第八章利率風(fēng)險管理.ppt

第八章利率風(fēng)險管理,第一節(jié)利率的決定與利率風(fēng)險表現(xiàn)第二節(jié)利率敏感缺口管理第三節(jié)久期缺口管理第四節(jié)衍生工具在利率風(fēng)險管理中的,利率風(fēng)險,利率風(fēng)險是商業(yè)銀行面臨的最主要市場風(fēng)險，隨著我國利率市場化程度的提高，我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的緊迫性也將提高。在利率預(yù)測和利率風(fēng)險衡量的基礎(chǔ)上，進行利率風(fēng)險控制的方法主要有兩大類：一是表內(nèi)方法，通過控制表內(nèi)資產(chǎn)負債頭寸和結(jié)構(gòu)來達到風(fēng)險控制的目標(biāo)；二是表外管理方法，通過金融衍生工具等表外項目來對其套期保值。,第一節(jié)利率的決定與利率風(fēng)險表現(xiàn),一、利率的決定與影響因素二、利率風(fēng)險的類別,一、利率的決定與影響因素,對于一家銀行來說，利率是由金融市場供求決定的。,影響利率變動的因素,1、央行的貨幣政策2、宏觀經(jīng)濟狀況3、通貨膨脹水平4、資本市場發(fā)展?fàn)顩r5、國際經(jīng)濟與金融環(huán)境,二、利率風(fēng)險的類別,利率風(fēng)險是由于市場利率波動的不確定性導(dǎo)致銀行收益或市場價值變動的可能性。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的分類，利率風(fēng)險主要有：1、重新定價風(fēng)險2、基差風(fēng)險3、收益率曲線風(fēng)險4、選擇權(quán)風(fēng)險,1、重新定價風(fēng)險,重新定價風(fēng)險是最主要的利率風(fēng)險,它產(chǎn)生于銀行資產(chǎn)、負債和表外項目頭寸重新定價時間和到期日的不匹配。通常把某一時間段內(nèi)對利率敏感的資產(chǎn)和對利率敏感的負債之間的差額稱為“重新定價缺口”。只要該缺口不為零,則利率變動時,會使銀行面臨利率風(fēng)險。它是利率風(fēng)險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。,舉例說明,銀行吸收了一筆10萬元的定期存款，期限3年，利率為3.29%，同時，還發(fā)放了一筆10萬元的浮動利率貸款，期限也為3年，利率為7.48%。在第一年內(nèi)銀行能夠穩(wěn)定的賺取4.19%的利差。一年后，市場利率下降了0.5個百分點，貸款將重新定價，在存款利率不變的情況下，貸款利率下降，將給銀行帶來利息收入的損失。,2、基差風(fēng)險,也叫基準(zhǔn)風(fēng)險，當(dāng)一般利率水平的變化引起不同種類的金融工具的利率發(fā)生程度不等的變動時,銀行就會面臨基差風(fēng)險。即使銀行資產(chǎn)和負債的重新定價時間相同,但是只要存款利率與貸款利率的調(diào)整幅度不完全一致,銀行就會面臨風(fēng)險。我國商業(yè)銀行目前貸款所依據(jù)的基準(zhǔn)利率一般都是中央銀行所公布的利率,因此,基差風(fēng)險比較小,但隨著利率市場化的推進,特別是與國際社會接軌后,我國商業(yè)銀行因業(yè)務(wù)需要,可能會以LIBOR為參考,到時產(chǎn)生的基差風(fēng)險也將相應(yīng)增加。,舉例說明,銀行吸收了一筆1年期的浮動利率存款的同時，發(fā)放了同等期限的浮動利率貸款。存款利率根據(jù)倫敦同業(yè)市場拆借按月浮動，貸款利率根據(jù)美國聯(lián)邦債券利率按月浮動，當(dāng)這兩個基準(zhǔn)利率的波動幅度不一致時就產(chǎn)生了基準(zhǔn)風(fēng)險。,3、收益率曲線風(fēng)險,收益率曲線是將各種期限債券的收益率連接起來而得到的一條曲線,當(dāng)銀行的存貸款利率都以國庫券收益率為基準(zhǔn)來制定時,由于收益曲線的意外位移或斜率的突然變化而對銀行凈利差收入和資產(chǎn)內(nèi)在價值造成的不利影響就是收益曲線風(fēng)險。收益曲線的斜率會隨著經(jīng)濟周期的不同階段而發(fā)生變化,使收益曲線呈現(xiàn)出不同的形狀。正收益曲線一般表示長期債券的收益率高于短期債券的收益率,這時沒有收益率曲線風(fēng)險;而負收益率曲線則表示長期債券的收益率低于短期債券的收益率,這時有收益率曲線風(fēng)險。,4、選擇權(quán)風(fēng)險,選擇權(quán)風(fēng)險也叫期權(quán)風(fēng)險是指利率變化時,銀行客戶行使隱含在銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)業(yè)務(wù)中的期權(quán)給銀行造成損失的可能性。即在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產(chǎn)生的利率風(fēng)險。,第二節(jié)利率敏感缺口管理,資產(chǎn)與負債的期限結(jié)構(gòu)不一致，如果市場利率變動就會產(chǎn)生再投資與再融資風(fēng)險。短期債務(wù)支持長期資產(chǎn)就會有再融資風(fēng)險，長期債務(wù)支持短期資產(chǎn)就會有再投資風(fēng)險。一、利率敏感缺口與缺口管理二、利率敏感缺口與比率三、利率敏感缺口與銀行凈利息收入之間的變動關(guān)系四、利率敏感缺口管理策略與措施五、利率敏感缺口模型的缺陷,再融資與再投資風(fēng)險,一、利率敏感缺口與缺口管理,1、利率敏感缺口2、利率敏感缺口管理,1、利率敏感缺口,所謂利率敏感缺口，是指在一個既定的時期里，利率敏感型資產(chǎn)與利率敏感型負債之間的差額。具體講有兩大類，一是利率匹配形成的差額，另一類是期限匹配形成的差額。,2、利率敏感缺口管理,利率敏感缺口管理就是在一定時期內(nèi)為衡量和協(xié)調(diào)利率敏感型資產(chǎn)和利率敏感型負債所采取的措施。換句話講，就是根據(jù)利率變動的趨勢，通過擴大或縮小缺口的幅度，來調(diào)整資產(chǎn)和負債的組合及規(guī)模，以達到盈利的最大化。,二、利率敏感缺口與比率,利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債利率隨市場變化而發(fā)生變化的資產(chǎn)、負債或在年以內(nèi)（含年）進行重新定價的資產(chǎn)和負債，稱為利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債。1、正缺口2、負缺口3、零缺口,1、正缺口,即變動利率資產(chǎn)大于變動利率負債，它的數(shù)量正好等于固定利率負債大于固定利率資產(chǎn)部分。,2、負缺口,一種是負缺口，即變動利率負債大于變動利率資產(chǎn)，它的數(shù)量等于固定利率資產(chǎn)大于固定利率負債部分。,3、零缺口,利率敏感性資產(chǎn)與負債總額相等。,三、利率敏感缺口與凈利息收入之間的變動關(guān)系,資金缺口（GAP）=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債缺口為正、負、零三種狀態(tài)。重定價缺口分析,計算資金缺口,計算凈利息收入變動與利率敏感缺口的關(guān)系,凈利息收入=利率敏感缺口利率變動上例凈利息收入變動=（30090-28450）2%/122.73(萬元）,四、利率敏感缺口管理策略與措施,1、營造缺口進取型策略2、零缺口防御型策略,五、利率敏感缺口模型的缺陷,1、缺口管理的計劃期的確定主觀性較強2、準(zhǔn)確預(yù)測利率很困難3、銀行不能完全控制利率敏感性缺口4、不能反映動態(tài)價值變化,1、缺口管理的計劃期的確定主觀性較強,在分析敏感性缺口時,必須先確定計劃期,期限多長合理,敏感性缺口模型分析沒有給出一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。然而計劃期的選擇對敏感性缺口的正負和大小是至關(guān)重要的。計劃期不同,敏感性缺口的大小也是不同的。這就造成了銀行管理者的無所適從。,2、準(zhǔn)確預(yù)測利率很困難,因為影響利率的因素很多,銀行較難全面完全掌握,特別是影響短期利率的因素。,3、銀行不能完全控制利率敏感性缺口,通過預(yù)測利率來安排銀行的資產(chǎn)與負債,是商業(yè)銀行一廂情愿的事情,并沒有考慮客戶的意愿。當(dāng)銀行與客戶對市場利率的未來趨勢預(yù)測一致時,客戶采取的金融產(chǎn)品選擇措施往往與銀行的意愿相反,使商業(yè)銀行的目的不能實現(xiàn)。,4、不能反映動態(tài)價值變化,利率敏感缺口分析管理模型,是一種靜態(tài)的分析方法,只注重了凈利的變化,忽略了銀行資產(chǎn)負債的市值會受利率變化的影響,而這恰恰是銀行的股東所關(guān)心的。如沒有補救的措施,會引起股東的不安甚至是不滿。,第三節(jié)久期缺口管理,一、什么是久期？二、久期缺口管理模型及應(yīng)用三、久期缺口管理的評價,一、什么是久期？,久期又稱為持續(xù)期，它不僅考慮了資產(chǎn)或負債的到期期限問題，還考慮了每筆現(xiàn)金流的？情況。久期是按時間與現(xiàn)金流價值進行加權(quán)計算金融工具的到期日，是計算回收某項投資資金的平均時間，或者說是金融工具各期現(xiàn)金流量抵補初始投入的時間。利用現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值作為權(quán)數(shù)的貸款或資產(chǎn)的加權(quán)平均到期期限。,久期舉例,某行發(fā)放一筆金額為1000元的1年期貸款，貸款利率為12%，要求每半年償還一半本金和利息?，F(xiàn)金流圖：CF1/2=500+100012%/2=560CF1=500+50012%/2=530,年,利用現(xiàn)金流作權(quán)數(shù)計算的到期期限,PV1/2=560/（1+0.06）=528.30PV1=530/（1+0.06）=471.70PV1/2+PV1=1000D=（528.31/2+471.71）/1000=0.7359(年),2,D=,t=1,n,Ct.t,(1+r)t,t=1,n,Ct,(1+r)t,1、相關(guān)術(shù)語,持續(xù)期概念1936，美經(jīng)濟學(xué)家弗雷得.麥克萊提出用于衡量固定收益?zhèn)膶嶋H償還期。,用于衡量利率波動對價值的影響程度，或金融工具的市場價值對利率變動的敏感程度。它包括了有關(guān)債券未來現(xiàn)金收益的時間與數(shù)額兩個因素,2、持續(xù)期與償還期,持續(xù)期與償還期不是一個概念：持續(xù)期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比，度量收回投資資金所需要的平均時間。在持續(xù)期間不支付利息的金融工具，其持續(xù)期等于償還期限，分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期限。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)，與現(xiàn)金流量呈負相關(guān)。,久期計算實例,一張面值100元的附息債券，期限3年，票面利率8%，目前市場利率10%，計算該債券的久期。,3.各種債券久期的計算,（1）息票債券的久期（2）零息債券的久期（3）永久性公債的久期,（1）息票債券的久期,例1：投資者持有面值為100元，票面利率為10%，期限為3年，每年付息一次的息票債券。債券到期收益率或者說目前市場利率為8%，計算該債券的久期。,年,例2：假設(shè)投資者持有面值為100元，票面利率為10%，期限為2年，每半年付息一次的債券。市場利率為12%，則該債券的久期為：,D=179.45/96.54=1.859年,（2）零息債券的久期,零息債券是指以低于面值的價格發(fā)行的，在到期時按照面值支付的債券。假設(shè)利率為復(fù)利，投資者愿意購買該債券的當(dāng)前價格將等于該債券的現(xiàn)值。P=F/（1+R)R為復(fù)利利率，N為期限年數(shù)，P為價格，F(xiàn)為票面面值。則其久期：D=N,N,例3：假設(shè)投資者持有面值為100元的零息債券，期限為5年，市場利率為10%。計算該債券的久期。,D=310.45/62.09=5年,（3）永久性公債的久期,永久性公債是指每年支付固定利息而永遠不會到期的債券，其期限為無窮大，即M=。永久性公債的久期計算：DC=1+1/R當(dāng)市場利率為R=10%，永久性公債的久期為DC=1+1/R=1+1/0.1=11年當(dāng)市場利率R=25%，永久性公債的久期為DC=1+1/R=1+1/0.25=5年,債券票面利率、到期收益率、到期期限的變化對久期的影響,（1）久期與票面利率（2）久期與到期收益率（3）久期與到期期限,（1）久期與票面利率,仍然以例2為例：投資者持有面值為100元，票面利率為10%，期限為2年，每半年付息一次的息票債券。債券到期收益率或者說目前市場利率為12%，計算該債券的久期。D=1.859年。其他條件不變，如果票面利率減少到8%，債券的久期計算如下表：,當(dāng)利率為8%,D=175.25/93.07=1.883年當(dāng)利率為10%,D=1.859年這說明：票面利率越高,久期越小.,（2）久期與到期收益率,仍然以該例為例：投資者持有面值為100元，票面利率為10%，期限為2年，每半年付息一次的息票債券。債券到期收益率或者說目前市場利率為12%，計算該債券的久期。D=1.859年其他條件，如果到期收益率為16%，債券久期計算如下：,到期收益率為12%，該債券的久期D=1.859年如果到期收益率為16%，債券久期D=166.92/90.07=1.853。這說明：債券到期收益率增加，久期越小。,（3）久期與到期期限,票面利率為10%,到期收益率為12%的1年期息票債券的久期:D=95.81/98.17=0.976年,票面利率為10%,到期收益率為12%的3年期息票債券的久期:D=252.45/95.10=2.655年,結(jié)論:當(dāng)固定收益的證券或資產(chǎn)到期期限增加時,久期以一個遞減的速度在增加.,、證券的票面利率越高，它的久期越短；2、證券的到期收益率越高，它的久期越短；3、隨著固定收益資產(chǎn)或負債到期期限的增加，久期會以一個遞減的速度增加。,久期的特征:,久期的經(jīng)濟含義,久期是利用現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值作為權(quán)數(shù)的貸款加權(quán)平均到期期限。久期模型除了是衡量資產(chǎn)和負債平均期限的方法之外，還是一種直接測定資產(chǎn)和負債利率敏感度或彈性的方法。,二、久期缺口管理模型及應(yīng)用,市場利率上升，銀行固定利率資產(chǎn)和固定利率負債的市場價格會下降，銀行的資產(chǎn)和負債的到期日越長，這些資產(chǎn)和負債的市場價格變化就越大，因此，利率變化引起的銀行凈值的變化就取決于資產(chǎn)與負債的相對期限。若某銀行：資產(chǎn)平均到期期限負債平均到期期限，利率凈值。資產(chǎn)平均到期期限負債平均到期期限，利率凈值。銀行重視久期缺口的管理，通過調(diào)整資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)銀行正的凈值，并降低再投資或再融資風(fēng)險。,1、久期缺口,Dgap:久期缺口；DA：資產(chǎn)組合的久期；DL：負債組合的久期；L/A:資產(chǎn)負債率當(dāng)市場利率發(fā)生變動時，銀行的資產(chǎn)和負債的價值也發(fā)生變動，從而導(dǎo)致銀行的凈資產(chǎn)價值發(fā)生變化。,根據(jù),得：,兩邊除A得：,NW：凈資產(chǎn)的變動額,2、久期缺口模型應(yīng)用案例,假設(shè)沒有違約和預(yù)付及提前支取的情況，利息按年復(fù)利計算，某行簡易資產(chǎn)負債表如下，計算該行的資產(chǎn)負債久期缺口：,各類資產(chǎn)負債久期計算,商業(yè)貸款久期同理計算得：國庫券久期D=4.31年大額存單久期D=1年定期存款久期D=2.78年該銀行的資產(chǎn)久期DA=(7000/1000)2.74+(2000/10000)4.31=2.78（年）負債久期：DL=(5200/9200)1+(4000/92000)2.78=1.77(年）久期缺口DGAP=2.78(9200/10000)1.77=1.15(年）,3、利率變動對資產(chǎn)價格的影響,假設(shè)市場利率上升1%，該行資產(chǎn)與負債價格變動情況如下：商業(yè)貸款的價格變動：P=70002.740.0