項(xiàng)目融資 程序流程

1、莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀

2、薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄

3、莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈

4、蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅

5、蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿

6、節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄

7、薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋

8、莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂

9、蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇

10、蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁

11、蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈

12、薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂

13、莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆

14、螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁

15、蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅

16、蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿

17、薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆

18、荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀

19、薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖羀芇葿袃肂肀蒞袂袂芅莁袂羄膈蝕袁肇莄薆袀腿膇蒂衿袈莂莈羈羈膅蚇羇肅莀薃羆膅膃蕿羆羅葿蒅薂肇芁莁薁膀蕆蠆薀衿芀薅薀羂蒅蒁蠆肄羋莇蚈膆肁蚆蚇袆芆螞蚆肈聿薈蚅膁蒞蒄蚄袀膇莀蚄羂莃蚈蚃肅膆薄螂膇莁蒀螁袇膄莆螀罿荿節(jié)蝿膁膂蟻螈袁蒈薇螈羃芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈裊袈肂薄襖 項(xiàng)目融資 程序流程.txt懂得放手的人找到輕松，懂得遺忘的人找到自由，懂得關(guān)懷的人找到幸福！女人的聰明在于能欣賞男人的聰明。生活是燈，工作是油，若要燈亮，

20、就要加油！相愛時(shí)，飛到天邊都覺得踏實(shí)，因?yàn)橛心愕臓繏?；分手后，坐在家里都覺得失重，因?yàn)闆]有了方向。簡(jiǎn)述項(xiàng)目融資基本程序 來源： 作者： 發(fā)布時(shí)間：2011-03-12 一般來說，項(xiàng)目融資的程序大致可以分為五個(gè)階段：投資決策、融資決策、融資結(jié)構(gòu)分析、融資談判和執(zhí)行。 (1)投資決策階段 對(duì)于任何一個(gè)投資項(xiàng)目，在決策者下決心之前，都需要經(jīng)過相當(dāng)周密的投資決策的分析，這些分析包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷、工業(yè)部門的發(fā)展以及項(xiàng)目在工業(yè)部門中的競(jìng)爭(zhēng)性分析、項(xiàng)目的可行性研究等內(nèi)容。一旦作出投資決策，接下來的一個(gè)重要工作是確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)與將要選擇的融資結(jié)構(gòu)和資金來源有著密切的關(guān)系。同時(shí)，在很多

21、情況下項(xiàng)目投資決策也是與項(xiàng)目能否融資以及如何融資緊密聯(lián)系在一起的。投資者在決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮的因素很多，其中主要包括：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品分配形式、決策程序、債務(wù)責(zé)任、現(xiàn)金流量控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理等方面的內(nèi)容。 (2)融資決策階段 在這個(gè)階段，項(xiàng)目投資者將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目開發(fā)籌集資金。是否采用項(xiàng)目融資，取決于投資者對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)、貸款資金數(shù)量，時(shí)間、融資費(fèi)用以及債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面的要求。如果決定選擇采用項(xiàng)目融資作為籌資手段，投資者就需要選擇和任命融資顧問，開始研究和設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。 (3)融資結(jié)構(gòu)分析階段 設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要步驟是完成對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)估。項(xiàng)

22、目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度以及與之有關(guān)的各個(gè)利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系和信用保證多構(gòu)成的。能否采用以及如何設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)之一就是要求項(xiàng)目融資顧問和項(xiàng)目投資者一起對(duì)于項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析和判斷，確定項(xiàng)目的債務(wù)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資方案。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)以及相應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和選擇必須全面反映投資者的融資戰(zhàn)略要求和考慮。 (4)融資談判階段 在初步確定了項(xiàng)目融資方案以后，融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他投資機(jī)構(gòu)發(fā)出參與項(xiàng)目融資的建議書、組織貸款銀團(tuán)、策劃債券發(fā)行、著手起草有關(guān)文件。與銀行的談判中會(huì)經(jīng)過很多次的反復(fù)，這些反復(fù)可能是對(duì)相關(guān)法律文件進(jìn)行修

23、改，也可能涉及到融資結(jié)構(gòu)或資金來源的調(diào)整，甚至可能是對(duì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的法律文件作出修改，來滿足債權(quán)人的要求。在談判過程中，強(qiáng)有力的顧問可以幫助加強(qiáng)投資者談判地位，保護(hù)其利益，并能夠靈活地、及時(shí)地找出方法解決問題，打破談判僵局，因此，在談判階段，融資顧問地作用是非常重要的。 (5)執(zhí)行階段 在正式簽署項(xiàng)目融資的法律文件之后，融資的組織安排工作就結(jié)束了，項(xiàng)目融資進(jìn)入執(zhí)行階段。在這期間，貸款人通過融資顧問經(jīng)常性地對(duì)項(xiàng)目地進(jìn)展情況進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)融資文件地規(guī)定，參與部分項(xiàng)目地決策、管理和控制項(xiàng)目地貸款資金投入和部分現(xiàn)金流量。貸款人的參與可以按項(xiàng)目的進(jìn)展劃分為三個(gè)階段：項(xiàng)目建設(shè)期、試生產(chǎn)期和正常運(yùn)行

24、期。 項(xiàng)目融資所需要的基本資料 來源： 作者： 發(fā)布時(shí)間：2011-03-12 項(xiàng)目融資：需申請(qǐng)人及項(xiàng)目負(fù)責(zé)人提供的資料及程序1、項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)告及省、市政府主管部門對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)的批示。2、項(xiàng)目可行性論證及國(guó)家、?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）發(fā)改委的批復(fù)。 3、企業(yè)資質(zhì)證書：企業(yè)工商營(yíng)業(yè)執(zhí)照，法人代碼書、稅務(wù)登記證書、銀行開戶許可證身份證（復(fù)印件），企業(yè)簡(jiǎn)介。4、連續(xù)三年的財(cái)務(wù)年報(bào)報(bào)表及近期財(cái)務(wù)報(bào)表；5、用于質(zhì)押擔(dān)保的房產(chǎn)、地產(chǎn)或反擔(dān)保的證明文件；6、項(xiàng)目所須資金用款計(jì)劃書(會(huì)計(jì)師簽署)。7、企業(yè)投資合作申貸報(bào)告。8、省、市政府給該企業(yè)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)、組織實(shí)施及企業(yè)管理的授權(quán)書。三、運(yùn)作程序：一、項(xiàng)目方把項(xiàng)目

25、可行性報(bào)告、立項(xiàng)批復(fù)、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人身份證及其個(gè)人簡(jiǎn)介（復(fù)印件，須加蓋公章）等相關(guān)資料交資金方初審。二、資金方審核通過，對(duì)項(xiàng)目方送達(dá)意向函。三、項(xiàng)目方收到資金方合作意向函，雙方代表洽談并簽訂投資合作協(xié)議書，主要依據(jù)融資條件及要求協(xié)商辦理。四、項(xiàng)目方發(fā)出邀請(qǐng)資金方赴項(xiàng)目所在地進(jìn)行考察核實(shí)。主要對(duì)雙方確認(rèn)的項(xiàng)目及上述所提供資料的真實(shí)、有效、可行性作逐一核實(shí)。五、資金于第二次考察結(jié)束確認(rèn)，項(xiàng)目方所報(bào)送材料無虛假欺詐成份，值得合作，即予發(fā)出邀請(qǐng)正式簽訂合作協(xié)議，并于合作協(xié)議簽訂30個(gè)工作日內(nèi)把承諾資金到位。 二、項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資由四個(gè)基本模塊組成：項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)

26、、項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。 1.項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，和項(xiàng)目投資者之間(如果項(xiàng)目有超過一個(gè)以上的投資者)的法律合作關(guān)系。目前，國(guó)際上通常為項(xiàng)目融資所采用的投資結(jié)構(gòu)有單一項(xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)等多種形式。 2.項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。一旦項(xiàng)目的投資者在確定投資結(jié)構(gòu)問題上達(dá)成一致意見之后，接下來的重要工作就是要設(shè)計(jì)和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)投資者在融資方面的目標(biāo)要求。項(xiàng)目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通

27、過單一項(xiàng)目公司融資、利用 設(shè)施使用協(xié)議 型公司融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租憑、bot模式等多種方式。 3.項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源。項(xiàng)目融資重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問題，然而，在整個(gè)結(jié)構(gòu)中也需要適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持。經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等。 4.項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu) 對(duì)于銀行和其他債權(quán)人而言，項(xiàng)目融資的安全性來自兩個(gè)方面：一方面來自項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；另一方面來自項(xiàng)目之外的各種直接或間

28、接的擔(dān)保。這些擔(dān)保可以是由項(xiàng)目的投資者提供的，也可以是由與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的其它方面提供的。這些擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保， 如長(zhǎng)期購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件就相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和相對(duì)嚴(yán)格。 三、項(xiàng)目融資的參與者 1.項(xiàng)目的直接主辦人 項(xiàng)目的直接主辦人是指直接參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律

29、實(shí)體。項(xiàng)目融資中一個(gè)普遍的做法是成立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司，作為項(xiàng)目的直接主辦人，而不是由母公司或控股公司，即項(xiàng)目的實(shí)際投資者來作為項(xiàng)目的直接主辦人。 2.項(xiàng)目的實(shí)際投資者 項(xiàng)目投資者可以是單獨(dú)一家公司，也可以是由多家公司組成的投資財(cái)團(tuán)；可以是私人公司，也可以是政府機(jī)構(gòu)或者是兩者的混合體。 3.項(xiàng)目的貸款銀行 商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)(如租賃公司、財(cái)務(wù)公司、某種類型的投資基金等)和一些國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)，是項(xiàng)目融資債務(wù)資金來源的主要提供者，統(tǒng)稱為貸款銀行。承擔(dān)項(xiàng)目融資貸款責(zé)任的銀行可以是簡(jiǎn)單的一兩家商業(yè)銀行，也可以是由十幾家組成的國(guó)際銀團(tuán)。銀行參與數(shù)目主要是根據(jù)貸款的規(guī)模和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)(特別

30、是項(xiàng)目所在國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn))兩個(gè)因素決定的。例如，根據(jù)一般的經(jīng)驗(yàn)，貸款額超過3000萬美元以上的項(xiàng)目，基本上需要至少三家以上的銀行組成銀團(tuán)來提供資金。但是，對(duì)于一些被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家，幾百萬美元的項(xiàng)目貸款，也常常需要由多家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)提供。 4.項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者/項(xiàng)目設(shè)施的使用者 項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者通過與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同 (特別是具有無論提貨與否均需付款和提貨與付款性質(zhì)的合同)，保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流量,為投資者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供重要的信用保證。項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者作為項(xiàng)目融資的一人參與者，可以直接參加融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格公式。 5.項(xiàng)目建設(shè)的工程

31、公司/承包公司 信用卓著的工程公司承建項(xiàng)目和較為有利的合同安排，可以幫助項(xiàng)目投資者減少在項(xiàng)目建設(shè)期間所承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，可以在建設(shè)期間就將項(xiàng)目融資安排成為有限追索的形式。6.項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者 項(xiàng)目能源/原材料生產(chǎn)者為了尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng),在一定條件下愿意以長(zhǎng)期的優(yōu)惠價(jià)格條件為項(xiàng)目供應(yīng)能源和原材料。這種安排有助于減少項(xiàng)目初期以至項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間的許多不確定因素，為項(xiàng)目投資者安排項(xiàng)目融資提供了便利條件。 7.項(xiàng)目融資顧問 融資顧問在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的角色，在某種速度上可以說是決定項(xiàng)目融資能否成功的關(guān)鍵。融資顧問通常聘請(qǐng)投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門來?yè)?dān)任。擔(dān)任融

32、資顧問的條件包括能夠準(zhǔn)備地了解項(xiàng)目投資者的目標(biāo)和具體要求，熟悉項(xiàng)目所在國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、投資環(huán)境、法律和稅務(wù),對(duì)項(xiàng)目本身以及項(xiàng)目所屬工業(yè)部門的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、成本結(jié)構(gòu)、投資費(fèi)用有清楚的認(rèn)識(shí)和分析，掌握當(dāng)前金融市場(chǎng)的變化動(dòng)向和各種新的融資手段，與主要銀行和金融機(jī)構(gòu)建有良好的關(guān)系，具備豐富的談判經(jīng)驗(yàn)和技巧等方面。在項(xiàng)目融資的談判過程中，融資顧問周旋于各個(gè)有關(guān)利益主體之間，通過對(duì)融資方案的反復(fù)設(shè)計(jì)、分析、比較和談判，最后形成一個(gè)既能在最大程度上保護(hù)項(xiàng)目投資者的利益又能為貸款銀行接受的融資方案。8.有關(guān)政府機(jī)構(gòu) 微觀方面，政府部門可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)、某種形式的

33、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)、條件優(yōu)惠的出口信貸和其它類型的貸款或貸款擔(dān)保。宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目建設(shè)提供一種良好的投資環(huán)境，例如，利用批準(zhǔn)特殊外匯政府和特殊稅務(wù)結(jié)構(gòu)等種種優(yōu)惠政策降低項(xiàng)目的綜合債務(wù)成本，提供項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度各可融資性。 類別：項(xiàng)目融資理論 | 評(píng)論(0) | 瀏覽(192 ) 項(xiàng)目融資 2007-05-08 10:59項(xiàng)目融資一、什么是項(xiàng)目融資？ 項(xiàng)目融資是一種特殊的融資方式，它是依靠項(xiàng)目自身的未來現(xiàn)金流量為擔(dān)保條件而進(jìn)行的融資。項(xiàng)目融資具有下列幾個(gè)特點(diǎn)： 1、至少有項(xiàng)目發(fā)起人，項(xiàng)目公司，資金提供方三方參與。 2、資金提供方主要依靠項(xiàng)目自身的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量作為資金償還的保證。 3、項(xiàng)目融資

34、是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，即如果將來項(xiàng)目無力償還借貸資金，債權(quán)人只能獲得項(xiàng)目本身的收入與資產(chǎn)，而對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)卻無權(quán)染指。 4、項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的主要區(qū)別在于,按照傳統(tǒng)的融資方式,貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來的資金投資于興建的某個(gè)項(xiàng)目,償還債款的義務(wù)由借款人承擔(dān),貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等,而不是他所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目的成敗,因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用。但按照項(xiàng)目融資的方式，工程項(xiàng)目的主辦人或主辦單位一般都專門為該項(xiàng)目的籌資而成立一家新的項(xiàng)目公司由貸款人把資金直接貸給工程項(xiàng)目公司，而不是貸給項(xiàng)目的主辦人，在這種情況下，償

35、還貸款的義務(wù)是由該工程項(xiàng)目公司來承擔(dān)，而不是由承辦人來承擔(dān)，貸款人的貸款將從該工程項(xiàng)目建設(shè)投入營(yíng)運(yùn)后所取得的收益中得到償還，因此，貸款人所看重的是該工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，可能性以及其所得的收益，項(xiàng)目的成敗對(duì)貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。而項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵是項(xiàng)目公司在投資項(xiàng)目的分析論證中要有準(zhǔn)確完備的信息來源和渠道，要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行周密的細(xì)致的調(diào)研分析和有效的組織實(shí)施能力，要全面了解和熟識(shí)投資項(xiàng)目的建設(shè)程序，要有預(yù)見項(xiàng)目實(shí)施中可能出現(xiàn)的問題及應(yīng)采取的相應(yīng)對(duì)策，這些專業(yè)性，技術(shù)性極強(qiáng)的工作，在國(guó)際上一些大型的投資項(xiàng)目，通常都由一家專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問公司擔(dān)任其項(xiàng)目的財(cái)務(wù)顧問，財(cái)務(wù)顧問公司做為資本市場(chǎng)中介于

36、籌資者與投資者之間的中介機(jī)構(gòu)憑借其對(duì)市場(chǎng)的了解以及專門的財(cái)務(wù)分析人才優(yōu)勢(shì)，可以為項(xiàng)目制定嚴(yán)格的，科學(xué)的，技術(shù)的財(cái)務(wù)計(jì)劃以及形成最小的資本結(jié)構(gòu)，并在資產(chǎn)的規(guī)劃和投入過程中做出理性的投資決策。 二、項(xiàng)目融資的方式 在中國(guó)現(xiàn)階段,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域有巨大的需求市場(chǎng),在此領(lǐng)域內(nèi)的投資者,隨著國(guó)際資本在世界基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)發(fā)展,國(guó)際資本常常采用tot，bot，abs，融資租賃，國(guó)外基金結(jié)構(gòu)等項(xiàng)目融資方式。 1、bot結(jié)構(gòu),是英文build-operate-transfer的縮寫，指建設(shè),經(jīng)營(yíng),轉(zhuǎn)讓,即政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予由投資人（一般為國(guó)際財(cái)團(tuán)）組成的項(xiàng)目投資公司一定期限的特許權(quán),項(xiàng)目投

37、資公司負(fù)責(zé)建設(shè),營(yíng)運(yùn),并回收成本，償還債務(wù)，賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目的所有權(quán)移交給政府，項(xiàng)目投資公司只擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)。對(duì)于大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來說,bot結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的意義在于,一是可以降低投資風(fēng)險(xiǎn);二是可以用項(xiàng)目本身來融資,因其不影響投資人的資產(chǎn)負(fù)責(zé)狀況,從而可以展開更多的投資業(yè)務(wù)。bot結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資,廣義上講是為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)融通資金,而狹義上的項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目公司債務(wù)的籌措,主要表現(xiàn)在融資的方式和技術(shù)。 2、tot結(jié)構(gòu)，是指中方把已經(jīng)投產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施移交給外資經(jīng)營(yíng)，憑借該項(xiàng)目在未來若干內(nèi)內(nèi)的資金流量，一次性地從外商那里融得一部分資金，用于建設(shè)新的投資項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)期滿，外商把經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目移交過

38、中方政府。tot方式由于避開bot方式在建設(shè)過程中所包含的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，容易使雙方達(dá)成合作。tot方式對(duì)盤活國(guó)有資產(chǎn)，搞活國(guó)營(yíng)企業(yè)是最好的融資方式。 3、abs結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)證券化）：是指以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來預(yù)期收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的證券化融資方式。 4、融資租賃：是指當(dāng)項(xiàng)目公司需要添置技術(shù)設(shè)備而又缺乏資金時(shí)，由出租人代其購(gòu)進(jìn)或者租進(jìn)所需設(shè)備，然后再出租給項(xiàng)目公司使用，按期收回租金，其租金的總額相當(dāng)于設(shè)備的價(jià)款，貸款利息，手續(xù)費(fèi)的總和。租賃期滿，項(xiàng)目公司即承租人以象征性付款取得設(shè)備的所有權(quán)，在租賃期間，項(xiàng)目公司即承租人只有使用權(quán)，所有權(quán)屬于出租人。 5

39、、境外基金：境外的投資機(jī)構(gòu)匯集各有關(guān)投資者的資金，根據(jù)設(shè)定的目標(biāo)，將資金分散投資于特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸個(gè)人投資者?；鸬姆N類繁多主要有：成長(zhǎng)基金、收益基金、平衡基金、創(chuàng)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)基金。 三、項(xiàng)目融資的申請(qǐng)條件 1、項(xiàng)目本身已經(jīng)經(jīng)過政府部門批準(zhǔn)立項(xiàng)。 2、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和項(xiàng)目設(shè)計(jì)預(yù)算已經(jīng)政府有關(guān)部門審查批準(zhǔn)。 3、引進(jìn)國(guó)外技術(shù)、設(shè)備、專利等已經(jīng)政府經(jīng)貿(mào)部門批準(zhǔn)，并辦妥了相關(guān)手續(xù)。 4、項(xiàng)目產(chǎn)品的技術(shù)、設(shè)備先進(jìn)適用，配套完整，有明確的技術(shù)保證。 5、項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模合理。 6、項(xiàng)目產(chǎn)品經(jīng)預(yù)測(cè)有良好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿?，盈利能力較強(qiáng)。 7、項(xiàng)目投資的成本以及各項(xiàng)費(fèi)用預(yù)測(cè)較為合理。 8、項(xiàng)目

40、生產(chǎn)所需的原材料有穩(wěn)定的來源，并已經(jīng)簽訂供貨合同或意向書。 9、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)及建設(shè)用地已經(jīng)落實(shí)。 10、項(xiàng)目建設(shè)以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設(shè)施已經(jīng)落實(shí)。 11、項(xiàng)目有較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。 12、其它與項(xiàng)目有關(guān)的建設(shè)條件已經(jīng)落實(shí) 四、項(xiàng)目融資存在的問題 項(xiàng)目融資做為當(dāng)前資本市場(chǎng)的一種融資方式，但是，要完成一個(gè)項(xiàng)目融資的安排，在目前狀況下仍然具有很大的難度，需要進(jìn)行大量的工作，從中國(guó)的角度來講，主要包括： 1、項(xiàng)目包裝,要讓國(guó)外投資者在很短的時(shí)間內(nèi),選擇既是中國(guó)政府所需要的,又是外商投資風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目。 2、利益保護(hù),即在項(xiàng)目實(shí)施全過程中使雙方利益得到最大程度的保護(hù)。 3、技術(shù)溝通,即

41、通過既熟悉國(guó)際慣例又了解中國(guó)具體情況的專家隊(duì)伍(如財(cái)務(wù)顧問公司)與國(guó)外投資商取得共同的語言。 4、政府把握,即將中國(guó)的有關(guān)法令、規(guī)定、制度和政策貫徹到具體項(xiàng)目實(shí)施過程中去。 盡管如此，當(dāng)前在中國(guó)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資仍有多種限制，具體操作起來有多種困難，影響基礎(chǔ)設(shè)施吸引國(guó)際資本的速度，突出表現(xiàn)在： 1、中國(guó)的外匯體制和計(jì)劃投資體制決定了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資在近期是受到嚴(yán)格控制的,比如：所有的bot項(xiàng)目要經(jīng)國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn),造成多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不能利用國(guó)外的資本進(jìn)行開發(fā)和融資。 2、立法不完善,造成項(xiàng)目融資的定義,稅收等方面沒有明確的法律依據(jù)。 3、大型的基礎(chǔ)設(shè)施周期過長(zhǎng),繁瑣的審批程序和各級(jí)管理體制的低效率

42、,使項(xiàng)目融資舉辦周期有時(shí)達(dá)數(shù)年之久。這點(diǎn)主辦者必須十分重視并設(shè)法加以克服。 成功的項(xiàng)目融資安排，需要主辦者和投資人共同努力，制定嚴(yán)密和可靠的項(xiàng)目法律和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。以bot形式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資為例,主辦方政府必須和投資人就主要的條款,責(zé)任和權(quán)利簽訂投資協(xié)議,并將這些條件在特許權(quán)合同中詳細(xì)描述。由于外方在bot形式中,對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)在項(xiàng)目完成之后即轉(zhuǎn)移給主辦方政府,因此,雙方都關(guān)注外方的經(jīng)營(yíng)權(quán)的價(jià)值,即項(xiàng)目所能取得的現(xiàn)金流量，主辦方政府在保護(hù)這種排他性的特許權(quán)方面應(yīng)給予外方足夠的保證，包括維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)購(gòu)買，限制潛在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等等。對(duì)于投資人特別關(guān)注的問題應(yīng)該有明確的回答，如國(guó)際融

43、資的可能性和額度，外匯的匯兌，年度調(diào)費(fèi)公式的確定，土地的使用權(quán)處理等等。國(guó)際資金的流動(dòng)，以盈利為唯一目的，因此，只有當(dāng)主辦方的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有良好的結(jié)構(gòu)安排和效高的收益水平時(shí)，國(guó)際資本才會(huì)流向主辦方國(guó)家。 類別：項(xiàng)目融資理論 | 評(píng)論(0) | 瀏覽(108 ) 項(xiàng)目融資特點(diǎn)分析 2007-05-08 10:59項(xiàng)目融資特點(diǎn)分析融資是財(cái)務(wù)管理上一個(gè)很重要的方面。近年來，隨著金融創(chuàng)新活動(dòng)的開展，融資方式也隨之出現(xiàn)多元化。從企業(yè)融資的角度看，項(xiàng)目融資的確有別于傳統(tǒng)的公司融資，是一種新的融資方式。 項(xiàng)目融資被認(rèn)為是一個(gè)金融術(shù)語，在我國(guó)曾譯為項(xiàng)目籌資。由于在國(guó)際項(xiàng)目融資中，每個(gè)項(xiàng)目融資在投資結(jié)構(gòu)、融資

44、結(jié)構(gòu)、信用保證方面都有所不同，有多少個(gè)項(xiàng)目就有多少中融資方式，所以沒有一個(gè)公認(rèn)的定義。概括比較權(quán)威的表述所揭示的項(xiàng)目融資的本質(zhì)，其特征為：（1）以項(xiàng)目為主體安排的融資；（2）項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流認(rèn)為還款的資金來源；（3）項(xiàng)目的資產(chǎn)為還款提供了信用保證。項(xiàng)目融資作為一種新型的融資方式，同公司融資相比，通常由如下幾個(gè)特點(diǎn)：一、 項(xiàng)目融資以項(xiàng)目為導(dǎo)向一般來講，首先有一個(gè)特定的項(xiàng)目。如開發(fā)油田、興建大型水電站、高速公路等多個(gè)能引起投資主體的興趣，擬通過開發(fā)可獲取收益而企業(yè)愿意投資的項(xiàng)目。在這些項(xiàng)目中，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自己特定生產(chǎn)目的，可選定自己參與的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目融資不是依賴于項(xiàng)目投資者的財(cái)務(wù)狀況，和資金實(shí)力

45、，而是依賴于項(xiàng)目本身的先進(jìn)流入償還貸款本息。即使項(xiàng)目投資之本身實(shí)力不行，但項(xiàng)目獲利穩(wěn)定可靠，也能夠取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金支持。二、 項(xiàng)目融資是有限追索和無限追索的融資方式將風(fēng)險(xiǎn)與投資者的其他資產(chǎn)隔離開來，限定在特定的項(xiàng)目本身之內(nèi)，這是項(xiàng)目融資的一個(gè)主要特點(diǎn)，也就是他是一種具有有限追索或無限追索特征的一種融資方式。一些能源開發(fā)等基礎(chǔ)性項(xiàng)目，因其建設(shè)周期長(zhǎng)，資本密集，不可預(yù)見的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)因素等決定了投資者不愿意完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他們期待既能獲得項(xiàng)目所需資金又能將風(fēng)險(xiǎn)與自己的其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)切斷。項(xiàng)目融資適應(yīng)了這種要求，投資者可以利用項(xiàng)目融資的這種有限追索方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得預(yù)期收益。三、 項(xiàng)目融資式多方面

46、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種融資結(jié)構(gòu)對(duì)于已經(jīng)存在的特定項(xiàng)目，無論是對(duì)可以預(yù)見或不可預(yù)見的因素，風(fēng)險(xiǎn)的存在總是客觀的，投資者單憑自身財(cái)力難以運(yùn)作，且自身也不愿承擔(dān)如此大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)鄙視追逐風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)，他們只有在主觀上認(rèn)為不存在風(fēng)險(xiǎn)才有可能參與項(xiàng)目。投資者或其他參與者都與項(xiàng)目有直接或間接的利益關(guān)系，都能提供多層次的信譽(yù)保證和支持，這樣才有可能讓銀行提供資金而參與其中。成功融資的標(biāo)志，往往是參與者之間實(shí)現(xiàn)了滿意和有效的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配。由于人人都想規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，往往是項(xiàng)目融資在組織過程中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的談判，不容易達(dá)成一致意見，而使項(xiàng)目融資失敗，任何一方愿意接受風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于他們預(yù)期回報(bào)率的高低。四、

47、 項(xiàng)目融資能實(shí)現(xiàn)投資者的特殊財(cái)務(wù)待遇典型意義上的項(xiàng)目融資是通過組建一個(gè)專門的項(xiàng)目公司，由于公司作為一個(gè)整體去安排融資。這樣就實(shí)現(xiàn)了銀行的貸款只反映在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，而不進(jìn)入項(xiàng)目真正的投資者或主辦人的資產(chǎn)債表中，也實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表外反映的會(huì)計(jì)處理。這是許多投資者比較關(guān)注的方面，能使他們的財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好狀況，進(jìn)而提高他們的資信程度，并在市場(chǎng)上獲得某些好處。當(dāng)然并不是所有的項(xiàng)目融資都能給投資者帶來這種好處，要看融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體還要看相關(guān)的稅收法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。在實(shí)際中，正是由于項(xiàng)目融資在經(jīng)過一定的處理后對(duì)投資者成為一種非公司負(fù)債性融資，從而使項(xiàng)目投資者有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資。五、

48、 項(xiàng)目融資的融資成本高融資成本是為籌集和使用債務(wù)資金而花的代價(jià)，它包括融資的前期費(fèi)用（顧問費(fèi)、承諾費(fèi)、法律費(fèi)等）和利息成本兩個(gè)主要組成部分。融資項(xiàng)目因?yàn)樯婕懊鎻V，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要作大量的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等技術(shù)工作；貸款人可能要求附加保險(xiǎn)而加大支出；較之傳統(tǒng)融資方式，貸款人在項(xiàng)目中承擔(dān)了較大風(fēng)險(xiǎn)，以而貸款利率相對(duì)較高等等，這是項(xiàng)目融資成本高與傳統(tǒng)融資成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目融資前期費(fèi)用一般占貸款金額的0.5%-2%左右，與項(xiàng)目規(guī)模成反比。項(xiàng)目融資利息成本一般要高于同等條件公司貸款的0.3%-1.5%與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目借款人的追索程度密切相關(guān)。項(xiàng)目融資的成本較高是項(xiàng)目

49、融資被廣泛運(yùn)用的一個(gè)障礙。但他強(qiáng)大的籌資能力和他帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)能夠抵消較高的成本代價(jià)，實(shí)現(xiàn)精心的財(cái)務(wù)管理和合理的融資結(jié)構(gòu)是能夠降低成本的。項(xiàng)目融資被認(rèn)為是國(guó)際金融市場(chǎng)涌現(xiàn)的新型融資方式。他對(duì)借款人的有限追索，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和規(guī)避，其強(qiáng)大的資金籌措能力和為金融所需做出的靈活處理，無不表明作為一種融資方式包含著豐富內(nèi)容，具有特殊魅力，他在國(guó)際范圍已受到越來越多的關(guān)注。我國(guó)自改革開放以來，已有利用項(xiàng)目融資方式，成功的引進(jìn)外資的先例，極大的促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和五國(guó)加入世貿(mào)組織以后外資銀行的進(jìn)入，項(xiàng)目融資方式，無論在國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上都有廣闊的前景。 薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁

50、莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂

51、腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃

52、芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇

53、蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈

54、腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂

55、艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃

56、蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇

57、膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄莈薆羇袀莇蠆螀膈莆莈薂膄蒞薁袈肀莄蚃蟻羆莃莃袆袂莂蒅蠆膁莂薇裊肇蒁蝕蚇羃蒀荿袃衿葿蒂蚆芇蒈蚄羈膃蕆螆螄聿蒆蒆罿羅肅薈螂袁肂蝕羈膀膁莀螀肆膀蒂羆羂腿蚅蝿羈腿螇薂芇膈蕆袇膃膇蕿蝕聿膆蟻裊羅膅莁蚈袁芄蒃襖腿芃薆蚆肅芃螈袂肁節(jié)蒈螅羇芁薀羀袃芀螞螃膂艿莂罿肈羋蒄螁羄