chap6 項目資金來源與融資方案評估

第六章 項目資金來源與融資方案評估 2016/3/31 2 主要內容 第一節(jié) 項目資金來源 第二節(jié) 項目融資方案分析 第三節(jié) 項目融資模式 2016/3/31 3 項目投資資金構成 流動資金借款 資本溢價 項目資金總額 自有資金 資本公積金 資本金（注冊資金） 贈款 借入資金 長期借款 其他短期借款 2016/3/31 4 項目資金來源 第一節(jié) 2016/3/31 5 項目資金來源 項目資本金 項目債務資金 準股本資金 既有法人內部融資 2016/3/31 6 項目資本金 資本金的特點： 由投資者認繳； 非債務性資金（項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務）； 投資者按其出資的比例依法享有所有者權益； 可轉讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。 2016/3/31 7 項目資本金 資本金的出資方式： 貨幣 實物 工業(yè)產(chǎn)權 非專利技術 土地使用權 資源開采權 2016/3/31 8 項目債務資金 債務資金的特點： 到期必須償還； 需按期還本付息； 資金成本一般比權益資金低 ， 且不會分散投資者對項目公司的控制權 。 2016/3/31 9 項目債務資金 債務資金的來源： 商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款 外國政府貸款 國際金融組織貸款 出口信貸 銀團貸款 債券融資 國際債券 融資租賃 2016/3/31 10 既有法人內部融資 可用于項目建 設的貨幣資金 資產(chǎn)變現(xiàn) 的資金 直接使用 非現(xiàn)金資產(chǎn) 資產(chǎn)經(jīng)營權 變現(xiàn)的資金 既有法人內部融資的渠道和方式 2016/3/31 11 準股本資金 可轉換債券 優(yōu)先股股票 2016/3/31 12 優(yōu)先股股票 債務資金的特點： 從普通股股東的立場看，優(yōu)先股可視同一種負債；但從債權人的立場看，優(yōu)先股可視同為資本金。 優(yōu)先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業(yè)績的好壞而波動； 如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東有優(yōu)先受償權； 優(yōu)先股持股人沒有表決權，也不能參與公司的經(jīng)營管理； 在項目評估中優(yōu)先股股票視為項目資本金 。 2016/3/31 13 可轉換債券的特點 債權性 股權性 可轉換性 2016/3/31 14 項目融資方案分析 第二節(jié) 2016/3/31 15 資金成本分析 資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費 。 資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負擔的費用與實際籌集資金額之比，其公式為： 100%籌集資金總額籌資費 資金占用費資金成本100%1 籌資費率）（籌集資金總額 資金占用費資金成本2016/3/31 16 資金結構分析 項目資本金 與項目債務 資金的比例 項目資本金 內部結構的 比例 項目債務資 金內部結構 的比例 2016/3/31 17 項目資本金比例的規(guī)定 國家規(guī)定，不同行業(yè)項目資本金最低比例 : 鋼鐵、電解鋁項目，最低資本金比例為 40%； 水泥項目，最低資本金比例為 35%； 煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機場、港口、沿海及內河航運項目，最低資本金比例為 30%； 鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項目，最低資本金比例為 25%； 保障性住房和普通商品住房項目，最低資本金比例為20，其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的最低資本金比例為 30 ； 其他項目的最低資本金比例為 20。 2016/3/31 18 外商投資項目注冊資金比例的規(guī)定 投資總額 注冊資本 比例 附加條件 300萬美元及以下 70 300萬美元以上至 50 其中投資總額在 420萬美元以下的 ， 注冊資本不得低于 210萬美元 1000萬美元以上至 3000萬美元 40 其中投資總額在 1250萬美元以下的 ， 注冊資本不得低于 500萬美元 3000萬美元以上 1/3 其中投資總額在 3600萬美元以下的 ， 注冊資本不得低于 1200萬美元 2016/3/31 19 融資風險評估 資金供應風險 利率風險 匯率風險 2016/3/31 20 資金供應風險 導致資金不落實的原因很多，主要包括： 已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而不能 (或不再 )兌現(xiàn)承諾； 原定發(fā)行股票、債券計劃不能實現(xiàn)； 既有企業(yè)法人由于經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計劃出資； 由于經(jīng)濟金融等政策變化，導致出資人或貸款銀行無力實現(xiàn)出資承諾； 投資估算不準確或由于工程方案變化等原因，出現(xiàn)資金缺口。 2016/3/31 21 項目融資模式 第三節(jié) 2016/3/31 22 項目融資模式 憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔保取得融資信用 。 主要適用于中小型項目和多數(shù)大型工業(yè)項目 。 這類項目主要涉及傳統(tǒng)的融資方式 ，如銀行貸款 、 債券融資 、 股票融資等 ， 以及許多創(chuàng)新的融資方式 ，如可轉換債券 、 資產(chǎn)證券化等 。 以項目資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用 。 具體以項目建成投產(chǎn)后所獲得的收益作為償債的資金來源 。 主要適用于少數(shù)超大型的基礎設施項目 ， 如交通項目 、 電廠項目 、 污水處理項目等 。 狹義的項目融資 “為項目融資 ” “通過項目融資 ” 項目融資 廣義的項目融資 2016/3/31 23 項目融資模式 2016/3/31 24 式 式的含義： 指公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項目而形成的相互合作關系形式。 能促進政府管理的改革，提高工作效率； 可將政府面臨的問題進行有效的轉移； 政府將融資風險轉移給私人企業(yè)； 2016/3/31 25 私人參與者 （投資財團） 建筑、經(jīng) 營企業(yè) 公共部門 （項目發(fā)起人） 項目確認、可行性研究 項目的招投標階段 項目的建設階段 項目的運營階段 項目的移交階段 相互協(xié)調 基金 特許協(xié)議 意向性擔保 2016/3/31 26 資模式 是由政府對基礎設施項目的建設和經(jīng)營提供一種特許權協(xié)議，由本國或外國私人財團安排融資、開發(fā) 建設 ，政府授予私人財團一段時間的 經(jīng)營 特許權，在收回投資并取得利潤的特許權期結束后 ,私人財團把項目 交還 （無償 /有償）給政府的投資方式。 指政府將已建成投入運行的公共項目 移交 給投資者 運營 ；政府憑借所移交的公共項目資產(chǎn)未來若干年的收益，一次性地從投資者那里融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的公共項目建設；當特許經(jīng)營期滿后，投資者再將公共項目資產(chǎn) 移交 回政府的方式。 式 2016/3/31 27 主要針對基礎設施建設項目 能減少政府的財政負擔，減輕政府的負債 有利于轉移和降低風險 有利于提高項目的運作效率 提前滿足社會和公眾的需求 有利于加強國際經(jīng)濟合作 2016/3/31 28 投資者 項目 公司 公共部門 （項目發(fā)起人） 項目確認、可行性研究 項目的招投標階段 項目的建設階段 項目的運營階段 項目的移交階段 貸款銀行 建筑、經(jīng)營企業(yè) 特許協(xié)議 2016/3/31 29 英法海峽隧道是世界上規(guī)模最大的 利用私人資本 建造的工程項目 。 項目總投資 92億美元 。 由歐洲隧道公司投資建設 ， 于1994年 5月 7日建成正式通車 。 海峽隧道使歐洲的鐵路網(wǎng) 、 公路網(wǎng)連成了一體 ,大大方便了歐洲各大城市之間的來往 。 各種大小汽車都可以全天候地通過英吉利海峽 ， 人們稱譽這項工程 “ 一夢 200年海峽變通途 。 ” 2016/3/31 30 洲隧道公司 (由英國的海峽隧道工程集團和法國的法蘭西曼徹公司聯(lián)合組成 )； 特許經(jīng)營期： 55年（包括計劃為 7年的施工期），于1987年與英法政府簽訂； 計劃總投資： 92億美元 ； 建設工期： 1988年開工到 1995年竣工； 融資情況： 股東發(fā)起人 股票籌資 從 209家國際銀行籌措 74億美元。 2016/3/31 31 英法海峽隧道項目的資金來源 來源 金額（億美元） 備注 銀行和承包商 東發(fā)起人 股 票 融 資 私營團體 1部分（ 1986年末） 公眾投資 2部分（ 1987年末） 公眾投資 3部分（ 1988年末） 公眾投資 4部分（ 1989年末） 小計 款 國際商業(yè)銀行（ 209家） 74 貸款 總計 92 2016/3/31 32 英法海峽隧道項目融資結構 私營團體 公眾投資 英法政府 $ $ 還款 209家銀行或財團 $74億貸款 股息、紅利 經(jīng)營 設計 經(jīng)營合同 建設 建設合同 設計合同 歐洲隧道公司 2016/3/31 33 我國 1983年，香港投資商胡應湘帶領其合和集團在深圳投資建設 “ 沙角 項目，是利用 我國第一家從事 京博拓投資公司策劃了總投資為 15億人民幣用于轉讓經(jīng)營期限為 20年的北京通縣高速公路工程。 其他國際 海的延安東路隧道復線工程；四川的綿陽高速公路；廣東的廣深高速公路；山東的輸油管道項目；山東日照電廠；北京長城輕軌鐵路；廣州輕軌鐵路；武漢城市鐵路；大閶污水處理廠等 ;國家體育館；五棵松體育館；奧林匹克水上公園等等。 2016/3/31 34 我國 “鳥巢 ” 總投資 運結束之后每年的維護成本 5000果加上每年的貸款利息 8000萬元， “ 鳥巢 ” 2003年 8月，中國中信集團聯(lián)合體通過捆綁式的得 “ 鳥巢 ” 與奧運村 30年的特許經(jīng)營權， 30年內盈虧自負， 30年后將場館移交回市政府。 通過以上的融資方式，奧運場館融資和賽后運營的部分風險從政府轉移到了企業(yè)，起到一定的風險分散作用。 2016/3/31 35 資模式案例 錢江四橋是杭州新的標志性建設，大橋長 1376米，寬 層橋面設計，上層橋面為 6車道小型機動車道，下層為公交、輕軌、非機動車道、人行道，是世界上首座雙層鋼拱大橋。 項目總投資 2003年 3月開工， 2004年 10月正式通車。 2016/3/31 36 資模式案例 2004年 11月 1日騰達建設 (600512)中標： 支付 76500萬元獲得了 “ 錢江四橋 ” 20年的經(jīng)營權 。受讓的錢江四橋經(jīng)營權包括：經(jīng)營、養(yǎng)護錢江四橋，提供公共服務，同時取得補償費（由杭州市城市建設資產(chǎn)經(jīng)營有限公司每年向騰達建設支付補償費 7960萬元），并擁有錢江四橋建設規(guī)劃用地范圍內的廣告經(jīng)營權。 轉讓錢江四橋經(jīng)營權后，政府可在最短的時間內收回投資。 據(jù)了解，杭州市的中河 上塘高架、德勝路 文一路快速路和錢塘江引水入城工程等城建項目也擬采用此模式。 2016/3/31 37 項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以該項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。 過其特有的提高信用等級方式，使原本信用等級較低的項目進入高信用等級證券市場，利用該市場信用等級高、安全性好、流動性高、利率低的特點大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。 2016/3/31 38 在證券市場發(fā)行債券籌集資金 分散投資風險 不受原始權益人資產(chǎn)質量的限制 通過國際證券市場籌資 籌資成本較低 2016/3/31 39 證券承銷商 受托人 原始權益人 （發(fā)起人） 信用評級機構 原始債務人 股東協(xié)議 資產(chǎn)出售 還款 債務 發(fā)行收入 發(fā)行收入 擔保 歸集的資金流 特設結構 （ 投資者 信用增級機構 服務人 設計發(fā)行 發(fā)行 轉讓收入 債務 債務償還 2016/3/31 40 資產(chǎn)的出售。即發(fā)起人把經(jīng)組合的資產(chǎn)賣與 信用的提高。運用各種有效手段和金融工具確保發(fā)行方按時支付本息，以提高資產(chǎn)證券交易的質量和安全性。 證券的評級。主要考慮資產(chǎn)的信用風險，目的在于保證證券的安全度。 產(chǎn)證券化）融資操作步驟 資產(chǎn)的購買。 是整批買進一個特定資產(chǎn)組合；二是買進資產(chǎn)組合中的一項不可分割權利。 2016/3/31 41 本章小結 項目融資主體是指進行融資活動、并承擔融資責任和風險的項目法人單位。分為既有法人融資和新設法人融資。 項目資本金是指在建設項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對建設項目來說是非債務性資金。 債務資金是項目投資中以負債方式從金融機構、證券市場等資本市場取得的資金。 準股本資金是一種既具有資本金性質 、 又具有債務資金性質的資金 。 準股本資金主要包括優(yōu)先股股票和可轉換債券 。 資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費。 2016/3/31 42 本章小結 資金結構是指融資方案中各種資金的比例關系 ， 包括項目資本金與項目債務資金的比例 、 項目資本金內部結構的比例和項