第九章 項目融資方案評估

1、 9-1/2 9-1/2 項目融資方案評估的任務，項項目融資方案評估的任務，項 目融資主體和融資方式與產權結構目融資主體和融資方式與產權結構 9-3 9-3 資金來源分析評估資金來源分析評估 第九章第九章 項目融資方案評估項目融資方案評估 9-4 9-4 融資成本分析評估融資成本分析評估 9-5 9-5 融資結構分析評估融資結構分析評估 9-5 9-5 項目融資風險分析評估和綜合分項目融資風險分析評估和綜合分 析評估析評估 第一節(jié) 項目籌資與融資方案評估的任務 項目籌資與融資是投資項目通過各種途徑籌集和融通 到項目所需投資資金的一種經濟活動。它是影響到項 目選擇和投資決策的一個重要因素，也是使

2、項目能夠 順利實施、達到預期目標的關鍵 在項目決策分析和評價階段需考慮融資方案的設計， 并進行必要的分析研究與評估，為項目融資決策提供 依據(jù) 第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產權 結構 一、項目融資主體的確定 項目的融資主體是指進行項目融資活動，并承擔融資 責任和風險的項目法人單位。按照是否依托于項目組 建新的經濟實體劃分，項目的融資主體可分為新設項 目法人及既有項目法人兩類。這兩類經濟實體在融資 方式上和項目的財務評價方面均存在較大不同 第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產權 結構 二、項目的融資方式 （一）新設項目法人融資（即項目融資）方式 （二）既有法人融資（即公司融資）方式 三、項目的投

3、融資產權結構 項目的投融資產權結構是指項目投資形成的資產所有 權結構，即指項目的股權投資人對項目資產的擁有和 處置形式、收益分配關系 第二節(jié) 項目融資主體和融資方式與產權 結構 四、項目的產權結構 1.股權式合資結構 2.契約式合資結構 3.合伙制結構 總之，項目投融資方式和投資產權結構會直接影響項 目前期的投資方案、融資方案、融資談判和項目實施 等各方面，應在項目前期研究的初期確定 第三節(jié) 項目總資金及其構成 一、資金來源渠道 二、項目總資金來源構成 三、權益資金構成及其來源和評估 四、債務資金來源與評估 五、項目資金來源評估的內容 一、資金來源渠道 1.項目法人（企業(yè)）自有資金。 2.政府

4、財政性資金，含各級政府預算內資金和預算資 金與各種基金。 3.國內外銀行等金融機構的信貸資金。 4.國內外證券市場資金，即在證券市場上利用各種金 融工具募集的資金。 5.外國政府、境外企業(yè)、團體、個人等的資金。 6.國內外企業(yè)、各種機構和個人捐贈的資金。 補充：資金籌措 一、融資主體的概念 項目的融資主體是指進行項目融資活動并 承擔融資責任和風險的經濟實體。 1. 新設法人融資： 組建新的項目法人并進行項目建設的融資 活動。 2. 既有法人融資： 以既有法人作為項目法人進行項目建設的 融資活動。 二、資本金籌措 （一）項目資本金制度 1. 概念 投資項目資本金，是指在投資項目總投資中， 由投資

5、者認繳的出資額。 這里的總投資，是指投資項目的固定資產投資 （建設投資和建設期利息之和）與鋪底流動資金 （流動資金的30）之和。 2資本金制度的實行范圍 各種經營性投資項目（包括國有單位的基 本建設、技術改造、房地產開發(fā)項目和集 體投資項目）試行資本金制度，投資項目 必須首先落實資本金才能進行建設 公益性投資項目不實行資本金制度 3項目資本金的出資方式 貨幣出資，或是實物、工業(yè)產權、非專 利技術、土地使用權作價出資。 實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用 權，須經有資格的資產評估機構評估作價 以工業(yè)產權、非專利技術作價出資的比例 不得超過資本金總額的20%，國家有特別規(guī) 定的除外 4項目資本金

6、占項目總投資的比例 這里的總投資與投資估算的總投資概念有區(qū)別這里的總投資與投資估算的總投資概念有區(qū)別 投資行業(yè)投資行業(yè)項目資本金比例項目資本金比例 鋼鐵鋼鐵40%及以上及以上 交通運輸、煤炭、水泥、電解鋁、交通運輸、煤炭、水泥、電解鋁、 銅冶煉、房地產開發(fā)項目（不含經銅冶煉、房地產開發(fā)項目（不含經 濟適用房項目）濟適用房項目） 35及以上及以上 郵電、化肥郵電、化肥25及以上及以上 電力、機電、建材、化工、石油加電力、機電、建材、化工、石油加 工、有色（銅冶煉除外）、輕工、工、有色（銅冶煉除外）、輕工、 紡織、商貿及其他行業(yè)紡織、商貿及其他行業(yè) 20及以上及以上 5外商投資企業(yè)注冊資本的比例要

7、求 這里的投資總額等于建設投資、建設期利息與流動資金之和這里的投資總額等于建設投資、建設期利息與流動資金之和 投資總額投資總額 注冊資本占總投注冊資本占總投 資的最低比例資的最低比例 附加條件附加條件 300萬美元以下萬美元以下 （含（含300萬美元）萬美元） 70% 300萬萬1000萬美元萬美元 （含（含1000萬美元）萬美元） 50% 投資總額投資總額420萬美元以下的，萬美元以下的， 注冊資金不低于注冊資金不低于210萬美元萬美元 1000萬萬3000萬美元萬美元 （含（含3000萬美元）萬美元） 40% 投資總額在投資總額在1250萬美元以下的，萬美元以下的， 注冊資金不低于注冊資金

8、不低于500萬美元萬美元 3000萬美元以上萬美元以上1/3 投資總額在投資總額在3600萬美元以下的，萬美元以下的， 注冊資金不低于注冊資金不低于1200萬美元萬美元 （二）新設法人項目資本金籌措 新設法人的項目資本金籌措方式： 在新法人設立時由發(fā)起人和投資人提供 由新法人在資本市場上發(fā)行股票籌措 在資本金安排不到位時，需由初期設立 的項目法人進一步籌措，主要形式有： 募集股本資金 包括私募與公開募集兩種方式，公募籌資費用較 高、籌資時間較長；私募的程序相對簡化。 合資合作 與新的投資者以合資合作或資本整合等形式，重 新組建新的法人； （三）既有法人項目資本金籌措 1內部資金來源 主要是指既

9、有法人的自有資金，包括： 企業(yè)的現(xiàn)金 未來生產經營中獲得的可用于項目的資金 企業(yè)資產變現(xiàn) 企業(yè)產權轉讓 2外部資金來源 發(fā)行股票和企業(yè)增資擴股 即通過原有股東及吸收新股東增資擴股 優(yōu)先股 優(yōu)先股通常不需要還本，但要支付固定股 息（通常要高于銀行貸款利息），也不代 表公司的控制權；對于普通股股東來說， 優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負債 二、債務資金籌措 （一）債務資金籌措應考慮的主要因素 債務期限 債務償還 債務序列 債權保證 違約風險 利率結構 貨幣結構 國家風險 債務期限與資金使用計劃、債務債務期限與資金使用計劃、債務 償還計劃及融資成本有關償還計劃及融資成本有關 利率結構主要有浮動利率、固

10、利率結構主要有浮動利率、固 定利率以及浮動定利率以及浮動/固定利率等不固定利率等不 同的利率機制同的利率機制 （二）債務資金的資金來源和融資方式 主要有三種融資方式 借款 債券 租賃 第四節(jié) 融資成本分析評估 一、融資成本計算的基本公式和計 算程序 二、債務資金融資成本分析 三、權益資金融資成本分析 資金成本分析 （一）資金成本的概念 1資金成本是指項目使用資金所付出的代價， 即： 資金成本資金占用費資金籌集費 資金占用費是指項目向資金提供者支付的 費用 資金籌集費是指資金籌集過程中所發(fā)生的 其它各種費用 2通常以資金成本率來表示資金成本 資金成本率是指籌得的資金與資金占用期所付 出的代價等值

11、時的收益率或貼現(xiàn)率。公式為： Ft各年實際籌措資金流入額 Ct各年實際資金籌集費和對資金提供者的各 種付款，包括貸款、債券等本金的償還 i 資金成本率 n 資金占用期限 0 0 1 n tt t t FC i （二）權益資金成本分析 1優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股股息/ （優(yōu)先股發(fā)行價格發(fā)行成本） 注：優(yōu)先股有固定的股息，股息用稅后凈利潤支 付；股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。 這一公式可由前面的理論通用公式推導得出，資金 占用期限n為。 【例1】某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價格98 元，發(fā)行成本3%，每年付息一次，固定股息 率5%。計算優(yōu)先股資金成本。 【解答】 優(yōu)先股的資金

12、成本為： 資金成本=5/(98-3)=5.26% 該項優(yōu)先股的資金成本率約為5.26% 2普通股資金成本 （1）資本資產定價模型法 計算公式為： 式中： 普通股資金成本 社會無風險投資收益率 項目的投資風險系數(shù) 市場投資組合預期收益率 sfmf KRRR s K f R m R 【例2】社會無風險投資收益3%（長期國 債利率），社會平均收益率12%，公司投資 風險系數(shù)1.2，采用資本資產定價模型估算普 通股的股息率。 【解答】普通股股息率為： 3%+1.2(12%-3%)=13.8% （2）稅前債務成本加風險溢價法 計算公式為： Kb 稅前債務資金成本； RPc投資者比債權人承擔更大風險所要求

13、的 風險溢價 注：一般某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債 券來講，大約在35之間，當市場利率達到歷 史性高點時，風險溢價在3左右；當市場利率處 于歷史性低點時，風險溢價在5左右；通常采用 4的平均風險溢價 。 sbc KKRP （3）股利增長模型法 假定股票投資的收益率不斷提高，且以 固定的增長率遞增，則普通股資金成本的計 算公式為： 式中： 預期年股利額； 普通股市價 普通股利期望年增長率。 1 0 s D KG P 1 D 0 P G 【例3】某上市公司普通股目前市價16元， 預期年末每股發(fā)放股利0.8元，股利年增長率 為6，計算該普通股資金成本。 【解答】該普通股資金成本為： 1 0

14、0.8 6%5%6%11% 16 s D KG P （三）債務資金成本分析 推導得債務資金成本的計算公式為： 或 P0長期借款金額或債券發(fā)行額，即債務現(xiàn)值 F 債務資金籌資費用率 Pt約定的第t期末償還債務本金 It約定的第t期末支付的債務利息 I 債務資金成本 注：本公式中未計入債券兌付手續(xù)費，實際計 算中如果給出此數(shù)據(jù)應該計入 0 1 1 1 n tt t t PI PF i 0 1 10 1 n tt t t PI PF i 1借款資金成本 向銀行及其他金融機構以借貸方式籌措的資金 【例4】銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年 付息，期限3年，到期一次還清貸款，資金籌集費 為貸款額的5

15、%。計算借貸資金成本。 【解答】畫出現(xiàn)金流量圖 利用債務資金成本公式： 12 33 100100 5%1006%/ 11006%/ 1 1006%/(1)100/(1)0 ii ii 100 1006% 1005% 100 0 1 2 3 或者利用資金等值換算公式： 用試算法得出：i7.94 該項借款資金的資金成本為7.94%。 100 100 5% 100 6%, ,3100, ,30P A iP F i 2債券資金成本 債券的發(fā)行價格有三種：超價發(fā)行、低 價發(fā)行、等價發(fā)行。債券資金成本的計算與 借款資金成本的計算類似。 注：若溢價發(fā)行或折價發(fā)行，為更精確 地計算資金成本，應以實際發(fā)行價格為

16、基準 計算資金籌集費用。 【例5】面值100元債券，發(fā)行價格100元，票面 利率年率4%，3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費 0.5%，在債券發(fā)行時支付，兌付手續(xù)費0.5%。計算 債券資金成本。 【解答】利用債務資金成本公式： 100-1000.5%100（1+34%）/(1+i)3 1000.5%/(1+i)3=0 則：i=4.18%(取小數(shù)點后兩位) 該債券的資金成本率約為4.18%。 3融資租賃資金成本計算 融資租賃所支付的租賃費一般包括類似于借貸 融資的資金占用費和對本金的分期償還額。 【例6】融資租賃公司提供的設備融資額為100萬 元，年租賃費率為15%，按年支付，租賃期限10 年，到

17、期設備歸承租方，忽略設備余值影響，資金 籌集費為融資額的5。計算融資租賃資金成本。 【解答】根據(jù)債務資金成本公式 ： 利用試算法： i=9.30%， 該融資租賃資金成本為9.30%。 100 100 5%100 15%, ,100P A i （四）扣除所得稅影響的債務資金成本 像借款、債券等的融資費用和利息支出 均在繳納所得稅前支付，可起到抵減所得稅 的作用。此類融資所得稅后資金成本常用的 簡化公式為： 所得稅后資金成本 稅前資金成本（1所得稅稅率） 但并非所有付款都能起到抵減所得稅的作用,更 細致的稅后債務資金成本公式為： 式中：T所得稅率；Kd稅后債務資金成本 注：應根據(jù)項目具體情況確定債

18、務期限內各年 的利息是否應換算成稅后成本，如項目的建設期 或運營期內免征所得稅年份的利息不能換算 00 11 11 110 11 nn tttt tt tt dd P ITP IT PFPF KK 或 【例7】某廢舊資源利用項目，建設期1年，投 產當年即可盈利，按有關規(guī)定可免征所得稅1年， 投產第2年起，所得稅率33。該項目在建設期期 初向銀行借款1000萬元，籌資費率0.5%，年利率 6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款， 計算該借款的所得稅后資金成本。 【解答】根據(jù)公式得： （1）查現(xiàn)值系數(shù)表（5%），1年期、2年期、3年期 的現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9524、0.9070、0.8638。

19、 帶入上述公式得： 23 1000 (1 0.5%) 1000 6%1000 6%1000 1000 6% (1 33%) (1)(1)(1) ddd KKK 1000 6% 0.9524 1000 6% 0.9070 100060 0.670.8638 10001 0.5% 15.09 （萬元） 15.09 5%(6%5%)5.56% 15.0911.64 該借款得所得稅后資金成本為5.56% （2）查現(xiàn)值系數(shù)表（6），1年期、2年期、3年期 的現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9434、0.8900、0.8396。 帶入上述公式得： 利用線性內插法： 10006%0.943410006%0.8900 10

20、00600.670.8396100010.5% 11.64 （萬元） （五）扣除通貨膨脹影響的資金成本 借款資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影 響，扣除通貨膨脹影響的資金成本可按下式計算： 注：計算扣除通貨膨脹影響的資金成本時，應 當先扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響。 次序不能顛倒，否則結果會產生偏差 1 1 1 未扣除通貨膨脹影響的資金成本 扣除通貨膨脹影響的資金成本 通貨膨脹率 （六）加權平均資金成本 項目的融資方案有多種資金來源，可以用加權 平均資金成本來計算方案的總體資金成本。公式為： Kw 加權平均資金成本 Kj 第j種融資的資金成本 Wj 第j種融資金額占全部融資金額的比

21、例 注：計算時應將不同來源和籌集方式的資金成 本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算 1 n wjj j KKW 【例8】 注：表中長期借款和短期借款的資金成本均為稅 后資金成本。 資金來源 融資金額ftititft 長期借款300.37.00%2.10% 短期借款100.15.00%0.50% 優(yōu)先股100.112.00%1.20% 普通股500.516.00%8.00% 合計100111.80% 加權平均資金成本11.80% 45 第五節(jié) 融資結構分析評估 財務杠桿和財務風險財務杠桿和財務風險 全部投資收益率RI、自有資金收益率RE和貸款利率RL三者的關 系來說明財務杠桿和財務風險。 全部投資為I，

22、自有資金（或權益資本）為E，貸款為L，則有： I = E + L (1) 定義自有資金收益率為： ）（ E RLRI R LI E 2_ )( LILE RR E L RR 只要只要 RIRL，即全部投資收益率大于或，即全部投資收益率大于或 等于貸款利率，必然有等于貸款利率，必然有RERI，即自有資金，即自有資金 收益率大于或等于全部投資收益率。收益率大于或等于全部投資收益率。 貸款和自有資金的比例貸款和自有資金的比例L/E使（使（RI-RL） 成倍數(shù)放大，這就是財務杠桿作用，貸款越成倍數(shù)放大，這就是財務杠桿作用，貸款越 多，放大作用越大。若多，放大作用越大。若RIRL，則，則RERI， 而且

23、財務杠桿使自有資金收益率而且財務杠桿使自有資金收益率RE大大降大大降 低，企業(yè)就有財務風險，即企業(yè)由于舉債籌低，企業(yè)就有財務風險，即企業(yè)由于舉債籌 資而增加的股東的風險。資而增加的股東的風險。 企業(yè)借債可利用財務杠桿提高自有資金企業(yè)借債可利用財務杠桿提高自有資金 的收益率，使股東得到較高的投資回報。的收益率，使股東得到較高的投資回報。 隨著債務的增加，債務利息增加，還債隨著債務的增加，債務利息增加，還債 負擔增加，若再加上經營狀況惡化，銷售收負擔增加，若再加上經營狀況惡化，銷售收 入減少，則企業(yè)會發(fā)生財務危機。入減少，則企業(yè)會發(fā)生財務危機。 債務占總資本的比例越高，財務風險越債務占總資本的比例

24、越高，財務風險越 大。因此，企業(yè)要在債務籌資引起的收益和大。因此，企業(yè)要在債務籌資引起的收益和 風險之間衡量，選取合適的債務比例。風險之間衡量，選取合適的債務比例。 E RLRI R LI E )( LILE RR E L RR 確定項目資金結構和資金形式的主要因素確定項目資金結構和資金形式的主要因素 1.債務資金與股本資金的比例關系債務資金與股本資金的比例關系 主要依據(jù)是項目的經濟強度主要依據(jù)是項目的經濟強度 2.項目資金的合理使用結構項目資金的合理使用結構 3.利息預提稅的考慮利息預提稅的考慮 國家主權對外國資金的一種管理方式國家主權對外國資金的一種管理方式 4.融資資金來源的選擇融資資金

25、來源的選擇 A總資金需求量總資金需求量 B.使用期限使用期限 C.資金成本和構成資金成本和構成 D.混合結構融資混合結構融資 項目資金的合理使用結構項目資金的合理使用結構 （1）項目的總資金需求量；）項目的總資金需求量； 制訂項目的資金使用計制訂項目的資金使用計 劃劃 新建項目的資金預算應由三新建項目的資金預算應由三 個部分組成：個部分組成： A.項目資本投資；項目資本投資； B.投資費用超支準備金；投資費用超支準備金； C.項目流動資金項目流動資金 （2）資金使用年限；）資金使用年限； 項目中任何債務資金都是有期限項目中任何債務資金都是有期限 的的 如果能針對具體項目的現(xiàn)金流量如果能針對具體

26、項目的現(xiàn)金流量 的特點，根據(jù)不同項目階段的資的特點，根據(jù)不同項目階段的資 金需求采用不同的融資手段，安金需求采用不同的融資手段，安 排不同期限的貸款，優(yōu)化項目債排不同期限的貸款，優(yōu)化項目債 務結構，降低項目債務風險的作務結構，降低項目債務風險的作 用。用。 2項目資金的合理使用結構項目資金的合理使用結構 （3）資金成本和構成；）資金成本和構成； 投資者的股本資金成本是相對投資者的股本資金成本是相對 成本，也被稱為成本，也被稱為“機會成本機會成本”。 項目的債務資金成本是絕對成項目的債務資金成本是絕對成 本，這就是項目貸款的利息成本。本，這就是項目貸款的利息成本。 項目債務資金的利率風險是項項目

27、債務資金的利率風險是項 目融資的主要金融風險之一。目融資的主要金融風險之一。 4）混合結構融資）混合結構融資 不同利率結構不同利率結構 不同貸款形式不同貸款形式 不同貨幣種類。不同貨幣種類。 融資資金來源的選擇 A.股本資金的選擇 各種資金來源的可獲得性 對資金成本的判斷 B.債務資金的選擇 各種來源的可獲得性 利率比較 資金使用期限 貸款銀行的需求 項目融資資金結構的優(yōu)化項目融資資金結構的優(yōu)化 1、應當考慮的因素、應當考慮的因素 (一一)所得稅所得稅 （適當增加債權融資減少項目稅收優(yōu)惠期滿后的所得稅支出，降低成本 增加市場價值） （二）破產成本（二）破產成本 （權衡稅收屏蔽收益與財務虧空概率

28、上升導致的破產成本） （三）代理成本（三）代理成本 （債權人的監(jiān)督費用、代理人受限制費用和殘余損失之和） 使債權融資與權益融資的邊際代理成本相等，總代理 成本最小 （四）道德風險和逆向選擇（四）道德風險和逆向選擇 （五）控制權（五）控制權 （六）信號傳遞（六）信號傳遞 （七）壟斷程度（七）壟斷程度 （八）資本市場及項目本身的狀況（八）資本市場及項目本身的狀況 項目資金結構的優(yōu)化方法 最佳資金結構： 使企業(yè)籌資成本最低、股本收益 率最高的資本結構。 舉債籌資和權益融資之間的合理 均衡 加權平均資本成本(WACC)最低 的資金結構 （一）（一）EBIT-EPS方法方法 EBlT- EPSEBlT-

29、 EPS分析實質上是分析資金結構對普通股每股分析實質上是分析資金結構對普通股每股 收益的影響收益的影響 息稅前利潤用于衡量銷售量變動對息稅前利潤變動 的影響程度。 EBITQ（PV）F 式中：EBIT息稅前利潤 Q銷售產品的數(shù)量 P單位產品價格 V單位變動成本 F固定成本總額 （一）（一）EBIT-EPS方法方法(無差別點分析法無差別點分析法) EPS用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變 動的影響程度。兩者之間的關系可用下式表示： EPS1(負債融資負債融資)=(EBIT-ID)(1-t)-P/ND （1） EPS2(股票融資股票融資)=(EBIT-IE)(1-t)-P/NE （2） 式中

30、：EPS1= EPS2 ID債務融資時總的利息費用 IE股票融資時總的利息費用 t所得稅稅率 P優(yōu)先股數(shù)量 ND債券融資的數(shù)量 NE股票融資的數(shù)量 息稅前收益-每股收益分析圖 案例分析 例例 假設某公司目前有資金假設某公司目前有資金7575萬元萬元, ,現(xiàn)因生產發(fā)展需要準備現(xiàn)因生產發(fā)展需要準備 再籌集再籌集2525萬元資金萬元資金, ,這些資金可以利用發(fā)行股票采籌集這些資金可以利用發(fā)行股票采籌集, ,也可也可 以利用發(fā)行債券來籌集。表以利用發(fā)行債券來籌集。表413413列示了原資金結構和籌資列示了原資金結構和籌資 后資金結構情況。后資金結構情況。 某公司不同資金結構下的每股盈余某公司不同資金結

31、構下的每股盈余 單位:元 項項 目目 增發(fā)股票增發(fā)股票 增發(fā)債券增發(fā)債券 預計息稅前盈余預計息稅前盈余(EBIT)(EBIT) 減：利息減：利息 稅前盈余稅前盈余 減：所得稅減：所得稅(50(50) ) 稅后盈余稅后盈余 普通股股數(shù)普通股股數(shù) 每股盈余每股盈余(EPS)(EPS) 200000 200000 8000 8000 192000 192000 96000 96000 96000 96000 30000 30000 3.23.2 200000 200000 28000 28000 172000 172000 86000 86000 86000 86000 20000 20000 4.

32、3 4.3 ( -I( -I1 1) )（1-T1-T）-D-D1 1/N/N1 1 = ( -I = ( -I2 2) )（1-T1-T）-D-D2 2/N/N2 2 代表每股收益無差異點處的息稅前收益代表每股收益無差異點處的息稅前收益; I; I1 1 I I2 2代表兩種籌資方式下的年利息代表兩種籌資方式下的年利息;D;D1 1,D,D2 2代表兩種籌資方式代表兩種籌資方式 下的優(yōu)先股股利下的優(yōu)先股股利; N; N1 1，N N2 2代表兩種籌資方式下的流通在外代表兩種籌資方式下的流通在外 的普通股股數(shù)。的普通股股數(shù)。 EBIT 根據(jù)該公司的資料代入上式得： （ -8000）（1-50%

33、）-0/30000 =（ -28000）（1-50%）-0/20000 求得： = 68000(元) EBIT EBIT EBIT EBIT EBIT 息稅前收益-每股收益分析圖 （二）（二）P/E比率分析法比率分析法 價格收益比率：該比率反映普通股票的市場價格與 當期每股收益之間的關系. 其計算公式如下: 價格收益率價格收益率=普通股每股市價普通股每股收益 普通股價格P (1)股票融資方式選擇：P1=（P/E）1 X EPS1 （債劵融資） (2)債券融資方式選擇：P2=（P/E）2 X EPS2(股票融資) 通常,收益增長快,前景較好的企業(yè),它們的價格收 益比率都較高.換句話說,如果投資者預計某企業(yè)的 未來收益會增加,就愿意出高價買進該企業(yè)現(xiàn)在的 收益. （三）最低加權資本成本率方法（三）最低加權資本成本率方法 最低加權平均資本成本率最低加權平均資本成本率 1.資本成本率資本成本率Rate of Capital Cost（Cost Rate of Capital ) 資本成本C資本成本率資本成本率Y籌資總額 I 2.最低加權最低加權平均資本成本率資本成本率 （多個籌資方案， 則加權平均成本率最低的籌資主案，是