葡萄牙歐債危機(jī)論文：葡萄牙歐債危機(jī)的第三張“諾牌”

1、葡萄牙歐債危機(jī)論文：葡萄牙歐債危機(jī)的第三張“諾牌”面對(duì)著葡萄牙政府30多年來(lái)最大規(guī)模財(cái)政瘦身方案的夭折特別是總理因“政府已失去執(zhí)政能力”而辭職的突然變故，投資者對(duì)葡萄牙的財(cái)政前景增添了更多的擔(dān)憂。自歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，葡萄牙作為繼希臘和愛爾蘭之后有可能倒下的又一張多米多骨牌的猜想一直沒有脫離市場(chǎng)分析人士的視線，而且這種結(jié)果隨著日前葡萄牙國(guó)內(nèi)發(fā)生政治危機(jī)和國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主權(quán)信用等級(jí)的降低而即將變成現(xiàn)實(shí)。因此，盡管葡萄牙政府依然把持著不接受外援的口風(fēng)，但疲弱的經(jīng)濟(jì)生態(tài)和糟糕的財(cái)政狀況最終將驅(qū)使這一歐洲最窮的國(guó)家走上求救之路。政治危機(jī)催發(fā)債務(wù)危機(jī)由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自我“造血”功能的貧乏，過(guò)去10年間葡

2、萄牙政府的財(cái)政赤字一直維持在1300億歐元以上，政府預(yù)算已經(jīng)30多年沒有實(shí)現(xiàn)平衡，更不用說(shuō)盈余了。這種入不敷出財(cái)政缺口的長(zhǎng)期累積最終造就了葡萄牙的債臺(tái)高筑。資料顯示，截至2010年年底，葡萄牙公共負(fù)債占gdp的83.3%，而且這一數(shù)據(jù)至今年年底將升至 90%。有專家指出，如果包括私人部門的負(fù)債在內(nèi)，葡萄牙所欠外國(guó)的債務(wù)相當(dāng)于其兩年多的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總量。為了從債務(wù)的泥潭中徹底走出來(lái)，也為了避免向希臘和愛爾蘭那樣陷入救助困境，葡萄牙政府在2010年共推行了三項(xiàng)財(cái)政緊縮計(jì)劃，而且通過(guò)一年的努力已經(jīng)使財(cái)政赤字從2009年創(chuàng)紀(jì)錄的9.3%減少到2010年的7.3%。而鑒于既有的緊縮成效，葡萄牙政府在3月21

3、日又向議會(huì)遞交了第四份財(cái)政緊縮措施，計(jì)劃將月薪超過(guò)1500歐元的公務(wù)員薪金減少5%、凍結(jié)所有養(yǎng)老金至2013年、提高銷售增值稅兩個(gè)百分點(diǎn)等，以期在年內(nèi)將預(yù)算赤字降至相當(dāng)于gdp的4.6%，2013年將預(yù)算赤字削減至gdp的3%。然而，這一雄心勃勃的財(cái)政緊縮方案卻遭到了葡萄牙議會(huì)的無(wú)情否決，并直接引致了葡萄牙總理蘇格拉底的辭呈，受此影響，葡萄牙議會(huì)也遭到總統(tǒng)的解散。按照法律，在6月份舉行大選之前，葡萄牙將出現(xiàn)兩個(gè)多月的無(wú)政府狀態(tài)。面對(duì)著葡萄牙政府30多年來(lái)最大規(guī)模財(cái)政瘦身方案的夭折特別是總理因“政府已失去執(zhí)政能力”而辭職的突然變故，投資者對(duì)葡萄牙的財(cái)政前景增添了更多的擔(dān)憂。鑒于此，惠譽(yù)國(guó)際在蘇格

4、拉底宣布辭職的次日就調(diào)低了葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由a+下調(diào)兩個(gè)等級(jí)至a-，前景展望為“負(fù)面”，在此之前的2010年12月，惠譽(yù)已將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從aa-調(diào)低至a+。不過(guò)，與上次下調(diào)評(píng)級(jí)時(shí)不同，本次下調(diào)后惠譽(yù)警告說(shuō)：“如果沒有及時(shí)、可信且獲得imf和歐洲聯(lián)盟同意的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政支持方案，葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能進(jìn)一步遭下調(diào)，且下調(diào)幅度可能超過(guò)一個(gè)等級(jí)?！辈粌H如此，為了配合惠譽(yù)的降級(jí)行動(dòng)，標(biāo)普也同時(shí)下調(diào)了葡萄牙的信用評(píng)級(jí)，從a-下調(diào)至bbb。值得注意地是，就在今年3月初，另外一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪已下調(diào)了葡萄牙的評(píng)級(jí)。接受救助只是時(shí)間問(wèn)題截至目前，包括即將卸任的蘇格拉底在內(nèi)的葡萄牙政府所有官員都眾口一詞的

5、對(duì)外表態(tài)葡萄牙仍然能夠通過(guò)金融市場(chǎng)為本國(guó)融得資金，因此不需要也不接受歐委會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織（imf）的援助。對(duì)于葡萄牙而言，除了擔(dān)憂接受外援要承擔(dān)巨額的借貸利息和認(rèn)領(lǐng)一系列嚴(yán)苛的貸款條件外，它還看到了希臘和愛爾蘭在接受救助前景仍不樂(lè)觀的現(xiàn)實(shí)。資料顯示，希臘2011年的失業(yè)率已達(dá)到16.5%，而且最近的民調(diào)結(jié)果表明政府僅獲得35%的民眾支持；無(wú)獨(dú)有偶，雖然愛爾蘭已從歐委會(huì)和imf手中拿到了350億美元，但卻并不能滿足國(guó)內(nèi)目前的資金需求。然而，如同希臘和愛爾蘭最初恪守著不接受外援的立場(chǎng)但最終卻無(wú)奈伸出求救之手那樣，葡萄牙也很難逃脫受人施舍的命運(yùn)。首先，葡萄牙極度缺乏自我解決削減赤字和減輕債務(wù)包袱

6、的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐力。作為西歐最窮的國(guó)家，過(guò)去10年中葡萄牙經(jīng)濟(jì)始終在低位徘徊，而且時(shí)下的經(jīng)濟(jì)狀況更加慘淡。目前，葡萄牙國(guó)內(nèi)的失業(yè)率高達(dá)11.2%，而根據(jù)葡萄牙中央銀行發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，2011年葡萄牙可能要面臨1.3%的經(jīng)濟(jì)縮水。因此，盡管與泥足深陷的希臘一樣，葡萄牙的公共財(cái)政也很薄弱，但葡萄牙卻沒有希臘那樣的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，其自我修復(fù)能力顯然要遜于希臘。不僅如此，作為歐盟最窮的國(guó)家之一，愛爾蘭一直將歐盟的補(bǔ)貼資金用于技術(shù)教育，將自己打造成了一個(gè)高科技人才的匯集地，而較低的公司稅更增強(qiáng)了其對(duì)國(guó)外資本的吸引力。而與愛爾蘭相比，歷來(lái)不重視教育與科技的葡萄牙顯然缺乏持續(xù)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)力量，其自我“造血

7、”功能必然受到極大的抑制。其次，葡萄牙缺乏債務(wù)即期清償?shù)幕灸芰?。?shù)據(jù)顯示，今年4月份葡萄牙要面臨42.3億歐元(約合 59.6億美元)的債務(wù)償還，另有49億歐元的債務(wù)將在6月份到期。但根據(jù)道瓊斯的計(jì)算，將目前能夠得到的新債發(fā)行以及政府支出數(shù)據(jù)考慮在內(nèi)，當(dāng)前葡萄牙政府手中的現(xiàn)金只有30億-40億歐元。因此，在失去債務(wù)清償能力的前提下，葡萄牙勢(shì)必走上以貸抵債的路子。第三，葡萄牙在公開市場(chǎng)上的融資成本正在不斷攀升。由于今年年初兩次對(duì)外發(fā)債的基本成功，葡萄牙政府一直將重新向市場(chǎng)發(fā)債作為自救的辦法。然而，目前的嚴(yán)峻形勢(shì)在于，葡萄牙兩年期國(guó)債的收益率升至6.9%附近，為1999年以來(lái)的最高水平；10年期

8、國(guó)債收益率攀升至8%上方，創(chuàng)歐元問(wèn)世以來(lái)新高；同時(shí)，擔(dān)保葡萄牙國(guó)債違約的信用違約掉期也大漲至550個(gè)基點(diǎn)以上，距離555個(gè)基點(diǎn)的歷史新高僅一步之遙。國(guó)債收益率的大幅飆升無(wú)疑大大增添了政府的債務(wù)成本，而基于葡萄牙政府還債能力的脆弱，投資者對(duì)其債券的購(gòu)買熱情必將受到顯著沖減。下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)？按照外界的估計(jì)，葡萄牙如果接受救援，可能需要600億至800億歐元的資金。對(duì)此，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人已不止一次的表示隨時(shí)準(zhǔn)備向葡萄牙伸出援手，同時(shí)imf也將很快激活一個(gè)規(guī)模為5800億美元的危機(jī)基金，以防范葡萄牙債務(wù)危機(jī)的惡化。不過(guò)，與關(guān)注葡萄牙受到救援的必然結(jié)果相比，人們更感興趣的是緊跟葡萄牙之后接過(guò)主權(quán)債務(wù)危機(jī)之棒的究

9、竟是誰(shuí)？從目前來(lái)看，市場(chǎng)分析人士已經(jīng)不約而同地將警惕的目光聚集到了西班牙身上，的確，西班牙與葡萄牙目前在經(jīng)濟(jì)上保持著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。資料顯示，截止2010年底，西班牙有1400家企業(yè)在葡萄牙擁有投資，總投資額近35億歐元。同時(shí)，據(jù)國(guó)際清算銀行估計(jì)，外資銀行在葡萄牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口總計(jì)3220億美元，其中西班牙銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大，達(dá)到1090億美元。顯然，只要葡萄牙債務(wù)危機(jī)引爆，西班牙很難獨(dú)善其身。除了受到了葡萄牙的連帶影響之外，西班牙國(guó)內(nèi)本身的經(jīng)濟(jì)與金融狀況也極不樂(lè)觀。資料顯示，西班牙目前的失業(yè)率高達(dá)23%，為歐盟成員國(guó)中失業(yè)率最高的國(guó)家；與此同時(shí)，西班牙財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為9.3%，政

10、府總債務(wù)占gdp比例升至74%。特別值得注意地是，西班牙還擁有歐元區(qū)國(guó)家最大規(guī)模的銀行呆壞賬比例，其各大金融機(jī)構(gòu)不良貸款率高達(dá)6.05%提并且該數(shù)據(jù)已經(jīng)抵至十五年來(lái)的最高水平。正是如此，在惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)信用下調(diào)的同時(shí)，穆迪也下調(diào)了西班牙30家銀行的評(píng)級(jí)。雖然目前西班牙政府正在對(duì)本國(guó)銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組式改革，但按照穆迪的分析報(bào)告，西班牙金融系統(tǒng)的重建可能需要400億或500億歐元，如果出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，甚至可能上升至1100億或1200億歐元，這一數(shù)目顯然大大超過(guò)了此前西班牙政府僅需200億歐元的預(yù)估結(jié)果，同時(shí)也超出了該國(guó)政府的財(cái)政承受程度。到時(shí)，西班牙政府也不得不向外部求援。令市場(chǎng)人士和投資者非常不安是，作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，西班牙如果一旦在債務(wù)危機(jī)中倒下，歐盟是否有足夠的救助能力？而值得慶幸地是，作為歐債危機(jī)爆發(fā)后歐盟成員國(guó)一直在爭(zhēng)論和探討的一個(gè)重要問(wèn)題，“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”（esm