有效市場假說匯總

1、有效市場假說是指：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。 作為現(xiàn)代金融學(xué)基石的“有效市場假設(shè)”，實際上是亞當(dāng)斯密“看不見的手”在金融市場的延伸。 “有效市場假說”包含以下幾個要點： 第一， 在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的現(xiàn)值，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。這就要求所有的投資者都必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力。 第二， 股票的價格反映了這些理性人的供求的平

2、衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認(rèn)為股價被高估的人與認(rèn)為股價被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。 第三， 股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即信息有效，當(dāng)信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個利好消息或利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r位了。這其中就包含了一個假設(shè)，即信息成本為零，信息是充分、均勻分布的，對市場參與者而言信息是對稱的，不存在諸如信息不對稱、信息加工的時滯、信息解釋的差異等現(xiàn)象，新信息的出現(xiàn)完全是隨機(jī)

3、的。同時，這也意味著即使市場上存在部分投資者非理性時，由于他們的交易是隨機(jī)的，這種交易之間相互抵消，因此對市場上的資產(chǎn)價格不會產(chǎn)生任何影響，那么資產(chǎn)價格也是理性的。 有效市場假說實際上意味著天下沒有免費(fèi)的午餐，世上沒有唾手可得之物。在一個正常的有效率的市場上，每個人都別指望發(fā)意外之財，所以我們花時間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費(fèi)心去分析股票的價值也是無益的，它白費(fèi)我們的心思。如果有效市場假說成立，專業(yè)投資者的作用將非常有限，他們的全部產(chǎn)出是既定的，并且任何一個專業(yè)分析者的邊際產(chǎn)出接近于零；廣告將絕對不會影響公司普通股票的市場價值；股票的需求曲線具有完全的彈性，即價格的任何變化將產(chǎn)生無限

4、大的需求。 有效市場理論主要研究股票市場的外在效率。股票市場的效率可以分為“內(nèi)在效率”和“外在效率”兩類:外在效率是指股票市場的資金分配效率，即市場上股票的價格是否能根據(jù)有關(guān)的信息做出及時、快速的反映，它反映了股票市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率。內(nèi)在效率是指股票市場的交易營運(yùn)效率，即股票市場能否在最短的時間內(nèi)和以最低的交易費(fèi)用為交易者完成一筆交易，它反映了股票市場的組織和服務(wù)功能的效率。衡量證券市場是否具有外在效率有兩個標(biāo)志：一是價格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動；二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。 有效市場假說的三種形態(tài) 一、弱式有效市場假說

5、：市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資金額、短期收益等； 推論一：如果弱式有效市場假說成立，投資者不可能通過對股票歷史信息的分析而獲得超額利潤，股票價格變動與其歷史行為方式是獨(dú)立的，股價變動的歷史時間序列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出隨機(jī)游動形態(tài)，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。 二、半強(qiáng)式有效市場假說：價格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測值，公司管理狀況及其它公開披露的財務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。 推論二：如果半強(qiáng)式有效假說成立，對

6、一家公司的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、股息變動、股票拆細(xì)、政府公告及其他任何可公開獲得的信息進(jìn)行分析均不可能獲得超額利潤，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。 三、強(qiáng)式有效市場假說(strong form efficiency) 強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。 推論三：在強(qiáng)式有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 有效市場和證券組合管理：對于證券組合的管理來說，如果市場是強(qiáng)式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益率水平，因此在這樣

7、一個市場中，管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會在選擇資產(chǎn)和買賣時機(jī)上下功夫，努力尋找價格偏離價值的資產(chǎn)。 三種有效證券市場的共同特征是：證券的價格反映一定的信息。其區(qū)別在于，不同的市場反映信息的范圍不同。將所有的信息劃分為三個層次 。 有效市場假說檢驗 三種有效假說的檢驗就是建立在三個推論之上。強(qiáng)式有效假說成立時，半強(qiáng)式有效必須成立；半強(qiáng)式有效成立時，弱式有效亦必須成立。所以，先檢驗弱式有效是否成立；若成立，再檢驗半強(qiáng)式有效；再成立，最后檢驗強(qiáng)式有效是否成立。順序不可顛倒。 第一種方法是測量市場專業(yè)人員，比如互助基金的經(jīng)理們的

8、贏利情況，如果這些經(jīng)理們能夠獲得超額利潤，那么市場對于經(jīng)理們所擁有的信息而言是無效的。這一方法的優(yōu)點是能夠集中考察市場實際交易者的結(jié)果，但是它不能明確經(jīng)理們進(jìn)行交易所擁有的是什么信息，比如說，內(nèi)幕消息有人知道，有人卻不知道。私人信息和內(nèi)幕信息之間的差異有時是模糊的、難以分辨的，某些內(nèi)幕信息可能通過間接方式，經(jīng)過多種渠道轉(zhuǎn)而成為少數(shù)人的私人信息。同時，內(nèi)幕消息人士屬于極少數(shù)，他們通過股票交易所獲得的超額收益往往不易察覺。就整個市場而言，這種得益更是只占很小的份額。因而通過此種方法檢驗市場有效性顯得讓人無從下手。 第二種方法是檢驗證券價格的變動模式,它依據(jù)特定的歷史信息,考察某一時間序列中證券價格

9、變動是否存在相關(guān)性。 第三種方法是通過研究市場對于某些特定信息的反映，看其能否因此獲得超額利潤來判斷市場的信息有效性。若市場參與者借助于市場價格的歷史信息集進(jìn)行交易，但不能獲得超額利潤，則稱市場具有弱式有效性；若市場參與者不僅知道歷史信息，而且也知道公開的信息，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、公司改組等公開的信息，但是也不能獲得超額利潤，則稱市場具有半強(qiáng)式有效性；若市場參與者進(jìn)行交易所依據(jù)的信息不僅包括公開信息，而且掌握有內(nèi)幕信息，但也不能獲得超額利潤，則稱市場具有強(qiáng)式有效性。 除了確定信息集外，檢驗有效性最重要的問題是如何計算超額利潤。超額利潤指實際收益減去正常收益，也稱非正常收益。如果用統(tǒng)計方法對非正常收

10、益進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)其不顯著，那么我們可以說，在此信息集上，市場有效性的假設(shè)不能被拒絕。 一、弱式有效假說的檢驗：有效市場假說一方面是資本市場均衡理論的靜態(tài)競爭均衡capm和靜態(tài)無套利均衡理論apt的信息效率上的假設(shè)；同時其弱式有效市場也是對資本市場均衡在動態(tài)均衡上的總結(jié)，它是一種時際連續(xù)描述的無套利均衡，因為，第一，它表明資本市場均衡是預(yù)期均衡，第二，它所描述的時間段是多期動態(tài)的。 檢驗原理：技術(shù)分析是否能用于價格（收益）預(yù)測，若有用，則弱式有效不能成立。 檢驗方法： 1、序列自相關(guān)分析。（若股票收益率存在時間上的自相關(guān)，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用，弱式有效不能成立。）2、

11、 串檢驗。構(gòu)造三種“串”，檢驗相關(guān)性。 3、 濾嘴法則：給出一個股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點上升時買入，比階段最高點下降時即賣出，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率。如果股票價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢，使用過濾原則將有超額收益。這時的市場也為未達(dá)到弱型有效的市場。使用過濾原則進(jìn)行檢驗，尚需注意考慮交易費(fèi)用，因為在多次重復(fù)操作中，交易費(fèi)用對收益率的影響顯然比簡單的購買持有策略要大得多。 二、半強(qiáng)式有效假說的檢驗 檢驗原理：基本分析是否有用。 檢驗方法：事件檢驗法，即檢驗和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時，股價變化有無快速反應(yīng)。若能快速反應(yīng)，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析

12、失靈，半強(qiáng)式有效成立。 三、強(qiáng)式有效假說的檢驗 檢驗原理：內(nèi)幕消息是否有用。 方法：檢驗基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績效評價，若被評估者的投資績效確實優(yōu)于市場平均，則強(qiáng)式有效不能成立。 市場有效性檢驗存在的問題： 有效市場的檢驗與市場均衡模型的相互依賴性，在檢驗市場有效性時，首先要假設(shè)某種均衡模型是正確的，才可計算均衡條件下的預(yù)期收益率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，檢驗是否存在超額收益率，而市場均衡模型又是以市場的有效性為前提的，這就存在一個聯(lián)合假設(shè)的問題，如果市場真的出現(xiàn)超額收益，那到底是市場無效還是均衡模型出了問題，一時無法定論。 此外市場有效性的檢驗還必須借助于有關(guān)預(yù)期收益的模型。capm和ap

13、t模型的提出和運(yùn)用，雖然為金融市場收益結(jié)構(gòu)或證券收益的描述提供了更好的擬合及分析的理論依據(jù)，被廣泛、有效地應(yīng)用于市場效率的檢驗，但在實際檢驗中卻也存在著循環(huán)定義以及聯(lián)合假設(shè)的問題，實證檢驗都是對市場有效性和模型合理性的聯(lián)合檢驗，無法對造成檢驗結(jié)果的原因進(jìn)行區(qū)分。 與有效市場假說相悖的現(xiàn)象： (1)規(guī)模效應(yīng)：無論是總收益率還是風(fēng)險調(diào)節(jié)后的收益率,都與公司的大小負(fù)相關(guān)。 (2)季節(jié)效應(yīng)：1904-1974年間紐約股票交易所的股價指數(shù)一月份的收益率明顯高于其它11個月的收益率。除一月效應(yīng)以外,季節(jié)效應(yīng)還包括周末效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)以及開盤、收盤效應(yīng)等。此外,還有規(guī)模效應(yīng)與季節(jié)效應(yīng)結(jié)合的小公司元月效應(yīng)等多種

14、異象。 (3)低市盈率的股票經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的平均收益要高于高市盈率的股票 1987年紐約股票市場崩盤，并產(chǎn)生骨牌效應(yīng)，使得全球股市下跌。 一項投資可以獲得高于同期銀行存款的利率, 而且這種現(xiàn)象還在持續(xù); 在有效市場理論中,基本面分析是不能創(chuàng)造價值的,那么分析師這個群體就不應(yīng)該存在,而實際中卻有大量的分析師存在于金融市場; 實際中我們觀察到在市場上漲時大家在追,而市場下跌時大家在拋,市場具有發(fā)散的性質(zhì)。 大多數(shù)的投資者相信企業(yè)是有價值的，短期價格可能會偏離價值，但長期必然會向價值回歸而且他們憑此獲得了成功，如巴菲特、林奇、索羅斯等投資大師。巴菲特曾說過：“如果市場總是有效的，我會變成一個拿著錫罐子

15、的街頭流浪漢?！彼麄兊耐顿Y策略是：利用市場的失效，找到被低估的上市公司。一旦買下就堅持，不論有什么波動都不為所動，相信自己的眼光，直到有更多的人看好，股價慢慢回到高點，成為最后的贏家。 有效市場假說本身存在的缺陷： 首先，有效市場理論是一個完全理性基礎(chǔ)上的完全競爭市場模型，這就要求市場是完全競爭市場，滿足以下四個條件：交易客體是同質(zhì)的、交易雙方均可以自由進(jìn)出市場、交易雙方都是價格的接收者、所有交易者都具備完全知識以及完全信息，而且信息能夠免費(fèi)獲得，這些條件與現(xiàn)實市場出入較大，以至于有效市場理論在實際應(yīng)用中會產(chǎn)生偏差。其次，有效市場假設(shè)投資者具有理性預(yù)期，實際情況并非如此，投資者不可能都具有完全

16、理性預(yù)期，相反，正是由于投資者具有不同的預(yù)期，導(dǎo)致市場在價格的隨機(jī)波動過程中趨向均衡。再次，由于投資者所掌握的知識不同，技術(shù)熟練程度也不同，收集、分析信息的能力和對信息的反映都存在著較大差異，這是市場上大量套利機(jī)會的源泉。第四，信息具有復(fù)雜性、混沌性、不確定性和非線性的特點，信息不對稱現(xiàn)象是市場中的常態(tài)，有效性所涉及的信息非常寬泛，很難精確測量；投資者掌握的信息尤其是私人信息，需要支付一定成本，這種信息的內(nèi)涵豐富復(fù)雜，其成本無法精確度量，但卻抵減了由其帶來的超額收益；公司虛假信息或各類專業(yè)投資者發(fā)布的各種關(guān)于市場運(yùn)行的信息預(yù)期都可能成為市場中的噪音，影響市場的有效性。此外，有效市場理論過分夸大

17、和神化了市場調(diào)節(jié)的自發(fā)作用，否定了市場運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾和問題，排斥了政府調(diào)控市場運(yùn)行的積極作用，并且以資本市場價格不規(guī)則運(yùn)動為依據(jù)，割斷了資本市場運(yùn)行與整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在聯(lián)系，否定了經(jīng)濟(jì)規(guī)律對資本市場運(yùn)行的支配作用。 行為金融學(xué)對有效市場理論的挑戰(zhàn) 圍繞著有效市場理論的缺陷及證券市場中存在的異象，行為金融學(xué)提出了很多新理論展開了對有效市場理論的爭論，比較有代表性的有：噪聲交易者模型、有限套利、投資者情緒、過度反應(yīng)和反應(yīng)不足、羊群效應(yīng)模型等理論與實證研究結(jié)果。 一、噪聲交易者模型。 如果信息定義為與資產(chǎn)基本價值變動的一些消息，它可以被投資者接受并據(jù)以正確預(yù)期資產(chǎn)基本價值的有關(guān)變動，則噪聲則是一些

18、原本可以與資產(chǎn)基本價值無關(guān)，但同樣被投資者接受并影響資產(chǎn)價格非理性變動的一些消息。接受信息并產(chǎn)生反應(yīng)的是理性投資者，接受噪聲并產(chǎn)生反應(yīng)的是“噪聲交易者”。因為信息是否與資產(chǎn)基本價值變動有關(guān)無法進(jìn)行先驗地判斷，市場參與者對信息接受與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然是主觀的，所以市場中沒有長久對于所有資產(chǎn)交易而言的始終如一的理性交易者，也沒有始終如一的噪聲交易者；而因為市場參與條件的不同，理性投資者可能擁有不同的經(jīng)驗、偏好和反應(yīng)機(jī)制，也會受到諸如資金頭寸、融資成本、在一定期限內(nèi)的清算壓力或者是投資組合的選擇標(biāo)準(zhǔn)等不同的交易約束，因此即便是面對同樣的信息也可能會做出不同的決策。作為風(fēng)險厭惡者，他們并不一定對所有的的

19、套利機(jī)會都有能力和愿望去進(jìn)行套利，他們有許多時候會選擇不與噪聲交易者的交易力量相對抗，尤其是當(dāng)噪聲交易者的判斷和行為都趨于一致的時候。從而噪聲交易者有可能獲得高于理性投資者的投資收益，噪聲交易者的獲利可能會產(chǎn)生某種示范效應(yīng)，使得不僅新進(jìn)入市場者而且部分的套利交易者都加入噪聲交易者行列，并且在一定時期對某些資產(chǎn)的交易具有一定的市場影響力。這樣，即使是在資產(chǎn)價格偏離基本價值的情況下，由于“有限套利”的存在，噪聲交易者可以從他們創(chuàng)造的風(fēng)險中獲得一定時期的套利空間并且獲利者可以從他們創(chuàng)造的風(fēng)險中獲得一定時期的套利空間，從而噪聲交易者的長期存在是一個合理的事實。這樣有效市場理論所堅信的市場選擇機(jī)制也就自

20、然產(chǎn)生了疑問。有限套利產(chǎn)生的根源在于投資者與套利者之間的委托代理關(guān)系以及套利者對風(fēng)險和套利成本的有限承受能力。 二、投資者情緒。 投資者情緒是指噪聲交易者對某種價值預(yù)期所產(chǎn)生的樂觀或悲觀的看法，這些看法同樣基于投資者在市場中所獲得的信息或信息噪聲，并且具有某種一致性。當(dāng)投資者對某種證券的未來收益樂觀時，他們會推動其價格上漲，并且在投資者情緒期內(nèi)維持這種趨勢。 三、過度反應(yīng)。 過度反應(yīng)指的是在預(yù)測過程中，投資者過分注重近期發(fā)生的信息。反應(yīng)不足指的是投資者對新信息的重視程度過低。這兩種現(xiàn)象是投資者情緒的一些具體反映。例如：假設(shè)公司未來的盈利變化是隨機(jī)的，而大部分投資者因受選擇性偏差的影響將公司近期

21、盈利變化（尤其是具有顯著性的）軌跡當(dāng)作一種規(guī)律，并用來預(yù)測公司未來的盈利。這樣“市場”的預(yù)測就會出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，這種偏差會導(dǎo)致股票價格的偏離，也就帶來相應(yīng)的投資機(jī)會。 四、羊群效應(yīng)。 關(guān)于羊群效應(yīng)的內(nèi)在原因有兩種不同的觀點：一是投資者的羊群效應(yīng)行為并不是非理性的，而是符合最大效用準(zhǔn)則的；二是羊群效應(yīng)是投資者在“群體壓力”等情緒的影響下所采取的非理性行為。但不管怎樣羊群效應(yīng)都是證券市場上不爭的事實，這也推翻了有效市場假說里關(guān)于投資者交易行為隨機(jī)性的假設(shè)推翻了有效市場假說里關(guān)于投資者交易行為隨機(jī)性的假設(shè)推翻了有效市場假說里關(guān)于投資者交易行為隨機(jī)性的假設(shè)推翻了有效市場假說里關(guān)于投資者交易行為隨機(jī)性

22、的假設(shè)。 行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產(chǎn)生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。對于投資者而言，行為金融學(xué)的巨大指導(dǎo)意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標(biāo)。 行為金融理論是從人們決策時的實際心理活動入手討論投資者的投資決策行為的。投資者在進(jìn)行投資決策時常表現(xiàn)出過分自信、損失回避、避免后悔等心理。投資者往往過分相信自己對股票價值判斷的準(zhǔn)確性,過分偏愛自己掌握的信息;對于收益和損失,投資者更注重?fù)p失帶來的不

23、利影響;委托他人投資以減少因自身決策失誤而后悔,及仿效多數(shù)投資者的投資行為進(jìn)行投資等。 金融危機(jī)發(fā)生之后的思考： 當(dāng)一只看不見的手將“恥辱”標(biāo)簽貼在美國一向引以為傲的現(xiàn)代金融理論與金融模式上時，無論是參加達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇的全球精英還是像喬治索羅斯這樣的另類資本家，都不得不承認(rèn)?！坝行袌黾僭O(shè)”理論已壽終正寢。但這并不能說有效市場假說就有錯，因為它的建立本身就是在一系列的假設(shè)和前提之下的。經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)是經(jīng)濟(jì)理論研究的必要前提，提供的只是一種參照系或坐標(biāo)。錯就錯在一向高傲的美國財經(jīng)領(lǐng)袖在面對一群唯利是圖的華爾街金融寡頭時，居然把經(jīng)濟(jì)學(xué)假定當(dāng)作制定經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。他們不僅忘了市場有效性的關(guān)鍵在于

24、建立上市公司強(qiáng)制性信息披露，也忘了70多年前羅斯?？偨y(tǒng)為了拯救美國經(jīng)濟(jì)是如何與大財團(tuán)的自利行為不懈較量，更忘了本國學(xué)者阿爾貝爾的逆耳忠言：“資本主義越是成為短期財富的創(chuàng)造者，就越會成為長期社會價值的破壞者”。 “有效市場假設(shè)”失靈，把現(xiàn)代金融理論以及建立在該理論之上的美國金融模式推到了改革的十字路口，它預(yù)示著后華爾街時代，全球金融將處于重構(gòu)新的金融理論體系、探索能夠引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展的新金融模式的過渡階段。我們需要真正坐下來，徹底反思當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與金融理論，探索如何找到金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的均衡。負(fù)有重要責(zé)任的美國財經(jīng)領(lǐng)袖和監(jiān)管當(dāng)局，應(yīng)拋棄積極不干預(yù)理念，在穩(wěn)定國內(nèi)金融業(yè)的同時，積極研擬

25、美國金融病的治本方案；并和其他國家一道，探索建立一種制度化和持續(xù)性的溝通與協(xié)調(diào)機(jī)制，加大對跨國金融資本行為的監(jiān)管，摒棄不負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 1.對政府： 不能靠行政性措施而是依照法律規(guī)范市場 重點放在會計信息的真實披露上。 2.對投資者： 改變投資者類型，重點培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者 有效市場理論的意義 30多年來，有效市場假說一直是金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最具爭議和最重要的研究課題之一。有效市場假說的產(chǎn)生對金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響是重大和深遠(yuǎn)的，具有重大的劃時代意義； 一、有效市場假說揭示了證券市場的特征，改變了人們對證券市場的認(rèn)識。 二、有效市場假說促進(jìn)了金融理論的發(fā)展。資本資產(chǎn)定價模型（capm）和套利定價模型（apt）均是以市場有效性為假設(shè)前提。 三、有效市場假說為刻畫新興證券市場的發(fā)展?fàn)顩r提供參照。 資本市場有效性假說最大的理論價值在于，它為判斷資本市場上資本資源配置的效率狀況提供了一種方法或標(biāo)準(zhǔn)。資本資源有效配置的關(guān)鍵主要是看是否具備一個高效運(yùn)作的資本市場定價