光明乳業(yè)現(xiàn)金流量表分析

1、2009年12月31日止年度項(xiàng)目附注本年金額上年金額一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金9,91 7,730,3638,513,715,887收到的稅費(fèi)返還25,212,968887,663收到其他與經(jīng)營沽動(dòng)有天的現(xiàn)金(六)43(1)32,798,065187,169,497經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流人小計(jì)9,9/5,741,3968,701,773,047購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,160,344,1985,502,714,191支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金462,157,748469,892,213支付的各項(xiàng)稅費(fèi)578,251,400462,814,007支付其他與經(jīng)營沽動(dòng)有

2、天的現(xiàn)金(六)43(2)2,309,883,3482,100,195,775經(jīng)營沽動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)9,510,636,6948,535,616,186經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額465,104,702166,156,861二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到旳現(xiàn)金1,375,0804,538,810取得投資收益收到旳現(xiàn)金1,575,8501,914,800處置固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回21,289,98432,293,574處置子公額及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額9,689,838-收到其他與投資沽動(dòng)有天的現(xiàn)金(六)43(3)94,914,73534,835,529投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)

3、128,845,48773,582,713購建固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付246,218,203267,368,462的資支付的現(xiàn)金1,463,2607,538,810取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額支付其他與投資活動(dòng)有天的現(xiàn)金-1,050,000投資活動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)247,681,463275,957,272投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(118,835,976)(202,374,559)三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金6,800,000其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金6,800,000取得借款收到的現(xiàn)金288,000,000287,000,000發(fā)行債券收到的

4、現(xiàn)金收到其他與籌資活動(dòng)有天的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)294,800,000287,000,000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金378,562,693240,673,117分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金34,142,037140,443,032其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤10,104,1231,912,840支付其他與籌資活動(dòng)有天的現(xiàn)金16,892,553449,025籌資活動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)429,597,283381,565,174籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(134,797,283)(94,565,174)四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額211,471,443(

5、130,782,872)力口：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(六)44(3)700,440,784831,223,656六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(六)44(3)911,912,227700,440,7842010年12月31日止年度目附注本期金額上期金額一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金10,515,999,0639,003,248,393收到的稅費(fèi)返還45,333,04125,212,968收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(六)50(1)44,6 75,78432,798,065經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)10,606,007,8889,061,259,426購買商品、接受勞務(wù)支付的

6、現(xiàn)金6,416,568,0035,245,862,228支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金522,391,18/462,157,748支付的各項(xiàng)稅費(fèi)497,976,927578,251,400支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(六)50(2)2,634,826,8532,309,883,348經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)10,071,762,9708,596,154,724經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額534,244,918465,104,702一、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資收到的現(xiàn)金6,154,6961,375,080取得投資收益收到的現(xiàn)金2,087,0881,575,850處置固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期

7、資產(chǎn)收回19,434,80821,289,984處置子公額及其他營業(yè)單位收到旳現(xiàn)金凈額-9,689,838收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(六)50(3)15,822,70094,914,735投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)43,499,292128,845,487購建固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付343,499,477246,218,203的資支付的現(xiàn)金5,386,8601,463,260取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額(六)51 (2)13,799,077-支付其他與投資沽動(dòng)有天的現(xiàn)金-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)362,685,414247,681,463投資沽動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(319,186

8、,122)(118,835,976)三、籌資沽動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金54,313,7606,800,000其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金20,000,0006,800,000取得借款收到的現(xiàn)金758,982,737288,000,000發(fā)行債券收到的現(xiàn)金-收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金14,019,460-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)827,315,957294,800,000償還債務(wù)支付的現(xiàn)金787,927,197378,562,693分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金30,831,13034,142,037其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤7,653,83510,104,1

9、23支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金-16,892,553籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)818,758,327429,597,283籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8,557,630(134,797,283)四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響(238,448)五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額223,377,978211,471,443力口：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(六)51(3)911,912,227700,440,784六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(六)51(3)1,135,290,205911,912,2272011年12月31日止年度目附注本期金額上期金額一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)

10、金8,618,793,4977,768,356,846收到的稅費(fèi)返還-收到其他與經(jīng)營沽動(dòng)有天的現(xiàn)金7,010,56117,624,723經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)8,625,8U4,U587,785,981,569購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6,48 7,080,4825,636,198,493支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金212,010,224238,314,502支付的各項(xiàng)稅費(fèi)319,992,458198,004,581支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1,8 79,983,7391,482,053,030經(jīng)營沽動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)8,899,066,9037,554,570,606經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈

11、額(273,262,845)231,410,963二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:收回投資收到的現(xiàn)金562,5296,154,696取得投資收益收到旳現(xiàn)金353,806,663309,053,105處置固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回4,581,4345,763,319處置子公額及其他營業(yè)單位收到旳現(xiàn)金凈額-收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金363,650,1481,641,000投資沽動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)722,600,774322,612,120購建固定資產(chǎn)、尢形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付272,993,91685,054,506的資支付的現(xiàn)金590,5905,386,860取得子公司及其他營業(yè)單位支付的

12、現(xiàn)金凈額94,965,000194,018,059支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金366,595,10485,900,559投資活動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)735,144,610370,359,984投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(12,543,836)(47,747,864)三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金-34,313,760取得借款收到的現(xiàn)金370,000,000-發(fā)行債券收到的現(xiàn)金-收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)370,000,00034,313,760償還債務(wù)支付的現(xiàn)金2,054,2371,501,385分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金137,716,058112,1

13、80支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流岀小計(jì)139,770,2951,613,565籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額230,229,70532,700,195四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(55,576,976)216,363,294力口：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(十二)12(2)773,379,241557,015,947六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(十二)12(2)717,802,265773,379,241一、現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌 資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。 分析現(xiàn)金流量及其結(jié)

14、構(gòu)，可以了解企業(yè)現(xiàn)金 的來龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí) 力。（一）經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析I、將銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購進(jìn)商品接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金進(jìn)行比 較。在企業(yè)經(jīng)營正常、購銷平衡的情況下，二者比較是有意義的。比率大，說明 企業(yè)的銷售利潤大，銷售回款良好，創(chuàng)現(xiàn)能力強(qiáng)。年份項(xiàng)目200920102011銷售商品、提供勞 務(wù)收到的現(xiàn)金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497購買商品、接受勞 務(wù)支付的現(xiàn)金6,160,344,1986,416,568,0036,487,080,482相對(duì)比例1.60991.63891.

15、3286由上表可以看出，在2010年，銷售利潤略微上升，銷售回款與創(chuàng)現(xiàn)能力也在上 升;相對(duì)于2009年和2010年,2011年的銷售利潤在下降，銷售回款與創(chuàng)現(xiàn)能力在下 降.下降的主要份額是銷售商品和提供勞務(wù)所收到的資金突然下降，這可能與2011年銷售市場(chǎng)和公司內(nèi)部生產(chǎn)能力變動(dòng)有關(guān)（詳見公司2011年報(bào)），這一趨勢(shì)意味著，在未來的2012年，伴隨著市場(chǎng)與公司內(nèi)部的變動(dòng)，如若保持增長，光明乳業(yè) 也將面臨著極大的挑戰(zhàn).2、將銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金總額比較，可大致說明企業(yè)產(chǎn)品銷售現(xiàn)款占經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金的比重有多大。比重大，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，營銷狀況良好。年份項(xiàng)目2009

16、20102011銷售商品、提供勞 務(wù)收到的現(xiàn)金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn) 金9,975,741,39610,606,007,8888,625,804,058相對(duì)比例0.99420.99150.9992統(tǒng)計(jì)可得，在2009至2011年間,企業(yè)在主營業(yè)務(wù)上不斷突出,營銷狀況大體上 得到提升相對(duì)于2009年,2010年的比重有所下降,而2011年，主營業(yè)務(wù)比重得到 加強(qiáng)，達(dá)到驚人的99.92%.結(jié)合公司經(jīng)營情況，可以發(fā)現(xiàn)，在不斷地活動(dòng)中，公司經(jīng) 營業(yè)務(wù)在主營方向不斷突出，不斷加強(qiáng)，樂觀估計(jì)，公司營銷狀況將會(huì)不斷加強(qiáng)。3、將本期經(jīng)營

17、活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好年份項(xiàng)目200920102011本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金 凈流量465,104,702166,156,861(273,262,845)上期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金 凈流量534,244,918465,104,702166,156,861增長率279.92%114.87%-164.47%由上表可知，在2009至2011年間，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈增長率在不斷下降，從 279.92%降至2010年的114.87%和2011年的-164.47% 增長率的不斷下降，顯示 著光明企業(yè)在2009至2011年三年間，公司的成長性并沒有得到良好的發(fā)展，反而也來越糟糕，而現(xiàn)金流的入不

18、敷出，都將是投資者和公司的注意重點(diǎn)。（二）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模或開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)時(shí)， 需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了流出量， 投資活動(dòng)現(xiàn) 金凈流量為負(fù)數(shù)，但如果企業(yè)投資有效，將會(huì)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債 務(wù)，創(chuàng)造收益，企業(yè)不會(huì)有償債困難。因此，分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，應(yīng)結(jié)合企 業(yè)目前的投資項(xiàng)目進(jìn)行，不能簡(jiǎn)單地以現(xiàn)金凈流入還是凈流出來論優(yōu)劣。、一年份200920102011項(xiàng)目投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn) 金流入量128,845,48743,499,292722,600,774投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn) 金流出量247,681,463362,685,414735,14

19、4,610投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流 量(118,835,976)(319,186,122)(12,543,836)投資活動(dòng)在2009至2011年三年間，收益均為負(fù)值，尤其是在 2010年，投 資流出量驟然加劇，通過資產(chǎn)負(fù)債表可以得知，在三年中，主要是長期股權(quán)投資 和固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)的增加，其中通過投資活動(dòng)，逐漸控制同行業(yè)多家企業(yè)， 達(dá)到更大的規(guī)模。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增加，是與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)投資， 如增建農(nóng)牧場(chǎng)，提高現(xiàn)代化設(shè)施水平等，為公司未來的發(fā)展之路打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從長期利益來看，公司通過投資固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)， 來增加公司未來生產(chǎn) 能力和創(chuàng)造能力。而長期股權(quán)投資的增加，使得公司的規(guī)模在不

20、斷上升，因此， 預(yù)期光明乳業(yè)公司在未來將贏得更好的發(fā)展。（三）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。一般來說，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越 大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，但如果現(xiàn)金凈流入量主要來自于企業(yè)吸收的權(quán) 益性資本，則不僅不會(huì)面臨償債壓力，資金實(shí)力反而增強(qiáng)。因此，在分析時(shí)，可 將吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金與籌資活動(dòng)現(xiàn)金總流入比較，所占比重大，說明企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。年份項(xiàng)目200920102011籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入 小計(jì)294,800,000827,315,957370,000,000籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出 小計(jì)429,597,283818,758,327139,770,295籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn) 金

21、流量凈額(134,797,283)8,557,630230,229,705籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加 所致。由以上數(shù)據(jù)可知，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額在不斷增加， 并且總體上現(xiàn)金 流出量在減少，直到2011年，流出量達(dá)到230229705元，可見，光明乳業(yè)公司 的籌資活動(dòng)取得顯著成績，這也從側(cè)面反映出在對(duì)外宣傳和內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及公 司運(yùn)營方面，情況良好。從投資者的角度來看，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額流入并且不斷增加，也反映了良好的投資環(huán)境和投資者的青睞， 一旦投資增加，代表著光明乳業(yè)股票升值的 可能性增加，那么，投資光明乳業(yè)同樣是非常好的選擇。二、現(xiàn)金流量表與損

22、益表比較分析損益表是反映企業(yè)一定期間經(jīng)營成果的重要報(bào)表，它揭示了企業(yè)利潤的計(jì)算 過程和利潤的形成過程。利潤被看成是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及盈利能力的重要指 標(biāo)，但卻存在一定的缺陷。眾所周知，利潤是收入減去費(fèi)用的差額，而收入費(fèi)用 的確認(rèn)與計(jì)量是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，廣泛地運(yùn)用收入實(shí)現(xiàn)原則、費(fèi)用配比原則、 劃分資本性支出和收益性支出原則等來進(jìn)行的，其中包括了太多的會(huì)計(jì)估計(jì)。盡管會(huì)計(jì)人員在進(jìn)行估計(jì)時(shí)要遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則， 并有一定的客觀依據(jù)，但不可避免地 要運(yùn)用主觀判斷。而且，由于收入與費(fèi)用是按其歸屬來確認(rèn)的， 而不管是否實(shí)際 收到或付出了現(xiàn)金，以此計(jì)算的利潤常常使一個(gè)企業(yè)的盈利水平與其真實(shí)的財(cái)務(wù) 狀況不符。有的

23、企業(yè)賬面利潤很大，看似業(yè)績可觀，而現(xiàn)金卻入不敷出，舉步艱 難；而有的企業(yè)雖然巨額虧損，卻現(xiàn)金充足，周轉(zhuǎn)自如。所以，僅以利潤來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和獲利能力有失偏頗。如能結(jié)合現(xiàn)金流量表所提供的現(xiàn)金流量信 息，特別是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的信息進(jìn)行分析，則較為客觀全面。其實(shí)，利潤 和現(xiàn)金凈流量是兩個(gè)從不同角度反映企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，前者可稱之為應(yīng)計(jì)制利 潤，后者可稱之為現(xiàn)金制利潤。二者的關(guān)系，通過現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料揭示出 來。具體分析時(shí)，可將現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo)與損益表的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以評(píng)價(jià)企業(yè)利潤的質(zhì)量。（一）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤比較，能在一定程度上反映企業(yè)利潤的質(zhì)量。也就是說，企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元

24、的賬面利潤中，實(shí)際有多少現(xiàn)金支撐，比率越 高，利潤質(zhì)量越高。但這一指標(biāo)，只有在企業(yè)經(jīng)營正常，既能創(chuàng)造利潤又能盈得 現(xiàn)金凈流量時(shí)才可比，分析這一比率也才有意義。為了與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量計(jì) 算口徑一致，凈利潤指標(biāo)應(yīng)剔除投資收益和籌資費(fèi)用。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率一 J經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤 的比率由上圖可知，2009年至2011年間，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率在不斷下降，在剔除投資收益和籌資費(fèi)用后，光明乳業(yè)公司在三年的運(yùn)行當(dāng)中浪費(fèi)了現(xiàn)金的使用價(jià)值，使得公司利潤質(zhì)量在不斷下降。但是，通過投資收益對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，三年來，公司的投資收益在不斷上升,以至于在2011年達(dá)到了驚人的735,144,610

25、元，這也從側(cè)面反映出公司的投資價(jià) 值在不斷上升，光明上漲可能性增加。（二）銷售凈現(xiàn)率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/銷售收入。該值反映了在收付實(shí)現(xiàn)制 下，當(dāng)期主營業(yè)務(wù)資金回籠情況。從理論上講，該值應(yīng)等于1;在實(shí)際工作中，由于存在著各種賒銷政策和方法，使得營業(yè)收入中總有一部分不能及時(shí)收回。 資 金回籠率越接近1,說明資金回籠越快，應(yīng)收賬款越少；反之，則會(huì)造成大量資 金積壓，加大籌資成本和難度，更嚴(yán)重的是會(huì)形成大量的壞賬損失， 增加企業(yè)經(jīng) 營風(fēng)險(xiǎn)。但是，這并不等于說銷售凈現(xiàn)率越高越好， 因?yàn)檫^高的銷售凈現(xiàn)率可能 是由于企業(yè)信用政策、付款條件過于茍刻或企業(yè)經(jīng)營保守所致， 這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，從而會(huì)影響企

26、業(yè)的盈利水平。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率（%一經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收 入比率（銷售凈現(xiàn)率在2009年至2011年中，不斷下滑，尤其是在2011年，銷售凈現(xiàn)率下滑到0.01之下，主要原因是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額急劇下降。其中主要是其他與活動(dòng)先關(guān)的經(jīng)營現(xiàn)金流量下降和支付的各項(xiàng)稅費(fèi)急劇上升。2011年公司免稅期已過，并且2011年部分子公司開始盈利，導(dǎo)致所得稅變動(dòng)幅度達(dá)到驚人的328%，最終影響了經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額下滑。這意味著在未來的盈利期間，各項(xiàng) 稅費(fèi)將會(huì)成為一個(gè)重要的支出項(xiàng)目， 公司需要整合相關(guān)投資，調(diào)整收付款政策等 才保證現(xiàn)金流量凈額的上升以及降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在2009至2011三年間，銷

27、售凈現(xiàn)率都比較低，這對(duì)于一個(gè)制 造企業(yè)來說，值得注意。并且應(yīng)收賬款不斷增加，公司陷入三角帳的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增 加，造成公司的運(yùn)營不可避免的消極影響。（三）每股現(xiàn)金流量是公司營業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利 與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。每股現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下：每股現(xiàn)金流量=（營業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn)金流量-優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)。從短期來看，每股現(xiàn)金流量比每股盈余更能顯示從事資本性支出及支付股利的能 力。每股現(xiàn)金流量一般比每股盈余要高， 原因是公司正常營業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的凈現(xiàn) 金流量還會(huì)包括一些從利潤中扣除出去，但又不影響現(xiàn)金流出的費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目， 比如折舊費(fèi)等。但每股現(xiàn)金流量也有可能

28、低于每股盈余。光明乳業(yè)（600597）毎朕現(xiàn)金臣1740.&10,430. 370. 250.年恿10年度0.12不難發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)在近十年中，每股現(xiàn)金流在2011年達(dá)到歷史最低, 而光明公司在09至11三年間，總股本并沒有發(fā)生較大的變化， 每股現(xiàn)金流的降 低，會(huì)影響到公司現(xiàn)金流量凈額的下降，從而增加公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和籌資難度。對(duì)投資者來說，每股現(xiàn)金流在11年間持續(xù)走低，股東獲得的回報(bào)也在不 斷下降，意味著投資環(huán)境惡化。投資者對(duì)光明集團(tuán)的股票將會(huì)采取必要的謹(jǐn)慎態(tài) 度（部分投資者可能會(huì)尋找更好的投資機(jī)會(huì)，從而放棄持有光明公司的股份）。三、現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表比較分析資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)期末資產(chǎn)和

29、負(fù)債狀況的報(bào)表， 運(yùn)用現(xiàn)金流量表的有關(guān) 指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)指標(biāo)比較，可以更為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。 盈利能 力及支付能力。（一）償債能力分析。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，而流動(dòng)資產(chǎn)體 現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括了許多流動(dòng)性不強(qiáng)的項(xiàng) 目，如呆滯的存貨，有可能收不回的應(yīng)收賬款，以及本質(zhì)上屬于費(fèi)用的待攤費(fèi)用， 待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和預(yù)付賬款等。 它們雖然具有資產(chǎn)的性質(zhì)，但事實(shí)上卻不能 再轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，不再具有償付債務(wù)的能力。而且，不同企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異 較大，資產(chǎn)質(zhì)量各不相同，因此，僅用流動(dòng)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的償債能力， 往往有失偏頗?？蛇\(yùn)用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資

30、產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分 析，作為流動(dòng)比率等指標(biāo)的補(bǔ)充。具體內(nèi)容為：1、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)之比。該比率可以反映企業(yè)用經(jīng)營活 動(dòng)中所獲現(xiàn)金償還全部債務(wù)的能力， 這個(gè)比率越大，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越 強(qiáng)。的0.2416%到2010年的0.1625,直至2011年的0.0197,下降速度逐年上升。這主要是在2009年至2011年三年來公司為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模， 增加固定資產(chǎn)，從而導(dǎo) 致負(fù)債上升有關(guān)，僅僅在2009年，公司便通過籌資和舉債連續(xù)合并幾十家行內(nèi) 公司，從而是公司迅速膨脹，擠上快速發(fā)展的戰(zhàn)車。另一方面，由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債的比率在不斷下降，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越來越差，使公司

31、的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生了偏移，同樣增加了公司快速發(fā)展的 風(fēng)險(xiǎn)，建議公司在未來的幾年當(dāng)中，根據(jù)市場(chǎng)需要，采取必要的謹(jǐn)慎措施，保證 公司能夠抵御更高的投資風(fēng)險(xiǎn)和更好發(fā)展。2、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。該比率反映了企業(yè)償還本期債務(wù) 的能力，比率越高，說明償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，該比率保持在1： 1的比例較為適宜。長期以來，人們一直運(yùn)用流動(dòng)比率或速動(dòng)比率來衡量企業(yè)的 短期償債能力，但弊端很多，如存貨積壓、呆滯的應(yīng)收款等常常掩蓋企業(yè)真實(shí)的 償債能力。利用現(xiàn)金比率來分析企業(yè)的短期償債能力， 可以剔除上述因素的影響， 說服力更強(qiáng)?，F(xiàn)金流量比率（%） 現(xiàn)金流量比率（%由上圖可知，公司三年來的現(xiàn)

32、金流量比率在不斷下降， 并且下降的速度不斷 增加，由2009年的27%跌落至2011年的3.5%,導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)彈性在不斷下 降，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升，建議公司可以酌情減少風(fēng)險(xiǎn)較大的投資， 保持 一定量的流動(dòng)資金，對(duì)公司的現(xiàn)金流采取一定的管理措施等。而對(duì)于債權(quán)人來說，現(xiàn)金流量比率不斷下降，意味著公司短期償債能力在下 降，將會(huì)導(dǎo)致其應(yīng)收賬款增加的可能，也間接影響到債權(quán)人的對(duì)公司的態(tài)度和投 資方向。（二）盈利能力及支付能力分析。由于利潤指標(biāo)存在的缺陷，因此，可 運(yùn)用現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，作為每股收益、凈資產(chǎn)收 益率等盈利指標(biāo)的補(bǔ)充。I、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總股本之比，即每

33、股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。這一 比率反映每股資本獲取現(xiàn)金凈流量的能力， 比率越高，說明企業(yè)支付股利的能力 越強(qiáng)。0.6每股現(xiàn)金凈流量200920102011每股現(xiàn)金凈流量公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁，很大程度上表明主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大， 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性 強(qiáng)，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力。而上圖中，2009年至2010年有小幅度的增長，2010至2011嚴(yán)重下降。但總體而言，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量依然在 0.1 以上，這表明目前公司的經(jīng)營狀況良好，支付股利的能力雖然在2011年是降低， 但依然強(qiáng)勁，只要采取相關(guān)措施，保持其不再下降，公司依然會(huì)獲得投資者的青 睞。對(duì)于投資者來說，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量在 2011年陡然下

34、降，在一定程度上降 低了投資者的期望，可能會(huì)導(dǎo)致部分投資者放棄手中的股份。光明乳業(yè)公司前景預(yù)測(cè)在整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的乳業(yè)市場(chǎng)，光明乳業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在其經(jīng)營活動(dòng)的整 個(gè)體系中產(chǎn)生的，其具完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局保證了其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，并能夠獲得高速發(fā)展。光明乳業(yè)的核心能力為 品牌+冷鏈配銷+通路運(yùn)作”管理，能有效 地配置了供應(yīng)鏈的資源和利益，從而形成了以乳品生產(chǎn)為主的乳品、 牧業(yè)、物流、 商業(yè)連鎖（可的便利店）四大業(yè)務(wù)，保證了公司收益的穩(wěn)定和高成長。在經(jīng)營管理模式上，公司已建立總部戰(zhàn)略管控下的以事業(yè)部為內(nèi)部獨(dú)立損益中心的管理機(jī)制。設(shè)有保鮮事業(yè)部、常溫事業(yè)部、瓶袋奶事業(yè)部、黃油干酪事業(yè)部、奶粉事業(yè)部、奶牛

35、事業(yè)部、物流事業(yè)部和可的便利事業(yè)部。 其中保鮮事業(yè)部、 常溫事業(yè)部、瓶袋奶事業(yè)部、黃油干酪事業(yè)部、奶粉事業(yè)部是以產(chǎn)品類別劃分， 在全國范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)和銷售。奶牛事業(yè)部著重進(jìn)行奶源的開發(fā)和牛的育種、飼 養(yǎng)；物流事業(yè)部著重進(jìn)行冷鏈建設(shè)和產(chǎn)品配送；可的便利事業(yè)部著重進(jìn)行便利店 的建設(shè)以適應(yīng)新型商業(yè)液態(tài)的發(fā)展，同時(shí)作為公司產(chǎn)品的重要銷售通路。2001年下屬可的連鎖店已近500家，有望成為新的盈利增長點(diǎn)。另外公司設(shè)有技術(shù)中 心，進(jìn)行新品開發(fā)和新生產(chǎn)工藝的研究，以高科技為手段保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。光明乳業(yè)成為集供應(yīng)型和服務(wù)型公司運(yùn)營形態(tài)于一身的一體化乳品公司，這在國內(nèi)是少見的。牧業(yè)方面，光明乳業(yè)有專業(yè)化，集

36、約化，規(guī)?；?，科技化的奶牛生產(chǎn)，一方 面通過培育公司高品質(zhì)的奶源，從而保證產(chǎn)品質(zhì)量，降低乳品生產(chǎn)成本，另一方 面通過高水平的技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)品并以該技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)為原料奶供應(yīng)提供 附加值，從銷售凍精、奶牛等獲取畜牧技術(shù)和管理服務(wù)產(chǎn)品的附加值，增加公司收入。乳品方面以液態(tài)奶為主、酸奶其次，開發(fā)高附加值的功能性乳品。主導(dǎo)產(chǎn)品 繼續(xù)保持了公司作為國內(nèi)最大保鮮乳品供應(yīng)商地位， 完全符合當(dāng)前市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn) 狀和趨勢(shì)，高毛利的酸奶系列等高附加值產(chǎn)品的拓展使光明乳業(yè)的獲利能力大大 增強(qiáng)，在一定程度上又主導(dǎo)市場(chǎng)消費(fèi)趨勢(shì)，為市場(chǎng)的下一步拓展做好了準(zhǔn)備。物流方面，對(duì)于面對(duì)廣大消費(fèi)者而言的乳品，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于品牌加供應(yīng)

37、鏈管 理。高效率的物流管理，不僅使生產(chǎn)、庫存和市場(chǎng)需求匹配，同時(shí)還吸引強(qiáng)大的 渠道資源，幫助銷售其他產(chǎn)品。中國物流市場(chǎng)具有巨大的潛力和吸引力，2001年達(dá)到400億元，年均增長25%。但是目前中國第三方物流市場(chǎng)高度分散，沒 有一家物流企業(yè)的市場(chǎng)份額超過 2%;銷售收入超過2億元只占23%。光明乳業(yè) 的物流除了對(duì)其產(chǎn)品具有專業(yè)的配送意義以外，還有真正的物流經(jīng)營理念和發(fā)展 遠(yuǎn)景。商業(yè)連鎖方面，可的便利店的發(fā)展，不僅能幫助公司乳品拓展零售市場(chǎng)， 并 且成為公司信息系統(tǒng)中的重要一環(huán)。更重要的是，這種具有很大市場(chǎng)遠(yuǎn)景的新型 商業(yè)形態(tài)，為公司將來的高成長作了鋪墊。光明乳業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略：全國市場(chǎng)乳品行業(yè)的地方

38、色彩很濃，一般城市的乳品消費(fèi)都是以地方小廠的產(chǎn)品為主。但是國際乳業(yè)的發(fā)展歷程和中國乳業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)告訴我們，這一格局必然會(huì)被打破。光明乳業(yè)堅(jiān)持走向全國的戰(zhàn)略， 優(yōu)化全國資源配置，用國內(nèi)外資源做全 國市場(chǎng)。2001年投資新項(xiàng)目4個(gè)、成功經(jīng)營并正實(shí)施收購兩家達(dá)能集團(tuán)下屬的 乳品生產(chǎn)企業(yè)并將常溫產(chǎn)品生產(chǎn)基地北移，并對(duì)上海各工廠的布局進(jìn)行了合理調(diào) 整。該公司在全國范圍內(nèi)成功實(shí)施了五大戰(zhàn)役計(jì)劃，使上海以外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的銷售 收入首次超過了上海市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)乳品業(yè)務(wù)收入 13.7億元，占該公司乳品業(yè)務(wù)收 入總額的45%。其中北京、西安、武漢、廣州四個(gè)重點(diǎn)城市的銷售額增長104%。 光明乳業(yè)的物流服務(wù)和零售業(yè)亦獲得可

39、觀增長，送奶上門量增長了60%。同時(shí)，光明乳業(yè)在華東、華北、東北、華南、西南的廣大區(qū)域內(nèi)建立了數(shù)十個(gè)奶源基地 和生產(chǎn)設(shè)施，并通過合并的方式改組優(yōu)化了上海乳品生產(chǎn)廠家，大幅度減少廠商數(shù)量，提升生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)和質(zhì)量，從而奠定了堅(jiān)實(shí)的面向全國的產(chǎn)業(yè)布局基礎(chǔ)。光明乳業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)一一乳品產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到牛奶、酸奶、奶粉、干酪、果 汁五大系列，光明牌涵蓋了液態(tài)奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉等 9 大類190多個(gè)品種，品種之多為全國第一，目前在全國內(nèi)地 31個(gè)省市自治區(qū)的 20多個(gè)省級(jí)市、220個(gè)地級(jí)市、430個(gè)縣級(jí)市均有光明乳業(yè)產(chǎn)品銷售，滿足從嬰 兒到老人所有年齡段消費(fèi)者的需求。光明乳業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品：液態(tài)奶，在近幾年獲 得了飛速發(fā)展。具體指標(biāo)見表三。光明乳業(yè)將光明品牌價(jià)值內(nèi)涵定位為高品質(zhì)的、健康的、新鮮的、關(guān)愛的、可信賴的”，使光明”成為富含很高價(jià)值理念的 知名品牌。該公司從系統(tǒng)化、專人管理、策略性和資產(chǎn)方面加強(qiáng)管理，形成光明 品牌系統(tǒng)，使光明的品牌管理工作有了很大程度的提升。 品牌策略符合國際和國 內(nèi)乳品消費(fèi)發(fā)展的趨勢(shì)，為光明乳業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展打下了