貨幣市場基金――企業(yè)理想的現(xiàn)金管理工具

1、貨幣市場基金企業(yè)理想的現(xiàn)金管理工具一、企業(yè)現(xiàn)金管理現(xiàn)狀（一）目前企業(yè)現(xiàn)金管理的工具主要有：存款、票據(jù)、短期國債和拆借1 存款：主要指的是定期存款和活期存款。存款基本沒有投資風(fēng)險，但收益率最低。當(dāng)前活期存款年利率為0.72% ， 與貨幣市場基金年期相當(dāng)?shù)亩ㄆ诖婵畹哪昀蕿?2.07% 。 且存款收益必須考慮稅收因素。2 票據(jù)：票據(jù)指的是人民銀行發(fā)行的央行票據(jù)和其他商業(yè)票據(jù)。一般規(guī)模較大的企業(yè)可以通過其財務(wù)公司進行銀行間市場央票買賣，或者通過其他代理渠道進行投資。央行票據(jù)是貨幣市場基金當(dāng)前最主要的投資工具之一。 當(dāng)前人民銀行每周進行一定量的公開市場操作，通過發(fā)行票據(jù)來回籠基礎(chǔ)貨幣。 04 年中國人

2、民銀行通過公開市場操作發(fā)行105期票據(jù)， 發(fā)行總量達(dá)到了 15072 億元， 年末央票余額9742 億元。 央行發(fā)行票據(jù)的主要目的在于對沖外匯占款，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣量和調(diào)節(jié)短期利率水平。央票的優(yōu)勢在于：沒有信用風(fēng)險，發(fā)行規(guī)模較大，流動性好，并且可以進行市場短期操作增加收益。但如果通過代理，將付出較高的費用。并且由于缺乏債券市場投資經(jīng)驗，企業(yè)無法取得專業(yè)取得與專業(yè)投資機構(gòu)相當(dāng)?shù)耐顿Y收益。投資商業(yè)票據(jù)收益率略高，但存在信用風(fēng)險。當(dāng)前6個月央票收益水平在 2% 附近。從 05 年宏觀經(jīng)濟趨勢發(fā)展情況和外匯儲備增加的情況分析，我們認(rèn)為未來一段時間內(nèi)，央票發(fā)行規(guī)模將進一步增加，央票利率將出現(xiàn)上升。當(dāng)前宏觀經(jīng)

3、濟過熱的現(xiàn)象仍未得到根本改變，市場資金面十分寬松，不排除未來信貸增速再次出現(xiàn)大幅增長的可能。從最近外匯儲備增加的情況看，出于博弈人民幣升值而流入的外匯套匯資金增長仍較快。央行仍面臨較大的對沖壓力。未來升息預(yù)期和供需雙方對公開市場操作及后市的預(yù)期也將推高央票利率。綜合判斷，我們認(rèn)為央票收益率整體將會出現(xiàn)上升趨勢。3 短期國債：指的是年期在1 年以內(nèi)的國債。由于國債利息不征稅，國債吸引力較高，且短期國債流動性較好，因此國債收益率略低于央票。短期國債投資也會面臨市場收益率波動帶來的風(fēng)險。我們預(yù)期未來從歷史情況看，短期國債收益率水平與其他貨幣市場品種基本同步運行。短期國債收益率水平將明顯受到通漲因素和

4、資金面變化的影響而出現(xiàn)逐漸走高的趨勢。圖7:國債收益率曲線短期品種收益率走勢3.80%3.60%3.40%3.20%3.00%2.20%2.80%非金融機構(gòu)一般不能進行銀行間的拆借和回購交易，企業(yè)必須通過設(shè)立財務(wù)公司或者代理 機構(gòu)進行拆借和回購交易。交易所回購交易對一般機構(gòu)開放，但有一定的最低報價設(shè)定。這些規(guī)定都提高了中小企業(yè)短期回購和拆借交易的門檻。債券回購利率水平正處于相對的低位。企業(yè)通過回購?fù)顿Y并不能增加投資收益。而由于回購對于貨幣市場基金屬于成本考慮，利率維持低位有利于貨幣市場基金進行利差套利。表1 :交易所和銀行間市場回購利率統(tǒng)計交易所銀行間7天回購28天回購91天回購7天回購1個月

5、回購3個月回購平均利率2.18%2.20%2.54%2.18%2.57%2.77%取大值6.33%3.15%3.28%3.40%3.80%3.50%最小值1.01%1.70%2.20%1.80%1.77%2.10%中位數(shù)1.98%2.11%2.51%2.15%2.58%2.85%波動率（標(biāo)準(zhǔn)差）0.72%0.26%0.17%0.26%0.38%0.34%資料來源：北方之星、申銀萬國證券研究所我們認(rèn)為05年銀行間市場資金供給將比較寬松，回購利率仍可以維持較低的水平。但當(dāng)前通漲的壓力仍然存在，導(dǎo)致中長期貨幣市場利率仍將隨著物價指數(shù)的上漲而同步上升，導(dǎo)致其與回購利率（貨幣市場基金成本）的利差提高，有

6、利于提高貨幣市場基金絕對回報和套利回報。（二）貨幣市場基金風(fēng)險收益較高綜合來講，相對貨幣市場基金， 以上各投資品種都存在不同的缺陷：投資進入門檻高，被動投資收益率低，流動性和收益率不能很好兼顧，投資交易專業(yè)性強，程序繁瑣，交易成本較高。并且相對以上品種， 貨幣市場基金享受免稅的優(yōu)勢。從收益方面講，貨幣市場基金的優(yōu)勢相當(dāng)明顯，如下表：貨幣市場基金的稅后收益顯著高于其他短期投資品種。品種流動性年化收益率（ ）活期存款隨存隨取0.72（儲蓄稅后0.576）定期存款3個月提前支取只能獲得活期利息1.71（儲蓄稅后1.368）6個月2.07（儲蓄稅后1.656）1年2.25（儲蓄稅后1.80）通知存款提

7、前1天預(yù)約1.08（儲蓄稅后0.864）提前7天預(yù)約1.62（儲蓄稅后1.296）單位協(xié)定存款通常有附加定期存款的條件，僅限于機構(gòu)1.44 （無稅收）1年期憑證式國債流動性較好，類似于銀行定活兩便存款，存在利率波動風(fēng)險2.10（無稅收）（04年4季度市場簡單平均水平）貨幣市場基金僅次于活期存款，資金最快T+ 1日到帳2.80 （無稅收）（04年4季度市場簡單平均水平）（三）貨幣市場基金風(fēng)險是企業(yè)流動性管理的利器光大保德信貨幣市場基金具有：投資風(fēng)險小，流動性高，變現(xiàn)快捷方便，且投資回報高于相應(yīng)銀行存款利率的特點，正好滿足了企業(yè)日常經(jīng)營中短期閑置資金的投資需要。由于貨幣市場基金申購和贖回都沒有費用

8、，利息收入又可以免稅，資金閑置時認(rèn)購貨幣市場基金， 需要時可隨時贖回，相當(dāng)方便，短期資金的利用效率也得到提高，增加了企業(yè)的效益。1 是機構(gòu)理財?shù)谋匾ぞ呦啾绕渌顿Y理財渠道，貨幣市場基金的投資風(fēng)險極低，從風(fēng)險、收益角度看，是很好的投資工具，能夠滿足機構(gòu)投資人的投資需要，優(yōu)化其投資組合。對于公司，尤其是上市公司而言，普遍都有提高短期資金利用效率的需求，此前的主要渠道包括銀行存款、股票委托理財、投資國債等。但近年來股票市場步入調(diào)整，部分券商的風(fēng)險集中爆發(fā)，導(dǎo)致不少上市公司的股票委托理財遭受較大損失。而在進行國債投資時，一方面?zhèn)腥ツ甑恍?，同時還有少數(shù)上市公司的國債遭到挪用。出于安全性需求考慮，

9、貨幣市場基金將是公司理財?shù)谋厝贿x擇之一。2 提供良好的避險工具光大保德信貨幣市場基金在滿足機構(gòu)投資人流動性管理需求的同時也客觀上成了資金短期避險的工具。 當(dāng)宏觀基本面對股市和債市都形成階段性壓力時， 貨幣市場高流動性， 低風(fēng)險性的優(yōu)勢就更加得以體現(xiàn)。 貨幣市場基金穩(wěn)定的回報成為引力這部分避險資金的主要方面之一。3 提高專業(yè)投資者組合的風(fēng)險收益從機構(gòu)投資組合優(yōu)化的角度出發(fā)， 由于貨幣市場基金和股票、 債券市場相關(guān)性較低， 可以顯著降低投資組合的整體投資風(fēng)險，是提高投資風(fēng)險、收益的良好工具。二、貨幣市場基金簡介1 定義：貨幣市場基金是投資于貨幣市場工具的基金。2 投資品種 ： 其投資一般由短期證券

10、如短期債券或等同于現(xiàn)金的證券所組成， 包括短期國債、商業(yè)票據(jù)、 銀行承兌匯票、 銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議及政府機構(gòu)發(fā)行的短期債券等。3 投資特點： 其特色是安全性好、流動性高、收益穩(wěn)定。安全性：國內(nèi)外的經(jīng)驗來看，貨幣市場基金往往被投資人作為銀行存款的良好替代物和現(xiàn)金管理的工具，享有“準(zhǔn)儲蓄”的美譽。流動性：因為其投資的貨幣市場工具大多數(shù)風(fēng)險較低，易于變現(xiàn)。收益性：收益一般高于銀行儲蓄存款。4 貨幣市場基金發(fā)展前景廣闊 :貨幣市場基金是國際市場成熟的短期投資工具：從1972 年美國第一只貨幣市場基金誕生至今， 美國的貨幣市場基金規(guī)模迅速增長， 現(xiàn)已成為美國基金業(yè)重要的部分，并在美國投資者資產(chǎn)

11、組合中起著重要作用。截至2004 年 12 月份，美國的貨幣市場基金有945 只，資產(chǎn)金額達(dá)到 19119 億美元。貨幣市場基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)8.66 億美元，同期股票基金、債券基金、混合基金的單只基金平均管理資產(chǎn)規(guī)模分別為 2.816 億美元、 2.287 億美元、 1.09 億美元，貨幣市場基金的平均規(guī)模是全部共同基金平均規(guī)模的三倍多。國內(nèi)貨幣市場基金發(fā)展前景廣闊：國內(nèi) 2004 年中期報告顯示個人投資者是貨幣市場的主要投資者。在七只貨幣市場基金中機構(gòu)的平均持有比例是33.06 ，個人的平均持有比例是66.94 。 隨著貨幣市場基金特征的逐步體現(xiàn)以及管理的規(guī)范化，其客戶群體正由個人投

12、資者為主轉(zhuǎn)向機構(gòu)投資者為主。截至05 年1 月 25 日， 貨幣市場基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到可645 億。 貨幣市場基金超過10 只。貨幣市場的巨大容量和廣闊的發(fā)展前景是吸引貨幣市場基金的主要因素。 貨幣市場品種在風(fēng)險收益上具有一定優(yōu)勢， 符合穩(wěn)健性投資人理財?shù)男枨蟆?首先貨幣市場品種整體收益率水平高于銀行存款， 且收益可以保持長期穩(wěn)定， 風(fēng)險很小。 相對數(shù)十萬億計的銀行儲蓄規(guī)模， 貨幣市場資金潛在供給還很大。 中長期看， 隨著居民投資者對貨幣市場工具風(fēng)險收益的認(rèn)識的逐步提高， 資金對貨幣市場品種的需求將呈現(xiàn)上升的趨勢。 同時貨幣市場新規(guī)定的出臺對貨幣市場基金的操作有了進一步的規(guī)范， 降低了其投資風(fēng)險

13、， 使貨幣市場投資風(fēng)險收益更加匹配，有利于貨幣市場基金的長期發(fā)展。三、光大保德信貨幣市場基金是出色的投資選擇1 光大保德信是卓越的基金管理公司光大保德信成立于2004 年 4 月， 分別由中國光大集團控股的光大證券有限責(zé)任公司和保德信金融集團旗下的保德信投資管理有限公司共同創(chuàng)建。 光大保德信擁有先進的公司管理理念、 卓越的投資管理能力、 兼具全球視野和本土實踐的強大團隊， 是中美力量東西智慧的完美結(jié)合。依托中國光大集團強大的金融集團背景、對中國市場的深刻認(rèn)知和廣泛的網(wǎng)絡(luò)，憑借美國保德信金融集團豐富的國際經(jīng)驗、 先進的技術(shù)、 享譽全球范圍的資產(chǎn)管理能力和平臺， 光大保德信將以科學(xué)理性的投資管理，

14、 為客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的長期保值增值， 成為最受投資者信賴的基金管理人之一。1 .股東介紹：光大證券創(chuàng)建于1996 年，由中國光大（集團）總公司投資控股，為國內(nèi)十大綜合券商之一，注冊資本26 億元人民幣。光大證券擁有強大的本地主營業(yè)務(wù)，涵蓋證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、基金管理、財務(wù)顧問、投資咨詢、代客理財和國際業(yè)務(wù)合作的綜合業(yè)務(wù)體系；其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以滬、深、京、穗為中心，營業(yè)網(wǎng)絡(luò)輻射全國。光大證券曾發(fā)起設(shè)立博時和大成兩家基金管理公司，具有豐富的本地基金管理經(jīng)驗。中國光大集團是中央管理的國有重要骨干企業(yè)，截至2004 年底，集團總資產(chǎn)達(dá)4611億元人民幣， 下屬企業(yè) 60 多家。 中國光大集團以金

15、融業(yè)為核心， 主要業(yè)務(wù)涵蓋銀行、 證券、保險、投資管理等領(lǐng)域，其中光大銀行 （ 1992 年） ， 國內(nèi)第一家國有控股并有國際金融組織參股的全國性股份制商業(yè)銀行光大證券（1996 年），國內(nèi)第一家中外合資證券公司申銀萬國（2000 年），中國光大集團為其第一大股東光大永明人壽保險（ 2002 年） ，與加拿大永明金融合資組建，中國北方第一家合資壽險公司保德信投資管理是保德信金融集團主要業(yè)務(wù)機構(gòu)之一，截至2003 年 12 月 31 日，保德信金融集團是美國第 16 大機構(gòu)資產(chǎn)管理人（根據(jù)Pension&Investments,2004 年 5 月的排名） 。保德信金融集團是美國最強大的金融集團

16、之一，其歷史可以追溯到 1875 年由JohnFairfieldDryden 組建的 PrudentialFriendlySociety ，已近 130 年的悠久歷史。截至2004 年 12 月 31 日，保德信金融集團在美國以及全球近30 多個國家和地區(qū)為超過1500萬的機構(gòu)和個人客戶提供包括壽險、共同基金、年金、養(yǎng)老金、退休金、資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀(jì)、銀行和信托、房地產(chǎn)等廣泛的金融產(chǎn)品和服務(wù)。截至2004 年 12 月底，保德信金融集團管理的總資產(chǎn)達(dá)5,000 億美元。保德信金融集團擁有全美第二大人壽保險業(yè)務(wù)（根據(jù)A.M.Best 截止 2003 年 12 月 31 日的排名） 。在亞洲，保德

17、信金融集團的人壽保險和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)遍布日本、韓國、 菲律賓、臺灣等國家和地區(qū)。2 . 公司優(yōu)勢：中美合智強強聯(lián)合品牌優(yōu)勢中國光大集團與美國保德信金融集團兩大金融巨擎強強聯(lián)合， 依托中國光大集團強大的金融集團背景、 對中國市場的深刻認(rèn)知和廣泛的網(wǎng)絡(luò)， 憑借美國保德信金融集團豐富的國際經(jīng)驗、 先進的技術(shù)、 享譽全球的資產(chǎn)管理能力和平臺， 光大保德信將以科學(xué)理性的投資管理，為客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的長期保值增值，成為最受投資者信賴的基金管理人之一?？茖W(xué)投資嚴(yán)格風(fēng)控產(chǎn)品優(yōu)勢光大保德信始終堅持科學(xué)理性的投資理念， 以控制風(fēng)險為前提， 借助國際先進的量化投資技術(shù)，和EPPIC 風(fēng)險管理體系，力爭為投資者創(chuàng)造長期、穩(wěn)

18、健、超越比較基準(zhǔn)的回報。全球視野本土經(jīng)驗人才優(yōu)勢光大保德信擁有一支兼具全球視野和本土實踐經(jīng)驗的投資團隊，歷經(jīng)各種市場環(huán)境考驗，洞悉不同行業(yè)發(fā)展趨勢，倡導(dǎo)科學(xué)理性投資， 群策群力， 為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的 收益。為客戶創(chuàng)造價值服務(wù)優(yōu)勢光大保德信堅持 “以客戶為導(dǎo)向，為客戶創(chuàng)造價值”的服務(wù)理念， 不斷提升客戶服務(wù)水 平， 使投資人不僅能得到專業(yè)化的投資管理所帶來的理想收益， 還能獲得眾多的咨詢和增值服務(wù)， 快速、便捷地把握自身的資產(chǎn)投資現(xiàn)狀，了解最先進的投資技術(shù)，及時掌控最新的市場投資環(huán)境及發(fā)展趨勢。四、光大保德信貨幣市場基金的特點和優(yōu)勢：光大保德信基金管理公司于近期也推出了首只貨幣市場基金， 從

19、而進一步豐富了旗下的基金產(chǎn)品線。 該基金的投資理念為在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下， 保證資產(chǎn)獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，,力爭獲得超額收益。值以價值分析為基礎(chǔ)，定性與定量分析相結(jié)合，通過積極的投資策略 得關(guān)注的是， 該基金在投資策略一塊作了較多的創(chuàng)新， 提出以價值研究為導(dǎo)向， 利用基本分析和數(shù)量化分析方法， 通過對短期金融工具的積極投資， 在控制風(fēng)險和保證流動性的基礎(chǔ)上，追求穩(wěn)定的當(dāng)期收益。1. 積極配置：具有市場前瞻性戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略大類的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置體現(xiàn)在對宏觀、 利率以及各類資產(chǎn)之間風(fēng)險收益的比較上。 根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢、 央行貨幣政策、 短期資金市場狀況等因素對短期利率走勢進行綜合判斷； 根據(jù)前面形成

20、的利率預(yù)期調(diào)整基金組合的平均剩余期限， 并在債券資產(chǎn)和回購資產(chǎn)之間進行動態(tài)配置；合理科學(xué)有效地管理基金的現(xiàn)金流，保持本基金的流動性。具體地說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略包括以下幾個方面：1 利率預(yù)期策略：因為利率變化是影響債券價格的最重要的因素，所以利率預(yù)期策略是本基金的基本投資策略。投資決策委員會通過對宏觀經(jīng)濟形勢、財政與貨幣政策、金融監(jiān)管政策、市場結(jié)構(gòu)變化和短期資金供給等因素的分析，形成對未來短期利率走勢的判斷，并依此調(diào)整組合的期限和品種配置。比如，根據(jù)歷史上我國短期資金市場利率的走勢，在年初、年末資金利率較高時按啞鈴策略配置基金資產(chǎn)，而在年中資金利率偏低時按梯形策略配置基金資產(chǎn)。2 平均剩余期限控

21、制策略：根據(jù)對短期利率走勢的判斷確定并控制投資組合的平均剩余期限。在預(yù)期短期利率上升時，縮短組合的平均期限，以規(guī)避資本損失和獲得較高的再投資收益；在預(yù)期短期利率下降時，延長組合的平均期限，以鎖定較高的收益水平。3 現(xiàn)金流管理策略： 根據(jù)對市場資金面分析以及對申購贖回變化的動態(tài)預(yù)測,通過回購的滾動操作和債券品種的期限結(jié)構(gòu)搭配,動態(tài)調(diào)整并有效分配基金的現(xiàn)金流在保持本基金充分流動性的基礎(chǔ)上爭取較高收益。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略利用在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置階段， 配置策略主要體現(xiàn)在對一些具體的技術(shù)和交易策略的應(yīng)用。金融工程技術(shù)，尋找價格低估的投資品種；把握銀行間市場和交易所市場出現(xiàn)的套利機會。具體地說，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略

22、包括以下幾個方面：對于債券回購，主要包括套利策略、滾動配置策略、時機選擇策略等。1 套利策略：套利策略包括跨市場套利和跨期限套利?？缡袌鎏桌侵父鶕?jù)短期金融工具在各個細(xì)分市場的不同表現(xiàn)進行套利。 比如當(dāng)交易所市場回購利率高于銀行間市場回購利率時，可以通過增加交易所市場回購的配置比例，或在銀行間市場融資、交易所市場融券而實現(xiàn)跨市場套利；跨期限套利是指短期回購利率低于長期回購利率時，在既定的變現(xiàn)率水平下，可通過增加長期回購的配置比例，或短期融資、長期融券而實現(xiàn)跨期限套利。2 滾動配置策略：根據(jù)具體投資品種的市場特性，采用持續(xù)投資的方法，以提高基金資產(chǎn)的整體變現(xiàn)能力。 例如， 對 N 天期回購協(xié)議可

23、每天進行等量配置， 而提高配置在回購協(xié)議上的基金資產(chǎn)的流動性。3 時機選擇策略：大盤新股、新債發(fā)行以及年末效應(yīng)等因素會使市場資金供求情況發(fā)生暫時的失衡，從而推高回購利率。這種失衡會帶來一定市場機會。比如在2003 年 8 月 26 日華夏銀行新股發(fā)行的時候， 7 天回購利率最高值為 10 ，到 2003 年 8 月 30 日利率才基本恢復(fù)正常。對于短期債券和央行票據(jù)， 主要包括收益率曲線策略、 收益率利差策略、 一級市場參與策略和個券選擇策略等。4 收益率曲線策略：短期資金市場同債券市場緊密相關(guān)，連接兩個市場的分析工具是收益率曲線。 收益率曲線策略通過考察市場收益率曲線的動態(tài)變化及預(yù)期變化，

24、尋求在一段時期內(nèi)獲取因收益率曲線形狀變化而導(dǎo)致的債券價格變化所產(chǎn)生的超額收益。在組合平均剩余期限整體調(diào)整的基礎(chǔ)上，本基金將比較不同的投資策略，例如分析子彈策略、杠鈴策略和梯形策略等在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)，構(gòu)建優(yōu)化組合獲取市場收益。5 收益率利差策略：利差策略是基于不同債券市場板塊間利差從而在組合中分配資本的方法。例如，國債與非國債之間的信用利差在經(jīng)濟下滑時會增大，而在經(jīng)濟增長時將會縮?。豢商崆摆H回債券和不可提前贖回債券之間，如果預(yù)期利率 上升，利率波動性減小，利差將縮小。6 一級市場參與策略：積極參與國債、金融債、央行票據(jù)一級市場投標(biāo)，增加盈利空間。一級市場發(fā)行的國債、金融債、央行票據(jù)數(shù)量大而

25、且連續(xù)，提供了有效的品種建倉機會。本基金管理人根據(jù)二級市場的收益水平和市場資金面的狀況，對一級市場進行準(zhǔn)確的招標(biāo)預(yù)測，決定本基金的投標(biāo)價位。4個券選擇策略：在收益率曲線基礎(chǔ)上，本基金將加強單個債券的定價和收益率分析，通過在我國債券市場上尋找短期內(nèi)錯誤定價的債券，進行有效的投資獲取較高收益。依賴于在市場暫時處于不平衡狀態(tài)時，這種投資機會的出現(xiàn)，進行債券品種選擇投資將有效的提高投資收益率。本基金將借助金融工程技術(shù)，研究市場期限結(jié)構(gòu)和債券定價模型，選擇價格被低估的央行票據(jù)和短期債券，獲得超額收益。綜合以上的分析，光大保德信貨幣市場基金具有低風(fēng)險、 低投資成本、 高流動性、 收益穩(wěn)定的特點。 通過對戰(zhàn)

26、略、 戰(zhàn)術(shù)兩個層面的扎實研究， 在突出貨幣市場基金良好的流動性特征之余， 也為部分低風(fēng)險偏好的個人投資人提供了一個穩(wěn)定收益的投資品種； 同時本基金風(fēng)險低、 收益穩(wěn)定的特點， 符合短期閑置資金的理財需求， 對于擁有短期閑置資金但對安全性、流動性要求很高的機構(gòu)投資者來說，投資本基金同樣是一個理想的選擇。2 . 三級流動性管理體系提供安全保障貨幣市場基金的重要特征是高流動性， 因此流動性風(fēng)險是目前貨幣市場基金面臨的主要風(fēng)險。 流動性風(fēng)險指證券資產(chǎn)不能按事前期望的價格區(qū)間及時成交的風(fēng)險， 主要是由于外部環(huán)境發(fā)生突發(fā)性變化而使資產(chǎn)流動性降低， 或由于客戶需求發(fā)生變化出現(xiàn)預(yù)期外的贖回， 甚至于巨額贖回，

27、使基金資產(chǎn)變現(xiàn)壓力激增而導(dǎo)致流動性不足。 光大保德信貨幣市場基金針對貨幣市場投資流動性特點和客戶的流動性需求， 建立了一套完整的三級流動性管理體系， 確?？蛻糍Y金的安全性。 三級流動性管理主要分成以下三類： 第一子級是針對客戶需求特征的研究， 提供一級流動性保障。 通過建立與投資者的日常溝通機制， 不斷了解客戶的流動性要求， 以滿足客戶不斷變化中的情況。 第二子級是針對資產(chǎn)流動性的分析， 提供二級流動性保障， 包括市場資金量供求狀況及變化趨勢， 投資組合資產(chǎn)分布及集中度， 個券流動性等因素。第三子級是建立贖回應(yīng)對機制，提供三級流動性保障。3 5 月中旬是最好的建倉時機1 升息預(yù)期提高光大保德信

28、貨幣市場基金投資收益2005 年，存在繼續(xù)升息的可能性。主要原因有五個：其一、通貨膨脹的代表性指標(biāo)CPI的預(yù)期增長率仍處于在3%左右，實際利率依然為負(fù)。 PPI指數(shù)也處于高位，價格傳導(dǎo)的壓力仍在。隨著PPI 對下游 CPI 的傳導(dǎo)，未來升息的動力和壓力仍較強；其二、固定資產(chǎn)投資增速仍處于高位，投資有反彈風(fēng)險，經(jīng)濟尚未軟著陸，宏觀調(diào)控仍將持續(xù)；其三、政府將逐步以市場化的手段取代行政手段來調(diào)控宏觀經(jīng)濟， 并明確表示將采用價格調(diào)控機制壓低過高的投資，抵消通貨膨脹壓力，其中包括了調(diào)整利率在內(nèi)的各種貨幣政策工具；最后、美國持續(xù)升息將拓寬我國利率調(diào)整的空間。2貨幣市場收益率開始反轉(zhuǎn)向上前期央行調(diào)整超儲利率

29、導(dǎo)致貨幣市場利率出現(xiàn)大幅下降， 受此影響央票和短期國債收益率也出現(xiàn)了一定的下降。 從當(dāng)前貨幣市場利率水平和市場資金供求情況看， 短期利率已經(jīng)處于歷史最低點， 進一步大幅下降的空間幾乎不存在。 部分品種的收益率水平已經(jīng)開始改變前期持續(xù)下滑的趨勢。 5 月中旬介入貨幣市場，收益率將明顯高于前期。3央票發(fā)行規(guī)模增大將提升貨幣市場收益最新數(shù)據(jù)顯示1-3 月份外匯占款的增速仍處于較高位，國際套利資金持續(xù)流入國內(nèi)的情況并沒有得到根本改變。 央行在未來一段時間內(nèi)仍將維持大量發(fā)行央票以對沖外匯占款， 調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的投放的操作思路。 央票的持續(xù)大量發(fā)行， 對貨幣市場利率形成向上的推動， 將有效的提高貨幣市場基金的投資收益。4 靈活轉(zhuǎn)換：提高資金效率由于光大保德信貨幣市場基金投資的資產(chǎn)平均剩余期限不超過 180 天， 貨幣市場容量很大和市場交易活躍， 因此本基金資產(chǎn)流動信高，變現(xiàn)速度快、 效率高。 投資人在每個交易日都可以免費申購或贖回，贖回資金于T+1 日劃出，因而流動性與活期存款類似。方便、快捷的資金轉(zhuǎn)換可以顯著提高資金的使用效率，增加累計收益。四、模擬收益分析我們假設(shè)某企業(yè)將一千萬元人民幣用于購買貨幣市場基金的收益和投資于其他渠道