公債原理和公債制度

1、第九章 公債原理和公債制度,一）公債與私債 根據(jù)債務(wù)人性質(zhì)的不同，可以將債劃分為公債與私債。 公債的債務(wù)人是政府，包括中央政府和地方政府以及政府所屬機(jī)構(gòu)。 私債的債務(wù)人是私人部門，包括自然人和法人。 公債和私債的區(qū)別： 首先公債與私債的舉債目的不同。政府以及所屬機(jī)構(gòu)舉借公債的目的，是籌集資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、彌補(bǔ)財(cái)政赤字和滿足社會(huì)共同需要；私債的舉債目的是滿足債務(wù)人的生活、生存或投資需要、通常具有盈利性。 其次，公債的債信基礎(chǔ)是政府的政治權(quán)力和政府所掌握的各種社會(huì)資源與財(cái)富；私債的信用基礎(chǔ)相對(duì)薄弱,二）公債與國(guó)債 凡屬由中央政府發(fā)行的公債，稱為國(guó)家公債，簡(jiǎn)稱“國(guó)債”，即國(guó)債一般專指中央政府的債。

2、凡屬地方政府發(fā)行的公債，稱為地方公債，簡(jiǎn)稱“地方債”或“市政債券”。它是作為地方政府籌措財(cái)政收入的一種形式而發(fā)行的，其收入列入地方預(yù)算，由地方政府安排調(diào)度,三）公債與準(zhǔn)公債 公債與私債之間的區(qū)別并不是絕對(duì)的。在公債和私債之間，還存在著一種債，通常被稱為“準(zhǔn)公債”。 準(zhǔn)公債既有一定的公債成份，又不是嚴(yán)格意義的公債，但決不應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)單地視其為私債。例如由政府擔(dān)保的債，這種債因其直接債務(wù)人并不是政府機(jī)構(gòu)的組成部分因而不能被列為公債。 又如國(guó)有企業(yè)的債，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)有企業(yè)作為相對(duì)獨(dú)立的商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，它所舉借的債務(wù)不屬于公債,四）公債與國(guó)家信用、政府信用 從廣義上講，政府信用是指政府以

3、債務(wù)人的身份取得的信用或以債權(quán)人的身份提供信用及其信用活動(dòng)。 從狹義上說，政府信用則是指政府作為債務(wù)人，舉債籌集財(cái)政資金的行為。其中，中央政府的信用或信用活動(dòng)即為國(guó)家信用或國(guó)家信用活動(dòng)。 政府以債權(quán)人身份提供信用，即政府作為債權(quán)人以發(fā)放貸款的方式供應(yīng)財(cái)政資金或組織財(cái)政支出。如我國(guó)國(guó)家基本建設(shè)投資貸款、小型技術(shù)措施貸款；各類財(cái)政周轉(zhuǎn)金；中央政府（國(guó)家）向國(guó)外發(fā)放的貸款等等,五）公債與公債券 公債券是公債的“伴生物”。公債作為一種信用，政府在舉債時(shí)需要對(duì)應(yīng)募者（即政府的債權(quán)人）提供某種憑證，公債券便是這樣一種憑證。所謂公債券，是指一種明確規(guī)定資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓條件、轉(zhuǎn)讓雙方（即政府與經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人）各

4、自權(quán)利和義務(wù)的正式合同。 公債和公債券之間的區(qū)別，從債務(wù)角度看，公債是政府的負(fù)債；從籌資角度看，公債是具有兩重性的財(cái)政收入形式，即：公債是政府以債務(wù)人身份取得的貨幣收入或?qū)嵨锸杖耄乾F(xiàn)實(shí)的收入,另一方面，公債收入又不是對(duì)于當(dāng)前實(shí)際的國(guó)民收入進(jìn)行分配的結(jié)果，而是對(duì)于未來財(cái)政收入的一種預(yù)支，即公債收入的資金來源并不是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的一部分，而是對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的預(yù)支，并且公債收入的取得是有償?shù)?，因而從這一角度，公債收入又不是國(guó)家預(yù)算實(shí)實(shí)在在的收入。而公債券這是政府付給公債應(yīng)募者的一種債權(quán)憑證，為債權(quán)人持有，它只證明債權(quán)人（公債券持有人）有權(quán)按期取得規(guī)定的利息，到期收回本金，而實(shí)際的貨幣資金或?qū)嵨镌趥?/p>

5、權(quán)人收回北京之前，已轉(zhuǎn)歸政府支配。 公債券只是一種反映借貸關(guān)系的、載明債權(quán)人與債務(wù)人雙方權(quán)利與義務(wù)的要式合同書，而不是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)憑證。因此，公債券作為債權(quán)人（或公債券持有人）的一種金融性資產(chǎn)，是“虛擬的”，而不是現(xiàn)實(shí)的,六）公債與稅收 稅收是政府憑借其政治權(quán)力，為滿足國(guó)家及社會(huì)共同需要而組織的財(cái)政收入及其相應(yīng)的財(cái)政活動(dòng)。 公債與稅收之間的區(qū)別和聯(lián)系主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1稅收活動(dòng)的根本依據(jù)是國(guó)家的政治權(quán)力，它來源于國(guó)民收入的再分配，具有政治上的強(qiáng)制性和經(jīng)濟(jì)上的無償性。而公債活動(dòng)的根本依據(jù)則是信用，就其本質(zhì)而言，這種信用與一般的民間信用是相同的,2公債與稅收說組織的財(cái)政收入的性質(zhì)與來源不同

6、3公債與稅收各自的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不盡相同。 4公債與稅收之間存在著替代關(guān)系。在沒有公債積累的初始時(shí)期，當(dāng)政府預(yù)算出現(xiàn)“軟赤字”時(shí)，由于稅收存在著飽和點(diǎn)，并且，稅收具有固定性，因此政府不可能因?yàn)椤耙粫r(shí)之需”而開征新稅或增加稅率，從而增加社會(huì)的稅收負(fù)擔(dān)，這時(shí)，公債便成為稅收的替代手段而被政府采用。在現(xiàn)代公債理論中，學(xué)者們也基本以公債是用未來稅收償還為分析前提的。也就是說，公債遲早要以稅收來償還，因此，公債與稅收之間的關(guān)系也就是稅收在即期與遠(yuǎn)期間的替代關(guān)系，即稅收的時(shí)間分布問題,二、公債的特征 公債作為國(guó)家取得財(cái)政收的一種形式，與其它財(cái)政收入形式相比，有其明顯的形式特征。 （一）有償性 所謂有償性，是指通

7、過發(fā)行公債籌集的財(cái)政資金，政府必須作為債務(wù)而如期償還。 （二）自愿性 所謂自愿性，是指公債的發(fā)行或認(rèn)購(gòu)建立在認(rèn)購(gòu)者自愿承購(gòu)的基礎(chǔ)上，認(rèn)購(gòu)者買與不買，購(gòu)買多少，完全由認(rèn)購(gòu)者自己根據(jù)個(gè)人或單位情況自主決定，國(guó)家并不能指派具體的承購(gòu)人。 （三）靈活性 所謂靈活性，是指公債發(fā)行與否以及發(fā)行多少，一般完全由政府根據(jù)國(guó)家財(cái)政資金的豐裕程度靈活加以確定，而不通過法律形式預(yù)先加以規(guī)定,第二節(jié) 公債的分類與規(guī)模 一、公債的分類 （一）國(guó)內(nèi)公債與國(guó)外公債 （二）有期公債和無期公債 公債需要還本付息，公債償還期限也稱公債債務(wù)期限，是指公債債務(wù)的存續(xù)時(shí)間。按照公債償還期限，可以將公債大體上分為有期公債和無期公債,1有

8、期公債 有期公債是指政府規(guī)定有還本付息期限的公債。對(duì)于有期公債，根據(jù)償債期限的長(zhǎng)短，還可將其劃分為短期公債、中期公債和長(zhǎng)期公債三種。 （1）短期公債。按照目前我國(guó)和世界上其他一些國(guó)家的劃分標(biāo)準(zhǔn)，短期公債一般是指償還期為一年或一年以內(nèi)的公債。 （2）中期公債。中期公債是償還期在1年以上、10年以下的公債。 （3）長(zhǎng)期公債。 2無期公債 無期公債也曾永久公債。即政府永遠(yuǎn)不歸還本金，只需按期支付利息,三）貨幣公債和實(shí)物公債 按照公債本位對(duì)公債進(jìn)行分類，可以將其劃分為貨幣公債和實(shí)物公債兩類。 這里的公債本位是指由政府（債務(wù)人）指定的或由債權(quán)債務(wù)雙方協(xié)議確定的在公債的發(fā)行、債權(quán)流通和公債償本付息過程中執(zhí)

9、行計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)職能者主要有兩類：實(shí)物和貨幣。 1貨幣公債。貨幣公債即以貨幣為本位的公債。根據(jù)貨幣的種類，可以將其進(jìn)一步劃分為本幣公債和外幣公債。本幣公債即以本國(guó)貨幣為本位的公債，而外幣公債則是以外國(guó)貨幣為本位的公債,2實(shí)物公債。實(shí)物公債即以某種實(shí)物為本位的公債。按照實(shí)物執(zhí)行公債計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)職能的方式，我們可以將公債進(jìn)一步分為單一實(shí)物公債和折實(shí)公債。 單一實(shí)物公債是直接以某一種實(shí)物為本位的公債，其主要特點(diǎn)是：執(zhí)行公債計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)職能的實(shí)物具有單一性，即只有一種實(shí)物執(zhí)行該職能；作為本位的實(shí)物自身的計(jì)量單位就是公債的計(jì)量單位。 折實(shí)公債通常是指若干種類的實(shí)物及其相應(yīng)的數(shù)量折合成一種綜合的、在一定范圍內(nèi)通用的公債

10、計(jì)算單位，這種“折合”實(shí)際上是借助于各該類商品的市場(chǎng)價(jià)格完成的。 折實(shí)公債的計(jì)算方法是“首先，確定一個(gè)綜合計(jì)算單位，然后，按現(xiàn)價(jià)將該單位折合成指定的幾種實(shí)物的數(shù)額，最后，再按所折合成的實(shí)物發(fā)行折實(shí)公債,四）自由公債和強(qiáng)制公債 按照應(yīng)募條件，可以將公債劃分為強(qiáng)制公債和自由公債兩類。 1強(qiáng)制公債。強(qiáng)制公債是指政府所發(fā)行的規(guī)定有應(yīng)募者范圍及其最近承購(gòu)額度的公債。 2.自由公債。自由公債也曾自由認(rèn)購(gòu)公債，即不附帶任何強(qiáng)制性條件，由應(yīng)募者自由認(rèn)購(gòu)的公債,五）上市公債和不上市公債 決定公債券流動(dòng)性能的首要條件是其是否被允許上市。以公債是否被允許上市或是否可以流通為標(biāo)準(zhǔn)，可以將公債劃分為上市公債和非上市公債

11、。 上市公債，也稱可周轉(zhuǎn)公債，是指可以在金融市場(chǎng)上自由流通的公債。 不能在金融市場(chǎng)上自由流通的公債稱為不上市公債，也即不可轉(zhuǎn)讓公債,六）中央公債和地方公債 按照債務(wù)主體的政府級(jí)次，可以將公債劃分為中央公債和地方公債。 中央公債是以中央政府作為債務(wù)主體的公債。 地方公債則是以地方政府作為債務(wù)主體,二、公債的規(guī)模 （一）公債規(guī)模的涵義及其特征 1公債規(guī)模的涵義 探討公債規(guī)模問題，實(shí)際上就是研究政府借多大數(shù)量的債務(wù)是最適合的。 公債規(guī)模就是指公債在國(guó)民經(jīng)濟(jì)這一大參照系下的最滿意或最合理的數(shù)量界限。這一數(shù)量界限。這一數(shù)量界限是一個(gè)合理的區(qū)間而不是一個(gè)具體的數(shù)值。公債規(guī)模時(shí)公債運(yùn)動(dòng)的警戒線，在規(guī)模之內(nèi)，

12、公債的效益才能很好的發(fā)揮出來。因此任何一個(gè)國(guó)家或政府在舉借債務(wù)時(shí)都要充分考慮這一問題,2公債規(guī)模的特征 公債規(guī)模具有兩方面的特征： 第一，規(guī)模效益性。 第二，成本適中性,二）公債規(guī)模的影響因素 影響債務(wù)規(guī)模的因素很多，主要包括以下幾方面： 1經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 2生產(chǎn)關(guān)系類型 3特定政治背景 4國(guó)家職能范圍 5財(cái)政政策選擇 6金融市場(chǎng)狀況 7公債管理水平,三）公債規(guī)模的衡量 通常來說，判斷公債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)有五個(gè)： 一是從應(yīng)債能力方面來看，社會(huì)上是否有足夠的資金來源賴承受債務(wù)的規(guī)模； 二是從償還能力來看，政府是否有足夠的能力在今后償還逐漸累積的政府債務(wù)； 三是從政府債務(wù)對(duì)于中央銀行貨幣供應(yīng)的影響來看

13、，政府債務(wù)將在多大程度上影響價(jià)格總水平； 四是從政府債務(wù)對(duì)于私人、部門投資的影響來看，政府債務(wù)有多大的所謂“擠出效應(yīng)”； 五是從政府債務(wù)工具是證券市場(chǎng)的基本金融商品的角度來看，證券市場(chǎng)需要和能夠容納多少政府債券,1國(guó)民應(yīng)債能力 公債分為國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債兩種形式。國(guó)外公債來源于國(guó)外，它形成對(duì)國(guó)外居民的負(fù)擔(dān)；而國(guó)內(nèi)公債的籌資來源是儲(chǔ)蓄，這里的儲(chǔ)蓄包括國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和國(guó)外儲(chǔ)蓄。一個(gè)國(guó)家的投資等于全部國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄加國(guó)外儲(chǔ)蓄。銀行存款、股票和各種債券都是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的形式。一個(gè)國(guó)家籌集資金的最大限度就是這個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄水平。 2社會(huì)資金應(yīng)債能力 社會(huì)資金主要包括各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金，企事業(yè)單位預(yù)算外資金，證券投資

14、基金等。 3公債規(guī)模指標(biāo)體系 通常衡量公債規(guī)?？梢圆扇〗^對(duì)量指標(biāo)，也可以采取相對(duì)量指標(biāo)。國(guó)際上衡量公債適度規(guī)模的相對(duì)量指標(biāo)主要有四個(gè)：公債依存度、公債負(fù)擔(dān)率、借債率和償債率,1）公債依存度 公債依存度是指一國(guó)當(dāng)年的公債收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。其計(jì)算公式是： 公債依存度（當(dāng)年公債收入額當(dāng)年財(cái)政支出額）100 國(guó)際上有一個(gè)公認(rèn)的控制線（或安全線），即國(guó)家財(cái)政的公債依存度是1520，中央財(cái)政的債務(wù)依存度是2530左右,2）公債負(fù)擔(dān)率 公債負(fù)擔(dān)率衡量的是一定時(shí)期的公債累積額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比重情況?？捎霉奖硎鰹椋?公債負(fù)擔(dān)率（當(dāng)年公債余額當(dāng)年GDP）100 這是衡量公債規(guī)模最為重要的一個(gè)指標(biāo)，

15、因?yàn)樗菑膰?guó)民經(jīng)濟(jì)的總體和全局，而不是僅從財(cái)政收支上來考察和把握公債的數(shù)量界限。根據(jù)世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的公債累積額最多不能超過當(dāng)年GDP的45，由于發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政收入占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重較高，一般為45左右，所以，公債積累額大體上相當(dāng)于當(dāng)年的財(cái)政收入總額，這是公認(rèn)的公債最高警戒線。而1991年歐盟各成員國(guó)之間鑒定的馬斯特里赫條約中則明確規(guī)定，公債負(fù)擔(dān)率的最高限為GDP的60,3）借債率 借債率是指一個(gè)國(guó)家當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年GDP的比率，可用如下公式表示： 借債率（當(dāng)年公債發(fā)行額當(dāng)年GDP）100 該指標(biāo)反映了當(dāng)年公債增量GDP對(duì)當(dāng)年公債增量的利用程度，反映當(dāng)期的債務(wù)狀況。指標(biāo)越高，說明一

16、國(guó)當(dāng)年對(duì)公債的利用程度越高，但也說明國(guó)民的負(fù)擔(dān)也越重。相反，如果該指標(biāo)很低，則說明該國(guó)公債的利用不充分。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，該指標(biāo)一般位于310之間，最高不得超過10,4）償債率 償債率是指一年的公債還本付息額與財(cái)政收入的比例關(guān)系?？捎霉奖硎鰹椋?公債償還率（當(dāng)年公債還本付息額當(dāng)年財(cái)政收入總額）100 這一指標(biāo)反映了一國(guó)政府當(dāng)年所籌集的財(cái)政收入中有多大份額是用來償還到期債務(wù)。該指標(biāo)越高，反映當(dāng)年該國(guó)政府償還債務(wù)支出較多，相反，指標(biāo)低則反映當(dāng)年該過償還債務(wù)的支出較少。債務(wù)收入的有償性，決定了公債規(guī)模必然要受到國(guó)家財(cái)政資金狀況的制約，因此，要把公債規(guī)模控制在與財(cái)政收入適當(dāng)?shù)乃缴?。關(guān)于這一指

17、標(biāo)的數(shù)量界限，學(xué)術(shù)界分歧不大。不少學(xué)者主張，我國(guó)的公債償還率應(yīng)控制在810,第三節(jié) 公債的發(fā)行與償還 一、公債的發(fā)行 （一）公債發(fā)行的原則 1西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)者關(guān)于公債發(fā)行原則的闡述 公債發(fā)行原則是指發(fā)行公債的指導(dǎo)思想或方針。 關(guān)于公債發(fā)行原則，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出過不同的主張。 瓦格納提出了公債發(fā)行的四項(xiàng)原則：（1）臨時(shí)財(cái)源原則。即在以稅收等經(jīng)常性方式取得的收入不能滿足臨時(shí)的經(jīng)費(fèi)支出時(shí)，方可以發(fā)行公債作為籌措臨時(shí)財(cái)源的方法。（2）吸收游資原則。（3）發(fā)行外債原則。即利用外資作為本國(guó)生產(chǎn)資金來使用。（4）限制發(fā)行原則。因?yàn)閲?guó)民所得（社會(huì)財(cái)富）的分配，采用公債方式比稅收方式更為不平等,德國(guó)財(cái)政學(xué)家

18、司徒肯曾于1938年提出的公債發(fā)行原則： 一是當(dāng)發(fā)行公債的收入用于生產(chǎn)收益性投資時(shí)，它的發(fā)行是可以的，即使公債規(guī)模累積到若干數(shù)額，也可以準(zhǔn)予發(fā)行。 二是公債發(fā)行數(shù)額，以不超過政府償還或國(guó)民負(fù)擔(dān)的能力為限度。 美國(guó)財(cái)政學(xué)者普蘭克認(rèn)為，發(fā)行公債應(yīng)注意兩大基本原則： 一是公共目的的限制原則。即發(fā)行公債的收入，只限于為公共目的所需的支出。 二是稅收收入優(yōu)先原則。即政府的收入應(yīng)以稅收為主，公債只能是稅收的補(bǔ)充，只有在情況緊急而稅收收入緩不濟(jì)急時(shí)，才可發(fā)行公債以解急用。 綜上所述，我們可以看出，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)于公債發(fā)行原則的闡述主要側(cè)重于稅收優(yōu)先、限制發(fā)行、用于生產(chǎn)性支出三個(gè)主要的方面。這些原則對(duì)于我

19、國(guó)公債實(shí)踐很有借鑒意義,2我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下公債發(fā)行原則分析 （1）景氣發(fā)行原則 所謂景氣發(fā)行原則，是指發(fā)行公債應(yīng)根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況而定，必須有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。 （2）穩(wěn)定市場(chǎng)秩序原則 穩(wěn)定市場(chǎng)秩序原則，指發(fā)行公債不應(yīng)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，特別是要維持債券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。 （3）發(fā)行成本最小原則 發(fā)行成本最小原則，是指證券的利息支出及其發(fā)行費(fèi)用支出應(yīng)盡量節(jié)約，最大限度地降低其籌集資金地成本,具體包括以下三方面的含義：一是在每次公債發(fā)行時(shí)都能夠使用在當(dāng)時(shí)條件下的最低成本來籌集所需要的資金；二是降低全部公債的成本；三是降低其他各種發(fā)行費(fèi)用。 （4）發(fā)行有度原則 即公債發(fā)行量要適度，既要考慮到

20、財(cái)政資金運(yùn)用的需要，也要考慮到社會(huì)、居民的應(yīng)該能力，即所能籌集到的資金,二）公債發(fā)行的條件 公債發(fā)行條件是指國(guó)家對(duì)所發(fā)行的公債及其與發(fā)行有關(guān)的諸多方面以法律形式所作的明確規(guī)定。 1發(fā)行權(quán)限的規(guī)定 從各國(guó)公債實(shí)踐看，公債的債務(wù)主體并不一定擁有發(fā)行公債的全權(quán)，一般地，國(guó)債（即中央政府公債）的發(fā)行權(quán)限屬于國(guó)家的最高立法機(jī)關(guān)。而地方公債發(fā)行權(quán)限或者由國(guó)家最高立法機(jī)構(gòu)或行政機(jī)構(gòu)授權(quán)，或者在國(guó)家憲法等有關(guān)法律許可范圍內(nèi)由地方當(dāng)局自己予以規(guī)定和行使，但往往都要受到最高立法機(jī)關(guān)或最高行政當(dāng)局的節(jié)制。我國(guó)預(yù)算法規(guī)定地方政府不得發(fā)行公債，也就是說地方政府沒有發(fā)行公債的權(quán)利,2發(fā)行對(duì)象與發(fā)行額度 確定公債發(fā)行對(duì)象的

21、依據(jù)一般有政府對(duì)債務(wù)人收入投向、特定范圍內(nèi)公債認(rèn)購(gòu)者的承受能力等因素，而這兩個(gè)因素又是決定公債發(fā)行額度的重要因素，盡管不是唯一因素。 保持適度的公債發(fā)行規(guī)模是公債管理中一個(gè)很重要的問題。政府發(fā)行公債數(shù)量的多少，一般取決于發(fā)行者對(duì)資金的需求量、市場(chǎng)的承受能力、未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)、發(fā)行者的信譽(yù)以及債務(wù)種類等因素，此外，還取決于政府貫徹實(shí)施有關(guān)財(cái)政政策的客觀需要,3發(fā)行價(jià)格、利率和票面金額 公債的發(fā)行價(jià)格可以認(rèn)為是債務(wù)票面價(jià)值的貨幣表現(xiàn)。 公債利率是指公債利息與本金的比率。 公債利率的確定有兩種基本方式，一種是由債務(wù)人決定，即政府直接決定的公債利率，一般來說，在市場(chǎng)機(jī)制尚不發(fā)達(dá)，資金利率處于被管制的情況

22、下，公債利率就可以由政府根據(jù)現(xiàn)實(shí)資金市場(chǎng)的供求情況來決定。另一種是由市場(chǎng)決定，通常是由發(fā)行者公布每一次公債的期限、規(guī)模等條件，然后由公債一級(jí)自營(yíng)商和一些大機(jī)構(gòu)來投標(biāo)競(jìng)價(jià)，決定公債利率。除此之外，公債利率還可以由債務(wù)人和債權(quán)人協(xié)商確定。 公債票面金額是指由政府核定的一張公債券說代表的價(jià)值,4發(fā)行時(shí)間與公債憑證 何時(shí)發(fā)行，應(yīng)募者繳款的截止日期以及有關(guān)公債憑證問題的規(guī)定，也屬于公債的基本條件。在我國(guó)，規(guī)定公債發(fā)行截止日期是歷年、歷次公債條例中均必須載明的條款 與此相關(guān)的另一個(gè)重要條件是公債憑證問題。即給債權(quán)人以何種憑證以及何時(shí)發(fā)給憑證問題。一俟憑證到手，即表明公債應(yīng)募者的債權(quán)已經(jīng)確定。就公債憑證的發(fā)

23、放時(shí)間而言，一般有兩種模式：第一種，即時(shí)發(fā)放憑證，即在收款時(shí)當(dāng)即發(fā)給債權(quán)憑證。第二種，延時(shí)發(fā)放憑證，即在收款時(shí)僅發(fā)給收條，待收足款項(xiàng)后再發(fā)給公債證券，或予以登記。 公債憑證一般采用三種形式：登記公債，公債券和公債收款單,5關(guān)于公債流動(dòng)性與安全性的規(guī)定 公債流動(dòng)性主要是指公債券能否轉(zhuǎn)讓、能否貼現(xiàn)和可否作為貸款抵押品等方面的規(guī)定。它主要取決于該國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，其中主要時(shí)債券市場(chǎng)的發(fā)育程度以及政府的財(cái)政政策、貨幣政策和公債政策。 公債的安全性主要是指公債券能否記名、掛失等。如前所述，將公債券予以記名、掛失，固然增強(qiáng)了債權(quán)人持有公債券的安全性，但在一定程度上會(huì)影響公債的流動(dòng)性，因此，通常只在一定

24、條件下允許公債記名掛失，如對(duì)不允許上市流通、轉(zhuǎn)讓的公債，對(duì)某些認(rèn)購(gòu)金額比較大的債權(quán)人所持有的公債券等，可以允許其記名、掛失,三）公債發(fā)行的方法 公債發(fā)行方法指的是采用何種方法和形式來推銷公債。公債發(fā)行方法很多，根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，從不同角度可以將公債發(fā)行的方法分為三類： 1直接發(fā)行法與間接發(fā)行法 所謂直接發(fā)行法即政府直接向應(yīng)募者發(fā)行公債，中間不經(jīng)過任何中介機(jī)構(gòu)，政府直接承擔(dān)發(fā)行的組織工作，直接承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的方法。 間接發(fā)行方法則是政府不直接擔(dān)任發(fā)行業(yè)務(wù)，而委托給專業(yè)化的純商業(yè)性中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行公債發(fā)行的方法,2公募法與非公募法 從公債發(fā)行對(duì)象的角度看，公債發(fā)行方法又可以分為公募法、非公募法（含特別發(fā)行

25、法） （1）公募法。公募法指國(guó)家向社會(huì)公眾公開募集，不指定具體的公債發(fā)行對(duì)象的公債發(fā)行法。它進(jìn)一步分為直接公募法、間接公募法和公募招標(biāo)法三種辦法。 直接公募法是指國(guó)庫(kù)或其他代理機(jī)關(guān)自任發(fā)行公債之職，或者由總發(fā)行機(jī)關(guān)委托全國(guó)郵政局辦理發(fā)行業(yè)務(wù)，向全體國(guó)民公開招募，其發(fā)行費(fèi)用與損失皆由國(guó)家負(fù)擔(dān)。直接公募法還可以分為強(qiáng)制招募法和自愿認(rèn)購(gòu)法兩類,間接公募法是政府將發(fā)行事項(xiàng)委托銀行機(jī)構(gòu)、集團(tuán)，規(guī)定一定的條件，由各銀行分?jǐn)傉J(rèn)領(lǐng)一定的金額，然后轉(zhuǎn)向公眾募集。同時(shí)，政府按推銷額向接受委托的銀行支付一定比例的手續(xù)費(fèi)。間接公募法通常又采用兩種方式：委托募集和承包募集。 公募招標(biāo)法，就是政府提出一個(gè)最低的發(fā)行條件（

26、包括規(guī)模、品種、期限、利率等），向全社會(huì)的證券承銷商招標(biāo)，應(yīng)標(biāo)條件最優(yōu)者中標(biāo)，負(fù)責(zé)包銷發(fā)行，政府按包銷額的一定比例支付給中標(biāo)者手續(xù)費(fèi)。 （2）非公募法。非公募法也稱私募法，是指不向社會(huì)公眾公開募集，而是對(duì)有些特別的機(jī)構(gòu)發(fā)行公債的方法,3市場(chǎng)銷售法與非市場(chǎng)銷售法 從政府是否通過市場(chǎng)發(fā)行公債的角度看，可以將公債發(fā)行法分為市場(chǎng)銷售法和非市場(chǎng)銷售法。 市場(chǎng)銷售法是指通過證券發(fā)行市場(chǎng)銷售公債的方法。發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行新債券的場(chǎng)所。無論是有形市場(chǎng)還是無形市場(chǎng)，買賣雙方在經(jīng)濟(jì)上、法律上具有平等關(guān)系。銀行承受法、公募法屬于市場(chǎng)銷售法。 非市場(chǎng)銷售法是指不通過債券市場(chǎng)發(fā)行公債的方法。非市場(chǎng)銷售法具有行政分配的特點(diǎn)。

27、特別發(fā)行法、強(qiáng)制招募法、交付法基本上屬于非市場(chǎng)銷售法。交付法是指政府在需要支付經(jīng)費(fèi)時(shí)，不是用現(xiàn)金，而是以公債券代替現(xiàn)金支付。政府通常在公債調(diào)換、支付某些事業(yè)費(fèi)等財(cái)政業(yè)務(wù)活動(dòng)中，通過支付公債券而實(shí)現(xiàn)公債發(fā)行目的,二、公債的償還 （一）公債償還的方法 公債償還的方法有很多種，這些方法之間的區(qū)別是相對(duì)的。在實(shí)際工作中，可以根據(jù)需要兼而使用其中幾種。 1直接償還法 直接償還法是當(dāng)債務(wù)期滿時(shí)，政府直接向債權(quán)人償還的方法,2購(gòu)銷法 購(gòu)銷法也稱買銷法，是指政府從債券市場(chǎng)上購(gòu)入公債券，以此在債券到期之前逐步清償?shù)囊环N償付方法。 購(gòu)銷法與直接償還法的主要區(qū)別在于：購(gòu)銷法通過債券流通市場(chǎng)進(jìn)行債務(wù)償還，而直接償還法

28、則不通過流通市場(chǎng)。從這個(gè)意義上講，購(gòu)銷法實(shí)際上是以間接方式進(jìn)行償還的一種方法，故也稱作間接償還法。 購(gòu)銷法主要使用于對(duì)上市公債的償還，且一般以自由性償還制度為前提。 3一次性償還法 一次性償還法是指政府對(duì)發(fā)行的公債實(shí)行到期后一次還清全部本息的方法,4分次償還法 分次償還法是指政府對(duì)所發(fā)行的公債，采取分期分批償還的方法。根據(jù)對(duì)償還時(shí)間的決定方式不同，分次償還法還可以進(jìn)一步分為： 輪次償還法。又稱按此償還法，或號(hào)碼順序法。是指政府對(duì)其發(fā)行的公債按號(hào)碼順序規(guī)定償還期限，解釋按順序償還到期公債的方法。 分期償還法。又稱比例償還法，或分配定額法。是指政府對(duì)發(fā)行的公債逐步確定償還數(shù)額或償還比例的方法。可以

29、是每年等比例償還，也可以逐年遞增比例償還。 抽簽償還法。是政府按照中簽的公債券號(hào)碼對(duì)公債進(jìn)行償還的方法。政府在公債償還期內(nèi)，分年度確定一定的償還比例，抽簽對(duì)號(hào)償付本息,二）公債償還的資金來源 對(duì)公債償還，除了選擇適當(dāng)?shù)膬斶€方式，建立完善的償還制度，還必須尋找可靠的償債資金來源。這是公債償還的核心問題。公債償還資金來源主要有四種： 1經(jīng)常性預(yù)算收入 2債務(wù)收入 3財(cái)政結(jié)余 4償債基金,第四節(jié) 公債市場(chǎng) 一、公債市場(chǎng)的一般概念 公債市場(chǎng)是指以公債為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系的總和，是整個(gè)證券市場(chǎng)不可分割的重要組成部分。公債市場(chǎng)按照銷售的層次可分為兩個(gè)部分：公債的發(fā)行市場(chǎng)和公債的流通市場(chǎng)。 （一）公債

30、市場(chǎng)的組成 概括地說，公債市場(chǎng)主要由公債發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)、公債、管理者等要素構(gòu)成,二）公債市場(chǎng)的作用 1公債市場(chǎng)為政府債券的發(fā)行和交易提供了一個(gè)有效的渠道。 2公債市場(chǎng)可以進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)資源要素地優(yōu)化配置。 2公債市場(chǎng)是傳播和獲得經(jīng)濟(jì)信息的重要場(chǎng)所 4公債市場(chǎng)能夠?yàn)樯鐣?huì)現(xiàn)實(shí)資金提供良好的投資場(chǎng)所，保護(hù)投資者，有助于減少投資風(fēng)險(xiǎn),二、公債發(fā)行市場(chǎng) 政府公債發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)行主體是政府，購(gòu)買者可以是個(gè)人、公司、企業(yè)、銀行或外國(guó)政府和個(gè)人。政府債券發(fā)行市場(chǎng)的主要作用在于通過政府債券的發(fā)行，把資金從投資者手中轉(zhuǎn)移到國(guó)家財(cái)政手中。 在政府公債市場(chǎng)上，一方是公債發(fā)行者政府，通過發(fā)行公債籌集資金；另一方是眾多的政府公債投資者，他們把閑置的資金用來購(gòu)買政府公債。在現(xiàn)代信用制度下，證券發(fā)行者和投資者通常不是直接聯(lián)系的，而主要通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)投資銀行等的媒介作用來完成。所以，政府公債的發(fā)行市場(chǎng)，主要是由發(fā)行者（政府）、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)和投資者三方面組成,三、公債流通市場(chǎng) 公債流通市場(chǎng)是指已發(fā)行公債的買賣、轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。其職能是對(duì)已發(fā)公債提供再行出售轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)。當(dāng)公債持有者急需資金時(shí)，能及時(shí)將公債賣出而變現(xiàn)，并為新的投資者或資金富裕者提供選擇的機(jī)會(huì)。公債流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的延伸。 （一）公債流通市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu) 公債流通市場(chǎng)同整個(gè)證券流通市場(chǎng)一樣，按其所依賴的市場(chǎng)組織狀況可分為有