2011年白糖行情展望及投資策略Word版

1、傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！2011年白糖行情展望及投資策略第一部分 2010年白糖市場回顧在利多的供需關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹因素及資金的共同作用下， 2010 年白糖演繹了一波先抑后揚(yáng)的大牛市行情。2010 年白糖行情可分為四個(gè)階段：第一階段：2010 年 1 月-5 月鄭糖沖高回落。鄭糖在 1 月初至 2 月底二度沖擊 6000 點(diǎn)未果之后，在宏觀調(diào)控政策、ICE 原糖回落及白糖季節(jié)性回調(diào)規(guī)律的影響下，沖高回落，在 5 月底下探至 4600 點(diǎn)附近。第二階段：2010 年 6 月-9 月觸底反彈震蕩上行。5 月份開始，在亞洲市場采購需求刺激下，ICE 原糖止跌反彈，

2、隨后在泰國、俄羅斯、澳大利亞等國的預(yù)期產(chǎn)量下調(diào)影響下，原糖一路穩(wěn)步前行，在 9 月底指數(shù)反彈至 24 美分附近。在原糖引領(lǐng)下，加上國內(nèi)通脹預(yù)期，鄭糖指數(shù)也上漲至 5800 點(diǎn)的區(qū)間上沿附近。第三階段：2010 年 10 月-11 月初瘋狂上漲?！笆弧遍L假之后，由于國際原糖過剩預(yù)期下調(diào)、國內(nèi)新榨季增產(chǎn)預(yù)計(jì)有限、工業(yè)庫存偏低等因素影響，白糖在市場資金積極推動(dòng)下，內(nèi)外盤輪動(dòng)，走出了一波急速上漲行情，短短一個(gè)月，ICE原糖指數(shù)突破 30 美分大關(guān)，創(chuàng)下近 30 年高位。鄭糖指數(shù)也創(chuàng)下 7447 點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。第四階段：11 月中旬-至今沖高回落強(qiáng)勢調(diào)整。11 月 11 日，國際市場上印度政府白糖出口

3、 200 萬噸許可消息影響，ICE 原糖連續(xù)兩日 10%幅度的暴跌，將原糖指數(shù)帶回至 23 美分附近，之后進(jìn)入近一個(gè)月的強(qiáng)勢調(diào)整，目前原糖指數(shù)反彈至 30 美分。在原糖下跌的帶動(dòng)下，加上國內(nèi)加息、調(diào)整準(zhǔn)備金、國家行政手段物價(jià)調(diào)控及交易所保證金規(guī)則調(diào)整等因素，鄭糖也沖高回落，在 6200-7000 點(diǎn)區(qū)間展開強(qiáng)勢整理。第二部分 2011 年白糖供求分析一、國際供求分析1、國際糖市供應(yīng)緊張局面得到小幅緩解在08/09榨季，世界各地的天氣原因?qū)θ蛱钱a(chǎn)量帶來巨大影響，印度食糖產(chǎn)量由上一榨季的2630萬噸驟減至1480萬噸，由食糖凈出口國成為食糖凈進(jìn)口國，造成全球食糖供給形勢的緊張，印度預(yù)計(jì)白糖供需缺

4、口超過800萬噸。為彌補(bǔ)因國內(nèi)食糖供給不足造成的缺口，印度聯(lián)邦政府2009年4月20日正式允許免稅進(jìn)口白糖，以往白糖進(jìn)口須征收60%的進(jìn)口關(guān)稅；今年2月，印度聯(lián)邦政府已放寬原糖進(jìn)口限制，批準(zhǔn)進(jìn)口原糖后不再需要履行復(fù)出口白糖的義務(wù)，2009年印度進(jìn)口白糖600萬噸，09/10榨季印度的食糖產(chǎn)量可望出現(xiàn)恢復(fù)性增長。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！而巴西最近三年產(chǎn)量也大幅度增加，在2008/09榨季巴西的糖產(chǎn)量并沒有受太大影響，但是之后糖產(chǎn)量依舊大幅增長，帶動(dòng)全球糖產(chǎn)量在今年有所恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)下一個(gè)榨季全球糖產(chǎn)量將繼續(xù)增長。（世界歷年食糖產(chǎn)量）同樣，從上圖我們可以看出，全球糖

5、產(chǎn)量在經(jīng)歷2008/09榨季的低迷后，逐漸開始恢復(fù)性增長，主要來自于印度的恢復(fù)性增長。未來全球糖的總體供求緊張的局面將得到緩解。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測，09/10年度全球食糖處于維持供求偏緊狀態(tài)，而2010/11年度全球食糖產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長，從而扭轉(zhuǎn)全球供求關(guān)系，全球可能在2010/11年度產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)正常增長水平。下圖是各個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的全球糖未來的供需水平，各個(gè)機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)過剩局面，只是過剩的幅度不同。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！2、全球庫存仍處于歷史低水平盡管全球糖產(chǎn)量將逐步提高，但是全球的庫存仍處在較低水平，下圖反映出全球食糖生產(chǎn)的波動(dòng)非常大，09/10榨

6、季和10/11榨季國際食糖產(chǎn)量顯著回升，一方面是食糖生產(chǎn)國的產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，另一方面就是高糖價(jià)促使了糖料面積的增加。而國際食糖消費(fèi)量基本保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)10/11榨季全球消費(fèi)量將較本榨季增長2.3%，但由于產(chǎn)量的增幅超過消費(fèi)增長幅度，10/11榨季國際糖市將從供給缺口轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩。從下表可以看出，大部分分析機(jī)構(gòu)對本榨季全球糖市缺口的最新預(yù)估均較前次預(yù)測值有所下調(diào)，同時(shí)把10/11榨季的供應(yīng)過剩量上調(diào)，這給國際糖價(jià)帶來較大沖擊。分析機(jī)構(gòu)LICHT預(yù)計(jì)，全球食糖產(chǎn)量將從原先預(yù)期的1.539億噸增至1.5505億噸。由于生產(chǎn)食糖的利潤明顯好于酒精，估計(jì)10/11榨季巴西食糖產(chǎn)量將有較大幅度的提升。

7、不僅是巴西，由于天氣條件轉(zhuǎn)好、09/10榨季高糖價(jià)促使甘蔗種植面積擴(kuò)大，估計(jì)印度食糖產(chǎn)量也將有較大幅度的提升。另外，國內(nèi)糖價(jià)上漲同樣也刺激了中國、澳大利亞、泰國、巴基斯坦和印度尼西亞等產(chǎn)糖國的甘蔗生產(chǎn)。雖然10/11榨季全球食糖市場供給過剩，但估計(jì)不會(huì)太困擾市場，在全球食糖庫存量降至94/95榨季以來的最低水平之際，食糖供給適量過剩對補(bǔ)充食糖庫存量有好處，也意味著大幅下跌的可能性也不大。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！（世界歷年食糖庫存）3、世界白糖需求增長在亞洲 供應(yīng)增長在南美從世界角度講，歐洲和美洲等發(fā)達(dá)國家，雖然糖需求量大，但是增長潛力不高；而俄羅斯、非洲、澳洲、加

8、勒比地區(qū)，雖然糖需求量較大，但是整體人口基數(shù)較小，人口增長速度慢，糖總體需求量小，增長潛力也不高；而亞洲地區(qū)，總?cè)丝趲缀跽际澜缛丝诘囊话?，雖然人均糖消費(fèi)量偏低，但是大部分亞洲國家是發(fā)展中國家，人均糖消費(fèi)量增長潛力巨大，未來世界白糖消費(fèi)的增長點(diǎn)將來自于亞洲。以2010年為例，世界白糖消費(fèi)量增長410萬噸，而亞洲地區(qū)白糖消費(fèi)量就增長了350萬噸。我們相信未來隨著世界發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，世界白糖的需求將持續(xù)增加。按照現(xiàn)在的增長速度，2011年整個(gè)世界白糖需求量將有望增加400萬噸至1.63億噸。而從全世界白糖供應(yīng)來看，歐洲、俄羅斯地區(qū)白糖供應(yīng)以甜菜為主，而適宜耕種甜菜的土地又不多，從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的人

9、口又較少，因此歐洲和俄羅斯甜菜種植區(qū)擴(kuò)大產(chǎn)量較難；東南亞是甘蔗主產(chǎn)區(qū)，但是人口眾多，可開墾的土地又較少，繼續(xù)擴(kuò)種甘蔗缺少土地，而農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化不發(fā)達(dá)，受天氣影響較大，產(chǎn)量經(jīng)常上下變化較大。全世界白糖供應(yīng)量增加的唯一動(dòng)力來自于巴西，巴西是世界上甘蔗產(chǎn)量最大的國家，大部分糖用于出口。巴西土地肥沃，水資源豐富，而且熱帶雨林地區(qū)有大量可以開墾的土地，有充足的資源可以擴(kuò)張甘蔗，未來世界白糖供應(yīng)情況主要看巴西。按照現(xiàn)在的增長速度，2011年巴西出口最樂觀有望增加400萬噸，剛剛滿足世界需求。二、國內(nèi)供求分析1、去年國內(nèi)白糖明確減產(chǎn) 2011白糖增產(chǎn)希望不大10/11榨季（即上一年度）我國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1180

10、萬噸左右，略微高于2009，產(chǎn)量為最近三年最低，這也符合白糖市場一貫三年的周期，由于目前甘蔗已經(jīng)收割了一半，南方各個(gè)糖廠正在榨季當(dāng)中，因此本榨季的產(chǎn)量幾乎已經(jīng)確定，未來差別將不會(huì)太大傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！。對于未來的11/12榨季，我們認(rèn)為增產(chǎn)的希望仍然不大。我們主要從種植面積和單產(chǎn)兩方面分析。（歷年白糖產(chǎn)量及增長率）09/10榨季食糖供應(yīng)量的下降主要來自播種面積的下降和單產(chǎn)的下滑。早在08/09榨季受甘蔗收購價(jià)格偏低影響，白糖種植面積大幅下降，09/10榨季盡管廣西種植面積有所增加，但是由于云南2010年春天干旱，影響甘蔗的種植，受此影響，09/10種植面積增

11、加并不明顯。對于新榨季的種植面積，我們認(rèn)為新榨季種植面積不會(huì)大幅增加，具體有以下三個(gè)原因：（1）甘蔗種植的收益不高。廣西地區(qū)甘蔗的單產(chǎn)為4.5噸左右，往年廣西地區(qū)的收購價(jià)是每噸280元，盡管今年廣西再次大幅提高甘蔗種植收購價(jià)至410元/噸，海南甘蔗收購價(jià)到達(dá)500元左右，但是折合每畝年收入才2000多元，這樣的年收入也只是農(nóng)民工進(jìn)城打工一個(gè)月的收入，在中國從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的收入普遍偏低，甘蔗也不例外。但是，和其他農(nóng)作物相比，甘蔗的播種生長期間并不需要大量的人力，而收割期間必須依靠人力手工收割，甘蔗不能像其他作物一樣依靠機(jī)器收割，這就造成了一年中大部分時(shí)間農(nóng)民無所事事，而收割期間又必須投入大量的人力

12、參與收割這一狀況。近些年來，由于進(jìn)城打工收入遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)種植，大部分農(nóng)村壯勞動(dòng)力進(jìn)城務(wù)工，農(nóng)村壯勞力較少，而甘蔗的收割又需要投入大量人力，造成收割期間勞動(dòng)力緊缺，雇傭砍工的報(bào)酬水漲船高，目前收割期間砍工的報(bào)酬為一天100元，而三四年前砍工的報(bào)酬只有10多元。對于每畝年收入只有2000多元的農(nóng)民來說，根本雇不起砍工來進(jìn)行甘蔗收割，因此在廣西目前參與甘蔗收割的大部分是老年人和留守婦女，對于他們來說能夠維持現(xiàn)狀的耕地正常生產(chǎn)已經(jīng)非常不容易，根本沒有人力來擴(kuò)大種植面積。未來即使廣西能夠擴(kuò)大種植面積，但是人力的短缺將是限制甘蔗擴(kuò)大種植面積的瓶頸。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除?。?）

13、和其他農(nóng)作物相比，種植甘蔗的收入也不高。廣西除了種植甘蔗，還可以種植木薯、桑蠶、玉米等，種植桑蠶的收益要遠(yuǎn)高于甘蔗，但是并不適合所有地區(qū)種植。種植木薯較為簡單，收入也要比甘蔗高，每畝年收入有3000元以上，雖然近些年來種植木薯收入下降，但是仍然比種植甘蔗收入高，廣西近些年來有大量的土地用來種植木薯。這也限制了甘蔗的種植面積。（歷年糖料種植面積）我國短時(shí)間內(nèi)很難能夠明顯提高甘蔗單產(chǎn)。相對而言，巴西具有肥沃的土地，充足的水資源，巴西的甘蔗單產(chǎn)最高達(dá)到5.5噸。我國相對而言土地資源有限，水資源有限，種植密度高，我國要想通過提高單產(chǎn)來增加產(chǎn)量，短時(shí)間也難以實(shí)現(xiàn)。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助

14、，可雙擊去除！（歷年糖料作物平均畝產(chǎn)）對于2010/11榨季，我們預(yù)計(jì)白糖的產(chǎn)量將難以大幅度增加。主要還是受限制于種植面積。簡單預(yù)計(jì)一下，本榨季白糖產(chǎn)量可能會(huì)繼續(xù)持平，但是難以大幅增長，預(yù)計(jì)白糖產(chǎn)量1150萬噸。2、國內(nèi)用糖行業(yè)需求強(qiáng)勁同供應(yīng)不同，最近幾年白糖的需求量一直比較強(qiáng)勁，除了2006年白糖需求是負(fù)增長以外，最近幾年白糖的需求增長幅度均超過5%，2007年更是達(dá)到了15%，最近幾年白糖需求的平均增長速度在3%到5%左右。我們認(rèn)為，明年白糖的需求將會(huì)繼續(xù)增加，報(bào)收估計(jì)和今年持平，達(dá)到1450萬噸。同時(shí)未來長期我們依然看好白糖的需求。（歷年白糖的消費(fèi)量和增長速度）白糖的需求中，40%為家用

15、，60%為工業(yè)用途。其中家庭的白糖需求有較強(qiáng)的剛性，一般不易改變。我們重點(diǎn)分析工業(yè)用途。我國用糖工業(yè)當(dāng)中最大的兩塊分別是食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)，這兩項(xiàng)工業(yè)用途占整個(gè)用糖工業(yè)用途的60%。下圖表明我國食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)各個(gè)月的工業(yè)增加值增長速度都超過10%，我們有理由相信，2010年食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)的工業(yè)增加值將會(huì)繼續(xù)增加。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除?。ㄊ称分圃鞓I(yè)和飲料制造業(yè)工業(yè)增加值增長速度）上圖是我國的飲料產(chǎn)量，飲料行業(yè)用糖量占整個(gè)白糖工業(yè)需求的35%左右。從下圖可以看出，2002年至2009年，我國飲料行業(yè)的產(chǎn)量增加幅度均超過15%，2008年的金融危機(jī)

16、也沒有對飲料業(yè)有任何影響。如此估計(jì)，僅算飲料行業(yè)，2010年保守估計(jì)飲料行業(yè)產(chǎn)量增加12%，我國的白糖需求將增加70萬噸左右，如果加上其他行業(yè)用糖量的增加，我國2011年白糖需求有望達(dá)到1500萬噸。3、國內(nèi)白糖庫存可能不足以彌補(bǔ)未來的缺口以下是本輪上漲周期中白糖歷次拋儲(chǔ)的數(shù)量和價(jià)格，在2009年年末，根據(jù)上一輪下跌周期中國家的收儲(chǔ)情況估計(jì)，國家?guī)齑媸?00萬噸左右，到目前為止，累計(jì)國家拋儲(chǔ)已經(jīng)達(dá)到12次230萬噸以上，未來國家可以用的庫存預(yù)計(jì)100萬噸左右。去年我國白糖已經(jīng)缺口300萬噸了，如果今年產(chǎn)量難以大幅度增加，至少還將有300萬噸供求缺口，屆時(shí)國家?guī)齑婵赡芤搽y以彌補(bǔ)這個(gè)缺口。到時(shí)候只

17、能依靠大幅度進(jìn)口白糖來滿足國內(nèi)需求。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！（本次上漲周期白糖歷次拋儲(chǔ)數(shù)量和價(jià)格）4、白糖進(jìn)口難以產(chǎn)生大影響 但是未來需要擴(kuò)大進(jìn)口我國白糖進(jìn)口是配給制，每年白糖進(jìn)口配額在120萬噸左右。每年的凈進(jìn)口量在100萬噸左右，相對于我國每年1400萬噸的需求量，白糖的進(jìn)口量相對而言非常少，最近十年，白糖的進(jìn)出口量不到總消費(fèi)量的十分之一，白糖的進(jìn)出口量對于國內(nèi)白糖市場難以產(chǎn)生較大的影響，但是投資者也需要密切關(guān)注白糖的進(jìn)出口，因?yàn)閮暨M(jìn)口量也作為白糖供應(yīng)很重要的一部分。像前文所說，如果未來人均白糖需求量增加至15公斤，那么未來我國白糖需求量將超過2000萬噸，屆

18、時(shí)國內(nèi)的供應(yīng)有限，為了滿足國內(nèi)白糖需求，只有擴(kuò)大進(jìn)口一條出路?，F(xiàn)在的凈進(jìn)口量是100萬噸左右，未來5年有望凈進(jìn)口量達(dá)到500萬噸左右，屆時(shí)，有望國內(nèi)白糖市場由之前的封閉市場，變成開放的市場，世界白糖貿(mào)易的格局也將發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除?。ㄎ覈鴼v年白糖凈進(jìn)口量）三、2011年榨季白糖供需分析：09/10榨季白糖的總體供應(yīng)量為1400萬噸，由于白糖需求彈性較小，盡管白糖價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，但是白糖需求不會(huì)因?yàn)楦咛莾r(jià)而得到遏制，白糖今年需求有望達(dá)到1500萬噸，由此可知，2011年將再現(xiàn)緊張， 國內(nèi)緊張的局面可能迫使國家擴(kuò)大進(jìn)口以彌補(bǔ)供求缺口。如果國內(nèi)2011年需要進(jìn)口白糖，我們初步計(jì)算一下，按照30美分/磅的外盤價(jià)格計(jì)算，從泰國進(jìn)口原糖之后加工成成品糖的成本是6800元左右，如果從巴西進(jìn)口則達(dá)到6900元左右。和國內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格基本持平。如果未來需要進(jìn)口白糖，那么我國國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格一定要高于外盤價(jià)格。如果說以前我國不進(jìn)口白糖，我們不用參考外盤價(jià)格，那么在2011年之后，我們應(yīng)該更多的關(guān)注外盤價(jià)格。從我們分析國際市場白糖供求得知，最近三年世界白糖供應(yīng)連續(xù)增長，但是庫存持續(xù)下降，發(fā)展中國家需求旺盛，未來白糖價(jià)格難以大幅下跌。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對您有幫助，可雙擊去除！第三部分2011年白糖行情展望如上圖所示，白糖1109跌破7200