5-股指期貨基本知識

1、股指期貨知識介紹 http:/ http:/1234 http:/ http:/ 一、股指期貨概述一、股指期貨概述 http:/ http:/n期貨：期貨：一般指由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。大致可分為商品期貨和金融期貨。n金融期貨：金融期貨：指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨大致可分為三類：外匯期貨、利率期貨和股指期貨。 n股指期貨：股指期貨：指以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。交易雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。 http:/ http:/（一）股票價格指數(shù)（一）股票價格指數(shù)1、股票價格指數(shù)、股

2、票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)是用以表示多種股票平均價格股票價格指數(shù)是用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)。水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)。 用股票價格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個股票市場總用股票價格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個股票市場總的價格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變的價格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢?；桶l(fā)展趨勢。 http:/ http:/2、國際主要股票價格指數(shù)、國際主要股票價格指數(shù) （1）道）道瓊斯股票價格指數(shù)瓊斯股票價格指數(shù)（2）標(biāo)準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)普爾股票價格指數(shù) （3）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù) （4）價值線指

3、數(shù)）價值線指數(shù) （5）倫敦金融時報股票價格指數(shù)）倫敦金融時報股票價格指數(shù) （6）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù)）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù) （7）香港恒生指數(shù)）香港恒生指數(shù) http:/ http:/3、股票價格指數(shù)的編制方法、股票價格指數(shù)的編制方法 （1）算術(shù)平均法）算術(shù)平均法 簡單股票價格算術(shù)平均指數(shù)簡單股票價格算術(shù)平均指數(shù) 、修正的簡單股票價格算術(shù)平均數(shù)、修正的簡單股票價格算術(shù)平均數(shù) （代表：道（代表：道瓊斯股票價格指數(shù)）瓊斯股票價格指數(shù)）（2）幾何平均法）幾何平均法 世界上有一部分較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的。世界上有一部分較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的。其中以倫敦金融時報指數(shù)和

4、美國價值線指數(shù)為代表。其中以倫敦金融時報指數(shù)和美國價值線指數(shù)為代表。（3）加權(quán)股票價格平均指數(shù)）加權(quán)股票價格平均指數(shù) 與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價指數(shù)能更真實地反映整體經(jīng)濟(jì)與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價指數(shù)能更真實地反映整體經(jīng)濟(jì)形勢，因此，加權(quán)平均價格指數(shù)更適合于開發(fā)為股票指數(shù)期貨合約的形勢，因此，加權(quán)平均價格指數(shù)更適合于開發(fā)為股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。標(biāo)的指數(shù)。 http:/ http:/舉例：滬深舉例：滬深300指數(shù)簡介指數(shù)簡介滬深滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深

5、深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場八成左右的市值，指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場八成左右的市值，具有良好的市場代表性。具有良好的市場代表性。以以2004年年12月月31日為基日，基點(diǎn)為日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)點(diǎn),自自2005年年4月月8日起正式發(fā)布。日起正式發(fā)布。 http:/ http:/（1）選樣空間）選樣空間滬深滬深300指數(shù)樣本空間需要同時滿足以下指數(shù)樣本空間需要同時滿足以下條件：條件： 上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均日均A股總市值在全部滬深股總市值在全部滬深A(yù)股中排在前股中排在前30位；位； 非非ST、*ST、非暫停上市股票；、非暫

6、停上市股票； 公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；財務(wù)報告無重大問題； 股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱； 剔除其它經(jīng)專家委員會認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。剔除其它經(jīng)專家委員會認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。 http:/ http:/（2）選樣標(biāo)準(zhǔn)與選樣方法）選樣標(biāo)準(zhǔn)與選樣方法 選樣標(biāo)準(zhǔn)：選樣標(biāo)準(zhǔn)： 選取規(guī)模大、選取規(guī)模大、動性好的股票作為樣本股；動性好的股票作為樣本股；選樣方法：選樣方法： 對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額

7、由高到低排名，剔除排名后日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前排名在前300名的股票作為樣本股。名的股票作為樣本股。 http:/ http:/（3）指數(shù)計算）指數(shù)計算計算方法計算方法 ： 滬深滬深300指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)數(shù)，采用派許加權(quán)綜合指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)數(shù)，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。計算公式計算公式 ： 報告期指數(shù)報告期指數(shù) = 報告期成份股的總調(diào)整市值報告期成份股的總調(diào)整市值基基期期 1000 其中：總調(diào)整市值其中：總調(diào)整市值

8、(市價市價樣本股調(diào)整股本數(shù)樣本股調(diào)整股本數(shù)) http:/ http:/（二）股指期貨的特點(diǎn)與功能（二）股指期貨的特點(diǎn)與功能1、股指期貨的概念、股指期貨的概念 股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。的物的金融期貨合約。2、股指期貨的主要特點(diǎn)、股指期貨的主要特點(diǎn) 股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨；股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨；股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)威性指數(shù) ；股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)點(diǎn)”

9、來表示的；來表示的；股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約 http:/ http:/區(qū)別點(diǎn)股指期貨股票權(quán)證交易時間T+0 交易交易T+1 交易交易T+0 交易交易交易方向雙向交易雙向交易單向交易單向交易單向交易單向交易交易額度保證金交易保證金交易全額交易全額交易全額交易全額交易市場流動性強(qiáng)強(qiáng)弱弱較弱較弱參與對象機(jī)構(gòu)和個人機(jī)構(gòu)和個人機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)+個人個人機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)+個人個人交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割無交割無交割無交割無交割交易參考依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析 http:/ http:/3、股指期貨與商品期貨的區(qū)別、股指期

10、貨與商品期貨的區(qū)別第一、股指期貨是股票現(xiàn)貨市場的配套市場，為管理現(xiàn)貨風(fēng)第一、股指期貨是股票現(xiàn)貨市場的配套市場，為管理現(xiàn)貨風(fēng)險服務(wù)。而股票市場參與者眾多，因此，股指期貨影險服務(wù)。而股票市場參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大；響面較大； 第二、參與股指期貨交易的投資主體大大超過了參與商品期第二、參與股指期貨交易的投資主體大大超過了參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、保險等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者保險等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者 ；第三、股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場未來的變動情況，既第三、股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場未來的變動情況

11、，既受期貨市場也受股指市場的各種因素影響，價格變動受期貨市場也受股指市場的各種因素影響，價格變動大，風(fēng)險防范要求高。大，風(fēng)險防范要求高。 http:/ http:/價格發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)套期保值套期保值平抑波動平抑波動活躍市場活躍市場股指股指期貨期貨 http:/ http:/1982-1985年1986-1987年1988-1990年1990年至今快速發(fā)展階段快速發(fā)展階段停滯階段停滯階段成長階段成長階段推出階段推出階段 http:/ http:/序號合約名稱上市交易所1E-Mini S&P 500芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所2DJ Euro Stoxx 50歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所3E-m

12、ini Nasdaq-100芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所4NSE S&P CNX Nifty印度國家證券交易所印度國家證券交易所5Kospi 200韓國交易所集團(tuán)韓國交易所集團(tuán)6DAX歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所7E-mini Russell 2000芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所8CAC 40倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所9Nikkei 225大阪證券交易所大阪證券交易所10FTSE 100倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所 http:/ http:/北美北美歐洲歐洲亞太亞太標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500

13、指數(shù)期貨指數(shù)期貨道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)拉塞爾拉塞爾1000指數(shù)期貨指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA成長指數(shù)成長指數(shù)期貨期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA價值指數(shù)價值指數(shù)期貨期貨納斯達(dá)克納斯達(dá)克100指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)電子迷你納斯達(dá)克電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨指數(shù)期貨NYSE綜合指數(shù)期貨與期權(quán)綜合指數(shù)期貨與期權(quán)多倫多多倫多35指數(shù)期貨指數(shù)期貨道瓊斯道瓊斯STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)道瓊斯歐洲道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)FTSE Estars期貨期貨FTSE Eurobloc100期貨期貨FTSE

14、Eurotop100期貨期貨FTSE Eurotop300期貨期貨MSCI歐洲歐洲/MSCI泛歐指數(shù)期貨泛歐指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲擴(kuò)充指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲擴(kuò)充指數(shù)期貨法國法國CAC40指數(shù)期貨指數(shù)期貨德國德國DAX指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)意大利意大利MIB30指數(shù)期貨指數(shù)期貨西班牙西班牙IBEX-35指數(shù)期貨指數(shù)期貨瑞典瑞典OMX指數(shù)期貨指數(shù)期貨FTSE 100指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)FTSE 250指數(shù)期貨指數(shù)期貨日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)日經(jīng)日經(jīng)300指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)TOPIX指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)韓國韓國KO

15、SPI200股指期貨與期權(quán)股指期貨與期權(quán)MSCI臺灣指數(shù)期貨與期權(quán)臺灣指數(shù)期貨與期權(quán)香港香港HSI恒生指數(shù)期貨與期權(quán)恒生指數(shù)期貨與期權(quán)澳大利亞澳大利亞SPI普通股指數(shù)期貨與期普通股指數(shù)期貨與期權(quán)權(quán)印度印度S&P CNX Nifty指數(shù)期貨指數(shù)期貨以色列以色列TA25指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán) http:/ http:/日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)期貨指數(shù)期貨在新加坡金融期貨在新加坡金融期貨交易所交易，日本交易所交易，日本當(dāng)時的證券交易法當(dāng)時的證券交易法規(guī)定，證券投資者規(guī)定，證券投資者從事期貨交易被禁從事期貨交易被禁止止 1989198819871986日本推出了第一日本推出了第一支股票指數(shù)期貨支股票指

16、數(shù)期貨合約合約50種種股票指數(shù)期貨合股票指數(shù)期貨合約，采取現(xiàn)貨交約，采取現(xiàn)貨交割方式割方式 日本修改證券交易日本修改證券交易法，允許股票指數(shù)法，允許股票指數(shù)期貨和期權(quán)進(jìn)行現(xiàn)期貨和期權(quán)進(jìn)行現(xiàn)金交割，當(dāng)年金交割，當(dāng)年9月月東京證券交易所上東京證券交易所上市東證股指期貨，市東證股指期貨，大阪證券交易所開大阪證券交易所開始日經(jīng)始日經(jīng)225指數(shù)期指數(shù)期貨交易貨交易 日經(jīng)日經(jīng)225股指期權(quán)股指期權(quán)和東證股指期權(quán)開和東證股指期權(quán)開始交易始交易1994 http:/ http:/韓國資本市場開放，正式韓國資本市場開放，正式引入引入QFII，QFII對避險工對避險工具有迫切需求具有迫切需求19971996198

17、71984在全球股市經(jīng)在全球股市經(jīng)歷了歷了“黑色星黑色星期一期一”的暴跌的暴跌之后不久，韓之后不久，韓國修改了證券國修改了證券交易法，授權(quán)交易法，授權(quán)韓國證券交易韓國證券交易所建立期貨市所建立期貨市場場 韓國證券交易所正韓國證券交易所正式開展了式開展了KOSPI200指數(shù)期指數(shù)期貨交易貨交易 韓國交易所又推出了韓國交易所又推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)，指數(shù)期權(quán)，成為其拳頭產(chǎn)品成為其拳頭產(chǎn)品2005整合后的韓國交易所成立。整合后的韓國交易所成立。KOSPI200指數(shù)期權(quán)的交指數(shù)期權(quán)的交易量達(dá)到易量達(dá)到25億手，成為億手，成為全球交易量最大的金融衍全球交易量最大的金融衍生品，力助韓國交易所成生品

18、，力助韓國交易所成為全球衍生品交易所中的為全球衍生品交易所中的翹楚翹楚 。 http:/ http:/新加坡國際金融交易新加坡國際金融交易所所(SIMEX)成立，是成立，是亞洲最早成立的首家亞洲最早成立的首家金融期貨交易所金融期貨交易所 1999198819861984SIMEX與新加坡證與新加坡證券交易所合并組成新券交易所合并組成新加坡交易所并上市，加坡交易所并上市，成為亞太地區(qū)首家上成為亞太地區(qū)首家上市的交易所市的交易所 20062006年年9月新加坡交易所月新加坡交易所將要推出新華富時將要推出新華富時A50指指數(shù)期貨數(shù)期貨SIMEX推出了推出了日經(jīng)日經(jīng)225股票價股票價格指數(shù)期貨，開格指

19、數(shù)期貨，開創(chuàng)了亞洲股指期創(chuàng)了亞洲股指期貨交易的先河貨交易的先河 SIMEX分別推出了分別推出了以摩根士丹利新加坡以摩根士丹利新加坡自由指數(shù)（自由指數(shù)（MSCI Singapore Free Index）為準(zhǔn)的新加）為準(zhǔn)的新加坡股指期貨合約和以坡股指期貨合約和以道道瓊斯馬來西亞指瓊斯馬來西亞指數(shù)為準(zhǔn)的馬來西亞股數(shù)為準(zhǔn)的馬來西亞股指期貨合約及以指期貨合約及以道道瓊斯泰國股票指瓊斯泰國股票指數(shù)為準(zhǔn)的泰國股指期數(shù)為準(zhǔn)的泰國股指期貨合約貨合約 http:/ http:/香港恒生指數(shù)期貨交易開始香港恒生指數(shù)期貨交易開始200390年代后年代后19871986香港交易所推出香港交易所推出H股指數(shù)期股指數(shù)期貨

20、，但表現(xiàn)遠(yuǎn)不盡如人意，貨，但表現(xiàn)遠(yuǎn)不盡如人意，與恒生指數(shù)期貨比較，有點(diǎn)與恒生指數(shù)期貨比較，有點(diǎn)小巫見大巫。小巫見大巫。2005年推出新年推出新華富時中國華富時中國25指數(shù)期貨。指數(shù)期貨。 恒生指數(shù)期貨交易迅恒生指數(shù)期貨交易迅猛發(fā)展，日均交易量猛發(fā)展，日均交易量達(dá)到達(dá)到4萬手以上。美萬手以上。美國股市黑色星期五股國股市黑色星期五股市崩盤后，恒生股指市崩盤后，恒生股指期貨交易受挫期貨交易受挫93年年3月推出恒生指月推出恒生指數(shù)期權(quán)。數(shù)期權(quán)。2000年年10月和月和2002年年11月分月分別推出小型恒生指別推出小型恒生指數(shù)期貨與期權(quán)數(shù)期貨與期權(quán) http:/ http:/（四）股指期貨合約介紹（四）

21、股指期貨合約介紹1、股指期貨合約設(shè)計原則、股指期貨合約設(shè)計原則2、股指期貨合約主要內(nèi)容、股指期貨合約主要內(nèi)容3、滬深、滬深300股指期貨合約股指期貨合約 http:/ http:/原則原則1原則原則2原則原則3原則原則4期貨合約必須保證套期保值效果，使市場參與者能夠通過期貨市場回避風(fēng)險。期貨合約必須保證流動性，吸引一般的投機(jī)者并得到市場的認(rèn)同，否則套期保值者無法轉(zhuǎn)移其風(fēng)險。期貨合約設(shè)計必須實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，通過市場機(jī)制，各種信息以最快速度反映到交易價格上，提供預(yù)期的未來現(xiàn)貨價格。期貨合約設(shè)計必須防止操縱行為的發(fā)生，使得期貨市場產(chǎn)生的價格能夠真實地反映大多數(shù)市場人士對價格的看法。 http:/

22、http:/股指期股指期貨合約貨合約交割方式交割方式合約價值合約價值持倉限額持倉限額結(jié)算價結(jié)算價最小變動價格最小變動價格每日價格波動限制每日價格波動限制 http:/ http:/合約標(biāo)的合約標(biāo)的滬深滬深300300指數(shù)指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)每點(diǎn)300300元元合約價值合約價值滬深滬深300300指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)300300元元報價單位報價單位指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)最小變動價位最小變動價位0.20.2點(diǎn)點(diǎn)合約月份合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間交易時間9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易

23、時間9:15-11:30, 13:00-15:009:15-11:30, 13:00-15:00價格限制價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)10%10%合約交易保證金合約交易保證金合約價值的合約價值的12%12%交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割最后交易日最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日最后結(jié)算日同最后交易日同最后交易日交易代碼交易代碼IFIF http:/ http:/經(jīng)濟(jì)增長通貨膨脹財政政策與貨幣政策匯率變動股指股指期貨期貨經(jīng)濟(jì)增長通貨膨脹財政政策與貨幣政策匯率變動政策因素指數(shù)成份股變動股指股指 ht

24、tp:/ http:/二、股指期貨投資基礎(chǔ)二、股指期貨投資基礎(chǔ) http:/ http:/股指期貨投資基礎(chǔ)股指期貨投資基礎(chǔ)1、開倉、平倉、持倉、開倉、平倉、持倉2、多頭、空頭、多頭、空頭3、開盤價、收盤價、結(jié)算價、開盤價、收盤價、結(jié)算價4、撮合原則、撮合原則5、股指期貨持倉量、成交量、成交量的變化、股指期貨持倉量、成交量、成交量的變化6、股指期貨交易指令、股指期貨交易指令7、股指期貨保證金情況、股指期貨保證金情況 http:/ http:/開倉開倉投資者新買入或新賣出一定數(shù)量的股指期貨合約的行為。 平倉平倉投資者買入或賣出與其所持股指期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相 同但交易方向相反的股指期貨

25、合約，了結(jié)股指期貨交易的行為。 持倉持倉開倉后尚未平倉的合約叫做未平倉合約，也叫持倉。 http:/ http:/空頭：空頭：認(rèn)為股指期貨合認(rèn)為股指期貨合約價格會跌而賣約價格會跌而賣出，形成空頭持出，形成空頭持倉，簡稱空頭。倉，簡稱空頭。空頭換手：空頭換手：指原有持有空頭指原有持有空頭的交易者在買進(jìn)的交易者在買進(jìn)平倉，但新的空平倉，但新的空頭在開倉賣出。頭在開倉賣出。多頭：多頭：認(rèn)為股指期貨合認(rèn)為股指期貨合約價格會漲而買約價格會漲而買進(jìn)，形成多頭持進(jìn)，形成多頭持倉，簡稱多頭。倉，簡稱多頭。多頭換手：多頭換手：原來持有多頭的原來持有多頭的交易者在賣出平交易者在賣出平倉，但新的多頭倉，但新的多頭又

26、開倉買進(jìn)。又開倉買進(jìn)。股指期貨股指期貨 http:/ http:/開盤價開盤價開盤價：開盤價：某一期貨合約開市前5分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格。集合競價未產(chǎn)生成交價格的，以集合競價后第一筆成交價為開盤價。收盤價收盤價收盤價：收盤價：指某一期貨合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。 結(jié)算價結(jié)算價結(jié)算價：結(jié)算價：指某一期貨合約當(dāng)日一定時間內(nèi)成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。 http:/ http:/ 1價格優(yōu)先原則價格優(yōu)先原則即買家出價高的優(yōu)即買家出價高的優(yōu)先，先， 賣家出價低賣家出價低的優(yōu)先。的優(yōu)先。2時間優(yōu)先原則時間優(yōu)先原則即先掛單的優(yōu)先，即先掛單的優(yōu)先，后掛單的靠后。后掛單的靠后。 http:/

27、 http:/成交量：成交量：指某一期貨合約在當(dāng)日交易期間所有成交合約的單邊數(shù)量。持倉量：持倉量：指期貨交易者所持有的未平倉合約的單邊數(shù)量。股指期貨股指期貨 http:/ http:/總持倉一路增長，多空雙方興趣增長：總持倉一路增長，多空雙方興趣增長：越來越多的資金在涌入該合約交易中越來越多的資金在涌入該合約交易中。總持倉一路減少，多空雙方平倉出局：總持倉一路減少，多空雙方平倉出局：交易者對該合約的興趣在退潮。交易者對該合約的興趣在退潮。總持倉變化不大，但交易量增長：總持倉變化不大，但交易量增長：交易者以換手交易為主。交易者以換手交易為主。總持倉量總持倉量的變化的變化 http:/ http:

28、/市價指令：指不限價格的買賣申報，盡可能以最好市場價格成交的指令。 限價指令：指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。 取消指令：指客戶將之前下過的某一指令取消的指令。 http:/ http:/追加保證金當(dāng)保證金不足時，期貨經(jīng)紀(jì)公司就會通知帳戶所有人在下一交易日開市之前將保證金補(bǔ)足。此舉即稱為追加保證金 。爆倉爆倉是指帳戶權(quán)益為負(fù)數(shù)，這意味著保證金不僅全部輸光而且還倒欠。正常情況下，在逐日清算制度及強(qiáng)制平倉制度下，爆倉一般較少發(fā)生。強(qiáng)制平倉如果帳戶所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨公司可以對該帳戶所有人的持倉實施部分或全部的強(qiáng)制平倉，直至留存的保證金符合規(guī)定的要

29、求。 http:/ http:/三、股指期貨投資交易策略三、股指期貨投資交易策略 http:/ http:/微觀層面：微觀層面：研究上市公司經(jīng)研究上市公司經(jīng)濟(jì)行為和相應(yīng)的濟(jì)行為和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)變量，為買經(jīng)濟(jì)變量，為買賣證券提供參考賣證券提供參考依據(jù)。依據(jù)。 宏觀層面：宏觀層面：研究一個國家的研究一個國家的財政政策、貨幣財政政策、貨幣政策、通過科學(xué)政策、通過科學(xué)的分析方法，找的分析方法，找出市場的內(nèi)在價出市場的內(nèi)在價值及走勢。值及走勢?；久娣治龌久娣治?http:/ http:/ http:/ http:/股指期貨交易策略股指期貨交易策略1、套期保值交易（、套期保值交易（Hedge）2、套利交易

30、（、套利交易（Arbitrage）3、價差交易（、價差交易（Spread Trading）4、投機(jī)交易（、投機(jī)交易（Speculation） http:/ http:/股指期貨價格股指期貨價格股票指數(shù)現(xiàn)價股票指數(shù)現(xiàn)價基本原理：基本原理：根據(jù)自己在股票現(xiàn)貨市場中的交易情況，通過買進(jìn)或賣出期貨合約，建立一個與股票現(xiàn)貨市場方向相反的股指期貨交易部位；隨后在期貨合約到期之前，在期貨市場上建立一個與以前所持期貨合約相反的交易部位，對沖手中所持有的部位，以達(dá)到避險和保值目的。 http:/ http:/ http:/ http:/（1） 單個股票的單個股票的系數(shù)系數(shù)股票收益率股票收益率（ Ri）% 103

31、1593指數(shù)收益率指數(shù)收益率（Rm）%42860例：假定某股票的收益率（例：假定某股票的收益率（ Ri）和指數(shù)的收益率（）和指數(shù)的收益率（ Rm ）有下表中的關(guān)系：）有下表中的關(guān)系： http:/ http:/Ri = + Rm http:/ http:/ 滿足直線的方程必定是如下形式：滿足直線的方程必定是如下形式： Ri = + Rm 其中，其中，、是直線方程的系數(shù)，上述問題就轉(zhuǎn)化為如何確定最佳是直線方程的系數(shù)，上述問題就轉(zhuǎn)化為如何確定最佳的的和和了。利用最小二乘法，可以計算出了。利用最小二乘法，可以計算出 = cov（ Rm， Rm ）m2 即等于該股票收益率與指數(shù)收即等于該股票收益率與指

32、數(shù)收益率的協(xié)方差除以指數(shù)收益率的方差；益率的協(xié)方差除以指數(shù)收益率的方差； 最優(yōu)擬合直線方程為最優(yōu)擬合直線方程為 Ri = 2 +1.5 Rm 系數(shù)系數(shù)1.5是該直線的斜率，它表示了該股的漲跌是指數(shù)同方向漲是該直線的斜率，它表示了該股的漲跌是指數(shù)同方向漲跌的跌的1.5倍，比如，指數(shù)上漲倍，比如，指數(shù)上漲3%，這時該股票上漲，這時該股票上漲4.5%，指數(shù)，指數(shù)下跌下跌2%，則該股下跌，則該股下跌3%。 如果如果系數(shù)等于系數(shù)等于1，則表明股票的漲跌與指數(shù)的漲跌保持一樣。，則表明股票的漲跌與指數(shù)的漲跌保持一樣。 顯然，當(dāng)顯然，當(dāng)系數(shù)大于系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程度高于以指數(shù)時，說明股票的波動

33、或風(fēng)險程度高于以指數(shù)衡量的整個市場；而當(dāng)衡量的整個市場；而當(dāng)系數(shù)小于系數(shù)小于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程時，說明股票的波動或風(fēng)險程度低于以指數(shù)衡量的整個市場。度低于以指數(shù)衡量的整個市場。 系數(shù)是一個非常有用的數(shù)字，將在套期保值及套利交易的測算中系數(shù)是一個非常有用的數(shù)字，將在套期保值及套利交易的測算中發(fā)揮重要作用。當(dāng)然，若以實際數(shù)據(jù)驗證，會有一定的誤差。發(fā)揮重要作用。當(dāng)然，若以實際數(shù)據(jù)驗證，會有一定的誤差。 http:/ http:/（2）股票組合的）股票組合的系數(shù)系數(shù) 投資者擁有的股票往往不是一個，當(dāng)擁有多個股票時，即擁有一個股投資者擁有的股票往往不是一個，當(dāng)擁有多個股票時，即擁有一個股票組合

34、時，也面臨著測度這個組合與指數(shù)的關(guān)系問題。而其中最重要票組合時，也面臨著測度這個組合與指數(shù)的關(guān)系問題。而其中最重要的就是計算這個組合的系數(shù)。它表明了這個組合的漲跌是指數(shù)漲跌的的就是計算這個組合的系數(shù)。它表明了這個組合的漲跌是指數(shù)漲跌的倍。倍。 假定一個組合假定一個組合P中有中有n個股票組成，第個股票組成，第i個股票的資金比例為個股票的資金比例為Xi（X1+X2+Xn=1）; i為第為第i個股票的個股票的系數(shù)，則有：系數(shù)，則有： = X11 + X22 + +Xnn注意注意: 系數(shù)是根據(jù)歷史資料統(tǒng)計而得到的，在應(yīng)用中，通常就用歷史系數(shù)是根據(jù)歷史資料統(tǒng)計而得到的，在應(yīng)用中，通常就用歷史的系數(shù)來代表

35、未來的系數(shù)。的系數(shù)來代表未來的系數(shù)。 股票組合的系數(shù)比單個股票的系數(shù)可靠性要高，這一點(diǎn)對于預(yù)測股票組合的系數(shù)比單個股票的系數(shù)可靠性要高，這一點(diǎn)對于預(yù)測應(yīng)用的效果來說也是同樣的。應(yīng)用的效果來說也是同樣的。 在實際應(yīng)用中，也有一些使用者為了提高預(yù)測能力，還對系數(shù)作在實際應(yīng)用中，也有一些使用者為了提高預(yù)測能力，還對系數(shù)作進(jìn)一步的修改與調(diào)整。進(jìn)一步的修改與調(diào)整。 http:/ http:/（3）套期保值）套期保值 計算公式為：計算公式為：買賣期貨合約數(shù)（現(xiàn)貨總價值買賣期貨合約數(shù)（現(xiàn)貨總價值/期貨指數(shù)點(diǎn)期貨指數(shù)點(diǎn)每每點(diǎn)乘數(shù)）點(diǎn)乘數(shù)）系數(shù)系數(shù)公式中的公式中的“期貨指數(shù)點(diǎn)期貨指數(shù)點(diǎn)每點(diǎn)乘數(shù)每點(diǎn)乘數(shù)”實際上就

36、是一實際上就是一張期貨合約的價值。張期貨合約的價值。從公式中不難看出：當(dāng)現(xiàn)貨總價值和期貨合約的從公式中不難看出：當(dāng)現(xiàn)貨總價值和期貨合約的價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與價值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關(guān)，系數(shù)的大小有關(guān)，系數(shù)越大，所需的期貨合約系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之則越少。數(shù)就越多；反之則越少。 http:/ http:/舉例：舉例： 某證券投資基金主要在美國股市上投資，在某證券投資基金主要在美國股市上投資，在9月月2日時，其收益率已日時，其收益率已達(dá)到達(dá)到16，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為

37、了保持這一成績到成績到12月，決定利用月，決定利用S&P500指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的指數(shù)的系數(shù)系數(shù)為為0.9。假定。假定9月月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為日時的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點(diǎn)，而點(diǎn)，而12月到期的期貨月到期的期貨合約為合約為1400點(diǎn)。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能實現(xiàn)點(diǎn)。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能實現(xiàn)2.24億美元的股票得到有效保護(hù)。億美元的股票得到有效保護(hù)。 應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)（應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)（2.24億億（1400250）0.9576張張

38、 http:/ http:/1234確定適合確定適合的保值比的保值比率率重視每日重視每日結(jié)算風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險考慮基差考慮基差風(fēng)險風(fēng)險避免消極避免消極性避險交性避險交易風(fēng)險易風(fēng)險 http:/ http:/ 期現(xiàn)套利 跨期套利 跨品種套利 http:/ http:/期貨理論價格公式：期貨理論價格公式：F（t，T）= S（t）+ S（t）（r - d） （ T - t ）365 = S（t）1+（r d ） （ T - t ）365 其中：其中： S（t）為時刻的現(xiàn)貨指數(shù)；）為時刻的現(xiàn)貨指數(shù)； F（t，T）表示）表示T時交割的期貨合約在時交割的期貨合約在t 時的理論價格（以指數(shù)時的理論價格（以指數(shù)表示

39、）；表示）； r 為年利息率；為年利息率； d 為年指數(shù)股息率。為年指數(shù)股息率。 http:/ http:/套利機(jī)會分析：套利機(jī)會分析： 在完全市場條件下，當(dāng)市場價格不同于理論價格時，即出在完全市場條件下，當(dāng)市場價格不同于理論價格時，即出現(xiàn)了無風(fēng)險的套利機(jī)會。當(dāng)股指期貨價格高于理論價格時，現(xiàn)了無風(fēng)險的套利機(jī)會。當(dāng)股指期貨價格高于理論價格時，賣出期貨、買入現(xiàn)貨（與指數(shù)對應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對賣出期貨、買入現(xiàn)貨（與指數(shù)對應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對應(yīng)的應(yīng)的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利）并持有到期，在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下將股指期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸同時平倉了結(jié)，即正向情況下將股

40、指期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸同時平倉了結(jié)，即正向套利；套利； 當(dāng)股指期貨價格低于理論價格時，買入股指期貨并賣出現(xiàn)當(dāng)股指期貨價格低于理論價格時，買入股指期貨并賣出現(xiàn)貨（與指數(shù)對應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對應(yīng)的貨（與指數(shù)對應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對應(yīng)的ETF），在到），在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下同時了結(jié)期貨與現(xiàn)貨頭期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下同時了結(jié)期貨與現(xiàn)貨頭寸，即反向套利。寸，即反向套利。 http:/ http:/在實際的市場環(huán)境中，由于借貸利率不一致、交在實際的市場環(huán)境中，由于借貸利率不一致、交易成本、沖擊成本等因素會影響套利策略的實施。易成本、沖擊成本等因素會影響套利策略的實施。這類市場因素的存

41、在，使得股指期貨的價格關(guān)系這類市場因素的存在，使得股指期貨的價格關(guān)系中出現(xiàn)一個無套利機(jī)會的區(qū)間，只有在超出該區(qū)中出現(xiàn)一個無套利機(jī)會的區(qū)間，只有在超出該區(qū)間的范圍中才會出現(xiàn)真正的無風(fēng)險套利機(jī)會（如間的范圍中才會出現(xiàn)真正的無風(fēng)險套利機(jī)會（如圖圖2所示）。考慮了市場因素后的無風(fēng)險套利區(qū)所示）。考慮了市場因素后的無風(fēng)險套利區(qū)間為：間為： http:/ http:/時間圖2：期現(xiàn)套利機(jī)會示例點(diǎn)數(shù)出現(xiàn)正向套利的機(jī)會出現(xiàn)反向套利機(jī)會無套利機(jī)會區(qū)間指數(shù)現(xiàn)貨價格指數(shù)現(xiàn)貨價格無套利區(qū)間下界無套利區(qū)間上界期貨合約價格 http:/ http:/2月5日，某客戶判斷股市2月份仍會大幅上漲，但是又認(rèn)為因數(shù)月上漲積累了一

42、定風(fēng)險，于是想做跨期套利。該客戶選擇股指期貨市場上3月合約(IF0903)和6月合約(IF0906)進(jìn)行多頭跨期套利，并在發(fā)現(xiàn)股指要下跌時及時結(jié)束套利交易。他首先計算套利所需保證金(保證金率12)：2月5日，IF0903合約開盤價2030，則買入1手期貨合約所需保證金為：203012300=7.308萬元同時，IF0906合約開盤價2130，則賣出1手期貨合約所需保證金為：213012300=7.668萬元。兩份合約共需保證金7.3087.66814.976萬元考慮到需要充足的維持保證金，于是他在期貨賬戶上存入25萬元，以2030買入3月期貨合約(IF0903)1手的同時以2130賣出6月期貨合約(IF0906)1手，賬戶還有10.024萬元做維持保證金。2月26日該客戶判斷大盤將要調(diào)整，決定結(jié)束套利交易。于是以2837限價賣出IF0903合約1手的同時，以2859限價買入IF0906合約1手（平倉）。 http:/ http:/期貨市場3月合約IF09036月合約IF0906漲跌