【暗池】暗池這本書講什么

【暗池】暗池這本書講什么 8月1日，美國從事高頻率股票交易的奈特資本（Knight Capital）因軟件錯誤，在45分鐘內(nèi)損失了4.4億美元，這是一連串高科技出事后，又一起驚心動魄的事件。 斯格特?帕特森(Scott Patterson)1個月前剛出版的新書暗池，副標(biāo)題高速交易與人工智能大盜對全球金融系統(tǒng)的威脅，雖然書名過于聳人聽聞，但內(nèi)容依據(jù)事實報道，掀開了機(jī)器人交易的神秘面紗的一角，可說適得其時。 自由競爭和科技創(chuàng)新一直是股票市場崇尚的理念，久而久之，成了話語霸權(quán)，敢于質(zhì)疑者，勢必被指責(zé)為無知和過時。上世紀(jì)計算機(jī)操作的交易主要用在預(yù)先設(shè)置買進(jìn)和賣出的價格，還有就是股市和股指期貨市場間的套利。暗池和高頻率交易興起，有賴于尖端的算法程序（algorithm， 簡稱“阿哥”）。計算機(jī)做出交易指令，速度能快到百萬分之一秒，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人類神經(jīng)系統(tǒng)行動的范圍。 暗池一書敘述90年代后期，幾個開發(fā)人工智能軟件的小伙子，如何打破了紐約證券交易所原本很封閉的“做市商”（market maker）制度。暗池的主角勒文紐約市史泰頓島。（注：這個位于紐約港口內(nèi)的小島，是全市最土氣的一區(qū)，大概可以崇明在上海的地位相比。）勒文運用云計算，開發(fā)了一套交易軟件，創(chuàng)立名為“島嶼”的電子交易公司，成了其他天才早慧年輕人榜樣。 勒文很快悟出股市價格是模糊的，是集合各種妥協(xié)的結(jié)果，交易所為了交易連續(xù)和平穩(wěn)的進(jìn)行，給做市商提供一些獨特的信息，便于這些人接到單子時擔(dān)當(dāng)對手方。傳統(tǒng)的做市商在大單子到來前先建倉，這個把戲和老鼠倉差不多。 勒文之類，沒有交易所供給的線索，但是用計算機(jī)先偵察出可能到來的大單子，如法泡制的建倉。這些程式最基本的就是“倒票”（scalping）。每次交易利潤微薄，股票買賣平均一只股賺不到一美分，一張單子的幾千支股，也就賺幾十元，然而一天成千上萬次交易，而且是自動化操作，是個賺錢的行當(dāng)。在利益的驅(qū)動下，高速交易一日千里。目前美國55%的交易數(shù)字人工智能系統(tǒng)，領(lǐng)軍的有高盛、奈特，蓋特科等資本雄厚的大公司。彼此間競爭，形同軍備競賽。光纖的傳遞速度已經(jīng)落后，逐漸由更快的微波取代，交易時間能縮短到百萬分之一秒，xx年在研發(fā)系統(tǒng)的總投入高達(dá)220億美元。 除了倒票外，“阿哥”們還觀察沖量（momentum），在幾次連續(xù)交易價格上漲時，就吸納做多；預(yù)期漲后回調(diào)，就做空。或是跟蹤一組價格有關(guān)聯(lián)性股票，如石油價格上漲，對石油公司利好，對航空公司利空，如此反復(fù)倒動。公開的信息如宏觀數(shù)據(jù)，公司業(yè)績，只要標(biāo)準(zhǔn)化，直接進(jìn)入交易系統(tǒng)，就能光速般發(fā)出交易的信號，不經(jīng)人手。 勒文之類用的是暗池是相對做市商用的是明池而言，暗池的交易量，又稱流動量，不為外人所知。 1998年之后美國證監(jiān)會在放松場外交易的限制，交易從原先的兩大交易所增加到50多個虛擬和現(xiàn)實的渠道，其中有20多個暗池。明池和暗池并非好壞之分，機(jī)構(gòu)投資者選擇暗池，主要是為了不向市場競爭對手透露底牌。但是這種操作使得市場變得不透明，滋長了另一套鮮為人知的腐敗。例如，大量的買單和買單有時只是為了試探市場，混淆或顛覆程式，給系統(tǒng)增加負(fù)擔(dān)，速度因超載而變慢，而90%的單子在執(zhí)行前會被取消等等。 這些復(fù)雜的計算機(jī)電路和程序，如同迪士尼樂園地下的系統(tǒng)設(shè)施，一般游客是不會花時間和精力去了解的。暗池一書描寫的一張單子如何成交的過程，真正交易的價格可能精微到小數(shù)點后6位數(shù)，這些一美分之后的零頭，當(dāng)然由暗池操作者收入囊中。由于光速交易，一般人看到電腦屏幕上的報價時，這個價格經(jīng)常早已消失。一位業(yè)內(nèi)人士打個比喻：“肉眼看到的報價，好比是看到5萬年前已經(jīng)隕滅的一顆星?！?高頻率交易完全在監(jiān)管之外，而這種速度競賽必然要出問題，智能軟件通常三四個月就要更新，接近光速的運行，發(fā)現(xiàn)出錯時，損害已經(jīng)發(fā)生。 交易渠道的增加，使得市場碎片化，每一個渠道需要高頻率交易來維持流動性。紐交所流失大量交易訂單，尤其自從xx年原來會員制非盈利機(jī)構(gòu)改成上市公司，每季度的盈利壓力增大，為了增加交易量收入，不惜用回扣、返手續(xù)費的方式吸引高頻率交易，同時交易所本身也設(shè)置暗池，和明池一起提供服務(wù)。 高頻率交易帶來的實惠是降低交易成本，給基金和股民們帶來低廉手續(xù)費的實惠。的確，在2000到xx年，手續(xù)費降價一半。還有流動性除了降低成本外，基金容易倒動組合內(nèi)的股票，給隨時進(jìn)出增加便利，以往一個機(jī)構(gòu)投資者如果想一次做一大筆交易，作為對手方的做市商要承擔(dān)更多的風(fēng)險，所以價格要比一小筆交易要高，但是在流動性充沛的暗池，就沒有這個顧慮。但是，一連串事故后，高頻率和暗池交易卻引起了各方關(guān)注，市場的效率和公正受到質(zhì)疑。 交易所的存在是為了發(fā)現(xiàn)價格，一旦廣大股民對市場失去信心，降低交易成本有什么用呢？而且高頻率交易出事時，這些操盤手，自救要緊，會顧慮小股民的利益嗎？像經(jīng)濟(jì)學(xué)人這種鼓吹自由市場的老牌財經(jīng)刊物都表現(xiàn)出憂慮。 支持暗池的一方指出，美國股票市場再也不會回到以前做市商類似俱樂部的交易，老鼠倉形同內(nèi)部人交易，屢禁不止。而且奈特資本出事后，立刻有四家同業(yè)認(rèn)購了4億美元的可轉(zhuǎn)換債券，對系統(tǒng)沒有任何沖擊。 _重創(chuàng)后的市場信心極為脆弱，作為華爾街日報的記者，帕特森擔(dān)心這種人工智能的股票交易走過頭了。復(fù)雜的計算機(jī)電路和程序，機(jī)器人的海量交易給市場帶來流動性，然而高頻率交易對現(xiàn)金流非常敏感，一旦市場信心出了問題，流動性驟然枯竭，機(jī)器人一點辦法也沒有。 人工交易系統(tǒng)的觸角勢必伸向國外，帕特森書中提到亞洲以東京為龍頭的“箭頭”系統(tǒng)，覆蓋新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞和越南的“東盟交易鏈接”都在美國技術(shù)指導(dǎo)下發(fā)展。印度xx年引進(jìn)電子交易系統(tǒng)后，迅速超過孟買交易所，占目前全國總交易量的四分之三。亞洲之外，土耳其、以色列與墨西哥電子交易系統(tǒng)也在突飛猛進(jìn)。 暗池不是科幻小說，帕特森展現(xiàn)給讀者的是虛擬空間和現(xiàn)實市場的距離不斷在拉遠(yuǎn)。紐交所鼎盛時期場內(nèi)股票的交易量占全美國的 _，現(xiàn)在只占二成，五年前還有1500個場內(nèi)交易員，現(xiàn)在只剩下一半。如果看官們還相信