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文檔簡介

1、大型節(jié)能環(huán)保及清潔能源設備制造企業(yè)上市ipo風險分析報告2012一、政策風險公司分離機械設備屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵和重點扶持的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域,近幾年來為了促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級,實現(xiàn)國民經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展,國家陸續(xù)出臺了促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的暫行規(guī)定、關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見、裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃、關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定等一系列關(guān)于節(jié)能減排降耗的環(huán)保政策,有力地促進了分離機械行業(yè)的發(fā)展。將來如果國家對節(jié)能環(huán)保相關(guān)行業(yè)的鼓勵扶持政策發(fā)生變化,將對公司分離機械的產(chǎn)品需求產(chǎn)生一定影響。近年來,世界各國為應對能源緊缺及氣候變化問題,紛紛采取了各種措施和行動。其中,

2、水能作為可再生的清潔能源,其重要性得到了各國政府越來越多的重視。我國自2005 年以來相繼發(fā)布了可再生能源法、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定、可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃、關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定等多項加快水能資源開發(fā)利用的發(fā)展政策。這些政策的出臺,極大地推動了水輪發(fā)電機組行業(yè)近幾年來的快速發(fā)展。雖然在可預期的將來,上述政策發(fā)生重大變化的可能性較小,但一旦國家采取諸如限制水電開發(fā)投資的宏觀調(diào)控,將可能對水輪發(fā)電機組行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。二、市場競爭風險分離機械行業(yè)的市場競爭呈兩極分化態(tài)勢。在中低端產(chǎn)品市場,國產(chǎn)品牌產(chǎn)品居于主導地位,市場競爭十分激烈。高端產(chǎn)品市場主要是大直徑離心機,目前國外品牌占據(jù)優(yōu)

3、勢。國際品牌產(chǎn)品在可靠性、穩(wěn)定性等指標上具有一定優(yōu)勢,但國內(nèi)產(chǎn)品近年來通過自主創(chuàng)新和技術(shù)引進實現(xiàn)了快速發(fā)展,并利用成本優(yōu)勢和售后服務優(yōu)勢不斷增強競爭能力。公司經(jīng)過近十年的持續(xù)發(fā)展,擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的制造服務能力和技術(shù)研發(fā)實力,建立了良好的市場信譽,完成了由中低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品市場的過渡。未來公司主要面向高端市場,這將對公司的經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力提出更高的要求。如果公司不能進一步充實資本實力,提高加工能力,不斷技術(shù)創(chuàng)新和提升產(chǎn)品品質(zhì),公司將面臨行業(yè)競爭加劇所導致的市場地位下降的風險。目前在我國中小型水輪發(fā)電機組市場,國產(chǎn)設備占據(jù)了大部分市場份額。同時,由于國內(nèi)生產(chǎn)廠家較多,中小型水輪發(fā)電

4、機組設備市場競爭較為激烈,行業(yè)集中度較低。報告期內(nèi)發(fā)行人不斷加大技術(shù)裝備的投入和改造,同時加強與哈電、安德里茨等大型水電設備企業(yè)的合作,公司的水電設備制造能力得到了極大地提升。如果公司在未來不能進一步提高水電設備的生產(chǎn)制造能力以及技術(shù)研發(fā)能力,公司將面臨水電設備的市場競爭能力和占有率下降的風險。三、原材料價格波動風險公司直接材料占成本的比重在 65%-75%左右,主要包括黑色金屬(鋼板、鋼管、圓鋼、槽鋼、硅鋼片、其他鋼材等)、毛坯(碳鋼、不銹鋼材料的鑄鍛件)和少量有色金屬,總體而言,公司的主要原材料為鋼材。報告期內(nèi)公司采取了多種措施應對鋼材價格波動,包括投標前充分考慮鋼材市場價格、銷售合同簽署

5、技術(shù)方案確定后盡快采購原材料、對于制造工期較長的產(chǎn)品銷售合同增加原材料漲價補償條款等。但如果鋼材價格大幅波動,尤其是出現(xiàn)短期偶發(fā)性價格大幅上漲,將有可能會對公司的成本控制造成一定影響。四、償債能力風險作為裝備制造企業(yè),公司加工生產(chǎn)的產(chǎn)品所用原材料主要是鋼材、鑄鍛件等,材料價值高、產(chǎn)品生產(chǎn)周期長,與客戶結(jié)算采用分階段收款方式,導致存貨和應收賬款占用資金額度大,流動比率、速動比率較低。另外,公司現(xiàn)正處于快速發(fā)展階段,資金需求量大,主要依靠銀行信貸資金和融資租賃滿足資本支出及流動資金周轉(zhuǎn)需求,導致公司資產(chǎn)負債率較高。截至 2011 年12 月31 日,公司(母公司)資產(chǎn)負債率為74.53%,流動比率

6、為1.06。對此,公司已經(jīng)采取發(fā)行中期票據(jù)和融資租賃等方式拓展融資渠道并優(yōu)化負債結(jié)構(gòu),降低短期償債壓力。2011 年末,公司長期債務占比為29.26%,較上年提高近 10 個百分點。報告期內(nèi),公司資金主要來源于主營業(yè)務的快速增長, 2011 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流較2010 年大幅增長,總體上公司償債能力、債務結(jié)構(gòu)與業(yè)務規(guī)模的擴張是相匹配的。但是,如果不能進一步優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),特別是拓展資本市場的融資渠道,將對公司未來業(yè)務發(fā)展和償債能力產(chǎn)生不利影響。五、應收賬款余額較大風險和流動性風險截至 2011 年12 月31 日,公司應收賬款余額14,392.63 萬元,占總資產(chǎn)的13.80%。近幾年來公司

7、經(jīng)營規(guī)模擴張速度較快,營業(yè)收入實現(xiàn)了快速的增長,但近兩年公司應收賬款余額也上升較快。這主要基于以下原因:第一,近兩年,由于國家宏觀調(diào)控導致下游行業(yè)的資金面收窄,投資增速放緩;第二,公司主要采用“訂單式”的生產(chǎn)經(jīng)營模式和分階段收款結(jié)算模式??蛻粽w項目建設和運行驗收進度存在一定不確定性,部分大型設備供應合同的結(jié)算可能跨越年度,收款期相對較長;第三,公司訂單完成后一般會有1 到3 年的質(zhì)保期限,從而造成一定的質(zhì)保金沉淀。因此,雖然公司主要客戶均為國際國內(nèi)大型的電力、化工、市政企業(yè),應收賬款質(zhì)量總體較好。但受上述因素影響,公司應收賬款周轉(zhuǎn)速度較低,形成了較大的資金占用。未來如果不能有效控制應收賬款規(guī)

8、模,加速貨款回收,將對經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長造成一定的不利影響。六、資產(chǎn)抵押風險為了滿足公司主營業(yè)務快速發(fā)展的需要,公司資產(chǎn)包括機器設備、廠房、土地使用權(quán)和部分應收款項等被用于銀行借款抵押或質(zhì)押。截至2011 年12 月31日,公司用于抵押的固定資產(chǎn)原值為22,107.19 萬元,用于抵押的土地使用權(quán)5宗。如果公司不能按期歸還銀行借款,上述資產(chǎn)可能面臨被銀行處置的風險,進而影響公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。七、募集資金投資項目順利實施風險公司本次發(fā)行募集資金投資項目均屬于公司主營業(yè)務范疇,與公司發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。雖然本公司對募投項目進行了充分的可行性論證,但由于該等項目投資金額較大,如果出現(xiàn)募集資金

9、不能如期到位、募投項目實施組織管理不力、募投項目不能按計劃進展、募投項目投產(chǎn)后市場環(huán)境發(fā)生重大變化或市場拓展不理想等情況,則將對募投項目的投資收益造成不良影響。八、募投項目實施后產(chǎn)能擴張不能及時消化的風險公司募集資金擬投向“節(jié)能環(huán)保離心機制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”和“高水頭混流式、(超)低水頭貫流式水電機組制造項目”,其中“節(jié)能環(huán)保離心機制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”將使公司臥螺離心機產(chǎn)能由2010 年的50 臺增加至260 臺,推料式離心機產(chǎn)能由2010 年的30 臺增加至90 臺;“高水頭混流式、(超)低水頭貫流式水電機組制造項目”將使公司水電機組整機產(chǎn)能由目前的20 萬千瓦增加至100 萬千瓦。

10、預計未來節(jié)能環(huán)保行業(yè)及清潔能源行業(yè)將保持持續(xù)穩(wěn)定增長,能夠給本公司帶來良好的經(jīng)濟效益。但是如果市場需求或國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變化,將給發(fā)行人產(chǎn)能消化造成不利影響。九、新增固定資產(chǎn)折舊對未來經(jīng)營業(yè)績的影響風險公司本次募集資金投資項目建設投產(chǎn)后,公司固定資產(chǎn)規(guī)模較目前將有較大幅度增加,新增固定資產(chǎn)折舊費用預計每年達2,477.50 萬元。募集資金投資項目完全達產(chǎn)后預計新增收入和利潤對新增折舊形成有效消化。但由于項目建設需要較長時間,同時未來市場環(huán)境、技術(shù)發(fā)展等方面可能會發(fā)生重大不利變化,并使公司新增產(chǎn)能不能夠獲得預期的市場銷售規(guī)模,因此新增固定資產(chǎn)折舊將對公司短期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。十

11、、技術(shù)升級風險分離機械行業(yè)的發(fā)展趨勢是產(chǎn)品逐漸向大型化、集成化、智能化方向發(fā)展,技術(shù)和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的原動力。公司進入分離機械行業(yè)多年,如果不能持續(xù)保持技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新,將面臨技術(shù)替代風險。公司通過多年的經(jīng)驗積累和技術(shù)引進吸收,具備了中小水電成套設備設計、制造方面的技術(shù)能力。但由于公司進入水電行業(yè)時間較短,在整體上與國內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)相比仍有較大的差距。如果公司不能掌握水輪發(fā)電機組核心部件的設計、加工等關(guān)鍵技術(shù),就無法進入水電裝備最核心部件生產(chǎn)領(lǐng)域,將對公司水電設備產(chǎn)品的技術(shù)突破造成不利影響。十一、凈資產(chǎn)收益率下降的風險本次發(fā)行后,公司凈資產(chǎn)將在目前的基礎(chǔ)上大幅增加。由于募集資金投資項目需要

12、一定的建設周期,在短期內(nèi)難以全部產(chǎn)生效益,所以本次發(fā)行后,本公司凈資產(chǎn)收益率在短期內(nèi)有可能出現(xiàn)較大幅度下降。十二、利率風險當前我國開始實施適度從緊的貨幣政策,我國市場利率處于上升通道,金融機構(gòu)人民幣1 年期貸款基準利率從2008 年12 月的5.31%上調(diào)至2011 年7 月的6.56%。2009 年度、2010 年度和2011 年度,公司利息支出(含資本化利息、融資租賃利息)金額分別為1,127.58 萬元、1,703.57 萬元和2,472.02 萬元,呈快速上升趨勢。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和融資規(guī)模的持續(xù)擴大,如果未來央行繼續(xù)上調(diào)基準利率,公司將面臨因利率上升而導致的融資成本上升的壓力。十

13、三、匯率風險近三年公司外銷收入分別為 0 萬元、1,100.62 萬元、2,447.62 萬元,占主營業(yè)務收入的比重分別為0、4.15%、8.01%。未來公司將進一步加強與國際領(lǐng)先企業(yè)的戰(zhàn)略性合作,積極開發(fā)海外市場。目前我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,如遇人民幣對主要結(jié)算貨幣匯率持續(xù)升值,將削弱公司出口產(chǎn)品的價格優(yōu)勢,并使公司面臨一定的匯兌損失風險。十四、實際控制人控制風險本次發(fā)行前,實際控制人鄧親華先生控制本公司50.01%的股份。本次發(fā)行完成后,鄧親華先生將控制本公司37.50%的股份。雖然本次發(fā)行后,鄧親華先生所持有公司股份比例將大幅下降,但其仍為公司的實際控制人。公司自設立以來不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),建立健全包括“三會”議事規(guī)則、獨立董事議事規(guī)則、關(guān)聯(lián)交易決策制度、對外擔保管理制度、內(nèi)部審計制度、財務管理制度在內(nèi)的一系列內(nèi)部控制制度,并認真執(zhí)行。但是,如果控股股東和實際控制人利用其控制地位,通過行使表決權(quán)等方式對本公司的人事任免、經(jīng)營決策等進行控制,仍有可能會對保護本公司及本公司中小股東的合法權(quán)益造成一定影響。十五、管理風險本次發(fā)行后,隨

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