49凈利潤-431,921,501.001,342,563,664.40表5 美邦與森馬的利潤質(zhì)量比較從表5可以看出，森馬在2015年的核心利潤率為22.59%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美邦的1.38%，這說明美邦自身的經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)處于非常危險(xiǎn)的地位；再對營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤進(jìn)行比較，就更能說明美邦的經(jīng)營存在著問題：作為水平差不多的休閑服裝企業(yè)，為什么森馬可以在行業(yè)不景氣的情況下依然保持高盈利狀態(tài)？而美邦卻出現(xiàn)了虧損？這或許與美邦近幾年的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、關(guān)閉大量店鋪優(yōu)化庫存有關(guān)，如果是這樣的話，暫時(shí)的虧損可能有情可原，但是如果長期這樣發(fā)展下去，企業(yè)的狀況將令人擔(dān)憂。6. 小結(jié)通過以上對美邦服飾利潤表的分析，可以看出，美邦近幾年的經(jīng)營狀況不是很好，利潤質(zhì)量不高。首先，從營業(yè)收入與營業(yè)成本方面，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入在逐年降低，當(dāng)然成本也隨之下降，這與企業(yè)關(guān)閉大量店鋪去庫存化盈利有關(guān)；其次，從期間費(fèi)用看，美邦近幾年的銷售費(fèi)用一直保持在20多億，這是造成成本增加的最主要原因，但是如此大規(guī)模的銷售費(fèi)用卻并沒有給企業(yè)帶來相應(yīng)的收益，企業(yè)的營業(yè)收入并沒有增加反而減少了，企業(yè)應(yīng)思考是否有繼續(xù)下去的必要；最后，企業(yè)的核心利潤也在逐年減少，從另一方面說明企業(yè)自身的經(jīng)營活動(dòng)真的越來越不樂觀，再加上2015年各項(xiàng)利潤均已為負(fù)數(shù)，企業(yè)已經(jīng)虧損，已經(jīng)給投資者帶來了損失，是非常嚴(yán)重的現(xiàn)象。但是企業(yè)一直對外聲稱正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期，如果是這樣的話，暫時(shí)的虧損也許是合理的，但已經(jīng)轉(zhuǎn)型了好幾年卻并沒有看到明顯的效果，企業(yè)是否還能繼續(xù)經(jīng)營下去，就要持續(xù)的關(guān)注企業(yè)的狀況了。面對優(yōu)衣庫、ZARA等外資快時(shí)尚品牌和電商的雙重夾擊，國內(nèi)傳統(tǒng)休閑服裝企業(yè)普遍受到?jīng)_擊，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是許多公司應(yīng)對這一變局的重要舉措。跟美邦的多品牌戰(zhàn)略截然不同，森馬服飾一直堅(jiān)持“兒童產(chǎn)業(yè)是森馬轉(zhuǎn)型的唯一出路”。2015年，森馬服飾通過對動(dòng)漫、兒童教育、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等方面的投資，提高兒童服飾的業(yè)務(wù)比重，恢復(fù)了增長，其2015年凈利潤達(dá)13.43億元，同比增長23%。服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是企業(yè)自救的唯一方式，也是行業(yè)發(fā)展的潮流，目前各大中小服裝企業(yè)都在積極轉(zhuǎn)型。至于美邦服飾能否轉(zhuǎn)型成功，就要看接下來的發(fā)展了。五、 現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析1. 分析報(bào)表項(xiàng)目的選擇依據(jù)：美邦服飾2013-2015年現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目如下所示：單位：元項(xiàng)目流動(dòng)方向201320142015經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)9,561,713,041 8,035,773,424 7,459,136,561 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)8,577,512,974 6,713,599,461 7,644,140,947 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額984,200,067 1,322,173,963 -185，004，386 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)6,343,994 99,289,822 2,923,608 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)181,851,424 594,230,308 174,766,873 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-175,507,430 -494,940,486 -171,843,265 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3,207,196,250 2,059,513,780 2,013,549,740 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)3,561,672,935 2,560,365,310 1,904,049,991 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-354,476,685 -500,851,530 109,499,749 表6 2013-2015美邦服飾現(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中主要分為經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及投資活動(dòng)三個(gè)方面，本次也將從這三個(gè)方面進(jìn)行分析。經(jīng)營活動(dòng)中，將從銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入和流出進(jìn)行分析。因?yàn)槊腊罘椬鳛橐患伊闶坌推髽I(yè)，該部分將占據(jù)經(jīng)營活動(dòng)的較大比重，且通過3年的數(shù)據(jù)對比，發(fā)現(xiàn)該部分?jǐn)?shù)據(jù)有部分變化。投資活動(dòng)中，將從固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的處置和構(gòu)建進(jìn)行分析，這是因?yàn)閺拿腊罘椀耐顿Y活動(dòng)來看，除了2014年有部分投資之外，2013年和2015年沒有其他額外的投資?；I資活動(dòng)中，將從分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金進(jìn)行分析。從表1可以看出2015年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量較前兩年相比大幅度減少，這是因?yàn)楸灸攴峙涔衫?、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金大額下降。2. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析（1） 歷史趨勢分析從表1的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量可以看出，在2015年度，美邦服飾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年度下降114%，這是由于2015年度銷售收入有所下降，我們認(rèn)為這是因?yàn)槊腊罘検盏搅送袠I(yè)的沖擊以及實(shí)施O2O戰(zhàn)略，打造O2O平臺(tái)，結(jié)果關(guān)閉較多門店所致。而2015年度美邦服飾采購規(guī)模有適當(dāng)?shù)脑黾?，支付的生產(chǎn)采購資金較上年度增加。所以本年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，充足性不足以支持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。美邦服飾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理，但是穩(wěn)定程度一般。每年都有較大幅度的下降，這說明美邦服飾核心競爭實(shí)力較弱。（2） 同行業(yè)比較分析圖11 2015年度美邦服飾和森馬服飾經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量對比和森馬服飾相比，美邦服飾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，且銷售商品。提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入明顯低于美邦服飾。這是因?yàn)?，源于美邦服飾加盟渠道?jīng)營調(diào)整仍滯后于直營渠道及加盟批發(fā)收入一定幅度的下滑，導(dǎo)致業(yè)績虧損。而森馬服飾推動(dòng)全渠道布局、休閑裝業(yè)務(wù)和兒童業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展以及線上業(yè)務(wù)的快速增長使得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入較高。（3） 比率分析 圖12 2015年美邦服飾和森馬服飾現(xiàn)金流量比率從圖11的各種比率可以看出，森馬服飾的現(xiàn)金與負(fù)債總額比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率、現(xiàn)金購銷比率、收入現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率皆比美邦服飾高，這說明了森馬服飾的發(fā)展?fàn)顩r比美邦服飾好。與森馬服飾相比，美邦服飾能承擔(dān)的債務(wù)規(guī)模小，資產(chǎn)整體質(zhì)量較差，收益質(zhì)量較低。3. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量（1） 歷史趨勢分析從表1的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量可以看出，除了2014年轉(zhuǎn)讓長安基金股權(quán)以及參與發(fā)起設(shè)立華瑞銀行而支付了投資款使得2014年度美邦服飾投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有較大變動(dòng)，2013年度和2015年度，美邦服飾皆無其他的投資活動(dòng)。我們認(rèn)為，這是因?yàn)槟壳懊腊罘椪幱谵D(zhuǎn)型階段，且目前來說轉(zhuǎn)型的效果不是很好，所以沒有多余的資金用于額外投資。2015年美邦服飾的投資收益為負(fù)，因?yàn)椴捎脵?quán)益法計(jì)算，所以其投資活動(dòng)收回的現(xiàn)金流量為0.三年來，美邦服飾購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入量，這說明了美邦服飾正在原有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，試圖通過對內(nèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略來進(jìn)一步提升市場占有率和夯實(shí)主業(yè)的競爭實(shí)力。（2） 同行業(yè)比較分析圖13 2015年美邦服飾和森馬服飾投資活動(dòng)現(xiàn)金流量比較森馬服飾的收回投資收到的現(xiàn)金以及投資支付的現(xiàn)金，兩者都有較大規(guī)模且規(guī)模相當(dāng)，這表明了森馬服飾正處于對外資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。相比之下，美邦服飾沒有該部分的支出與收益?？梢钥闯雒腊罘椀馁Y金鏈較為緊張。4. 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析（1） 歷史趨勢分析從表1的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量可以看出， 2013與2014年度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，2015年為正。總體比較，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入總額三年相差不大，但是流出總額逐年減少。因美邦服飾2015年度虧損，故2015年尚未派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。所以在2015年度分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金較前兩年相比，大幅度減少。雖然在本年為了激勵(lì)員工，支付限制性股票回購款6987000元，但是本年償還債務(wù)支付的現(xiàn)金較少，所以總體而言，2015年籌資活動(dòng)流出現(xiàn)金較前兩年少。（2） 同行業(yè)比較分析圖14 2015年度美邦服飾和森馬服飾籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量比較森馬服飾2015年度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，這是因?yàn)樵诒灸甓壬R服飾分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金較多，從此表中我們可以看出美邦服飾籌資活動(dòng)和方式較為多樣化，但是全部都是借款取得的投資，而森馬收到的投資是本期發(fā)行限制性股票以及收到少數(shù)股東投資資本，兩者取得投資的方式不同。從這里我們認(rèn)為，美邦服飾的運(yùn)營較差。無法吸收投資者對其進(jìn)行投資。5. 小結(jié)無論是同歷史趨勢比較還是同行業(yè)比較，我們都可以看出美邦服飾的經(jīng)營活動(dòng)較不盡人意。業(yè)務(wù)銷售下滑，我們認(rèn)為，這是因?yàn)槊腊顬榱私2O多品牌銷售平臺(tái)，希望打造線上線下一體化。所以在原有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，試圖通過對內(nèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略來進(jìn)一步提升市場占有率和夯實(shí)主業(yè)的競爭實(shí)力，為公司互聯(lián)網(wǎng)化戰(zhàn)略夯實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)一步拓展未來發(fā)展空間相關(guān)。但是效果不盡人意，三年來關(guān)閉了上千家門店，線上平臺(tái)投入了大量的資金但是銷售量和使用率較低，這也導(dǎo)致了美邦服飾資金鏈較為緊張，沒有額外的資金用于對外投資。201320142015經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+-投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-+全部現(xiàn)金流量凈額+-表7 美邦服飾2013-2015現(xiàn)金流量凈額 將美邦服飾2013-201