《商業(yè)銀行財務管理》PPT課件.ppt

1、商業(yè)銀行財務管理VI,2011年8月 李焰 ,目錄,導論 商業(yè)銀行經營分析與發(fā)展戰(zhàn)略 商業(yè)銀行負債與資本金管理 商業(yè)銀行資產管理貸款管理 商業(yè)銀行流動性管理 商業(yè)銀行資產負債管理 沙盤模擬,學習要點,資產、負債管理理念 債券資產定價基礎知識 規(guī)避利率風險的管理目標 利率風險缺口管理 用衍生產品管理利率風險,一、資產、負債管理理念,資產管理理念 強調銀行資金來源的被動性，因而銀行管理側重于對資產的管理，實現稀缺資源的配置 至20世紀60年代 負債管理理念 強調銀行對于負債管理的主動性 20世紀60年代以后，銀行在越來越大的程度上主動融資，對負債管理的程度提高 資產與負債的綜合管理理念 強調對資產

2、和負債的綜合管理，實現流動性、安全性、盈利性 利率波動同時對銀行資產、負債產生影響，必須綜合管理以規(guī)避利率風險 管理的核心內容之一是利率風險,二、債券類資產定價基礎知識,銀行的資產、負債都是債券類，其價值波動有同樣的變化特征 利率與債券價格的關系 債券價格,債券價格與利率反向變化 Par Bond Yield to maturity = coupon rate Discount Bond Yield to maturity coupon rate Premium Bond Yield to maturity coupon rate 凸性,債券價格與利率間的關系： 以 3年期,面值10,000元

3、，每半年付息470元的債券為例,債券價格對應利率變化的上升與下降有非對稱性,給定利率變化, 債券價格上升幅度大于下降幅度。,期限影響債券價格的利率敏感性 在其他不變的情況下，期限越長的債券，價格對于利率的變化越敏感,在期限既定的情況下，息票利率越低，利率對債券價格影響越大,久期與債券價格彈性衡量 久期表示債券的有效剩余期限 久期綜合考慮債券剩余期限和現金流的因素 久期是反映債券利率敏感性的工具。久期越長，債券利率風險越大 久期與債券利率風險,久期越長，債券價格利率風險越大 計算久期 久期是債券剩余期限的加權平均值 麥考利久期Macaulays Duration,舉例 計算面值1000元、息票利

4、率10%、剩余期限3年、折現率12%的債券久期 折現率5%？,折現率20%? 計算面值1000元、息票利率0、剩余期限3年、折現率12%的債券久期,用久期比較債券價格敏感性,DP = - Duration Di / (1 + i) P DP / P = - Duration / (1 + i) Di,三、規(guī)避利率風險的管理目標,銀行的利率風險 利率波動導致收益下降的風險 利率波動導致凈資產價值貶值的風險 銀行的利率風險種類 重新定價風險（期限錯配風險） 由于資產、負債業(yè)務到期期限不一致形成重新定價不一致，導致銀行利潤變化的風險 如利率上升時，以短期存款為長期貸款融資的銀行會有未來利潤下降的問題

5、；利率下降時，以長期存款為短期貸款融資也會導致利潤下降 利率敏感性缺口（靜態(tài)缺口）分析有助于管理此類風險,價格風險 利率變化導致資產價值和負債價值變化幅度不一致，降低凈資產價值的風險 價格風險與期限錯配有關系 久期缺口分析有助于管理此類風險,規(guī)避利率風險的管理目標 目標一：避免因利率波動導致凈利差縮小、利潤下降 使用利率敏感性缺口管理技術 目標二：避免因利率波動導致銀行凈資產貶值 使用久期缺口管理技術,四、利率風險缺口管理,根據利率風險管理目標設置的兩種缺口管理方法 利率敏感性缺口管理 久期缺口管理,（一）利率敏感性缺口管理,利率敏感性缺口（GAP）的定義及衡量 利率敏感性缺口是利率敏感性資產

6、與利率敏感性負債的差額， 利率敏感性缺口=利率敏感性資產（RSA）-利率敏感性負債（RSL） 當缺口為零時，利率變化對于利差收入的影響為零,影響利率敏感性的因素 可重新定價的性質 資產/負債是否根據市場利率變化重新定價的規(guī)定?？芍匦露▋r者謂之利率敏感性資產/負債 剩余期限 支付（收入）的利息率、支付次數,RSA與RSL包括： 所有90天以內到期的資產或負債品種 允許90天內調整利率的浮動利率資產或負債品種,利率變化對利潤的影響舉例,某銀行預期資產負債表,假設幾種情況： 短期利率提高1% 資產收益率與負債成本的價差減少 1%，RSA的利率提高到8.5%，RSL的利率提高到5.5% 資產規(guī)模擴張一

7、倍 資產規(guī)模不變但結構調整,1）短期利率提高1%,當GAP為負時,比資產更多的負債重新確定更高的利率，使凈利息收入和邊際利息率下降,2）利差下降1%,當利差下降（上升）時，NII和NIM 下降 (上升),3）規(guī)模擴張一倍,NII與GAP擴大一倍, 但NIM不變。風險？,4）資產負債結構調整： RSAs 提高到540，固定利率資產下降至310； RSLs 下降至560，固定利率負債增加到260,盡管銀行GAP(和風險)減小了, NII也同時降低了.,凈利息收入的變化與缺口的關系 如果存在收益率曲線的平行移動，則： 如果沒有收益率曲線的平行移動，則凈利息收入或大或小于GAPi,總結靜態(tài)GAP與NI

8、I變動的關系,利率敏感性分析報告 將銀行資產和負債按照被重新定價的最短剩余期限進行分類 報告時間段的和累計的GAP 時間段的 GAP 按照每時間段計算Gap，衡量各時間段的利率風險 累計的GAP 是時間段GAP的匯總，衡量整個時期的利率風險 累計GAP很重要，因為它衡量銀行在整個時期內的凈利率敏感性,根據累計缺口估計利率變動對凈利息變化的影響 凈利息變化=利率總體變動累計缺口 NII= i CGAP,用靜態(tài)GAP衡量利率風險,對利率敏感性缺口的管理 積極的利率敏感性缺口管理 根據對利率變動的預測，主動將缺口調整為正的或負的 預期利率上升正缺口 預期利率下降負缺口 問題：預測錯誤？風險大！,消極

9、的利率敏感性缺口管理 不采取措施 縮小資金缺口以降低利率風險,利率敏感性缺口管理的優(yōu)點和缺點 優(yōu)點 易懂 當利率變化不大時效果很好 缺點 估計缺口時容易出現誤差 忽略貨幣的時間價值 忽略利率變動的累積影響？ 將活期存款看做非利率敏感性資產？ 忽略銀行資產、負債的隱含期權？,利率預期,銀行到期缺口與收益率曲線 到期缺口=資產平均到期期限-負債平均到期期限 如果到期缺口大于零，則向上傾斜的收益率曲線有助于提高利差收入，向下傾斜的收益率曲線會減少利差收入 一般銀行的到期缺口為正，需要防止向下傾斜的收益率曲線帶來的風險,Bloomberg (3/11/2003) Based on the on-the

10、-run treasury bond On-the-run are the most recently issued bill/bond On-the-run is the most liquid bond,（二）久期缺口管理,為什么要有久期缺口管理 利率變化導致資產價值變化和負債價值變化，故凈資產可能貶值 久期缺口管理的目標 比較資產價格對于利率的敏感性和負債價格對于利率的敏感性 分析利率變化對凈資產價值的影響 通過調整資產與負債的久期，使凈資產價值在利率變化下不貶值,久期缺口管理的基本原理 因為 E=A-L，如果使凈值不變，必須有： E=A-L=0 A=L 當DA=DL時，利率變化對資產與

11、負債的價值影響一樣，故可以保證凈值在利率變化下不變 進一步：,久期缺口 =資產組合的久期-負債組合的久期負債總額/資產總額 = DA- DLL/A 若資產凈值不受利率變化的影響，必須有 久期缺口=DA- DLL/A=0,銀行加權平均的資產久期 (DA) 其中 wi = 資產i的市場價值/銀行資產市場價值 Dai = 資產i的Macaulay久期 n = 銀行資產種類數,銀行加權平均的負債久期 (DL) 其中 zj = 負債j的市場價值/銀行負債市場價值 Dlj= 負債j的Macaulay久期 m = 銀行負債種類數,如果: 并且久期缺口 那么:,銀行資產組合與負債組合的久期計算 久期缺口=DA

12、- DLL/A=3.047-2.669275/300=0.6年,久期缺口的分析步驟 預測利率走勢 估計銀行資產、負債、凈資產市場價值 估計加權平均資產久期和負債久期，久期缺口 需要將表外項目也考慮進來 預測利率變化對凈資產價值的影響,舉例：某銀行資產負債表,DA = ($700/$1000)*2.69 + ($200/$1000)*4.99 = 2.88 DL =($620/$920)*1.00 + ($300/$920)*2.81 = 1.59 DGAP = 2.88 - (920/1000)*1.59 = 1.42 years 正的久期缺口說明資產價值的變化幅度大于負債價值的變化幅度,假設

13、所有利率提高1個百分點,DA ($683/$974)*2.68 + ($191/$974)*4.97 = 2.86 DL ($614/$906)*1.00 + ($292/$906)*2.80 = 1.58 DGAP 2.86 - ($906/$974) * 1.58= 1.36 years,計算凈值變動額,正DGAP 表示資產比負債的利率敏感性更大 當利率提高（下降）時，資產價值比負債價值下跌（上升）幅度更大，導致凈資產價值減少（增加） 負DGAP 表示負債比資產的利率敏感性更大 當利率提高（下降）時，資產價值比負債價值下跌（上升）幅度更小，導致凈資產價值增加（減少）,凈值免疫 要使凈資產市

14、場價值不受利率變動的影響，必須做到久期缺口為零,Immunized Portfolio,DGAP = 2.88 0.92 (3.11) 0,利率提高 1% 下的免疫組合,免疫效果,久期缺口管理的優(yōu)缺點 優(yōu)點 提供一種綜合分析利率風險的方法 衡量資產負債總體而非局部缺口 比利率敏感性缺口的分析期長 缺點 假設資產利率與負債利率與市場利率同幅度變化，有局限 某些資產負債項目計算久期較困難，如活期存款 計算久期的折現率沒有按每筆現金流做區(qū)別,五、用金融衍生產品管理利率風險,金融衍生產品定義 一種根據原生（基礎）資產產生的金融產品，其價格波動與原生產品密切相關 用于管理利率風險的金融衍生產品 金融期貨

15、 遠期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements） 利率互換（Interest Rate Swaps） 利率期權 利率上限（Interest Rate Caps） 利率下限（Interest Rate Floors）,（一）金融期貨,金融期貨的特征 定義 一種買賣雙方簽訂的協(xié)議，雙方同意根據協(xié)商價格在規(guī)定的時間買賣合約規(guī)定的基礎資產 期貨市場（Futures Markets） 有組織的、進行期貨合約交易的場所 利率期貨（Interest Rate Futures） 基礎資產與利率相關的期貨 期貨買方（Buyers） 期貨合約的購買方，也稱做多方 同意未來按照約定價格買入約定的基礎

16、資產 收益來自期貨價格上升，反之則虧損l 期貨賣方（Sellers） 期貨合約的賣出方，也稱做空方 同意未來按照約定的價格賣出基礎資產 收益來自期貨價格下降，反之虧損,保證金要求 初始保證金（Initial Margin） 按照交易所要求在交易初始必須繳納的現金或有價證券 初始保證金率：初始保證金與基礎資產價值的比率 維持保證金（Maintenance Margin） 每日收盤時最低的存款（證券）數額 保證金是對期貨交易雙方履行約定的約束 逐日盯市制度（Marking-to-Market） 每個交易日結束后，清算部門將當天期貨收盤價與開盤價比較，計算盈虧并計入交易人賬戶，調整保證金賬戶金額 若

17、保證金帳戶金額低于保證金要求，交易所通知該會員在限期內繳納追加保證金以達到初始保證金水平，否則不能參加下一交易日的交易,到期交割（Expiration and Delivery） 到期日期貨交易雙方停止交易，進行錢貨交換（平倉） 99%的交易人不進行實物交割，通過反向交易平倉 基差（the basis） 是同一時點上期貨價與資產現貨價的差額 基點可正可負，合約到期之前波動,4.504.093.001.761.09,0,March 10, 2005 August 23, 2005 Expiration December 20, 2005,B,a,s,i,s,F,u,t,u,r,e,s,R,a,t

18、,e,-,C,a,s,h,R,a,t,e,C,a,s,h,R,a,t,e,D,e,c,e,m,b,e,r,2005,F,u,t,u,r,e,s,R,a,t,e,R,a,t,e,(,P,e,r,c,e,n,t,),The Relationship Between Futures Rates and Cash Rates - One Possible Pattern on March 10,舉例：90天歐洲美元定期存單期貨 基礎資產：三個月期歐洲美元定期存單 期貨價格：歐洲美元利率（年） 合約時間：3個月 交易量：每份合約100萬歐洲美元 共40份此類標準合約在市場上交易，到期日為每年3、6、9、

19、12月 期貨的利率上升買方盈利，反之賣方盈利 交易價格按指數表示： 100% - the futures interest rate 指數為94.50時，表示期貨利率5.5% 每個基點變動代表$25的盈虧 (0.0001 x $1 million x 90/360),第一列表示交割期 每行表示不同到期日的期貨合約價格、收益信息 第2-5列表示開盤價、最高、最低價、收盤和清算價 第6列表示價格比前日收盤價的變動額 第7、8列表示期貨利率將期貨價格轉換成利率： 100 - Settlement Price= Futures Rate,歐洲美元期貨,期貨交易中的投機與保值 投機者通過高風險交易獲取更

20、大利潤 對沖者通過期貨交易對沖現貨市場價格波動風險，交易目的是避險而非獲利 舉例： 投機交易：認為利率將下降，故買入歐洲美元期貨 若利率降，則作為基礎資產的歐洲美元價格升，期貨價格升，故盈利 若利率升，則作為基礎資產的歐洲美元價格降，期貨價格降，故虧損 對沖交易：某銀行預計60天后需要100萬美元。銀行擔心屆時利率上升，考慮賣出歐元期貨對沖風險 若利率升(降)，做空頭寸將價格上升 (下降)。將全部或部分抵消融資成本上升（下降）的影響，實現風險對沖,風險對沖效果 完全對沖風險 指期貨交易的收益 (損失)完全抵消現貨交易的損失 (收益) 部分對沖風險 如果交易在開始和結束兩個時點上的基差發(fā)生變化，

21、不會做到完全對沖風險,損益圖：2005年3月10日歐洲美元期貨交易,對沖交易操作步驟 估計現貨交易的風險暴露 給定現貨市場風險，確定期貨交易方向：做多或做空 選擇最佳期貨合約 確定合適的待交易合約量 買入或賣出期貨合約 確定合適平倉：或者反向交易，或者實物交割 核實期貨交易是否合規(guī)（法律規(guī)定及銀行風險控制規(guī)定,利率期貨多頭對沖風險 多頭對沖者（買入期貨）希望通過對沖降低由于利率下降帶來的現貨損失 當現貨利率下降時，期貨利率也會下降，使期貨價格提高 現貨市場上的損失可以通過期貨收益沖抵或部分沖抵 舉例 2005年3月10日，你的銀行預計在8個月后（2005年11月8日）收到100萬元，計劃用其買

22、入3個月期的歐洲美元定期存單 現貨市場的風險暴露是：銀行不能現在就進行投資，損失8個月利息（機會成本） 2005年3月，市場預期歐洲美元利率馬上會有大幅度上升，因為期貨利率在上漲 （是否將來利率會跌？） 為對沖風險，銀行買入期貨合約 最佳合約是2005年12月到期的3個月歐洲美元期貨合約,圖示,Long Hedge Example,利率期貨空頭對沖風險 空頭對沖者（買入期貨）希望通過對沖降低由于利率上升帶來的現貨損失 當現貨利率上升時，期貨利率也會上升，使期貨價格下降 通過做空期貨，現貨市場上的損失可以通過期貨收益沖抵或部分沖抵 舉例：2005年3月10日，你的銀行計劃2005年8月15日出售

23、6個月期的歐洲美元存單1百萬元 現貨市場風險暴露是：屆時利率上升歐洲美元存單貶值 為對沖風險，銀行賣出期貨,圖示:,基差變化與對沖效果 基差=期貨價-現貨價 如果期貨價格與現貨價格變動幅度一致，則基差不變，可以做到完全對沖 在做多對沖現貨風險時： 因為如果：Ct-C0=Ft-F0 可以做到完全對沖風險時 所以：F0-C0=Ft-Ct，即基差不變完全對沖風險 期貨合約到期前基差有可能不一致，存在基差風險,對沖的實際風險是基差的變化（交易開始至結束期間） 多頭對沖例中，現貨利率提高0.93%，期貨利率下降0.06%.，基差下降0.99% (基差從1.09%下降至0.10%) 對沖的有效收益率 指相

24、對于投資額的，來自現貨和期貨交易的總收益率 多頭對沖例： 初始現貨利率 基點變化 3.00% - (-0.99%) = 3.99%,基差隨著期貨合約接近到期日趨于零,期貨價,現貨價,基差,1個月 2個月 3個月,期貨價格收斂于現貨價圖示,金融期貨價格的利率敏感性 用久期的分析方法 其中Df表示金融期貨基礎資產的久期 在基點不變下完全對沖風險所需要的期貨合約數量 基本思路：使現貨價值的變動額=期貨價值的變動額 模型：,其中N表示期貨合約的交易量,舉例 其中銀行的久期缺口為1.26年（=4-4.6/5*2)。若預期利率上升，應該做空還是做多國債期貨？,（二）遠期利率協(xié)議（Forward Rate

25、Agreements）,定義 基于名義本金額的特殊利率期貨合約 特殊性：不在交易所交易，沒有標準化合約，不實行逐日盯市制度 買方 同意在到期日以固定利息購買浮動利息 賣方 同意在到期日以浮動利息購買固定利息 買賣雙方到期日根據名義本金計算利息并進行現金收付,舉例： 假設大都市銀行（賣方）與郊區(qū)銀行（買方）做一筆利率遠期交易，期限6個月，名義本金額1百萬元 浮動利率是3個月期的LIBOR，固定利率是7% 遠期合約內容：“3 vs. 6” FRA ，固定利率7%，名義本金額100萬元。其中“3 vs. 6”表示3個月后的3個月期利率（浮動利率），合約期限6個月 6個月到期時，根據合約規(guī)定的浮動利率

26、和固定利率差異，形成交易雙方盈虧和現金收付 如果三個月后3個月期的LIBOR為8%，則大都市銀行收到郊區(qū)銀行支付的2500元： 利息差額 = (.08 - .07)(90/360) 1,000,000 = 2,500 如果三個月后3個月期的LIBOR為5%，大都市銀行支付給郊區(qū)銀行5000元 利息差額 = (.05 -.07)(90/360) 1,000,000 = -5,000,（三）利率互換（interest swap）,基礎利率互換（Basic Interest Rate Swap） 交易雙方按照特定名義利率交換現金流的合約安排 交易雙方面臨不同的利率風險，產生利率互換的需求 是固定利率

27、與浮動利率的交換,基礎利率互換舉例 期限2年，浮動利率為3個月期LIBOR的利率互換，一共發(fā)生8次支付（按月） 持固定利率方同意支付固定利息換取浮動利率 持浮動利率方同意支付浮動利率換取固定利率 交易的名義本金額為1000萬美元,有負利率敏感性缺口的銀行可以用固定利率交換浮動利率，以降低利率風險 有正利率敏感性缺口的銀行可以用浮動利率交換固定利率，以降低利率風險 基礎利率互換一般用于： 調整利率敏感性資產和利率敏感性負債 例如，將固定利率的貸款轉成浮動利率的貸款 對沖銀行的總利率風險,Basic Swap to Hedge Aggregate Balance Sheet Risk of Los

28、s from Falling Rates,Bank Swap Terms: Pay LIBOR, Receive 4.18 Percent,Using a Basic Swap to Hedge Aggregate Balance Sheet Risk of Loss From Rising Rates,Strategy: Pay 4.19 Percent, Receive 3-Month LIBOR,Rates Fall,100 Basis Points,Balance Sheet,Flows:,Loan,Deposit,Spread,7.00%,(2.75%),4.25%,7.00%,(1.75%),5.25%,7.00%,(3.75%),3.25%,(4.19%),3.00%,(1.19%),(4.19%),2.00%,(2.19%),(4.19%),4.00%,(0.19%),3.06%,3.06%,3.06%,Interest Rate,Swap F