財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第13版課后答案3-16章.doc

1、第三章貨幣的時(shí)間價(jià)值4你在第十年年末需要50000 美元。 為此，你決定在以后10 年內(nèi)，每年年末向銀行存入一定的貨幣額。若銀行長(zhǎng)期存款的年利率為8%，則你每年要存入多少錢才能在第十年年末獲得 50000 美元。（近似到整數(shù)）【答】求貼現(xiàn)率8%，終值為50000 美元的年金金額。查表A3，（ F/A ， 8%，10）。所以，A=F/ （ F/A， 8%， 10） 50000/ 美元。9 H&L Bark 公司正考慮買入一臺(tái)預(yù)計(jì)機(jī)器產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下：每年末12345678910現(xiàn)金流 $1200$2000$2400$1900$1600$1400$1400$1400$1400$1400如果確定的

2、年貼現(xiàn)率為14%,則該現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少【答】求解現(xiàn)值，貼現(xiàn)率14%。分開不同金額計(jì)算：1. P 6-10 A（ P/A， 14， 5）（ P/F ， 14， 5） 1400 =；P 1600 （ P/F ， 14， 5） =1600； P 1900 =；54P 2400 =1620； P 2000 =1538； P 1200 =；321P1-10 16201538美元。10. 假設(shè)你將在第十年年末收到1000 美元 . 如果你的機(jī)會(huì)成本利率(opportunity rate)是10%,那么在計(jì)息期分別是(1)每年計(jì)息一次 ,(2)每季計(jì)息一次 ,(3)永續(xù)計(jì)息時(shí)的現(xiàn)值各是多少【答】（ 1）每

3、年計(jì)息一次， P=F*(P/F ， 10， 10)=*1000=386 美元。（2）每季度計(jì)息一次，P=F*(P/F ，10 /4 ， 10*4) ；美元查表 A2表不能直接查到，3%的現(xiàn)值=*1000=453 美元， 2%的現(xiàn)值 =*1000=307 美元，用插值法可得 P380 美元。（ 3）永續(xù)計(jì)息 P=1000/ *10 ） =367 美元。14. 列出下列貸款的償付時(shí)間表 , 近似到美分 ( 參見表 3-8).a.期限為36個(gè)月的貸款 8000 美元 , 要求在每個(gè)月的月末等額分期償付. 月利率為 1%.b.期限為25年的抵押貸款萬(wàn)美元 , 年利率為 10%,要求在每年年末等額償付

4、.【答】（ a）等額分期付款， A P/ （ P/A ， 1， 36），年金公式查表（沒有36 期，只有 35期為，估計(jì)36 期為， A=8000/30= 美元。（ b） A P/ （ P/A ， 10， 25） 184000/= 美元。15. 你以 15%年利率借入萬(wàn)美元. 你估計(jì)每年能償還3000 美元 ( 償還額包括本金和利息). 問還清這項(xiàng)借款需要幾年( 近似到年 )【答】（ P/A，15， n） P/A 14300/3000= ，查表得（ P/A ，15， 8），（ P/A，15， 9）；還清這項(xiàng)借款需要約9 年。第四章長(zhǎng)期證券的價(jià)值電器公司發(fā)行一種債券, 面值 1000美元 , 息

5、票率10%,期限3 年 . 利息每年支付一次. 債券被Suresafe 火災(zāi)保險(xiǎn)公司持有 .Suresafe 希望出售這些債券 , 正與另一團(tuán)體談判 . 據(jù)估計(jì) , 按債券目前的市場(chǎng)狀況 , 該債權(quán)應(yīng)能提供 14%的 ( 名義 ) 年報(bào)酬率 . 在出售時(shí) ,Suresafe 能得到的每張債券的價(jià)格是多少【答】 V=1000 10（ P/A， 14， 3） +1000（ F/A， 14， 3） =100 +1000 =+675= 美元水泥公司在外發(fā)行一種8%的 100 面值的優(yōu)先股 . 最近 , 其收益率為10%,則該優(yōu)先股每股的市場(chǎng)價(jià)格是多少若利息率總體上揚(yáng) , 因此投資者要求的報(bào)酬率變?yōu)?1

6、2%,則優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)格有何變化【答】 V=D/K=（ 100* ） /=80若利息率總體上揚(yáng), 因此投資者要求的報(bào)酬率變?yōu)?2%,則優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)V=D/K=（ 100* ）/=制造公司當(dāng)前支付的每股股利是 2 美元 , 預(yù)計(jì)公司股利以 15%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng) 3 年 , 然后以 10% 的增長(zhǎng)率增長(zhǎng) 3 年 , 之后以 5%的增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)增長(zhǎng)下去 , 若投資者要求的報(bào)酬率是 18%,則股票的價(jià)值是多少【答】第一步：以15%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)3 年股利的現(xiàn)值V1=2*+2*+2*=+=第二步：以 10%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng) 3 年，股利的 4-6 年值現(xiàn)值當(dāng)期股利 2*= ，V2=*+*+*=+=第三步：當(dāng)期股

7、利*= ，V3=第四步： V=V1+V2+V3的現(xiàn)值 =+*=+=Great木材公司明年將支付的股利是股. 而后 , 預(yù)計(jì)公司收益和股利以9%的年增長(zhǎng)率無(wú)限期增長(zhǎng)下去 , 目前投資者要求的報(bào)酬率是13%.公司正在考慮一些商業(yè)策略, 現(xiàn)試圖決定這些策略對(duì)本公司股票的每股市場(chǎng)價(jià)格有何影響.a.繼續(xù)保持目前的策略會(huì)導(dǎo)致題中所述的預(yù)期股利增長(zhǎng)率和要求的報(bào)酬率.b.擴(kuò)大木材的存貨和銷售則會(huì)使股利增長(zhǎng)率增至11%,但公司的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升者要求的報(bào)酬率也相應(yīng)的增至16%.c.零售聯(lián)銷會(huì)使股利增長(zhǎng)率增至10%,要求的報(bào)酬率也上升到14%.從股票的每股市價(jià)判斷, 那一種策略最好【答】a. 策略，股價(jià) =（） =

8、股b. 策略，股價(jià) =（） =30c. 策略，股價(jià) =（） =股a 策略和 c 策略在影響股價(jià)上的作用相同。, 投資11. Great Northern Specific鐵路公司有一種不回收的永久債券發(fā)行在外. 在發(fā)行之初,該永久債券的售價(jià)是955 美元 / 張 , 而今天 (1 月 1 日 ), 該債券的價(jià)格是1120 美元 / 張 . 公司每年 6 月 30 日和 12 月 31 日兩次支付利息, 每次支付45 美元 / 張.a. 在今天 (1 月 1 日 ) 該債券半年期到期收益率是多少【答】 K =45/1120=%b.用題 (a) 的答案 , 計(jì)算該債券的(I)(名義年 ) 到期收益

9、率 ,(II)實(shí)際年收益率.212 假設(shè)在題 11 中 , 除該債券變?yōu)橛衅谙尥? 其他條件均不變. 該 1000 美元面值得債券期限為20 年 .a. 決定內(nèi)含的半年期到期收益率 (YTM).( 提示 : 如果用現(xiàn)值表計(jì)算 , 可以用試錯(cuò)法和插入法計(jì)算近似的半年期到期收益率 . 實(shí)際上 , 題 11 的答案 ( 百分比近似到整數(shù) ) 可用于試錯(cuò)法 ).【答】假定半年期YTM=4%，計(jì)算現(xiàn)值V=45*查表 A4： +1000* 查表 A2： =+208=1099 接近1120. 假定半年期 YTM=3%，計(jì)算現(xiàn)值 V=45* 查表 A4： +1000* 查表 A2：=+307=高于 1120.

10、 所以 YTM介于 4%和 3%之間。更靠近 4%。 1347-1120=227,1347-1099=248,X=*227/248=. 所以 YTM=3%=%b. 用題 (a) 的答案計(jì)算該債券的 ( 名義年 ) 收益率和 ( 實(shí)際年 ) 收益率 . 【答】名義年收益率=%*2=%；實(shí)際年收益率 *=%第五章風(fēng)險(xiǎn)與收益1 Jerome正準(zhǔn)備投資于一種證券，該證券可能的一年收益率的概率分布如下：發(fā)生的概率可能收益率a. 投資的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少b. 題中的投資有“下行（ Downside）風(fēng)險(xiǎn)嗎你是如何判斷的【答】a.期準(zhǔn)望收益率差=*+*0+*+*+*=;標(biāo)準(zhǔn)差=std 有下行風(fēng)險(xiǎn)。30

11、%的風(fēng)險(xiǎn)率可能使得實(shí)際收益為0 或者負(fù)數(shù)。4假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型是正確的，請(qǐng)計(jì)算下列每種股票要求的收益率，其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是，市場(chǎng)組合的期望收益率是：股票ABCDE貝塔你從中得到了什么啟示【答】預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+超額收益率A=+（） *=；B=+（） *= ；C=+（） *=；D=+（） *=;E=+（） *=5 Marta Gomez 分析了過(guò)去投資者對(duì)收益率和通貨膨脹率的預(yù)期，并確定股票的一般期望收益率是12。目前短期國(guó)庫(kù)券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是7。 Gomez特別感興趣于Kessler電子公司股票的收益率。 更具過(guò)去幾年的月份數(shù)據(jù)，她畫出了分別對(duì)應(yīng)于Kessler股票的超額收益率和標(biāo)準(zhǔn)普

12、爾500 種股票價(jià)格指數(shù)的超額收益率的兩條特征線，發(fā)現(xiàn)該特征線的斜率是。若金融市場(chǎng)是有效率的，則她預(yù)期能從Kessler電器公司的投資中獲得多大的收益率【答】預(yù)期收益率R=+（） *=6目前，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10，市場(chǎng)組合的期望收益率是15，市場(chǎng)分析專家對(duì)四種股票的收益率和貝塔的預(yù)期見下表：股票預(yù)期收益率預(yù)期貝塔1Stillman鋅礦公司2Union 油漆公司3National汽車公司4Parker 電子公司a. 若市場(chǎng)分析家的預(yù)期是正確的，則那種股票的收益率被高估呢（若有的話）那種股票的收益率被低估呢（若有的話）【答】 Stillman鋅礦公司R=+（） *=17%， 高估；Union 油漆

13、公司R=+（） *=18%, 低估。b. 若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率突然升至12，市場(chǎng)組合的期望收益率則升至16，則那種股票的收益率被高估了那種被低估了（假定市場(chǎng)分析專家對(duì)收益率和貝塔的預(yù)期仍保持不變）【答】 Stillman鋅礦公司 R =+（） *=17%， 低估 ; Union油漆公司 R =+（） *=%, 低估；National汽車公司 R =+（） *.=%,估計(jì)； Parker電子公司 R =+（） *=18%,低估第七章資金分析，現(xiàn)金流分析和融資計(jì)劃4請(qǐng)編制 Ace 制造公司的現(xiàn)金預(yù)算，列示5 月、 6 月、 7 月的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出。該公司希望保留現(xiàn)金余額2 萬(wàn)美元。 請(qǐng)決定這段期間內(nèi)

14、是否需要借款，如果需要， 請(qǐng)確定借款的時(shí)間和數(shù)量。截止4 月 30 日，公司的現(xiàn)金余額為2 萬(wàn)美元。實(shí)際銷售額預(yù)計(jì)銷售額1 月$500005 月$700002 月500006 月800003 月600007 月1000004 月600008 月100000應(yīng)收帳款：每月銷售收入中，本月收到現(xiàn)金50，接下來(lái)的兩個(gè)月各收回現(xiàn)金25（假設(shè)公司的懷帳損失可以忽略）。制造成本：占銷售收入的70，其中 90的款項(xiàng)在下月支付，10在下下月支付。銷售和管理費(fèi)用：每月1 萬(wàn)美元加上銷售收入的10。所有費(fèi)用在發(fā)生當(dāng)月支付。利息支付：發(fā)行在外的15 萬(wàn)美元債券的半年利息在7 月份支付（票面利率 12）。每年 5萬(wàn)美

15、元的償債基金也在當(dāng)時(shí)支付。股利： 7 月份宣告發(fā)放1 萬(wàn)美元的股利并實(shí)支付。資本性支出： 6 月份將投資4 萬(wàn)美元購(gòu)買廠房和設(shè)備。稅金： 7 月份將支付 1000 美元的所得稅?！敬稹?5-8 月預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流和現(xiàn)金余額表4 月5 月6 月7 月8 月期初現(xiàn)金余額應(yīng)收賬款15000+15000+35015000+17500+40000=17500+20000+5000020000+25000+5000000=6500072500=87500=95000借款流入27800現(xiàn)金收入合計(jì)65000725008750095000制造成本4200+37800=42004200+44100=48300490

16、0+50400=553005600+63000=686000銷售和管理費(fèi)用17000180002000020000債券利息150000*12%/2=9000股利發(fā)放4000010000資本支出稅金1000現(xiàn)金支出合計(jì)590001063008630088600凈現(xiàn)金流6000-3380012006400期末現(xiàn)金余額20000根據(jù)現(xiàn)金流量表得知，該公司將在6 月份出現(xiàn)負(fù)的現(xiàn)金余額。為了保證留存現(xiàn)金 20000 美元以上，公司需要短期融資27800 美元，融資期限 60 天。從6月1日開始到 7月31日結(jié)束。第八章 營(yíng)運(yùn)資本管理概述2Malkiel公司對(duì)其資產(chǎn)投資作出以下計(jì)劃（見下表）。它發(fā)現(xiàn)應(yīng)付帳

17、款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目將占到流動(dòng)資產(chǎn)的1/3 。該企業(yè)目前有 5000 萬(wàn)美元的權(quán)益資本，其余資金都通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債融資。每季度的留存收益為100 萬(wàn)美元。日期固定資產(chǎn)（單位：百萬(wàn)）流動(dòng)資產(chǎn)（單位：百萬(wàn)）3/31 1$50$216/30 151309/30 1522512/31 153213/31 254226/30 255319/30 2562612/31 257223/31 358236/30 359329/30 3602712/31 36123a. 描出（ i ）固定資產(chǎn)（ ii ）總資產(chǎn)（減去通過(guò)應(yīng)付帳款和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目自然融資部分的時(shí)間去趨勢(shì)圖。b. 假定你使用對(duì)沖（到期日配比）法融資，設(shè)計(jì)一個(gè)融資計(jì)劃

18、。3 Mendez 特殊金屬公司的經(jīng)營(yíng)具有季節(jié)性。它可以從 Central 銀行按高于優(yōu)惠利率利率進(jìn)行信貸限額借款。 它現(xiàn)在的總資產(chǎn)需求 （年末）和預(yù)期下一年的資產(chǎn)需求見下表位：百萬(wàn)）：1的（單現(xiàn)在第1季度第2季度第3季度第 4季度總資產(chǎn)需求$假定這些資產(chǎn)需求代表了整個(gè)季節(jié)的水平。目前，該公司的權(quán)益資本加上長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債中的永久性部分，總額為450 萬(wàn)美元，這一金額在本年度將保持不變。目前的優(yōu)惠利率為11%,而且公司預(yù)計(jì)這一利率在下一年也不會(huì)改變。該公司也在考慮按的利率發(fā)行中期債券，其金額有三種方案可供選擇：0 美元， 50 萬(wàn)美元和100 萬(wàn)美元，其余的資金將通過(guò)信貸限額借款。a. 確定

19、下一年在每種方案下短期和中期借款的總成本（假定除借款外，流動(dòng)負(fù)債不變）。哪一種方案的成本最低【答】 債券融資利率%。借款融資利率12%（比優(yōu)惠利率高1%）。三個(gè)方案下的債券融資金額和借款金額分別如下：第一種方案：債券融資0，借款融資第一季度 30萬(wàn)，第二季度 100 萬(wàn)，第三季度140 萬(wàn)，第四季度 50 萬(wàn)。總的融資成本 = 30*+ 100*+140*+ 50* =.9+3+=萬(wàn)第二種方案：債券融資50 萬(wàn)；借款融資第一季度0，第二季度 50萬(wàn)，第三季度90 萬(wàn)，第四季度 0。總的融資成本= 50*+50*+90*=+= 萬(wàn)第三種方案：債券融資100 萬(wàn)；借款融資第一季度0，第二季度 0萬(wàn)

20、，第三季度40 萬(wàn)，第四季度 0。總的融資成本= 100*+40* =+= 萬(wàn)僅僅從融資成本角度考慮，采用第一種方案成本最低。因?yàn)榻杩罾实陀趥?。b. 除了預(yù)期成本外，還有什么值得我們考慮【答】 考慮融資方案的時(shí)候， 需要考慮到期及時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)； 越是短期借款不能及時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)越大。 采用長(zhǎng)期融資和短期融資結(jié)合的方式可以減少這種風(fēng)險(xiǎn)； 相應(yīng)地， 融資成本會(huì)上市。第九章現(xiàn)金和市場(chǎng)證券管理1 Speedway Owl 公司以授予特許權(quán)的方式在北卡羅萊那州和弗吉尼亞州經(jīng)營(yíng)路邊加油站。特許經(jīng)營(yíng)者對(duì)汽油和石油產(chǎn)品的所有付款都采用支票的方式，平均每天達(dá)42 萬(wàn)美元。目前從特許經(jīng)營(yíng)者向Speedey

21、Owl 公司寄出支票到該支票成為Speedey Owl 公司的入帳款項(xiàng)的總時(shí)間為 6 天。a. 有多少資金被滯留在這一過(guò)程中b. 為減少時(shí)間拖延，公司現(xiàn)在考慮每天到各加油站去收取款項(xiàng)。為此需要三輛車，并需再雇三個(gè)人員。 這種每天收款方法每年的成本為萬(wàn)美元， 可將總的時(shí)間拖延減少兩天。 目前資金的機(jī)會(huì)成本為 9，這也是有價(jià)證券的利率。公司是否應(yīng)實(shí)行這一計(jì)劃為什么c. 如果該公司不是將支票寄給銀行，而是用專門的送信服務(wù)來(lái)遞送。其總成本為每年10300 美元，并可使時(shí)間拖延減少一天。公司是否應(yīng)采用這一計(jì)劃為什么【答】 a. 滯留資金 =6*42 萬(wàn) =252 萬(wàn)美元 ;b. 滯留資金減少金額=2*4

22、2=84 萬(wàn)美元，資金成本 =84*= 萬(wàn)美元。 小于每天收款的成本萬(wàn)美元。所以公司不應(yīng)該實(shí)施該計(jì)劃。c. 滯留資金減少 1 天，釋放的資金量 =42 萬(wàn)美元，資金成本 =42*= 萬(wàn)美元，大于送信服務(wù)增加的總成本 10300 美元。公司應(yīng)該采用此計(jì)劃。4Sitmore &Dolittle公司，在全國(guó)有41 個(gè)布匹零售店。每家零售店平均每天向位于印第安納州 South Bend 的公司總部寄送 5000 美元的支票，在各當(dāng)?shù)劂y行支取。 公司的 South Bend 銀行結(jié)算支票的平均時(shí)間為六天。 Sitmore &Dolittle 公司現(xiàn)在正考慮采用電子通匯（ EFT）方式，這將徹底消除浮帳期

23、間。a. 這將釋放出多少資金【答】 a. 釋放資金 =41*5000*6=1230000 美元。b. 如各當(dāng)?shù)劂y行為彌補(bǔ)取消浮帳期間造成的損失而要求將補(bǔ)償性余額提高萬(wàn)美元。釋放出的資金凈額是多少【答】補(bǔ)償性余額提高總金額=41*15000=615000 美元。釋放出的資金量=0=615000美元；c. 假設(shè)公司對(duì)于 （ b）中釋放出的資金凈額可獲取10的利率。 如果每筆電子匯款的成本為7 美元，每家零售店平均每年匯款250 筆。有關(guān)電子通匯制度是否仍應(yīng)采用（假設(shè)不考慮傳發(fā)支票的當(dāng)?shù)劂y行的成本）【答】資金收益 =615000*10 =61500 美元。匯款成本 =7*250*41=71750 美

24、元。超過(guò)資金收益。所以電子通匯制度不應(yīng)該采用。第十章應(yīng)收賬款和存貨管理1Kim Chi公司是一家批發(fā)商，目前的年銷售額為2,400萬(wàn)美元。為提高銷售額，它準(zhǔn)備采用更寬松的信用標(biāo)準(zhǔn)。目前企業(yè)的平均收賬期間為30 天。它估計(jì)信用標(biāo)準(zhǔn)的放寬將導(dǎo)致以下效果：信用政策ABCD比前一水平提高的銷售額（百萬(wàn)）$.6增量銷售的平均收賬期間（天）456090144它的產(chǎn)品平均單價(jià)為20 美元，每件產(chǎn)品的變動(dòng)成本為18 美元。預(yù)期不會(huì)有壞賬損失。如果公司資金的稅前機(jī)會(huì)成本的30%，該公司應(yīng)采用哪一種信用政策為什么（假定一年為360 天。）【答】毛利率 =（20-18 ） /20=10%A 銷售獲利能力 = $*1

25、0%=, 增加的投資的預(yù)期報(bào)酬 =$*45/360= ，差異 =B 銷售獲利能力 = $*10%=, 增加的投資的預(yù)期報(bào)酬 =$*60/360= ，差異 =銷售獲利能力 = $*10%=, 增加的投資的預(yù)期報(bào)酬 =$*90/360= ，差異 =銷售獲利能力 = $*10%=, 增加的投資的預(yù)期報(bào)酬 =$*144/360= ，差異 = 所以， A 方案獲利最大，應(yīng)該選擇 A 方案。4AcmeAglet 公司的資金機(jī)會(huì)成本為12%，它目前的銷售條件為 “net/10,EOM”。（這表示本月底之前發(fā)的貨必須在下月的第 10 天之前付款。）企業(yè)的年銷售額為 1,000 萬(wàn)美元，其中 80%為賒銷并且在

26、一年中均勻地分布。目前的平均收賬期為60 天。如 Acme提供信用條件“ 2/10 ，net 30”，則它的 60%的信用客戶都將取得折扣，平均收賬期將縮減為40 天。Ace 公司是否應(yīng)將信用條件由 “net/10,EOM”改變?yōu)椤?2/10 ， net 30 ”為什么【答】現(xiàn)金折扣變化前的應(yīng)收賬款水平 =1000*60/360= 萬(wàn)美元；現(xiàn)金折扣變化后的應(yīng)收賬款水平 =1000*40/360= 萬(wàn)美元；應(yīng)收賬款投資減少額 =萬(wàn)美元；減少的應(yīng)收賬款所節(jié)省的稅前機(jī)會(huì)成本=*=萬(wàn)美元現(xiàn)金折扣變化的稅前成本 =1000*2%=萬(wàn)美元萬(wàn)美元所以，公司不應(yīng)該更改信用條件。8 Hedge 公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)

27、品： Plank 。制造 Plank 的惟一原材料是dint 。每生產(chǎn)一個(gè) plank ，需要 12 個(gè) Dint 的需求在整個(gè)年份中十分平穩(wěn)，年購(gòu)置成本為美元。假定公司每年生產(chǎn) 150,000 個(gè) Plank ，對(duì) Plank Dint 的每次采購(gòu)成本為 200 美元，每個(gè) Dint 的a確定 Dint 的經(jīng)濟(jì)訂貨量bHedge公司的總存貨成本是多少（總購(gòu)置成本加總訂貨成本）c每年將訂貨多少次【答】經(jīng)濟(jì)訂貨量Q=sqrt(2*150000*12*200/8)=9487；總存貨成本 =持有成本 +訂貨成本 =8*9487/2+200*150000*12/9487=75895 ；每年訂貨次數(shù) =

28、150000*12/9487=190 次10 Common香料公司生產(chǎn)用于食品加工的各種香料。盡管公司保持安全存貨，但它的政策是保持較少的存貨，結(jié)果是顧客有時(shí)不得不到別處去購(gòu)買。通過(guò)對(duì)這一情況的分析，公司估計(jì)出了在各種安全存貨水平上的存貨短缺成本：安全存貨水平（加侖）年存貨短缺成本目前的安全存貨水平5,00026,000新的安全存貨水平17,50014,000新的安全存貨水平210,0007,000新的安全存貨水平312,5003,000新的安全存貨水平415,0001,000新的安全存貨水平517,5000每加侖每年的購(gòu)置成本為美元。公司的最佳安全存貨水平是多少【答】考慮安全存貨的因素， 新

29、的安全存貨水平4 是合適的，使得新增庫(kù)存購(gòu)置成本和缺貨成本最小。計(jì)算如下：安全存貨水年存貨短缺較目前新增較目前降低平（加侖）成本購(gòu)置成本合計(jì)年存貨短缺成本目前的安全26,000260005,000存貨水平新的安全存14,0002500*=1625-12,000-10,3757,500貨水平 1新的安全存7,0005000*=3250-19,000-12,00010,000貨水平 2新的安全存3,0007500*=4875-23,000-18,12512,500貨水平 3新的安全存1,00010000*=6500-25,000-18,50015,000貨水平 4新的安全存012500*=8125

30、-26,000-17,87517,500貨水平 5第十一章短期融資1 Dud 公司按條件“ 2/10 ，net30 ”購(gòu)買原材料。企業(yè)主Dud 女士通過(guò)檢查公司的記錄發(fā)現(xiàn)貸款通常是在收到貨物 15 天后支付。當(dāng)問到企業(yè)為什么不利用現(xiàn)金折扣時(shí)，簿記員 Blunder 先生回答說(shuō)，這些資金的成本只有 2%，而銀行貸款的成本則是12%。aBlunder 先生犯了什么錯(cuò)誤b不利用折扣的真實(shí)成本是多少c如果企業(yè)不能從銀行取得貸款而必須依靠商業(yè)信用取得資金，為降低年利息成本可向 Blunder 先生提出什么建議【答】 a. 資金成本 2%是錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，不是一年的資金成本，而是10 天的資金成本， 12%是

31、一年的資金成本。b.真實(shí)成本=2/（ 100 2）*365天/（30 天 10 天）= (2/98)x (365/20)= %c. 因?yàn)椴少?gòu)原材料提前付款的實(shí)際資金成本相當(dāng)于年利率%，收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行借款的利率，所以盡可能的按照合同約定的下訂單后10 以內(nèi)付款，以取得2%的優(yōu)惠價(jià)格，同時(shí)如有必要，可以向銀行借款，以彌補(bǔ)現(xiàn)金流的不足。2 分別為以下銷售條件確定年利息成本，假定企業(yè)不取得現(xiàn)金折扣而在信用期末付款（假定一年有365 天）：a1/20, net 30（500 美元的發(fā)票）b2/30, net 60（1,000 美元的發(fā)票）c2/5, net 10（100 美元的發(fā)票）d3/10, ne

32、t 30（250 美元的發(fā)票）【答】年利息成本 a=1/ （100 1）*365/ （3020）=5/495*365/10=% ；年利息成本 b= 2 / （100 2） *365/ （ 6030）=20/980*365/30=% ；年利息成本 c= 2 / （ 100 2） *365/ （ 105）=2/98*365/5=149% ；年利息成本 d= 3 / （100 3） *365/ （3010）=*365/20=%6 Bork 公司希望借一筆10 萬(wàn)美元為期一年的貸款。它有以下幾種可選方案：a按折價(jià)法取得 8%的貸款，需保持補(bǔ)償性余額20%。b按折價(jià)法取得 9%的貸款，需保持10%的補(bǔ)償

33、性余額。c按收款法取得 %的貸款，不需保持補(bǔ)償性余額。根據(jù)實(shí)際利率， Bork 公司應(yīng)選用哪一種方案【答】實(shí)際利率 a=11%, 實(shí)際利率 b=%,實(shí)際利率 c=%. 所以選擇方案 c 是最低的實(shí)際利率。9Solid-Arity公司是芝加哥的用具銷售連鎖店。它需要為它的所有存貨融資，它在一年中四個(gè)季度的平均水平見下表：季節(jié)1234存貨水平（千元）$1,600$2,100$1,500$3,200Solid-Arity公司目前采用浮動(dòng)留置權(quán)擔(dān)保的方式從一家金融公司取得貸款。利率為優(yōu)惠利率加上%，但不發(fā)生其他費(fèi)用。芝加哥的伊利諾斯邊疆國(guó)民銀行（ Boundary Illinois National

34、Bank）現(xiàn)在向 Solid-Arity公司投標(biāo)。它提供信托收據(jù)的融資方式。利率為優(yōu)惠利率加上%，每季再收取服務(wù)費(fèi)用 2 萬(wàn)美元。公司是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式為什么【答】現(xiàn)有方式資金優(yōu)惠利率外的資金成本=（1600+2100+1500+3200）*%/4=千元， S 公司提供的資金優(yōu)惠利率外的資金成本=（ 1600+2100+1500+3200）*%/4+20*4=千元。超過(guò)現(xiàn)有方案的資金成本。所以不建議改變?nèi)谫Y方式。第十二章資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)1 Thoma 制藥公司想購(gòu)買價(jià)值為6 美元的 DNA測(cè)試設(shè)備。該設(shè)備預(yù)期每年能減少臨床工作人員的勞動(dòng)力成本 2 萬(wàn)美元。這種設(shè)備的使用期為 5 年，但為

35、了加速回收成本，它被劃為 3 年期財(cái)產(chǎn)類型。使用期末沒有預(yù)期殘值。 Thoma 公司的所得稅稅率為 38%（包括聯(lián)邦和州稅率），預(yù)期報(bào)酬率為 15%。（任何年份如果項(xiàng)目的稅后利潤(rùn)為負(fù)， 公司都可以用這些損失抵免公司當(dāng)年別的收入。）在這些信息基礎(chǔ)上，請(qǐng)確定相關(guān)的現(xiàn)金流量?！敬稹砍跏棘F(xiàn)金流出量60000年份012345運(yùn)營(yíng)成本變化2000020000200002000020000資金的機(jī)會(huì)成本30006450收益（ 15%）折舊1999826670888644460稅前收入變化2-367017564稅收（ 40%）-1468稅后收入變化-2202現(xiàn)金流-6000024468回收期財(cái)產(chǎn)類別年份三年期

36、五年期七年期12323456784 美國(guó) Blivet 公司想購(gòu)買一臺(tái)更先進(jìn)的壓模機(jī)來(lái)替換現(xiàn)在正在生產(chǎn)過(guò)程中使用的機(jī)器。公司的生產(chǎn)工程師認(rèn)為，機(jī)器越新，生產(chǎn)就會(huì)越有效率。他們列舉了以下事實(shí)來(lái)支持他們的主張。舊機(jī)器還能再使用4 年。目前它有殘值 8,000 美元，但到其使用期末，這種舊機(jī)器預(yù)期將只有最終殘值 2,000 美元。今年是機(jī)器折舊的最后 1 年，折舊額等于機(jī)器的折余賬面價(jià)值 4,520 美元。新的、先進(jìn)的壓模機(jī)價(jià)格為 6 萬(wàn)美元。 4 年使用期后其最終殘值預(yù)計(jì)為萬(wàn)美元。在改進(jìn)的加速成本回收系統(tǒng)折舊中，新機(jī)器屬于 3 年期財(cái)產(chǎn)類型。新機(jī)器每年將減少勞動(dòng)力和維修費(fèi)用萬(wàn)美元。所得稅稅率為40

37、% 。計(jì)算從第 1 年到第 4 年每年的預(yù)期增量現(xiàn)金流量， 以及預(yù)期的初始現(xiàn)金流出量?！敬稹棵涝攴?234新設(shè)備折舊基數(shù)60000600006000060000MACRS折舊率 %折舊額199982667088864446舊設(shè)備折舊基數(shù)4520折舊率 %1折舊額4520折舊費(fèi)增量154782667088864446增量?jī)衄F(xiàn)金流12000120001200012000稅前凈收入變化-3478-1467031147554稅負(fù)的凈增量（ 40%)-5868稅后凈收入變化-8802期末新資產(chǎn)的殘值15000與新資產(chǎn)處理相關(guān)的賦稅（稅收抵6000免）期末增量?jī)衄F(xiàn)金流17868第十三章資本預(yù)算方法1Lo

38、bers 公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目具體情況如下：項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B時(shí)期成 本稅后利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量成 本稅后利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量0$9,000$12,0001$1,000$5,000$1,000$5,00021,0004,0001,0005,00031,0003,0004,0008,000對(duì)每個(gè)項(xiàng)目，計(jì)算其回收期、凈現(xiàn)值和盈利指數(shù)。貼現(xiàn)利率假定為15%。【答】 PBP （A）=2+（9000-5000-4000 ）/3000=2 年 PBP （B）=2+（00）/8000=年NPV （A） =5000/+4000/+3000/=345NPV （B） =5000/+5000/+8000/=1389PI

39、 （ A） =（ 9000345） /9000= ，PI （ B） =（ 120001389）/12000=4兩個(gè)互斥項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量具體情況如下：每年年底01234項(xiàng)目 A-$2,000$1,000$1,000$1,000$1,000項(xiàng)目 B-2,0000006,000a計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。b在貼現(xiàn)利率為0、5%、 10%、20%、30%和 35%時(shí)，分別計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。c在凈現(xiàn)值特征圖上描出每個(gè)項(xiàng)目在上述貼現(xiàn)利率處的凈現(xiàn)值點(diǎn)。d應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目為什么在你的結(jié)論中隱含的假設(shè)是什么【答】 IRR A =累計(jì)年金的現(xiàn)值為 2000 元的收益率 =查表 30%-40%之間。估計(jì)值=+

40、（） / （） *=%；IRR B=累計(jì)年金的現(xiàn)值為 2000 元的收益率 =查表 30%-40%之間。估計(jì)值 =+（） / （） *.1= %應(yīng)該選擇項(xiàng)目 B，潛在的前提是預(yù)期報(bào)酬率不超過(guò) 20%，而且 A 項(xiàng)目在 4 年結(jié)束后都不會(huì)再創(chuàng)造現(xiàn)金流。8 Lake Tahow 滑雪場(chǎng)正在考慮六個(gè)資本投資方案。它在資本預(yù)算方面分配的資金是 100 萬(wàn)美元。它考慮的六個(gè)項(xiàng)目相互之間獨(dú)立， 它們的初始投資額和盈利指數(shù)如下：項(xiàng) 目投 資 額盈利指數(shù)1延長(zhǎng) 3 號(hào)滑雪電梯$500,0002建造一個(gè)新的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)150,0003延長(zhǎng) 4 號(hào)滑雪電梯350,0004建一個(gè)新餐館450,0005增建一建筑物放置雜物

41、200,0006建一個(gè)室內(nèi)溜冰場(chǎng)400,000a假定資本限額嚴(yán)格限制當(dāng)期資本的使用，那么應(yīng)該選擇這些投資項(xiàng)目中的哪些項(xiàng)目（提示：如果你不能用完資本預(yù)算限額，試試另一些項(xiàng)目組合，計(jì)算這些項(xiàng)目組合各自的凈現(xiàn)值。 ）b這是一個(gè)最優(yōu)的策略嗎【答】Project123456ICO500,000150,000350,000450,000200,000400,000PINPV610,000142,500420,000531,000238,000420,000項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目1/2/3 3/4/5 2/4/6組合投資額組合投資額組合投資額1000000 美元， NPV1172500美元，不是最優(yōu)策略1000000

42、 美元， NPV1189000美元，是最優(yōu)策略950000 美元， NPV1093500美元，不是最優(yōu)策略第十四章資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)和管理期限2 Smith 、Jones & Nguyen公司正面臨若干個(gè)可能的投資項(xiàng)目。對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目，所有現(xiàn)金流出都發(fā)生在基期。 各項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量、 凈現(xiàn)值期望值和標(biāo)準(zhǔn)差顯示在下表中。 所有項(xiàng)目都以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)，假設(shè)凈現(xiàn)值的概率分布都是正態(tài)的。項(xiàng)目成 本凈現(xiàn)值期望標(biāo) 準(zhǔn) 差A(yù)$100,000$10,000$20,000B50,00010,00030,000C200,00025,00010,000D10,0005,00010,000E500,00075,00075

43、,000a是否有某些項(xiàng)目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上都比別的項(xiàng)目差在期望值和方差系數(shù)上呢b對(duì)于每個(gè)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值低于0 的概率各是多少【答】如下表：項(xiàng)目 A 的期望值最差，項(xiàng)目 E 的標(biāo)準(zhǔn)差最差，所以不存在某個(gè)項(xiàng)目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上面都比別的項(xiàng)目差。 在期望值和方差系數(shù)上， 項(xiàng)目 A 期望值最差，項(xiàng)目 B 方差系數(shù)最差，所以也不存在某個(gè)項(xiàng)目比其他項(xiàng)目都差的情況。8 Bates Pet Motel 公司正在考慮開設(shè)一個(gè)新的分店。如果在其新的分店里建造一間辦公室和 100 只寵物籠子，那么需要初始現(xiàn)金支出 10 萬(wàn)美元。在今后 15 年內(nèi)每年能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量萬(wàn)美元， 而 15 年以后土地的租期已滿， 該項(xiàng)目不

44、會(huì)有任何殘余價(jià)值。公司的預(yù)期報(bào)酬率為 18%。如果該分店確實(shí)很有吸引力，很成功，那么 Bates Pet Motel 公司將在第四年末再擴(kuò)建100 只寵物籠子。第二階段的擴(kuò)建需要現(xiàn)金支出 2 萬(wàn)美元。因?yàn)樵黾恿?100 只籠子，預(yù)期第 5 年至 15 年的現(xiàn)金流量每年將再增加萬(wàn)美元。公司認(rèn)為這個(gè)新分店很成功的機(jī)率為 50%。a初始項(xiàng)目可以被接受嗎為什么b擴(kuò)張的期權(quán)的價(jià)值是多少在具有該期權(quán)的情況下項(xiàng)目的總價(jià)值為多少現(xiàn)在項(xiàng)目可以被接受嗎為什么?！敬稹砍跏纪顿Y NPV=（ P/A，18%， 15） *17000 100000=86564-100000=-13436 美元。初始投資項(xiàng)目不可以接受。項(xiàng)目

45、擴(kuò)張（ 50%可能性）的 NPV=（ P/A，18%，11）*17000 20000）*（P/F，18%，3）*=20842*=15261總的項(xiàng)目?jī)r(jià)值 =-13436+15261=1825.擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值足以抵消初始投資的負(fù)凈現(xiàn)值。所以該項(xiàng)目可以接受。第十五章預(yù)期報(bào)酬率和資本成本1Zapata企業(yè)通過(guò)兩種來(lái)源融資：債券和普通股。債券提供資金的資本成本為 Ki , Ke 為權(quán)益資金的資本成本。資本結(jié)構(gòu)中含有價(jià)值額為B 的債券和價(jià)值額為 S 的股票，價(jià)值額為市場(chǎng)價(jià)值。計(jì)算綜合加權(quán)平均資本成本K ?！敬稹烤C合加權(quán)平均資本成本K=(B*Ki+S*Ke)/(B+S)2假如問題 1 中的 B 為 300 萬(wàn)美元，S 為 700 萬(wàn)美元。債券的到期收益率為 14%，股票預(yù)計(jì)在本年支付 50 萬(wàn)美元的股利。股利在過(guò)去一直按 11%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)并預(yù)期