證券投資實務精簡版.ppt

1 證券投資實務 主講 邵永同手機 158 2299 9897Email shao yt 2 2 投資的分類 3 3 證券投資的概念證券投資 是指個人或者法人對有價證券的購買行為 這種行為會使投資者在證券持有期內獲得與其所承擔的風險相稱的收益 有價證券 是指代表著一定的財產所有權或收益要求權 可以為其持有人帶來一定收益的證券 如財物證券 貨幣證券和資本證券 4 第二章證券投資工具 股票 第一節(jié)股票概述一 股票的定義股票是由股份公司發(fā)行的能證明投資者資本所有權的憑證 也是一種可以流通轉讓的有價證券 5 三 股票的特征 6 1 不可償還性股票是一種無償還期的有價證券 投資者認購股票后 就不能要求退股 只能到二級市場轉讓 從期限上看 股票的期限等于公司存續(xù)的期限 股票代表著股東的永久性投資 而對于股份公司來說 通過發(fā)行股票籌集到的資金 是一筆穩(wěn)定的自有資本 7 2 參與性參與性是指股票持有人作為股份公司的股東 有權出席股東大會 選舉公司董事會 參與公司重大決策 股東參與公司重大決策的權利大小取決于其持有股票份額的多少 從實踐中看 只要股東持有的股票數量達到左右決策結果所需的數量時 就能掌握公司的決策控制權 8 3 收益性收益性是指股東憑其持有的股票 有權從公司領取股息或紅利 獲取投資的收益 股票的收益來自于兩個方面 股份公司 股息和紅利 股息或紅利的大小 主要取決于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策 股票流通 差價收益 這種差價收益稱為資本利得 4 流通性股票的流通性是指在不同投資者之間的可交易性 通過股票的流通和股價的變動 可以看出人們對于相關行業(yè)和上市公司的發(fā)展前景和盈利能力的判斷 9 5 價格波動性價格波動性是指股票交易價格經常變化 股票的交易價格除了與股份公司的經營狀況和盈利水平有關系外 還受到諸如政治 社會 經濟等多方面因素的綜合影響 6 風險性風險性是指股票可能導致經濟利益損失的特性 股票風險的內涵是預期收益的不確定性 由于股票價格要受到諸如公司經營狀況 供求關系 銀行利率 大眾心理等多種因素的影響 其波動性有很大的不確定性 股票的市場價格也會隨著公司的盈利情況而變化 價格波動的不確定性越大 投資風險也就越大 10 四 股票的種類 11 一 普通股和優(yōu)先股根據股東權利的不同 股票可以分為普通股和優(yōu)先股 1 普通股普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份 代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股東的收益權與求償權要求后對企業(yè)盈利和剩余財產的索取權 12 按照 公司法 的規(guī)定 普通股股票持有者按其所持有的股份比例享有以下基本權利 1 公司決策參與權普通股股東有權參加股東大會 在股東大會上可以就公司的財務報表和經營狀況進行審查 對公司的投資計劃和經營決策有發(fā)言權 建議權 有權選舉董事和監(jiān)事成員 對公司的合并 解散 公司章程修改及利潤分配方案等具有廣泛的表決權 13 2 收益分配權普通股在公司盈利分配上位于優(yōu)先股之后 普通股的股利完全取決于公司盈利情況及其分配政策 3 剩余資產分配權當公司因各種原因破產或需要清算時 償付債權人和優(yōu)先股股東的求償權后 普通股有權按照股份比例取得剩余資產的權利 若清算后無剩余 則只能甘受損失 14 4 優(yōu)先認購權它是指當公司增發(fā)普通股票時 現有普通股股東有權按其持股比例 以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數量的新發(fā)行股票 從而維持其在公司的權利和收益 享有優(yōu)先認股權的股東有以下三種選擇 可以行使認購權 認購新發(fā)行的股票 可以出售認股權 可從中獲得補償或取得收益 可以放棄認購新股的權利而聽任優(yōu)先認股權過期失效 2 優(yōu)先股優(yōu)先股與普通股相對應 是指股東享有某些優(yōu)先權利 如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產權 的股票 對于投資者來說 優(yōu)先股比普通股安全 風險小 收入穩(wěn)定且收益比債券高 因此很有吸引力 15 優(yōu)先股的優(yōu)先權主要表現在以下兩個方面 優(yōu)先股有固定的股息 不隨公司業(yè)績好壞而波動 并且可以優(yōu)先于普通股股東領取股息 當公司破產進行財產清算時 優(yōu)先股股東對公司剩余財產有優(yōu)先于普通股股東的要求權 但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配 優(yōu)先股持股人亦無表決權 在股份公司發(fā)行新股票時 優(yōu)先股沒有優(yōu)先認購權 16 五 我國現行的股票種類我國現行的股票按投資主體的不同分為國有股 法人股 公眾股和外資股等不同類型 根據股票的上市地點和所面對的投資者不同 我國上市公司的股票可分為A股 B股 H股 N股和S股 17 1 國有股 法人股 社會公眾股和外資股國有股是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份 包括以公司現有國有資產折算成的股份 法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經營的資產向公司非上市流通股權部分投資所形成的股份 我國國有股和法人股目前還不能上市交易 社會公眾股是指我國境內個人和機構 以其合法財產向公司可上市流通股權部分投資所形成的股份 18 外資股是指股份公司向外國和我國香港 澳門 臺灣地區(qū)發(fā)行的股票 這是我國股份公司吸收外資的一種方式 外資股按上市地域可以分為境內上市外資股和境外上市外資股 19 2 A股 B股 H股 N股和S股A股的正式名稱是人民幣普通股票 它是由我國境內的公司發(fā)行 供境內機構 組織或個人 不含港澳臺投資者 以人民幣認購和交易的普通股股票 B股的正式名稱是人民幣特種股票 又稱境內上市外資股 它是由人民幣表明面值 以外幣認購和買賣 在境內證券交易所上市交易的特別股股票 B股公司的注冊地和上市地都在境內 只不過投資者在境外 2001年前后 H股 即注冊地在內地 上市地在香港的外資股 在紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股 20 股票流通市場的類型 21 一 證券交易所證券交易所是由證券管理部門批準的 為證券的集中交易提供固定場所和有關設施 并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊秩序的正式組織 證券交易所作為進行證券交易的場所 本身并不持有證券 也不進行證券的買賣 主要作用是為交易雙方成交創(chuàng)造或提供條件 并對雙方的交易行為進行監(jiān)督 22 從組織形式看 證券交易所可分為會員制和公司制兩種類型 會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織 由證券商組成 實行會員自治 自律 自我管理 目前大多數國家的證券交易所都實行會員制 我國規(guī)定證券交易所必須是會員制的事業(yè)法人 公司制證券交易所以盈利為目的 它是由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人 公司制證券交易所對在本所內的證券交易負有擔保責任 必須設有賠償基金 美國的紐約證券交易所 瑞士的日內瓦證券交易所都是公司制 23 24 二 場外市場廣義上 凡在證券交易所以外進行的證券交易都可稱為場外交易 由于這種交易最早是在各證券商的柜臺上進行的 因此也稱柜臺交易 OTC 交易由自營商來組織 場外交易市場不像證券交易所有較高的上市條件 且管制少 靈活方便 中小企業(yè) 有發(fā)展?jié)撡|的公司流通的主要場所 25 第三節(jié)股票價格股票價格又稱股票行市 是指股票在證券市場上買賣所形成的價格 股票本身并沒有價值 而僅僅只是股東投資入股 獲取收益的憑證 買賣股票實際上就是買賣一種領取股息收入的憑證或權利 股票價格的實質是資本化的股息收入 26 從不同的角度來看 股票價格的表現形式多種多樣 大致可以分為以下等幾種 27 一 股票的票面價格股票的票面價格即通常所說的面值 是指公司發(fā)行的股票票面上所標明的金額 在現代投資學中 也稱為名義價格 票面價格使公司在發(fā)行股票時能獲得公正的價格 三 賬面價格股票賬面價格 股票凈值 是指普通股代表的公司凈資產 它表示股東在理論上持有的公司財產 它是公司總資產凈值減去優(yōu)先股總面值后的余額與普通股總股數之比 即賬面價格 公司總資產凈值 優(yōu)先股總面值 普通股總股數 28 四 清算價格清算價格是指公司清算時每股普通股所代表的實際價格 從理論上講 普通股每一股的清算價格應該與賬面價格一致 但實際上往往不一致 只有當清算時 公司資產的實際售價與財務報表上所反映的賬面價格一致且沒有清算成本時 二者才相等 29 五 市場價格 一 市場價格的概念市場價格即股票在市場交易過程中實際成交的價格 即股價 市價 每個交易日中 五個特殊的價位值得注意 開盤價 收盤價 最高價 最低價 平均價它們是分析股票的短期市場行情的基本數據 市場價格 票面價格 賬面價格等基本沒有直接聯(lián)系 完全由市場上供求關系所決定 30 二 股票的理論價格股票的理論價格通常采用現金流貼現模型來計算 對于股票來說 預期現金流就是預期未來支付的股息 因此 貼現現金流模型一般公式如下 式中 P為股票期初的內在價值 k為貼現率 Dt是時期t末的股息 31 三 影響股票市場價格的因素1 宏觀因素市場價格可能受宏觀經濟 政治 法律 軍事和文化因素等方面的影響1 宏觀經濟因素宏觀經濟環(huán)境狀況及其變動對股票市場價格的影響 包括周期性波動等規(guī)律性因素和經濟政策等政策性因素 2 政治因素一國的政局是否穩(wěn)定對股票市場有著直接的影響 32 3 法律因素一般來說 法律不健全的股票市場更具有投機性 震蕩劇烈 漲跌無序 人為操縱成分大 不正當交易較多 總體上說 新興的股票市場往往不夠規(guī)范 而成熟的股票市場法律法規(guī)體系則比較健全 33 4 軍事因素軍事因素主要是指軍事沖突 軍事沖突是一國國內或國與國之間 國際利益集團與國際利益集團之間的矛盾 5 文化和自然因素一個國家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理 從而影響股票市場資金流入流出的格局 進而影響股票市場價格 一般講 文化素質較高的證券投資者在投資時相對較為理性 34 2 產業(yè)和區(qū)域因素產業(yè)和區(qū)域因素主要是指產業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經濟發(fā)展狀況對股票市場價格的影響 1 產業(yè)因素在產業(yè)方面 每一種產業(yè)都會經歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程 這個過程稱為產業(yè)的生命周期 35 2 區(qū)域因素在區(qū)域方面 由于區(qū)域經濟發(fā)展狀況 區(qū)域對外交通與信息溝通的便利程度 區(qū)域內的投資活躍程度等的不同 分屬于各區(qū)域的股票價格自然也會存在差異 即便是相同產業(yè)的股票也是如此 36 3 公司因素公司因素即上市公司的運營對股票價格的影響 其經營管理水平 科技開發(fā)能力 產業(yè)內的競爭實力與競爭地位 財務狀況等無不關系著其運營狀況 因而從各個不同的方面影響著股票的市場價格 37 第一節(jié)債券概述一 債券的定義及特征 一 債券的定義債券是政府 金融機構 工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時 向投資者發(fā)行 承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證 第三章證券投資工具 債券 38 2 償還期限和付息方式1 償還期債券償還期限是指債券從發(fā)行之日起至結清本息之日止的一段時間償還期的不同 決定了債券的不同類型 短期債券 中期債券和長期債券 39 2 付息方式在付息方式中 按債券的付息次數不同 分為一次付息 期滿付息 和分期付息按計息方式不同 還可進一步分為單利計息 復利計息及貼現計息按計息周期不同 可分為按年付息 半年付息和按季付息 40 3 票面利率債券的利率是債券利息與票面價值的比率 通常指年利率 并用百分數表示債券利息對于債務人來說是籌資成本 利率越高則負擔越重 利率越低則負擔越輕 反過來 債券利息對于債權人來說是其投資收益 利率高則收益大 利率低則收益小 41 四 債券的特征 42 二 債券與股票的區(qū)別 一 法律關系和權利不同股票是所有權憑證 代表一種所有權關系 股票持有者作為公司的股東 通過行使投票選舉權來參與公司的經營管理 并享有收益分配權和剩余財產分配權 債券是債權憑證 代表持有者與債券發(fā)行人之間的債權債務關系 債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金 無權參與公司的經營 43 二 發(fā)行主體的資格不同股票發(fā)行主體是股份有限公司 籌措的資金列入公司資本債券發(fā)行主體比較廣泛 有政府 金融機構 工商企業(yè)等 發(fā)行債券是債務人追加資金的需要 列入公司的負債 44 三 期限不同股票是股東投入股份的證明 為保證公司經營的穩(wěn)定性 除非公司停業(yè)清理或解散 可以由公司永久使用 是一種永久性投資債券有規(guī)定的償還期 期滿時債務人必須還本付息 一般在發(fā)行時即確定期限 45 四 收益性不同股票的收益隨著公司的經營業(yè)績 股利政策等不同而變化 不確定性較大債券的收益主要是利息收入 一般在發(fā)行時規(guī)定有固定的利率 不受公司經營情況的影響 收益穩(wěn)定 46 五 風險程度不同從定期收入來看 股票的股息 紅利是公司利潤的一部分 排在債券利息 各種稅收之后 而債券利息是公司的固定支出 有保障從交易價差收益來看 股票價格受各種宏觀因素和微觀因素的影響 波動頻繁 漲跌幅度較大 而債券因其利率固定 期限固定 市場價格相對穩(wěn)定 47 三 債券的分類 48 四 募集方式不同1 公募債券公募債券是指按法定手續(xù) 經證券主管機構批準在市場上公開發(fā)行的債券 這種債券的認購者可以是不特定的法人和社會公眾 發(fā)行者一般有較高的信譽 除政府機構 金融機構外 工商企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券 49 2 私募債券私募債券是指在某一范圍內 向特定的投資對象發(fā)行的債券 通常 私募債券的利率比公募債券高 發(fā)行的范圍小 并且一般不能上市交易 發(fā)行者無需公布其財務狀況 私募債券的流動性較差 其轉讓要受到很多限制 50 四 債券收益率計算債券收益率是債券收益與投入本金的比率 通常用年率表示 債券收益不同于利息 除利息外 還包括買賣盈虧價差 決定債券收益率的主要因素有債券的票面利率 期限 面值和購買價格 最基本的債券收益率計算公式為 51 由于債券持有人可能在債券償還期內轉讓債券 因此 債券的收益率還可分為 52 第四章證券投資工具 基金 第一節(jié)基金概述一 證券投資基金的含義證券投資基金是一種面向大眾 實行組合投資 專業(yè)管理 利益共享 風險共擔的集合投資工具 53 表1股票 債券和基金的比較 54 四 基金的類型 55 二 根據基金能否贖回不同分類1 封閉式投資基金封閉式投資基金又稱固定型投資基金 是指基金資本總額及發(fā)行份數在未發(fā)行之前就已經被確定 發(fā)行期滿后 基金就封閉起來 總量不再發(fā)生變化的投資基金 封閉式投資基金受益憑證在封閉期間內不能追加認購或贖回 可在二級市場競價交易 封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期 即基金從成立之日起到結束之日止的整個時間段 56 2 開放式投資基金開放式投資基金 又稱追加型投資基金 是指基金的發(fā)行總額是變動的 可以隨時根據市場供求狀況發(fā)行新份額 或者由投資者贖回的投資基金 基金的追加購買或贖回價格不同于原始發(fā)行價 而是以基金當時的凈資產價值確定 投資者可以依照投資基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回 57 表5 3開放式投資基金和封閉式投資基金的比較 3 封閉式投資基金和開放式投資基金的比較 58 二 基金的認購 一 基金認購的含義基金認購是指投資者在開放式基金募集期間 基金尚未成立時購買基金單位的過程 通常認購價為基金單位面值 1元 加上一定的銷售費用 投資者認購基金應在基金銷售點填寫認購申請書 交付認購款項 59 基金的認購和申購是有區(qū)別的 1 基金購買分為認購期和申購期基金首次發(fā)售基金份額稱為基金募集 在基金募集期內購買基金份額的行為稱為基金的認購 而投資者在募集期結束后 申請購買基金份額的行為通常叫做基金的申購 2 基金認購 一般會享受一定的費率優(yōu)惠 以購買100萬元以下華富競爭力為例 認購費率為1 0 而申購費率為1 5 3 認購期購買的基金一般要經過一定的期限才能贖回 而申購的基金在第二個工作日就可以贖回 60 第五章基本分析 宏觀分析 第一節(jié)證券投資基本分析證券投資分析是指根據所掌握和搜集的信息 按照一定的步驟并采用相應的分析方法 來分析證券的實際價值和預測市場價格的未來走勢 證券投資分析包括基本分析和技術分析 61 62 二 基本分析的內容基本分析主要包括以下三方面的內容 1 宏觀經濟分析宏觀經濟分析主要探討宏觀經濟運行狀況和宏觀經濟政策對證券投資活動和證券市場的影響 具體內容包括 1 國內生產總值變動與證券市場波動的關系 2 經濟周期 通貨膨脹變動和證券市場波動的關系 3 宏觀經濟政策對證券市場的影響 63 2 中觀經濟分析中觀經濟分析主要指行業(yè)發(fā)展對股票價格的影響 主要探討產業(yè)所屬的 市場類型 所處的生命周期 影響產業(yè)發(fā)展的因素對證券價格的影響 64 3 微觀經濟分析微觀經濟分析主要是包括對 公司行業(yè)地位分析 公司區(qū)域經濟分析 公司產品分析 公司組織管理能力分析 公司經營戰(zhàn)略分析 公司財務分析 微觀經濟分析是基本分析的重點此外 基本分析還包括國際國內的政治局勢分析和心理因素分析等 65 一 宏觀經濟運行與證券投資分析 一 世界經濟對證券市場的影響世界經濟從兩方面影響著我國經濟 一方面是貿易項目 一方面是資本項目 貿易項目直接影響我國實體經濟主體 企業(yè)的表現 從而影響資本市場 資本項目直接影響證券市場 第二節(jié)宏觀分析 66 1 國際貿易關系與證券投資國際貿易關系的變動主要影響到產品市場和原材料供應或者出口依靠國外的公司 國際貿易的發(fā)展可能為原來以國內市場為主的公司帶來國際合作的機會 也可能因為國際貿易的波動而給貿易公司帶來困境 67 在分析國際貿易關系時 應該重點關注以下幾個方面 1 關注世界經濟狀況 主要是美國 日本 德國 英國 法國 意大利 加拿大西方七國的經濟形式 特別是作為世界經濟火車頭的美國經濟 美國經濟繁榮與蕭條直接影響到世界經濟的發(fā)展 68 2 關注主要貿易伙伴的經濟狀況 我國主要的貿易伙伴是美國 日本 歐盟和東南亞各國 貿易伙伴的國內經濟狀況直接影響到與我國的國際貿易關系 3 關注我國與主要貿易國的貿易摩擦 如貿易保護 貿易壁壘 貿易摩擦 反傾銷起訴等 69 2 國際資本市場與證券投資一國資本市場受國際形勢變動的影響與該國經濟開放程度有關 經濟開放程度越高 國內資本受國際形勢影響越大 反之則小 我國的資本市場已經逐步對外開放 國際資本市場對我國證券市場影響日益增強 例如國際金融危機會通過H股 N股 S股 B股傳遞到我國證券市場 70 匯率波動對證券投資的影響 對于股票來說 本幣匯率趨于堅挺時外國投資者的購買就會增加 他們除了賺取證券投資收益之外 還期望獲得本幣升值所帶來的資本收益 相反 本幣匯率趨軟時外國投資者會變得更加謹慎 出售股票的情況就會增多 71 二 GDP變動對證券市場的影響不能簡單地認為GDP增長 證券市場就會伴之有上升的趨勢 必須將GDP與經濟形勢結合起來進行考察如果高通脹下GDP的增長 GDP處于不穩(wěn)定的非均衡增長狀態(tài) 有可能導致 滯漲 是處于虛假繁榮 證券市場價格不久將下跌 72 如果持續(xù) 穩(wěn)定 高速的GDP增長 那么公司利潤持續(xù)上升 促使證券價格上揚 同時人們對經濟形勢有良好的預期 促使證券價格上揚 如果宏觀調控下的GDP增長 當GDP呈失衡的高速增長時 政府將采取措施進行調控來維持 如果調控目標得以順利實現 經濟穩(wěn)定增長 證券市場將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 73 三 經濟周期與證券價格波動的關系經濟情況要經歷 復蘇 繁榮 衰退 再復蘇 再繁榮 再衰退 的過程上市公司經營利潤深受經濟周期的影響股票市場綜合了人們對經濟形勢的預期 這種預期又必然反映到投資者的投資行為中 從而影響證券價格 股票市場作為 經濟的晴雨表 將提前反映經濟周期 74 四 通貨膨脹對證券市場的影響當經濟處于非充分就業(yè)時 適度通貨膨脹使經濟繁榮 就業(yè)增加 居民收入和企業(yè)利潤得到提高企業(yè)利潤提高 可分派的股息增加 刺激證券價格上漲 居民收入增加 對股票需求增加 也利于證券價格的上漲 因此 早期或溫和的通貨膨脹對證券市場的價格上揚有推動作用 75 二 宏觀經濟政策與證券投資分析 一 貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策是指政府為實現一定的宏觀經濟目標而制定的關于貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和準則 76 貨幣政策通過調控貨幣供應量保持社會總供給和總需求的平衡 通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹 保持物價總水平的穩(wěn)定 通過調節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比重 引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置 77 2 貨幣政策工具一般性貨幣政策工具主要包括以下三大工具 法定存款準備金 再貼現率 公開市場業(yè)務操作 法定存款準備金通過影響商業(yè)銀行的超額準備 對商業(yè)銀行的貨幣供應總量產生影響 再貼現率包括兩方面的內容 即再貼現率的調整與再貼現的資格條件約束 公開市場業(yè)務是通過買賣有價證券來調整市場貨幣供應量 3 貨幣政策對股市的影響1 寬松的貨幣政策對證券市場的影響寬松的貨幣政策是指增加貨幣供應量 降低利率 放松信貸控制的政策 78 1 存款準備金率 再貸款利率 再貼現率下調對證券市場的影響 存款準備金率 再貼現率下調 增加了商業(yè)銀行的資金頭寸 使市場上可貸資金充裕 為上市公司提供良好的融資環(huán)境 一方面有利于上市公司利用財務杠桿經營 加速公司的業(yè)績創(chuàng)造 同時對于業(yè)績不好的公司 可以有資金進行資產重組 擺脫經營困境 增加營業(yè)利潤 為證券價格盤升奠定堅實的基礎 另一方面 二級市場資金更為寬裕 資金流動性增強 有利于更多的資金進入證券市場 也有利于證券市場的發(fā)展 79 2 降低利率對證券市場的影響 如果政府采取擴張性的貨幣政策 降低利率 投資證券的機會成本降低 證券投資的實際收益變得相對有利 從而會直接吸引儲蓄資金流入證券市場 購買股票的投資者會因此而增加 刺激證券價格長期走好 降低利率 企業(yè)借款成本降低 企業(yè)的投資活動則趨向活躍 利潤增加 并由此刺激經濟增長 使證券價格攀升 80 2 從緊的貨幣政策對證券市場的影響 從緊的貨幣政策是指減少貨幣供應量 提高利率 加強信貸控制的政策 從緊的貨幣政策對證券市場的影響與寬松的貨幣政策對證券市場的影響正好相反 從總體上抑制證券價格上漲 總體上來說 寬松的貨幣政策將使證券市場價格上揚 從緊的貨幣政策將使證券市場價格下跌 81 二 財政政策對證券市場的影響財政政策是政府依據客觀經濟規(guī)律制定的指導財政工作和處理財政關系的一系列方針 準則和措施的總稱 政府運用財政政策來影響國民經濟 一方面可以通過 自動穩(wěn)定器 的作用 另一方面通過 相機抉擇 發(fā)揮財政政策的職能 82 1 財政政策的手段及功能財政政策手段包括以下幾種 這些手段可以單獨使用也可以協(xié)調使用 財政政策手段 國家預算 稅收 國債 財政補貼 轉移支付制度 83 1 國家預算是財政政策的主要手段 國家預算收支的規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對社會供求的總量平衡發(fā)生影響 2 稅收是國家憑借政治權利參與社會產品分配的重要形式 稅收可以調節(jié)收入的分配 可以根據消費需求和投資需求的不同對象設置稅種或在同一稅種中實行差別稅率 以控制需求數量和調節(jié)供求結構稅收還可以調節(jié)國際收支的平衡 84 3 國債是國家按照有償信用的原則籌集財政資金的一種形式 同時也是實現政府財政政策 進行宏觀調控的重要工具 4 財政補貼包括價格補貼 企業(yè)虧損補貼 財政貼息 房租補貼 職工生活補貼和外貿補貼 5 轉移支付制度是中央財政將集中的一部分財政資金 按照一定的標準撥付給地方政府的一項制度 85 2 財政政策的運作及其對證券市場的影響1 寬松型財政政策對證券市場的影響寬松型財政政策是指國家通過減免稅負 降低稅率來扶持地方經濟 產業(yè)經濟和企業(yè)經營 同時擴大財政性支出 積極主動地支持基礎建設 擴大固定資產投資規(guī)模 積極扶持產業(yè)發(fā)展 鼓勵企業(yè)擴大投資規(guī)模 調整產業(yè)結構 鼓勵民間資本進入證券市場等 總體上講 寬松的財政政策會促使證券價格上漲 86 1 減少稅收對證券市場的影響對于上市公司 減稅會直接增加稅后利潤 每股稅后收益增加 這使股票更 值錢 股票的交易價格也將上漲 上市公司稅后收益增加 企業(yè)投資增加 進而帶動企業(yè)利潤進一步增加 股票價格將長期上升 對于社會公眾 降低稅收 擴大減免稅范圍 增加人們的收入 并同時增加他們的投資需求和消費需求 增加投資需求會直接引起證券市場價格上漲 而增加消費需求會帶動社會整體需求增加 總需求增加反過來刺激投資需求 利于股票價格上漲 87 2 擴大財政支出對證券市場的影響加大政府的財政支出會增加社會總需求 擴大就業(yè) 刺激經濟的增長 這樣企業(yè)利潤也將隨之增加 進而推動股票價格上漲 3 國債發(fā)行對證券市場的影響實施寬松的財政政策 究竟是減少國債發(fā)行還是增加國債發(fā)行 往往要考慮很多的因素 88 從增加社會貨幣流通量這個角度出發(fā) 會減少國債的發(fā)行 減少國債的供給 社會貨幣流通量增加 使流入證券市場的資金增加 使證券價格上漲 但減少國債發(fā)行又會影響到政府的支出 給國民經濟及證券市場上漲帶來負面影響 89 從增加政府支出及加大財政赤字這個角度出發(fā) 又會增加國債的發(fā)行 增加國債發(fā)行一方面導致債券供應的增加 在證券市場無增量資金介入的情況下 就會減少對股票的需求 引起股票價格下跌 另一方面又會增加政府的支出 刺激國民經濟增長 有利于股票價格上漲 4 增加財政補貼對證券市場的影響增加財政補貼擴大社會總需求和刺激供給增加 對證券市場是利好消息 90 2 緊縮型財政政策證券市場的影響緊縮型財政政策是通過高稅率 高收費來增加財政收入 同時通過控制財政性投資消費支出來降低財政支出 但如果長期采用緊縮型財政政策勢必抑制經濟發(fā)展 制約產業(yè)發(fā)展 影響企業(yè)融資環(huán)境 會對證券資金投資會產生制約作用 91 同時由于政府用于財政性投資支出減少 固定資產規(guī)模縮小 社會資金投資和貨幣資本流動程度縮小 社會資金總量下降 使進入資本市場資金流規(guī)?？s小 影響證券交易的順利進行 因此 緊縮型財政政策對證券市場產生的影響與寬松的財政政策正好相反 從總體上抑制證券價格上漲 三 其他宏觀因素分析1 國內政局及重大政治事件2 軍事沖突或戰(zhàn)爭3 自然災害 92 第六章行業(yè)分析 一 行業(yè)分析概述行業(yè)是從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等構成的組織結構體系 行業(yè)與產業(yè)的差別 行業(yè)是決定公司投資價值的重要因素之一上市公司投資價值可能會因所處行業(yè)不同而產生差異 同一行業(yè)內上市公司也會千差萬別行業(yè)分析是公司分析的前提 是連接宏觀經濟分析和上市公司分析的橋梁 是基本分析的重要環(huán)節(jié) 93 行業(yè)分析的主要任務是解釋行業(yè)本身所處發(fā)展階段行業(yè)在國民經濟中的地位影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及判斷對行業(yè)影響的力度預測并引導行業(yè)未來發(fā)展趨勢判斷行業(yè)投資價值 揭示行業(yè)投資風險從而為政府部門 投資者及其他機構提供決策依據或投資依據 94 二 行業(yè)的生命周期一般來說 產業(yè)的生命周期可分為四個階段 1 初創(chuàng)期 也叫幼稚期 2 成長期3 成熟期4 衰退期 95 1 初創(chuàng)期由于新產業(yè)剛剛誕生或初建 只有為數不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產業(yè)由于初創(chuàng)期產業(yè)的創(chuàng)立投資和產品的研究 開發(fā)費用較高 而產品市場需求狹小 銷售收入較低 因此這些創(chuàng)業(yè)公司財務上可能不但沒有盈利 反而普遍虧損 較高的產品成本和價格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風險 96 2 成長期擁有一定市場營銷和財務力量的企業(yè)逐漸主導市場 這些企業(yè)往往是較大的企業(yè) 它們開始定期支付股利并擴大經營 在成長期 雖然產業(yè)仍在增長 但這時的增長具有可測性 由于受不確定因素的影響較少 產業(yè)的波動也較小 此時 投資者蒙受經營失敗而導致投資損失的可能性大大降低 因此 他們分享產業(yè)增長帶來的收益的可能性大大提高 97 3 成熟期成熟期是一個相對較長的時期 競爭中生存下來的少數大廠商壟斷了整個產業(yè)的市場 每個廠商都占有一定比例的市場份額 由于彼此勢均力敵 市場份額比例發(fā)生變化的程度較小 廠商與產品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉向各種非價格手段 如提高質量 改善性能和加強售后維修服務等 98 在產業(yè)成熟期 產業(yè)增長速度降到一個更加適度的水平 在某些情況下 整個產業(yè)的增長可能會完全停止 其產出甚至下降 致使產業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國民生產總值同步增長 但由于技術創(chuàng)新的原因 某些產業(yè)或許實際上會有新的增長 4 衰退期新產品和大量替代品的出現 更有利可圖的產業(yè)轉移 廠商數目減少 利潤下降的蕭條景象 當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后 整個產業(yè)便逐漸解體 99 三 影響行業(yè)興衰的因素1 技術因素技術進步直接推動迅速發(fā)展 水平提高 對行業(yè)的影響是巨大的 2 政府的影響政府實施管理的行業(yè) 公用事業(yè) 運輸部門 金融部門 如果政府要鼓勵發(fā)展 通過補貼 稅收優(yōu)惠 保護性附加法規(guī)等措施 有利于降低行業(yè)成本 擴大投資規(guī)模 因而刺激該行業(yè)的股價 100 3 社會傾向的影響防止環(huán)境污染 保持生態(tài)平衡已經成為工業(yè)化國家的一個重要社會趨勢與保護生態(tài)平衡相關的一些行業(yè)會不斷產生并得到迅猛發(fā)展 101 第七章公司分析 102 一 公司基本素質分析 一 公司行業(yè)地位分析公司行業(yè)地位分析的目的 找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位 按照市場競爭的一般規(guī)律 行業(yè)地位出眾 市場占有率高 首選的投資品種公司銷售 利潤 資產規(guī)模等數據及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數據進行比較 技術領先 103 二 公司區(qū)域經濟分析區(qū)域內的自然條件與基礎條件包括礦產資源 水資源 能源 交通 通信設施 區(qū)域內政府的產業(yè)政策 如稅收優(yōu)惠等有利于公司發(fā)展的產業(yè)政策 區(qū)域內區(qū)位的經濟發(fā)展環(huán)境 條件與水平 經濟發(fā)展現狀等有別于其他區(qū)位的特色及比較優(yōu)勢 104 三 公司產品分析公司產品分析是指分析預測公司主要產品的市場前景及公司未來的市場份額 預計其銷售和利潤水平 1 產品的競爭能力 2 產品的市場占有率市場占有率指一個公司的產品銷售量占該類產品整個市場銷售總量的比例3 產品的品牌知名度產品的品牌知名度高 意味著高質量及優(yōu)良的服務 105 二 公司財務分析財務報表是一種靜態(tài)文件 它能概括地反映一個公司的財務狀況和經營成果 投資者做出決策時必須對財務報表進行分析 公司財務分析目的 從財務數據的角度評估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定的戰(zhàn)略 是否達到了既定的目標 106 一 財務分析的信息來源財務報表是財務分析信息的主要來源 其中 最為重要的是資產負債表 利潤表和現金流量表 1 資產負債表資產負債表是在靜態(tài)基礎上反映一個企業(yè)在某一時點所控制的經濟資源以及對這些資源所要承擔的義務和所有者對凈資產的要求權的財務狀況的報表 107 2 利潤表利潤表是在動態(tài)基礎上反映了一個企業(yè)在某一會計區(qū)間的盈利狀況 反映了一定時間段內的收入 費用 利潤變化情況 利潤表的重要意義 通過列示營業(yè)收入 其他業(yè)務收入 投資收入 營業(yè)外收入及成本耗費 各項費用開支的情況來全面反映投入與產出的比例關系 是人們考察投入企業(yè)的資本是否保持完整 判斷企業(yè)盈利能力大小或經營效益好壞的主要依據 108 3 現金流量表現金流量表將資產負債表和利潤表提供的信息進行了綜合 它提供了一定會計區(qū)間內利潤表和資產負債表各要素變動對現金流量的影響 提供了資產負債表和損益表所不能反映的一些細節(jié)性信息 現金流量分析比賬面利潤分析更加重要 反映了資產負債表和損益表都沒能充分反映企業(yè)資金運動的情況公司的現金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展正確評價當前及過去各期利潤的質量 發(fā)現財務方面存在的問題 并對未來的公司財務狀況做出科學預測 109 二 基本的財務比率分析 五力分析法 財務比率分析 簡稱比率分析 通過將兩個有關的會計項目數據相除所得到的各種財務比率來揭示同一張會計報表中不同項目之間或不同會計報表的有關項目之間所存在的邏輯關系 常用于反映企業(yè)財務狀況和經營業(yè)績的比率可以歸納成五大類 即償債力分析 運營力分析 盈利力分析 成長力分析和生產力分析 這種從五個方面來評估企業(yè)經營績效的方法 就是財務分析中的五力分析法 110 基本的財務比率分析主要是從經營者 股東 債權人 發(fā)展前景 新創(chuàng)價值的角度進行分析 1 債權人主要關注企業(yè)的償債能力2 經營者主要關注資產的運營能力3 股東主要關注企業(yè)的盈利能力4 成長力主要考察企業(yè)的發(fā)展前景5 生產力就是對企業(yè)新創(chuàng)價值的大小進行分析 111 1 償債能力1 短期償債能力最能反映企業(yè)短期支付能力的是對流動資產和流動負債關系分析的流動比率和速動比率 流動比率是企業(yè)流動資產在短期債務到期前可以變?yōu)楝F金用于償還流動負債能力的一個指標 速動比率是衡量企業(yè)流動資產中可以迅速變現 立即用于償還流動負債能力的一個指標 流動比率 流動資產 流動負債速動比率 流動資產 存貨 流動負債 速動資產 流動負債 112 2 長期償債能力比率長期償債能力指企業(yè)償還長期負債的能力 通常以反映債務與資產 凈資產的關系的負債比率來衡量長期償債能力 1 資產負債率資產負債率是企業(yè)負債總額對資產總額的比率 這一比率越小 表明企業(yè)的長期償債能力越強 其計算公式如下 資產負債率 負債總額 資產總額 113 資產負債比率也表示企業(yè)對債權人資金的利用程度 資產負債率過高 債權人的權益就有風險 一旦資產負債率超過1 則說明企業(yè)資不抵債 有瀕臨倒閉的危險 債權人將受損失 2 產權比率產權比率是負債總額與所有者權益之間的比率 它反映企業(yè)投資者權益對債權人權益的保障程度 其計算公式如下 產權比率 負債總額 股東權益 產權比率高 是高風險 高報酬的財務結構 產權比率低 是低風險 低報酬的財務結構 產權比率越低 表明企業(yè)的長期償債能力越強 債權人權益的保障程度越高 承擔的風險越小 114 2 運營能力1 應收賬款周轉率應收賬款周轉率 這是評估企業(yè)流動資產周轉狀況的比率之一 是分析企業(yè)應收賬款變現速度的一個重要指標 其計算公式為 應收賬款周轉率 賒銷收入凈額 應收賬款平均余額 115 2 存貨周轉率存貨周轉率是銷貨成本與商品存貨之間的比率 它是衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否過量的指標 同時 也是反映企業(yè)將存貨轉換為現金的速度的指標 其計算公式為 存貨周轉率 銷貨成本 存貨平均余額 116 3 企業(yè)盈利能力盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力 1 總資產報酬率總資產報酬率是指企業(yè)一定時期內獲得的報酬總額與企業(yè)平均資產總額的比率 它是反映企業(yè)資產綜合利用效果的指標 其計算公式為 總資產報酬率 凈利潤 資產平均總額 資產平均總額為年初資產總額與年末資產總額的平均數 總資產報酬率比率越高 表明資產利用的效益越好 整個企業(yè)獲利能力越強 經營管理水平越高 117 2 凈資產收益率凈資產收益率又稱股東權益收益率 是凈利潤與平均所有者權益的比值 它反映企業(yè)自有資金的投資收益水平 即反映股東權益的收益水平 其計算公式為 凈資產收益率 凈利潤 平均所有者權益凈資產利潤率反映所有者投資的獲利能力 該比率越高 說明所有者投資帶來的收益越高 118 3 銷售利潤率衡量企業(yè)利潤水平的指標有銷售毛利率 銷售凈利率 銷售利潤率 銷售毛利率其計算公式為 銷售毛利率 銷售毛利 銷售收入凈額注 銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入凈額之比 其中銷售毛利是銷售收入凈額與銷售成本的差額 銷售收入凈額是指銷售收入減去銷售退回與折讓之后的差額 119 銷售凈利率銷售凈利率是指利潤總額占銷售收入凈額的百分比 表示每元銷售收入凈額獲取利潤的能力 其計算公式如下 銷售凈利率 利潤總額 銷售收入凈額 120 4 每股收益與市盈率每股收益是指普通股每股稅后利潤 反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有企業(yè)利潤 市盈率代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格 它一方面可以用來證實股票是否被看好 另一方面也是衡量投資代價的尺度 體現了投資該股票的風險程度 121 每股收益 凈利潤 流通股總股份市盈率 每股市價 每股收益市盈率是投資決策的重要參考依據 通常 績優(yōu)藍籌股的每股收益高 市盈率則相對較低 投資風險相對較小 而處于成長階段的公司 其每股收益較低 市盈率則相對較高 投資風險相對較大 122 5 每股股利每股股利是上市公司本年發(fā)放的普通股現金股利總額與年末普通股總數的比值 反映上市公司當期利潤的積累和分配情況 其計算公式如下 每股股利 普通股現金股利總額 年末普通股總數 123 每股股利是反映股份公司每一普通股獲得股利多少的一個指標 每股股利的高低 一方面取決于企業(yè)獲利能力的強弱 同時 還受企業(yè)股利發(fā)放政策與利潤分配需要的影響 如果企業(yè)為擴大再生產 增強企業(yè)的后勁而多留 則每股股利就少 反之 則多 124 第八章證券技術分析 市場行為包括的三個方面內容 圖1市場行為主要內容示意圖 125 二 技術分析的理論基礎證券市場價格的三大假設 圖5證券市場價格的三大假設示意圖 126 道氏理論的主要原理 圖1道氏理論原理圖 127 二 K線理論K線又稱為日本線 在歐美稱為蠟燭線 K線由影線和實體組成 影線在實體上方的部分叫上影線 在實體下方叫下影線 實體分陰線和陽線 128 四 形態(tài)理論價格移動的規(guī)律是完全按照多空雙方力量對比和所占優(yōu)勢的大小而行動的 決定價格移動方向的基本因素是市場中多空雙方力量的對比 如果多方處于優(yōu)勢 價格將向上移動 如果空方處于優(yōu)勢 價格將向下移動 隨著價格的升高 買入者心有余悸 同時 原來在低位買入的獲利者也會拋出股票 這兩方面因素就會限制價格無休止地上揚 129 形態(tài)理論中所涉及的形態(tài) 都是處于平衡階段 這些平衡是暫時的 有被打破的一天 形態(tài)理論分析的是打破平衡之后價格運動的方向 價格形態(tài)有兩種可能的方向 一種是與原來的方向相反 另一種是保持原來的方向 據此 可以把價格形態(tài)分成兩大類 反轉突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài) 130 五 波浪理論波浪理論最初由艾略特發(fā)現并應用于證券市場 但他沒有將這些結果形成完整的體系 直到20世紀70年代 柯林斯總結完善了艾略特及其后人的研究成果 出版了專著 波浪理論 才使該理論 走紅 艾略特受到價格上漲和下跌不重復現象的啟發(fā) 力圖找出其上升和下降的周期性 波浪理論中的周期 時間長短可以不同 一個大周期之中存在小的周期 而小的周期又可以再細分成更小的周期 每個周期都以8浪結構的模式進行 8個過程完結后 周期結束 進入另一個周期 新的周期依然遵循這個模式進行 131 在波浪理論中 無論趨勢是何種規(guī)模 8浪的基本形態(tài)結構是不會變化的 前面是5浪結構 后面是3浪結構 8浪分為主浪和調整浪 主浪是波動的主體 調整浪是對主浪的補充 主浪起著推動趨勢發(fā)展的作用 所以又稱為推動浪 圖36波浪理論的8浪結構示意圖 132 第九章技術指標分析 一 技術指標概述1 技術指標的本質技術指標是按一定的數學方法對相關數據進行處理 處理之后所得到的數值就是技術指標值 不同的數學處理方法會產生不同的技術指標 2006TianjinUniversityofCommerce Allrightsreserved 133 2 技術指標的應用法則 2006TianjinUniversityofCommerce Allrightsreserved 圖1技術指標的應用法則示意圖 134 一 相對強弱指標 RSI 1 RSI的計算公式需要知道收盤價和參數 參數是時間區(qū)間的長度 一般使用交易日的天數減1 以參數14為例 先找到包括當天在內的連續(xù)15天的收盤價 每一天的收盤價減去前一天的收盤價 就得到