投資組合理論與財務(wù)風(fēng)險防范

投資組合理論與財務(wù)風(fēng)險防范中文摘要：隨著社會的發(fā)展人們生活水平的不斷提高，人們的學(xué)識也不斷增強(qiáng)，開始有越來越多的人們通過投資或者創(chuàng)辦企業(yè)來讓手頭上的閑散資金創(chuàng)造更多的價值。而投資或者企業(yè)的財務(wù)管理都存在著各種各樣的風(fēng)險，而這些風(fēng)險又是可以控制的。投資的風(fēng)險只要在投資之前，對所投資的項(xiàng)目各項(xiàng)可能遭遇的風(fēng)險做較為準(zhǔn)確的預(yù)估，從而做出正確的決策，將會對風(fēng)險降低。企業(yè)的經(jīng)營活動當(dāng)中也存在著各種各樣的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是其中最重要的風(fēng)險之一。從企業(yè)自身的發(fā)展來看，財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，影響著整個企業(yè)的經(jīng)營收益，因此，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)進(jìn)行經(jīng)常性進(jìn)行的財務(wù)分析，防范財務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險決策。關(guān)鍵字：投資組合 財務(wù)風(fēng)險 防范 策略Abstract：With the social development of peoples living standards improve, peoples knowledge is also growing, more and more people began to invest or start a business by hand to allow idle funds to create more value. The investment or financial management of the enterprise there is a variety of risks, but these risks can be controlled. Investment risk as long as the investment before the investment of the project may face the risk of doing more accurate estimates, to make the right decisions, the risk will be reduced. Business activities in which there are a variety of risk, financial risk is one of the most important risk. From their own perspective of the development, financial risk exists in the enterprise in all aspects of financial management, affecting the entire enterprise of operating income, therefore, should conduct regular business to conduct a financial analysis, to prevent the financial crisis, the establishment of early-warning indicators system, appropriate financial risk decisions.Keywords：Investment portfolio; financial risk; prevention; strategy前 言現(xiàn)代社會的不斷進(jìn)步，信息技術(shù)的不斷發(fā)展，意味著知識經(jīng)濟(jì)的到來。在這個高速更新的時代里，人們的生活條件和生活環(huán)境也在不斷的變化著。人們生活條件的提高與生活環(huán)境的改變，給投資者和企業(yè)都帶來了更多創(chuàng)造財富的機(jī)會。在這些機(jī)會來到的同時，也帶來了更多的風(fēng)險。風(fēng)險與收益總是成正比的，風(fēng)險越大收益也就越大，風(fēng)險小了收益也會跟著變小。所以在這個投資種類繁多金融衍生工具層出不窮的時代，如何把投資風(fēng)險將到最低，收益最高的問題，已經(jīng)值得我們用心思考。同時企業(yè)的財務(wù)管理的環(huán)境也發(fā)生了重大的變化。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過20多年的改革與發(fā)展，使中國已經(jīng)走上了一條持續(xù)告訴發(fā)展的道路。在的新環(huán)境里，就會面臨著新的問題與風(fēng)險。所以在這些新問題到來之前，企業(yè)必須做好財務(wù)的風(fēng)險防范與預(yù)警，這樣才能減低新問題帶來的傷害。投資組合是指將投資的資產(chǎn)以合理方法，同時持有幾種金融產(chǎn)品或以不同比例持有同一種金融產(chǎn)品的不同品種，以求達(dá)到分散風(fēng)險和未來獲得較大收益的投資選擇方式。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中，可能已經(jīng)沒有人否定投資組合在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的作用了。大至世界金融危機(jī)，小至人們家庭理財、尋求最佳的財富積累方式，人們不可能漠視它的意義。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展的大環(huán)境下，中國的企業(yè)家門面臨著，經(jīng)濟(jì)全球化，競爭國際化等眾多問題。而這次波及全世界的金融危機(jī)沖擊下，世人又重新把目光投向了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金安全上。那個老話題企業(yè)財務(wù)風(fēng)險又被更多的人特別是投資者所觀注、熱議。隨著新經(jīng)濟(jì)時代的到來，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成為了企業(yè)財務(wù)管理的熱點(diǎn)問題。該論文從基本理論出發(fā)，淺談了下投資組合基本原理，投資的組合策略和投資組合的風(fēng)險防范。在從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本原理出發(fā)，探討了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理防范、企業(yè)財務(wù)管理的策略還有預(yù)警等。一、投資組合的策略與防范 （一）投資組合策略 1.馬考威茨首次對風(fēng)險和收益這兩個投資管理中的基礎(chǔ)性概念進(jìn)行了準(zhǔn)確的定義，從此，同時考慮風(fēng)險和收益就作為描述合理投資目標(biāo)缺一不可的兩個要件。在馬考威茨之前，投資顧問和基金經(jīng)理盡管也會顧及風(fēng)險因素，但由于不能對風(fēng)險加以有效的衡量，也就只能將注意力放在投資的收益方面。馬考威茨用投資回報的期望值(均值)表示投資收益(率)，用方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)表示收益的風(fēng)險，解決了對資產(chǎn)的風(fēng)險衡量問題，并認(rèn)為典型的投資者是風(fēng)險回避者，他們在追求高預(yù) 期收益的同時會盡量回避風(fēng)險。據(jù)此馬考威茨提供了以均值一方差分析為基礎(chǔ)的最大化效用的一整套組合投資理論。2.投資組合理論關(guān)于分散投資的合理性的闡述為基金管理業(yè)的存在提供了重要的理論依據(jù)。在馬考威茨之前，盡管人們很早就對分散投資能夠降低風(fēng)險有一定的認(rèn)識，但從未在理論上形成系統(tǒng)化的認(rèn)識。投資組合的方差公式說明投資組合的方差并不是組合中各個證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。單個證券本身的收益和標(biāo)準(zhǔn) 差指標(biāo)對投資者可能并不具有吸引力，但如果它與投資組合中的證券相關(guān)性小甚至是負(fù)相關(guān)，它就會被納入組合。當(dāng)組合中的證券數(shù)量較多時，投資組合的方差的大 小在很大程度上更多地取決于證券之間的協(xié)方差，單個證券的方差則會居于次要地位。因此投資組合的方差公式對分散投資的合理性不但提供了理論上的解釋，而且 提供了有效分散投資的實(shí)際指引。3.馬考威茨提出的“有效投資組合”的概念，使基金經(jīng)理從過去一直關(guān)注于對單個證券的分析轉(zhuǎn)向了對構(gòu)建有效投資組合的重視。自50年代初，馬考威茨發(fā)表其著名的論文以來，投資管理已從過去專注于選股轉(zhuǎn)為對分散投資和組合中資產(chǎn)之間的相互關(guān)系上來。事實(shí)上投資組合理論已將投資管理的概念擴(kuò)展為組合管理。從而也就使投資管理的實(shí)踐發(fā)生了革命性的變化。4.馬考威茨的投資組合理論已被廣泛應(yīng)用到了投資組合中各主要資產(chǎn)類型的最優(yōu)配置的活動中，并被實(shí)踐證明是行之有效的。（二）投資組合風(fēng)險的防范 1.馬考威茨模型所需要的基本輸入包括證券的期望收益率、方差和兩兩證券之間的協(xié)方差。當(dāng)證券的數(shù)量較多時，基本輸入所要求的估計量非常大，從而也就使得馬考威茨的運(yùn)用受到很大限制。因此，馬考威茨模型目前主要被用在資產(chǎn)配置的最優(yōu)決策上。 2.數(shù)據(jù)誤差帶來的解的不可靠性。馬考威茨模型需要將證券的期望收益率、期望的標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的期望相關(guān)系數(shù)作為已知數(shù)據(jù)作為基本輸入。如果這些數(shù)據(jù) 沒有估計誤差，馬考威茨模型就能夠保證得到有效的證券組合。但由于期望數(shù)據(jù)是未知的，需要進(jìn)行統(tǒng)計估計，因此這些數(shù)據(jù)就不會沒有誤差。這種由于統(tǒng)計估計而帶來的數(shù)據(jù)輸入方面的不準(zhǔn)確性會使一些資產(chǎn)類別的投資比例過高而使另一些資產(chǎn)類別的投資比例過低。 3.解的不穩(wěn)定性。馬考威茨模型的另一個應(yīng)用問題是輸人數(shù)據(jù)的微小改變會導(dǎo)致資產(chǎn)權(quán)重的很大變化。解的不穩(wěn)定性限制了馬考威茨模型在實(shí)際制定資產(chǎn)配置政策方面的應(yīng)用。如果基于季度對輸人數(shù)據(jù)進(jìn)行重新估計，用馬考威茨模型就會得到新的資產(chǎn)權(quán)重的解，新的資產(chǎn)權(quán)重與上一季度的權(quán)重差異可能很大。這意味著必須對資產(chǎn)組合進(jìn)行較大的調(diào)整，而頻繁的調(diào)整會使人們對馬考威茨模型產(chǎn)生不信任感。 4.重新配置的高成本。資產(chǎn)比例的調(diào)整會造成不必要的交易成本的上升。資產(chǎn)比例的調(diào)整會帶來很多不利的影響，因此正確的政策可能是維持現(xiàn)狀而不是最優(yōu)化。（三）動態(tài)投資組合從上述投資組合選擇模型的發(fā)展中，可以看出理論界對于投資組合中收益與風(fēng)險的認(rèn)識與度量不斷加深。但這些模型對于投資組合選擇問題的考量都是基于靜態(tài)或單階段的，然而在實(shí)踐中，投資行為卻往往是動態(tài)的和長期的。因此，將時間與不確定性相聯(lián)系，分析動態(tài)過程的投資問題，并在模型中考慮到投資者在每個階段之初根據(jù)上一階段的情況調(diào)整投資策略，來適應(yīng)收益率的變化和不確定因素帶來的波動，成為動態(tài)投資組合選擇模型的主要問題。 隨機(jī)規(guī)劃是在不確定條件下解決決策問題的有力分析方法，針對隨機(jī)規(guī)劃中對隨機(jī)變量的不同處理方案，隨機(jī)規(guī)劃可以分為三類：第一種也是最常見的一種方法，取隨機(jī)變量所對應(yīng)函數(shù)的數(shù)學(xué)期望，從而把隨機(jī)規(guī)劃轉(zhuǎn)化為一個確定的數(shù)學(xué)規(guī)劃，這種在期望值約束下，使目標(biāo)函數(shù)的期望達(dá)到最優(yōu)的模型通常稱為期望值模型；第二種由Charnes和Cooper提出，主要針對約束條件中含有隨機(jī)變量，且必須在觀測到隨機(jī)變量的實(shí)現(xiàn)之前做出決策的問題，其解決辦法是允許所作決策在一定程度上不滿足約束條件，但該決策應(yīng)使約束條件成立的概率不小于某一置信水平；第三種由Liu提出，其主要思想是使事件實(shí)現(xiàn)的概率在不確定環(huán)境下達(dá)到最大化的優(yōu)化問題。 Mossin于1968年首先提出多階段投資組合問題，用動態(tài)規(guī)劃的方法將單階段模型推廣到多階段的情況，但由于不能直接用動態(tài)規(guī)劃方法求解，始終未能得到像單階段一樣形式的解析解，直到Li等在2000年用嵌入的思想方法得到了多階段均值方差投資組合選擇問題的解析最優(yōu)有效策略和有效前沿的解析表達(dá)式。 近年來，隨著計算技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，隨機(jī)規(guī)劃的方法在動態(tài)投資組合選擇的研究和實(shí)踐中取得了很多成果。如：Kallberg、White 和Ziemba提出了投資組合選擇隨機(jī)規(guī)劃模型的一般理念；Kusy和Ziemba將隨機(jī)規(guī)劃模型應(yīng)用于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理；Kouwenberg介紹了用于資產(chǎn)負(fù)債管理的隨機(jī)規(guī)劃的一般模型及相應(yīng)的情景生成方法；Frank Russell公司和Yasuda保險公司開發(fā)的多階段隨機(jī)規(guī)劃模型，以多重周期的方式確定最優(yōu)化投資策略，并將其運(yùn)用于財產(chǎn)與意外保險領(lǐng)域；Towers Perrin公司開發(fā)了CAP:Link 系統(tǒng)以幫助其客戶了解涉及資本市場投資的風(fēng)險與機(jī)會等。 隨機(jī)規(guī)劃模型通過構(gòu)造代表不確定性因素未來變動情況的情景樹，作為狀態(tài)輸入，將決策者對不確定性的預(yù)期加入到模型中，可以將諸多市場與環(huán)境因素加入多階段投資組合選擇模型中，具有很大的靈活性和很強(qiáng)的應(yīng)用性。但隨機(jī)規(guī)劃模型由于其求解的難度會隨模型考慮的范圍和考慮的階段數(shù)的增加而急劇增加，因此對算法的依賴程度較大。 隨機(jī)規(guī)劃投資組合選擇模型是建立在對利率、通貨膨脹率、投資收益率等隨機(jī)變量的參數(shù)化基礎(chǔ)上，建立模型，找出最佳的投資組合，其步驟為:(1)生成未來經(jīng)濟(jì)元素，包括利率、股市、債券等證券市場收益率、通貨膨脹率等;(2)根據(jù)研究對象的特征，研究其現(xiàn)金流量;(3)選擇目標(biāo)函數(shù)和約束條件，建立隨機(jī)規(guī)劃模型；(4)將步驟(1)、(2)中產(chǎn)生的隨機(jī)參數(shù)值載入模型求解，解釋其涵義并加以改進(jìn);(5)對投資組合進(jìn)行決策。二、企業(yè)風(fēng)險的概述（一）企業(yè)風(fēng)險風(fēng)險來自未來結(jié)果與人們預(yù)期的偏離，企業(yè)對未來事件的預(yù)期就是企業(yè)目標(biāo)，企業(yè)作為一個綜合性的社會組織其目標(biāo)必然包括社會、經(jīng)濟(jì)、文化、自然等諸多方面。由此，企業(yè)風(fēng)險可以定義為企業(yè)作為一個社會經(jīng)濟(jì)主體，在存續(xù)期間內(nèi)面臨的自然、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素影響使實(shí)際情況與企業(yè)目標(biāo)發(fā)生偏離的可能性。企業(yè)風(fēng)險包括經(jīng)背風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、社會責(zé)任風(fēng)險、企業(yè)文化風(fēng)險等。（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險雖然企業(yè)是由諸多因素組成的綜合體，但其主要是一個經(jīng)濟(jì)組織，其主要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，表現(xiàn)在財務(wù)上就是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)成果與其財務(wù)目標(biāo)相偏離的狀況就是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，可以定義為影響企業(yè)不同層次財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定因素作用而使財務(wù)狀況和財務(wù)目標(biāo)而偏離的可能性（三）風(fēng)險防范的著眼點(diǎn)風(fēng)險管理的最優(yōu)方法取決于許多因素，包括風(fēng)險主體和客體的特點(diǎn)，由于風(fēng)險事件的復(fù)雜性，總是存在一種以上的方法是可行的。從理論卜講，風(fēng)險管理的方法可分為三種，即風(fēng)險規(guī)避，風(fēng)險控制和風(fēng)險融資。三種方法有各自不同的特點(diǎn)：（1）風(fēng)險規(guī)避是指為避免風(fēng)險的發(fā)生而拒絕從事某一事件?？梢钥闯鲲L(fēng)險規(guī)避是避免風(fēng)險最徹底的方法，但其只能在相當(dāng)窄的范圍內(nèi)應(yīng)用，因?yàn)槿瞬荒転楸苊饨煌ㄊ鹿识悴怀鰬簦髽I(yè)也不能為避免財務(wù)風(fēng)險而不進(jìn)行經(jīng)營。（2）風(fēng)險控制是指那些用以使風(fēng)險程度和頻率達(dá)到最小化的努力，通常包括防范和減輕兩種，防范的目的在于降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，減輕的目的在于減輕風(fēng)險損失的程度。風(fēng)險防范是事前和事中控制，風(fēng)險減輕是事后控制。（3）風(fēng)險融資是指在風(fēng)險發(fā)生后人們對風(fēng)險采取的措施：一種是風(fēng)險承擔(dān)，指人們對風(fēng)險造成的損失不采取轉(zhuǎn)移措施，而是自己承擔(dān)。另一種是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，指在風(fēng)險發(fā)生后把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人的行為。一項(xiàng)風(fēng)險是否轉(zhuǎn)移除了取決于風(fēng)險當(dāng)事人對風(fēng)險的態(tài)度和承受能力之外，主要取決于風(fēng)險轉(zhuǎn)移的成本。 本文對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的討論主要是側(cè)重于風(fēng)險防范，這主要是因?yàn)椋海?）企業(yè)可以規(guī)避的財務(wù)風(fēng)險只是其面臨的財務(wù)風(fēng)險中的較小部分，對企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險水平影響不大。（2）風(fēng)險減輕是風(fēng)險發(fā)生后的補(bǔ)救措施，風(fēng)險一旦發(fā)生，損失就不可避免，任何補(bǔ)救措施都只能起到消極的減損作用，且一般成本較高。（3）同樣，風(fēng)險融資也是事后管理，風(fēng)險管理成本較高。本文認(rèn)為，風(fēng)險管理諸多方法中最積極、有效的方法是風(fēng)險防范，而風(fēng)險防范最有效的途徑是從風(fēng)險的成因人手，控制風(fēng)險的產(chǎn)生。（四）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征1.客觀性財務(wù)風(fēng)險具有客觀性，財務(wù)風(fēng)險的存在以及風(fēng)險程度的大小是不以人們的好惡而改變的。由于財務(wù)風(fēng)險的存在常常導(dǎo)致?lián)p失的發(fā)生，人們對風(fēng)險通常采取厭惡的態(tài)度，總是設(shè)法降低財務(wù)風(fēng)險從而減少損失。然而，由于客觀世界的復(fù)雜性和人類認(rèn)識世界的局限性，風(fēng)險的發(fā)生是不可避免的，也就是說我們不應(yīng)該期望事物的發(fā)展完全在我們的掌握之中。財務(wù)風(fēng)險的客觀性對財務(wù)風(fēng)險的研究是重要的，我們研究財務(wù)風(fēng)險，目的是控制財務(wù)風(fēng)險，減少財務(wù)損失，同時我們也必須認(rèn)識到完全消除財務(wù)風(fēng)險是不可能的，這是因?yàn)椋海?）企業(yè)處于復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，企業(yè)的財務(wù)活動不僅受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，自然環(huán)境、政治環(huán)境甚至社會文化都會影響企業(yè)的財務(wù)活動，因此企業(yè)財務(wù)活動本身具有很大的不確定性。（2）財務(wù)本身不是決策部門，它的職能之一是為決策提供依據(jù)。企業(yè)在經(jīng)營過程中進(jìn)行的預(yù)側(cè)、決策和控制所依據(jù)的會計報表、財務(wù)分析、經(jīng)營分析、市場分析等信息都只可能盡量接近真實(shí)情況而不叮能完全反映事實(shí)，管理依據(jù)不可能決定了財務(wù)風(fēng)險的存在。企業(yè)在財務(wù)管理中常常會遇到用不同財務(wù)分析方法得出的結(jié)論大相徑庭的情況，這時決策人員就要判斷哪個方法科學(xué)，哪個方案更可行，大量的判斷也決定了財務(wù)風(fēng)險是不能完全消除的。（3）財務(wù)活動通常與相關(guān)人員的經(jīng)濟(jì)利益直接相關(guān)，如果缺少適當(dāng)?shù)募詈图s束機(jī)制，相關(guān)人員的道德風(fēng)險和行為風(fēng)險難以避免。財務(wù)風(fēng)險的客觀存在性對于財務(wù)風(fēng)險防范的意義有兩方面：一方面企業(yè)作為一個市場主體必然面臨經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)機(jī)制不穩(wěn)定并可能帶來財務(wù)損失，因此必須對財務(wù)風(fēng)險加以控制。另一方面企業(yè)作為一個財務(wù)主體必然面臨財務(wù)風(fēng)險，完全消除財務(wù)風(fēng)險是不現(xiàn)實(shí)的，因此，企業(yè)在確定財務(wù)風(fēng)險控制目標(biāo)時不能一味追求低風(fēng)險甚至零風(fēng)險，而應(yīng)本著成本效益原則把財務(wù)風(fēng)險控制在一個合理的、可接受的范圍之內(nèi)。2.不確定性財務(wù)風(fēng)險作為一種現(xiàn)象，其存在是客觀的、確定的，然而具體到某一事件，財務(wù)風(fēng)險是否發(fā)生以及程度強(qiáng)弱又是不確定的。從財務(wù)風(fēng)險的不確定性可以得出財務(wù)風(fēng)險的可控制性，由于財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生和程度受有限因素的影響，如果對財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素充分了解并有效控制，則可以控制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生和程度。影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素總的來說是有限的，雖然其中部分因素（如企業(yè)外部因素）難以控制，但另一部分因素（如企業(yè)內(nèi)部因素）對于企業(yè)來說是可能控制的。影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素多是與企業(yè)內(nèi)部管理相關(guān)的，這部分因素有一定的可控制性，因此控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是可能的和必要的。 風(fēng)險總是相對具體事件而言的，不同的事件組成要素不同，外部環(huán)境不同，風(fēng)險是否發(fā)生及其程度也不同，時空范圍相對較大的事件發(fā)生風(fēng)險的可能性較大，時空范圍相對較小的事件發(fā)生風(fēng)險的可能性則較小。對于企業(yè)整體財務(wù)活動而言，由于其時間跨度大、涉及因素多、自身規(guī)律復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險一般都是存在的，可控制的只是財務(wù)風(fēng)險整體水平而已；而對于企業(yè)的某一財務(wù)活動來說，由于其相對簡單，財務(wù)風(fēng)險是可以得到一定程度控制的。三、財務(wù)風(fēng)險的成因及防范策略（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因企業(yè)經(jīng)營的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)就是獲利。在復(fù)雜多變的市場競爭中，現(xiàn)代企業(yè)追求的是把自己做大做強(qiáng)，進(jìn)而提高競爭能力。可以說對于現(xiàn)代企業(yè)來講，發(fā)展才是硬道理。企業(yè)發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入，其根本途徑是提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大銷售數(shù)量。這就要求企業(yè)必須不斷地更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源和人力資源，改進(jìn)技術(shù)和管理，而這一切都是離不開資金。因此，企業(yè)的發(fā)展首先面臨的是籌集資金問題。然而企業(yè)借入資金給財務(wù)成果帶來了不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營管理決策有效，適應(yīng)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，就可能實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營效益目標(biāo)，避免財務(wù)風(fēng)險。但市場瞬息萬變，企業(yè)競爭日趨激烈，各種內(nèi)外部因素都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失控負(fù)載資金使用效益具有較大的不確定性，由此就產(chǎn)生了籌資風(fēng)險即財務(wù)風(fēng)險。外部原因主要有市場風(fēng)險、利率變動、物價風(fēng)險。具體來說表現(xiàn)為以下幾個方面：1.財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。眾所周知，持續(xù)的通貨膨脹，將使企業(yè)資金供給發(fā)生短缺，貨幣性資金持續(xù)貶值，實(shí)物性資金相對升值，資金成本持續(xù)升高。而利率的變動必然會產(chǎn)生利率風(fēng)險，包括支付利息過多的風(fēng)險、產(chǎn)生利息的投資發(fā)生虧損的風(fēng)險和不能履行償債義務(wù)的風(fēng)險。市場風(fēng)險因素也會對財務(wù)風(fēng)險有很大的影響。2.企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足。企業(yè)只要有財務(wù)活動，就必然存在著財務(wù)風(fēng)險。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控。大量的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人無償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。3.財務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)化。由于投資決策者對投資風(fēng)險的認(rèn)識不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，也必然影響企業(yè)的投資效益，影響了企業(yè)的長期償債能力，從而給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。4.企業(yè)內(nèi)部關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)貴不明，管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保障。由于籌資決策失誤等原因，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普通存在。絕提表現(xiàn)在負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中比例過高，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制策略財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個重要組成部分。應(yīng)對國際金融危機(jī)，企業(yè)在財務(wù)管理方面通常采取回避風(fēng)險、控制風(fēng)險、接受風(fēng)險和分散風(fēng)險策略。控制風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的核心。加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制應(yīng)從以下幾方面入手：1.籌資風(fēng)險控制策略直接融資是企業(yè)籌集 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。針對籌資風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該從以下幾個方面來控制籌資風(fēng)險：根據(jù)自己的風(fēng)險能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)在借入資金時，應(yīng)在慎重考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，選擇合理籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低；在資金安排上，企業(yè)將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，即可以利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，使企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。2.投資風(fēng)險控制策略 （1）風(fēng)險決策分析在企業(yè)項(xiàng)目投資決策過程中，要重視和加強(qiáng)對風(fēng)險因素分析，注重投資收益率和相應(yīng)風(fēng)險之間的權(quán)衡，以收益風(fēng)險比為決策依據(jù)，選取投資收益風(fēng)險比最佳的方案。如在承擔(dān)既定風(fēng)險的條件下，爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險。（2）分散風(fēng)險風(fēng)險決策的結(jié)果雖然選擇了風(fēng)險較小而受益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風(fēng)險總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當(dāng)?shù)姆椒ǚ稚⑼顿Y風(fēng)險，才能保證投資預(yù)期收益。3.資金回收風(fēng)險控制策略（1）選擇收益相對較大而風(fēng)險相對較小的資金回收方案，讓客戶享受的信用標(biāo)準(zhǔn)；賒銷后企業(yè)應(yīng)盡快回收賬款；防范壞賬風(fēng)險?，F(xiàn)金折扣也是企業(yè)減少壞賬損失、降低風(fēng)險的措施，具體操作過程中企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡提供折扣后獲得的收益與現(xiàn)金折扣的成本來決定現(xiàn)金折扣的多少。（2）根據(jù)客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風(fēng)險的角度，采用現(xiàn)銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風(fēng)險，企業(yè)只能對信用狀況好、償債能力強(qiáng)，達(dá)到企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內(nèi)，但對那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則盡可能采取現(xiàn)銷方式。4.收益分配風(fēng)險控制策略直接融資是企業(yè)籌集收益分配是企業(yè)財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者即相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價格，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險檢測。（三）財務(wù)風(fēng)險的防范策略 1.建立合理的資本結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境 財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)是由于負(fù)債比例過高導(dǎo)致的，因此企業(yè)不但應(yīng)該設(shè)計合理的資金結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債、降低資金成本，而且還要控制負(fù)債的規(guī)模，保證謹(jǐn)慎的負(fù)債比率，避免到期武力償債或資不抵債，從而來有效防范財務(wù)風(fēng)險。只有這樣才能使企業(yè)為自己創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，吸引各方投資。2.進(jìn)行多角經(jīng)營，分散投資風(fēng)險 即將企業(yè)籌集來的資金投放于多個項(xiàng)目，這樣就能使各個盈利和虧損程度不同的投資項(xiàng)目互相彌補(bǔ)，減少風(fēng)險。這種分散風(fēng)險的思想體現(xiàn)在生活的各個方面，但是在企業(yè)的經(jīng)營管理中，這種防范方法還需要企領(lǐng)導(dǎo)者的謹(jǐn)慎行事。3.制定合理的風(fēng)險政策，保持良好的財務(wù)狀況 由于企業(yè)某項(xiàng)投資活動，如：擴(kuò)大在生產(chǎn)、固定資產(chǎn)更新改造等項(xiàng)目周期長、成本高，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營成果雖然比較好，但是資金卻緊張，從而影響企業(yè)的財務(wù)狀況。這種情況的惡化最終會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)該實(shí)時監(jiān)控企業(yè)財務(wù)狀況，及時制定合理的風(fēng)險防范政策，及時收回各種款項(xiàng)，同時制定合理的資金使用計劃，保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)對資金的需要。4.建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，構(gòu)筑防范財務(wù)風(fēng)險的屏障首先，要建立完善的風(fēng)險防范體系。（1）要抓好企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，確保財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財務(wù)風(fēng)險的第一道防線。（2）要明確企業(yè)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)好分級負(fù)責(zé)制。（3）是要建立和規(guī)范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險報表分析制度，搞好月份流動性分析、幾度資產(chǎn)質(zhì)量和負(fù)債率分析及年度會計、審計報告制度，完善風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。（4）要充分發(fā)揮會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評估事務(wù)所等社會中介機(jī)構(gòu)在財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管中的積極作用。其次，企業(yè)需建立實(shí)時、全面、動態(tài)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù)，利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用比例分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險，并向經(jīng)營者示警。該系統(tǒng)不僅應(yīng)包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)包括企業(yè)經(jīng)營中一系列諸如產(chǎn)品合格率、市場占有率等指標(biāo)，對財務(wù)管理實(shí)施全過程監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)某種異常征兆及時采取應(yīng)變措施，以避免和減少風(fēng)險損失。結(jié)論綜合上述，西方證券投資組合理論仍然還是個比較年輕的學(xué)科,它一直是世界各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾力關(guān)注的焦點(diǎn),各種新觀點(diǎn)、新方法層出不窮,還沒有形成統(tǒng)一的理論范式。因此,我們在引進(jìn)這些西方證券投資組合理論時，應(yīng)著力把西方投資組合理論與中國實(shí)際相結(jié)合,構(gòu)建出適合中國國情的投資組合理論體系,為我國投資市場健康快速的發(fā)展提供有價值的參考。而熟練的運(yùn)用投資組合可以有效的規(guī)避風(fēng)險，從而獲取較大的收益。另外更重要的是要學(xué)會如何把握投資的時機(jī)，只有在投資前把項(xiàng)目各項(xiàng)內(nèi)容的風(fēng)險，做好了充足的分析與評估，才能有效的降低風(fēng)險或避免市場風(fēng)險，在項(xiàng)目最適合的時機(jī)買入或者賣出增加投資的收益。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)面臨的全部的風(fēng)險中占有很大的比例，并且給企業(yè)帶來了一定的影響，為了降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)所帶來的損失，本文從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念、特征、產(chǎn)生的原因入手，從分析中得出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范方法，并得出如何控制財務(wù)風(fēng)險的方法。但在市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、經(jīng)營者及財務(wù)人員，還是必須提高時刻的更新自己財務(wù)風(fēng)險防范的知識與識別能力，對可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險提高警惕，密切注意，并加強(qiáng)，才能