財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)知識(shí)

1、財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ) 通過(guò)本章學(xué)習(xí)掌握資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算、財(cái)務(wù)風(fēng)通過(guò)本章學(xué)習(xí)掌握資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算、財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)度量、資本成本的確定與杠桿效應(yīng)的發(fā)揮等財(cái)險(xiǎn)度量、資本成本的確定與杠桿效應(yīng)的發(fā)揮等財(cái) 務(wù)管理的基本技能。務(wù)管理的基本技能。 現(xiàn)值的觀念和方法是財(cái)務(wù)學(xué)的永恒主題。其基本現(xiàn)值的觀念和方法是財(cái)務(wù)學(xué)的永恒主題。其基本 邏輯是用未來(lái)解釋現(xiàn)在。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本則構(gòu)成邏輯是用未來(lái)解釋現(xiàn)在。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本則構(gòu)成 了資本市場(chǎng)理論的核心內(nèi)容，揭示了市場(chǎng)的基本規(guī)律，了資本市場(chǎng)理論的核心內(nèi)容，揭示了市場(chǎng)的基本規(guī)律， 也留

2、給我們?cè)S多需要進(jìn)一步思考的問(wèn)題。也留給我們?cè)S多需要進(jìn)一步思考的問(wèn)題。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ) 第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié)第三節(jié) 資本成本資本成本 第四節(jié)第四節(jié) 杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值 一定量的資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中由于時(shí)間因素而形一定量的資金在周轉(zhuǎn)過(guò)程中由于時(shí)間因素而形 成的價(jià)值增殖額。成的價(jià)值增殖額。 外化形式：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金

3、的價(jià)值上差別。外化形式：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金的價(jià)值上差別。 實(shí)實(shí) 質(zhì)：反映資金、時(shí)間與利率三者的關(guān)系和變化。質(zhì)：反映資金、時(shí)間與利率三者的關(guān)系和變化。 資金的時(shí)間價(jià)值正確揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之資金的時(shí)間價(jià)值正確揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之 間的換算關(guān)系，是計(jì)算企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支、間的換算關(guān)系，是計(jì)算企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收支、 評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)效益的一項(xiàng)基本指標(biāo)。評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)效益的一項(xiàng)基本指標(biāo)。 1、概念表述與理解、概念表述與理解 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 前提條件：資金的所有權(quán)與使用權(quán)相分前提條件：

4、資金的所有權(quán)與使用權(quán)相分 離，存在閑置與需求并存的供求關(guān)系。離，存在閑置與需求并存的供求關(guān)系。 如果如果“錢不能生錢錢不能生錢”（天然屬性天然屬性）、）、“ 能生錢的錢不能交給善于生錢的人經(jīng)營(yíng)能生錢的錢不能交給善于生錢的人經(jīng)營(yíng)” （市場(chǎng)選擇市場(chǎng)選擇）、）、“提供錢的人不能從生錢提供錢的人不能從生錢 中取得回報(bào)中取得回報(bào)”（市場(chǎng)存在的前提市場(chǎng)存在的前提），錢還），錢還 是錢嗎？是錢嗎？ 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 真正來(lái)源：真正來(lái)源：勞動(dòng)者創(chuàng)造的新價(jià)值勞動(dòng)者創(chuàng)造的新價(jià)值。馬克。馬克 思說(shuō)：思說(shuō)：“作資本的貨幣的流動(dòng)本身就是目作資本的貨幣的流動(dòng)

5、本身就是目 的，因?yàn)橹皇窃谶@個(gè)不斷更新的運(yùn)動(dòng)中才的，因?yàn)橹皇窃谶@個(gè)不斷更新的運(yùn)動(dòng)中才 有價(jià)值的增值。有價(jià)值的增值。”“”“如果把它從流動(dòng)中取如果把它從流動(dòng)中取 出來(lái)，那它就凝固為貯藏貨幣，即使藏到出來(lái)，那它就凝固為貯藏貨幣，即使藏到 世界末日，也不會(huì)增加分毫世界末日，也不會(huì)增加分毫” 。 表達(dá)：表達(dá)：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社 會(huì)平均資金利潤(rùn)率會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 1、 現(xiàn)值與終值及其計(jì)算原理現(xiàn)值與終值及其計(jì)算原理 反映資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)一般有現(xiàn)值和終值。反映資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)一般有現(xiàn)

6、值和終值。 現(xiàn)值指資金的現(xiàn)在價(jià)值；現(xiàn)值指資金的現(xiàn)在價(jià)值； 終值指將現(xiàn)值按一定的利率計(jì)算其在一定時(shí)終值指將現(xiàn)值按一定的利率計(jì)算其在一定時(shí) 間后的本金與利息之和，即本利和。間后的本金與利息之和，即本利和。 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算包括現(xiàn)值計(jì)算與終值計(jì)算。資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算包括現(xiàn)值計(jì)算與終值計(jì)算。 前者是將未來(lái)時(shí)間的資金價(jià)值按一定利率換算為前者是將未來(lái)時(shí)間的資金價(jià)值按一定利率換算為 初始時(shí)間的價(jià)值，后者是將初始時(shí)間的資金價(jià)值初始時(shí)間的價(jià)值，后者是將初始時(shí)間的資金價(jià)值 按一定利率換算為未來(lái)時(shí)間的價(jià)值。按一定利率換算為未來(lái)時(shí)間的價(jià)值。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王

7、鍇王鍇 l概念概念 l一次支付又稱整付，是指分析的現(xiàn)一次支付又稱整付，是指分析的現(xiàn) 金流量無(wú)論是流入還是流出，都在一金流量無(wú)論是流入還是流出，都在一 個(gè)時(shí)點(diǎn)上一次發(fā)生。個(gè)時(shí)點(diǎn)上一次發(fā)生。 l類型類型 l終值計(jì)算終值計(jì)算 l現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算 2、一次支付的時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式、一次支付的時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式 式中式中FV FV n n為終值，為終值，PVPV為現(xiàn)值（表示一筆初始投資，又稱本金為現(xiàn)值（表示一筆初始投資，又稱本金 ），（），（1+1+i i）n n為一次支付終值系數(shù)，用代號(hào)為一次支付終值系數(shù)，用代號(hào)FVIFFVIFi,n i,n表示。 表示。 終值計(jì)算公式終值計(jì)算公式 ni n n FVIF

8、PV iPVFV , )1 ( 01 PVFV 現(xiàn)值計(jì)算公式現(xiàn)值計(jì)算公式 已知終值已知終值FV，每期利率，每期利率i，那么可知期限那么可知期限 為為n的現(xiàn)值為：的現(xiàn)值為： ni n n n n n n PVIFFViFV i FV PV iPVFV , )1 ( )1 ( )1 ( 根據(jù)， 01 PVFV 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 3、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金指在某一確定的期間里，每期都有一筆相年金指在某一確定的期間里，每期都有一筆相 等金額的收付款項(xiàng)。年金實(shí)質(zhì)上是一組相等的等金額的收付款項(xiàng)。年金實(shí)質(zhì)上是一組相等的

9、 現(xiàn)金流序列。理解和認(rèn)識(shí)年金，最重要的有三現(xiàn)金流序列。理解和認(rèn)識(shí)年金，最重要的有三 個(gè)方面：個(gè)方面： 時(shí)間時(shí)間間隔相同間隔相同 金額金額每期相等每期相等 序列序列連續(xù)排列連續(xù)排列 由于收付款項(xiàng)的時(shí)間不同，又將年金劃分為普通年金和由于收付款項(xiàng)的時(shí)間不同，又將年金劃分為普通年金和 先付年金兩大類。先付年金兩大類。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 （1）普通年金）普通年金 定義：普通年金指的是一定期間內(nèi)定義：普通年金指的是一定期間內(nèi), , 每期期末都等額收付一定款項(xiàng)的資金每期期末都等額收付一定款項(xiàng)的資金 流。流。 計(jì)算：普通年金終值、普通年金現(xiàn)值計(jì)算

10、：普通年金終值、普通年金現(xiàn)值 AAAAA 12345 普通年金終值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算 AAAAA 12345 （1i）4 （1i）3 （1i）2 （1i）1 （1i）0 0 財(cái)務(wù)學(xué)原理財(cái)務(wù)學(xué)原理 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) ni n n t t n n n FVIFAA i i A iA iiiA iAiAiAFVA , 1 1 110 110 1)1 ( )1 ( )1 ()1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ( 普通年金終值的計(jì)算公式普通年金終值的計(jì)算公式 財(cái)務(wù)學(xué)原理財(cái)務(wù)學(xué)原理 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇

11、 例例 題題 【例例】某人擬在某人擬在5年后還清年后還清10 000元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每元的債務(wù)，從現(xiàn)在起每 年（年末）等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利年（年末）等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利 率為率為5%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？ 解析解析 由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入2 000元（元（10 000/5）只要存入較少的金額，）只要存入較少的金額，5年后本利和就可達(dá)到年后本利和就可達(dá)到 10 000元?？捎糜谇鍍攤鶆?wù)。根據(jù)：年金終值計(jì)算公元?？捎糜谇鍍攤鶆?wù)。根據(jù)：年金終值計(jì)算公 式可得：式可得： A=F i/（1+i）n1=F年金終值系數(shù)

12、的倒數(shù)年金終值系數(shù)的倒數(shù) =100005%/（1+5%）5-1=100001/（F/A，5%，5） =100001/5.525=1809.9547（元）（元） 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 （1i）1 AAAAA 54321 （1i）5 （1i）4 （1i）3 （1i）2 0 財(cái)務(wù)學(xué)原理財(cái)務(wù)學(xué)原理 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) ni n n n t t n n n PVIFAA ii i A iA iiiA iAiAiAPVA , 1 21 21 )1 ( 1)1 ( )1 ( )1 ()1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ( 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式 （2）先付年金）先

13、付年金 定義：先付年金指的是一定期間內(nèi)定義：先付年金指的是一定期間內(nèi), ,每期期每期期 初都等額收付一定款項(xiàng)的資金流。初都等額收付一定款項(xiàng)的資金流。 類別：先付年金終值、先付年金現(xiàn)值類別：先付年金終值、先付年金現(xiàn)值 AAAAA 123450 A 區(qū)別：先付年金與后付年金區(qū)別：先付年金與后付年金 先付可以看作是少了一個(gè)時(shí)間周期，或多了一筆先付可以看作是少了一個(gè)時(shí)間周期，或多了一筆 等額收付的后付年金（普通年金）。等額收付的后付年金（普通年金）。 AAAAA 123450 A AAAAA 12345 普通年金示意圖普通年金示意圖 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目

14、錄 王鍇王鍇 例例 題題 【例例】A方案在方案在3年中每年年初付款年中每年年初付款500元，元，B方案在方案在3年年 中每年年末付款中每年年末付款500元，若年利率為元，若年利率為10%，則兩個(gè)方案，則兩個(gè)方案 第第3年年末時(shí)的終值相差年年末時(shí)的終值相差（ ） A、105元元 B、165.5元元 C、 505元元 D、 665.5元元 解解A方案：先付年金終值計(jì)算方案：先付年金終值計(jì)算 F=500（FVIFA10%， ，3+1） ）-1=500(4.641-1)=1820.5 B方案：后付年金終值計(jì)算方案：后付年金終值計(jì)算 F=500（FVIFA10%， ，3） ）=5003.310=1655

15、 A、B 兩個(gè)方案相差：兩個(gè)方案相差：165.5（1820.5-1655） 選擇 B 先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值 （1i）1 AAAAA 54321 （1i）5 （1i）4 （1i）3 （1i）2 0 A 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第 一期末，而是隔若干期后才發(fā)生的系列等額一期末，而是隔若干期后才發(fā)生的系列等額 收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。遞延收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。遞延 年金的終值與普通年金的理解一樣。年金的終值與普通年金的理解一樣。 （5）遞延年金

16、的計(jì)算原理）遞延年金的計(jì)算原理 V0=A PVIFA i, m + n A PVIFA i, m =A PVIFA i, n PVIF i, m 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 例例 題題 【例例】某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第6年年末起每年取年年末起每年取 出出1 000元，至第元，至第10年末取完。在銀行復(fù)利率為年末取完。在銀行復(fù)利率為10%的情況下，的情況下， 此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？ 解：解： 求遞延年金現(xiàn)值：求遞延年金現(xiàn)值： P=A（PVIFA10%，

17、，5+5） ）-（PVIFA10%， ，5） ） =1 000（6.1446-3.7908）=2 354（元）（元） 或：或：P=A（PVIFA10%， ，5） ）（PVIF10%， ，5） ） =1 0003.79080.6209=2 354（元）（元） 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 資金時(shí)間價(jià)值運(yùn)用實(shí)例資金時(shí)間價(jià)值運(yùn)用實(shí)例 甲公司甲公司1997年年初對(duì)年年初對(duì)A設(shè)備投資設(shè)備投資100000元，該項(xiàng)目元，該項(xiàng)目 1998年底完工投產(chǎn)，壽命期為年底完工投產(chǎn)，壽命期為3年，年，1999年、年、2000年年 、2001年各年年末預(yù)計(jì)凈收益分別為年

18、各年年末預(yù)計(jì)凈收益分別為50000元、元、 60000元和元和40000元，銀行利率為元，銀行利率為10%，請(qǐng)?jiān)u價(jià)該方，請(qǐng)?jiān)u價(jià)該方 案是否可行？案是否可行？ 解析：評(píng)價(jià)投資方案首先要確定計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的時(shí)解析：評(píng)價(jià)投資方案首先要確定計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的時(shí) 點(diǎn)，本題可作計(jì)算基準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)有點(diǎn)，本題可作計(jì)算基準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)有1997年年初、年年初、1999年年年年 初和初和2001年年末。年年末。 以以2001年年末為基準(zhǔn)計(jì)算如下：年年末為基準(zhǔn)計(jì)算如下： 投資額終值投資額終值=100000（1+10%）5=161051（元）（元） 各期收益終值總額各期收益終值總額=50000（1+10%）2 +60000

19、（1+10%）1+40000 =166500（元）（元） 差額為差額為+5449元，投資方案可行。元，投資方案可行。 1997年初? 1999年初? 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的高速發(fā)展隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的高速發(fā)展 和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn) 問(wèn)題將會(huì)更加突出，更值得人們不斷問(wèn)題將會(huì)更加突出，更值得人們不斷 地去學(xué)習(xí)、思考和研究。財(cái)務(wù)管理學(xué)地去學(xué)習(xí)、思考和研究。財(cái)務(wù)管理學(xué) 借鑒、應(yīng)用相關(guān)學(xué)科的研究成果，從借鑒、應(yīng)用相關(guān)學(xué)科的研究成果，從

20、 價(jià)值角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出了一些獨(dú)到價(jià)值角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出了一些獨(dú)到 的度量或測(cè)算方法，為我們應(yīng)對(duì)可能的度量或測(cè)算方法，為我們應(yīng)對(duì)可能 出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提供了相對(duì)科學(xué)的出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提供了相對(duì)科學(xué)的 決策依據(jù)。決策依據(jù)。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 辭海辭海1989年版、年版、辭源辭源1981年版沒(méi)有年版沒(méi)有 該詞條。該詞條。 漢語(yǔ)日常生活中的風(fēng)險(xiǎn)指遭受損失、傷害、漢語(yǔ)日常生活中的風(fēng)險(xiǎn)指遭受損失、傷害、 失敗或毀滅等不利后果的可能性。人們往往失敗或毀滅等不利后果的可能性。人們往往 把發(fā)生的意外事故

21、或偶發(fā)性事件給企業(yè)帶來(lái)把發(fā)生的意外事故或偶發(fā)性事件給企業(yè)帶來(lái) 的損失看作是一種風(fēng)險(xiǎn)，或者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是的損失看作是一種風(fēng)險(xiǎn)，或者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是 一種即將發(fā)生的損失。一種即將發(fā)生的損失。 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 “風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”與與“不確定性不確定性” 風(fēng)險(xiǎn)指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生 的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度。就企業(yè)而的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度。就企業(yè)而 言，風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能言，風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能

22、 給企業(yè)帶來(lái)超出預(yù)期的損失。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)意給企業(yè)帶來(lái)超出預(yù)期的損失。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)意 外損失的關(guān)切，比對(duì)意外收益要強(qiáng)烈得多。因此，外損失的關(guān)切，比對(duì)意外收益要強(qiáng)烈得多。因此， 人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，側(cè)重于減少損失，主要從不利的人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，側(cè)重于減少損失，主要從不利的 方面來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生方面來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生 的可能性。的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是有區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)指的是事前可以風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是有區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)指的是事前可以 知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確 定性是指事前不知道所有可能的后果，或

23、者雖然知定性是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知 道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。但道可能出現(xiàn)的后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率。但 是，在實(shí)際工作中，為了加強(qiáng)對(duì)不確定性的管理，是，在實(shí)際工作中，為了加強(qiáng)對(duì)不確定性的管理， 通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進(jìn)行定通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進(jìn)行定 量分析量分析。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的原因分析人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的原因分析 幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括投資）都存在風(fēng)險(xiǎn)；幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括投資）都存在風(fēng)險(xiǎn)； 存在風(fēng)險(xiǎn)

24、價(jià)值：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)存在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò) 資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬 。平均來(lái)講，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)一。平均來(lái)講，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)一 定會(huì)得到相應(yīng)的報(bào)酬，而且風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬越高。定會(huì)得到相應(yīng)的報(bào)酬，而且風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬越高。 下表給出了美國(guó)不同投資方向的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，下表給出了美國(guó)不同投資方向的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況， 不難看出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)關(guān)系。不難看出風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)關(guān)系。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 概率是指隨機(jī)事件發(fā)生的概率是指隨機(jī)事件發(fā)生的 可能性?？赡苄?。 概率分布

25、是把隨機(jī)事件所概率分布是把隨機(jī)事件所 有可能的結(jié)果及其發(fā)生的有可能的結(jié)果及其發(fā)生的 概率都列示出來(lái)所形成的概率都列示出來(lái)所形成的 分布。分布。 概率分布必須符合兩個(gè)條概率分布必須符合兩個(gè)條 件：件：0Pi1或或 Pi=1 概率分布的種類：離散性概率分布的種類：離散性 分布，連續(xù)性分布。分布，連續(xù)性分布。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 期望值期望值各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中 權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率。權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率。 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏一種衡量變量的分布預(yù)期

26、平均數(shù)偏 離的統(tǒng)計(jì)量。離的統(tǒng)計(jì)量。 標(biāo)準(zhǔn)離差率（方差系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)離差率（方差系數(shù)）概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差 與期望值的比率。與期望值的比率。方差系數(shù)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，它說(shuō)方差系數(shù)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，它說(shuō) 明了明了“每單位期望收益率所含風(fēng)險(xiǎn)每單位期望收益率所含風(fēng)險(xiǎn)”的衡量標(biāo)準(zhǔn)，是衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，是衡量風(fēng)險(xiǎn) 常用的一個(gè)指標(biāo)，但不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。還有其他以標(biāo)準(zhǔn)差為基常用的一個(gè)指標(biāo)，但不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。還有其他以標(biāo)準(zhǔn)差為基 礎(chǔ)的指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)（例如礎(chǔ)的指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)（例如系數(shù)）；另外，風(fēng)險(xiǎn)大小系數(shù)）；另外，風(fēng)險(xiǎn)大小 的判斷還與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。的判斷還與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

27、有關(guān)。 n i ii PRR 1 n i ii PRR 1 2 R CV 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 在在 財(cái)務(wù)管理學(xué)中，一般假定大部分投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭財(cái)務(wù)管理學(xué)中，一般假定大部分投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭 惡者（惡者（risk averse），），即意味著較高風(fēng)險(xiǎn)的投資比即意味著較高風(fēng)險(xiǎn)的投資比 較低風(fēng)險(xiǎn)的投資應(yīng)提供給投資者更高的期望報(bào)酬率較低風(fēng)險(xiǎn)的投資應(yīng)提供給投資者更高的期望報(bào)酬率 高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬。高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬。 基本公式：基本公式： 期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)

28、險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=f( (風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度) ) 期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 風(fēng)險(xiǎn)的衡量舉例風(fēng)險(xiǎn)的衡量舉例 假設(shè)某公司有一投資項(xiàng)目，現(xiàn)有假設(shè)某公司有一投資項(xiàng)目，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供兩個(gè)方案可供 選擇。這兩個(gè)方案在未來(lái)兩種經(jīng)濟(jì)狀況下的預(yù)期報(bào)選擇。這兩個(gè)方案在未來(lái)兩種經(jīng)濟(jì)狀況下的預(yù)期報(bào) 酬率及其概率分布如表所示：酬率及其概率分布如表所示： 計(jì)算步驟和過(guò)程：計(jì)算步驟和過(guò)程： 第一步，確定概率分布第一步，確定概率分布

29、 一個(gè)事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。一個(gè)事件的概率，是指該事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。 其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。其分布則是指某一事件各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分配。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 計(jì)算步驟和過(guò)程計(jì)算步驟和過(guò)程 第二步，計(jì)算期望報(bào)酬率第二步，計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率K1P1K2P2K3P3 400.20200.6000.20 20 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率K1P1K2P2K3P3 700.20200.60（30）0.20 20 第三步，計(jì)算方差第三步，計(jì)算方差 方差（方差（4020）20.2（20

30、20）20.60 （020）20.20.01600225 方差（方差（7020）20.2（2020）20.6 （3020）20.20.09998244 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 計(jì)算步驟和過(guò)程計(jì)算步驟和過(guò)程 第四步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差第四步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 第五步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率第五步，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V12.65%20%100=63.25% V31.62%20%100%=158.1% 第六步，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第六步，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 KR= b v 式中，式中， b 表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 在例中，假設(shè)在例中，假設(shè)A方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為方

31、案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5， B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8。 KRA563.533.16 KRB8158.112.65 第七步，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算第七步，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的計(jì)算 KRf R+ b v 財(cái)務(wù)箴言：財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)箴言：財(cái)務(wù) 人員的預(yù)測(cè)可能人員的預(yù)測(cè)可能 是誠(chéng)實(shí)的，但未是誠(chéng)實(shí)的，但未 必是正確的。必是正確的。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第三節(jié)第三節(jié) 資本成本資本成本 一、資本成本的概念和作用一、資本成本的概念和作用 資本成本是公司為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。資本成本是公司為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。 可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相

32、對(duì)數(shù)表示。在一般可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。在一般 情況下，如果不作特別說(shuō)明，資本成本就是用相對(duì)情況下，如果不作特別說(shuō)明，資本成本就是用相對(duì) 數(shù)表示的成本率。數(shù)表示的成本率。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 資本成本的性質(zhì)資本成本的性質(zhì) 資本成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又具有某些特性。資本成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又具有某些特性。 資本成本不同于賬面成本。資本成本不同于賬面成本。資本成本的實(shí)質(zhì)乃是機(jī)會(huì)成本。資本成本的實(shí)質(zhì)乃是機(jī)會(huì)成本。 資本成本的基礎(chǔ)是資金時(shí)間價(jià)值，但二者在數(shù)量上又不一致資本成本的基礎(chǔ)是資金時(shí)間價(jià)值，但二者在

33、數(shù)量上又不一致 資本成本的作用資本成本的作用 資本成本是進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。表現(xiàn)在資本成本是進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。表現(xiàn)在: : 個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式的重要標(biāo)準(zhǔn)。個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式的重要標(biāo)準(zhǔn)。 綜合資本成本是公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。綜合資本成本是公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 邊際資本成本是公司進(jìn)行追加籌資決策的基本依據(jù)。邊際資本成本是公司進(jìn)行追加籌資決策的基本依據(jù)。 資本成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。 資本成本還是衡量公司經(jīng)營(yíng)成果的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還是衡量公司經(jīng)營(yíng)成果的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。

34、第三節(jié)第三節(jié) 資本成本資本成本 36 二、資本成本的計(jì)算二、資本成本的計(jì)算 1 1、個(gè)別資本成本的計(jì)算、個(gè)別資本成本的計(jì)算 (1). (1).債務(wù)成本的計(jì)算。債務(wù)成本的計(jì)算。 長(zhǎng)期借款的成本長(zhǎng)期借款的成本。其計(jì)算公式如下：其計(jì)算公式如下： 式中式中: :K Kl l為長(zhǎng)期借款的成本；為長(zhǎng)期借款的年利息；為長(zhǎng)期借款的成本；為長(zhǎng)期借款的年利息； 為公司的所得稅率；為長(zhǎng)期借款的本金；為公司的所得稅率；為長(zhǎng)期借款的本金；i i為長(zhǎng)期借款的年為長(zhǎng)期借款的年 利率。利率。 )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( fL TLi fL TI Kl 37 如果考慮借款期限和借款協(xié)議所規(guī)定的各種保護(hù)性契如果考慮借

35、款期限和借款協(xié)議所規(guī)定的各種保護(hù)性契 約條件，根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算長(zhǎng)期借款的成本，公式為約條件，根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算長(zhǎng)期借款的成本，公式為: : 式中式中L L0 0為長(zhǎng)期借款的凈額；為長(zhǎng)期借款的凈額；I It t為第為第t t年支付的利息；年支付的利息；n n 為長(zhǎng)期借款的期限；為長(zhǎng)期借款的期限；K K為所得稅前長(zhǎng)期借款成本。為所得稅前長(zhǎng)期借款成本。 n n T t t K L K I L )1()1( 1 0 38 長(zhǎng)期債券的成本長(zhǎng)期債券的成本。其計(jì)算公式如下：其計(jì)算公式如下： 式中:Kb為債券成本；I為債券的年利息；B0為債券籌資額(發(fā)行 價(jià)格)：f為籌資費(fèi)用率。 上述計(jì)算有一個(gè)最大的缺陷，就是

36、沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，上述計(jì)算有一個(gè)最大的缺陷，就是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值， 特別是當(dāng)各年利息不相等時(shí)，采用上述公式就不能較準(zhǔn)確地計(jì) 算資本成本。因此，可以采用動(dòng)態(tài)方法計(jì)算資本成本，其計(jì)算 公式如下： 式中：B0為在n年末應(yīng)償還的面值。計(jì)算出K后，再乘以（1-T） n 1 )1 ()1 ( )1 ( K B K I fB0 n t t t )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( 00 fB TiB fB TI Kb 39 例假設(shè)公司發(fā)行票面利率為10、期限為5 年、面額為200萬(wàn)元的長(zhǎng)期債券。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利 率也為10，發(fā)行費(fèi)用率為3，每年支付一次 利息。該公司的所得稅率為33。根據(jù)這些資料， 計(jì)

37、算債券成本為： %24.7%)331 (%8 .10 %8 .10 )1 ( 200 )1 ( 20 %)31 (200 5 5 1 b t t K K KK 40 （2 2）權(quán)益資本成本的計(jì)算）權(quán)益資本成本的計(jì)算 優(yōu)先股資本成本計(jì)算公式： 式中：Kp為優(yōu)先股成本；D為優(yōu)先股的 年股利；P0為優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格或?qū)嵤展?金；f為優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。 %100 )1 ( 0 p p p fP D K 41 普通股成本的計(jì)算普通股成本的計(jì)算。 從理論上分析，普通股的成本是普通股在一定風(fēng)險(xiǎn)條 件下所要求的最低投資報(bào)酬，而且在正常情況下，這種 投資報(bào)酬率應(yīng)該表現(xiàn)為零增長(zhǎng)或逐年增長(zhǎng)。 根據(jù)這種假定，若為零增

38、長(zhǎng)，則可采用優(yōu)先股資本 成本計(jì)算公式；若為逐年增長(zhǎng)，假設(shè)Ks為普通股成本； D為每年固定股利，Di為第i期支付的股利，D1為第1年預(yù) 期股利；V0用為普通股的發(fā)行價(jià)格或?qū)嵤展山?；f為普 通股籌資費(fèi)用率；g為預(yù)期股利增長(zhǎng)率。 42 例 某股份有限公司發(fā)行普通股，其每股面值為 20元，發(fā)行價(jià)格為每股25元，發(fā)行費(fèi)用率為3%，第1 年預(yù)期股利每股為1.75元，預(yù)計(jì)以后每年股利增長(zhǎng) 率為9%。則普通股的成本為: 43 2 2、綜合（加權(quán)）資本成本的計(jì)算、綜合（加權(quán)）資本成本的計(jì)算 綜合資本成本是以各類資金來(lái)源在資金總額中所 占的比重為權(quán)數(shù)形成的各類資本成本的加權(quán)平均 資本成本。 式中:K為綜合資本成本

39、；Wi為第i種資本占全部資本 的比重；Ki為第i種資本的成本。 比重的確定方法：比重的確定方法：以各類資金賬面價(jià)值為基礎(chǔ)； 以各類資金的市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)；以目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 各類資本比重為基礎(chǔ)。 n i ii KWK 1 44 3 3、邊際資本成本的計(jì)算、邊際資本成本的計(jì)算 概念：邊際資本成本是企業(yè)每新增一個(gè)單 位資金而增加的資本成本。通常從廣義上理 解為企業(yè)因追加籌資所帶來(lái)的資本成本。 例題：某公司現(xiàn)有資本200萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期 借款30萬(wàn)元、長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元、普通股120萬(wàn) 元。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資 本。則籌集新資本的成本，可按下列步驟確 定。 45 第一步、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。假定該

40、公司 財(cái)務(wù)人員經(jīng)分析所確定的增加籌資后的目標(biāo)資 本結(jié)構(gòu)，仍保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期借款 占15%，長(zhǎng)期債券占25%，普通股占60%。 第二步、確定各種資本的成本。該公司財(cái) 務(wù)人員通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)狀況和本公司籌資能力 的分析，認(rèn)為隨著公司籌資規(guī)模的增大，各種 資本的成本也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。（具體數(shù)據(jù)如下表） 46 47 第三步、計(jì)算各類資金的成本分界點(diǎn)以及 給定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下的籌資總額的成本分界點(diǎn)。 由上表可知，以一定的資本成本率只能籌 到一定限額的資本；超過(guò)這一限額多籌資本， 就要提高資本成本率，引起原有資本成本率的 變化。于是，就把保持在一定資本成本率下可 籌集到的資本限額，稱為籌資分界點(diǎn)。在分界

41、 點(diǎn)范圍內(nèi)籌資，原來(lái)的資本成本率不變；否則 即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資本成本率也會(huì) 增加。 48 籌資分界點(diǎn)的計(jì)算公式如下： 比如，利用上述資料，在以3%的資本成本率取得的長(zhǎng) 期借款籌資限額為22500元時(shí)，其籌資分界點(diǎn)為: （元） 150000 15 22500 49 當(dāng)公司采用長(zhǎng)期借款方式籌集資本時(shí)， 可籌到資本150000元，其中22500元由長(zhǎng)期借 款形成，127500元 (150000-22500)由長(zhǎng)期債 券和普通股形成。這樣，才不會(huì)改變其目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)。 按此方法，可計(jì)算上述各種籌資范圍內(nèi) 的籌資分界點(diǎn)，整理如下表： 50 券券 51 第四步、列出相應(yīng)籌資范圍并計(jì)算邊際資本成本

42、。 根據(jù)上一步計(jì)算出的籌資分界點(diǎn)，可以得出下列7組新的 籌資范圍: 150000元以內(nèi)； 150000-250000元； 250000-300000元； 300000-400000元； 400000-500000元； 500000-800000元； 800000元以上。 對(duì)這7組籌資范圍分別計(jì)算其加權(quán)資本成本，就得到了隨著 籌資額增加而增加的邊際資本成本。 52 籌資總額范圍資本種類資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本 15 萬(wàn)元內(nèi) 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15 25 60 3 10 13 3%15%=0.45% 10%25%=2.5% 13%60%=7.8% Sum 10.75% 1520 萬(wàn)元

43、內(nèi)同上同上 5 10 13 5%15%=0.75% 10%25%=2.5% 13%60%=7.8% Sum 11.05% 2530 萬(wàn)元內(nèi)同上同上 5 10 14 5%15%=0.75% 10%25%=2.5% 14%60%=8.4% Sum 11.95% 3040 萬(wàn)元內(nèi)同上同上 7 10 14 7%15%=1.05% 10%25%=2.5% 13%60%=8.4% Sum 11.95% 4050 萬(wàn)元內(nèi)同上同上 7 11 14 7%15%=1.05% 11%25%=2.75% 14%60%=8.4% Sum 12.2% 5080 萬(wàn)元內(nèi)同上同上 5 11 14 7%15%=1.05% 11

44、%25%=2.75% 15%60%=9% Sum 12.2% 80 萬(wàn)元以上同上同上 7 12 15 7%15%=1.05% 12%25%=3% 15%60%=9% Sum 13.05% 5 53 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第四節(jié)第四節(jié) 杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng) 一、杠桿原理一、杠桿原理 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿（Operating Leverage) 1、概念：經(jīng)營(yíng)杠桿說(shuō)明企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于固、概念：經(jīng)營(yíng)杠桿說(shuō)明企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于固 定成本的存在，但銷售量發(fā)生較小變動(dòng)時(shí)，企業(yè)息前稅定成本的存在，但銷售量發(fā)生較小變動(dòng)時(shí)，企業(yè)息前稅 前利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變動(dòng)。它在一定程度上衡量了企業(yè)前利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變動(dòng)。它在一定程度上衡量了企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)原理財(cái)務(wù)原理 回封面回封面 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè) 節(jié)目錄節(jié)目錄 王鍇王鍇 第四節(jié)第四節(jié) 杠桿效應(yīng)