財(cái)務(wù)項(xiàng)目投資參考答案1

1、計(jì)算分析題 1. E公司某項(xiàng)目投資期為兩年，每年投資 200萬(wàn)元。第三年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始 時(shí)墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。項(xiàng)目有效期 6年，凈殘值40萬(wàn)元, 按直線法折舊。每年?duì)I業(yè)收入 400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本280萬(wàn)元。公司所得稅稅率 25%資金成本10% 要求：（1）計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量； （2）列出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表； （3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率，并判斷項(xiàng)目是否可行。 解：（1）每年折舊=（200+200-40） “6=60 （萬(wàn)元） 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-（付現(xiàn)成本+折舊）（1-稅率）+折舊=400-（280+60） x -125% +60=105 （萬(wàn)元） （

2、2）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為： 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 墊支流動(dòng)資金 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 -200 -200 -50 105 105 105 105 105 105 收回流動(dòng)資金 50 凈殘值 40 合計(jì) -200 -200 -50 105 105 105 105 105 195 -3）凈現(xiàn)值=105 - P/A,10%,5）（ P/F,10%,2 ）+195（ P/F,10%,8 ） 50 - P/F,10%,2 ） -200- P/F,10%,1 ） -200 =105 3.791 0.826+195 0.467 -50 0.826 -200 0.909 -200 =91

3、.07+328.79 -41.3 -181.8 -200= -3.24（萬(wàn)元） i 1= 10%, NPV=-3.24 萬(wàn)元 i 2=9% ,NPV=105 - P/A,9%,5）- P/F,9%,2 ） +195 - P/F,9%,8 ） -50 - P/F,9%,2 ） -200 - P/F,9%,1 ） -200 =16.06（萬(wàn)元） 內(nèi)部報(bào)酬率（IRR） = 9%+（16.06/3.24+16.06） X 1% =9.83 % 1202 卻 4801k1 360Ck % (0) w 要求： (1) 根據(jù)資料一計(jì)算B公司2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 (2) 確定表1中用字母表示的數(shù)值(不需

4、要列示計(jì)算過(guò)程)。 (3) 計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。 (4) 用EBIT EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案，并說(shuō)明理由。 【解析】 (1) 2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二2008年的息稅前利潤(rùn)/ (2008年的息稅前利潤(rùn)一 2008 年的利息費(fèi)用)=5000/ (5000- 1200)= 1.32 (2) A= 1800, B= 0.30 (3) 設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬(wàn)元，則： (W 1800) X (1 25%) /10000 = (W- 1200) X (1 25%) / (10000+ 2000) (W 1800) /10000 =( W 120

5、0) /12000 解得： W=( 12000X 1800- 10000X 1200) / (12000- 10000)= 4800 (萬(wàn)元) (4) 由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為 6000萬(wàn)元高于4800萬(wàn)元，所以，應(yīng)該采取發(fā) 行債券的籌資方案，理由是這個(gè)方案的每股收益高。 3. 某公司的資本總額為1 000萬(wàn)元：債務(wù)資本200萬(wàn)元、權(quán)益資本800萬(wàn)元。 現(xiàn)擬追加籌資200萬(wàn)元，有兩種方案：一、增加權(quán)益資本；二、增加負(fù)債。該 公司增資前的負(fù)債利率為10%，若采用負(fù)債增資，則所有借款利率提高到12%，增資后息稅前利潤(rùn)率可達(dá)20%，該企業(yè)所得稅稅率為25 %。( 1)如果該公司 預(yù)期息稅前利潤(rùn)為24

6、0萬(wàn)元時(shí)，對(duì)兩籌資方案作出擇優(yōu)決策。(2)計(jì)算兩種籌 資方式的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策 【解析】 (1)公司預(yù)計(jì)增資后的資本利潤(rùn)率(單位：萬(wàn)元) 項(xiàng)目 (1)增加權(quán)益資本 (2)增加負(fù)債 資本總額 1 200 1 200 其中：權(quán)益資本 800 + 200 800 負(fù)債 200 200 + 200 息稅前利潤(rùn)(EBIT) 1 200 X 20% = 240 1 200 X 20% = 240 減：利息 200 X 10% = 20 400 X 12% = 48 稅前利潤(rùn) 220 192 減：所得稅(25% 55 48 稅后凈利潤(rùn) 165 144 權(quán)益資本稅后利潤(rùn)率 16.5% 18% 由計(jì)算結(jié)果可知，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率為 20%時(shí)，追加負(fù)債籌資的權(quán)益資本稅 后利潤(rùn)率較高(18%，即息稅前利潤(rùn)額達(dá)到240萬(wàn)元時(shí)，采用負(fù)債籌資比追加 權(quán)益資本籌資可行。 (2)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算： 權(quán)益資本籌資與債務(wù)籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn): (EBIT - 200 X 10% X( 1 - 25% ) -(800 + 200 ) = (EBIT - 400 X 12% X( 1 -25%