杠桿基金的杠桿計(jì)算及相關(guān)知識(shí)

1、精品文檔你我共享腹有詩(shī)書氣自華因?yàn)橐尭?500* 家杠桿基金概述及基礎(chǔ)知識(shí)、杠桿基金概述:業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)下跌較深后，杠桿板塊又會(huì)成為大家關(guān)注的重點(diǎn), 桿發(fā)揮最好的效應(yīng)，撬動(dòng)的支點(diǎn)越低越好，其中被動(dòng)投資的杠桿股基更值得關(guān)注。族都是創(chuàng)新型基金，除了 002和003兩位老兄不是杠桿基金以外，其余都是杠桿基金，1500*家族擴(kuò)張很快，今年又添了不少人丁，匯利和景豐兩個(gè)小兄弟已經(jīng)不是股票型基金了， 而是債 券型的。不知道未來(lái)1500*家族還會(huì)增加什么有個(gè)性的品種。分級(jí)基金等創(chuàng)新產(chǎn)品近年來(lái)迅 速發(fā)展，給投資者提供了更為豐富的投資工具，但與之相隨的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)充分考量。有私募人士表示，杠桿股基作為

2、雙刃劍”本是彈性較好的配置品種，但投資者往往容易誤用賭”上漲的工具。事實(shí)上，投資杠桿股基對(duì)擇時(shí)能力要求很高， 投資者在方向發(fā)生錯(cuò)誤時(shí)更應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)的 控制。如果市場(chǎng)反彈，那么杠桿產(chǎn)品肯定是最厲害的博反彈利器。 ”滬上某位基金分析師向 記者表示，但是，其進(jìn)一步指出， 杠桿基金（尤其是指數(shù)型杠桿基金）永遠(yuǎn)不會(huì)脫離大盤走出獨(dú) 立行情，其未來(lái)表現(xiàn)會(huì)如何，仍取決于后市大盤走向。分級(jí)基金沒(méi)有固定到期日，不需要保證金，不需要重估，因此具有便宜的融資杠桿，可作 為融資買入或做多期指的替代品，并且具有流動(dòng)性好、換手率高、交易費(fèi)用低（免印花稅、免過(guò)戶費(fèi)、低傭金、低經(jīng)手費(fèi)）等特點(diǎn)，即能規(guī)避單只股票面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，

3、又能在市場(chǎng)上漲中獲得良好收益。如在市場(chǎng)下跌期間，絕大部分分級(jí)基金優(yōu)先份額按照基金契約規(guī)定，收益一般會(huì)得到優(yōu)先保障，在市場(chǎng)下跌時(shí)更加顯示出優(yōu)越性，I可以部分規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。他同時(shí)指出， 在市場(chǎng)下跌到極端情況下，分級(jí)基金還能通過(guò)向下折算的方式，保證優(yōu)先份額的收益，實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)看跌期權(quán)功能。業(yè)內(nèi)一家私募基金人士表示，杠桿基金由于杠桿作用，往往在股市或債 市上漲的過(guò)程中能夠獲取更高的收益。 據(jù)了解，該公司已經(jīng)開始從研究小組中抽出一名研究員 專門負(fù)責(zé)研究杠桿基金，包括杠桿基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、折溢價(jià)率跟蹤、杠桿幅度等等，目的就是 為了尋找一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)買入，等待市場(chǎng)反彈。杠桿股票基金是杠桿基金的一種。 它是跟蹤股

4、票 型母基金或指數(shù)漲跌，并放大指數(shù)漲跌幅的基金。、如何選擇杠桿基金目前國(guó)內(nèi)的杠桿股基金主要是分級(jí)指數(shù)基金的進(jìn)取B類份額即杠桿指數(shù)基金。它們不能通過(guò)銀行買賣，而是像普通股票一樣上市交易，擁有深市A股賬戶或基金賬戶的投資人，可以通過(guò)券商渠道購(gòu)買。對(duì)此，易方達(dá)基金建議投資者，可以從三個(gè)方面來(lái)考量：首先，杠桿比例，目前市場(chǎng)上的分級(jí)基金，場(chǎng)內(nèi)份額即穩(wěn)健部分與進(jìn)取部分的比例是1精品文檔你我共享腹有詩(shī)書氣自華或4:6，這樣的話初始杠桿已經(jīng)比較固定；其次是A級(jí)利率，目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)穩(wěn)健份額均 為浮息產(chǎn)品，年收益多為一年期銀行定存利息 +3%或+3.5%，誰(shuí)的利率高那就更有吸引力，目 前易方達(dá)中小板A的約定收

5、益為固定利率7%;最后是到點(diǎn)份額折算，投資者一定要看清觸發(fā)折算的閥值。一是初始杠桿比例的設(shè)計(jì)。除銀華深100分級(jí)指數(shù)基金和申萬(wàn)菱信深成指分級(jí)指數(shù)基金采取5:5或2倍初始杠杠的設(shè)計(jì)外，大多數(shù)分級(jí)基金采取4:6或1.67倍初始杠杠設(shè)計(jì)，故銀華深100分級(jí)指數(shù)基金和申萬(wàn)菱信深成指分級(jí)指數(shù)基金的進(jìn)取份額在高杠桿作用 下凈值變化相對(duì)應(yīng)該會(huì)更大，或不同市場(chǎng)趨勢(shì)下其獲取收益和虧損的幅度會(huì)更大。第二是類固定收益份額基準(zhǔn)利率的設(shè)計(jì)。以申萬(wàn)菱信收益份額為代表的大多數(shù)分級(jí)基金產(chǎn) 品類固定收益份額的基準(zhǔn)利率多采用 1年期定期存款稅后利率+3%的約定收益（以2012年為例，年收益率為6.5%）;而信誠(chéng)中證500分級(jí)指數(shù)

6、基金基準(zhǔn)利率則采取1年期定期存款稅后利 率+3.2%的約定收益（以2012年為例，年收益率為6.7%）。第三是極端情況下閥值及不同份額凈值計(jì)算規(guī)則的設(shè)計(jì)。即在標(biāo)的指數(shù)經(jīng)歷大幅下跌至一 定幅度時(shí)，具有杠桿的進(jìn)取類份額凈值到達(dá)設(shè)定的閥值后， 類固定收益份額和進(jìn)取類基金份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征如何重新設(shè)計(jì)。以銀華深100分級(jí)指數(shù)基金為代表的大多數(shù)分級(jí)基金的進(jìn)取類份額凈值閥值設(shè)定為0.25元，此時(shí)將對(duì)類固定收益份額凈值大于進(jìn)取類基金份額凈值的部 分凈值折算成指數(shù)基金份額，以供類固定收益份額投資者進(jìn)行贖回；同時(shí)，進(jìn)取類份額的理論杠桿倍數(shù)將從約5倍降低至2倍。而申萬(wàn)菱信深成指分級(jí)指數(shù)基金進(jìn)取份額凈值閥值設(shè)定為0

7、.10元，此時(shí)其不同份額凈值計(jì)算規(guī)則采取申萬(wàn)進(jìn)取杠桿暫時(shí)消失，進(jìn)取和收益份額將按份 額凈值比例齊跌共漲。深成指后市上漲后，在優(yōu)先彌補(bǔ)申萬(wàn)收益本金和基準(zhǔn)收益后，待申萬(wàn)進(jìn) 取份額凈值恢復(fù)0.1元，申萬(wàn)收益與申萬(wàn)進(jìn)取將又恢復(fù)類固定收益份額和杠桿份額的正常風(fēng) 險(xiǎn)收益特征，申萬(wàn)進(jìn)取杠桿特性重新恢復(fù)。三、杠桿基金的杠桿計(jì)算大家對(duì)分級(jí)基金的認(rèn)識(shí)，最多的是對(duì) B類份額即杠桿份額的印象。杠桿份額的杠桿率又是在動(dòng)態(tài)變動(dòng)中，那么杠桿倍數(shù)應(yīng)該如何計(jì)算呢凈值杠桿公式按1:1配比類的：凈值杠桿公式是：凈值杠桿=（A基金凈值+B基金凈值）/B基金凈值。價(jià)格杠桿公式價(jià)格杠桿公式是：價(jià)格杠桿=凈值杠桿*校正系數(shù)校正系數(shù)=B基金

8、凈值/B基金市價(jià)（即價(jià)格杠桿=（A基金凈值+B基金凈值）/B基金市價(jià)）準(zhǔn)確計(jì)算杠桿率有一個(gè)公式：杠桿率=約定杠桿XNAVc/NAVb。精品文檔你我共享腹有詩(shī)書氣自華以2012年1月31日為例，我們測(cè)算信誠(chéng) 500的beta為0.914，母基金凈值0.707,子基金凈值0.472，約定初始杠桿為：1/0.6=1.667（因?yàn)锳B份額的拆分比例為4:6），那么根據(jù)上述公式可以計(jì)算出信誠(chéng) 500B的實(shí)際杠桿率=0.914 X1.667 0.707/0.472=2.281（倍）。不過(guò),我們還要考慮股價(jià)杠桿率。對(duì)于 B類子基金投資者來(lái)說(shuō)，存在一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，那就是B類子基金只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買而不能通過(guò)一

9、級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)；這就意味著，投資者投資B類子基金的成本是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，而不是基金凈值。因此，計(jì)算B類子基金的實(shí)際杠桿時(shí)，還必須考慮到二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)。還是以2012年1月31日為例，二級(jí)市場(chǎng)買入信誠(chéng)B的投資者實(shí)際上 只能享受1.821倍的杠桿，而不是2.281倍杠桿。值得注意的是，杠桿基金的杠桿率與基金凈值高低成反比。也就是說(shuō)，母基金凈值越高,杠桿率越低；母基金凈值越低，杠桿率越高。這就可以解釋，為什么隨著市場(chǎng)的大幅下跌，杠 桿基金的杠桿倍數(shù)也在加大的原因了。銀河證券某基金分析師表示，從基金的投資策略看，由于股票市場(chǎng)前期跌幅過(guò)大，預(yù)計(jì)市 場(chǎng)可能出現(xiàn)一波反彈行情。如果反彈真的發(fā)生，建議關(guān)注股票型杠桿基

10、金的投資機(jī)會(huì)。四、杠桿指基標(biāo)的的選擇在杠桿指基標(biāo)的的選擇上，主要參考三個(gè)指標(biāo)首先是標(biāo)的指數(shù)，B類份額的走勢(shì)與其基礎(chǔ)份額跟蹤的標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)密切相關(guān)，作為博 反彈利器，標(biāo)的指數(shù)的彈性是首要參考指標(biāo)，彈性越大，反彈空間越大。此外，標(biāo)的指數(shù)的風(fēng)格是否與當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)相契合也是另一重要指標(biāo)。其次是凈值杠桿，除了標(biāo)的指數(shù)外，B類份額的凈值變化還取決于其杠桿水平。第三是溢價(jià)率，過(guò)高的溢價(jià)率可能提前透支了部分反彈收益， 可以結(jié)合溢價(jià)率來(lái)看其有效杠桿，目前 市場(chǎng)上指數(shù)分級(jí)基金B(yǎng)類份額的有效杠桿大多在2倍左右。杠桿率、溢價(jià)率、跟蹤標(biāo)的成為選擇杠桿基金的重要考慮因素。（我認(rèn)為盤旋小好炒作、遠(yuǎn)離進(jìn)取類份額凈值閥值以防折

11、算產(chǎn)生也重要。）根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，實(shí)際凈值杠桿率最高的為申萬(wàn)進(jìn)取，達(dá)到9.16倍，但其溢價(jià)率也達(dá)到 225.78%的驚人水平！其 次，國(guó)泰進(jìn)取杠桿率為4.08倍，溢價(jià)20.97%。銀華銳進(jìn)杠桿率3.3倍，溢價(jià)38.77%。此外，信誠(chéng)500B杠桿率為2.7倍,溢價(jià)率20.10%。信誠(chéng)300 B為2.47倍，溢價(jià)率為23.34%。而瑞福進(jìn)取杠桿率為2.19倍，仍處于折價(jià)狀態(tài)。五、同樣是指數(shù)基金，為什么在反彈時(shí)分級(jí)基金就能跑贏同類基金呢?精品文檔你我共享腹有詩(shī)書氣自華稱之同樣是指數(shù)基金，為什么在反彈時(shí)分級(jí)基金就能跑贏同類基金呢 ？其實(shí)，分級(jí)基金通?？砂匆欢ǖ谋壤譃閮刹糠郑阂活愂穷A(yù)

12、期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分，稱之為“A類份額”也稱優(yōu)先份額；一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高且次優(yōu)先享受收益分配的部分，為“B類份額”也稱進(jìn)取份額。類似于其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，B類份額一般借用” A類份額的資金來(lái)放大收益，而具備一定的杠桿特性。也正是因?yàn)?借用”了資金，B類份額一般又會(huì)支付A類 份額一定基準(zhǔn)的 融資成本”通過(guò) 借款”來(lái)放大收益，這是分級(jí)基金跑得比市場(chǎng)快的主要秘密。但是，在市場(chǎng)下跌時(shí)，它也會(huì)比市場(chǎng)跌得快，這就是收益與風(fēng)險(xiǎn)伴生。從分級(jí)基金的投資角度, 我認(rèn)為就目前的時(shí)點(diǎn)而言，不管是 A份額還是B份額都有機(jī)會(huì)。投資者關(guān)鍵是認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選取適合自己的品種。對(duì)于A類份額來(lái)

13、說(shuō)，在下跌市場(chǎng)中是一個(gè)非常好的防守反擊工具， 是投資者逆市賺錢的交易型工具，它是一個(gè)弱市中轉(zhuǎn)站，投資者可以在市場(chǎng)下跌時(shí)期持有，等待市場(chǎng)上漲預(yù)期確認(rèn)后轉(zhuǎn)投B份額，從而提高資金效率和收益率。而一旦股市后期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)和條件， 趨勢(shì)把握能力較強(qiáng)的交易型投資者 可重點(diǎn)關(guān)注穿越周期、成長(zhǎng)特性突出、價(jià)格杠桿較高、流動(dòng)性較好的 B份額，以獲取階段反彈超額收益。六、分級(jí)基金的差別是什么既然都是分級(jí)基金，那么其中的差別又是什么呢 ？首先是母基金投資的差異，比如現(xiàn)在分級(jí)基金有主動(dòng)管理型的， 但更多的是指數(shù)型的，指 數(shù)的不同表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)的分級(jí)基金的表現(xiàn)也大相徑庭。其次是A、B份額的分配比例，比例不同杠桿也不同。再次

14、，A類份額約定的年基準(zhǔn)收益率。A類份額約定年基準(zhǔn)收益率可看作 B類份額持有人的融資成本。最后，A類份額是否參與超額收益分配以及參與的比例。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠 志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣, 不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛F平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。精品文檔你我共享腹有詩(shī)書氣自華侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡(jiǎn)拔以

15、遺陛下：愚以為宮中之事, 事無(wú)大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)櫍孕惺缇?，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰 能”，是以眾議舉寵為督：愚以為營(yíng)中之事, 悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。親賢臣，遠(yuǎn)小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠(yuǎn)賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時(shí)，每與臣論此 事，未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書、長(zhǎng)史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則 漢室之隆，可計(jì)日而待也臣本布衣，躬耕于南陽(yáng)，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于 草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間, 爾來(lái)二十有一年矣