英德資本市場監(jiān)管法律框架比較研究

1、英德資本市場監(jiān)管法律框架比較研究隨著歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的深入，英國資本市場與貨幣市場的界限正在被打破，越來越多地重視全能銀行在金融中的地位，促使法律監(jiān)管的變化。1997年10月，SIB更名為“金融服務(wù)局”(FSA)整合了本來由自律組織負(fù)責(zé)的監(jiān)管權(quán)力，這樣，英國就告別了以自律為主的監(jiān)管模式，從而走向了大一統(tǒng)。1998年7月英國政府又推出了金融服務(wù)市場法(FSMA)，目的是為了確認(rèn)金融服務(wù)局在英國金融監(jiān)管框架的核心地位。但是英國直到現(xiàn)在也沒有形成專門規(guī)范證券或期貨交易的證券交易法和期貨交易法。2.德國德國資本市場體制與英國不盡相同。德國的金融體系是典型的混業(yè)經(jīng)營模式，銀行還涉足證券業(yè)，承擔(dān)一定量的公司

2、上市、股票承銷等活動(dòng)。1988年，由銀行所持的股份已達(dá)到整個(gè)德國的股票市值的8.1%，而通過銀行賬戶存儲(chǔ)的股份更是達(dá)到了總量的53.5%。隨著EMU的深化和歐元的啟動(dòng)，德國認(rèn)識(shí)到其全能銀行存在著不足之處。越來越多地像英國那樣的專業(yè)投資銀行參與到資本市場的運(yùn)作中來。與英國不同，德國的銀行法顯然已經(jīng)將規(guī)范資本市場的內(nèi)容包含進(jìn)來了。也只有實(shí)行這樣的嚴(yán)格監(jiān)管才能保證德國銀行的混業(yè)經(jīng)營能夠順利進(jìn)行。德國作為大陸法系國家，也制訂了專門調(diào)整證券市場的法律，如有價(jià)證券交易法，是德國為貫徹歐共體關(guān)于證券市場方面的一系列指令而制定的管理有價(jià)證券交易的法律，立法目的是在加強(qiáng)證券市場運(yùn)作能力的同時(shí)改善對投資的保護(hù)。該

3、法設(shè)立了聯(lián)邦有價(jià)證券交易監(jiān)督局作為監(jiān)督有價(jià)證券交易主管機(jī)關(guān)，于1995年在法蘭克福開始工作。新近，金融市場監(jiān)管局(BAFin)取代了原先的德國銀行監(jiān)管辦公室、德國保險(xiǎn)監(jiān)管辦公室和德國證券交易監(jiān)管辦公室。負(fù)責(zé)金融市場、金融服務(wù)、銀行和保險(xiǎn)的監(jiān)管。同時(shí)，德國出臺(tái)了第四號(hào)金融市場促進(jìn)法。該法的目的是要消除原先法律中的一些不確定性。比如，根據(jù)該法案將對德國交易法和證券交易法進(jìn)行修改，以便減少原先這些法律對待衍生產(chǎn)品交易的不確定性。二、兩國相關(guān)監(jiān)管制度比較1.關(guān)于市場準(zhǔn)入的規(guī)定英國法律中有嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入規(guī)定。英國金融服務(wù)法規(guī)定，參與投資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)?shù)玫脚鷾?zhǔn)。批準(zhǔn)的機(jī)關(guān)為四大自律組織(SRO)。金融服務(wù)局作為

4、統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)關(guān)繼承了SIB的權(quán)限。該法還規(guī)定了10類投資的類別，其中包括了期貨與期權(quán)等衍生產(chǎn)品。按照英國法律，未經(jīng)授權(quán)從事投資業(yè)務(wù)是刑事犯罪，最高的處罰可為6個(gè)月監(jiān)禁或5000英鎊罰款。如果一個(gè)機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)從事投資業(yè)務(wù)，客戶有權(quán)取消未清償合約，并可獲得賠償。德國法律的市場準(zhǔn)入規(guī)定體現(xiàn)在德國銀行法、有價(jià)證券交易法等法律中。銀行也就成為資本市場準(zhǔn)入的一個(gè)重要調(diào)整對象。在德國銀行法中，金融機(jī)構(gòu)被區(qū)分為兩類信貸機(jī)構(gòu)與金融服務(wù)提供者。其中金融服務(wù)提供者包括了參與投資的機(jī)構(gòu)。20xx年1月，德國頒布了第四號(hào)金融市場促進(jìn)法。該法規(guī)定，在德國，任何欲從事銀行或金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)都必須得到BAFin的書面批準(zhǔn)。2.

5、關(guān)于持續(xù)性監(jiān)管的規(guī)定英國金融服務(wù)局對從事投資業(yè)務(wù)的公司，包括金融衍生品業(yè)務(wù)的公司，資本充足率、客戶資金、廣告營銷等各方面進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管，確保每個(gè)公司有足夠的資本維持經(jīng)營，保護(hù)客戶的資金和資產(chǎn)。金融監(jiān)管局也有專門針對客戶資金的制度，目的是為了在公司的債權(quán)人對公司進(jìn)行要求時(shí)保護(hù)客戶的資金不受侵犯，同時(shí)也防止公司挪用客戶資金。如公司收到客戶資金后，必須盡快存入批準(zhǔn)的銀行，公司還必須至少每25個(gè)工作日跟銀行核對一次客戶資金的頭寸。在營銷方面，金融服務(wù)法要求所有的投資廣告必須由被授權(quán)者發(fā)布或批準(zhǔn)，不得誤導(dǎo)。在德國，設(shè)立金融服務(wù)機(jī)構(gòu)除了要獲得BAFin的批準(zhǔn)外，也有資金方面的要求。例如，新設(shè)一個(gè)公司或設(shè)立

6、一個(gè)非歐盟國家的機(jī)構(gòu)的分支都應(yīng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)：銀行應(yīng)當(dāng)擁有500萬歐元以上的自有資金；自營的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的資金要求較少，為5萬至73萬歐元不等。德國的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也必須考慮歐盟對于資本充足率的要求。例如，金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任資本與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比例不得小于8%。此外，有價(jià)證券交易法第34條(a)規(guī)定了證券服務(wù)企業(yè)必須分賬管理資金，即自有資金應(yīng)當(dāng)與客戶資金分開保管。與英國不同，德國有專門的交易所法，以規(guī)范交易所的行為。3.關(guān)于交易行為的規(guī)定在英國，交易行為除了要受到FSA等法律的約束外，還必須遵循自律機(jī)構(gòu)頒布的規(guī)則，以及倫敦商業(yè)行為法。在交易行為中，洗錢與內(nèi)幕交易是英國重點(diǎn)防范的活動(dòng)，也是予以嚴(yán)厲處罰的

7、犯罪行為。對于個(gè)人進(jìn)行洗錢活動(dòng)的，可以處以最高14年的徒刑和無限量的罰款。而內(nèi)幕交易在英國原來是由公司證券法規(guī)定的，后來由1993年的刑法替代。該法規(guī)定了三種內(nèi)幕交易的犯罪行為，即內(nèi)幕交易、唆使他人內(nèi)幕交易以及泄露內(nèi)幕信息。德國有價(jià)證券交易法的第五章第31(1)1條中規(guī)定證券服務(wù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)“以必須的專業(yè)知識(shí)謹(jǐn)慎和認(rèn)真地為其顧客的利益提供有價(jià)證券服務(wù)和有價(jià)證券附加服務(wù)”。為了彌補(bǔ)法律過于原則的不足，BAFin作為監(jiān)管機(jī)關(guān)還頒布了一系列指令，以規(guī)范金融服務(wù)商業(yè)活動(dòng)的組織、行為與交易，以便更有效地保護(hù)投資者的利益。對于內(nèi)幕交易，德國也將其定性為犯罪行為。有價(jià)證券交易法對內(nèi)幕交易是規(guī)范重點(diǎn)。該法的第38

8、條明確規(guī)定，進(jìn)行內(nèi)幕交易的“處5年以下剝奪自由或處罰金”。三、新形勢下的英德資本市場法律制度進(jìn)入21世紀(jì)以來，一些新現(xiàn)象、新觀念都促使英德兩國的金融法律制度向一個(gè)系統(tǒng)化、高效率、增加干預(yù)卻又不失市場化的模式邁進(jìn)。兩國資本市場法律框架現(xiàn)今都呈現(xiàn)出較為趨同的傾向。這是因?yàn)閮蓢疾煌潭鹊厥艿搅艘韵聨讉€(gè)方面的影響。1.適度混業(yè)經(jīng)營的要求在金融業(yè)不斷發(fā)展、金融創(chuàng)新層出不窮的今天，金融領(lǐng)域的一些界限已經(jīng)模糊。正如英國財(cái)政部秘書長阿倫米爾本所說的：“如今，銀行、券商和保險(xiǎn)公司都在同一個(gè)池塘里戲水。但傳統(tǒng)的部門間界限消失后，原先的規(guī)范體系并沒有跟上?！苯鉀Q這個(gè)問題的最有效的辦法當(dāng)然是用一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管部門利用統(tǒng)一的法律規(guī)范對眾多的金融領(lǐng)域進(jìn)行協(xié)調(diào)。1997年，德國提供了第三次振興金融市場法案，對銀行之外的股票市場、信托業(yè)及金融控股公司等進(jìn)行“自由化”改革。隨著歐元體化的逐步擴(kuò)大，聯(lián)邦銀行將逐步強(qiáng)化其宏觀經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管職能，淡化其微觀的監(jiān)管職能。這是世界金融監(jiān)管制度改革的必然趨勢。2.歐盟法律的約束英德兩國除了在本國制訂法律以對資本市場進(jìn)行規(guī)范外，還必須遵守歐盟有關(guān)的法律。歐盟有關(guān)資本市場的法律致力于成立統(tǒng)一的、自由的資本市場。投資服務(wù)指令(ISD)是歐盟調(diào)整成員國資本市場的重要法律，英國順應(yīng)了這個(gè)要求，修改后的金融服務(wù)法和剛剛出爐的金融服務(wù)和市場法對執(zhí)行