投資項目現(xiàn)金流量計算培訓課件(PPT 48頁).ppt

張元智iyuanzhi更新： 2016-9-24，資本預算：投資項目現(xiàn)金流計算，財務管理第5章，程序，投資決策分析概要，投資決策還是經(jīng)營決策？ 支出在本期內(nèi)得到補償嗎？ 不確定度和風險態(tài)度是考慮貨幣的時間價值和資本機會成本來關(guān)注現(xiàn)金流還是關(guān)注利潤？ 一些概念差異：收入-成本分析的基本思路，投資者為什么關(guān)注現(xiàn)金流？ 資本的本性，投資的目的。 資本循環(huán)過程：貨幣-貨幣項目期間的成本-收益分析投資者具有自由現(xiàn)金變化、利潤和現(xiàn)金流、現(xiàn)金流和利潤、利潤：短期損益指標。 僅憑利潤無法反映投資效果的折舊損益計算時的價值損失補償不會產(chǎn)生現(xiàn)金流。 投資項目現(xiàn)金流量計算，例如新產(chǎn)品生產(chǎn)線、投資現(xiàn)金流量：購置設備、建設現(xiàn)場等設施的期末有殘值收入，購置專利商標使用權(quán)的營業(yè)費流動資金受到壓迫，結(jié)束時回收經(jīng)營現(xiàn)金流量：增加銷售收入、材料、人工費、 增加管理費用的稅、相關(guān)現(xiàn)金流、增量現(xiàn)金流、相關(guān)和不相關(guān)現(xiàn)金流：與項目是否接受投資項目相關(guān)的公司未來現(xiàn)金流變化量。 現(xiàn)金流的分類、方向：現(xiàn)金流和現(xiàn)金流的性質(zhì)：現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流的期間：投資建設期現(xiàn)金流、現(xiàn)金流、項目終點現(xiàn)金流、投資者手中自由現(xiàn)金流的增減來判斷， 投資者手中的自由現(xiàn)金流減少現(xiàn)金流增加現(xiàn)金流增加、自由現(xiàn)金流、相關(guān)現(xiàn)金流NCFNetCashFlowNCF=現(xiàn)金流-現(xiàn)金流注意：現(xiàn)金流的方向項目現(xiàn)金流的內(nèi)容，()銷售(-)現(xiàn)金付款的運行成本(-)所得稅(-)固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)投資()出售固定資產(chǎn)或增加剩馀值收入(-)凈運行資本()減少凈運行資本每個項目期間的現(xiàn)金流，1 .每個投資建設期間的現(xiàn)金流， NCF=現(xiàn)金流-現(xiàn)金流=0-各種投資總額投資：2 .每個運營期的現(xiàn)金流，每個運營期的利潤和現(xiàn)金流，利息稅前利潤=銷售收入-銷售成本=支付的運營成本非支付成本銷售收入-運營成本=利息稅前利潤非支付成本支付成本用現(xiàn)金支付的成本非支付成本：固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)折舊等成本，但運營期的現(xiàn)金流、營業(yè)現(xiàn)金流、營業(yè)利潤、投資資本回收、營業(yè)現(xiàn)金流的第三種計算所得稅=稅前利潤()所得稅率(t% )稅前利潤=銷售收入(s ) -銷售成本銷售成本=運行成本(OC )折舊(d )，即ncf=s-oc -t %=s-oc-(s-oc-d ) t %ncf=(s-oc ) (1- t % ) dt %，用于運行現(xiàn)金流的第三個計算公式Dt%以增量形式寫成：營業(yè)NCF=(s-oc)(1-t%)dt%，3 .項目終點現(xiàn)金流，終點NCF=當年ncf殘值收入回收的營業(yè)資本，討論問題：折舊稅盾，折舊額增加時d=$ 10000ncf 折舊發(fā)生稅盾：NCF=Dt%，折舊方法：折舊方法：定額折舊，減速折舊，使用時間，資產(chǎn)會計價值，加速折舊的意義，其他條件不變的情況下，加速折舊法的前期折舊多，稅金少，經(jīng)營NCF的后期折舊額小加速折舊縮短了投資者回收投資的時間，降低了投資風險。 加快折舊的意義，同額資金，前期回收比后期回收價值高。 意味著政府延期了稅金，似乎向企業(yè)提供了無息貸款。 所得稅率的影響，經(jīng)營的NCF=Dt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義就越明顯。資產(chǎn)損失與過度折舊問題，案例1 :賬面價值高，實際銷售價值資產(chǎn)損失低，可扣除應納稅收入案例2 :賬面價值低，實際銷售價值超過部分常見應計稅款：估計無殘值，實際有殘值收入結(jié)論：公司例題1 :新產(chǎn)品開發(fā)項目，東大公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品，采購設備、建設現(xiàn)場等投資共計800萬元。 另外，正常運營需要增加運營資本200萬元，該資本在項目結(jié)束后全額回收。 公司為投資該項目，向銀行長期貸款400萬元，每年按8%利率支付利息。 該投資項目可于當年開始建設運營，預計壽命為8年，年銷售額增加365萬元，同時現(xiàn)金支付材料人工費等經(jīng)營成本需要110萬元。 固定資產(chǎn)按定額法折舊，期末殘值為40萬，企業(yè)所得稅率為25%，公司要求投資收益率在14%以上。 要求： (1)計算該項目的年凈現(xiàn)金流量；(2)用凈現(xiàn)值法評價該項目是否可行。 另外還分析了資金現(xiàn)金流量不是項目的現(xiàn)金流量。 投資現(xiàn)金流：期初固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)： 800萬元周轉(zhuǎn)資本投資(流動資金):200萬元期初投資合計： 1000萬元期末回收流動資金： 200萬元期末回收資產(chǎn)殘值： 40萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流分析，折舊：年限8年，年折舊=(800-40 ) 8=95萬元增加銷售：增加365萬元經(jīng)營成本： 110萬元，正式計算年經(jīng)營現(xiàn)金流ncf=(s -oc ) (1- t % )dt %=(365-110 ) (1- 25 % ) 9525 %=191.25 23.75=215萬元，總結(jié)：年現(xiàn)金流，例題2 :設備四達公司想把使用中的舊設備換成新設備，相關(guān)決策信息如下：新設備年運營成本可以從6萬元下降到5萬元，銷售收入不變。 新設備采購價格3萬元，運費和安裝費6000元，4年，殘值達4000元，年折舊8000元。 應用：設備更新改造決策，舊設備賬面價值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，目前可銷售現(xiàn)金1.8萬元。 企業(yè)投資的必要收益率為14%，所得稅率為40%。 問題：是否需要更新設備？ 更新改造分析，不能計算各項目的凈現(xiàn)值，但能計算增量投資的凈現(xiàn)值。 增量投資：I=