打造EVI財(cái)務(wù)管理體系

1、打造打造eva財(cái)務(wù)管理體系財(cái)務(wù)管理體系 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系 教授、博士教授、博士 徐春立徐春立 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ eva:財(cái)務(wù)的革命 中國就像是一百多年前美國的西部，真是 一個(gè)充滿了機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)的地方。但是，我還 是不明白，中國的企業(yè)家怎么了？難道他們 不應(yīng)該關(guān)心股東價(jià)值嗎？不應(yīng)該關(guān)心eva嗎？ 美國eva創(chuàng)始人之一內(nèi)特斯特 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ eva:財(cái)務(wù)的革命 v“經(jīng)濟(jì)增加值”（economic value added,eva） 是企業(yè)總投資創(chuàng)造的經(jīng)營凈利減去資本成本 后的余額。 v經(jīng)濟(jì)增加值已經(jīng)被很

2、多國際大公司用來指導(dǎo) 為股東進(jìn)行經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造 veva是企業(yè)價(jià)值的增加來源 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 追求利潤最大化下的企業(yè)異端行為： 會(huì)計(jì)騙術(shù)：魔術(shù)師的魅力 v黃世仁黃世仁與與楊白勞楊白勞的聯(lián)手好戲的聯(lián)手好戲應(yīng)收帳款大幅增加應(yīng)收帳款大幅增加 v打腫了臉的胖子也風(fēng)光打腫了臉的胖子也風(fēng)光有利潤無現(xiàn)金有利潤無現(xiàn)金 v麻雀尾巴也充大尾巴鷹麻雀尾巴也充大尾巴鷹處置資產(chǎn)利潤也誘人處置資產(chǎn)利潤也誘人 v“水中望月，霧里看花水中望月，霧里看花”中期報(bào)表與年度報(bào)表收益差距中期報(bào)表與年度報(bào)表收益差距 巨大巨大 v兄弟姐妹齊上陣，轟轟烈烈造利潤兄弟姐妹齊上陣，轟轟烈烈造利潤關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易

3、 v蛤蟆喜歡陰雨天，敵人專找空子鉆蛤蟆喜歡陰雨天，敵人專找空子鉆利用會(huì)計(jì)政策調(diào)整利潤利用會(huì)計(jì)政策調(diào)整利潤 v妙手移花，秀手嫁木妙手移花，秀手嫁木移植收入，轉(zhuǎn)移費(fèi)用移植收入，轉(zhuǎn)移費(fèi)用 v我是地下工作者我是地下工作者上下游關(guān)系的聯(lián)系人上下游關(guān)系的聯(lián)系人,暗號(hào)：利潤是個(gè)暗號(hào)：利潤是個(gè) 大氣球大氣球 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 會(huì)計(jì)騙術(shù)：魔術(shù)師的舞臺(tái) v草原興發(fā)虛增利潤13.21億元； v物華股份涉嫌虛增利潤每年約700萬800萬 元，上市后虛增資產(chǎn)12億多元 v科龍電器2004年虛增利潤1.12億元 v tcl通訊通訊2002年年 虛增利潤達(dá)虛增利潤達(dá)4952萬萬 v天津銀廣夏

4、虛增利潤7億 俱往矣，數(shù)風(fēng)流人物，還看今朝 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 追求利潤最大化下的企業(yè)異端行為 v費(fèi)用延期 v放棄有價(jià)值的兼并以減少商譽(yù)的攤銷 v忽視研發(fā)費(fèi)用忽視市場(chǎng)開拓 v垂死的業(yè)務(wù)難以割舍 v為追求強(qiáng)勁的利潤而過度投資 v無視風(fēng)險(xiǎn)我是賭徒我怕誰？ 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 利潤作為績(jī)效考核的弊端：要利潤還 是要現(xiàn)金？ v納比斯科公司是美國煙草公司的巨頭，股權(quán)較為分 散，多年來該公司一直采取通過把香煙轉(zhuǎn)給分銷商 的辦法，以制造公司銷售額和利潤連年上漲的假象， 1989年1月1日大約有180億支香煙擺在零售商的貨 架上，會(huì)給該公司帶來什么？

5、 v1989年初，公司實(shí)行了lbo 公司宣布停止這一做法， 導(dǎo)致第二季度和第四季度出貨量分別下降了29%和 17%，利潤減少了6.8億元，該公司是更加健康還是 業(yè)績(jī)下降？現(xiàn)金流會(huì)受影響嗎？ 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 預(yù)算考核績(jī)效的弊端 v鼓勵(lì)管理者為了以最小的努力獲取 獎(jiǎng)金而去爭(zhēng)取最低的預(yù)算額度 v討價(jià)還價(jià) v打消管理者超出預(yù)算工作的積極性 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 企業(yè)利潤的快速增長能夠帶來企業(yè)價(jià) 值的增長嗎？ vgrant公司是從事零售業(yè)務(wù)的美國巨商，1975年破 產(chǎn)清算。1960年，該公司的管理層決定一項(xiàng)大膽的 增長戰(zhàn)略：把公司的商店從日漸

6、蕭條的市區(qū)轉(zhuǎn)移到 新的增長點(diǎn)郊區(qū)去。在固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)上作了 大量的投資。為了追求銷量，公司把店鋪經(jīng)理的報(bào) 酬與銷售額掛鉤。結(jié)果造成信用管理松懈，利潤和 銷售大幅攀升，但是應(yīng)收賬款和庫存堆積如山。 19681975公司的自由現(xiàn)金凈流量始終為負(fù)數(shù)。公 司堅(jiān)持每年派發(fā)利潤的30%作為紅利，沒有發(fā)行新 股，堅(jiān)持向銀行貸款。結(jié)果呢？ 破產(chǎn)！ 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 企業(yè)利潤的快速增長能夠帶來企業(yè)價(jià) 值的增長嗎？ v你認(rèn)為該公司破產(chǎn)違背了哪些理財(cái)?shù)脑瓌t或 原理？ v你認(rèn)為評(píng)價(jià)一個(gè)公司的增長能否創(chuàng)造價(jià)值的 標(biāo)準(zhǔn)是什么？ v什么樣的增長 才是富有效率的增長？ 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，

7、免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 你認(rèn)為以下的中國某個(gè)你認(rèn)為以下的中國某個(gè) 上市公司在創(chuàng)造價(jià)值嗎上市公司在創(chuàng)造價(jià)值嗎? 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 中國某集團(tuán)似乎在創(chuàng)造價(jià)值 銷售收入 人民幣億元 199319941995 年遞增率 =35% 凈利潤 人民幣億元 199319941995 年遞增率 =26% 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)衡量方法并不完善然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)衡量方法并不完善 不能提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的信息 可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)；在虧損的情況下增加產(chǎn)量和市 場(chǎng)份額反而會(huì)破壞價(jià)值 凈利潤 銷售回報(bào)率(ros) 每股收益 產(chǎn)量 市場(chǎng)份額

8、可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)，只注重利潤 忽略了資本需求和資本成本 衡量標(biāo)準(zhǔn)衡量標(biāo)準(zhǔn)缺陷缺陷 產(chǎn)值 銷售收入 收入增長 忽略了生產(chǎn)成本，銷售費(fèi)用及其它管理費(fèi)用 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任 v投資資本回報(bào)投資資本回報(bào)(roic)加權(quán)平均資本加權(quán)平均資本 成本成本(wacc) v以加權(quán)平均資本成本以加權(quán)平均資本成本 v折現(xiàn)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)的現(xiàn)金流量 v v研 究 開 發(fā) v生 產(chǎn) v營 銷 v銷 售 最高管理層最高管理層 v資本投資資本投資 者者 v股東 v債權(quán)人 v資 本 v回報(bào) v利息支付 v股息支付 v股票價(jià)格 上漲

9、 v物質(zhì)方面 的投資 v回報(bào) 收入 現(xiàn)金 流量 v零零 v企業(yè)企業(yè) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 該集團(tuán)的投資資本回報(bào)較低 資料來源：年度報(bào)告；麥肯錫分析 - - + 稅項(xiàng)稅項(xiàng) 人民幣億元 固定資產(chǎn)和其它固定資產(chǎn)和其它 營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)資產(chǎn) 人民幣億元 1993 1994 1995 10% 5.0 6.6 投資資本回報(bào)投資資本回報(bào) 百分比 2323 35 稅后營業(yè)凈利潤稅后營業(yè)凈利潤 人民幣億元 230 461 530 投資資本投資資本 人民幣億元 228 463 514 2 -2 16 2 6 8 25 29 43 101 138 185 76 109 142 利、稅前利潤利

10、、稅前利潤 人民幣億元 營運(yùn)資本營運(yùn)資本 人民幣億元 銷售收入銷售收入 人民幣億元 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 人民幣億元 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 該集團(tuán)實(shí)際上在破壞價(jià)值 資料來源：年度報(bào)告；麥肯錫分析 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤 人民幣億元 9.9 -12.0 -5.3 差幅差幅 百分比 4.3 -2.6 -1.0 投資資本投資資本 人民幣億元 230 461 530 投資資本回報(bào)投資資本回報(bào) 百分比 10% 5.0 6.6 資本成本資本成本 百分比 5.7% 7.6 7.6 債務(wù)成本債務(wù)成本 百分比 4%44 權(quán)重=85%67% 67% 權(quán)重=15%33% 33% 股權(quán)成本股權(quán)成本

11、百分比 15%1515 - x 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 盡管仍有缺陷，以價(jià)值為基礎(chǔ)的衡量方法是更 好的管理工具 注重資本集中度 容易計(jì)算 有效的管理工具 考慮資本投資者的要求 (wacc) 比較容易計(jì)算 有效的管理工具 考慮長期投資的時(shí)間價(jià)值 可以適用于非上市公司 完全透明化 容易計(jì)算 資產(chǎn)回報(bào)率(roa) 投資資本回報(bào) (roic) 差幅* 經(jīng)濟(jì)利潤 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 股價(jià) 股票市值 股東回報(bào)(rts) 衡量標(biāo)準(zhǔn)衡量標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn) 忽略了資本投資者所期待 的回報(bào)(wacc) 難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的行業(yè)進(jìn) 行比較 只能衡量一年的情況，不 能反映多年的現(xiàn)金流量 難以

12、作為公司日常經(jīng)營的 管理工具 可能不能完全反映將來的 現(xiàn)金流量 只能衡量上市公司 *差幅=投資資本回報(bào)(roic)加權(quán)平均資本成本(wacc) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 中國公司必須開闊思路中國公司必須開闊思路 v從只關(guān)注從只關(guān)注 v到關(guān)注更多指標(biāo)，包括到關(guān)注更多指標(biāo)，包括 v產(chǎn)量 市場(chǎng)占有率 銷售收入 凈利潤 每股收益 投資資本回報(bào) 差幅 經(jīng)濟(jì)利潤 折現(xiàn)現(xiàn)金流量?jī)r(jià) 值 股票市值(適用 于上市公司) 為中國經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)者帶來利益 更好的資源配置，將有限的資源投入到最好的投資上 減少對(duì)國外資本投入的需求 創(chuàng)造更多的財(cái)富 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ v為

13、什么關(guān)注價(jià)值？為什么關(guān)注價(jià)值？ v中國的公司必須轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng) 造的心態(tài)，從而吸引并有效地 配置資本 v 什么是以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理？什么是以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理？ v以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理是一個(gè)綜合的管理工具， 它可以用來推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的觀念深入到公司一線 員工中去 v 該觀念如何用于中國？該觀念如何用于中國？ v中國企業(yè)無論擁有怎樣的所有制結(jié)構(gòu)，無論是 否是上市公司，都可以逐步設(shè)計(jì)并引入以價(jià)值為 基礎(chǔ)的管理 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 價(jià)值管理是一個(gè)綜合性的管理工具 v將整個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng)造與一線將整個(gè)公司的價(jià)值創(chuàng)造與一線 工作小組和雇員的日常運(yùn)作活工作小組和雇員的日常運(yùn)作活 動(dòng)聯(lián)系起

14、來動(dòng)聯(lián)系起來 指導(dǎo)戰(zhàn)略，資源配置及經(jīng)營指導(dǎo)戰(zhàn)略，資源配置及經(jīng)營 運(yùn)作的決策運(yùn)作的決策 提供共同的價(jià)值觀和針對(duì)公提供共同的價(jià)值觀和針對(duì)公 司管理者及各工作單位的透司管理者及各工作單位的透 明的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法明的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法 推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的迅速發(fā)展推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的迅速發(fā)展 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 驅(qū)動(dòng)因素 評(píng)估股價(jià)增 長及股息支 付(rts) 經(jīng)營單位 經(jīng)濟(jì)利潤 (ep) 長期加總 折現(xiàn)現(xiàn)金 流量值 用于衡量各 業(yè)務(wù)的短期 總體效益 評(píng)估、比較 戰(zhàn)略：用于 衡量/權(quán)衡 長期性項(xiàng)目 股東價(jià)值 價(jià)值管理將股東與管理者及一線 工作小組聯(lián)系起來 生產(chǎn)周期時(shí)間 銷售收入 單位成本 廢品

15、率 勞動(dòng)生產(chǎn)率 經(jīng)營價(jià)值驅(qū)動(dòng) 因素，例如 公司各級(jí)用 來制訂目標(biāo) 和衡量業(yè)績(jī) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 公司/企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 定義：定義： 從投資者的角度， 根據(jù)資本市場(chǎng)信息 或企業(yè)內(nèi)部信息， 對(duì)某一個(gè)企業(yè)今后 的經(jīng)營業(yè)績(jī)，用折 現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法 所做的綜合判斷 投資者的判斷投資者的判斷 折現(xiàn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)金流量 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤=(投資資本回報(bào)投資資本回報(bào)-加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本)x投資資本投資資本 揝揝spread(差幅差幅) roic=投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率 wacc=加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本

16、成本率 例如例如經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤=(10%-8%)x1,000美元美元=20美元美元 什么是經(jīng)濟(jì)利潤(eva) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 經(jīng)營單位1 經(jīng)營單位3 經(jīng)營單位2 經(jīng)濟(jì)利潤 y5 經(jīng)營單位1 經(jīng)營單位3 經(jīng)營單位2 差幅 5% 經(jīng)營單位1 經(jīng)營單位3 經(jīng)營單位2 投資資本 投資資本回報(bào) 20% 加權(quán)平均資本 成本 15% 營運(yùn)資本 固定資產(chǎn) y80 y20 股權(quán)成本 18% 債務(wù)成本 12% 投資資本 經(jīng)營利潤 y100 y20 y100 x - + + 經(jīng)濟(jì)利潤：更有效的經(jīng)營單位業(yè)績(jī)衡量工具經(jīng)濟(jì)利潤：更有效的經(jīng)營單位業(yè)績(jī)衡量工具 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)

17、送商城：http:/ 與價(jià)值管理的框架相一致 未來全部經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值與折現(xiàn)現(xiàn)金流量值相等 年度總體業(yè)務(wù)績(jī)效的衡量手段，并且是具有激勵(lì)性的經(jīng)營 方案的潛在基礎(chǔ) 受一系列經(jīng)營運(yùn)作中的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的影響 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤 與價(jià)值管理的框架相一致 接近股東價(jià)值 用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估、戰(zhàn)略決擇以及長期性的*投資決策 折現(xiàn)現(xiàn)金折現(xiàn)現(xiàn)金 流量流量 * 或任何單獨(dú)一個(gè)時(shí)期 經(jīng)濟(jì)利潤與折現(xiàn)現(xiàn)金流量相輔相成經(jīng)濟(jì)利潤與折現(xiàn)現(xiàn)金流量相輔相成 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)將一線工作小組與經(jīng)營單位的 經(jīng)濟(jì)利潤即價(jià)值聯(lián)系起來 經(jīng)營利潤 資本利用率 股本成本 債務(wù)成本 資本結(jié)構(gòu) 營運(yùn)資本 固定資

18、產(chǎn) 其它凈資產(chǎn) 投資資本 回報(bào)率 加權(quán)平均資 本成本率 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn) 銷售隊(duì)伍生產(chǎn)率 設(shè)備利用率 生產(chǎn)周期時(shí)間 交貨成本/時(shí)間 應(yīng)收/應(yīng)付款變化 產(chǎn)出率 單位產(chǎn)品成本 勞動(dòng)生產(chǎn)率 廢品率 關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo) 投資資本 經(jīng)營單位經(jīng)營單位 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 價(jià)值管理在公司各層級(jí)均可奏效 設(shè)計(jì)公司戰(zhàn)略以使整個(gè)公司價(jià)值最大化 評(píng)估企業(yè)投資/資產(chǎn)剝離的決策(如：合并、收購及 資產(chǎn)出售等) 公司總部公司總部 經(jīng)營單位總經(jīng)營單位總 經(jīng)理經(jīng)理 職能部門經(jīng)理職能部門經(jīng)理 一線工作小組及一線工作小組及 雇員雇員 量化并比較不同經(jīng)營單位戰(zhàn)略

19、方案的價(jià)值 分析并決定最好的戰(zhàn)略方案 將管理流程與價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)相協(xié)調(diào) 將資源配置的有效性最大化 達(dá)到具體業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，例如：客戶服務(wù)水平、質(zhì)量、 生產(chǎn)率 組織單位組織單位角色角色 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 價(jià)值管理為業(yè)績(jī)文化提供共同價(jià)值觀及流程 戰(zhàn)略制定 目標(biāo)設(shè)定 業(yè)績(jī)衡量 激勵(lì)機(jī)制 需要管理流程需要管理流程/ /系統(tǒng)系統(tǒng) 以價(jià)值為導(dǎo)以價(jià)值為導(dǎo) 向的心態(tài)向的心態(tài) 建立價(jià)值創(chuàng)建立價(jià)值創(chuàng) 造的文化造的文化 最終的經(jīng)營目 標(biāo)是股東價(jià)值 的最大化 股東可以是政 府機(jī)構(gòu)，并不 僅指公開上市 的股票擁有者 以行動(dòng)為取向 創(chuàng)業(yè)精神 激勵(lì)性 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:

20、/ eva財(cái)務(wù)管理體系的內(nèi)容 v企業(yè)戰(zhàn)略制定 v企業(yè)投資可行性財(cái)務(wù)分析 v日常經(jīng)營業(yè)務(wù)決策 v企業(yè)融資決策 v考核經(jīng)營業(yè)績(jī) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 一個(gè)偉大的會(huì)計(jì)等式 凈營運(yùn)資本 (流動(dòng)資產(chǎn)-無息流動(dòng)負(fù)債) 凈長期資產(chǎn) (長期資產(chǎn)凈值-無息長期負(fù)債) 投資總額 有息流動(dòng)負(fù)債 有息長期負(fù)債 股權(quán)資本 投資總額 投資者 企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn) 投資與融資的分離投資與融資的分離,說明說明:只要管理人員經(jīng)營效率高只要管理人員經(jīng)營效率高,就能夠保證投資人就能夠保證投資人 的利益的利益. 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤=(投資資本回報(bào)投資資本回報(bào)-加權(quán)平

21、均資本成本加權(quán)平均資本成本)x投資資本投資資本 投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率=ebit(1-t) 企業(yè)總投資企業(yè)總投資 加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率=每種資本成本每種資本成本x各種資本比重各種資本比重 例如例如經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤=(10%-8%)x1,000美元美元=20美元美元 什么是經(jīng)濟(jì)利潤(eva) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ eva:資本成本 v資本成本是投資者在進(jìn)行投資時(shí)按照承擔(dān)的 風(fēng)險(xiǎn)程度要求的一個(gè)基本報(bào)酬水平 v資本成本是機(jī)會(huì)成本 v資本成本是風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù) v資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ eva:資

22、本成本的作用 v估算投資凈現(xiàn)值和企業(yè)價(jià)值的貼現(xiàn)率 v接受投資的回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn) v經(jīng)濟(jì)利潤計(jì)算中的資本回報(bào)率 v企業(yè)使用資產(chǎn)應(yīng)賺取的最低報(bào)酬率 v企業(yè)融資決策應(yīng)考慮的基本因素 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 資本成本的四種類型 v業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資本成本。投資者承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 要求的基本回報(bào)率 v債務(wù)成本。是公司補(bǔ)償信用風(fēng)險(xiǎn)必須要支付 的回報(bào)率。 v股權(quán)成本。股東進(jìn)行投資要求的基本報(bào)酬率。 股權(quán)成本等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率+ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 加權(quán)平均資本成本 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 總資本回報(bào)率(roa)：經(jīng)營效率的評(píng)價(jià) 指標(biāo) v總資本回報(bào)率是稅后營業(yè)利潤

23、與總資本的比 率，不受資本結(jié)構(gòu)的影響。 v總資本回報(bào)率=（普通股稅后凈利+稅后利息 費(fèi)用）/（有息負(fù)債+股東權(quán)益） v總資本回報(bào)率=（營業(yè)收入-營業(yè)費(fèi)用-所得稅） /（凈營運(yùn)資本+凈固定資產(chǎn)） v企業(yè)必須創(chuàng)造高于加權(quán)平均資本的總資本回 報(bào)率，才能夠增加公司價(jià)值。 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 凈資產(chǎn)收益率(roe)：反映權(quán)益資本 增值幅度的指標(biāo) v凈資產(chǎn)收益率=凈利/平均股東權(quán)益 v普通股東權(quán)益收益率=（凈利-優(yōu)先股股息） 普通股權(quán)益 v該指標(biāo)越高，說明股東投資獲取的資本增值 金額就越高，企業(yè)盈利能力就越強(qiáng) 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ roe是靈丹妙藥

24、嗎？ v會(huì)計(jì)扭曲：利潤最大化的翻版 v融資扭曲：包含債務(wù)融資的影響 v必須將融資與經(jīng)營資金的使用分離，即所有 的投資項(xiàng)目必須從債務(wù)與股權(quán)資本的組合出 發(fā)，制定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而不應(yīng)該考慮融資的特 定形式。 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ eva價(jià)值計(jì)劃的精髓 v經(jīng)濟(jì)利潤=投資資本(總投資回報(bào)率-資本成本率) 1.促使現(xiàn)有的總投資產(chǎn)生更高的效率； 2.鼓勵(lì)企業(yè)將資本投入到投資回報(bào)率高于新增資本的 成本項(xiàng)目上去； 3.將資本撤出不能夠創(chuàng)造足夠的報(bào)酬率的投資項(xiàng)目或 停止進(jìn)一步投資。 在家上網(wǎng)，兼職創(chuàng)業(yè)，免費(fèi)注冊(cè)送商城：http:/ 價(jià)值增加的戰(zhàn)略案例 假設(shè)a公司初始稅后經(jīng)營利潤為250元，資本為1000元，資本 成本為15%，投資報(bào)酬率為25%，經(jīng)濟(jì)利潤=（25%-15%） 1000=100 價(jià)值增長戰(zhàn)略1：提高效率；經(jīng)營利潤提高到300元，則經(jīng)濟(jì)利 潤=（30%-15%） 1000=150元 價(jià)值增長戰(zhàn)略2：增加產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利潤的投資：新增投資1000 元，報(bào)酬率20%，投資報(bào)酬率=450/2000=22.5%,增加eva50 元,eva總量為150元 價(jià)值增長戰(zhàn)略3:撤資.假設(shè)投資資本1000,稅后經(jīng)營利潤為50,