財(cái)務(wù)管理案例分析中國(guó)石化資本預(yù)算

1、案例九案例九 中國(guó)石化資本預(yù)算中國(guó)石化資本預(yù)算 一、資本預(yù)算概述 （一）資本預(yù)算的（一）資本預(yù)算的含義含義： 資本預(yù)算是指關(guān)于企業(yè)資本支出的預(yù)算，是企業(yè)規(guī)劃 與控制資本支出的通稱。所謂資本支出，是指運(yùn)用于資本 資產(chǎn)的支出，以協(xié)助獲得未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入，或減少未來(lái)的 成本。資本支出包括用于土地、房屋、設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)的 新建、擴(kuò)建、改建或購(gòu)置的支出以及長(zhǎng)期投資的支出。資 本預(yù)算中所用“資本”一詞，系指企業(yè)現(xiàn)有用于被稱為資系指企業(yè)現(xiàn)有用于被稱為資 本資產(chǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，并對(duì)于其長(zhǎng)期性以及數(shù)量具有永久性本資產(chǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，并對(duì)于其長(zhǎng)期性以及數(shù)量具有永久性 的承諾。的承諾。 3 （二）資本預(yù)算的內(nèi)容和步驟（二）資

2、本預(yù)算的內(nèi)容和步驟 5.根據(jù)項(xiàng)目決根據(jù)項(xiàng)目決 策方法方案比策方法方案比 較并選優(yōu)較并選優(yōu) 3.估算各種投資估算各種投資 方案預(yù)期的現(xiàn)方案預(yù)期的現(xiàn) 金流量金流量 4.估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 程度程度 2.提出各種提出各種 可能的投資可能的投資 方案方案 1.尋找投資機(jī)尋找投資機(jī) 會(huì)，設(shè)定決策會(huì)，設(shè)定決策 目標(biāo)目標(biāo) 6.6.后期評(píng)估后期評(píng)估 控制控制 資本預(yù)算概述 q資本預(yù)算的概念資本預(yù)算的概念 這里資本一詞指用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)，預(yù)算則指這里資本一詞指用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)，預(yù)算則指 詳細(xì)描述投資項(xiàng)目在未來(lái)時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量和流詳細(xì)描述投資項(xiàng)目在未來(lái)時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量和流 出量狀況的計(jì)劃。因此所謂資本預(yù)算就是：

3、規(guī)劃出量狀況的計(jì)劃。因此所謂資本預(yù)算就是：規(guī)劃 出計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資支出。出計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資支出。 資本預(yù)算是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃的重要組成部分；而資資本預(yù)算是公司財(cái)務(wù)計(jì)劃的重要組成部分；而資 本預(yù)算編制則是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析并決定其是否應(yīng)本預(yù)算編制則是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析并決定其是否應(yīng) 包括在資本預(yù)算中的全過(guò)程。包括在資本預(yù)算中的全過(guò)程。 對(duì)可能的固定資產(chǎn)的增加所進(jìn)行的分對(duì)可能的固定資產(chǎn)的增加所進(jìn)行的分 析析. . 長(zhǎng)期決策長(zhǎng)期決策; ; 巨額支出巨額支出. . 對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展是極為重要的對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展是極為重要的. . 資本預(yù)算與企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃 在西方大型公司中，融資決策通常由在西方大型公司中，融資

4、決策通常由CFOCFO （財(cái)務(wù)總監(jiān)）屬下的財(cái)務(wù)長(zhǎng)負(fù)責(zé)具體運(yùn)作。（財(cái)務(wù)總監(jiān)）屬下的財(cái)務(wù)長(zhǎng)負(fù)責(zé)具體運(yùn)作。 資本預(yù)算則從屬于公司的戰(zhàn)略部或規(guī)劃部。資本預(yù)算則從屬于公司的戰(zhàn)略部或規(guī)劃部。 具體由公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃副總經(jīng)理負(fù)責(zé)。具體由公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃副總經(jīng)理負(fù)責(zé)。 按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，惟有企業(yè)的資本投資按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，惟有企業(yè)的資本投資 才是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的決定性才是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的決定性 因素，進(jìn)而是企業(yè)價(jià)值的決定性因素。因素，進(jìn)而是企業(yè)價(jià)值的決定性因素。 q 資本投資決策過(guò)程的七個(gè)重要步驟： 1. 判別投資機(jī)會(huì)；判別投資機(jī)會(huì)； 2. 考慮備選方案；考慮備選方案； 3. 獲得相關(guān)信息；獲

5、得相關(guān)信息； 4. 起草計(jì)劃；起草計(jì)劃； 5. 作出投資決策；作出投資決策； 6. 實(shí)施投資決策并控制項(xiàng)目進(jìn)展；實(shí)施投資決策并控制項(xiàng)目進(jìn)展； 7. 對(duì)從事的投資項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)重估。對(duì)從事的投資項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)重估。 q資本預(yù)算編制過(guò)程中財(cái)務(wù)部門的職 能 v對(duì)各部門提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，即對(duì)所對(duì)各部門提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，即對(duì)所 提議投資的成本和后果進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)價(jià)是財(cái)提議投資的成本和后果進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)價(jià)是財(cái) 務(wù)部門的中心工作。其他作用包括：務(wù)部門的中心工作。其他作用包括： F 協(xié)同其他部門（如產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷部門）協(xié)同其他部門（如產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷部門） 一起工作；一起工作； F 確保每個(gè)參與預(yù)測(cè)的人員使

6、用連貫而又一確保每個(gè)參與預(yù)測(cè)的人員使用連貫而又一 致的經(jīng)濟(jì)假設(shè)；致的經(jīng)濟(jì)假設(shè)； F 確保在預(yù)測(cè)中不帶有任何個(gè)人偏見。確保在預(yù)測(cè)中不帶有任何個(gè)人偏見。 互斥項(xiàng)目的一個(gè)案例 再比如，京滬鐵路是采用磁懸浮技術(shù)還再比如，京滬鐵路是采用磁懸浮技術(shù)還 是輪軌技術(shù)？是輪軌技術(shù)？ 獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目 項(xiàng)目是項(xiàng)目是: : 獨(dú)立的獨(dú)立的, , 如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與另外如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與另外 一個(gè)項(xiàng)目的是否被接受沒有關(guān)聯(lián)一個(gè)項(xiàng)目的是否被接受沒有關(guān)聯(lián). . 互斥的互斥的, , 如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量受到另如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量受到另 外一個(gè)被接受項(xiàng)目的反向影響外一個(gè)被接受項(xiàng)目的反向影響. . 正?，F(xiàn)金流量項(xiàng)

7、目正?，F(xiàn)金流量項(xiàng)目: : 項(xiàng)目成本項(xiàng)目成本 ( (負(fù)現(xiàn)金流量負(fù)現(xiàn)金流量) ) 緊跟著一系列的現(xiàn)金流入緊跟著一系列的現(xiàn)金流入 正、負(fù)號(hào)只改變正、負(fù)號(hào)只改變一次一次. . 非?，F(xiàn)金流量項(xiàng)目非?，F(xiàn)金流量項(xiàng)目: : 符號(hào)改變符號(hào)改變兩次或兩次兩次或兩次以上的項(xiàng)目以上的項(xiàng)目. . 最為常見的最為常見的: : 成本成本 ( (負(fù)現(xiàn)金流量負(fù)現(xiàn)金流量), ), 然后是正的現(xiàn)金流量然后是正的現(xiàn)金流量, ,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)再發(fā)生負(fù)的現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束時(shí)再發(fā)生負(fù)的現(xiàn)金流量. . 如核力發(fā)電如核力發(fā)電, , 煤礦等煤礦等. . 12 （三）資本預(yù)算的編制過(guò)程包括（三）資本預(yù)算的編制過(guò)程包括 （1 1）資本預(yù)算編制決策方法的研

8、究與選擇，這些）資本預(yù)算編制決策方法的研究與選擇，這些 方法有回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益法、投資報(bào)方法有回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益法、投資報(bào) 酬率法等酬率法等 （2 2）現(xiàn)金流量的估算分析，編制資金流量計(jì)劃；）現(xiàn)金流量的估算分析，編制資金流量計(jì)劃； （3 3）討論投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大??；）討論投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大??； （4 4）投資限額分配投資限額分配 （四）資本預(yù)算的特點(diǎn)及其堅(jiān)持的原則 資本預(yù)算的特點(diǎn)資本預(yù)算的特點(diǎn)是資金量大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、時(shí)效性強(qiáng)。通過(guò) 投資預(yù)算，可以起到兩個(gè)方面的作用：一是使投資方案更加科學(xué) 和可行。二是運(yùn)用預(yù)算控制投資支出，檢查投資方案實(shí)施后的收 入和投資報(bào)酬的實(shí)現(xiàn)情況。

9、 在編制資本預(yù)算過(guò)程中應(yīng)堅(jiān)持的原則在編制資本預(yù)算過(guò)程中應(yīng)堅(jiān)持的原則： 第一，量力而行是資本預(yù)算的首要要求。由于資本預(yù)算通常都針對(duì) 企業(yè)資本擴(kuò)增項(xiàng)目進(jìn)行，所以首先需要確保公司擁有足夠的生產(chǎn) 或營(yíng)運(yùn)能力，可以用來(lái)應(yīng)付銷售及服務(wù)計(jì)劃的需要。 第二，資本預(yù)算具有專項(xiàng)導(dǎo)向。 第三，資本預(yù)算應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)期目標(biāo)保持一致。 第四，資本預(yù)算應(yīng)考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 二二、投資決策制度與程序控制投資決策制度與程序控制 投資決策權(quán)限的制度安排是在公司治理 結(jié)構(gòu)的框架下實(shí)現(xiàn)的，是公司治理的深化和 細(xì)化。投資決策權(quán)力的分層或分享并沒有根 本改變公司治理結(jié)構(gòu)所體現(xiàn)的層級(jí)權(quán)力，而 是根據(jù)投資決策的要求，提出進(jìn)一步強(qiáng)化

10、投 資層級(jí)權(quán)力、建立約束機(jī)制和均衡控制的治 理目標(biāo)，制定投資決策程序與規(guī)劃。 三三、資本預(yù)算管理過(guò)程資本預(yù)算管理過(guò)程 從過(guò)程管理角度，它主要解決資本預(yù)算主體的定位及其相應(yīng)的責(zé)權(quán)利對(duì) 等關(guān)系。這一點(diǎn)是與公司治理、公司管理相結(jié)合的。從操作上，與企業(yè)重大 投資決策相關(guān)的資本預(yù)算的基本程序包括以下幾個(gè)步驟： 1 1投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的提出 應(yīng)該把公司總體戰(zhàn)略作為出發(fā)點(diǎn)對(duì)公司的投資戰(zhàn)略進(jìn)行規(guī)劃。 依據(jù)公司的投資戰(zhàn)略對(duì)各投資機(jī)會(huì)從所投資行業(yè)的行業(yè)成長(zhǎng)性、 競(jìng)爭(zhēng)情況加以初步分析。 2.2.投資項(xiàng)目的論證投資項(xiàng)目的論證 投資項(xiàng)目的論證主要涉及如下幾項(xiàng)工作：一是把提出的投資 項(xiàng)目進(jìn)行分類，為分析評(píng)價(jià)做好準(zhǔn)備

11、；二是計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的預(yù) 計(jì)收入和成本，預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；三是運(yùn)用各種投資 評(píng)價(jià)指標(biāo)，把各項(xiàng)投資按可行性的順序進(jìn)行排隊(duì)；四是編制項(xiàng) 目可行性報(bào)告。 3.3.項(xiàng)目的評(píng)估與決策項(xiàng)目的評(píng)估與決策 項(xiàng)目評(píng)估一般是委托建設(shè)單位或投資單位以外的中介機(jī)構(gòu)， 對(duì)可行性報(bào)告再進(jìn)行評(píng)價(jià)，作為項(xiàng)目決策的最后依據(jù)。從決策 主體來(lái)看，投資額較小的項(xiàng)目，有時(shí)中層經(jīng)理就有決策權(quán)；投 資額較大的項(xiàng)目，一般由董事會(huì)決策，投資額特別大的項(xiàng)目， 要由董事會(huì)甚至股東大會(huì)投票表決。投資項(xiàng)目一經(jīng)批準(zhǔn)，也就 正式做出了投資決策，進(jìn)入到項(xiàng)目實(shí)施階段。 4.4.項(xiàng)目實(shí)施與評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)施與評(píng)價(jià) 在投資項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中和實(shí)施后都要對(duì)項(xiàng)目的效果進(jìn)

12、行評(píng) 價(jià)，以檢查項(xiàng)目是否按照原先的計(jì)劃進(jìn)行，是否取得了預(yù)期的 經(jīng)濟(jì)效益，是否符合公司的總體戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略規(guī)劃。 公司投資戰(zhàn)略規(guī)劃公司投資戰(zhàn)略規(guī)劃 項(xiàng)目提出及初步分析項(xiàng)目提出及初步分析 經(jīng)營(yíng)層論證項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)層論證項(xiàng)目 項(xiàng)目可行性研究報(bào)告項(xiàng)目可行性研究報(bào)告 董事會(huì)董事會(huì) 顧問(wèn)公司、項(xiàng)目洽商顧問(wèn)公司、項(xiàng)目洽商 項(xiàng)目投資建議項(xiàng)目投資建議 投資委員會(huì)審議投資委員會(huì)審議 董事會(huì)、股東大會(huì)董事會(huì)、股東大會(huì) 項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目實(shí)施 項(xiàng)目后評(píng)價(jià)項(xiàng)目后評(píng)價(jià) 公司總體戰(zhàn)略公司總體戰(zhàn)略 項(xiàng)目調(diào)查項(xiàng)目調(diào)查 項(xiàng)目提出項(xiàng)目提出 項(xiàng)目論證項(xiàng)目論證 項(xiàng)目決策項(xiàng)目決策 項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目實(shí)施 終止終止 否決否決 否決否決 否決否決 通過(guò)通過(guò)

13、通過(guò)通過(guò) 企業(yè)重大項(xiàng)目企業(yè)重大項(xiàng)目 投資決策的基本程序投資決策的基本程序 否決否決 二、公司概況 1. 中國(guó)石油化工股份（簡(jiǎn)稱“中國(guó)石化”）是一家石油石化 主業(yè)突出，擁有比較完備的銷售網(wǎng)絡(luò)、境內(nèi)外上市的股份制企 業(yè)。中國(guó)石化是由中國(guó)石油化工集團(tuán)公司依據(jù)中華人民共和 國(guó)公司法，以獨(dú)家發(fā)起方式于2000年2月25日設(shè)立的股份制 企業(yè)。并分別在香港、紐約、倫敦和上海等地交易所成功發(fā)行 上市。截止2010年底，中國(guó)石化總股本共計(jì)867億股，中國(guó)石 油化工集團(tuán)公司持股75.84%，是中國(guó)石化最大的股東，外資股 占19.35%，境內(nèi)公眾股占4.81%。 2.中國(guó)石化主要從事石油、天然氣的勘探、開采、儲(chǔ)運(yùn)（

14、含 管道運(yùn)輸）、銷售和綜合利用;它是中國(guó)最大的石油產(chǎn)品和石化 產(chǎn)品生產(chǎn)商和供應(yīng)商。中國(guó)石化連續(xù)多年保持標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排 名1位，營(yíng)業(yè)收入排名1位。在2011年中國(guó)石化以營(yíng)業(yè)收入 19131.82億元人民幣位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)之首。不僅如此，中國(guó) 石化在世界財(cái)富2011年全球500強(qiáng)企業(yè)中排名第5位。 3中國(guó)石化近2年資產(chǎn)負(fù)債表 會(huì)計(jì)年度會(huì)計(jì)年度2013-03-152013-03-15 2012-12-312012-12-31 2012-09-302012-09-30 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)12,194,000,000.0012,194,000,000.00 11,046,000,000.001

15、1,046,000,000.00 14,459,000,000.0014,459,000,000.00 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)904,572,000,000.00904,572,000,000.00 902,520,000,000.00902,520,000,000.00 839,036,000,000.00839,036,000,000.00 資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)1,290,018,000,000.001,290,018,000,000.00 1,247,271,000,000.001,247,271,000,000.00 1,179,915,000,000.001,179,915,000

16、,000.00 其他流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債25,000,000,000.0025,000,000,000.00 30,000,000,000.0030,000,000,000.00 25,000,000,000.0025,000,000,000.00 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)527,798,000,000.00527,798,000,000.00 493,109,000,000.00493,109,000,000.00 443,452,000,000.00443,452,000,000.00 其他非流動(dòng)負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債3,824,000,000.003,824,000,000.00 3,811

17、,000,000.003,811,000,000.00 4,160,000,000.004,160,000,000.00 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)174,207,000,000.00174,207,000,000.00 203,561,000,000.00203,561,000,000.00 206,241,000,000.00206,241,000,000.00 負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)702,005,000,000.00702,005,000,000.00 696,670,000,000.00696,670,000,000.00 649,693,000,000.00649,693,000,00

18、0.00 股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)588,013,000,000.00588,013,000,000.00 550,601,000,000.00550,601,000,000.00 530,222,000,000.00530,222,000,000.00 負(fù)債和所有者合計(jì)負(fù)債和所有者合計(jì) 1,290,018,000,000.001,290,018,000,000.00 1,247,271,000,000.001,247,271,000,000.00 1,179,915,000,000.001,179,915,000,000.00 4.4. 中國(guó)石化的中國(guó)石化的利潤(rùn)表利潤(rùn)表 報(bào)告期 2013-0

19、3-31 2012-12-31 2012-09-30 2012-06-30 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入69557100000027860450000002024766000000 1348072000000 營(yíng)業(yè)費(fèi)用104100000004029900000029756000000二、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加48022000000 188483000000140560000000 95267000000 三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)57494000000225327000000159495000000100374000000 減：存貨跌價(jià)損失- 管理費(fèi)用168040000006559000000

20、04418400000029223000000 財(cái)務(wù)費(fèi)用2511000000981900000082840000005533000000 四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23103000000879260000005940600000033508000000 加：投資收益5490000001540000000635000000232000000 營(yíng)業(yè)外收入350000000457300000021220000001362000000 減：營(yíng)業(yè)外支出4470000002392000000964000000587000000 五、利潤(rùn)總額2300600000090107000000605640000003428300

21、0000 減：所得稅617500000023696000000167520000009337000000 少數(shù)股東損益997000000291500000018660000001249000000 六、凈利潤(rùn)15834000000634960000004194600000023697000000 （二）公司資本預(yù)算與投資規(guī)劃的制度背景 自2005年全面正式實(shí)施內(nèi)部控制制度以來(lái)，中國(guó)石化逐步擴(kuò) 大內(nèi)部控制范圍，充分利用ERP等系統(tǒng)控制，推動(dòng)內(nèi)部控制融入 日常經(jīng)營(yíng)管理；特別是在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，從業(yè)務(wù)流程 層面的控制擴(kuò)展到更加注重公司層面的控制。同時(shí)，公司建立 健全了內(nèi)控長(zhǎng)效機(jī)制，每年根據(jù)新的

22、監(jiān)管要求和公司經(jīng)營(yíng)管理 需要，動(dòng)態(tài)更新內(nèi)部控制手冊(cè)，推動(dòng)內(nèi)控體系的不斷完善。 為了不斷強(qiáng)化、嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，確保了內(nèi)部控制有 效，中國(guó)石化在推行內(nèi)部控制手冊(cè)的同時(shí)制定了內(nèi)部控制 制度檢查評(píng)價(jià)與考核方法，構(gòu)建了“總部-分公司”兩級(jí)檢查評(píng) 價(jià)體系；同時(shí)，將檢查評(píng)價(jià)結(jié)果納入對(duì)各分公司和相關(guān)管理人 員的考核指標(biāo)體系。 1.資本預(yù)算與募資投向 1. 1.武漢武漢8080 萬(wàn)噸萬(wàn)噸/ /年年 乙烯工乙烯工 程項(xiàng)目程項(xiàng)目 3. 3.石家莊煉石家莊煉 化分公司油化分公司油 品質(zhì)量升級(jí)品質(zhì)量升級(jí) 及原油劣質(zhì)及原油劣質(zhì) 化改造工程化改造工程 項(xiàng)目項(xiàng)目 2. 2.安慶分公安慶分公 司含硫原油司含硫原油 加工適

23、應(yīng)性加工適應(yīng)性 改造及油品改造及油品 質(zhì)量升級(jí)工質(zhì)量升級(jí)工 程項(xiàng)目程項(xiàng)目 中國(guó)石化投資的以下中國(guó)石化投資的以下5 5個(gè)項(xiàng)目個(gè)項(xiàng)目 募資投向募資投向 4. 4.榆林榆林濟(jì)南濟(jì)南 輸氣管道工程輸氣管道工程 項(xiàng)目項(xiàng)目 5. 5.日照日照儀征原油儀征原油 管道及配套工程項(xiàng)管道及配套工程項(xiàng) 目目 2.資本預(yù)算實(shí)施進(jìn)度跟蹤 u 2011年2月23日中國(guó)石化股份按債券面值公開發(fā)行了總額 為人民幣23000000000元的轉(zhuǎn)換債券。2011年3月1日，扣除人 民幣104820000元承銷商傭金后，人民幣22895180000元募集 資金金額全部進(jìn)入中國(guó)石化在中國(guó)工商銀行北京和平里支行 的募集資金專用賬戶。畢馬

24、威華會(huì)計(jì)師事務(wù)所與2011年3月1 日對(duì)此出具了驗(yàn)資報(bào)告。 u 截至2011年6月30日，中國(guó)石化前次募集資金已使用 115.31億元；尚未使用募集資金人民幣113.5838億元，占募 集資金的49.62%。根據(jù)前次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度， 上述尚未使用的募集資金人民幣113.5838億元計(jì)劃于2011年7 月后使項(xiàng)目進(jìn)度情況陸續(xù)投入使用。 （一）、戰(zhàn)略指導(dǎo)下的資本預(yù)算在中國(guó)石化的落實(shí) n 在預(yù)算中，最能體現(xiàn)戰(zhàn)略的無(wú)疑就是資本預(yù)算了?？梢哉f(shuō)資 本預(yù)算就是將戰(zhàn)略落實(shí)在一個(gè)又一個(gè)具體投資項(xiàng)目的行動(dòng)計(jì)劃 中。中國(guó)石化的總體愿景是建設(shè)世界一流的能源化工企業(yè)。 n 五個(gè)投資項(xiàng)目對(duì)于中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)前述愿

25、景具有不可替代的作 用，同時(shí)也是公司能否實(shí)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略的關(guān)鍵所在。武漢乙烯項(xiàng) 目重點(diǎn)強(qiáng)化下游石油化工產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固中國(guó)石化在石油附 加產(chǎn)品深加工的競(jìng)爭(zhēng)地位。榆林濟(jì)南和日照儀征管道項(xiàng)目 落成之后將極大改善中國(guó)石化上游油氣的調(diào)動(dòng)能力，降低運(yùn)輸 成本，提升下游產(chǎn)品成本競(jìng)爭(zhēng)力。安慶和石家莊油品煉化改造 項(xiàng)目提升了公司油品煉化的適應(yīng)性，更加適應(yīng)進(jìn)口原油的煉化， 對(duì)中國(guó)自產(chǎn)原油的逐步減少形成很好的緩沖。上述項(xiàng)目投產(chǎn)后， 可以極大地增加中國(guó)石化全產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力，構(gòu)建更 加完整的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。 （二）（二）使用財(cái)務(wù)分析工具進(jìn)行投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)使用財(cái)務(wù)分析工具進(jìn)行投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià) 資本預(yù)算缺乏嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，往往變

26、成一個(gè)討價(jià)還價(jià) 的過(guò)程。預(yù)算過(guò)程涉及對(duì)資本投資實(shí)現(xiàn)的保證和對(duì)近期 經(jīng)營(yíng)效果的關(guān)注。資源的分配往往是權(quán)力平衡的結(jié)果， 而不是價(jià)值最大化的考量，不同部門的多個(gè)經(jīng)營(yíng)單位均 要求投資各自的項(xiàng)目，公司管理層必須在這些相互競(jìng)爭(zhēng) 的項(xiàng)目中進(jìn)行選擇。如何評(píng)價(jià)與選擇投資項(xiàng)目并將其納 入資本預(yù)算的是一大難點(diǎn)。 一般有兩種最常見的方法，即回收期法和凈現(xiàn)值法 ?；厥掌谑侵甘栈仨?xiàng)目投資所需的時(shí)間，回收期越短越 好。決策者利用回收期的主要目的是用它來(lái)清除異常風(fēng) 險(xiǎn)項(xiàng)目，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)或集團(tuán)新興產(chǎn)業(yè)而言，利用回 收期法進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可能更為穩(wěn)健，也更加實(shí)用。 凈現(xiàn)值法則利用最低回報(bào)率來(lái)計(jì)算所有現(xiàn)金流入和流出 的現(xiàn)值，凈現(xiàn)值為

27、正即意味著項(xiàng)目滿足所期望的最低回報(bào)率， 因此可以進(jìn)一步考慮該項(xiàng)目是否可行。另外，中國(guó)石化在估算 年均銷售收入、利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，還使用了財(cái)務(wù)內(nèi) 部收益率。 這一方法與凈現(xiàn)值法的作用異曲同工的，凈現(xiàn)值法使用估 算的回報(bào)率貼現(xiàn)計(jì)算投資項(xiàng)目的總收益，而內(nèi)部收益率法則是 假定凈現(xiàn)值等于零時(shí)計(jì)算貼現(xiàn)的收益率。內(nèi)部收益率越高，代 表該項(xiàng)目財(cái)務(wù)結(jié)果越好，該項(xiàng)目應(yīng)該優(yōu)先考慮。 （三）整體規(guī)劃：投資與籌資的配比 v 從總部及子公司的預(yù)算管理程序來(lái)看，資本預(yù)算包括兩個(gè) 方面：一是資本支出決策，二是資本支出及相應(yīng)的融資預(yù)算， 它進(jìn)一步融入現(xiàn)金流預(yù)算中。也就是說(shuō)，資本預(yù)算不僅要解決 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性等決策問(wèn)題

28、，更應(yīng)該以資本支出項(xiàng)目的投資 總額來(lái)確定不同時(shí)期的現(xiàn)金流出預(yù)算。這是因?yàn)?，從時(shí)間序列 看，項(xiàng)目投資總額并不完全等于現(xiàn)時(shí)付現(xiàn)總額。 v 因此，資本預(yù)算不僅要確定項(xiàng)目支出總額，而且還要在時(shí) 間上規(guī)劃現(xiàn)金流出的時(shí)間分布。更為重要的是，當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目重 疊發(fā)生并在時(shí)間上有不同的交叉時(shí)，其投資總額與浮現(xiàn)總額會(huì) 出現(xiàn)明顯的差額，在這種情況下，詳細(xì)的不同時(shí)期的付現(xiàn)總額 預(yù)算就顯得尤為重要。 （四）對(duì)募資投向的資金管控 中國(guó)石化的募集資金集中存放于中國(guó)工商 銀行北京和平里支行中。通過(guò)內(nèi)控手冊(cè)等 一系列制度，公司建立了嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理監(jiān)控 體系，制定了對(duì)公司資本的保管和使用細(xì)則， 規(guī)定了明確的批準(zhǔn)程序。加之廣發(fā)證券股

29、份的 回訪制度，使資金得到了安全、有效的控制。 討論題討論題 1 1.說(shuō)明上市公司募資投向管理與財(cái)務(wù)理論中的資本說(shuō)明上市公司募資投向管理與財(cái)務(wù)理論中的資本 預(yù)算之間的關(guān)系預(yù)算之間的關(guān)系 中國(guó)石化資本預(yù)算中國(guó)石化資本預(yù)算 u 募資投向管理募資投向管理是指公司對(duì)各個(gè)項(xiàng)目投資細(xì)目與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn) 行分析，對(duì)募集資金的使用情實(shí)時(shí)掌握的過(guò)程。 u 資本預(yù)算資本預(yù)算又稱建設(shè)性預(yù)算或投資預(yù)算，是指關(guān)于企業(yè)資本 支出的預(yù)算，是企業(yè)規(guī)劃與控制資本支出的通稱，也指企業(yè)為 了今后更好的發(fā)展，獲取更大的報(bào)酬而做出的資本支出計(jì)劃。 它是綜合反映建設(shè)資金來(lái)源與運(yùn)用的預(yù)算，其支出主要用于經(jīng) 濟(jì)建設(shè)，其收入主要用于是債務(wù)支出。

30、u 上市公司募資投向管理與財(cái)務(wù)理論中資本預(yù)算之間是相輔 相成的關(guān)系，中國(guó)石化募集資金投資于多個(gè)項(xiàng)目，對(duì)于每個(gè)項(xiàng) 目所需要的資金都需要做出資本預(yù)算，資金的使用量，使用情 況，使用方向及其各個(gè)方面的細(xì)節(jié)都要做出預(yù)算。 u 上市公司資本預(yù)算更加具體，涉及到項(xiàng)目管理的各個(gè)角落， 而募資的投向管理是從整體上進(jìn)行分析，它的每一個(gè)步驟都離 開不了資本預(yù)算。 u 二者有非常重要的作用，資本預(yù)算的結(jié)果對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生 長(zhǎng)期影響，甚至影響企業(yè)生存，有效的資本預(yù)算決策，能夠改 善企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，確保企業(yè)高效運(yùn)營(yíng)，資本預(yù)算是企業(yè)融資 的前提；募資投向管理有利于公司進(jìn)一步深化主營(yíng)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大 產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，募集資 金如有剩余，可用于償還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金。 u 中國(guó)石化根據(jù)公司的發(fā)展目標(biāo)，投資了五個(gè)投資工程項(xiàng)目， 募集資金擬投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)總投資額為372.24億元。資本預(yù)算方 面，中國(guó)石油化工股份按債券面值公開發(fā)行了總額為人民幣230 億元可轉(zhuǎn)換債券， u 作為知名企業(yè)，中國(guó)石化在募資投向管理和資本預(yù)算上都起 了很好的示范作用，將募集資金集中存放于中國(guó)工商