第五章 項目投資

1、第五章 項目投資主要內(nèi)容 項目投資概述 項目投資的現(xiàn)金流量 項目投資決策評價方法與運用2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理12021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理22021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理3項目投資概述項目投資概述（目目投投資資企企業(yè)業(yè)投投資資項項目目投投資資是是企企業(yè)業(yè)投投資資的的重重要要內(nèi)內(nèi)容。容。企企業(yè)業(yè)投投資資企企業(yè)業(yè)投投資資是是實實現(xiàn)現(xiàn)財財務(wù)務(wù)管管理理目目標(biāo)標(biāo)的的基基本本前前提提企企業(yè)業(yè)投投資資是是發(fā)發(fā)展展生生產(chǎn)產(chǎn)的的必必要要手手段段企企業(yè)業(yè)投投資資是是降降低低風(fēng)風(fēng)險險的的重重要要方方法法項項目目投投資資以以特特定定項項目目為為對對象，象，直直接接新新建建和和更更改改項項目目的的長長期

2、期投投資。資。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 4項目投資構(gòu)成1，項目投資客體：投資客體就是項目投資的，項目投資客體：投資客體就是項目投資的對象，簡稱項目。對象，簡稱項目。 更新改造投資（恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力）更新改造投資（恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力）項目投資項目投資 單純固定資產(chǎn)項目單純固定資產(chǎn)項目 新建項目投資新建項目投資 完整工業(yè)項目投資完整工業(yè)項目投資2項目投資主體：各種項目投資人的統(tǒng)稱，項目投資主體：各種項目投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體。是具體投資行為的主體。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 5（三）項目投資特點投資金額大；影響時間長；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)投資金額大；影

3、響時間長；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險大。險大。 投資數(shù)額大投資數(shù)額大 壽命周期長（時間長、周轉(zhuǎn)慢）壽命周期長（時間長、周轉(zhuǎn)慢） 投資風(fēng)險高（市場供求、材料供應(yīng)、國投資風(fēng)險高（市場供求、材料供應(yīng)、國家政策、不可逆轉(zhuǎn)性）家政策、不可逆轉(zhuǎn)性） 不可逆轉(zhuǎn)性（形成生產(chǎn)能力后不可轉(zhuǎn)向不可逆轉(zhuǎn)性（形成生產(chǎn)能力后不可轉(zhuǎn)向和改變）和改變） 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 6項目投資的原則1、認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會；2、建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析；3、認真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險；4、及時足額地籌集資金，保證投資項目的順利進行。2021-7-9財務(wù)管

4、理財務(wù)管理制作：周軍 7二、項目投資的相關(guān)概念二、項目投資的相關(guān)概念項目計算期項目計算期 含義含義 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。目的有效持續(xù)期間。 構(gòu)成構(gòu)成 完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期和終結(jié)期。和終結(jié)期。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 8 建設(shè)期：建設(shè)期：（記作（記作S,S0）是投資項目的建設(shè)時間；）是投資項目的建設(shè)時間； 經(jīng)營期：經(jīng)營期：投資項目正常營運的時間，通常就是項目的投資項目正常

5、營運的時間，通常就是項目的折舊期；折舊期； 終結(jié)期：終結(jié)期：投資項目報廢清理的時間。投資項目報廢清理的時間。 關(guān)系：關(guān)系：psn2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 9項目投資額 原始總投資原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。 投資總額投資總額 反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。之和。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 10三、項目投資的程序與方式三、項目投資的程序與方式（一）項目投資的程序（一）項目投資的程序提出提出評價（技術(shù)、財務(wù)、經(jīng)

6、濟）評價（技術(shù)、財務(wù)、經(jīng)濟）決策決策實施實施（二）項目投資的資金投入方式（二）項目投資的資金投入方式 一次投入一次投入 分次投入分次投入2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 11現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量一、一、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量及及運運用用原原因因：投投資資項項目目在在整整個個投投資資期期內(nèi)內(nèi)引引起起的的（可可能能和和應(yīng)應(yīng)該）該）企企業(yè)業(yè)貨貨幣幣資資金金（現(xiàn)現(xiàn)金）金）的的流流動動（流流進進與與流流出）出）和和數(shù)數(shù)額。額。 有有利利于于科科學(xué)學(xué)地地考考慮慮時時間間價價值值因因素素 可可以以使使項項目目投投資資決決策策更更符符合合客客觀觀實實際際 考考慮慮了了投投資資的的逐逐步步回回收收問問題題

7、量量含含義義2項項目目投投資資決決策策使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量原原因因2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 12現(xiàn)金流量劃分以下三部分：現(xiàn)金流量劃分以下三部分：現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 13二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 14的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦建設(shè)期內(nèi)固定資

8、產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資；費用投資；項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金；資金；經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本）成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本）項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅）得稅） 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 15的內(nèi)容項項目目投投資資的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量是是指指該該項項目目投投資資引引起起企企業(yè)業(yè)的的現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入的的增增加加量、量、主主要要包包括：括：項項目目投投產(chǎn)產(chǎn)后后（經(jīng)經(jīng)營營期）期）實實現(xiàn)現(xiàn)的的營營業(yè)業(yè)收收

9、入；入；處處置置固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈收收益益（殘殘值、值、變變價、價、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓等等收收入）入）項項目目終終止止收收回回原原墊墊付付的的營營運運資資金。金。營營業(yè)業(yè)收收入：入：回回收收固固定定資資產(chǎn)：產(chǎn)：回回收收流流動動資資金：金：2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 16的計算 項項目目投投資資的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量是是指指項項目目固固定定周周期期內(nèi)內(nèi)現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量和和現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量的的差差額額 某某年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量=某某年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量該該年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 17三、三、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的計計算算（一）一）

10、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量計計算算說說明明 財財務(wù)務(wù)可可行行性性分分析析假假設(shè)；設(shè)； 建建設(shè)設(shè)期期全全部部投投資資假假設(shè)；設(shè)； 時時點點指指標(biāo)標(biāo)假假設(shè)。設(shè)。1基基本本假假設(shè)設(shè)2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 18現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金凈流量： NCF=該年投資額（固定資產(chǎn)投資該年投資額（固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)投資）投資）現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金凈流量： NCF=該年新增營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅該年新增營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅 =凈利潤凈利潤+折舊折舊(固定資產(chǎn)固定資產(chǎn))+攤銷攤銷(無形資產(chǎn)無形資產(chǎn))其中：凈利潤其中：凈利潤=（營業(yè)收入（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-折舊）折舊）（1-所得稅率）所得稅率）現(xiàn)

11、金凈流量：現(xiàn)金凈流量： NCF=凈利潤凈利潤+折舊折舊+該年回收額（殘值、收回初該年回收額（殘值、收回初始墊支流動資金）始墊支流動資金）2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 19 列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計算各年的營份分別填入表格中，首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流業(yè)現(xiàn)金流量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。量。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 20（二）計算分析舉例說明：（二）計算分析舉例說明：【例例】大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇：大華公司購入設(shè)備，有兩方案選擇：甲投資甲投資1000010000元，使

12、用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線法計提折年，采用直線法計提折舊，舊，5 5年后無殘值。年后無殘值。5 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入60006000元，元，每年付現(xiàn)成本每年付現(xiàn)成本20002000元。元。乙投資乙投資1200012000元，第一年墊支營運資金元，第一年墊支營運資金30003000元，采用元，采用直線法計提折舊，使用壽命直線法計提折舊，使用壽命5 5年，年，5 5年后殘值收入年后殘值收入20002000元。元。5 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入80008000元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第一年一年30003000元，逐年增加修理費元，逐年增加修理費400400元，所得稅

13、率元，所得稅率40%40%，計算兩方案現(xiàn)金流量。，計算兩方案現(xiàn)金流量。解：先計算兩方案每年折舊額：解：先計算兩方案每年折舊額：甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=10000/5=2000=10000/5=2000元元乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額= =（12000-200012000-2000）/5=2000/5=2000元元2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 21甲方案：初始現(xiàn)金流量NCF0（建設(shè)期）=-10000（元）營業(yè)NCF15=（6000-2000-2000）（1-40%）+2000=3200元2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 22乙方案：初始現(xiàn)金流量NCF0=-（

14、12000+3000）=-15000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量：NCF1=（8000-3000-2000）（1-40%）+2000=3800（元）NCF2= （8000-3400-2000）（1-40%）+2000=3560（元）NCF3= （8000-3800-2000）（1-40%）+2000=3320 （元）NCF4= （8000-4200-2000）（1-40%）+2000= 3080（元）終結(jié)期：NCF5= （8000-4600-2000）（1-40%）+2000+（2000+3000）= 7840（元）2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 23再計算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：2

15、021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 242021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 25 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 26 項目投資是企業(yè)投資的重要方面，是企項目投資是企業(yè)投資的重要方面，是企業(yè)資本運用的重要構(gòu)成內(nèi)容。它是一種以特業(yè)資本運用的重要構(gòu)成內(nèi)容。它是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。項目有關(guān)的長期投資行為。 企業(yè)投資項目主要分為新建項目投資和企業(yè)投資項目主要分為新建項目投資和更改項目投資。前者屬于外延式項目，后者更改項目投資。前者屬于外延式項目，后者屬于內(nèi)涵式項目。而新建項目又可分為單純屬

16、于內(nèi)涵式項目。而新建項目又可分為單純固定資產(chǎn)項目投資和完整企業(yè)投資項目投資。固定資產(chǎn)項目投資和完整企業(yè)投資項目投資。更改項目投資可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效更改項目投資可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目的投資和以改善企業(yè)經(jīng)率為目的的更新項目的投資和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目的投資兩種。營條件為目的的改造項目的投資兩種。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理27 現(xiàn)金流量是項目投資的重要價值信息，現(xiàn)金流量是項目投資的重要價值信息，是投資項目評價的基礎(chǔ)，按項目計算期構(gòu)成是投資項目評價的基礎(chǔ)，按項目計算期構(gòu)成可分為建設(shè)期、經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金流量，可分為建設(shè)期、經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金流量，各期現(xiàn)

17、金流量的構(gòu)成內(nèi)容有著較大的區(qū)別。各期現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容有著較大的區(qū)別。 現(xiàn)金流量的確認與計算以財務(wù)可行性、現(xiàn)金流量的確認與計算以財務(wù)可行性、建設(shè)期投入全額資金、時點指標(biāo)和經(jīng)營期與建設(shè)期投入全額資金、時點指標(biāo)和經(jīng)營期與折舊期一致為前提。折舊期一致為前提。 現(xiàn)金凈流量是項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流現(xiàn)金凈流量是項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額，現(xiàn)金凈入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額，現(xiàn)金凈流量的計算可以采用公式法和列表法兩種方流量的計算可以采用公式法和列表法兩種方法法2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理282021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理292021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理30一、投資項目評

18、價指標(biāo)分類一、投資項目評價指標(biāo)分類（一）主要分類靜靜態(tài)、態(tài)、動動態(tài)態(tài)和和風(fēng)風(fēng)險險調(diào)調(diào)整整評評價價指指標(biāo)標(biāo) 正正指指標(biāo)標(biāo)和和反反指指標(biāo)標(biāo) 絕絕對對數(shù)數(shù)指指標(biāo)標(biāo)和和相相對對數(shù)數(shù)指指標(biāo)。標(biāo)。指指標(biāo)標(biāo)性性質(zhì)質(zhì)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)特特征征2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 31（二）評價常用指標(biāo)靜態(tài)評價法靜態(tài)評價法靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法投資回收率法投資回收率法（會計收益率）（會計收益率）動態(tài)評價法動態(tài)評價法風(fēng)險評價法風(fēng)險評價法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法 決策樹法決策樹法 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法 肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理

19、制作：周軍 32二、動態(tài)評價方法二、動態(tài)評價方法：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和）現(xiàn)值之和）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 = t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 =ntttiNCF012021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 33如果現(xiàn)金流流量相等：NPV=年營業(yè)NCF（P/A，i，n）-初始NCF0如果不相等：NPV=年NCF（P/F，i，n）-初始NCF02021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 34 計算年現(xiàn)金凈流量計算年現(xiàn)金凈流量

20、將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值 匯總凈現(xiàn)值判斷分析匯總凈現(xiàn)值判斷分析 動態(tài)絕對正指標(biāo)，正值可行，大者為優(yōu)。動態(tài)絕對正指標(biāo)，正值可行，大者為優(yōu)。 對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)；對選擇與否投資決策時，相對越優(yōu)；對選擇與否投資決策時，NPV0，則項目應(yīng)予接受；若則項目應(yīng)予接受；若NPV評價：評價：P1132021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 35 【例】以大華公司為例(表1、2)，計算凈現(xiàn)值，設(shè)資金成本為10%，甲方案NCF相等。 NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額 =3200PVIFA10%,5- 10000 =3

21、2003.791-10000 =2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表如下 3800 （P/F，10%，1）+3560 （P/F，10%，2）+3320 （P/F，10%，3）+3080 （P/F，10%，4）+7840 （P/F，10%，5）-15000=861（元）2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 362021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 37現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)=未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量（報報酬）酬）總總現(xiàn)現(xiàn)值值/現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量（原原始始投投資）資）現(xiàn)現(xiàn)值值動動態(tài)態(tài)相相對對指指標(biāo)，標(biāo)，大大于于1可可行，行，越越大大越越好。好。見見教教材材以以上上例例子：子：PI

22、甲甲=（32003.791）/10000=1.211PI乙乙= 決決策策運運用：用：例例證證分分析析：1 15 58 86 61 1 / /1 15 50 00 00 0= =1.1.0 06 612021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 38未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量現(xiàn)現(xiàn)值值與與現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量現(xiàn)現(xiàn)值值相相等等時時的的報報酬酬率率（投投資資方方案案凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值為為0時時的的所所現(xiàn)現(xiàn)率率或或使使未未來來報報酬酬總總現(xiàn)現(xiàn)值值等等于于項項目目初初始始投投資資額額時時的的貼貼現(xiàn)現(xiàn)率）率）特特殊殊方方法法每每期期NCF相相等，等，則則計計算算年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)，數(shù)，查查表表求求值，值，運運

23、用用插插入入法法計計算；算；一一般般方方法法每每期期NCF不不相相等，等，則則估估設(shè)設(shè)折折現(xiàn)現(xiàn)率，率，逐逐次次測測算，算，運運用用插插入入法法計計算。算。計計算算方方法法2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 39對計算方法的說明： （1 1）如每年的如每年的NCFNCF相等相等： A:A:計算年金現(xiàn)值系數(shù)，計算年金現(xiàn)值系數(shù)， B:B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系 數(shù)相鄰大小的兩個數(shù)相鄰大小的兩個貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率， C:C:采取插值法計算該投資方案的采取插值法計算該投資方案的內(nèi)部報內(nèi)部報酬率。酬率。 （2 2）如每年的如每年的NCFNCF不相等不相等： A:A

24、:預(yù)估一個預(yù)估一個貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計算凈按此貼現(xiàn)率計算凈 現(xiàn)值?，F(xiàn)值。 B:B:根據(jù)上述兩個鄰近再用插值法根據(jù)上述兩個鄰近再用插值法,計算計算 出方案的實際出方案的實際內(nèi)部報酬率。內(nèi)部報酬率。 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 40 說明：比較內(nèi)含報酬率與企業(yè)預(yù)期收益率，說明：比較內(nèi)含報酬率與企業(yè)預(yù)期收益率，單個項目，高者為優(yōu)；多個項目，高者可行，單個項目，高者為優(yōu)；多個項目，高者可行，越高越好。越高越好。 規(guī)則：對互斥選擇投資決策時、應(yīng)優(yōu)先內(nèi)部規(guī)則：對互斥選擇投資決策時、應(yīng)優(yōu)先內(nèi)部收益率高的方案：對選擇與否投資決策時、應(yīng)收益率高的方案：對選擇與否投資決策時、應(yīng)設(shè)置基準貼現(xiàn)率

25、、當(dāng)設(shè)置基準貼現(xiàn)率、當(dāng)IRRic、則方案可行；若、則方案可行；若IRRic、則方案不可行。、則方案不可行。評價評價P115 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 41【例】以大華公司為例(表1、2)，計算內(nèi)部報酬率。 （1）甲方案每年NCF相等 年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF =10000/3200=3.125 查表：3.125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間，用查值法。 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 18% 3.127 ？% x% 2% 3.125 0.002 0.136 20% 2.9912021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 42 X/2=0.002/0.136 x=0.03

26、X/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的內(nèi)部報酬率甲方案的內(nèi)部報酬率=18%+0.03%=18.03%=18%+0.03%=18.03% 乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等，測算見表，用插不相等，測算見表，用插值法值法 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 12% 68 12% 68 ？% X% 2% 0 68 864 % X% 2% 0 68 864 14% -796 14% -796 x/2=68/864 x=0.16 x/2=68/864 x=0.16 乙方案的內(nèi)部報酬率乙方案的內(nèi)部報酬率=12%+0.16%=12.16%=12%+0.16%=12.16%2021-7-9財務(wù)管理

27、財務(wù)管理制作：周軍 432021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 44 項目投資決策的評價可從技術(shù)可行性、項目投資決策的評價可從技術(shù)可行性、經(jīng)濟可行性和財務(wù)可行性等方面進行。其財經(jīng)濟可行性和財務(wù)可行性等方面進行。其財務(wù)評價指標(biāo)主要包括：靜態(tài)投資回收期、投務(wù)評價指標(biāo)主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等。它們按不同標(biāo)志可分為靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)等。它們按不同標(biāo)志可分為靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)，正指標(biāo)與反指標(biāo)，絕對數(shù)指標(biāo)與相對指標(biāo)，正指標(biāo)與反指標(biāo)，絕對數(shù)指標(biāo)與相對數(shù)指標(biāo)。數(shù)指標(biāo)。 動態(tài)評價指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、動態(tài)評價指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈

28、現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率或內(nèi)含報酬率（內(nèi)部收益率或內(nèi)含報酬率（IRR等，注意這等，注意這些方法的計算與實際運用時的要求與決策規(guī)些方法的計算與實際運用時的要求與決策規(guī)則。則。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理452021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理462021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理47三、靜態(tài)評價方法三、靜態(tài)評價方法 每年的每年的NCF相等且投資集中在相等且投資集中在建設(shè)期，則為公式法：建設(shè)期，則為公式法：投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額/每年相等的現(xiàn)金凈流每年相等的現(xiàn)金凈流量量+建設(shè)期建設(shè)期2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 48每年的NCF不等，列表計算“累計的NVF”來確定（列表法

29、）能能在在“累累計計的的NCF”欄欄找找到到0，則則0所所對對應(yīng)應(yīng)的的年年份份為為投投資資回回收收期；期；不不能能在在“累累計計的的NCF”欄欄找找到到0，則則投投資資回回收收期期=M+尚尚未未收收回回投投資資額額/下下年年現(xiàn)現(xiàn)金金兆兆流流量量 （M為為“累累計計的的NCF”為為最最后后負負數(shù)數(shù)對對應(yīng)應(yīng)的的年年份）份）2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 49靜靜態(tài)態(tài)反反指指標(biāo)，標(biāo)，值值小小為為優(yōu)；優(yōu)；輔輔助助評評價價指指標(biāo)。標(biāo)。 【例】例】根根據(jù)據(jù)表表1、2 2大大華華公公司司資資料料計計算算甲、甲、乙乙兩兩方方案案的的回回收收期。期。 甲甲每每年年N NC CF F相相等等, ,則則

30、: : 投投資資回回收收期期= =原原始始投投資資額額/ /每每年年N NC CF F = =1 10 00 00 00 0/ /3 32 20 00 0= =3.3.1 12 25 5( (年年) ) 乙乙每每年年N NC CF F不不相相等等, ,計計算算見見下下表表資資料料例證說明：2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 50 投資回收期計算表 則乙方案投資回收期 =4+1240/7840=4.16(年) 課堂練習(xí)：設(shè)兩方案預(yù)計現(xiàn)金流量如表下表，試計算回收期,比較優(yōu)劣。2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 51 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 52會會計計收收益益率

31、率=年年均均凈凈收收益益/原原始始投投資資額額*100%：靜靜態(tài)態(tài)正正指指標(biāo)，標(biāo)，值值高高為為好。好。賂賂見見教教材材含含義義與與公公式：式：運運用用說說明明例例證證說說明：明：2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 53含含義：義：是是投投資資項項目目壽壽命命周周期期內(nèi)內(nèi)平平均均的的年年投投資資報報酬酬率，率，也也稱稱平平均均投投資資報報酬酬率。率。 公公式：式：平平均均報報酬酬率率（ARR）=平平均均現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量/原原始始投投資資額額100%例例證：證：利利用用大大華華公公司司資資料料計計算算平平均均報報酬酬率。率。 ARR甲甲=3200/10000=32% ARR乙乙=（3800

32、+3560+3320+3080+7840） 5/15000=28.8%2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 54四、項目投資的財務(wù)可行性評價四、項目投資的財務(wù)可行性評價（一）評價指標(biāo)分類（一）評價指標(biāo)分類主要指標(biāo)主要指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率次要指標(biāo)次要指標(biāo)投資回收期投資回收期輔助指標(biāo)輔助指標(biāo)投資利潤率投資利潤率2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 55（二）判斷標(biāo)準的可行區(qū)間（二）判斷標(biāo)準的可行區(qū)間 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0； 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0； 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準折現(xiàn)率或資金成本；行業(yè)基準折現(xiàn)率或資金成本； 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回

33、收期包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2(即項目計即項目計算期的一半算期的一半)； 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2(即經(jīng)即經(jīng)營期的一半營期的一半)； 投資利潤率投資利潤率ROI基準投資利潤率基準投資利潤率i (事先給定事先給定) 2021-7-9財務(wù)管理財務(wù)管理制作：周軍 56（三）評價說明（三）評價說明完全具備財務(wù)可行性完全具備財務(wù)可行性某投資方案的所有評價指某投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間；標(biāo)均處于可行區(qū)間；完全不具備財務(wù)可行性完全不具備財務(wù)可行性投資項目的所有評價指投資項目的所有評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間；標(biāo)均處于不可行區(qū)間；基本具備財務(wù)可行性基本具備財務(wù)可行性主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間；但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間；基本不具備財務(wù)可行性基本不具備財務(wù)可行性主要指標(biāo)不