創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立和發(fā)展前景分析

1、 題目：創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立和發(fā)展前景分析院 系： 專業(yè)班級(jí)： 學(xué) 號(hào)： 學(xué)生姓名： 指導(dǎo)教師： 2009年6月26日12目 錄內(nèi)容摘要31 創(chuàng)業(yè)板概述41.1 創(chuàng)業(yè)板的歷史與現(xiàn)狀41.1.1 創(chuàng)業(yè)板的歷史41.1.2 創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀41.2 創(chuàng)業(yè)板的作用52 創(chuàng)業(yè)板的前景52.1 創(chuàng)業(yè)板建立的必要性與市場(chǎng)基礎(chǔ)52.2 發(fā)展前景 63 創(chuàng)業(yè)板建立的問(wèn)題分析73.1 建立的主要問(wèn)題與對(duì)策73.2 創(chuàng)業(yè)板的制度創(chuàng)新94 結(jié)論11參考文獻(xiàn)12創(chuàng)業(yè)板分析內(nèi)容摘要：由于08年金融危機(jī)的爆發(fā)，給我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了一定的沖擊，市場(chǎng)低迷。很多中小企業(yè)出現(xiàn)虧損甚至破產(chǎn)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金困難，又因中小企業(yè)資信低融資成本高、

2、融資渠道窄，融資困難。因此國(guó)家在此時(shí)提出創(chuàng)業(yè)板的建立，以解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題。本文通過(guò)了解國(guó)外創(chuàng)業(yè)板的一般情況為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的建立獻(xiàn)策，同時(shí)了解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析創(chuàng)業(yè)板建立的必要性，再分析創(chuàng)業(yè)板建立中的問(wèn)題，尋找對(duì)策。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 前景 必要性 主要問(wèn)題 制度創(chuàng)新1 概述 1.1 創(chuàng)業(yè)板的歷史與現(xiàn)狀1.1.1 創(chuàng)業(yè)板的歷史 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),是指專門協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng),有的也稱為二板市場(chǎng)、另類股票市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等。它與大型成熟上市公司的主板市場(chǎng)不同,是一個(gè)前瞻性市場(chǎng),注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高

3、風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),因此更加注重公司的信息披露。在證券發(fā)展歷史的長(zhǎng)河中，創(chuàng)業(yè)板剛開始是對(duì)應(yīng)于具有大型成熟公司的主板市場(chǎng)，以中小型公司為主要對(duì)象的市場(chǎng)形象而出現(xiàn)的。19世紀(jì)末期，一些不符合大型交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的小公司只能選擇場(chǎng)外市場(chǎng)和地方性交易所作為上市場(chǎng)所。到了20世紀(jì)，眾多地方性交易所逐步消亡，而場(chǎng)外市場(chǎng)也存在著很多不規(guī)范之處。自60年代起，以美國(guó)為代表的北美和歐洲等等地區(qū)為了解決中小型企業(yè)的融資問(wèn)題，開始大力創(chuàng)建各自的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。發(fā)展至今，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展成為幫助中小型新興企業(yè)、特別是高成長(zhǎng)性科技公司融資的市場(chǎng)1.1.2 創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀 在過(guò)去的9年時(shí)間里，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)舔干了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂所帶來(lái)的

4、傷口，市場(chǎng)建設(shè)不斷向前邁進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年到2007年間，全球共有13家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立。比如2003年德國(guó)整合原有的neure market，于2005年重新設(shè)立了由交易所監(jiān)管的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)open market，該市場(chǎng)ipo數(shù)量在2006、2007年分別達(dá)到59家和43家。其他新設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的國(guó)家還有法國(guó)、丹麥、巴西、希臘等項(xiàng)目種類目前，我國(guó)還沒(méi)有建立創(chuàng)業(yè)板，只存在中小企業(yè)板，由于08年金融危機(jī)的影響，中小企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的資金困難，中小企業(yè)板已經(jīng)無(wú)法解決他們的融資問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板的建立給他們帶來(lái)了曙光。創(chuàng)業(yè)板之所以受到中小企業(yè)的青睞，就在于它的進(jìn)入門檻低（具體見下表） 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板上

5、市條件區(qū)別股本凈利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)比例營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)業(yè)板ipo后總股本不得少于3000萬(wàn)兩年累計(jì)不少于1000萬(wàn)無(wú)規(guī)定最近一年不少于5000萬(wàn)中小企業(yè)板發(fā)行前不少于3000萬(wàn)，發(fā)行后不少于5000萬(wàn)最近3年累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)20%最近3年累計(jì)超過(guò)3億不難看出創(chuàng)業(yè)板比中下企業(yè)板進(jìn)入條件更低，不論從凈利潤(rùn)還是從股本要求，創(chuàng)業(yè)板都低于中小企業(yè)板，這樣可以使更多的中下企業(yè)上市融資，同時(shí)一定的股本等要求，可以防止企業(yè)過(guò)小的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益。由于創(chuàng)業(yè)板正在準(zhǔn)備中，上市條件也是擬定的，隨著創(chuàng)業(yè)板的建立和經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，創(chuàng)業(yè)板的上市條件將會(huì)再次做出一定的調(diào)整，將更符合國(guó)情。1.2 創(chuàng)業(yè)板的作用1、為有前景的中小創(chuàng)

6、新企業(yè)的持續(xù)發(fā)展籌集資金。新興的中小創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所需開發(fā)費(fèi)用較大,需要尋求外部融資。但由于規(guī)模較小,不符合主板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn),銀行又難以通過(guò)評(píng)估抵押而給予貸款。于是,在吸收一定的風(fēng)險(xiǎn)投資和私人投資以后,可以到上市標(biāo)準(zhǔn)較低的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資。2、為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資加盟中小創(chuàng)新企業(yè)并不謀求長(zhǎng)期控制企業(yè),而是謀求獲取高額回報(bào)。一旦時(shí)機(jī)適當(dāng),它們就會(huì)從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退出,尋求新的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最理想方式。3、有利于促進(jìn)中小企業(yè)建立良好的激勵(lì)機(jī)制。有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)流通股權(quán),中小企業(yè)就可以采取股票期權(quán),職工持股計(jì)劃等激勵(lì)手段,鼓勵(lì)職工與管理層共同為公司價(jià)值的增長(zhǎng)

7、而奮發(fā)工作,促進(jìn)企業(yè)的高速發(fā)展。2 創(chuàng)業(yè)板的前景2.1 必要性與市場(chǎng)基礎(chǔ)2.1.1 必要性創(chuàng)業(yè)板的建立，適應(yīng)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，引導(dǎo)資源向具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型企業(yè)、高科技的自主創(chuàng)新型企業(yè)流動(dòng)，從而加快國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施。創(chuàng)業(yè)板的建立，適應(yīng)了建立健全中小企業(yè)金融支持體系的需要。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)一直面臨著“融資難”的問(wèn)題。國(guó)家一直在積極健全中小企業(yè)金融支持體系，但受全球金融危機(jī)以及外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的影響，當(dāng)前中小企業(yè)融資問(wèn)題依然突出。創(chuàng)業(yè)板直接服務(wù)于中小創(chuàng)新型企業(yè)的直接融資需要，可以拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，使創(chuàng)業(yè)投資、私募

8、股權(quán)投資、銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等資金進(jìn)一步匯集和投入到中小企業(yè)，創(chuàng)新型中小企業(yè)的綜合性金融支持體系將逐步形成，國(guó)家的中小企業(yè)融資體系建設(shè)將更加完善。創(chuàng)業(yè)板的建立，適應(yīng)了以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的需要。當(dāng)前，我國(guó)就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，國(guó)家正在千方百計(jì)促進(jìn)就業(yè)。中小企業(yè)為我國(guó)提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，創(chuàng)造就業(yè)崗位關(guān)鍵在中小企業(yè)。2.1.2 市場(chǎng)基礎(chǔ)首先，我國(guó)證券市場(chǎng)法制環(huán)境不斷完善。2006年1月1日起開始實(shí)施的修訂后的公司法、證券法，取消了股票發(fā)行條件中有關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性規(guī)定，放寬了股權(quán)激勵(lì)、無(wú)形資產(chǎn)出資折股等方面的限制，這些都為針對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)設(shè)計(jì)寬松、靈活的創(chuàng)業(yè)板制度

9、提供了法律基礎(chǔ)和條件。其次，我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。股權(quán)分置改革解決了長(zhǎng)期困擾我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一些歷史遺留問(wèn)題和體制性矛盾，基于全流通的股票定價(jià)機(jī)制和交易機(jī)制已經(jīng)初步形成；通過(guò)完善上市公司監(jiān)管體制、強(qiáng)化信息披露、規(guī)范公司治理等一系列專項(xiàng)措施，全面提高上市公司質(zhì)量；證券公司綜合治理取得成效，證券公司經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范程度明顯提高，經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，有效夯實(shí)了行業(yè)基礎(chǔ)。第三，社會(huì)各界對(duì)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板逐步達(dá)成共識(shí)。黨中央、國(guó)務(wù)院近幾年連續(xù)出臺(tái)一系列政策文件，反復(fù)強(qiáng)調(diào)要發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，通過(guò)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在支持自主創(chuàng)新等重大國(guó)家戰(zhàn)略中的作用，社會(huì)各界已形成廣泛共識(shí)。同時(shí)，隨著創(chuàng)

10、業(yè)板發(fā)行上市等制度、規(guī)則的陸續(xù)出臺(tái)以及宣傳工作的逐漸深入，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，為創(chuàng)業(yè)板的順利啟動(dòng)和平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。第四，我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所需的上市資源十分豐富。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，作為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的廣大中小企業(yè)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，尤其是涌現(xiàn)出一大批優(yōu)秀的成長(zhǎng)型、科技型中小企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供了豐富的上市資源。根據(jù)2008年3月底的數(shù)據(jù)，29家國(guó)家級(jí)高新區(qū)內(nèi)符合創(chuàng)業(yè)板上市條件且有上市意愿的企業(yè)有966家，各省提供的非高新區(qū)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)有360家，全國(guó)各主要券商為創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備的上市資源也達(dá)數(shù)百家以上。第五，中小板的探索與實(shí)踐為成功建設(shè)創(chuàng)業(yè)板積累了經(jīng)驗(yàn)。中小企

11、業(yè)板設(shè)立近五年來(lái)，監(jiān)管部門開展了大量的探索與創(chuàng)新工作，總結(jié)了許多適應(yīng)中小型上市公司特點(diǎn)的工作思路和方法，積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，也鍛煉了一批對(duì)中小型公司市場(chǎng)運(yùn)作具備相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成功建設(shè)打下了良好基礎(chǔ)。2.2 發(fā)展前景我認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在上市資源、市場(chǎng)規(guī)模、交易機(jī)制及市場(chǎng)組織模式等各個(gè)方面都擁有成功的基礎(chǔ)，發(fā)展前景十分光明。 一、優(yōu)良的上市公司資源 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)接納的是具有良好發(fā)展前景的高科技企業(yè)和中小成長(zhǎng)型企業(yè)，上市公司的素質(zhì)與當(dāng)?shù)氐目萍及l(fā)展水平、創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及中小型高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。 經(jīng)過(guò)20多年的改革開放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體水平有了很大提高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化

12、：民營(yíng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的生力軍。在科技創(chuàng)新方面，盡管我國(guó)與科技發(fā)達(dá)國(guó)家還存在著一定的差距，但由于科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施，創(chuàng)新環(huán)境得到了較大改善，創(chuàng)新體系有了較快發(fā)展，高新技術(shù)園區(qū)建設(shè)也取得了豐碩成果，一大批高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)脫穎而出。據(jù)幾個(gè)月前證監(jiān)會(huì)對(duì)全國(guó)20多家有主承銷資格的券商所作的摸底調(diào)查，有意到創(chuàng)業(yè)板上市的公司多達(dá)2000家以上。雄厚的上市資源不僅能保證我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在短期內(nèi)即可形成一定的市場(chǎng)規(guī)模，更能保證上市公司的質(zhì)量。 二、足夠大的市場(chǎng)規(guī)模與主板相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司有著高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，這就使得分散風(fēng)險(xiǎn)的組合投資策略被創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者普遍采用，從而對(duì)創(chuàng)業(yè)板市

13、場(chǎng)的規(guī)模提出了要求：只有達(dá)到了一定的規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)才能保證有足夠多的公司可供投資者選擇。由于上市資源極為豐富，加上我國(guó)創(chuàng)業(yè)板擬采取完全市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，股票發(fā)行上市的效率很高，規(guī)模問(wèn)題將不會(huì)成為限制我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的障礙因素。 三、提供良好流動(dòng)性的交易機(jī)制 良好的流動(dòng)性是成功股票市場(chǎng)的一個(gè)基本特征。在我國(guó)主板股票市場(chǎng)上，投資者對(duì)小盤股的興趣常常超過(guò)了流通盤較大的股票，小盤股的交投非常活躍，換手率也大大超過(guò)了市場(chǎng)的平均水平。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者與主板市場(chǎng)基本相同，這種交投活躍、換手率高的特點(diǎn)也將在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上得以體現(xiàn)，即使不引入做市商制度，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也不會(huì)有流動(dòng)性不足的問(wèn)題。 四、

14、合理的市場(chǎng)組織模式合理的組織模式也是保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)備設(shè)在深交所，但又與深市現(xiàn)有的主板市場(chǎng)分開獨(dú)立運(yùn)作，并計(jì)劃在適當(dāng)時(shí)機(jī)將深圳主板市場(chǎng)合并到滬市以組成統(tǒng)一的主板市場(chǎng)，深交所則專門致力于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展工作。這種安排既借助了深交所現(xiàn)有的技術(shù)基礎(chǔ)和10年運(yùn)作主板市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，又保證了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的獨(dú)立性和競(jìng)爭(zhēng)力，更激發(fā)了深交所和深圳市政府積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的熱情。是一種比較完善、周到的市場(chǎng)組織模式3 創(chuàng)業(yè)板建立的問(wèn)題分析3.1 主要問(wèn)題與對(duì)策 一、存在的主要問(wèn)題 （一）由于股本小引發(fā)的一系列問(wèn)題 1.因創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是以有前景的中小企業(yè)為主要的服務(wù)對(duì)象，這就會(huì)吸引

15、大量有強(qiáng)大資金實(shí)力的投資者進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)并活動(dòng)。 2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，容易產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)熱炒時(shí)，股價(jià)不斷上升，成交量急劇放大，呈現(xiàn)出過(guò)度投機(jī)問(wèn)題；當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)炒到一定高位時(shí)，主力機(jī)構(gòu)出貨，股價(jià)一路下滑，成交量迅速縮小，市場(chǎng)在長(zhǎng)時(shí)間的低迷狀況下，只能維持很低的成交量。 （二）由于“門檻低”造成的一系列問(wèn)題 1.潛在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的公司只是一些有一定前景的公司，公司本身規(guī)模不大，有些公司沒(méi)有較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司發(fā)展的不確定因素很多，投資失敗率很高，甚至個(gè)別公司剛剛發(fā)行上市時(shí)間不長(zhǎng)，就有可能破產(chǎn)摘牌，這將導(dǎo)致極大

16、的投資風(fēng)險(xiǎn)，再加上投機(jī)炒作的因素，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是很高的。2.退出市場(chǎng)問(wèn)題 。在主板市場(chǎng)上有著這樣一個(gè)現(xiàn)象就是公司部符合上市以后，不會(huì)退出而是通過(guò)資產(chǎn)重組或借殼上市，重新出現(xiàn)在市場(chǎng)上。在創(chuàng)業(yè)板建立的過(guò)程中，必須建立合理的退出機(jī)制。 （三）由于市場(chǎng)制度不健全引發(fā)的一系列問(wèn)題 1.道德風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度包裝、欺騙上市 。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)上市申請(qǐng)人的審查僅限于基本條件，無(wú)論規(guī)模還是業(yè)績(jī)，以及財(cái)務(wù)指標(biāo)，均低于主板市場(chǎng)。如何防止類似主板市場(chǎng)的惡意包裝和欺騙上市，如何防止一些上市公司發(fā)布信息不及時(shí)、不完整、不準(zhǔn)確，甚至發(fā)布虛假信息，其難度要高于主板市場(chǎng)。2.信息披露問(wèn)題。 市場(chǎng)信息公開或披露的目的是為了增加市場(chǎng)透明度

17、，強(qiáng)化市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高市場(chǎng)效率，改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)督作業(yè)，提高市場(chǎng)的可信度，所以，信息披露問(wèn)題是關(guān)系到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否能取信于投資者，是否能維護(hù)市場(chǎng)公平，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要問(wèn)題之一。二、對(duì)策分析 （一）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的合理定位綜合國(guó)外二板市場(chǎng)建立成敗的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的具體情況，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位應(yīng)該是“獨(dú)立于現(xiàn)行深滬證券市場(chǎng)的，為廣大有發(fā)展前景的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)提供融資服務(wù)的證券市場(chǎng)”。（二）設(shè)立時(shí)機(jī)的選擇依照我國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀，在什么時(shí)候推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)比較 適合時(shí)宜？監(jiān)管主體擁有較強(qiáng)的監(jiān)管能力和投資主體具有較強(qiáng)的市場(chǎng)化行為基礎(chǔ)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出的前提。 （三）投資者資質(zhì)選擇 管理

18、層從風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，將對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開市初期對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的投資者的資質(zhì)進(jìn)行限制，以利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行了一段時(shí)間以后，隨著市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大和投資者投資理念逐漸成熟，這種限制將會(huì)逐漸放開，以利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。 （四）完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一系列法規(guī)制度 1.強(qiáng)化上市推薦人的責(zé)任，建立推薦人為上市公司“評(píng)分制度”。由于推薦人對(duì)上市公司在技術(shù)、人才和管理等方面有深入的了解，而衡量這些方面的指標(biāo)又具有軟性的特點(diǎn)，很難以某一指標(biāo)體系統(tǒng)一進(jìn)行衡量，所以，我們可以將這些“軟性”的指標(biāo)向相應(yīng)的市場(chǎng)主體（即上市推薦人）轉(zhuǎn)移，并與市場(chǎng)主體的責(zé)任相結(jié)合，形成相互制約、互相制衡的一種責(zé)任機(jī)制。通

19、過(guò)讓推薦人為上市公司進(jìn)行“打分”，將推薦人的責(zé)任與其為上市公司的評(píng)分分值建立對(duì)應(yīng)關(guān)系，若推薦人為上市公司評(píng)分較高，而上市公司在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，則推薦人相應(yīng)的責(zé)任也將較大，反之亦然。這樣，推薦人的責(zé)任與上市公司的質(zhì)量逐級(jí)掛鉤，同時(shí)也能讓投資者對(duì)上市公司有全面的認(rèn)知，為投資者增加一項(xiàng)重要的投資操作參考指標(biāo)，有利于投資者對(duì)上市公司的選擇。 2.完善信息披露制度 首先，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司規(guī)模較小，且主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大；同時(shí)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也較易整合，因此，縮短上市公司的財(cái)務(wù)披露周期，將原來(lái)主板市場(chǎng)的每半年披露一次縮短為每季度一次，以便投資者更好地監(jiān)控上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況已成為投資者的

20、合理要求。 其次，除了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息應(yīng)考慮實(shí)行季度披露外，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況、業(yè)務(wù)計(jì)劃及其執(zhí)行結(jié)果，與此有關(guān)的敏感業(yè)務(wù)信息和上市公司的治理結(jié)構(gòu)信息等，也必須及時(shí)、持續(xù)地進(jìn)行披露。同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以充分有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。 最后，應(yīng)披露有關(guān)技術(shù)項(xiàng)目情況，包括公司所采用的技術(shù)在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)中所處的地位及其變化情況、高新技術(shù)項(xiàng)目主管人員的變動(dòng)、技術(shù)本身的升級(jí)換代、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)以及核心技術(shù)人員的變動(dòng)，等等。 3.強(qiáng)化市場(chǎng)退出制度（1）以場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為上市公司的退出途徑。（2）“硬性”的法律條款與“有彈性”的上市協(xié)議相結(jié)合形成下市具體標(biāo)準(zhǔn)。（3）在下市時(shí)機(jī)選擇方面，應(yīng)為投資者

21、留出“緩沖”時(shí)間，不能采取那種“急剎車”的辦法，突然宣布公司下市，應(yīng)該給投資者以一定時(shí)間的心理準(zhǔn)備，盡量減輕市場(chǎng)壓力。3.2 創(chuàng)業(yè)板的制度創(chuàng)新 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，主要為自主創(chuàng)新和高成長(zhǎng)的中小企業(yè)提高提供融投資的市場(chǎng)。我們不能把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)辦成“第二中小企業(yè)板市場(chǎng)”。為了使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)區(qū)別于中小企業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)必須進(jìn)一步制度創(chuàng)新。 1、 在對(duì)企業(yè)發(fā)行與上市的要求上，在創(chuàng)業(yè)板上市的條件應(yīng)當(dāng)相對(duì)寬松些。首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法規(guī)定公司發(fā)行和條件要達(dá)到：“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年

22、營(yíng)業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十?！边@些條件已經(jīng)比中小板市場(chǎng)寬松，隨著市場(chǎng)的成熟，發(fā)行和上市條件還可以放寬些。這樣就會(huì)有更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠發(fā)行和上市。 2、 要放松對(duì)發(fā)行人知識(shí)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的資金占公司注冊(cè)資本比例的要求。這對(duì)于創(chuàng)業(yè)時(shí)期的高新技術(shù)企業(yè)非常重要，因?yàn)楹芏喔咝录夹g(shù)企業(yè)是知識(shí)和技術(shù)投入，如果限制非常嚴(yán)格的話，很多企業(yè)是沒(méi)法操作的。過(guò)去規(guī)定，發(fā)起人以知識(shí)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額占公司注冊(cè)資本的比例不得超過(guò)20%，特殊情況可以再提高一些，對(duì)于在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)比例還應(yīng)當(dāng)放寬，這樣很多代表新經(jīng)濟(jì)的高科技公司就可以發(fā)行和上市了。 3、 不設(shè)非流通股份。也就是說(shuō)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司，除了發(fā)起人股，還有董事的股份外，都能夠上市流通。這樣做可以使企業(yè)完全市場(chǎng)化操作。我們要吸取我國(guó)目前主板市場(chǎng)存在的問(wèn)題，在主板市場(chǎng)上市的公司只有一小部分是流通股份，大部分是非流通股，造成很多問(wèn)題，使我們不得