國際收支課后作業(yè)答案

1、第一章 國際收支本章重要概念國際收支：國際收支是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。它體現(xiàn)的是一國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。國際收支平衡表：國際收支平衡表是將國際收支根據(jù)復(fù)式記賬原則和特定賬戶分類原則編制出來的會(huì)計(jì)報(bào)表。它可分為經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目以及錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)目三大類。丁伯根原則：1962年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)一書中提出：要實(shí)現(xiàn)若干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的若干個(gè)有效的政策工具。這一觀點(diǎn)被稱為“丁伯根原則”。米德沖突：英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于1951年在其名著國際收支當(dāng)中最早提出了固定匯率制度下內(nèi)外均衡沖

2、突問題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情況，那么，單一的支出調(diào)整政策（包括財(cái)政、貨幣政策）無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)。分派原則：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。自主性交易：亦稱事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。國際收支失衡：國際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差，需要用補(bǔ)償性交易來彌補(bǔ)。它有不同的分類，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡；根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。復(fù)習(xí)思

3、考題1 一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國的國際收支是否可能盈余，為什么？答：可能，通常人們所講的國際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字.這里綜合差額的盈余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這里，資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系。但是，隨著國際金融一體化的發(fā)展，資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深刻變化。一方面，資本和金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融賬戶已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶決定，并為經(jīng)常賬戶提供融資服務(wù)了。而是有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。因此，在這種情況下，一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國

4、的國際收支也可能是盈余。2怎樣理解國際收支的均衡與失衡?答：由于一國的國際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國際收支的均衡與失衡也由多種含義。國際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國際收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期內(nèi)國際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。動(dòng)態(tài)平衡是指在較長的計(jì)劃期內(nèi)經(jīng)過努力，實(shí)現(xiàn)期末國際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)，達(dá)到政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三，局部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場(chǎng)的平衡時(shí)國際收支平衡的基礎(chǔ)，因此，要達(dá)到國際收支

5、平衡，首先必須達(dá)到市場(chǎng)平衡。全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國際收支自主性項(xiàng)目為零的平衡。國際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行理解，首先是國際收支失衡的類型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡。二，根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。其次，國際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬面平衡與實(shí)際平衡；二，線上項(xiàng)目與線下項(xiàng)目；三，自主性收入與自主性支出。最后，國際收支不平衡的原因，導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。3國際收

6、支平衡表的各項(xiàng)目之間有什么關(guān)系?答：國際收支平衡表由三大項(xiàng)目組成，一是經(jīng)常項(xiàng)目，二是資本與金融項(xiàng)目，三是錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目是指貨物，服務(wù)，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融項(xiàng)目是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融賬戶；錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是人為設(shè)置的項(xiàng)目，目的是為了使國際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相等，因此，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或盈余，勢(shì)必會(huì)伴隨另一個(gè)項(xiàng)目的盈余或赤字；其次，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目有融資的關(guān)系，經(jīng)常項(xiàng)目中實(shí)際資源的流動(dòng)與資本和金融項(xiàng)目中資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同一問題的兩個(gè)方

7、面，但是，隨著國際金融一體化的發(fā)展，這種融資關(guān)系正在逐漸的減弱，資本與經(jīng)常項(xiàng)目不在被動(dòng)從屬與經(jīng)常項(xiàng)目，而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目和資本于金融項(xiàng)目的不平衡而設(shè)立的，如果前兩個(gè)項(xiàng)目總和是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。4請(qǐng)簡(jiǎn)述國際收支不平衡的幾種原因。答：導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有內(nèi)部的，又有外部的；既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的；既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨(dú)而是混合地發(fā)生作用。它主要有：1周期性失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失

8、衡。以上幾方面原因不是截然分開的，而且，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下國際收支不平衡，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家國際收支不平衡都是有區(qū)別和聯(lián)系的。5匯率在國際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？答：在國際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國政府的政策調(diào)節(jié)，在前一類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮動(dòng)匯率制下，國際收支的調(diào)節(jié)是通過匯率的變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的，如當(dāng)一國的國際收支為赤字時(shí)，外匯市場(chǎng)上的外匯需求會(huì)大于外匯供給，匯率上升，這將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國際收支得到改善。當(dāng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解決國際收支失衡時(shí)，各國政府就會(huì)采取不同的政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，匯率政策就是其中的一類， 如當(dāng)一國的國際收支發(fā)生逆差時(shí)，該國可使本

9、國貨幣貶值，以增強(qiáng)本國商品在國外的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口；同時(shí)，國外商品的本幣價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口減少，國際收支逐步恢復(fù)平衡。由此可見，匯率無論是在自動(dòng)調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用，匯率的上升下降不僅引起外匯市場(chǎng)供求的變化，更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化，使得國際收支失衡得以解決。6一國應(yīng)該如何選擇政策措施來調(diào)節(jié)國際收支的失衡？答：一國的國際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國際收支失衡的性質(zhì)，其次取決于國際收支失衡時(shí)國內(nèi)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，再次取決于內(nèi)部均衡與外部平衡之間的相互關(guān)系，由于有內(nèi)外均衡沖突的存在。正確的政策搭配成為了國際收支調(diào)節(jié)的核心。國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有：貨幣政策

10、，財(cái)政政策，匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機(jī)的選擇搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)達(dá)到國際收支的平衡或均衡。其次，在國際收支的國際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生了有名的“丁伯根原則”，“米德沖突”，“分派原則”,他們一起確定了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本思想，即針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。這就是政策搭配，比較有影響的政策搭配方法有：蒙代爾提出用財(cái)政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策的搭配。7如何看待我國國際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目的變化？它們說明了什么？答：2004年，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差686.5

11、9億美元，同比增長50%，就具體項(xiàng)目而言，表現(xiàn)在：貨物項(xiàng)下順差規(guī)模較2003年上升。根據(jù)國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2004年，我國貨物貿(mào)易順差289.82億美元，同比增長32%，其中出口5933.93億美元，進(jìn)口5344.10億美元，同比分別增長35%和36%。2004年我國進(jìn)出口高速增長得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國出口退稅機(jī)制改革基本解決出口欠退稅問題，改善了出口企業(yè)資金狀況。在國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)、加入世界貿(mào)易組織后的積極影響等因素作用下，我國外貿(mào)出口增長較快。服務(wù)貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。 2004年我國服務(wù)項(xiàng)下的收入與支出分別達(dá)到624.34億美元和721.33億美元，同比分別增長34

12、%和30%。服務(wù)項(xiàng)下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，達(dá)到96.99億美元，同比增長13%。從具體構(gòu)成看，運(yùn)輸是服務(wù)項(xiàng)目逆差的主要因素。國際旅游收支和其他商業(yè)服務(wù)為順差。此外，我國保險(xiǎn)服務(wù)、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、咨詢項(xiàng)下逆差較大。項(xiàng)目逆差擴(kuò)大表明，隨著我國對(duì)世界貿(mào)易組織各項(xiàng)承諾的落實(shí)，我國服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。收益項(xiàng)下逆差規(guī)模有所下降。2004年，我國收益項(xiàng)下收入205.44億美元，同比增長28%。支出240.67億美元，同比增長1%。隨著外國來華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，收益項(xiàng)下利潤匯出有所增長，但收益再投資規(guī)模較小。經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下流入增長較快。2004年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模達(dá)到228.98億美元，同比增長3

13、0%，大大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入243.26億美元，支出14.28億美元。我國居民個(gè)人來自境外的僑匯收入增長，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的主要原因。第二章 外匯、匯率和外匯市場(chǎng)本章重要概念直接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率。間接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。即期匯率：指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率：指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率?；緟R率：在制定匯率時(shí)，選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，它是確定本

14、幣與其他外幣之間的匯率的基礎(chǔ)。套算匯率：指兩種貨幣通過各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。即期外匯交易：指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。鑄幣平價(jià)：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。黃金輸送點(diǎn)：指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。復(fù)習(xí)思考題1試述外匯、匯率的基本含義和不同匯率標(biāo)價(jià)法。答：外匯，即國際匯兌，是國際金融最基本的概念之一。我們可以從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)不同的角度理解外匯的含義。動(dòng)態(tài)的外匯,是

15、指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過程。從這個(gè)意義上說，外匯同于國際結(jié)算。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。一種外幣成為外匯有三個(gè)前提條件：第一、自由兌換性，第二、可接受性，第三、可償性。外匯匯率是一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法有：直接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法，美元標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率；間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率；美元標(biāo)價(jià)法是非本位幣之間以一種國際上的主要

16、貨幣或關(guān)鍵貨幣作為匯價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價(jià)方法。2試述被報(bào)價(jià)貨幣及其在銀行雙向報(bào)價(jià)中的作用。答：被報(bào)價(jià)貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，也就是被用來表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。由于外匯交易實(shí)際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，在買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)也就賣出著報(bào)價(jià)幣,并且在報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)是詢價(jià)者在賣出被報(bào)價(jià)幣。在銀行雙向報(bào)價(jià)中，匯率中的第一個(gè)數(shù)字表示報(bào)價(jià)銀行愿意買入被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格，即所謂的買價(jià)或買入?yún)R率；第二個(gè)數(shù)字表示的是報(bào)價(jià)者愿意賣出被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格，即所謂的賣價(jià)或賣出匯率。在銀行報(bào)價(jià)中，相對(duì)于被報(bào)價(jià)貨幣而言，總是買價(jià)在前、賣價(jià)在后，而且買價(jià)總是小于賣價(jià)，買賣價(jià)之間的差額

17、就是報(bào)價(jià)銀行買賣被報(bào)價(jià)貨幣的收益。在直接標(biāo)價(jià)法下，前一數(shù)值表示銀行的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示賣出匯率。在間接標(biāo)價(jià)法下，前數(shù)值表示賣出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。3對(duì)于銀行報(bào)出的匯率，如何來判斷買賣價(jià)？答：對(duì)于銀行報(bào)出的匯率，前者表示被報(bào)價(jià)貨幣的買價(jià)，后者表示被報(bào)價(jià)貨幣的賣價(jià)，那么我們就只要根據(jù)標(biāo)價(jià)法的不同判斷出哪個(gè)是被報(bào)價(jià)貨幣就可以了，在直接標(biāo)價(jià)法下，比如說英鎊兌美元，1.8650/60，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣；1.8650是買價(jià)，它表示銀行用1.8650美元即可買入1英鎊外匯，而賣出1英鎊外匯可收回1.8660美元，買價(jià)在前賣價(jià)在后，買賣之間的10個(gè)點(diǎn)的差價(jià)即為銀行的兌換收益；在間接

18、標(biāo)價(jià)法下，比如說美元兌瑞郎，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，那么銀行的報(bào)價(jià)即為美元的買賣價(jià)，兩者之間的差額即為銀行的收益。必須注意的是：買人或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來說的，按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)，大數(shù)省略，買價(jià)與賣價(jià)之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。 4金本位制于紙幣本位制度下匯率決定與調(diào)整有何不同？答：金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎(chǔ)，黃金直接參與流通的貨幣制度。金本位制具體包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱了的、變形的金本位制度。在典型的金本位制度下，鑄幣平價(jià)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中

19、，外匯市場(chǎng)上的匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動(dòng)，并且其上下浮動(dòng)被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限內(nèi)，這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。而在后兩種金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)依然是金平價(jià)，但其波動(dòng)幅度則是由政府來決定和維持，政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯率的穩(wěn)定。在紙幣本位制下，金平價(jià)不再成為匯率決定的基礎(chǔ)，各國貨幣之間的匯率也就它們各自所代表的價(jià)值之比來確定。而且由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時(shí)，外匯市場(chǎng)上的匯率波動(dòng)也不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約，波動(dòng)可以變得無止境，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成外匯行市的波動(dòng)。此時(shí)匯率決定不僅受本國經(jīng)濟(jì)和政策等因素的影響

20、還會(huì)受其他諸多因素的影響，也就產(chǎn)生了形形色色的匯率決定理論。5試分析影響匯率變動(dòng)的因素。答：作為一國貨幣對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn)形式，匯率受到國內(nèi)因素和國際因素等諸多因素影響。同時(shí)，由于貨幣是國家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟(jì)因素外它常常還會(huì)受到政治、社會(huì)等因素的影響。影響匯率變動(dòng)的主要因素有：國際收支，相對(duì)通貨膨脹率，相對(duì)利率水平，市場(chǎng)預(yù)期，政府的市場(chǎng)干預(yù)，經(jīng)濟(jì)增長率。6試列舉20世紀(jì)90年代的一些重大金融事件，說明匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。答：以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)為例，1997年7月，泰國的泰銖因?yàn)楸蝗藶楦吖蓝獾絿H投機(jī)商的攻擊，泰國中央銀行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來維系較固定的聯(lián)系匯率，但隨著市場(chǎng)信心的不

21、斷下降，聯(lián)系匯率越來越難維持，1997年7月2號(hào)，泰國中央銀行宣布泰銖實(shí)行由管理的浮動(dòng)匯率，致使泰銖一跌千丈，并且迅速波及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到1999年下半年，受波及的亞洲國家才逐漸走出金融危機(jī)的陰影。從中我們可以看出，匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，它具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：1）匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重要的影響就是對(duì)貿(mào)易的影響。當(dāng)一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時(shí)，其出口商品在國際市場(chǎng)上以外幣表示的價(jià)格降低，從而刺激國外對(duì)該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，同時(shí)還降低了出口。2）匯率波動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響，匯率變動(dòng)一個(gè)直接后果就是對(duì)物價(jià)

22、的影響水平，以本國貨幣貶值為例，本國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格上升，而出口商品的價(jià)格匯下降。3）匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響，資本流動(dòng)不僅是影響匯率變化的重要因素，同時(shí)也受匯率變動(dòng)的直接影響。以貶值為例，本幣對(duì)外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會(huì)促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少。如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶、外匯匯價(jià)將升未升的情況，則會(huì)通過影響人們對(duì)匯率的預(yù)期，進(jìn)而引起本國資本外逃。4）匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，匯率波動(dòng)會(huì)從外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣的地位三方面影響外匯儲(chǔ)備。5）匯率變動(dòng)與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國本幣匯率下降

23、，外匯匯率上升，有利于促進(jìn)該國出口增加而抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會(huì)增加，國民收入也隨之增加，同時(shí)會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大。6）匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值，會(huì)使對(duì)方國家貨幣相對(duì)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對(duì)方國家和其他利益相關(guān)國家的反抗甚至報(bào)復(fù)?！皡R率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。 計(jì)算題1某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？AUD/USD 0

24、.6480/90USD/CAD 1.4040/50USD/SF 1.2730/40GBP/USD 1.6435/45答：AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.540832澳元；買入1澳元，需要花0.6490美元；USD/CAD 1.4040/50，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.4050加拿大元，而買入1加拿大元，則需要花0.71225美元；USD/SF 1.2730/40，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要1.2740瑞郎，買入1瑞郎，需要花0.785546美元；GBP/USD

25、1.6435/45，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要0.6084576英鎊，買入1英鎊，需要花1.6445美元。22004年10月12日，紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出1=1.7210/70，1=J￥111.52/112.50。試判斷買賣價(jià)并套算出1對(duì)J￥的匯率。若某一出口商持有100萬，可兌換多少日元？答：要計(jì)算出1對(duì)J￥的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，日元是報(bào)價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：買入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得Bid Rate11.7120111.52191.92592 J￥；賣出英鎊，買入美元，賣出美元，買入日元，即得Offer Rate11.7270112.5

26、0194.2875 J￥。即1J￥191.9259/194.2875。若一出口商由100萬，則可以換得1000000191.9259191925900日元3已知：即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6個(gè)月掉期率 108/115即期匯率 USD/JPY: 112.70/806個(gè)月掉期率 185/198 設(shè)GBP為被報(bào)價(jià)貨幣試計(jì)算GBP/JPY6個(gè)月的雙向匯率。答： 即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6個(gè)月掉期率 108/115 根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月 GBP/USD1.8435/1.8450；即期匯率 USD/JPY: 112.70/80 6個(gè)月掉期率 185

27、/198根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月 USD/JPY114.55/114.78由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率 Bid Rate114.551.8435211.1729 Offer Rate114.781.8450211.7691雙向匯率GBP/JPY211.1729/211.76914已知：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為即期匯率 1.8120/503個(gè)月 70/206個(gè)月 120/50客戶根據(jù)需要，要求：買入美元，擇期從即期到6個(gè)月， 買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月，賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。答： 1）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可

28、知, 6個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水, 買入美元，也即報(bào)價(jià)銀行賣出美元，則賣出美元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.8000（1.81200.0120）USD；2）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO1.8050（1.81200.0070）USD；3）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知, 3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水, 賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，則賣出歐元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO1.8130（1.81500.0020）USD; 4）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行

29、定價(jià)原則，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO1.8130（1.81500.0020）USD。第三章 匯率制度和外匯管制本章重要概念固定匯率制：指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制：指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。羊群效應(yīng)：外匯市場(chǎng)上有太多的離開經(jīng)濟(jì)基本面的由投機(jī)活動(dòng)本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活動(dòng)。當(dāng)有市場(chǎng)傳聞某國的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時(shí)，一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)超過應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形

30、成“錯(cuò)誤”的匯率。這類一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)就成為“羊群效應(yīng)”。比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對(duì)墨西哥外匯市場(chǎng)1954年1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來變動(dòng)的預(yù)期。理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識(shí)到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因?yàn)樗麄兛偸窍Ｍ泿诺纳颠€會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以補(bǔ)償自己所承擔(dān)的較高風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)活動(dòng)使外匯市場(chǎng)形成泡沫就是理性泡沫。貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)

31、定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，它保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。美元化：指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入增加，且這種

32、收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。銀行結(jié)售匯制：它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常項(xiàng)目可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。復(fù)習(xí)思考題1對(duì)于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？答：1999年1月國際貨幣基金組織對(duì)各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國匯率安排的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對(duì)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨

33、幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?；水平區(qū)間釘住；爬行釘?。慌佬袇^(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)；獨(dú)立浮動(dòng)。2. 在對(duì)匯率制度的傳統(tǒng)爭(zhēng)論中，贊成固定匯率制或贊成浮動(dòng)匯率制的理由各有哪些？答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作；浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的。贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動(dòng)匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。3. 什么是貨幣局制度？貨幣局制

34、度有哪些主要特征？其風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。其主要特征包括：1）100的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100的外匯儲(chǔ)備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與錨貨幣的固定比率，并通過其外匯市場(chǎng)的調(diào)

35、節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局制度最主要的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)險(xiǎn)而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國的貿(mào)易和投資。它的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。4. 香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存在哪些問題？答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣

36、局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按1HK7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按1HK7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在1HK7.8的水平上。但這一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。 這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個(gè)是國際收支

37、的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個(gè)是套利機(jī)制。國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上港幣市場(chǎng)匯率比1HK7.8高時(shí)，人們會(huì)賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場(chǎng)上港幣的市場(chǎng)匯率比1HK7.8低時(shí)，人們會(huì)賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會(huì)使港元匯率恢復(fù)到1HK7.8。存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的

38、考驗(yàn)。5. 美元化作為一種貨幣制度，對(duì)實(shí)行該制度的國家和美國而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國際市場(chǎng)的融合。2）完全美元化有助于避免國際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：1）實(shí)行美元化的國家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行美元化的國家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。6. 外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會(huì)產(chǎn)生哪些收益

39、和成本？答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制和價(jià)格管制兩種：數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過高和復(fù)匯率制的方式。外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。外匯管制的成本：降低資源的有效分配和利用，阻礙國

40、際貿(mào)易的正常發(fā)展不利于有效地吸收利用國外資金，不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，增加交易成本及行政費(fèi)用，增加國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過高導(dǎo)致的無謂損失。7. 我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問題？改革方向如何？答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2）逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。3）建立和規(guī)范外匯市場(chǎng)。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6）建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)

41、制度。1994年1月1日，在對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。改革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。其主要內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場(chǎng)匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。主要存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對(duì)外買賣外匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。3）我國人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度，給我國經(jīng)濟(jì)生活對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影

42、響：對(duì)內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢(shì)。從對(duì)外的方面來講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國際社會(huì)的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國際貿(mào)易摩擦不斷。人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。第四章 國際儲(chǔ)備本章重要概念國際儲(chǔ)備：亦稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國際清償力：亦稱“國際流動(dòng)性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲(chǔ)備，又包括融資的潛

43、在能力即一國向外借款的最大可能能力。自有儲(chǔ)備：即狹義的國際儲(chǔ)備，主要包括一國的黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。借入儲(chǔ)備：在國際金融的發(fā)展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲(chǔ)備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計(jì)入國際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排和本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。儲(chǔ)備貨幣分散化：亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。國際儲(chǔ)備需求：是指為了獲取所需的國際儲(chǔ)備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲(chǔ)備和不持有儲(chǔ)備的邊際成本二者之間的平衡。在IMF的儲(chǔ)備頭寸：亦稱“在IMF的

44、儲(chǔ)備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個(gè)層次來理解。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，特別提款權(quán)是IMF為緩解國際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的困難，在1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充原有儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的一種國際流通手段和新型國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最佳地配置國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR四個(gè)部分的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。復(fù)習(xí)思考題1國

45、際儲(chǔ)備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國際儲(chǔ)備亦稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國際清償力亦稱“國際流動(dòng)性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲(chǔ)備、第一線儲(chǔ)備，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲(chǔ)備、第二線儲(chǔ)備。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲(chǔ)備，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲(chǔ)備，這也就是我們通常所指的國際儲(chǔ)備。一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安

46、排和該國商業(yè)銀行的短期對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)備流動(dòng)性較第一線儲(chǔ)備弱，但二者的匯總(國際清償力)全面反映了一國為彌補(bǔ)國際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。 2什么是國際儲(chǔ)備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國際儲(chǔ)備貨幣格局產(chǎn)生什么影響?答：儲(chǔ)備貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。出現(xiàn)國際儲(chǔ)備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對(duì)地位的此消彼長。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)

47、政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。70年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)備在各國外匯儲(chǔ)備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，國際儲(chǔ)備幣分散化的趨勢(shì)終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的背景下，國際儲(chǔ)備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展。1999年1月1日，歐元正式啟動(dòng)，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自1999年啟動(dòng)以來，歐元所占外匯儲(chǔ)備的比重逐年上升，1999年，這一比重為13.5%，到2

48、003年，該比重上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歐元正式啟動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位。3一國應(yīng)如何對(duì)國際儲(chǔ)備進(jìn)行總量管理？答：首先確定國際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。國際儲(chǔ)備代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲(chǔ)備意味著這部分資源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會(huì)。因此，國際儲(chǔ)備既不能過多，也不能過少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國際儲(chǔ)備量。再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。主要方法包括?）拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測(cè)度國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡(jiǎn)便易行的方法。測(cè)度國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的拇指法則包括：（1）非黃金儲(chǔ)備進(jìn)口比例法；（2）外匯儲(chǔ)備外債

49、比例法；（3）外匯儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)量比例法；（4）圭多惕格林斯潘規(guī)則。2）IMF評(píng)估成員國國際儲(chǔ)備需要的客觀指標(biāo)。3）國際儲(chǔ)備區(qū)間。由于在操作中很難確定國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲(chǔ)備區(qū)間觀點(diǎn)將國際儲(chǔ)備的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值，只要國際儲(chǔ)備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲(chǔ)備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。4簡(jiǎn)述一國國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。答：首先國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營利性原則，進(jìn)行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。第三，營利性。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其一，國際儲(chǔ)備資產(chǎn)四個(gè)

50、組成部分的比例確定；其二，各部分儲(chǔ)備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲(chǔ)備的持有；而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對(duì)此并不能主動(dòng)增減；并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。1）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。（3）應(yīng)選擇多種儲(chǔ)備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里”。2）外匯

51、儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲(chǔ)備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。5結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈鴳?yīng)如何加強(qiáng)國際儲(chǔ)備的管理。答:我國國際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國家運(yùn)用外

52、匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。但是1997年泰國突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī),并發(fā)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),而且,很快波及東亞的其他國家和地區(qū).危

53、機(jī)中,大多數(shù)國家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財(cái)務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個(gè)國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理來講，我國的SDR和在IMF的儲(chǔ)備頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國家外匯管理局負(fù)責(zé)國際外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營管理由國家外匯管理局一家承擔(dān)，但這種國際儲(chǔ)備的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。面對(duì)復(fù)雜多變的國際

54、金融市場(chǎng)和持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)備，我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)備的管理職能，儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平。具體的改革措施有:1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。第五章 國際金融市場(chǎng)本章重要概念在岸金融市場(chǎng)：即傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國貨幣的國際借貸，并受市場(chǎng)所在國政府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的

55、國際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”名稱，這個(gè)“岸”不是地理意義的概念。該市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：以市場(chǎng)所在國發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象；交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國居民與非居民之間進(jìn)行；該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。離岸金融市場(chǎng)：即新型的國際金融市場(chǎng)，又稱境外市場(chǎng)，是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng)?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場(chǎng)有如下特征：以市場(chǎng)所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國的非居民與非居民之間進(jìn)行；資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而成的整體

56、，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場(chǎng)，是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)：是對(duì)離岸金融市場(chǎng)的概括和總稱，是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。具有如下特點(diǎn)：(1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。(2)貸款期限長，一般為7-10年，有的可長達(dá)20年。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。(4)貸款成本相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。外國債券：外國債券是一國發(fā)行

57、人或國際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。通常把外國債券稱為傳統(tǒng)的國際債券。從事外國債券發(fā)行、買賣的市場(chǎng)就是外國債券市場(chǎng)。外國債券主要由市場(chǎng)所在國居民購買，由市場(chǎng)所在國的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行和擔(dān)保。發(fā)行外國債券必須事先得到發(fā)行地所在國政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國金融法令的制約。各國政府把外國債券和普通的國內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購買者等方面都作了法律上的區(qū)分。歐洲債券：是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。歐洲債券基本上不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需

58、要在市場(chǎng)所在國提前注冊(cè)，也沒有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流動(dòng)性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國家，主要計(jì)價(jià)貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可以同時(shí)在幾個(gè)國家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。金融互換：金融互換是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。按照交換標(biāo)的物的不同，互換交易可以分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)債權(quán)互換等。但前兩種互換是國際金融市場(chǎng)上最常見的互換交易。復(fù)習(xí)思考題1國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成及作用。答：國際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一般是按市場(chǎng)功能的不同來劃分的，廣義上包括國際貨幣市場(chǎng)、國際資本市場(chǎng)、國際外匯市場(chǎng)、國際黃金