大宗商品分析之銅

1、大宗商品分析之銅黃思程學號：7數(shù)學科學學院數(shù)應1301班回顧歷史，每次美元大牛市，必然伴隨全球經(jīng)濟波動甚至發(fā)生危 機；而美元大熊市及美聯(lián)儲寬松時代，則基本上對應著資產(chǎn)價格泡沫、 物價上漲和大宗商品牛市。事實上，早在1995-2001年美元處于大級 別牛市之時，黃金、銅、鋁等大宗商品就展開過長達3-6年的漫漫熊 途。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，1995年1月9日至2001年10月22日 期間，在美元牛市中，國際銅價自3080美元/噸起最低跌至美元/噸， 跌幅咼達%一、從銅材供需基本面分析：銅材最終價格變化的著力點：資金的流入或流出和供需關(guān)系的變化。簡單說就是供需決定價格趨勢，金融屬性影響短期波動。1

2、、全球供應方面：國際銅研究小組預計，全球銅礦產(chǎn)出2016年將增長4% 2017年將維持不變。全球銅市供應過剩至少將持續(xù)兩 年，這為銅價持續(xù)上漲的機率投下陰影。下表為全球銅市供需平衡表， 表明自2014年以來銅供給已經(jīng)高于需求。銅供應仍處于增長周期， 礦山減產(chǎn)動能不足，銅精礦長單加工費仍有望高位運行。7-10年是整個銅的投入產(chǎn)出的周期，在 2013年開啟之后，2016年達到高峰， 2016的增速明顯，業(yè)內(nèi)人士表示今年的需求同時也出現(xiàn) 勺增幅，總 體有45萬噸的過剩。2 、銅材季節(jié)性因素：季節(jié)性淡季來看，包括電網(wǎng)建設，部分基 建如城際軌道交通等戶外項目開工會減少，需求回落是難以避免的； 疊加房地產(chǎn)

3、調(diào)控政策發(fā)酵，終端需求有進一步回落壓力，如果10月各項終端數(shù)據(jù)出爐，若數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的同比持續(xù)回落趨勢， 則銅價高 位承壓增加。而國內(nèi)供應層面，11月份除江西銅業(yè)，,）（行情600362, 買入）還有一定的檢修之外，其他冶煉廠在銅價反彈、加工費高企和 年底沖量三大動力驅(qū)動下會再度產(chǎn)能增長。短期銅價大幅推漲之后， 由于后續(xù)線纜企業(yè)訂單交貨壓力不大，且今年冷冬概率較大，北方地區(qū)提前進入難以施工時間段，短期來看訂單推升下游在銅價高位周期 跟漲備貨情緒不足。3、庫存的變化：近期倫銅庫存持續(xù)回落后，注銷倉單占比開始 初現(xiàn)回落跡象，而LM結(jié)構(gòu)也未因為注銷倉單的占比飆升而轉(zhuǎn)變，故 近期注倫銅庫存已經(jīng)沒有持續(xù)回

4、落空間，若倫銅庫存開始出現(xiàn)止跌企 穩(wěn)，則一定程度上將影響銅價上漲情緒。 上期所已經(jīng)連續(xù)兩周增加庫 存至13萬噸，隨著人民幣貶值加速，滬倫比值逐步回升至一線，進口 銅虧損明顯抑制進口需求。市場存在內(nèi)弱外強情況。此外，由于中國 消費將進入淡季，中國市場對于銅庫存的消化能力可能存在壓力，10 月未鍛軋銅及銅材進口 29萬噸，同比回落%環(huán)比下降% 1-9月進口 累計增幅更是大幅回落至%4、 加工費談判預期及升貼水變化： 國內(nèi)冶煉企業(yè)談判小組給出 的底線是105美元/噸。但預估礦山接受力弱預估2016年談判可能會比 較艱難，時間或托的久一些。美國多元化礦產(chǎn)商 -自由港麥克米倫公 司( Freeport-

5、McMoRanine)的副總裁 Javier Targhetta 近期稱，因 預計市場供需大體平衡，2017年銅精礦加工精煉費(TC/RCS將與今 年水平持平或小幅下滑。預計2017年的銅精礦TC/RCs料分別位于每噸 美元和每磅美分，因市場供需大體平衡?！邦A計明年市場唯一的變化 就是冶煉廠的銅精礦庫存或略高于今年水平。”期貨市場表現(xiàn)看銅材 在11月合約交割后，明顯前期為了獲得談判優(yōu)勢，國內(nèi)冶煉企業(yè)談判 小組克制現(xiàn)貨銅精礦采購行為已經(jīng)改變，現(xiàn)貨11月中旬后已經(jīng)不再升 水轉(zhuǎn)為貼水100元/噸左右?，F(xiàn)貨成交清淡?，F(xiàn)貨市場升水已經(jīng)強勢不 在。5 、商業(yè)套保資金的變化：11月伴隨滬銅飆漲到48000

6、線，倫 銅飆漲到6000 一線，商業(yè)套保資金凈空頭倉位增加了萬張，這是 1989年以來史無前例的增量。目前，凈空頭倉位大約在萬張，是2005 年以來的最高水平。為何要看這個數(shù)據(jù)呢因為商業(yè)套保資金通常被視 為“聰明的錢”。雖然這類資金并不總是對的，有可能輸給常常作為 對手方的對沖基金等投機資金，但長期追蹤CFTC報告會發(fā)現(xiàn)，在重要時刻和重大轉(zhuǎn)折點之際，商業(yè)套保資金的倉位方向幾乎總是正確 的。鑒于當前商業(yè)套保凈空頭頭寸是十一年以來的最高水平，它可能對銅價構(gòu)成相當大的阻力，特別是當銅價開始下挫的時候。這類凈空 頭倉位有可能會變得越來越極端。二、銅材期市技術(shù)性分析6025和8336、10190各被載入

7、這輪行情的史冊，如同三座高聳入 云的紀念碑，每座下面都埋葬著無數(shù)的多頭和為打敗多頭而犧牲的空頭。10190-6636是第一戰(zhàn)役，8336-4318是第二戰(zhàn)役，6025至大底是第三戰(zhàn)役。倫銅自2011年的10190開啟大C浪下跌，C1下跌為10190-6636, C2反彈為 6636-8336，C3主跌浪為 8336-4318。C4反彈浪 為4318-6025。6025為C浪上軌壓力位及6636-8336-4318連線波浪黃金 尺處。也是8336與4318的50%反彈處。雙11的日K線呈現(xiàn)巨幅的墓碑 線，技術(shù)上可稱之為“長箭射天狀”，由于成交量創(chuàng) 2001年以來的新 高，達萬手的巨量，技術(shù)形狀還

8、可以稱之為“頂天立地狀”，這些也 可以佐證初步見頂。自機構(gòu)大唱牛市來了之歌，其錯誤的核心是把 4318以來的第4個形態(tài)，便于理解，簡稱C-4浪，誤以為是牛市的1浪, 符合了 4浪的人氣特點，4浪的目的就是要扭轉(zhuǎn)看空的思路，為后期的 下跌設下陷阱。C浪需要5個形態(tài)構(gòu)成，1018 4以來是季線級別的下跌 趨勢，月線需要看到5個形態(tài)，趨勢才能結(jié)束，到4318月線只有3個形 態(tài)，故4318只能是季線大底。有人說BDI大漲，代表經(jīng)濟復蘇了，商 品應該進入了牛市，BDI確實見了大底，它一般早于商品2年左右見底， BDI是牛市1浪，商品在BDI第2浪回調(diào)時，會創(chuàng)新低?？偨Y(jié)：1. 目前全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)不足以說明實體經(jīng)濟復蘇對銅材需求的明顯拉動，我們還看不到全球經(jīng)濟全面復蘇的信號，此波投機熱錢終究挺不起銅價長期走強的脊梁。2.