第八章 B金融市場(chǎng)PPT1250

1、,第八章 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)概述 貨幣市場(chǎng) 金融衍生工具,掌握金融市場(chǎng)的基本原理； 了解金融工具與金融資產(chǎn)的含義，掌握金融工具的特征和種類； 掌握初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的概念，了解新證券的發(fā)行方式； 了解金融衍生工具的含義及種類； 掌握什么是風(fēng)險(xiǎn)，了解資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原理,本章學(xué)習(xí)要求,2006年資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞： 股權(quán)分置與股改 “雙Q”原則（2012.12.20日RQFII） “二八”與“八二” 金融期貨交易所（06.9.8） 滬深指數(shù)300,1990、11、26上海證券交易所成立 1991、7 深圳證券交易所開業(yè),本市場(chǎng)的演變與發(fā)展,市場(chǎng)發(fā)展迅速,你不理財(cái)，財(cái)不理你！ 一個(gè)值得思考的理財(cái)問(wèn)題

2、,當(dāng)我們買股的時(shí)候，為什么總那么自信，覺(jué)得自己對(duì)這只股票的看法比那些正賣出這只股票的人高明？ 為什么人們?cè)谏虉?chǎng)促銷時(shí)會(huì)瘋狂購(gòu)物，而股價(jià)下跌時(shí)卻忙著賣股？ 當(dāng)股市大幅下挫的時(shí)候，總有專家說(shuō)投資者在恐慌拋售，可他們?cè)趺磸牟粚?duì)買股的人分析一下呢？ 我們以前進(jìn)行了某筆投資，如果今天再給一次選擇機(jī)會(huì)我們絕對(duì)不會(huì)再次買進(jìn)，但我們?yōu)槭裁催€堅(jiān)守著這筆投資不放？ 為什么那些最好的公司往往對(duì)投資者來(lái)說(shuō)卻是最壞的投資？,金融市場(chǎng)中的法則 生存之道會(huì)割肉 發(fā)展之道看大勢(shì) 投資之道分散投資 暴富之道孤注一擲,一、金融市場(chǎng)的基本要素 1、交易對(duì)象貨幣資金 2、交易主體市場(chǎng)參與者 3、交易工具金融工具 4、交易價(jià)格利率,第

3、一節(jié) 金融市場(chǎng)概述,二、金融市場(chǎng)的組織與管理 （一）組織與管理 1.金融市場(chǎng)的分類 按借貸期限劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng) 按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng) 按地理區(qū)域劃分：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng) 按交易功能劃分：發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng) 2.組織與管理,金融市場(chǎng)概述,2、組織與管理 組織形式： 在固定場(chǎng)所有組織進(jìn)行的交易 分散式交易：金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上 通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、通訊等手段進(jìn)行的無(wú)形交易 管 理：手段與目的 （二）金融市場(chǎng)的運(yùn)行流程 金融市場(chǎng)融資圖如下：,金融市場(chǎng)概述,金融機(jī)構(gòu),資 金,資 金,資 金,資 金,資金,直接融資,金融市場(chǎng)融資,安全間接性,風(fēng)險(xiǎn)暴利性,間接融資,金融市場(chǎng)的功能 資金融通：為資金供

4、需雙方提供便利途徑 資金積累：提高了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性 宏觀調(diào)控:為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供宏觀、微觀的信息 金融市場(chǎng)功能實(shí)現(xiàn)必須具備的條件： 完整的信息; 由市場(chǎng)所決定價(jià)格利率！,金融市場(chǎng)概述,三、金融工具 “ 借以進(jìn)行資金融通的工具，即將合法的債務(wù)、債權(quán)關(guān)系予以標(biāo)明的書面憑證?！?金融工具的特點(diǎn)： 償還期限：借入資金到償還本息的時(shí)間 流 動(dòng) 性：迅速變現(xiàn)能力 風(fēng) 險(xiǎn) 性：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 收 益 率：名義收益率、即期收益率、平均收 益率。,金融工具,流動(dòng)性：低成本（低交易成本、不受損 失）的迅速變現(xiàn)，指資產(chǎn)變現(xiàn) 的容易程度和意愿。要求變現(xiàn) 容易、成本小，本金價(jià)值穩(wěn)定。 風(fēng)險(xiǎn)性：違約風(fēng)險(xiǎn)、市

5、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力 風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn),金融工具,收益性： 名義收益率利息/面值 即期收益率利息/市場(chǎng)價(jià) 到期收益率： 使未來(lái)收益的現(xiàn)值今天價(jià)格 的貼現(xiàn) 率 流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性的關(guān)系,金融工具,金融工具種類 按償還期分類： 短期金融工具：特點(diǎn)期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。 主要包括本票、匯票、支票、額定期存單、銀行 承兌匯票、短期政府公債等； 長(zhǎng)期金融工具：特點(diǎn)期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性弱。 包括中長(zhǎng)期政府公債，股票。,金融工具,按發(fā)行機(jī)構(gòu)分類： 直接金融工具： 由政府、企業(yè)等融資者直接發(fā)行的股票、債券等。 間接金融工具： 由金融機(jī)構(gòu)間接提供的工具。如：存貸款,金融工具,按資產(chǎn)所有權(quán)分類： 所有權(quán)憑證：

6、失去投資所有權(quán)，而取得銷 售方相應(yīng)資產(chǎn)所有權(quán)的工具。 債 務(wù) 憑 證：投入資金取得相應(yīng)債權(quán)，一 定時(shí)期后收回本息的工具。,金融工具,金融工具種類 商業(yè)票據(jù)：本票、匯票、支票； 股票：普通股與優(yōu)先股、記名股與非記名股。 我國(guó)上市的股票：A股、B股、H股；國(guó)家股、 法人股、社會(huì)公眾股。 債券：政府債券、公司債券、金融債券。,金融工具,商業(yè)票據(jù)匯票： 債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，在約定期限內(nèi)支付一定的款項(xiàng)給持票人或第三者。 匯票的承兌： 承兌，即承認(rèn)兌付。 根據(jù)承兌方不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。,金融工具,商業(yè)票據(jù)本票 本票是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，在約定期限內(nèi)支付一

7、定的款項(xiàng)給債權(quán)人。 匯票的發(fā)票人通常為債權(quán)人，付款人為債務(wù)人。 本票是一種付款承諾書，匯票是一種付款命令書。,金融工具,商業(yè)票據(jù)支票 支票是支票存款的存戶簽發(fā)一定金額，委托接受其存款的銀行無(wú)條件支付給收款人或執(zhí)票人的票據(jù)。 支票的種類： 以是否記載收款人姓名為標(biāo)準(zhǔn)，支票可分為記名支票和不記名支票 按支付方式不同，支票可分為現(xiàn)金支票、轉(zhuǎn)帳支票和保付支票。,金融工具,商業(yè)票據(jù)支票 旅行支票：銀行為了方便旅游者攜帶和使用而發(fā)行的一種定額支票。旅游者在出發(fā)地向銀行繳存一定金額領(lǐng)取支票后，在預(yù)先約定的其它城市，就可憑旅行支票向其分行或聯(lián)絡(luò)行提取款項(xiàng)。,金融工具,商業(yè)票據(jù)票據(jù)的背書 背書是指在票據(jù)背面記載

8、有關(guān)事項(xiàng)并簽章的票據(jù)行為 票據(jù)在背書后可以轉(zhuǎn)讓。 背書的意義在于對(duì)票據(jù)清償負(fù)責(zé)（追索權(quán)）。 背書人又稱第二債務(wù)人。,金融工具,股票 “股份有限公司為籌集資本金而發(fā)行的股份所有權(quán)憑證?！?是股本、股份、股權(quán)的具體體現(xiàn)。 股票的投資特性： 高收益性 高風(fēng)險(xiǎn)性 可轉(zhuǎn)讓性,金融工具,股票普通股與優(yōu)先股 （按投資權(quán)力不同劃分） 普通股票：公司決策權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)的清償權(quán)。 優(yōu)先股票：固定股息、優(yōu)先求償權(quán)、沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參加公司的經(jīng)營(yíng)與管理。 一種特殊的優(yōu)先股：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票,金融工具,股票國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股 （按投資主體不同劃分） 國(guó)有股：由代表國(guó)家投資的部門或機(jī)

9、構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份 國(guó)資委 一MBO與郎顧之爭(zhēng) 一股獨(dú)大 同股不同權(quán)、同股不同價(jià),金融工具,法人股： “具有法人資格的企、事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司中非流通股權(quán)部分投資形成的股份?！?國(guó)有股、法人股上市流通問(wèn)題,金融工具,社會(huì)公眾股： 我國(guó)境內(nèi)個(gè)人與機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份,金融工具,股票A股、B股、H股 （按上市地點(diǎn)不同劃分） A股：票面價(jià)格、市場(chǎng)交易價(jià)格、股息紅 利發(fā)放均以人民幣計(jì)價(jià)。 B股：人民幣特種股發(fā)行股票來(lái)籌集外資。用 人民幣標(biāo)面值，但交割用外幣。 H股：注冊(cè)在內(nèi)地，上市地在香港

10、的外資 股。,金融工具,股票紅籌股、藍(lán)籌股、紫籌股 紅籌股：在香港股市掛牌的在境外注 冊(cè)， 但又有中國(guó)大陸概念的股票。 藍(lán)籌股：海外股市上那些在其行業(yè)內(nèi)占重要 地位，業(yè)績(jī)好、交易活躍、紅利優(yōu) 厚的大公司的股票 紫籌股：紅籌股中能成為香港股市藍(lán)籌股的 股票。,金融工具,債券政府債券 政府債券 一年以內(nèi)國(guó)庫(kù)券（treasure bill） 一年以上公債券（treasure bond）,金融工具,債券公司債券 公司債券 記名公司債和息票公司債 抵押公司債、保證公司債和信用公司債,金融工具,債券公司債券 可贖回公司債券 發(fā)行的動(dòng)機(jī)：分批償還，避免一次兌付；根據(jù)收益情況靈活兌付；償還舊債發(fā)新債，降低成本

11、。 對(duì)投資人的影響： 影響投資收益：贖回價(jià)格具有壟斷性，難以彌補(bǔ)再投資的損失。,金融工具,債券與股票的區(qū)別 1、債券是債權(quán)憑證，股票是所有權(quán)憑證； 2、債券有固定的還本期限，股票的本金是不返還的； 3、債券的利率是固定的，股票的股息取決于剩余利潤(rùn)的多少，事先不固定；,金融工具,債券與股票的區(qū)別 4、債券的還本付息有法律保障，股票股息的發(fā)放不受法律的約束； 5、股票持有人有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，債券的持有人沒(méi)有，有相機(jī)決策權(quán)； 6、只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而任何有還款能力的組織都可以發(fā)行債券。,金融工具,貨幣市場(chǎng)： “以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)” 從交易對(duì)象的角

12、度看，貨幣市場(chǎng)主要由同業(yè)拆借、票據(jù)、國(guó)庫(kù)券以及回購(gòu)協(xié)議等子市場(chǎng)組成。,第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),貨幣市場(chǎng),特點(diǎn)、交易主體 作用、種 類,幾種主要的貨幣市場(chǎng),同業(yè)拆借市場(chǎng),回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),短期國(guó)債市場(chǎng),歐洲美元市場(chǎng),票據(jù)市場(chǎng),一、同業(yè)拆借市場(chǎng),同業(yè)拆借市場(chǎng)： 各類金融機(jī)構(gòu)為了調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性的資金余缺（往往是為了保持合適的準(zhǔn)備金），互相之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。,同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)： 參與者限于金融機(jī)構(gòu)，必須在中央銀行開立帳戶，以便操作； 拆借時(shí)間短； 沒(méi)有特定金融工具； 以信用拆借為主、利率變化頻繁，能夠靈敏反映金融體系的資金供求狀況，影響力大 我國(guó)的基本情況,貨幣市場(chǎng),2013.6.20上

13、升600多基點(diǎn)達(dá)13.2%；11.20日上升500多基點(diǎn)達(dá)4.8%，反應(yīng)流動(dòng)性變化.,二、票據(jù)市場(chǎng) “由各類票據(jù)的發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓活動(dòng)所形成的市場(chǎng)”。 種類：商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 票據(jù)承兌市場(chǎng) 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng) 在票據(jù)市場(chǎng)上流通的票據(jù)也可以是不具有真實(shí)商品交易背景的融資性票據(jù),貨幣市場(chǎng),商業(yè)票據(jù)（commercial paper,CP）作用： 商業(yè)票據(jù)主要是由一些大銀行和著名企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)工具； 信息技術(shù)的發(fā)展使投資者更容易分辨信用風(fēng)險(xiǎn)的高低，從而促進(jìn)了商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展； 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的健康發(fā)展也有重要的意義（對(duì)管制的規(guī)避）。,貨幣市場(chǎng),三、大額存單（CDs）市場(chǎng) “CDs是銀行發(fā)行

14、的、可以在市場(chǎng)上流 通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證?！?固定利息、固定面額、不記名、可流通 特 點(diǎn)：面額高、可流通轉(zhuǎn)讓、利率高 發(fā)行方式：批發(fā)式；零散式。 投 資 者：較為寬泛,貨幣市場(chǎng),2013.9月建總行申請(qǐng)大額存單業(yè)務(wù),四、短期國(guó)債市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券 是由國(guó)家發(fā)行的短期債務(wù)工具 一般采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式（零息債券） 是最具流動(dòng)性，也是最安全，交易最活躍的貨幣市場(chǎng)工具（在美國(guó)，其交易量大約是紐約股票交易所的10倍） 在美國(guó)，短期利率水平主要看國(guó)庫(kù)券的到期收益率,貨幣市場(chǎng),四、短期國(guó)債市場(chǎng)中央銀行與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 央行是該市場(chǎng)重要參與者，通過(guò)公開市場(chǎng)買賣，調(diào)節(jié)貨幣供給量。 央行選擇國(guó)庫(kù)券作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的對(duì)象，原因

15、在于國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)流動(dòng)性好，市場(chǎng)巨大，且交易量龐大,貨幣市場(chǎng),五、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議： 資金融入方在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽定的在一定期限內(nèi)按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券的協(xié)議。 本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。 回購(gòu)協(xié)議買賣的資產(chǎn)都是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國(guó)庫(kù)券,貨幣市場(chǎng),回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)： （repurchase agreement, RPs） ： “是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所”。 回購(gòu)市場(chǎng)的參與者主要是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和中央銀行以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。,貨幣市場(chǎng),歐洲美元（Eurodollars）市場(chǎng)： 歐洲美元：以美元為面值，存在外國(guó)銀行的存款或美國(guó)銀行再國(guó)外分支行的存款。

16、由于美元被普遍接受，歐洲美元市場(chǎng)成為重要的貨幣市場(chǎng)之一 歐洲美元是逃避管制（準(zhǔn)備金、Q條例）的一種金融創(chuàng)新,貨幣市場(chǎng),一方面，貨幣市場(chǎng)提供流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)小的短期金融工具，調(diào)劑短期資金余缺，它穩(wěn)定性高，與資本市場(chǎng)共同構(gòu)筑完整的金融市場(chǎng) 另一方面，貨幣市場(chǎng)是政府宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。例如，貨幣政策的三大傳統(tǒng)工具都是通過(guò)貨幣市場(chǎng)實(shí)施的。,貨幣市場(chǎng)的功能,第三節(jié) 金融衍生工具,種類,我國(guó)目前金融衍生產(chǎn)品變革與交易熱點(diǎn)！,縱然不確定，但并非不可預(yù)知。 Goldman Sachs,金融衍生工具： 是指其價(jià)值依賴于原生金融工具,并依據(jù)原生金融工具預(yù)期價(jià)格的變化而定值的金融產(chǎn)品。 原生金融工具？ 原生金融工具價(jià)

17、格？ 特點(diǎn)： 1.價(jià)值依原生資產(chǎn)定價(jià) 2.0和交易：不創(chuàng)造財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)再分配 3.高杠桿和低交易成本：差額保證金,衍生金融工具,衍生金融工具,一、金融衍生產(chǎn)品的種類： 遠(yuǎn)期合約(forward) 期貨合約(futures) 期權(quán)合約(option) 互換合約(swap),衍生金融工具,（一）遠(yuǎn)期合約（Forward） “合約雙方約定在未來(lái)某一日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)?！?特點(diǎn)： 非標(biāo)準(zhǔn)化、場(chǎng)外交易 品種： 、遠(yuǎn)期外匯(匯率)交易 、遠(yuǎn)期利率協(xié)議 3、遠(yuǎn)期黃金交易,衍生金融工具,1.遠(yuǎn)期外匯(匯率)合約： 交易雙方在簽訂合同時(shí)，確定將來(lái)進(jìn)行交割時(shí)的遠(yuǎn)期匯率，到期不論匯價(jià)如何變化，均按

18、此匯率交割。,簡(jiǎn)例：,出口公司,100萬(wàn)美元 （3個(gè)月后收款）,計(jì)劃換日元,商業(yè)銀行,合約,（買方）,（賣方）,1：160（現(xiàn)價(jià)） = 16000 萬(wàn)日元（3月后交割）,焦點(diǎn)關(guān)注：澳大利亞鐵礦石項(xiàng)目進(jìn)行的杠桿式外匯買賣合約，中信泰富已引致虧損共8.08億港元；而杠桿式外匯合約按公平價(jià)定值的虧損更高達(dá)147億港元。(2008年),衍生金融工具,2.遠(yuǎn)期利率合約： 交易雙方商定一個(gè)協(xié)議利率與參照利率，在清算日按規(guī)定的期限及本金，參照利率的變化，由賣方或買方支付協(xié)議利率與參照利率差額的貼現(xiàn)金額。,簡(jiǎn)例：,公司,獲1000萬(wàn)元浮動(dòng)利率債務(wù)，3個(gè)月后起息。擔(dān)心基準(zhǔn)利率上升過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn).,商業(yè)銀行,合約

19、（利率）,（買方）,（賣方）,協(xié)議利率為9%,公司的目的：將貸款成本穩(wěn)定在9%的水平上,遠(yuǎn)期合約收益/損失圖,方向相反數(shù)量相等:,執(zhí)行價(jià)格,收益,損失,買方收益曲線,賣方收益曲線,O,市場(chǎng)利率、匯率,關(guān)鍵：正確判斷利率與匯率的走勢(shì)！,衍生金融工具,（二）金融期貨合約（Financial futures） 合約的交易在有組織的交易所內(nèi)完成，合約的內(nèi)容（如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等）具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。 特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)化、交易所交易 品種：利率期貨、外幣期貨、 指數(shù)期貨 功能：投機(jī)、套期保值 尼克.里森和巴林銀行（1995年）,衍生金融工具,金融期貨合約的種類： （1）利率期貨（Inte

20、rest Rate futures ）： “投資者依據(jù)對(duì)利率變化的預(yù)測(cè)，按規(guī)定買進(jìn)或賣出相關(guān)金融資產(chǎn)?！?例： r時(shí)，金融產(chǎn)品價(jià)格，按現(xiàn)價(jià)買入； r時(shí)，金融產(chǎn)品價(jià)格，按現(xiàn)價(jià)賣出。,衍生金融工具,金融期貨合約的種類： （2）貨幣期貨（currency futures ）： “投資者依據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)測(cè)，買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約，匯率上升投資者獲利，反之則損失?！?衍生金融工具,金融期貨合約的種類： （3）股票指數(shù)期貨（stock index futures ） “期貨交易所同期貨買賣者簽訂的，約定在將來(lái)某一時(shí)期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約”,“買空賣空的最高表現(xiàn)形式！” 2

21、010.4.16我國(guó)推出滬深300指數(shù)期貨,衍生金融工具,金融期貨合約的功能：套期、投機(jī) 套期保值 所謂套期保值，是指投資者為預(yù)防不利的價(jià)格變動(dòng)而采取的抵消性的金融操作。 操作方法： 通常是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行兩組相反方向的買賣，從而使兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧大致抵消，以此來(lái)達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。,基本原理： 現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格與期貨市場(chǎng)上價(jià)格往往是同向波動(dòng)的，并且期貨到期日價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，因此在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行相反方向交易時(shí)盈虧能大體相抵。,衍生金融工具,最簡(jiǎn)單的跨市套利模式：異地低買高賣套利,套利交易的基本原理,上海，市場(chǎng)價(jià)：4500元/臺(tái),北京，市場(chǎng)價(jià)：5000元/臺(tái),聯(lián)想商務(wù)電腦,運(yùn)雜費(fèi)：1

22、00元/臺(tái),套利收益=兩地價(jià)差-運(yùn)雜費(fèi)=（5000-4500）-100=400元/噸,買入,賣出,衍生金融工具,空頭套期保值案例：,衍生金融工具,多頭套期保值案例：,每份結(jié)算金額,衍生金融工具,以上兩個(gè)例子說(shuō)明套期如何保值的問(wèn)題，如果沒(méi)有獲利的空間，套期保值如何具有如此大的魅力？！,無(wú)套利區(qū)間,例如：滬深300指數(shù)期貨：,完全復(fù)制法 需要根據(jù)目標(biāo)指數(shù)同時(shí)買賣一籃子股票，需要程序化交易軟件才能實(shí)現(xiàn)。 抽樣復(fù)制 雖然可以通過(guò)精選成份股，減少買賣股票的數(shù)量，但是存在與標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差具有不可控性。 ETF替代方法 利用ETF和標(biāo)的指數(shù)之間高度的相關(guān)性，用ETF或ETF組合來(lái)擬合標(biāo)的指數(shù)。 由于目前

23、現(xiàn)貨不可以做空，因此是正向套利，即：買ETF，賣股指期貨。,使用ETF構(gòu)建現(xiàn)貨組合目前較為流行的方式,上證180ETF+深證100ETF 上證180ETF+深證100ETF+上證50ETF 深證100ETF+上證50ETF+紅利100ETF 上證180,如何構(gòu)建股指期貨與現(xiàn)貨的套利頭寸,2790300,利用ETF構(gòu)建套利頭寸的注意事項(xiàng),1、沖擊成本 2、交割日風(fēng)險(xiǎn) 3、現(xiàn)貨頭寸跟蹤偏差,例如：當(dāng)期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格時(shí),（有明顯套利機(jī)會(huì)）,賣空：期貨合約 買入：資 產(chǎn),交割盈利 = 期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格,（正值）,參考書：張?jiān)季幗鹑谘苌ぞ呓坛?首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社2003年4月,衍生金融工具,請(qǐng)思

24、考： 當(dāng)期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格 投資者應(yīng)該如何調(diào)整投資行為？,操作方法（原則）： 一是交易方向相反； 二是原生產(chǎn)品相同； 三是交易的數(shù)量相等或相近； 四是到期月份相同。,衍生金融工具,衍生金融工具,（三）金融期權(quán)（ Financial options） 期權(quán)：買賣期貨合同，并在合同到期時(shí)由合同買方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合同的選擇權(quán)。 分類： 按性質(zhì)劃分：看漲期權(quán)（call）看跌期權(quán)（put） 按行使權(quán)劃分：美式期權(quán)、歐式期權(quán) 按標(biāo)的物劃分：貨幣、利率、股票、期貨期權(quán)。 股票期權(quán)和安然事件,看漲期權(quán)： 買方有權(quán)在確定的時(shí)間、價(jià)格內(nèi)買進(jìn)相關(guān)資產(chǎn) 看跌期權(quán)： 買方有權(quán)在確定的時(shí)間、價(jià)格內(nèi)賣出相關(guān)資產(chǎn),看漲期權(quán)

25、收益/損失圖,看漲：,買方收益曲線,賣方收益曲線,收益,損失,市場(chǎng)價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格,期權(quán)費(fèi),買方：市價(jià)執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行 賣方：市價(jià)執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行,O,看跌期權(quán)收益/損失圖,看跌：,賣方收益曲線,買方收益曲線,收益,損失,市場(chǎng)價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格,買方：市價(jià)執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行 賣方：市價(jià)執(zhí)行價(jià)、獲利執(zhí)行，反之不執(zhí)行,O,期權(quán)交易的四種基本策略,武漢鋼鐵股份有限公司股權(quán)分置改革方案：,“武鋼集團(tuán)執(zhí)行對(duì)價(jià)安排： 流通股東每持有10股將獲得武鋼集團(tuán)支付的2.5股股份、2.5份認(rèn)沽權(quán)證和2.5份認(rèn)購(gòu)權(quán)證，其中每份認(rèn)沽權(quán)證可以3.13元的價(jià)格，向武鋼集團(tuán)出售1股股份。每份認(rèn)購(gòu)權(quán)

26、證可以2.90元的價(jià)格，向武鋼集團(tuán)認(rèn)購(gòu)1股股份。上述權(quán)證均為美式行權(quán)，存續(xù)期12個(gè)月?！?06.10.25一天上漲265倍，媒體評(píng)價(jià)為“武瘋子”，緊急叫停一小時(shí)！,期權(quán)與期貨的區(qū)別?,衍生金融工具,（四）互換協(xié)議（swap） 是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換一系列支付款項(xiàng)的約定。,種類：貨幣互換、利率互換、 資產(chǎn)負(fù)債互換。,衍生金融工具,1.貨幣互換： “根據(jù)雙方互補(bǔ)需求，將不同種類的貨幣以商定的籌資本金和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行貨幣本金的交換并結(jié)算利息?！?目的： 兩種貨幣債務(wù)互換保值 獲得另一種貨幣并避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。,衍生金融工具,世界銀行,所羅門

27、兄 弟公司,IBM公司,2.9億美元債券,2.9億美元債券,馬克,馬克,一般步驟：1.初期交換本金 2.利息交換 3.到期換回本金,世界上第一筆貨幣互換業(yè)務(wù)（1981年）：,衍生金融工具,1981年: IBM公司：可低成本籌集馬克美但需要 美圓匹配資產(chǎn)與負(fù)債； 世界銀行：可從歐洲美圓市場(chǎng)低成本籌 集美圓但需要馬克完善負(fù)債； 中 介 商:：所羅門兄弟公司牽線, 簽署了世界 上第一份貨幣互換協(xié)議。,衍生金融工具,2012.3.22日與澳大利亞簽署了一項(xiàng)310億美元的貨幣互換協(xié)議(2013.8與歐洲中央銀行簽署480億歐元)，有史以來(lái)額度最大，為人民幣走向世界，建立全球的“人民幣資金池”奠定了基礎(chǔ)。

28、,20082012.3中國(guó)政府達(dá)成20項(xiàng)雙邊互換協(xié)議,衍生金融工具,2.利率互換： 兩筆債務(wù)以利率方式互相交換,例如：,A、 B兩家公司利率表,A、B兩家公司實(shí)行利率互換,互換,衍生金融工具,A、 B公司利率互換后收益,11.75% 10% 1.75% （ B公司信用等級(jí)低 ，加收的手續(xù)費(fèi)。）,衍生金融工具,互換和約發(fā)展極為迅速： 1987年8656億美圓 2002年823828.4億美圓 15年增長(zhǎng)了近100倍。,衍生金融工具,二、金融衍生工具的作用 （雙刃劍） 優(yōu)：1.活躍市場(chǎng)，增加金融產(chǎn)品的交易量。 2.投機(jī)者理想的操作手段，買方將風(fēng)險(xiǎn) 鎖定在一定范圍內(nèi) 。 如：19902000年 國(guó)際

29、投機(jī)資本1000億美元 通過(guò)衍生產(chǎn)品擴(kuò)大10倍！1萬(wàn)億美金,衍生金融工具,1995年2月，英國(guó)巴林銀行的交易員尼克.里森投機(jī)于日經(jīng)指數(shù)期貨交易失敗，造成9億美元的巨額虧損，使兩百多年的基業(yè)傾刻間灰飛煙滅。 1995年2月，中國(guó)上海國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)生了國(guó)內(nèi)最大的金融衍生工具交易違規(guī)案-空頭券商使用透支大量沽空國(guó)債327品種，即震驚中國(guó)金融界的“327事件”。 2004年12月，中航海由于錯(cuò)誤判斷石油價(jià)格走勢(shì)，期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制，公司財(cái)務(wù)狀況惡化，負(fù)債高達(dá)5.5億美元，債務(wù)重組仍在進(jìn)行之中.,年薪2350萬(wàn)的“打工皇帝”陳久霖,案例：中航油的期權(quán)交易（買跌卻漲）,中國(guó)航油成立于1993年，由中央直

30、屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均位于新加坡。 公司成立之初經(jīng)營(yíng)十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。 公司經(jīng)營(yíng)的成功為其贏來(lái)了一連串聲譽(yù)，新加坡國(guó)立大學(xué)將其作為MBA的教學(xué)案例，2002年公司被新交所評(píng)為“最具透明度的上市公司”獎(jiǎng)，并且是唯一入選的中資公司。 公司總裁陳久霖被世界經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)選為“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”，陳久霖還曾入選“北大杰出校友”名錄。,中航油的敗路歷程(一),2003年下半年：公司開始交易石油期權(quán)(op-tion)，最初涉及200萬(wàn)桶石油，中航油在交易

31、中獲利。 2004年一季度：油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬(wàn)美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌；交易量也隨之增加。 2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬(wàn)美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。 2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá)5200萬(wàn)桶石油；賬面虧損再度大增。,中航油的敗路歷程(二),2004年10月10日：面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬(wàn)美元的營(yíng)運(yùn)資本、1.2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬(wàn)元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá)1.8億

32、美元，另外已支付8000萬(wàn)美元的額外保證金。 10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。 10月26日和28日：公司因無(wú)法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉(cāng)，蒙受1.32億美元實(shí)際虧損。 11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉(cāng)，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。 12月1日：在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。,中航油的敗路歷程,陳九霖：漫長(zhǎng)的復(fù)出 從囚徒做到央企副總,經(jīng)歷了1035天的監(jiān)牢生涯后，陳九霖回到了國(guó)內(nèi)。他再一次引起媒體關(guān)注是被曝出擔(dān)任央企葛洲壩國(guó)際的副總經(jīng)理，關(guān)于這項(xiàng)認(rèn)命的爭(zhēng)議一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)。 十年間，他的命運(yùn)如同過(guò)

33、山車一樣起起伏伏，他用了很短的時(shí)間就從一名央企普通經(jīng)理成為風(fēng)云人物，卻花了很長(zhǎng)的時(shí)間和更大的代價(jià)去重新證明自己。他從體制獲得了從未想到的一切，卻也因此而跌得粉身粹骨。 現(xiàn)在，這一切爭(zhēng)論都告一段落。52歲的陳九霖已經(jīng)完全脫離體制，開始第二次創(chuàng)業(yè)。對(duì)于一直渴望證明自己的陳九霖來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的復(fù)出。按照公務(wù)員法，陳九霖此前被開除公職和開除黨籍，不可能按照公務(wù)員流程進(jìn)入葛洲壩國(guó)際，而是按照央企聘用制流程。也就是說(shuō)，他的職位是參照司局級(jí)設(shè)置的，享受司局級(jí)待遇，但并不享有相應(yīng)級(jí)別。 2010年6月，媒體在葛洲壩國(guó)際的官網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)了陳九霖這個(gè)名字。一方面詫異于陳九霖以戴罪之身低調(diào)重回央企，另一方面又八卦他名字中的久變成了九，猜測(cè)他是為了到葛洲壩當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)才改名。,衍生金融工具,無(wú)獨(dú)有偶： 2008年上市公司中國(guó)國(guó)航 套期保值“石油期貨”，買漲卻遭遇國(guó)際石油2008年11月跌破50美元的情況，虧損人民幣32.1億元，陷入尷尬的重組狀況,2005 國(guó)儲(chǔ)銅案件,當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)每噸3000美元，國(guó)儲(chǔ)銅交易員在LME建立空頭頭寸1520噸，但由于中國(guó)用銅量增、美元貶值，流動(dòng)性泛濫，銅價(jià)上升4000美元以上，國(guó)儲(chǔ)銅兩次公開拍賣銅（通過(guò)平抑現(xiàn)貨價(jià)格影響期貨），但最終LME空單認(rèn)輸出局，損失2億美金。后交易員神秘失蹤，官