煙草行業(yè)財務(wù)管理基礎(chǔ)知識(ppt 214頁).ppt

1、財務(wù)管理,財務(wù)管理,基礎(chǔ)知識：會計、金融 財務(wù)/金融學(xué)（Finance）是研究資金流動和運作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容： 1宏觀財務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財政金融學(xué)、金融市場學(xué)等。 2投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評價。 3公司財務(wù)學(xué)(Corporate Finance)、企業(yè)財務(wù)學(xué)（Business Finance）、管理財務(wù)學(xué)(Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等,

2、財務(wù)管理,第一章 財務(wù)管理的基本概念,第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境,財務(wù)管理,第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容,一、定義 二、企業(yè)財務(wù)活動 三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系 四、財務(wù)管理的基本理論,財務(wù)管理,一、定義,財務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。 財務(wù)管理(financial management)是研究企業(yè)對資金的籌集、計劃、使用和分配，以及與上述財務(wù)活動有關(guān)的企業(yè)財務(wù)關(guān)系,財務(wù)管理,二、企業(yè)財務(wù)活動,1.融資財務(wù)活動 資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本 資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 2.投資財務(wù)活動 資金占用：投資項目，購置廠房、設(shè)備等固定資

3、產(chǎn)、無形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 3.經(jīng)營財務(wù)活動 經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅 營運資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財務(wù)活動 利潤分配活動、股利政策,財務(wù)管理,三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系,1.所有者：國家、法人、個人、外商 委托代理問題、內(nèi)部人控制 2.債權(quán)人：金融中介機構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） 3.被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團的財務(wù)關(guān)系） 4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財政 6.職工：激勵與控制

4、、報酬計劃 7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟核算,財務(wù)管理,四、財務(wù)管理的基本理論,1.有效市場假說(EMM,The Efficient-Market Hypothesis) 股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關(guān)的各方面信息，股價總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。 2.現(xiàn)值分析理論(Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時間價值原理，對企業(yè)未來的投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業(yè)價值。 3.風(fēng)險收益權(quán)衡理論(Risk and Return Trade-off Theory) 高收益伴隨

5、著高風(fēng)險，風(fēng)險與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價學(xué)說、套利定價理論,財務(wù)管理,四、財務(wù)管理的基本理論,4.總價值理論(Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場價值（企業(yè)價值=股票市場價值+負(fù)債市場價值） 5.期權(quán)估價理論(Option Value Theory) 期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財務(wù)風(fēng)險、確立股利政策和處理各種財務(wù)關(guān)系。 6.代理學(xué)說(Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系,財務(wù)

6、管理,第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo),一、企業(yè)目標(biāo) 二、財務(wù)管理目標(biāo) 三、委托代理關(guān)系,財務(wù)管理,一、企業(yè)目標(biāo),生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報,財務(wù)管理,二、財務(wù)管理目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 1利潤最大化 1）沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值。 2）沒有考慮風(fēng)險問題 3）短期行為傾向 2股東財富最大化、公司股票價格最高化 1）考慮了風(fēng)險因素 2）克服了短期行為 3）比較容易量化，便于考核和獎懲 缺點： 非上市公司，只強調(diào)股東利益，股票價格受多種因素影響,財務(wù)管理,二、財務(wù)

7、管理目標(biāo),3企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值 由公司未來的收益和風(fēng)險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時間分布，以及未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險大小。 影響因素： 投資報酬率、風(fēng)險、投資項目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策 社會責(zé)任 基本財務(wù)原理： 一項經(jīng)營計劃例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值,財務(wù)管理,三、委托代理問題,代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權(quán)人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標(biāo)上來的理論。 （一）股東和經(jīng)理 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動的費用；采用激勵經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費用；

8、因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機會而造成的機會損失。 1經(jīng)理人才市場 2經(jīng)理被解雇的威脅 3公司被兼并的威脅 4對經(jīng)理的獎勵績效股、期權(quán) （二）股東與債權(quán)人 1要求風(fēng)險補償，提高債券利率 2在債券合同中加入許多限制性條款,財務(wù)管理,第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境,一、法律環(huán)境 1企業(yè)組織法規(guī)：公司法、企業(yè)法 2財務(wù)法規(guī)：企業(yè)財務(wù)通則 3稅務(wù)環(huán)境 二、金融中介 1金融機構(gòu) 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險投資公司,財務(wù)管理,第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境,2金融市場 資金市場是1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場，短期政府國庫券、短

9、期拆借，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場、銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券、商業(yè)票據(jù)，由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券、銀行承兌匯票，在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù)、購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議，一個銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機構(gòu)的一種交易，這些機構(gòu)在購買政府債券的同時，安排在一個約定的時間由銀行或證券商購回這些債券。 資本市場是長期債券和股票市場，長期政府債券、各種形式的公司債、企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票。 3利率 利息率是個人、企業(yè)或政府部門借入資金時支付的價格。利息是資金需求者為借入資金而支付的成本，資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益。 三、經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹、利率波

10、動、政府的經(jīng)濟政策、競爭,財務(wù)管理,第二章 財務(wù)管理的價值觀念,貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值是財務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念。 第一節(jié) 貨幣的時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險和報酬 第三節(jié) 利息率,財務(wù)管理,第一節(jié) 貨幣的時間價值,貨幣的時間價值或資金的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 一、將來值 二、現(xiàn)值,財務(wù)管理,三、年金,1.年金將來值 2.年金現(xiàn)值 3.永久年金,財務(wù)管理,四、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換,計息周期與名義利率的利息周期不同時的將來值 實際年利率,財務(wù)管理,五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用,1貸款等額攤還 已知現(xiàn)值求年金 例：某

11、企業(yè)借入貸款5000萬元，年利率10%，5年年末等額攤還。 貸款等額攤還計算表 單位：萬元,財務(wù)管理,五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用,2.抵押貸款的分期支付 例：住房抵押貸款總額100000元，25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率12%，每半年計復(fù)利一次,財務(wù)管理,第二節(jié) 風(fēng)險和報酬,一、風(fēng)險及其類別 二、風(fēng)險的衡量 三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系 四、投資組合的風(fēng)險報酬 五、資本資產(chǎn)定價模型,財務(wù)管理,一、風(fēng)險及其類別,風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，在財務(wù)學(xué)中，風(fēng)險就是不確定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。 風(fēng)險類別 從個別投資主體的角度看，風(fēng)險分為市場風(fēng)

12、險和公司特有風(fēng)險。 市場風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。 公司特有風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。 從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）。 經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等） 財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險,財務(wù)管理,二、風(fēng)險的衡

13、量,風(fēng)險的衡量使用概率和統(tǒng)計方法，以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。 1、期望報酬率 2、標(biāo)準(zhǔn)離差 3、標(biāo)準(zhǔn)離差率,財務(wù)管理,三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系,風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬越高。 期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率,風(fēng)險,報酬,風(fēng)險報酬率,無風(fēng)險報酬率,期望報酬率,財務(wù)管理,四、投資組合的風(fēng)險報酬,投資組合的回報率 方差,財務(wù)管理,系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險,特殊風(fēng)險,系統(tǒng)風(fēng)險,投資組合的,組合個數(shù),財務(wù)管理,五、資本資產(chǎn)定價模型,證券市場線,1,rm,期望報酬率E,E（rm,財務(wù)管理,通貨膨脹與證券報酬,SML1,SML2,rf2,rf1,期望報酬率E,1,財務(wù)管理,風(fēng)險回避與證券報酬

14、,SML1,SML2,報酬率,rf,1,財務(wù)管理,第三節(jié) 利息率,一、利率的概念和種類 1、基準(zhǔn)利率和套算利率 2、實際利率和名義利率 3、固定利率和浮動利率 4、市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素,D資金需求曲線,S資金供應(yīng)曲線,均衡利率水平,資金量,利率,Q均衡資金量,財務(wù)管理,利率,三、未來利率水平的預(yù)測 K=K0+IP+DP+LP+MP 1、純利率 2、通貨膨脹補償 3、違約風(fēng)險報酬 4、流動性風(fēng)險報酬 5、期限風(fēng)險報酬,財務(wù)管理,第三章 財務(wù)分析,財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 第一節(jié)

15、財務(wù)分析概述 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢分析 第四節(jié) 綜合分析,財務(wù)管理,第一節(jié) 財務(wù)分析概述,一、作用 1評價企業(yè)的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 2投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3考核工作業(yè)績 二、目的 1評價企業(yè)的償債能力 2評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3評價企業(yè)的獲利能力 4評價企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財務(wù)分析基礎(chǔ) 會計核算資料，財務(wù)報告 1資產(chǎn)負(fù)債表 2利潤表 3現(xiàn)金流量表,財務(wù)管理,第二節(jié) 財務(wù)比率分析,一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。 1流動比率 營運資金=流

16、動資產(chǎn)-流動負(fù)債,財務(wù)管理,一、償債能力,2速動比率 原因： （1）在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； （2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理； （3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人； （4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題,財務(wù)管理,一、償債能力,3現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4現(xiàn)金流量比率 5到期債務(wù)本息償付比率,財務(wù)管理,一、償債能力,6影響變現(xiàn)能力的其他因素 （1）增加變現(xiàn)能力的因素 1可動用的銀行貸款指標(biāo) 2準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3償債能力的聲譽 （2）減少變現(xiàn)能力的因素 1未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的

17、稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案等。 2擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債,財務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。 1營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2存貨周轉(zhuǎn)率,財務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計算的因素： （1）季節(jié)性經(jīng)營； （2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降,財務(wù)管理,二、資產(chǎn)管理比率,4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,財務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率,是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈

18、資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。 1資產(chǎn)負(fù)債率 （1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。 （3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足,財務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率,2股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率,財務(wù)管理,三、債務(wù)管理比率,4償債保障比率 5利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)

19、健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 （3）長期債務(wù)與營運資金比率=長期負(fù)債/（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金,財務(wù)管理,三、負(fù)債管理比率,6影響長期償債能力的其他因素 （1）長期租賃 （2）擔(dān)保責(zé)任 （3）或有項目,財務(wù)管理,四、獲利能力分析,獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 分析時應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖浚?3）重大事故或法律更改等特別項目； 4）會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素,財務(wù)管理,四、獲利能力分析,1資產(chǎn)報酬率 （1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本

20、的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 （3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn),財務(wù)管理,四、獲利能力分析,2股東權(quán)益報酬率 股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù) 3銷售凈利潤率與銷售毛利率 （1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 （2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率,財務(wù)管理,四、獲利能力分析,資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率 4成本費用凈利率,財務(wù)管理,五、市價比率,即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 1每股盈余 2每股現(xiàn)金流量 3每股股利 每股

21、股利=股利總額/流通股數(shù) （1）衡量企業(yè)的獲利能力 （2）股利政策、凈現(xiàn)金流量,財務(wù)管理,五、市價比率,4留存收益比例 留存收益比例=（凈利潤-全部股利）/凈利潤 5股利支付率 股利支付率=每股股利/每股盈余 6每股賬面價值 每股賬面價值=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 收購的動機之一：以低于成本價購置資產(chǎn),財務(wù)管理,五、市價比率,7市盈率（市價與每股盈余比率） 8MVA、EVA 市場增加值(Market Value Added, MVA) = Market value of capital Capi

22、tal employed =資本的市場價值占用資本 經(jīng)濟增加值(Economic Value Added, EVA) =NOPAT WACCInvested capital =稅后凈營業(yè)利潤投資資本成本,財務(wù)管理,MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù),財務(wù)管理,MVA、EVA （1996年12月31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為1991年12月31日數(shù)據(jù),財務(wù)管理,六、財務(wù)比率的使用,1財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 3）R&D、廣告資本支出作為當(dāng)期費用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估

23、計的 5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn),財務(wù)管理,第二節(jié) 趨勢分析,多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法,財務(wù)管理,第三節(jié) 綜合分析與評價,一、財務(wù)比率綜合評分法 1選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率 2根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù) 3規(guī)定各項財務(wù)比率評分值

24、的上限和下限 4確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值 6計算出各項財務(wù)比率實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7計算出各項財務(wù)比率的實際得分,財務(wù)管理,財務(wù)比率綜合評分表,財務(wù)管理,第三節(jié) 綜合分析與評價,二、杜邦財務(wù)分析體系 1股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù) 2資產(chǎn)報酬率=銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦等式 3銷售凈利潤率=凈利潤銷售收入 4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均總額,財務(wù)管理,杜邦財務(wù)分析,權(quán)益報酬率 資產(chǎn)報酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額,財務(wù)管理,杜邦分析系統(tǒng),1.權(quán)益報酬率取決于資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù) 2

25、.資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)的獲利能力，分析企業(yè)的銷售活動和資產(chǎn)管理 3.銷售利潤率反映企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系 1）開拓市場，增加銷售收入 2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤 4.資產(chǎn)管理 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況,財務(wù)管理,三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 （1995年12月數(shù)據(jù),財務(wù)管理,三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素,營業(yè)利潤率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本 其中投入資本=現(xiàn)金+營業(yè)資本需求+固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報率 = 息稅前收益 / 投入資本 財務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報率 / 投入資本回報率 稅前權(quán)益回報率

26、= 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（1實際稅率） 權(quán)益回報率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益,財務(wù)管理,三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素,公司1：可口可樂（Coca-Cola）飲料公司 通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業(yè)獲利能力（ROIC為44%），是由于較優(yōu)的營業(yè)利潤率（26%）和資本周轉(zhuǎn)率（1.70次），同時公司以1.82的高額財務(wù)杠桿乘數(shù)增強了營業(yè)獲利能力，使得稅前ROE為最高的80%。 公司2：莫克（Merck）制藥企業(yè) 在5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（30%），這可能與它高價出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯

27、偏低，僅為0.9次。另外因為面臨的經(jīng)營風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為1.26。它的稅前ROE只有34%，還不及可口可樂公司的一半,財務(wù)管理,三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素,公司3：渥馬特（Wal-Mart）零售連鎖店 因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（5.6%）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力18%，再加上1.67的財務(wù)杠桿乘數(shù)，其稅前ROE為30%。 公司4：福特（Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為0.65的資本周

28、轉(zhuǎn)率（典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（12%）。在5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（7.8%），但財務(wù)杠桿乘數(shù)最高（3.08），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前ROE為24%。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足,財務(wù)管理,三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素,公司5：Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。綜合作用的結(jié)果使得營業(yè)獲利指數(shù)僅為8.2%。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前ROE達(dá)到23%，是因為銀行存款使其財務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)

29、2.80的緣故,財務(wù)管理,四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣,ROICWACC,g SGR,創(chuàng)造價值EVA0,損害價值EVA0,現(xiàn)金多余gSGR,現(xiàn)金短缺gSGR,財務(wù)管理,四、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣,減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長率：取消低邊際利潤和資本回報率的產(chǎn)品 ：提高增長率：進(jìn)行新投資、并購相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購股份 ：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營業(yè)邊際利潤 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ：重組或退出業(yè)務(wù),財務(wù)管理,第四章 投資決策,第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項目分析 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資,

30、財務(wù)管理,第一節(jié) 資本投資概述,一項好的投資決策是一個能提高目前公司權(quán)益的市場價值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價值的決策。 資本投資過程 資本投資決策 識別項目的現(xiàn)金流,財務(wù)管理,一、資本投資過程,資本投資決策（capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策(capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。 識別投資機會，產(chǎn)生投資計劃 投資類型：必要投資、替代投資、擴張投資、多角化投資 評估投資計劃 估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 選擇決策方法（接受/拒絕標(biāo)準(zhǔn)） 決策方法：凈現(xiàn)值、內(nèi)

31、部報酬率、獲利指數(shù)、回收期 執(zhí)行與補充 績效評估：監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時間，檢查項目是否仍然符合已選擇的準(zhǔn)則，確定是繼續(xù)還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟,財務(wù)管理,二、資本投資決策,若你的住所附近有一塊地要出售，售價￥10000。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥11000的價格出售。 可替代投資 風(fēng)險、對投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動性 資本的機會成本 可替代投資的最低回報率,財務(wù)管理,三、識別項目的現(xiàn)金流,開車（不采納項目)與乘公共交通工具（采納項目）上班的決定。 每個月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險 ￥120 住所附近的停車場租金 ￥150

32、 辦公室旁的停車費 ￥90 與上下班有關(guān)的汽油費和汽車服務(wù)費 ￥110 上月火車月票 ￥140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥35 實際現(xiàn)金流原則 相關(guān)/不相關(guān)原則,財務(wù)管理,第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則,凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 回收期準(zhǔn)則 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 內(nèi)部報酬率準(zhǔn)則 獲利指數(shù)準(zhǔn)則,財務(wù)管理,一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則,NPV0，接受 NPV0拒絕 NPV=0，都可以,財務(wù)管理,一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則,在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為6%。 PV=11000/（1+6%）=10377（元） NPV=11000/（1+6%）-10000=377（元） 土地的市場價格 凈現(xiàn)值法的特性 價值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)

33、整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的時間性 調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險 具有可加性,財務(wù)管理,創(chuàng)造價值的源泉,高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團隊 強大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位 擁有專有技術(shù)、專利，項目不能被進(jìn)入的競爭者復(fù)制 特許權(quán),財務(wù)管理,二、回收期,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,三、折現(xiàn)回收期,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,四、內(nèi)部報酬率IRR,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,五、獲利指數(shù)PI,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較,財務(wù)管理,凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較,互斥項目 現(xiàn)金流特征變化不只一次 初始投資不一致 現(xiàn)金流入的時間不一致,財務(wù)管理,項目E和H的凈現(xiàn)值曲線,IRRH=16.5

34、9,IRRE=18.72,12.94,H,E,折現(xiàn)率k,NPV,財務(wù)管理,多個內(nèi)部報酬率,財務(wù)管理,七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較,財務(wù)管理,決策準(zhǔn)則比較,財務(wù)管理,第三節(jié) 項目投資決策分析,SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。報告表明SMC在項目第一年能賣掉45 000盞燈，第二年40 000盞，第三年30 000盞，第四年20 000盞，第五年10 000盞，自此之后項目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥40，此后每年售價上浮不超過3%，增長比率與項目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時通貨膨脹率相等。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥30 000的研究咨詢費。 SMC銷售經(jīng)理關(guān)

35、心的是，新產(chǎn)品可能會降低SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥80 000,財務(wù)管理,SMC新型燈具項目,如果SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近，SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥10 000。 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥200萬，包括運費和安裝費。出于納稅的目的，設(shè)備在今

36、后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥40萬（￥200萬除以5）。如果在項目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計它的價值為￥10萬,財務(wù)管理,在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項目第一年將為每盞燈￥10，并極有可能以每年3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷，SMC需要可使用8天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后8周（56天）。 生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于21天的銷售額。除此之外，在項目的第一年，SMC每盞燈的直接人工為￥5，能源費為￥1。這些費用在項目的壽命期內(nèi)預(yù)

37、計每年按3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計能支持新產(chǎn)品的銷售,SMC新型燈具項目,財務(wù)管理,SMC新型燈具項目,為彌補SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔(dān)的費用標(biāo)準(zhǔn)等于項目銷售收入的1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的12%。 當(dāng)設(shè)備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。 公司的

38、財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項目的稅后資本成本與SMC在所有項目上所使用的一樣，為10,財務(wù)管理,一、識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流,沉沒成本 ：市場研究咨詢費30000元 機會成本：房屋租金10000元 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元 已分配成本 ：由會計部門要求的項目承擔(dān)銷售額的1%的費用 折舊費：每年40萬元 稅費 項目納稅額=項目的息稅前收益邊際公司稅率 項目息稅前收益=項目收入-項目經(jīng)營費用-項目折舊費 籌資成本 通貨膨脹,財務(wù)管理,籌資成本,考慮一個需要￥1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥1 200的未來現(xiàn)金流入

39、的一年期投資。假設(shè)投資的￥1 000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥1 000（初始現(xiàn)金流入）為項目提供資金，在年底償還￥1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 -￥1 000 +￥1 200 +￥91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥1 000 -￥1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥100 +￥91,財務(wù)管理,二、估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流,CFt = EBITt （1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext,財務(wù)管理,估計項目初始現(xiàn)金流出,項目的初始現(xiàn)金流出CF0包含下面幾項：

40、實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預(yù)計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 - 應(yīng)付賬款 應(yīng)收賬款等于56天的銷售額，存貨等于23天的銷售額（21+8￥10/￥40），應(yīng)付賬款等于7天的銷售額（28￥10/￥40,財務(wù)管理,估計項目的現(xiàn)金流,估計項目的中間現(xiàn)金流 估計項目的期末現(xiàn)金流 包括：項目預(yù)計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需

41、求的收回、早期獲得的與項目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價值、與項目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 NPV=263729（元,財務(wù)管理,三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值敏感性分析,如果SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高3%的燈價，保持價格在￥40不變而成本以3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥263 729下降到￥161 409，下降39,財務(wù)管理,四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值敏感性分析,五年內(nèi)每年￥80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為10%時的現(xiàn)值等于￥303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目）= NPV（無銷售額侵蝕的項目 - NPV（銷售額侵蝕） = ￥263 293- ￥303 263

42、= -￥39 534 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥69 571，就能保持損益平衡,財務(wù)管理,第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,固定資產(chǎn)更新決策 資本限量決策 投資開發(fā)時機決策 投資期決策 項目壽命不等的投資決策,財務(wù)管理,一、固定資產(chǎn)更新決策,北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元。新設(shè)備購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，每年收入

43、可達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。 差量分析法,財務(wù)管理,二、資本限量決策,假設(shè)江南公司有五個可供選擇的項目A1，B1，B2，C1，C2，其中和，和是互斥項目，江南公司資本的最大限量是400 000元。 決策分析,財務(wù)管理,三、投資開發(fā)時機決策,大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測，6年后價格將一次性上升30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為1年，從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏全部開采完。 決策分析,財務(wù)管

44、理,四、投資期決策,東方公司進(jìn)行一項投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年共需投資600萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為210萬元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬元，2年共投資640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 決策分析,財務(wù)管理,五、項目壽命不等的投資決策,半自動化的A項目需要160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生80 000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；全自動化的B項目需要初始投資210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64 000元的凈現(xiàn)金流量，6年后必須更

45、新且無殘值。企業(yè)的資本成本為16%。 決策分析,財務(wù)管理,第五節(jié) 證券投資,債券 股票 基金 期貨 期權(quán),財務(wù)管理,債券估價,普通債券,一次還本付息且不計復(fù)利債券,財務(wù)管理,零息票債券,債券估價,財務(wù)管理,股票估價,股利固定股票,股利固定增長率股票,財務(wù)管理,基金,財務(wù)管理,期貨,財務(wù)管理,期權(quán),財務(wù)管理,第五章 融資決策,第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權(quán)益融資 第三節(jié) 負(fù)債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第九節(jié) 股利政策,財務(wù)管理,第一節(jié) 融資概述,資金需求 融資類型 融資環(huán)境,財務(wù)管理,公司的業(yè)務(wù)循環(huán),初始資本 2000，12

46、，31 負(fù)債 ￥500 權(quán)益 ￥500 ￥1000,凈利潤 ￥100,資產(chǎn) ￥1000,銷售額 ￥1000,紅利 ￥50,新債務(wù),留存收益,50,50,留存收益率50,邊際凈利潤率10,資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債權(quán)益比=1,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1,財務(wù)管理,一、估計所需外部資金的數(shù)量,資金需求=現(xiàn)金 + WCR+ 固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費 外部資金需求 = 資金需求 - 內(nèi)生資金 外部資金需求 = 現(xiàn)金 + 營運資本需求 + 固定資產(chǎn)-(留存收益 + 折舊費,財務(wù)管理,二、融資類型,自有資金與借入資金 長期資金與短期資金 內(nèi)部籌資與外部籌資 直接籌資與間接籌資,財務(wù)管理,三、融資環(huán)境,經(jīng)濟環(huán)境

47、法律環(huán)境 金融環(huán)境,財務(wù)管理,金融市場,財務(wù)管理,金融機構(gòu),經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 其他金融機構(gòu) 保險公司、財務(wù)公司、租賃公司,財務(wù)管理,第二節(jié) 權(quán)益融資,投入資本 發(fā)行股票,財務(wù)管理,股票種類,普通股與優(yōu)先股 記名股票與無記名股票 有面額股票與無面額股票 國家股、法人股、個人股與外資股 A股、B股、H股與N股,財務(wù)管理,發(fā)行股票,股票發(fā)行條件 股票發(fā)行程序,財務(wù)管理,發(fā)行方式,私募 公募 股東優(yōu)先認(rèn)購 股票股利,財務(wù)管理,推銷方式,自銷 承銷 包銷 代銷,財務(wù)管理,發(fā)行價格,等價、平價 時價、市價 中間價,財務(wù)管理,優(yōu)缺點,優(yōu)點 無固定股利負(fù)擔(dān) 永久性資本 風(fēng)險小 增

48、強公司信譽 缺點 資本成本高 分散控制權(quán),財務(wù)管理,第三節(jié) 負(fù)債融資,銀行貸款 發(fā)行短期證券 發(fā)行公司債券,財務(wù)管理,一、銀行貸款,銀行短期貸款 信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) 銀行長期貸款 抵押貸款、信用貸款 信用條件 信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償性余額,財務(wù)管理,二、發(fā)行短期證券,短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票。 優(yōu)點 資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽 缺點 風(fēng)險較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴(yán)格,財務(wù)管理,三、發(fā)行債券,債券種類 發(fā)行債券的條件與程序 債券發(fā)行價格 債券收益率 資信評級 優(yōu)缺點,財務(wù)管理,債券種類,記名債券與無記名債券 抵押債

49、券與信用債券 固定利率債券與浮動利率債券 參與公司債券與非參與公司債券 一次到期債券與分次到期債券 收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券 零息票債券、永久債券、變動利率債券、可贖回債券,財務(wù)管理,債券發(fā)行價格,等價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行,財務(wù)管理,債券收益率,風(fēng)險確定債券收益率： 市場風(fēng)險反映了債券價格對市場收益率變化的敏感性 信用風(fēng)險或違約風(fēng)險反映發(fā)行公司支付其債券本金與利息的能力,財務(wù)管理,債券等級與市場收益率之間關(guān)系,財務(wù)管理,市場收益率變化對債券價格的影響,債券價格與市場收益率成反比關(guān)系 當(dāng)市場收益率上升時，所有的債券價格都會下降 當(dāng)市場收益率下降時，所有的債券價格都會上升 債

50、券的持有期限越長，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高 債券的票息率越低，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高,財務(wù)管理,資信評級,債券的信用等級 債券的評級程序 債券的評級方法,財務(wù)管理,債券信用等級表,財務(wù)管理,債券融資優(yōu)缺點,優(yōu)點 成本較低、可利用財務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點 財務(wù)風(fēng)險較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限,財務(wù)管理,第四節(jié) 租賃融資,租賃方式 租金 租賃評價 優(yōu)缺點,財務(wù)管理,一、租賃方式,售后租回(sale and lease back) 營業(yè)租賃(operating leases)、服務(wù)租賃 融資或資本租賃(financial leases,財務(wù)管理,

51、營業(yè)租賃,租賃期較短 承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同 出租人提供專門服務(wù) 租賃費較高 租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回,財務(wù)管理,融資租賃,租賃期限長 在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約 承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝 租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還、續(xù)租或留購三種選擇,財務(wù)管理,二、租金,租賃設(shè)備的購置成本 預(yù)計租賃設(shè)備的殘值 利息 租賃手續(xù)費 租賃期限 租金的支付方式,財務(wù)管理,三、租賃評價,承租方 決定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購買資產(chǎn)的成本（與借款購買比較） 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報率,財務(wù)管理,租賃決策,聯(lián)合

52、貨運公司決定更新10輛叉車，這是一個凈現(xiàn)值為正的項目。如果購買，每輛叉車的成本為10000元，可以通過一個5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為8%。設(shè)備壽命期為5年，按無殘值直線法折舊。5年后每輛叉車的稅后殘值為1000元，公司所得稅率為40%。若采用租賃，在每年年初支付租金15000元。 決策分析,財務(wù)管理,四、租賃融資優(yōu)缺點,優(yōu)點 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術(shù)更新風(fēng)險、租金分期支付 缺點 成本高、固定租金支付,財務(wù)管理,第五節(jié) 混合性融資,優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換證券 認(rèn)股權(quán)證,財務(wù)管理,一、優(yōu)先股,特征 種類 動機 優(yōu)缺點,財務(wù)管理,特征,優(yōu)先分配固定的股利 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) 優(yōu)先股

53、股東一般無表決權(quán) 優(yōu)先股可由公司贖回,財務(wù)管理,種類,累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,財務(wù)管理,動機,防止公司股權(quán)分散化 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 改善公司資本結(jié)構(gòu) 維持舉債能力,財務(wù)管理,優(yōu)缺點,優(yōu)點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權(quán)，提高公司借款的舉債能力 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān),財務(wù)管理,二、可轉(zhuǎn)換證券,轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) 轉(zhuǎn)換價格 面值除以轉(zhuǎn)換率 可轉(zhuǎn)換債券的價值,財務(wù)管理,三、認(rèn)股權(quán)證,財務(wù)管理,認(rèn)股權(quán)證發(fā)行對現(xiàn)有股東的影

54、響,財務(wù)管理,第六節(jié) 資本成本,資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。 資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股利，銀行借款、發(fā)行債券的利息等,財務(wù)管理,資本成本,財務(wù)管理,一、債務(wù)成本,長期借款成本,債券成本,財務(wù)管理,二、權(quán)益成本,優(yōu)先股成本,普通股成本,留存收益成本,財務(wù)管理,三、加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC,財務(wù)管理,第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險,營業(yè)杠桿 財務(wù)杠桿 綜合杠桿,財務(wù)管理,一、營業(yè)杠桿,營業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營杠桿或營運杠

55、桿，指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用。 營業(yè)杠桿利益 營業(yè)風(fēng)險 營業(yè)杠桿系數(shù),財務(wù)管理,營業(yè)杠桿系數(shù),財務(wù)管理,二、財務(wù)杠桿,財務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。 財務(wù)杠桿利益 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)杠桿系數(shù),財務(wù)管理,財務(wù)杠桿系數(shù),財務(wù)管理,三、綜合杠桿,財務(wù)管理,第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 資本結(jié)構(gòu)理論,財務(wù)管理,一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素,企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 貸款銀行和資信評級機構(gòu)的態(tài)度 企業(yè)的獲利能力 企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況 企業(yè)的增長率 稅收因素 行業(yè)差別,財務(wù)管理,二、資本結(jié)構(gòu)理論,財務(wù)管理,股

56、利決策指公司對股利支付有關(guān)事項的確定 股利支付程序 支付方式 股利理論 影響股利決策的因素 股利政策 股票股利、分割與回購,第九節(jié) 股利政策,財務(wù)管理,一、股利支付程序,股利宣告日 股權(quán)登記日 除權(quán)除息日 實際支付日,財務(wù)管理,二、股利支付方式,現(xiàn)金股利 股票股利 財產(chǎn)股利 實物股利 負(fù)債股利,財務(wù)管理,三、股利理論,股利無關(guān)論 股利相關(guān)論,財務(wù)管理,股利無關(guān)論（MM理論,不存在個人或公司所得稅 股票無發(fā)行成本 股票無交易成本 無信息成本 財務(wù)杠桿不影響資本成本 公司的資本預(yù)算政策與其股利政策無關(guān),財務(wù)管理,股利相關(guān)論,在手之鳥”論 信息傳播論 所得稅影響理論 投資者類別效應(yīng),財務(wù)管理,四、影

57、響股利決策的因素,法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤條件、法定公益金要求、股票回購限制 債權(quán)人約束 股東的要求 穩(wěn)定收入的要求或避稅要求、控制權(quán)的稀釋,財務(wù)管理,影響股利決策的因素,公司內(nèi)部因素 利潤和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數(shù) 公司的其他外部因素 投資機會的影響 資本成本的影響 通貨膨脹,財務(wù)管理,五、股利決策,剩余股利政策 固定股利政策 穩(wěn)定增長的股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加額外股利政策,財務(wù)管理,剩余股利政策,財務(wù)管理,固定股利政策,財務(wù)管理,穩(wěn)定增長的股利政策,財務(wù)管理,固定股利支付率政策,財務(wù)管理,正常股利加額外股利政策,財務(wù)管理,六、

58、股票股利、分割與回購,發(fā)放股票股利后，引起每股收益和市價下降 按比例配送紅股，每個股東的份額和市場價值不變 對股東在稅負(fù)方面有利 將增發(fā)股票和支付股息有機結(jié)合起來 將股價維持在某一有利于交易的范圍內(nèi) 處理費用比現(xiàn)金股利高 股票股利傳遞信息不明確，對股價不利,財務(wù)管理,第六章 營運資本管理,凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債 營運資本決策：確定流動資產(chǎn)中各項資產(chǎn)的目標(biāo)水平，以及決定流動資產(chǎn)的籌資方法,財務(wù)管理,營運資本管理,第一節(jié) 營運資本概述 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 第四節(jié) 存貨管理 第五節(jié) 流動負(fù)債管理,財務(wù)管理,第一節(jié) 營運資本概述,概念與特點 籌資組合 資產(chǎn)組合,財務(wù)管理,一

59、、概念與特點,營運資金指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金 企業(yè)現(xiàn)金流動 營運資本決策內(nèi)容 收帳和現(xiàn)金支付：現(xiàn)金管理 籌集短期資金：應(yīng)付帳款、應(yīng)計負(fù)債、匯票、短期銀行貸款、商業(yè)票據(jù)、短期抵押融資 流動性管理 應(yīng)收帳款管理：應(yīng)收帳款成本、信用政策、信用決策 存貨管理：存貨投資成本、經(jīng)濟進(jìn)貨批量,財務(wù)管理,二、籌資組合,影響籌資組合的因素 風(fēng)險與成本 企業(yè)所處的行業(yè) 經(jīng)營規(guī)模 利息率狀況 企業(yè)籌資組合策略 正常的籌資組合 冒險的籌資組合 保守的籌資組合,財務(wù)管理,三、資產(chǎn)組合,影響資產(chǎn)組合的因素 風(fēng)險與報酬 企業(yè)所處的行業(yè) 經(jīng)營規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響 利息率的變化 企業(yè)資產(chǎn)組合策略 適中的資產(chǎn)組合 保守的資產(chǎn)組合 冒險的資產(chǎn)組合,財務(wù)管理,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,概述 現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金管理基本方法 可交易證券管理 最佳現(xiàn)金余額,財務(wù)管理,一、概述,狹義的現(xiàn)金指庫存現(xiàn)金，廣義的現(xiàn)金除了庫存現(xiàn)金以外，還包括各種現(xiàn)金等價物，即指隨時可以根據(jù)需要轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣性資產(chǎn)如有價證券，以及銀行存款和在途現(xiàn)金。 持有現(xiàn)金的動機 現(xiàn)金管理的內(nèi)容,財務(wù)管理,企業(yè)持有現(xiàn)金的動機,交易的動機 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出不同步 季節(jié)性變化 其他交易活動的需求 預(yù)防的動機 愿冒現(xiàn)金短缺的風(fēng)險 現(xiàn)金預(yù)測的準(zhǔn)確性 臨時融