醫(yī)藥生物行業(yè)：2013健康運行新一年，演繹新投資主題－2012年前三季度業(yè)績回顧

醫(yī)藥生物行業(yè)2013健康運行新一年，演繹新投資主題2012年前三季度業(yè)績回顧行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究/行業(yè)點評醫(yī)藥生物2012年11月05日2013健康運行新一年，演繹新投資主題醫(yī)藥板塊2012年前三季度業(yè)績回顧本期投資要點上市公司數(shù)據(jù)差強人意，表現(xiàn)遠不如個股原料藥子行業(yè)拖累整體行業(yè)2012年前三季度醫(yī)藥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3558億元，同比增長17；實現(xiàn)凈利潤261億元，同比增長2，實現(xiàn)主業(yè)凈利潤236億元，同比增長7。前三季度利潤增速大幅慢于收入增速，主要是受到化學(xué)原料藥子行業(yè)的拖累，剔除化學(xué)原料藥后，醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增長21，凈利潤同比增長3，主業(yè)凈利潤同比增長11。分季度來看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為17、16、18，凈利潤增速分別為2、2、10，主業(yè)凈利潤增速分別為11、4、2。四季度收入與利潤增長加速可期考慮到“毒膠囊事件”的影響基本消除、去年四季度基數(shù)較低、政策趨暖等正面因素，我們預(yù)計四季度收入與利潤增長有望加速。子行業(yè)和個股嚴重分化三季度收入和利潤增長加速公司股價均獲表現(xiàn)子行業(yè)層面醫(yī)療商業(yè)和中藥表現(xiàn)最好。醫(yī)藥商業(yè)仍處于集中度快速提升階段，中藥收入利潤增長持續(xù)性好，化學(xué)制劑加速分化，化學(xué)原料藥對板塊收入和利潤增長形成拖累。上市公司層面東阿阿膠、云南白藥、同仁堂、廣州藥業(yè)、信立泰、上海萊士等公司三季度增長提速。收入和凈利潤增速前十的醫(yī)藥企業(yè)，剔除并購、非主營業(yè)務(wù)增長等因素，主營業(yè)務(wù)收入和利潤高速增長的為舒泰神、紅日藥業(yè)和康美藥業(yè)，其中康美藥業(yè)是中藥材和中藥飲片行業(yè)龍頭企業(yè)，利潤規(guī)模位居板塊第四，在高基數(shù)上實現(xiàn)高速成長，得益于中藥材行業(yè)廣闊的發(fā)展空間和公司自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；舒泰神和紅日藥業(yè)則是得益于主導(dǎo)品種是較好的醫(yī)院利益品種。處方藥是上漲最好的子領(lǐng)域，板塊當(dāng)前估值合理，醫(yī)藥股漲漲歇歇仍會是主旋律醫(yī)藥板塊110月漲幅排名第二，跑贏指數(shù)134個百分點，10月漲幅排名第三，藥價穩(wěn)住，以需求帶量進而帶動增長的處方藥成為醫(yī)藥板塊今年表現(xiàn)最亮眼的子領(lǐng)域，12年只要買入品種有競爭力或規(guī)模成本有競爭力的處方藥企業(yè)，都會有良好斬獲。當(dāng)前板塊2012年預(yù)測市盈率26倍，扣除金融服務(wù)后，相對市場溢價71，多數(shù)股票已經(jīng)較為充分反映短期價值，醫(yī)藥成長股仍會延續(xù)漲一漲、歇一歇、調(diào)一調(diào)、再創(chuàng)高點運行態(tài)勢，未來一年個股機會多多。2013行業(yè)運行好于2012，演繹新的投資主題我們將2012年定義為恢復(fù)年，而2013年才是反映醫(yī)藥行業(yè)健康運行的一年，在非基藥招標(biāo)推動新品放量、價格合理、控費有彈性等大基調(diào)背景下，2013年行業(yè)整體運行會好于2012年，顯然投資角度會有新的主題，我們建議從以下幾個方面把握。基藥獨家品種天士力、云南白藥、東阿阿膠、華潤三九、人福醫(yī)藥、桂林三金；強者恒強康美藥業(yè)、天士力、東阿阿膠、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥；股東層面的變化華潤醫(yī)藥香港上市東阿阿膠、華潤三九、華潤雙鶴，國藥控股回歸國藥股份、國藥一致；GMP認證帶來的機會東富龍、科倫藥業(yè)、華潤雙鶴；擇時介入江中藥業(yè)、海正藥業(yè)，12年受毒膠囊影響13年恢復(fù)的以嶺藥業(yè)和仁和藥業(yè)。WW12012年11月行業(yè)點評1申萬研究拓展您的價值目錄1經(jīng)營回顧全面演繹個股分化的一年111行業(yè)表現(xiàn)三季度單季收入增長提速，利潤增速放慢112子行業(yè)表現(xiàn)商業(yè)和中藥表現(xiàn)最好，化學(xué)制劑加速分化213上市公司表現(xiàn)三季度收入和利潤增長提速的公司股價大幅上漲314四季度展望板塊收入與利潤增長加速可期52二級市場表現(xiàn)板塊漲幅第二，處方藥是上漲最好的子領(lǐng)域103投資策略2013行業(yè)運行好于2012，演繹新的投資主題11附錄1醫(yī)藥上市公司2012前三季度數(shù)據(jù)分析13WW2本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND4使用。32012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明1申萬研究拓展您的價值1經(jīng)營回顧全面演繹個股分化的一年11行業(yè)表現(xiàn)三季度單季收入增長提速，利潤增速放慢2012年前三季度醫(yī)藥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3558億元，同比增長17；實現(xiàn)凈利潤261億元，同比增長2；實現(xiàn)主業(yè)凈利潤236億元，同比增長6。表1醫(yī)藥行業(yè)及各子行業(yè)2012年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)一覽（單位百萬元、）10A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q1210A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q12化學(xué)原料藥5234214693151252981813652434701164355113139281394427872141214199236123123623362122145535278653434化學(xué)制劑573891796917216351851707852264143066657019388205703995820595605531542632082351802170916079195136206159中藥80067222992333145630235806921027549967592764427791554352896084395243292235262228250115208240191215228219生物制品2165058776445123216775190967164262606755736114115763221747264241180209199205234213149142146126139醫(yī)藥商業(yè)120386350613708372143394651116093989915150844826450908991547335137251195222252237257244301259279216246199230醫(yī)療器械743921402381452122686789240991982431270051312709783952349032539814330184236136134135194155醫(yī)療服務(wù)14524125229356081543566210956266812307822013824437533489426464425453363279316287305總計3407249845110210320055310342630397910353640751611553311812323365612213435579023425323624417922112719617415716518117010A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q1210A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q12化學(xué)原料藥55151206142826349943628808443510821080216111063268309122334530913538819610324417911399化學(xué)制劑7027213420734207185760646956759162519793604190155052842621341964014359638239451432492中藥88222817279056072522812928141094332813281656228909451346462210325157268168240165176170146163生物制品344382414682292117334657284193975118021551168332324369630283446334139218183196600441醫(yī)藥商業(yè)293512641008227273130046273631103110562087931301813269939855126355128237184478227305醫(yī)療器械1309375438813351116439715614064538593711231579402272329332231121938136575757醫(yī)療服務(wù)20261731348822262284788816699266759432570504411466232408275209239129196總計29252868292781796077162567661303180584779117175958466260612022532322424717617487241720971510A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q1210A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q12化學(xué)原料藥5061110314802583936351921354010439962039749278719013086182097798330154327211200208化學(xué)制劑6662192418043728177455026736175181717773594170753013311880290121100594735615363837中藥83372352260949612596755723989955291131116022271087323123132342704293218319423819321444156生物制品251262680414297712201423262474289116338932526185788179948412245186108142158148醫(yī)藥商業(yè)239079775715546682222336255898510111997807280464643219230440833453670236336285208262醫(yī)療器械1254334450785315109934614453794298073531160405596330432549463312153134482912155醫(yī)療服務(wù)193617113287219642837786163103266454899106498456379296467267212238179214總計2640771967975151717148223194261265807954830116254732223576307188135159187168416071054171245610A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q1210A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q12化學(xué)原料藥26322222722422322424922922324623421822997759887698102647571735366化學(xué)制劑42642241541941241635840441842742343442611610710510610410547939486908388中藥4274134264194134174124164054114084134101041051121091101098710310511210994103生物制品39937138637940638941039440442841641941711610612511611411559100110121116117116醫(yī)藥商業(yè)12011510811210611011111010910910910310720232022172008172222221720醫(yī)療器械418399414407390401401401404406405392400169156189174139162144157156159157130148醫(yī)療服務(wù)499504491497496497488494435416425433428133147136141143142113134137129132131132總計2922782772772702752702742702802752742757873787669734165697070606610A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q1210A1Q112Q111H113Q1113Q114Q1111A1Q122Q121H123Q1213Q12化學(xué)原料藥093074101089158108251134074081077106087121176109140175150217162192075134126131化學(xué)制劑086051044048030042284067101096098084093159294055176081147339167586080308071226中藥073037068052060017077033042107075069073155280061171000118183135367063215088176生物制品086051053016025019201051015106065056062103022056044026038244074091121107044085醫(yī)藥商業(yè)079188173027359108553006177222025145028145037332127406003629106198259229140115醫(yī)療器械090043085026022025119049031064019037025122077088083006060135079077108094033075醫(yī)療服務(wù)176091060074158107201127010126062173103176091060074158107202128010126062174104總計084002077041019023191055024113070052064141188097141010102255131317101205057157扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率毛利率扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤率經(jīng)營活動現(xiàn)金流/凈利潤加應(yīng)收票據(jù)后經(jīng)營活動現(xiàn)金流/凈利潤營業(yè)收入收入增長率凈利潤凈利潤增長率資料來源WIND資訊、申萬研究注1）剔除了海思科、東誠生化、雙成藥業(yè)、利德曼、博雅生物、三諾生物、戴維醫(yī)療、博暉創(chuàng)新、凱利泰、泰格醫(yī)藥這些歷史數(shù)據(jù)不全的新股；2）剔除了ST吉藥、ST四環(huán)、ST鑫富、ST金泰、ST國藥、ST北生、ST天目、ST長信、ST東盛這些報告期數(shù)據(jù)變化異常，或者因非主營業(yè)務(wù)所致，或者因非醫(yī)藥類業(yè)務(wù)所致。前三季度利潤增速大幅慢于收入增速，主要是受到化學(xué)原料藥子行業(yè)的拖累，剔除化學(xué)原料藥后，2012年前三季度醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增長21，凈利潤同比增長34，主業(yè)凈利潤同比增長11。分季度來看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為17、16、18，凈利潤增速分別為2、2、10，主業(yè)凈利潤增速分別為11、4、2。WW3本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND使用。42012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明2申萬研究拓展您的價值毛利率持平，主業(yè)凈利潤率略降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好2012年前三季度醫(yī)藥板塊毛利率28，同比持平；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤率7，同比下降07個百分點。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流與凈利潤之比為06，考慮應(yīng)收票據(jù)該比值上升為16，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。12子行業(yè)表現(xiàn)商業(yè)和中藥表現(xiàn)最好，化學(xué)制劑加速分化醫(yī)藥商業(yè)和中藥行業(yè)表現(xiàn)最好醫(yī)藥商業(yè)持續(xù)受益于集中度提升2012年前三季度醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長23、26，是今年增長最快的子行業(yè)。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為28、22、20，主業(yè)凈利潤增速分別為24、34、21。權(quán)重最大的全國化商業(yè)公司上海醫(yī)藥去年二季度收購中信醫(yī)藥，抬高基數(shù)，導(dǎo)致今年二三季度收入增長慢于一季度。三季度單季主業(yè)凈利潤增速有所回落主要是因為費用增長較快，預(yù)計四季度會延續(xù)三季度行業(yè)表現(xiàn)。中藥收入、凈利潤增長持續(xù)性好2012年前三季度中藥行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長22、16，保持良好的增長性。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為24、19、23，主業(yè)凈利潤增速分別為24、19、4。三季度單季收入增長加速，說明“毒膠囊事件”的影響已經(jīng)基本消除，終端需求開始恢復(fù)；主業(yè)凈利潤增速下降到4，主要因為體量較大的仁和藥業(yè)、以嶺藥業(yè)和中新藥業(yè)三季度單季的主業(yè)凈利潤增速出現(xiàn)大幅下滑，拖累行業(yè)表現(xiàn)。受益于原材料成本下降，前三季度毛利率逐季提升，分別為405、411、413，預(yù)計四季度毛利率繼續(xù)處于上升通道。化學(xué)制劑加速分化化學(xué)制劑加速分化2012年前三季度化學(xué)制劑行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長16、4。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為8、20、21，主業(yè)凈利潤增速分別為6、2、4。受抗生素限用和藥品降價影響，相關(guān)上市公司如哈藥股份、魯抗醫(yī)藥、三精制藥等業(yè)績大幅下滑，拖累行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)；核心品種反應(yīng)剛性需求的公司業(yè)績增長加速如信立泰、人福藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、力生制藥、紅日藥業(yè)、華潤雙鶴等?；瘜W(xué)制劑行業(yè)分化日益明顯，具有豐富產(chǎn)品線、產(chǎn)品競爭力強的公司才能獲得持續(xù)增長。生物制品增長平穩(wěn)、醫(yī)療器械增長加速生物制品增長平穩(wěn)2012年前三季度生物制品行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長14、15。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為15、14、13，主業(yè)凈利潤增速分別為19、11、16。血制品行業(yè)去年貴州關(guān)停16個漿站減少血漿供應(yīng)，同時采漿成本上升，華蘭生物、天壇生物等企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑；疫苗行業(yè)競爭加劇，擁有豐富產(chǎn)品線、研發(fā)能力強是企業(yè)未來享有行業(yè)龍頭地位的關(guān)鍵；其他類生物制WW4漸飛研究報告/BGPANLVNET本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND使用。52012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明3申萬研究拓展您的價值藥重組白蛋白藥物、單抗藥物等市場快速發(fā)展，國內(nèi)具有代表性的上市公司雙鷺?biāo)帢I(yè)、通化東寶、舒泰神、長春高新等增長加速，提升生物制品行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。醫(yī)療器械增長加速2012年前三季度醫(yī)療器械行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長16、6。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為14、13、20，主業(yè)凈利潤增速分別為13、5、12。三季度增長加快主要是魚躍醫(yī)療（原材料成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、新華醫(yī)療（內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動）等行業(yè)龍頭企業(yè)收入利潤均加速增長?；瘜W(xué)原料藥對醫(yī)藥板塊收入利潤增長形成嚴重拖累化學(xué)原料藥需求平淡，成本上升2012年前三季度化學(xué)原料藥行業(yè)收入和主業(yè)利潤同比分別增長3、21。分季度看，2012年1Q、2Q、3Q收入增速分別為5、8、3，主業(yè)凈利潤增速分別為5、31、20?；瘜W(xué)原料藥行業(yè)增速大幅下滑，對整個醫(yī)藥板塊形成嚴重拖累，主要是全球經(jīng)濟增長低迷導(dǎo)致主要原料藥出口品種如VE、VA、肝素、VC等需求平淡，量價齊跌，國內(nèi)人工、環(huán)保成本增長較快。13上市公司表現(xiàn)三季度收入和利潤增長提速的公司股價大幅上漲前三季度表現(xiàn)我們剔除ST、小基數(shù)異常波動和一些非醫(yī)藥主業(yè)盈利公司，從收入增速、凈利潤增速、凈利潤規(guī)模、現(xiàn)金流表現(xiàn)4個指標(biāo)分析單個上市公司表現(xiàn)。收入增速舒泰神（核心產(chǎn)品蘇肽生持續(xù)放量）、萊茵生物（植物提取業(yè)務(wù)大幅增長）、紅日藥業(yè)（血必凈和中藥配方顆?？焖僭鲩L）、精華制藥（子公司江蘇森萱納入合并報表）、康美藥業(yè)（中藥材流通業(yè)務(wù)增長翻番）、中珠控股（子公司房地產(chǎn)項目結(jié)算收入）、三諾生物（血糖儀銷售超預(yù)期）、福瑞股份（殼脂膠囊保持高增長，去年下半年并表境外全資子公司ECHOSENS）、瑞康醫(yī)藥（省內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)終端全覆蓋，業(yè)務(wù)處于快速增量期）、嘉事堂（純銷業(yè)務(wù)持續(xù)增長）等收入快速增長，位列前十。利潤增速美羅藥業(yè)（處置子公司增加投資收益）、江蘇吳中（確認項目合作開發(fā)收益大幅增加投資收益）、交大昂立（減持興業(yè)證券股票大幅增加投資收益）、長春高新（金賽藥業(yè)生長激素高速增長）、紅日藥業(yè)（收入高增長轉(zhuǎn)化為利潤高增長，營銷改革顯成效）、舒泰神（收入高增長轉(zhuǎn)化為利潤高增長）、西藏藥業(yè)（自有產(chǎn)品增長加快，投資收益大幅增加）、戴維醫(yī)療（去年同期所得稅稅率25，今年15）、康美藥業(yè)（收入高增長轉(zhuǎn)化為利潤高增長）、浙江震元（毛利率提升，去年同期基數(shù)低）等利潤快速增長，位列前十。利潤規(guī)模上海醫(yī)藥、云南白藥、復(fù)星醫(yī)藥、康美藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、新和成、華潤三九、東阿阿膠、浙江醫(yī)藥凈利潤規(guī)模位列前十，均為各自細分行業(yè)龍頭企業(yè)。WW5漸飛研究報告/BGPANLVNET本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND使用。62012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明4申萬研究拓展您的價值經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤江蘇吳中、普洛股份、國農(nóng)科技、上海輔仁、中源協(xié)和、沃華醫(yī)藥等公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。表22012前三季度收入和凈利潤增速、凈利潤規(guī)模、現(xiàn)金流表現(xiàn)前十的醫(yī)藥上市公司排序代碼簡稱13Q12收入增速排序代碼簡稱13Q12凈利潤增速1300204SZ舒泰H美羅藥業(yè)81562002166SZ萊茵生H江蘇吳中22843300026SZ紅日藥業(yè)11133600530SH交大昂Z精華制藥10004000661SZ長春高H康美藥業(yè)8485300026SZ紅日藥業(yè)11826600568SH中珠控股7726300204SZ舒泰神11547300298SZ三諾生物6387600211SH西藏藥業(yè)9988300049SZ福瑞股份5418300314SZ戴維醫(yī)療7319002589SZ瑞康醫(yī)藥5089600518SH康美藥業(yè)57010002462SZ嘉事堂48210000705SZ浙江震元569排序代碼簡稱13Q12凈利潤（億元）排序代碼簡稱經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤1601607SH上海醫(yī)藥1551600200SH江蘇吳中1622000538SZ云南白藥1122000739SZ普洛股份803600196SH復(fù)星醫(yī)藥1093000004SZ國農(nóng)科技764600518SH康美藥業(yè)1014600781SH上海輔仁715600276SH恒瑞醫(yī)藥805600645SH中源協(xié)和636002422SZ科倫藥業(yè)776002107SZ沃華醫(yī)藥597002001SZ新和成767000518SZ四環(huán)生物408000999SZ華潤三九748000591SZ桐君閣3890080423SZ東阿阿膠749600666SH西南藥業(yè)3710600216SH浙江醫(yī)藥7210600380SH健康元37資料來源WIND資訊、申萬研究注剔除小基數(shù)高增長、ST公司和非醫(yī)藥主業(yè)盈利上市公司剔除并購、非主營業(yè)務(wù)增長等因素，主營業(yè)務(wù)收入和利潤均保持高速增長的有舒泰神、紅日藥業(yè)、康美藥業(yè)。其中康美藥業(yè)是中藥材和中藥飲片行業(yè)龍頭企業(yè)，利潤規(guī)模位居板塊第四，在高基數(shù)上仍能實現(xiàn)高速成長，得益于中藥材行業(yè)廣闊的發(fā)展空間和公司自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。牛股不變的特質(zhì)是收入持續(xù)快速增長，過去五年主業(yè)收入復(fù)合增速超過20的公司云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、人福醫(yī)藥、東阿阿膠、魚躍醫(yī)療、通策醫(yī)療等公司。三季度單季表現(xiàn)我們剔除ST、小基數(shù)異常波動和一些非醫(yī)藥主業(yè)盈利公司，從三季度單季股價、二季度與三季度收入利潤增速比較等指標(biāo)分析單個上市公司表現(xiàn)。表32012年三季度單季股價漲幅排行前十的醫(yī)藥上市公司排序代碼簡稱3Q12股價漲幅2Q12收入增速3Q12收入增速2Q12凈利潤增速3Q12凈利潤增速1600557SH康緣藥業(yè)51172625232002294SZ信立泰44223801023002317SZ眾生藥業(yè)44151917244300026SZ紅日藥業(yè)3615411858825000661SZ長春高新33441621636000513SZ麗珠集團32372937927002551SZ尚榮醫(yī)療31137337588300244SZ迪安診斷30475141419300016SZ北陸藥業(yè)284441153010300289SZ利德曼282031833資料來源WIND資訊、申萬研究注剔除小基數(shù)高增長、ST公司和非醫(yī)藥主業(yè)盈利上市公司W(wǎng)W6漸飛研究報告/BGPANLVNET本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND使用。72012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明5申萬研究拓展您的價值股價表現(xiàn)康緣藥業(yè)（“毒膠囊事件”影響削弱，熱毒寧增長較快）、信立泰（氯吡格雷、貝那普利增長超預(yù)期，綜合毛利率提升明顯）、眾生藥業(yè)（復(fù)方血栓通穩(wěn)定增長，期間費用同比下降）、紅日藥業(yè)（血必凈和中藥配方顆粒快速增長）、長春高新（金賽藥業(yè)生長激素高速增長）、麗珠集團（主導(dǎo)產(chǎn)品參芪扶正高速增長）、尚榮醫(yī)療（訂單量持續(xù)增加）、迪安診斷（規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)）、北陸藥業(yè)（營銷改革成效顯現(xiàn)）和利德曼（儀器業(yè)務(wù)快速增長，生化試劑增長穩(wěn)中有升）在三季度單季股價漲幅位列前十。這些公司三季度單季的收入和利潤增速較二季度單季均有明顯提升，從而股價得到良好反映。14四季度展望板塊收入與利潤增長加速可期四季度收入與利潤增長加速可期今年雖然受到“毒膠囊事件”影響，但從前三季度醫(yī)藥板塊數(shù)據(jù)來看，收入依然保持了較快增長。受化學(xué)原料藥子行業(yè)的拖累，利潤增速大幅慢于收入增速。而2012年四季度有正面因素1政策層面，監(jiān)管層開始高度重視藥品質(zhì)量，引導(dǎo)招標(biāo)質(zhì)量優(yōu)先、價格其次，利好行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)；211年四季度基數(shù)較低，2011年受抗生素限用、藥品降價及中藥材成本上升等因素影響，全年收入利潤增速前高后低；3“毒膠囊事件”的影響基本消除，因此我們預(yù)期2012年四季度收入與利潤增長有望加速。近期安徽省公布的縣級公立醫(yī)院招標(biāo)政策利好獨家品種，展望2013年，政策趨暖、原材料成本下降有利于企業(yè)提升盈利能力。WW7漸飛研究報告/BGPANLVNET本研究報告僅通過郵件提供給泰信基金朱志權(quán)ZHUZHIQUANFTFUND使用。82012年11月行業(yè)點評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明6申萬研究拓展您的價值表4醫(yī)藥上市公司2012前三季度收入回顧代碼簡稱1H101H11YOY3Q103Q11YOY13Q1013Q11YOY1H111H12YOY3Q113Q12YOY13Q1113Q12YOY化學(xué)原料藥000545SZST吉藥4137924NANA65NANA374211NA29NANA70NA000597SZ東北制藥31432613171211973204354358718261320022397399833587300016000739SZ普洛股份8119131339942361210133710913872442347211133713441000756SZ新華制藥13691523116777431020462266111523153817437420226622801000788SZ西南合成5559617368648629124014471796191844865064144714242000952SZ廣濟藥業(yè)267254510511712371371025421515117922137130817000990SZ誠志股份166914321483480832503224010143217041980888192240258615002001SZ新和成16242032257878931324112926212032187588938495292627247002019SZST鑫富20523514961374430137224235322371371601737248230002020SZ京新藥業(yè)30437724158158046253616377420111582224053664220002099SZ海翔藥業(yè)5166562728932111804977216566442321285119779295002365SZ永安藥業(yè)157209347510845231318372092153108120113183355002399SZ海普瑞18091574131116494562926206829157493541494405182068134035002550SZ千紅制藥664425362311573289658335425352171571311758348317002626SZ金達威NA289NANA161NA4034501228933315161166345049911002675SZ東誠生化NA524NANA175NANA699NA524304421751372269944037300233SZ金城醫(yī)藥35040315188187153859010403365918719345905585300255SZ常山藥業(yè)175253NANA72NA311325425324447214810632539221300261SZ雅本化學(xué)NA101NANA51NA116153321011615851591415321943300267SZ爾康制藥NA311NANA147NA220458108311394271472104345860432600216SH浙江醫(yī)藥235725247120510641235613588125242717810641272203588398911600253SH天方藥業(yè)13551512127226875207721996151216157687838222199245412600267SH海正藥業(yè)21362487161138114203274362911248728971611421501313629439821600488SH天藥股份5817983732632229081120237988699322380181120124912600521SH華海藥業(yè)44092010924945984690137910092094324594733137914153600666SH西南藥業(yè)398466171872272158669318466559202272661769382519600812SH華北制藥34966783943096345011659110233556783508325345029131610233799622中值58165615363321085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